这一计划加剧了市场对日本财政状况恶化的担忧，并引发对新增政府债务供给的忧虑，使日本借贷成本 维持在几十年来的高位附近。上周公布的数据还显示，日本经济在第三季度出现六个季度以来的首次收 缩，进一步加大了日本央行推迟加息的压力。 周一（11月24日），美元兑日元亚洲交易时段，汇率呈现上行态势，一度触及阶段性高位。这一走势的 核心驱动因素，在于市场对日本财政状况恶化的担忧加剧——日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）已 明确表态支持扩张性经济刺激政策。 此外，市场越来越接受日本央行将推迟加息的预期，叠加整体风险偏好改善，均对避险日元构成打压。 另一方面，美联储降息预期降温令美元指数徘徊在5月底以来的高位附近，推动美元/日元在亚洲时段上 涨。日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）上周五的表态进一步点燃了当局可能出手干预以阻止 日元进一步贬值的猜测。周日（11月23日），一位政府关键小组成员也表示，日本可以积极入市干预， 以减轻弱日元对经济的负面影响。这可能令日元空头不敢过于激进下注。 上周五，日本内阁批准了总额21.3万亿日元的经济刺激计划，这是高市早苗就任首相后的首项重大政策 举措。其中 ...

加密货币市场抛售 - 比特币价格下跌超过5%至8.72万美元，以太坊下跌超过5.5%至2853美元 [4] - 加密货币全网合约爆仓金额达8.31亿美元，爆仓人数为22.7万人，其中多单爆仓6.96亿美元，空单爆仓1.35亿美元 [4] - 比特币年初至今累计下跌超过7%，可能实现自2022年以来的首次年度下跌 [4] 加密货币市场预期与驱动因素 - 期权市场认为比特币在年底跌破9万美元的可能性上升至50%，而2025年突破10万美元的可能性仅为30% [4] - 比特币下跌的主要催化剂是美联储官员对降息持谨慎态度，降低了市场对近期降息的预期 [6] - 有分析估计，比特币价格可能跌至7.5万美元，但应会从该水平反弹 [6] 科技股市场表现 - 韩国综合指数下跌3.65%，日经225指数下跌2.26% [3][7] - 科技相关股票大幅下挫，软银集团股价一度下跌11%，SK海力士跌超8%，三星电子跌超4% [3][7] - 美股科技股全线重挫，闪迪暴跌超20%，美光科技跌超10%，英伟达跌超3% [7] 美联储政策预期变化 - 摩根士丹利不再预计美联储会于12月降息，预计下一轮降息可能要等到2026年 [8] - 美国9月非农新增岗位为11.9万，远高于预期的5万，失业率升至4.4% [8] - 期货合约显示，投资者预计12月会议降息的可能性为40% [10] - 多位美联储官员淡化12月降息的可能性，并对通胀进展停滞表示担忧 [8][9]

风险资产市场抛售概况 - 加密货币和科技股在24小时内遭遇全线抛售，比特币和以太坊跌幅均超过5%，加密货币全网合约爆仓金额达8.31亿美元，爆仓人数22.7万人[1] - 韩国综合指数下跌超过3%，日经225指数下跌超过2%，软银集团股价下跌近9%，SK海力士下跌超过8%，三星电子下跌超过4%[1][5] - 市场对科技股估值泡沫的担忧重现，同时美联储降息预期大幅降温，成为风险资产被抛售的主要原因[1] 加密货币市场动态 - 比特币价格下跌超过5%至8.72万美元，以太坊下跌超过5.5%至2853美元，艾达币下跌超过6%，XRP下跌超过4%，BNB下跌超过3%[2] - 加密货币全网合约爆仓中多单爆仓6.96亿美元，空单爆仓1.35亿美元，最大单笔爆仓发生在HTX-BTC-USDT，价值3091.76万美元[2] - 比特币跌破50天和200天移动平均线，期权市场认为比特币年底跌破9万美元的可能性上升至50%，而2025年突破10万美元的可能性仅为30%[2][3] - 比特币年初至今累计下跌7%以上，可能实现自2022年以来的首次年度下跌[2] 科技股市场表现 - 美股科技股全线重挫，闪迪暴跌超过20%，美光科技下跌超过10%，英伟达下跌超过3%，亚马逊和特斯拉下跌超过2%，微软下跌1.6%[4] - 日本和韩国股市早盘大幅下挫，韩国综合指数盘中一度下跌超过4%，收盘下跌3.65%，日经225指数下跌2.26%[5] - 科技相关股票中，软银集团股价一度下跌11%，创11月5日以来最大跌幅，爱德万测试下跌超过9%，SK海力士下跌超过8%，三星电子下跌超过4%[5] 美联储政策与市场预期 - 摩根士丹利不再预计美联储12月降息，因9月非农新增岗位11.9万远高于预期的5万，失业率升至4.4%创2021年以来新高[6] - 美联储官员丽莎·库克和迈克尔·巴尔均对通胀表示担忧，强调需谨慎对待降息，巴尔指出通胀率仍在3%左右而目标为2%[6][7] - 期货合约显示投资者预计12月会议降息的可能性为40%，美联储内部对利率前景的分歧加剧[7] - 分析师认为比特币下跌的催化剂包括美联储官员不那么温和的立场，降低了下个月降息的预期[3]

近期价格走势 - 国际天然气价格于10月中旬止跌反弹，美国天然气价格反弹幅度最大，欧洲和亚洲价格涨幅相对较小 [1] - 价格反弹主要受益于出口前景和冬季补库，但工业需求下滑以及供应增加抑制了欧洲和亚洲的价格涨幅 [1] - 预计冬季价格反弹空间有限，因欧美天然气库存较去年同期降幅有限且工业需求依旧疲软 [1] 供需基本面分析 - 2025年三季度全球LNG出口量为1.07亿吨，环比增长3%，同比增长5% [3] - 2025年四季度全球有890万吨/年新增LNG项目投产，包括LNG Canada T1（700万吨/年）等项目 [3] - 国际能源署预计2026年全球LNG供应将增加400亿立方米，增幅为7% [3] - 到2030年，全球每年将增加约3000亿立方米的LNG产能，主要由美国和卡塔尔推动 [4] - 2025年以来美国已有超过800亿立方米的LNG产能获得批准或动工，使其在2030年有望提供近三分之一的全球LNG供应 [4] - IEA预测2024—2030年全球天然气需求年增速约为1.5%，低于此前3%以上的增速 [5] - 2025年全球天然气需求预计增长0.5%，显著低于前一年，高气价导致发电用气需求同比下降约4% [5] 区域市场动态 - 2025年前三季度欧洲天然气消费同比增长近5%，需求增长主要由电力行业驱动，占总增量的80% [6] - 欧洲风力发电量同比下降5%，水力发电量同比下降12%，迫使公用事业公司增加天然气发电 [6] - 欧洲工业用气需求在前三季度同比下降2% [6] - 2025年前三季度亚洲天然气需求同比下降0.5%，预计全年增长不足1% [6] - 日本天然气需求因核电重启下降1.1%，印度需求因发电和化肥行业用气减少而下降6% [6] - 三季度欧盟和英国管道气进口量合计为428亿立方米，同比下降8% [4] - 三季度欧盟和英国天然气产量合计为154亿立方米，同比增长8% [4] 库存情况 - 截至10月初，欧盟储气库注气水平达到83%，低于去年同期93%的水平 [7] - 10月欧洲LNG总进口量为942.4万吨，环比增长14.69%，同比增长36.94%，美国LNG是主要增量来源 [7] - 截至10月31日当周，美国储气量环比增加330亿立方英尺，至39150亿立方英尺，较去年同期低0.4% [7] 未来展望与驱动因素 - 2026年全球天然气新增产能投放较多，供应增加将抑制价格上涨 [1] - 未来欧美天然气补库力度取决于冬季天气，若出现寒冬则补库力度加大，美国因出口强劲其价格更易反弹 [7] - 2026年全球经济增长可能改善，工业用气需求有望恢复，但供应过剩压力犹存 [8] - 发电需求出现分化，欧洲天然气发电需求强劲，但亚洲核电和可再生能源占比攀升导致天然气发电量下滑 [8]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 美股科技股继续回调！ 当地时间周二，美股三大指数集体下挫。截至收盘，道指、纳指跌超1%，标普500指数跌0.83%。科技股集 体大跌，美股科技股七巨头指数跌近2%，费城半导体指数跌2.3%。英伟达跌近3%，美光科技跌超5%，亚 马逊、AMD跌超4%，微软跌2.7%。 同日，欧洲股市主要股指也全线下跌，德国DAX指数跌1.85%，法国CAC40指数跌1.86%，英国富时100指 数跌1.27%。 分析人士指出，近期，对人工智能泡沫和美国经济前景的担忧持续困扰股票市场，而美联储降息预期的降温， 同样令风险资产承压。当前，投资者正密切关注英伟达关键财报和因政府停摆而推迟发布的就业数据。 科技股全线大跌 周二，美股三大指数集体下跌，纳指盘中跌幅一度接近2%，费城半导体指数一度跌超3%。截至收盘，纳指 跌1.21%，道指跌1.07%，标普500指数跌0.83%，美股科技股七巨头指数大跌1.82%，费城半导体指数跌 2.3%。 个股方面，大型科技股全线下挫，亚马逊跌超4%，英伟达跌2.81%，微软跌2.7%，特 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市整体维持震荡，当前债市机会大于风险，11 - 12月债市机会大于风险，美债收益率阶段性上行，REITs表现较好，华夏安博仓储REIT发行火爆实现“一日售罄” [10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.11.10 - 2025.11.14）债市整体震荡，1年期国债收益率上行0.59BP至1.41%，10年期国债收益率持平1.81%，30年期国债收益率下行1.00BP至2.15%，货币政策执行报告措辞改变预期资金面宽松维持，但通胀数据回暖使货币政策进一步宽松预期降温，债市短期延续震荡 [10] - 当前债市机会大于风险，长端收益率向下突破取决于经济数据是否反复或通缩风险是否重现、A股走势反映的投资者风险偏好是否回落，当前经济增长动能待巩固，降息空间仍存，市场处于政策与业绩空窗期，股指震荡整固，11 - 12月债市机会大于风险 [11] - 上周美债收益率上行，1年期美债收益率上行7BP至3.70%，2年期美债收益率上行7BP至3.62%，10年期美债收益率上行3BP至4.14%，美联储官员态度偏鹰使12月降息预期显著降温，美国财政部十年期国债拍卖收益率不及预期 [11] - 上周中证REITs全收益指数上行0.86%，收于1050.45点，交通、保障房、消费、仓储物流板块领涨，市政环保、数据中心板块收跌，2025年以来已成功发行18单，11月11日首发的华夏安博仓储REIT一日售罄 [12] 公募基金市场动态 - 11月11日首发的华夏安博仓储REIT公众投资者部分仅发售一天即超初始募集规模上限，提前结募并启动比例配售，11月14日公布配售比例，公众投资者认购基金份额数量为61726.82万份，有效认购申请确认比例为5.83%，网下投资者确认比例低至0.68% [13] 泛固收类基金指数表现跟踪 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数（货币增强策略指数） | 收涨0.03% | 0.12% | 1.32% | 4.30% | | 纯债型基金指数（短期债基优选） | 收涨0.03% | 0.17% | 1.06% | 4.48% | | 纯债型基金指数（中长期债基优选） | 收涨0.07% | 0.56% | 1.16% | 6.82% | | 固收 + 指数（低波固收 + 基金优选） | 收涨0.07% | 0.72% | 3.48% | 4.78% | | 固收 + 指数（中波固收 + 基金优选） | 收涨0.04% | 0.68% | 5.58% | 6.12% | | 固收 + 指数（高波固收 + 基金优选） | 收跌0.06% | 0.59% | 8.37% | 8.11% | | 可转债基金优选 | 收涨0.03% | 1.22% | 19.79% | 23.54% | | QDII债基优选 | 收涨0.08% | -0.01% | 5.27% | 10.35% | | REITs基金优选 | 收涨1.67% | 0.70% | 24.89% | 33.81% | [14][16] 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置收益优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数（H11025.CSI） [17] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线，配置5只长期回报稳定等的基金，业绩比较基准为50% * 短期纯债基金指数 + 50% * 普通货币型基金指数 [19] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，争取超额收益和绝对回报，每期精选5只标的，根据市场调整久期和券种比例 [21] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢定位10%，每期选10只，选过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收 + 标的，业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [22][25] - 中波固收 + 优选指数权益中枢定位20%，每期选5只，选过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收 + 标的，业绩比较基准为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [25] - 高波固收 + 优选指数权益中枢定位30%，每期选5只，选过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收 + 标的，筛选债券端稳健、权益端选股强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [26][29] 可转债基金优选指数 - 将特定可转债投资比例要求的债券型基金作为样本空间，从多维度构建评估体系，考察基金多方面排名、经理择时和择券能力等，结合行情判断选5只基金构成指数 [30] QDII债基优选指数跟踪 - QDII债基底层资产是海外债券，投资区域广泛，依信用和久期优选6只收益稳健、风险控制好的基金构成指数 [33] REITs基金优选指数跟踪 - REITs底层资产为基础设施项目，现金流预期明确，依底层资产类型优选10只运营稳健、估值合理、有弹性的基金构成指数 [34]

加密货币市场整体表现 - 加密货币市场出现全线暴跌，比特币价格跌破97000美元/枚，24小时内跌幅超过4% [1] - 以太坊价格逼近3100美元/枚，24小时内跌幅接近10% [3] - 索拉纳币、狗狗币、XRP、艾达币等其他主流币种日内均有明显跌幅 [5] 主要币种价格变动详情 - 比特币现价97322美元，24小时跌幅为4.71% [6] - 以太坊现价3138.77美元，24小时跌幅为9.71% [6] - 索拉纳币现价140.2美元，24小时跌幅为9.41% [6] - XRP现价2.256美元，24小时跌幅为9.27% [6] - 狗狗币现价0.1606美元，24小时跌幅为8.35% [6] - 艾达币现价0.5098美元，24小时跌幅为9.08% [6] 市场爆仓情况 - 过去24小时加密货币市场超过23万人被爆仓，爆仓总金额达10.24亿美元 [7] - 多单爆仓金额为8.88亿美元，空单爆仓金额为1.36亿美元 [7] - 最大单笔爆仓发生在HTX-BTC-USDT交易对 [7] - 1小时爆仓金额为3.14亿美元，4小时爆仓金额为3.30亿美元，12小时爆仓金额为7.93亿美元 [8] 市场下跌驱动因素 - 美国投资散户是当前下跌的主要推动力，Coinbase溢价指数已连续数周呈现深度负值 [8] - 比特币在Coinbase的交易价格低于全球其他交易所，显示美国市场卖压远大于亚洲或欧洲买盘 [8] - 市场出现反复模式：比特币在日间亚洲时间回升，但在晚间美国交易时段急剧反转 [8] - 长期卖压主要来自2017至2022年期间进场的持有者，此次下跌更多反映整体经济环境不确定性 [9] 与宏观经济的关联性 - 比特币与纳斯达克指数的相关性高达0.8，但比特币交易走势较股指更加偏空 [9] - 在股市下跌交易日，比特币跌幅通常比股指更大；在股市上涨日，比特币涨幅更小 [9] - 美联储降息预期急剧降温与经济数据披露不确定性叠加，全球风险资产遭遇新一轮抛售潮 [9] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧并对未来降息持谨慎态度 [10]

美股市场表现 - 美股三大指数08月25日全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌349.27点至45282.47点，跌幅0.77%，标准普尔500指数下跌27.59点至6439.32点，跌幅0.43%，纳斯达克综合指数下跌47.24点至21449.29点，跌幅0.22% [1] - 市场对美联储9月降息预期降温，投资者等候大公司财报和美国7月核心PCE价格指数，美元指数上涨及美债收益率回升对风险资产价格构成压力 [1] 芯片行业与公司动态 - 芯片公司英特尔在提交给美国证券交易委员会的文件中警告，美国政府收购公司约10%股份成为其最大股东，可能对公司业务发展构成风险 [1] - 英特尔股价在08月25日收盘下跌约1% [1] 原油市场动态 - 市场担忧美国若对俄罗斯实施更严厉制裁将导致全球原油供应趋紧，推动国际油价上涨 [2] - 纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约结算价上涨1.14美元至每桶64.8美元，涨幅1.79%，伦敦布伦特原油期货当月连续合约上涨1.00美元至每桶68.22美元，涨幅1.49% [2]

黄金价格走势 - 国际金价触及每盎司3500美元的历史最高位后已高位震荡近3个月 [1] - 近期金价波动幅度收窄 未能突破前期高点 [1] - 美联储降息预期降温压制金价 但美国关税政策不确定性带来的避险需求形成支撑 [2] - 下半年美国关税影响将体现在通胀中 货币政策可能回归谨慎 限制金价上行空间 [2] 黄金消费市场表现 - 深圳水贝黄金商家反映 高位横盘的金价对零售生意冲击减弱 [1] - 金价剧烈波动时期消费者观望情绪浓厚 近期价格趋稳后购买意愿回升 [1] - 克重800元成为消费者心理价位分水岭 直播平台小克重产品以低于800元/克价格走量 [1] - 消费者偏好转向加工费较低的金豆和小金条 便于回收变现 [1] 市场参与方行为 - 商家库存策略趋于谨慎 避免在金价剧烈波动时贸然进货 [1] - 消费者对高金价接受度提升 部分选择继续持有 部分选择逢高变现 [1] - 黄金回收量未明显增加 显示多数消费者仍看好金价长期走势 [2] - 市场普遍认同黄金作为长期避险资产的属性 [1]

黄金市场行情 - 7月4日现货黄金报价3327.74美元/盎司 涨幅0.05% 最高触及3334.44美元/盎司 [1] - 受美国强劲就业数据影响 黄金昨日收跌0.92%至3326.09美元/盎司 [1] - 黄金ETF基金(159937)当日下跌0.8% 成交金额2.39亿元 近一个月涨幅4.08% [5] 美国经济数据与货币政策 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 远超预期的11万人 失业率降至4.1%为2月以来最低 [1] - 利率期货市场显示7月美联储降息概率接近零 9月降息概率约75% [2] - 分析机构认为就业数据强劲使美联储获得政策观望空间 7月降息可能性极低 [2] 黄金市场驱动因素 - 当前金价受避险情绪与实际利率双重影响 呈现震荡走势 [2] - 地缘政治冲突与去美元化趋势推动央行增持黄金 黄金ETF持续购金 [3] - 长期来看 黄金对冲尾部风险的作用及信用货币规模扩张支撑其配置价值 [3] 黄金投资工具 - 黄金ETF基金(159937)及联接基金通过投资AU9999合约实现与国内金价高度拟合 [3] - 该产品具有T+0交易 低门槛低成本特点 近5日资金净流入4.47亿元 [3][5] 政策与法案影响 - 美国"大而美"法案通过 预计十年内增加财政赤字3.3万亿美元 [2] - 特朗普政府拟对约100个国家实施至少10%的对等关税 [2]