但"大股东协议转让+私募基金接手"的资本运作模式并非需要被完全否定，它也具有一定的合理性。这 种模式能够避免在二级市场集中抛售或买入对股价造成冲击，同时还能引入专业机构，优化上市公司股 权结构。 而锁定期的延长，则找到了保护中小投资者与维护市场流动性之间的平衡点。当私募受让方将锁定期延 长至12个月后，短期投机套利空间被大幅压缩。因为私募受让方至少要经历上市公司年报、一季报、半 年报、三季报这4个财报窗口期，大股东很难预知一年后的具体情况。以航天宏图为例，其私募受让方 更是主动将锁定期从12个月延长至18个月，进一步弱化了信息不对称的问题。 将锁定期与上市公司信息披露周期绑定，不仅遏制了短期套利行为，还为培育耐心资本进入市场创造了 空间。私募机构并非都是进行短周期"高抛低吸"的套利资本，也可以是战略投资者或者有耐心的产业资 本。私募作为重要的产业资本承接方，其作出的12个月以上锁定期的承诺，客观上推动了战略投资与价 值发现的深度融合。实践中会诞生高净值的耐心资本，它们能为市场起到示范效应，进而帮助资本市场 培育长期投资文化，为资本市场注入可持续发展动能。 "大股东协议转让+私募基金接手"这一资本运作模式近来出 ...

2023年以来，我国股权投资行业迎来调整期。面对特殊的市场环境，北京市先后分两批共设立八支总规模1000亿元市级政府投资基金，担 当"耐心资本"加大对科技创新关键领域的资本投入。 作为北京市唯一一家市属国有资本运营公司，北京国有资本运营管理有限公司受托履行政府引导基金管理机构职责。近日，北京国管党委书 记、董事长吴礼顺在接受记者专访时表示，北京市八支基金通过构建"全周期+逆周期+广覆盖"资本生态，投早、投小、投长期、投"硬科技"， 充分发挥"有效市场"与"有为政府"的合力，服务北京新质生产力发展。 吴礼顺介绍说，北京市这八支政府投资基金在运作中体现了"有效市场"与"有为政府"的协同发力。"基金的投资资金几乎全部来源于政府，投 资项目来源于市科委、中关村管委会，市经信局，十六区和经开区（简称'2+17'机制）推荐，但是项目是否值得投资完全按照市场化逻辑判断 和评估。"吴礼顺说。 如何理解上述特点？吴礼顺解释说，作为全国科技创新中心，北京拥有丰富的创新资源和产业发展基础。北京国管探索设计了"政府推荐项目 +市场化运营"的机制，形成市区联动、条块结合，充分发挥"2+17"合力。一方面，发挥市科委、中关村管委会及市经 ...

市场行情分析 - 沪指在银行股支撑下收红 深成指和创业板指下跌 成交量缩至1.2万亿以下 [3] - 电力板块近期爆发 多只个股涨停 但追涨风险较高 [3] - 程序化交易新规实施限制高频交易 导致成交量缩量 但对中长线投资者有利 [4] 投资策略 - "半仓滚雪球"战法核心为均线系统导航+仓位管理 例如宁德时代从600元跌至400元时采用半仓底仓+半仓做T 三个月后成本压至380元 反弹至500元时浮盈50% [3] - 下跌反转信号包括缩量 企稳K线 基本面催化剂 例如某科技龙头股缩量收十字星+算力政策支持后反弹30% [4] - 高位出货信号包括散户开户数激增 媒体狂吹 量价背离 例如新能源板块巅峰时某龙头股换手率超20%+长上影线后下跌40% [4] 行业机会 - 科技 半导体等高景气赛道下半年仍有机会 需等待回调至合理位置 [4] - 特朗普威胁对14国加征关税可能影响A股半导体 汽车板块 但具备核心技术的企业有望脱颖而出 [5] 核心观点 - 投资需耐心 避免追涨杀跌 通过规则化操作降低成本 [3][4] - 市场分化行情中应坚守标准 不被短期波动干扰 [3][4] - 长期来看 具备核心竞争力的行业和企业将经受考验并实现增长 [5]

一村资本总经理 于彤 济南财金集团董事兼总经理 张彬彬 共育耐心。 报道 I 投资界PEdaily 见证创投行业变迁，由清科创业、投资界联合主办的第十九届中国基金合伙人大会于7月 3 - 4日在上海举办。本届大会汇聚资本掌舵者，共叙行业趋势，透视中国LP市场最新动 态，探寻新周期下的创投之路。 本场《LP&GP，共育耐心》圆桌讨论，由国科嘉和高级合伙人 陆佳清 主持，对话嘉宾 为： 东方嘉富创始合伙人 陈万翔 华平投资董事总经理兼中国私募股权投资联席总裁 方敏 上海科创基金总裁 杨斌 以下为讨论实录， 经投资界（ID:peda il y 2 0 1 2）编辑： 陆佳清： 本场讨论的主题是《GP和LP，共育耐心》。任何行业都有周期，在当前创投 行业的冷清周期中，我们LP和GP更要双向奔赴、抱团取暖。先请大家先做一个自我介 绍。 陈万翔： 东方嘉富是浙江省国有上市金控平台浙江东方旗下的的混合所有制科技创业投 资机构，重点关注智能制造和新材料、新一代信息技术及生命科学领域早中期科创企业 投资和已上市科技企业的定增投资，并已建立起"行研、孵化、投资、服务"四位一体的 科技创业投资生态。 目前管理基金总规模超160亿人 ...

长沙经开科创产业基金招募子基金 - 湖南省及长沙市政府推动成立长沙经开科创产业基金合伙企业（有限合伙）作为母基金 旨在加快科技创新发展 引导社会资本投向早期科技项目[1] - 母基金分为种子子基金与天使子基金两类 种子子基金规模不低于3000万元 专注高校 科研院所科技成果转化 天使子基金规模不低于5000万元 聚焦早期科技型企业[1] - 子基金需满足返投要求 返投金额不低于科创基金实缴出资额的0.4倍 且符合特定投资阶段和方向[2] 2025母基金研究中心专项榜单评选 - 母基金研究中心启动2025专项榜单评选 计划于7月发布 旨在表彰私募股权母基金与基金行业优秀机构及人才[4] - 同期将揭晓2025年度40U40优秀青年投资人榜单 并发布2024中国母基金全景报告[8]

创投行业现状与变革 - 2018年后创投行业进入阵痛期 2018年投融资事件9609起 为2015年以来首次低于1万起 [2] - 行业长期存在"短期逐利"特征 资本快速涌入热门领域导致创新企业"断粮早夭" [3] - 2024年国际形势倒逼核心技术攻关 行业正从"短期逐利"向"长期价值创造"转变 [4] - 变革将推动产业升级 培育核心竞争力企业 形成价值投资良性循环 [4] 国家队资本布局 - 2025年设立"航母级"国家创业投资引导基金 预计撬动近万亿元社会资本 [6] - 基金设置20年超长存续期 重点投向人工智能 量子科技等战略产业 [6] - 诚通科创投资基金规模300亿元 首期100亿元 聚焦新材料 先进制造等领域 [7] - 2025年一季度央企战新产业投资同比增长6.6% 国新基金战新产业投资占比达80% [8][9] - 国投系基金累计投资1175个项目 助力296家企业上市 其中科创板143家 [10] 地方创新模式 合肥模式 - 通过产投联动培育产业链 典型案例包括京东方 长鑫存储 蔚来汽车 [16] - 2008年投资60亿元引进京东方 最终撬动超1000亿元产业链投资 [17][18] - 2017年联合兆易创新成立合肥长鑫 总投资预超千亿 [18] - 2020年70亿元投资蔚来 带动200亿元以上配套投资 [18] 杭州模式 - 侧重打造创新生态系统 覆盖制度创新 人才政策 产学融合 成果转化 [21] - "六小龙"企业总估值突破3000亿元 政府投资覆盖其中四家 [19][20] - 推出"顶尖人才直通车" 允许企业7年战略性亏损 [21] - 创新"先用后转""安心屋"等成果转化模式 [22] 深圳模式 - 截至2024年末私募股权创投基金在投本金9639.99亿元 [24] - 创业投资基金"投早"项目占比53% 已投高新科技企业占比53.4% [24] - 设立全国最大天使投资类政府引导基金 实施"赛马机制" [25] - 构建"国有资本+市场机制"运作模式 实行"三个分离"机制 [25] 民营资本转型 - 传统"3年对赌 5年上市"模式与硬科技研发周期不匹配 [28] - 投资理念正从财务投资转向产业深耕 从追逐风口到价值发现 [30] - 深圳创投圈出现"柔性退出"新趋势 给予企业更宽容成长环境 [32] - 行业目标为资本回归创新本心 建立尊重技术研发特性的制度体系 [33]

科技创新产业化挑战与耐心资本需求 - 科技创新产业化面临周期长、高投入、高风险等挑战，亟需耐心资本和长期资本支撑 [1] - 美国、欧洲等发达国家和地区通过政策引导、市场机制创新和生态培育，形成相对成熟的耐心资本供给体系 [1] 政府引导基金与私人资本结合 - 政府设立创业投资引导基金吸引私人资本投向早期科技创业企业 [1] - 美国2011年推出小企业信贷计划，通过财政部设立母基金，已为中小企业提供40亿美元融资，支持SpaceX、OpenAI等独角兽企业 [1] 长期资本来源与政策改革 - 美国1974年颁布《雇员退休收入保障法案》，将风险投资总税率由49%降到20%，1978年长期资本收益最高边际税率降为28% [2] - 美国风投基金近三分之一资金来自养老基金 [2] - 英国2017年《养老金改革法案》允许养老金投资高风险资产，包括风险投资和成长型股权基金，锁定期10年以上 [2] 创业创新生态系统构建 - 美国硅谷优势在于将创业精神转化为科技创新成果的环境和条件 [3] - 斯坦福大学设立技术许可办公室，开放实验室，形成"学术—工业"综合体模式，衍生超千家企业 [3] 耐心理念培育与制度环境 - 耐心资本提倡忍受短期波动、坚持长期投入、看重长期回报的投资价值观 [4] - 需完善考核和容错机制，建立与长期投资相匹配的评价体系 [4] - 推动探索政府发行"超长期特别国债/政府债"转化为耐心资本来源 [4] 耐心资本发展生态 - 创业创新投资的长期性需要稳定政策支持，政出多门、政策多变不利于形成稳定预期 [5] - 需建立稳定、透明、可预期的政策环境及市场化、法治化、国际化营商环境 [5]

耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是专注于长期投资并对风险有较高承受力的资本，对加强科技创新、提高创新效率具有重要意义 [1] - 当前我国金融市场存在融资结构不合理、短期投机行为频现等问题，壮大耐心资本的重要性和紧迫性日益彰显 [1] - 党的二十届三中全会将"发展耐心资本"作为健全因地制宜发展新质生产力体制机制的重要内容 [1] 我国金融体系结构现状 - 2024年末我国金融业机构总资产495.59万亿元，其中银行业金融机构资产总额444.57万亿元，证券业机构总资产只有15.11万亿元 [2] - 2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为252.53万亿元，非金融企业境内股票余额为11.72万亿元，企业债券余额为32.3万亿元 [2] - 银行存在"短存长贷"问题，活期存款约占居民存款三成，而2024年企业中长期贷款占新增贷款的70% [3] 耐心资本的内涵与运作特点 - 耐心资本通常是中长期资本，对风险承受能力较高，追求中长期收益，适合支持基础设施、科创企业等长期项目 [4] - 耐心资本关注支持对象的成熟度和成长度，提供宽松融资条件，可以是贷款和股权的混合 [4] - 壮大耐心资本离不开直接融资，银行业、保险业也有发展空间，需要完备的法律法规保障 [4] 耐心资本与新质生产力 - 新质生产力以全要素生产率大幅提升为核心标志，科技企业需要长期稳定耐心资本支持 [5] - 科创板形成集聚效应但存在定价机制和市场流动性分化等挑战，新三板服务能力尚未充分发挥 [5] - 发展耐心资本需畅通创投机构"募投管退"全链条，完善政策环境、引导投资者偏好 [5] 政府投资基金的特点与成效 - 政府投资基金分为产业投资类和创业投资类，分别支持产业链关键环节和科技创新 [7] - 国家集成电路产业投资基金三期存续期15年，上海未来产业基金存续期长达15年并可延长3年 [8] - 截至2024年末，我国累计设立政府引导基金2178只，总目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约7.70万亿元 [9] 地方探索耐心资本的实践 - 北京设立首期50亿元的社保基金中关村自主创新专项基金，期限超过10年 [14] - 上海设立总规模1000亿元的三大先导产业母基金和未来产业基金，推出32条专项政策 [15] - 深圳推出"大胆资本"理念，取消早期基金返投限制，构建投资容错和尽职免责机制 [16]

日本经济现状与电商机遇 - 日本GDP全球占比从1989年15.3%降至2022年4.18%，排名从全球第二跌至第四[3] - 2025年Q1日本GDP再次负增长，经济停滞已持续35年[3] - 日本电商市场规模达1690亿美元，全球第三，但渗透率不足10%[3][5] - 中国电商平台TikTok Shop、Temu、TAO、京东日本站、SHEIN近年密集进入日本市场[3] 日本消费市场特征 - 日本线下零售生态完善，百年老店超4.5万家，东京大丸百货平日客流达8万人次[14] - 日本65岁以上老人占比29.3%，"团块一代"掌握60%以上社会财富[15][17] - 日本中产阶级占比从1985年63.9%降至2018年58.1%，家庭收入中位数从550万日元降至440万日元[27][28] - 日本消费者以挑剔著称，电商退货率仅5%-10%，但品牌忠诚度高[36][37] 中国企业的日本市场机会 - 中国供应链与日本头部企业生产基地高度重叠，如资生堂、高丝、丰田等均在华设厂[24][25] - 中国3C家电、移动储能、智能家居等品类通过创新产品填补日本市场空白[28][29] - 花西子等美妆品牌在日本实现溢价，2024年日本市场占其海外营收40%[31] - 日本电商市场2025-2030年预计年复合增长率达14.3%[18] 日本市场挑战与策略 - 日本物流成本高企，最后一公里配送成本占商品售价10%-15%（中国5%-8%）[38] - 日本消费者决策周期长，品牌建设需1年以上，花西子历时5年才开出银座首店[36] - 日本支付系统碎片化，二维码支付手续费高达3%-5%（中国不到1%）[39] - 日本市场适合"高性价比+高科技创新"策略，需本土化运营团队[31][41] 日本电商发展趋势 - 疫情加速线上消费习惯养成，远程办公推动"返乡潮"，东京连续出现人口净流出[18][19] - 日本电商呈现"低渗透+高增长"特征，过去5年规模增长1.5倍[23] - 智能贩卖机、AR试妆等线上线下融合模式成为发展方向[43] - 日元贬值至1986年以来新低，降低跨境企业运营成本[39]

苏州市吴中区机器人产业投资基金发展 - 总规模11亿元的苏州市吴中区机器人产业投资基金于7月1日正式发布，旨在加速科创企业孵化、科技成果转化和产业链优化 [1] - 吴中区目标打造"全国机器人产业集群第一区"，去年已发布总规模100亿元的机器人产业基金群，今年年初成立总规模50亿元的机器人专项基金 [1][4] - 吴中金控采用"母基金+直投"模式，针对"机器人+人工智能"重点产业集群进行金融赋能，形成"点—线—面"立体投资网络 [1] 产业集群与政策支持 - 截至2024年底，吴中区拥有"机器人+人工智能"相关企业超1100家、上市公司14家、亿元以上企业166家，覆盖全产业链条 [4] - 2025年政府工作报告提出加力推广机器人应用场景，设立总规模100亿元产业基金，加速技术转化和产能扩张 [4] - 服务机器人产量占全国六成以上，规上工业企业研发机构覆盖率79%，2024年新增高新技术企业559家 [10] CVC基金与产业协同 - 吴中金控与科沃斯、追觅科技、汇川技术等链主企业合作拓展CVC基金，参投科沃斯发起的总规模3亿元机器人产业投资基金 [4][5] - 已和哈尔滨工业大学合作设立规模3亿元的苏州吴中太旺智能机器人青年人才基金，加速科研成果转化 [6] - 成立苏州智能机器人科技发展有限公司，推动机器人场景协同开拓 [10] 耐心资本与投资策略 - 吴中金控通过延长投资期限及阶梯式让利等机制，引导耐心资本投早、投小、投长期、投硬科技 [8] - 国资获取一定收益后让渡其他收益给市场化管理人或产业方，以盘活资金继续扶持企业 [8] - 2025年下半年计划新增三只直投管理基金，持续关注CVC基金和市场化GP，加强专业化团队建设 [11]