贵金属市场行情 - 全球贵金属市场在宏观地缘风险与贸易政策不确定性等因素推动下维持强势格局 [3] - 当地时间1月23日，COMEX黄金盘中触及4991.4美元/盎司，创下该合约历史新高 [3] - 1月23日，伦敦现货白银、纽约白银期货价格双双突破100美元/盎司大关，再创历史新高 [3] 市场前景探讨 - 市场关注当前行情是贵金属“牛市”的延续，还是投机热潮退去前最后的“狂欢” [3]

市场反应 - 受美国总统特朗普就收购格陵兰岛发出关税威胁影响，欧洲股市周一开盘大幅走低，交易员对突发政治经济风险迅速作出反应 [1][6] - 加密货币市场随之遭遇重挫，周一早盘比特币跌幅一度扩大至3.6%，价格跌破9.2万美元，以太坊下跌4.9%，Solana跌幅达到8.6% [1][6] - 截至发稿，斯托克50指数下跌1.64%，法国CAC 40指数下跌1.73%，意大利富时MIB指数下跌1.6%，英国富时100指数下跌0.37% [1][7] 事件导火索 - 市场震荡的直接导火索是特朗普于上周六在其社交平台Truth Social发布的声明，宣称若无法达成允许美国“完整且全面收购”格陵兰岛的协议，将对八个欧洲盟国加征关税 [1][7] - 关税计划为2月1日起税率起步为10%，6月1日起将进一步提升至25% [1][7] - 格陵兰岛是丹麦的半自治领土，特朗普的收购企图已引发广泛争议，1月17日格陵兰岛首府努克市近三分之一的市民上街抗议 [1][7] 地缘政治与市场影响 - 此次欧洲股市开盘下挫，凸显了地缘政治风险与贸易政策不确定性对全球金融市场的直接冲击，投资者情绪短期内将持续受到相关事件进展的影响 [2][7] - 被列入关税清单的包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰八个北约成员国 [3][8] 欧洲各国回应 - 欧洲各国领导人已明确表态称该关税威胁“不可接受”，并承诺坚定支持丹麦 [3][8] - 法国总统马克龙表示关税威胁“不可接受”，欧洲将团结应对，并决定参加丹麦在格陵兰岛组织的演习，称格陵兰岛事关北极安全和欧洲边疆安全 [3][8] - 挪威首相斯特勒表示这类威胁在盟友间没有立足之地，挪威支持丹麦捍卫主权与领土完整 [3][8] - 芬兰总统斯图布表示在盟友之间解决问题的最佳途径是对话而非施压，加征关税将破坏跨大西洋关系 [3][8] - 瑞典首相克里斯特松说“我们绝不允许自己被勒索”，并称这是涉及整个欧盟的问题，瑞典正与其他国家进行密集磋商寻求联合应对措施 [4][9] - 英国首相斯塔默表示对追求北约集体安全的盟友加征关税是完全错误的，英方将直接与美国政府交涉，并明确格陵兰岛是丹麦王国的一部分 [4][9] 后续关注点 - 本周世界经济论坛（WEF）将在瑞士达沃斯拉开帷幕，特朗普定于周三在论坛发表演讲，市场正密切关注其是否会进一步阐述相关政策立场 [4][10] - 本周欧元区通胀数据即将公布，有望为市场走势提供新的参考依据 [5][10]

地缘政治事件引发市场震荡 - 美国总统特朗普就收购格陵兰岛发出关税威胁，引发欧洲股市周一开盘大幅走低，凸显地缘政治风险与贸易政策不确定性对全球金融市场的直接冲击[2][5] - 加密货币市场随之遭遇重挫，比特币跌幅一度扩大至3.6%，价格跌破9.2万美元，以太坊下跌4.9%，Solana跌幅达到8.6%[2] 欧洲股市具体表现 - 截至发稿，斯托克50指数下跌1.64%，法国CAC 40指数下跌1.73%，意大利富时MIB指数下跌1.6%，英国富时100指数下跌0.37%[4] - 市场震荡的直接导火索是特朗普宣称，若无法达成收购格陵兰岛的协议，将对八个欧洲盟国加征关税，2月1日起关税税率起步为10%，6月1日起将提升至25%[4] 事件背景与民众反应 - 格陵兰岛是丹麦的半自治领土，特朗普的收购企图已引发广泛争议[4] - 1月17日，格陵兰岛首府努克市近三分之一的市民走上街头抗议，在美国驻格陵兰领事馆附近举行示威活动[4] 欧洲多国联合表态 - 被列入关税清单的包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰八个北约成员国，欧洲各国领导人已明确表态称该关税威胁“不可接受”，并承诺坚定支持丹麦[7] - 法国总统马克龙表示关税威胁“不可接受”，欧洲将团结应对，并决定参加丹麦在格陵兰岛组织的演习[7][8] - 挪威首相斯特勒表示这类威胁在盟友间没有立足之地，挪威支持丹麦捍卫主权与领土完整[8] - 芬兰总统斯图布强调解决问题的最佳途径是对话而非施压，加征关税将破坏跨大西洋关系[8] - 瑞典首相克里斯特松表示“我们绝不允许自己被勒索”，并正与其他欧盟国家及挪威、英国进行密集磋商，寻求联合应对措施[8] - 英国首相斯塔默表示对盟友加征关税是完全错误的，英方将直接与美国政府交涉，并明确格陵兰岛是丹麦王国的一部分[8] 后续市场关注点 - 本周世界经济论坛（WEF）将在瑞士达沃斯拉开帷幕，特朗普定于周三在论坛发表演讲，市场正密切关注其是否会进一步阐述相关政策立场[9] - 本周欧元区通胀数据即将公布，有望为市场走势提供新的参考依据[9]

东盟+3地区经济表现与韧性 - 2025年东盟+3地区在全球经济复杂多变环境中表现出强大韧性，区域经济保持稳健增长[1] - 与年初相比，已上调对区域经济增长的预测[3] - 尽管面临美国高额关税和供应链碎片化冲击，区域经济运行情况依然良好，得益于投资流入、技术创新和稳健政策的多重支撑[1][3] - 在2021年至2022年全球主要央行激进加息期间，该地区经济运行依然相当稳健，表明区域金融体系具备充足有效的缓冲能力[2][6] 增长驱动因素与结构性变化 - 与半导体和人工智能相关的出口增速超过20%，亚洲处于此出口贸易的核心位置，相关经济体直接受益[3] - 人工智能相关投资活动保持高度活跃，数据中心等基础设施领域的外商直接投资承诺或申请规模正以20%至30%的速度增长[3][11] - 政策层面提供重要支撑，约一半的中央银行下调了利率，财政政策亦提供有针对性的支持[3] - 中国在绿色技术和创新领域快速发展，尤其在电动车等绿色技术领域处于前沿，为东盟经济体提供了重要发展机遇[2][6] 贸易政策与不确定性 - 贸易政策不确定性指数水平已较此前峰值明显回落，多个东盟经济体及韩国、日本已与美国达成某种形式的协商[4] - 但贸易政策相关的不确定性仍将长期伴随全球经济，其程度部分取决于美国国内的政治发展[5] - 关税政策及多轮谈判进程曾带来较大不确定性，给区域经济前景蒙上阴影[3] 区域一体化与合作重点 - 未来推动区域长期增长和增强经济韧性的关键在于投资驱动的一体化、人工智能领域的持续投入，以及多边合作机制的深化[2] - 未来的区域整合很可能将以外国直接投资为主导，推动更广泛、更加一体化的生产网络在东盟形成[7] - 合作重点领域包括以投资推动的经济一体化以及金融一体化[8] - 东盟内部贸易已基本实现零关税，但非关税壁垒仍需在未来逐步降低并消除[8] - 清迈倡议多边化机制旨在推动区域金融一体化，东盟与中日韩宏观经济研究办公室作为其监测机构正持续推进相关工作[8] 中国在区域合作中的角色与机遇 - 中国是世界第二大经济体，经济规模约为19万亿美元，也是全球最大的贸易国，在全球供给体系中占据极其重要位置[10] - 中国需要致力于成为全球最大的进口国，成为区域内各国出口的重要最终目的地，以巩固其全球经济战略地位[10] - 夯实国内需求基础，尤其是消费需求和居民消费，对于增强中国进口能力至关重要[10] - 中国企业应思考如何在东盟经济体开展投资，通过促进当地经济发展、培训本地劳动力、推动技术转移等方式，夯实合作伙伴的发展基础[2][7] 人工智能的影响与风险管理 - 从长期看，人工智能无疑将对生产率提升形成有力支撑[11] - 有必要区分金融市场或部分人工智能相关投资中可能存在的泡沫与真正的实体投资[11] - 需要关注并避免在经济和投资快速扩张阶段出现过度加杠杆的情况，以防对金融稳定造成冲击[11] 2026年及未来展望 - 2026年将是本地区极为关键的一年，需要切实加大一体化推进力度，以进一步提升整体经济韧性[12] - 主张采取务实的“多边合作”方式，由志同道合的国家组成小范围合作机制共同推进，避免世界走向彼此割裂的国家集团格局[12] - 保持经济增长动能对本地区依然具有不可替代的重要意义，以实现持续的生产率提升和实际工资增长，保障民生福祉[12]

主题一：关税浪潮与贸易震荡 - 美国贸易政策在特朗普再次上任后急剧转向，有效关税税率飙升，频繁对多国加征关税 [6] - 贸易政策不确定性指数达到历史高位，企业决策难度加大 [6] - 历史表明大规模贸易冲突常伴随经济衰退，市场担忧情绪蔓延 [6] - 专家认为政策不确定性本身带来的伤害可能比关税规模更大，增加了经济预测和商业规划的难度 [6][22] - 美国有效关税税率在2025年急剧上升，图表显示从历史低位大幅攀升 [30][33] - 2025年贸易政策事件频繁，包括对加拿大、墨西哥、中国、印度等国加征或威胁加征关税，过程反复 [36][38] - 贸易政策不确定性指数在2025年初特朗普就职后飙升，远超2018-2019年贸易战时期的水平 [40][42] - 美国历史上由贸易冲击引发的经济衰退包括1808年（-4.1%）和1958年（-1.0%）等 [43] 主题二：AI狂欢与稳定币崛起 - AI投资热潮持续，半导体、云计算等AI基础设施投资强劲，科技巨头资本开支巨大 [6][47] - “七巨头”股票表现与AI概念高度绑定，市场对AI泡沫的讨论和搜索热度不减 [6][56] - 美国通过《GENIUS法案》，为稳定币提供监管框架，推动其市场规模扩大和商业模式清晰化 [6][14] - 稳定币整体市场规模约为3070亿美元，其中USDT（约1850亿美元）和USDC（约780亿美元）占据绝大部分份额 [69] - 超大规模公司在AI基础设施上的资本支出持续增长，例如相关公司资本支出从2020年至2025年预测显示强劲上升趋势 [47] - 美国公司在AI相关的硬件和软件投资上领先于加拿大、日本等国，投资指数自2022年底以来显著上升 [47] - 2025年11月数据显示，全经济范围内有17.3%的公司已采用人工智能，采用速度在最近一个季度急剧上升 [49] - 超过50%的标准普尔500公司在2025年第三季度的财报电话会议中提及人工智能 [58][60] - 科技公司对AI的关注点正从基础设施转向应用，财报中“AI代理”的提及频率增加 [61][62] - 主要AI模型公司（如Anthropic、OpenAI）与基础设施供应商（如微软、Alphabet、英伟达、亚马逊）之间形成了密集的战略合作与投资网络 [54] - 稳定币主要用于加密货币生态系统内的交易，以及在美元贬值风险较高的地区提供美元访问和跨境支付 [66][67] - 《GENIUS法案》要求稳定币必须完全由“允许的储备”（如美元和短期国债）支持 [69] 主题三：机构信誉遭遇“信任危机” - 美国财政赤字和债务占GDP比重处于非危机时期历史高位，利息负担沉重 [6][16] - 美联储独立性受到挑战，总统公开施压货币政策，甚至出现解雇理事的法律纠纷 [6][15] - 关键经济数据（如非农就业）修订幅度大，响应率下降，引发对统计系统可靠性的担忧 [6] - 市场对长期债券收益率居高不下感到不安，对传统机构和数据的信任度下降 [6] - 前美联储副主席理查德·克拉里达指出，美联储拥有“工具”独立性，但没有“目标”独立性 [23] - 哈佛大学教授肯尼斯·罗格夫指出，高利率是财政前景令人担忧的主要原因 [24] - 桥水基金瑞·达利欧警告，除非货币是有效的价值储存手段，否则最终会贬值并被抛弃 [17] - 前美国劳工统计局局长埃里卡·格罗申表示，数据修订是统计系统的特征而非缺陷 [23] 主题四：地缘裂痕与技术争霸 - 俄乌战争进入第四年，和谈前景不明，欧洲被迫大幅增加国防开支 [6] - 中美科技竞争白热化，双方在半导体设计、制造、设备及稀土供应链上加速布局，争抢战略主导权 [6] - 确保关键技术的自给自足和供应链韧性成为两国核心战略目标 [6] - 前北约助理秘书长卡米尔·格兰德认为，欧洲防务开支潜在巨变的主要驱动力是普京，而非特朗普 [19][22] - 分析认为，在半导体领域，如果有任何国家能实现自给自足，那将是中国 [20] - 在中美科技竞争中，中国拥有其在稀土领域全球主导地位的优势 [20] - 前英国军情六处负责人亚历克斯·扬格爵士认为，世界已从基于规则和制度的秩序转向基于强人的秩序 [13]

美国集装箱进口量表现 - 美国11月集装箱进口量同比下降7.8% [1] - 2025年前11个月的进口总量仅比2024年同期高出0.1% [1] - 进口增幅远低于今年早些时候近10%的水平 [1] 行业需求与贸易环境 - 数据显示货运需求疲软 [1] - 数据进一步显示出需求疲软和进口商的谨慎态度 [1] - 特朗普政府对包括墨西哥和加拿大在内的主要贸易伙伴反复无常地加征关税，扰乱了全球贸易 [1] 零售库存与未来展望 - 美国全国零售商联合会表示，目前零售库存充足，已为假日购物季做好准备 [1] - 贸易政策在2026年将如何演变仍存在很大的不确定性 [1]

全球经济增速与状态 - 2025年全球经济增速预计将放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [1] - 全球经济处于“脆弱韧性”状态，表面稳定但结构疲弱且风险积聚，恢复力量弱、质量差、易受外部冲击影响 [1] - 全球增长正从疲弱转为更低的下滑轨道，受全球需求不振、私人投资疲弱、制造业周期低迷及发达经济体低增长传导等因素共同作用 [1] 需求侧与增长动力 - 全球需求疲弱，消费与投资复苏乏力，许多经济体国内支出低迷，家庭购买力承压 [1] - 高利率正在压制经济活动与国内需求，是导致需求走弱、增长疲软的重要原因 [1] - 需求受到压制进一步导致全球制造业疲软且全球贸易动能不足，需求无法自发恢复是增长缺乏内生动力的首要原因 [1] 投资动力与长期潜力 - 投资动力不足，主要体现为私人投资与固定资本形成偏弱 [1] - 固定投资疲软及私人部门投资低迷，导致企业受高融资成本、盈利前景不确定性影响，普遍推迟资本支出，缺乏恢复扩张意愿 [1] - 经济体缺少推动下一轮增长的投资来源，长期增长潜力被侵蚀 [1] 金融与货币政策风险 - 持续的高利率提高了企业与政府融资成本、抑制了投资活动和消费需求，并使债务脆弱国家更易爆发危机 [2] - 分化的货币政策路径加剧了国际金融市场波动，导致资本流动和汇率不稳定，影响国际融资条件，对外部融资依赖度高的国家影响更甚 [2] 贸易政策与地缘政治影响 - 贸易政策不确定性仍处于历史高位，关税调整、双边协议、细分产业豁免等前景不明朗，使企业投资持续承压 [2] - 随着前置进口效应消退、美国加征关税举措产生实际影响，全球贸易将减速，贸易疲软会进一步拖累制造业投资、全球价值链活动与就业增长 [2] - 在关税战升级、地区供应链重构以及市场分裂风险影响下，2025年地缘经济重组将加剧系统性风险 [3] 气候与债务风险 - 气候灾害频率上升，对发展中经济构成系统性冲击，发展中国家气候相关极端事件增长更快，冲击粮食价格和供应链，破坏基础设施 [3] - 气候灾害迫使政府投入更多财政资源用于灾后重建，挤压公共投资，导致“越脆弱越难投资缓冲能力”的恶性循环 [3] - 在统计的68个低收入国家中，有35个处于或面临高风险债务困境，债务违约将导致长期产出下降、丧失国际资本市场进入能力、借贷成本显著上升并削弱复苏能力 [3] 政策建议与改革方向 - 需稳定宏观与金融条件，避免过紧货币政策、扩大财政空间、加强协调 [4] - 需重塑全球金融架构，降低融资成本，提升发展中国家获取资金的能力 [4] - 需打造以发展为中心的贸易体系，减少不确定性，加强多边合作 [4] - 需应对气候与债务风险，扩大气候融资、改革债务架构 [4] - 需加强关键市场监管，尤其是积极应对食品与大宗商品领域的金融化风险 [4] - 最重要的结构性改革是国际金融架构改革，以降低汇率波动、融资成本和外部脆弱性，包括减少对美元融资渠道的过度依赖，提升内部需求与投资能力 [4] - 需加强规则型、多边、非歧视的贸易体系建设，维护以世界贸易组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制，防止贸易政策碎片化趋势上升 [4] - 需加强联合国体系、二十国集团、金砖国家区域合作的协同，通过多平台合作降低贸易政策不确定性，提升全球贸易应对冲击的能力 [4]

美国制造业PMI数据 - 美国11月制造业采购经理人指数(PMI)为48.2，较10月的48.7进一步下降 [1] - 美国制造业活动已连续第九个月处于收缩状态 [1] 制造业活动收缩表现 - 11月美国工厂活动出现四个月来最大幅度收缩 [4] - 工厂积压订单量创下七个月以来最大降幅 [4] - 制造业在美国经济中的占比为10.1% [5] - ISM调查中仅计算机和电子产品、机械等4个行业实现增长，而服装、木材、纺织等行业收缩最为严重 [5] 行业具体困境 - 木制品行业认为美国国内外业务均表现低迷，客户只接受短期订单，缺乏建立库存和扩张计划的信心 [6] - 化工产品生产商表示关税和经济不确定性抑制了市场需求 [6] - 电气设备、电器和零部件制造商抱怨面临“贸易混乱” [6] - 运输设备行业制造商表示将因关税环境变化而开展更长期、持久的变革 [6] 收缩主要原因 - 美国制造业基础受到贸易政策不确定性和生产成本高企的拖累 [4] - 关税的不确定性导致经济下滑，客户在商品成本明确前推迟下单 [4] - 自4月特朗普政府迅速提高关税水平以来，美国生产商采购国外原材料成本上升 [4] - 工人短缺等结构性问题令美国制造业难以恢复 [5]

全球贸易措施激增 - 2024年10月中旬至2025年10月中旬G20受关税影响贸易额约25990亿美元较上一报告期5990亿美元增长约4倍创WTO监测史上最大增幅[3][8] - 同期G20共实施185项措施影响约29万亿美元贸易额远高于上一期8290亿美元[8] - G20进口商品中143%受新关税措施影响[8] 贸易救济与便利化措施 - 统计期间G20平均每月启动285项贸易救济调查低于2024年月均325项但接近2020年月均286项[8] - 反倾销措施占G20货物贸易措施的552%为主要政策工具[8] - G20推出184项货物贸易便利化措施涵盖2055万亿美元贸易额较上一期107万亿美元翻一番[9] - 服务贸易领域推出52项新措施超三分之二旨在促进贸易约43%措施适用于大多数行业[9] 关税政策影响与不确定性 - 美国消费者面临整体平均实际关税税率达180%创90余年以来最高水平[4] - 牛津经济研究院预计全球贸易增长从2025年4%降至2026年1%贸易政策不确定性持续高企[12] - 美国关税相关条例一年内修改四十多次加剧政策波动性[13] 区域贸易表现分化 - 对美出口强劲且整体出口增长经济体包括越南、泰国、印度尼西亚、印度和阿根廷等亚洲经济体[12] - 对美出口疲软导致整体出口下滑经济体包括日本、加拿大、英国和欧元区[12] - 巴西等经济体尽管对美出口疲软但整体出口仍实现增长[12] 贸易增长预测与风险 - WTO预计2025年全球商品贸易增长率24%但2026年大幅下调至05%[11] - 若无AI繁荣支撑贸易增长已显疲软科技领域挫折可能导致美国进口额下降8%全球贸易额下降35%[12] - 2025年上半年贸易增长受进口提前、AI产品需求及发展中经济体推动但2026年各地区进口表现均将下降[11]

美国政策与数据 - 美国联邦政府停摆已持续40天，但参议院已达成一致，停摆即将结束[2][10] - 美国最高法院对关税政策进行司法审查，最终判决预计12月出炉，贸易政策不确定性持续[2][11] - 美联储内部对12月降息路径分歧加剧，为政策决定增添不确定性[2][7] - 美国10月ADP新增就业人数为4.2万人，远超预期的3万人[2][14] - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，连续第八个月萎缩；服务业PMI为52.4，创八个月新高[12][13] 欧洲政策与经济 - 英国央行维持基准利率在4%不变，但修改政策指引，12月降息预期升温[2][8] - 欧元区9月PPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，同比与环比降幅均收窄[17][18] - 上周英国、德国、法国十年期国债收益率均上行[2][26] 全球金融市场表现 - 主要股指表现分化：纳斯达克指数周跌3.04%，恒生指数周涨1.29%[4] - 10年期美国国债收益率周内宽幅震荡，截至上周五为4.11%，较前一周持平[4][20]