资金流向变化 - 截至6月底持有欧洲资产的台湾基金总资产达到新台币137亿元(约合4.63亿美元) 为2019年以来最高水平 [1] - 2025年上半年台湾投资者向境外以欧洲为重点的基金投入新台币141亿元 创2021年以来最大半年投资规模 [1] - 2025年上半年以美国为重点的台湾本地基金总资产减少新台币5380亿元 创2003年以来最大半年跌幅 [3] - 以美国为重点的境外基金资产减少新台币1216亿元 为2006年有记录以来最大降幅 [3] 美元资产配置调整 - 台湾是美国国债第11大海外持有者 截至5月底持有2929亿美元 较4月减少59亿美元 创2022年9月以来最大单月降幅 [3] - 台湾寿险公司海外投资的22万亿新台币资产中超90%为美元资产 [4] - 5月初新台币对美元升值导致本地保险公司合计汇兑损失逾1450亿新台币 [4] 汇率波动影响 - 新台币兑美元年内升值逾11% 兑欧元贬值1.4% [4] - 美国债券ETF散户投资者受汇率剧烈波动冲击 引发市场对资产多元化的讨论 [4] - 富裕家庭开始关注将资产从美元转向其他货币尤其是欧元 [4] 机构策略转变 - 亚洲主要出口经济体寻求分散在美国股市和债市中的7.5万亿美元投资风险 [3] - 银行和寿险公司等机构投资者正在快速转移资产 实施长期分散配置策略 [3] - 摩根大通预计若欧洲股市涨势持续 台湾散户投资者将开始关注该地区 [3]

债券通发展历程与成就 - 债券通"北向通"于2017年推出，随后2021年"南向通"和2023年"互换通"相继落地，成为香港与内地市场互联互通机制的重要里程碑 [1] - 全球前100大资产管理机构已有80余家进入中国债券市场投资，境外投资者交投活跃 [1] - 债券通已成为国际投资者参与内地银行间债券市场的首选渠道，反映了全球市场与内地在岸市场深化互联互通的需求 [3] 债券通市场数据 - 截至2025年5月，中国银行间债券市场已迎来超过70个国家和地区的1169家国际投资者 [3] - 境外机构持有中国在岸债券规模达4.35万亿元，近5年年均复合增速约12% [3] - 今年1月至5月，境外机构在银行间市场累计达成现券交易约7.9万亿元 [3] - 截至5月末，北向互换通已吸引82家境外机构入市，累计成交超过12000笔，名义本金总额约6.9万亿元 [3] 中国债券市场吸引力 - 中国债券市场规模已居全球第二，具备充足的市场深度与流动性 [6] - 中国债务水平相对较低，政府债务占GDP比率远低于部分主要发达经济体 [6] - 过去10年，中国在岸市场与全球主要市场的相关性仅为0.1，成为优质的分散投资标的 [7] - 在岸人民币债券的年化波动率约为1.3%，显著低于同期其他发达市场的波动率 [7] - 超30%的受访央行计划在未来5年内增加人民币资产持有量 [7] 债券通优化措施 - 扩大南向通参与机构范围，加入券商、基金、保险、理财等四类非银机构 [9][13] - 优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用 [9][14] - 拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港币等多币种 [13] - 建立互换通报价商动态管理机制，扩充互换通报价商队伍，并调整互换通每日交易净限额 [13] 香港市场发展 - 香港场外结算公司已接受用作抵押品的在岸国债规模达到30亿元 [4] - 香港证监会今年的工作重点之一是发展人民币固定收益市场 [6] - 美元兑人民币期货今年上半年每日平均交易11.3万张，是2023年的3倍 [10]

债券通发展历程与成果 - 债券通"北向通"于2017年推出，随后2021年"南向通"和2023年"互换通"相继落地，成为香港与内地市场互联互通机制的重要里程碑 [1] - 全球前100大资产管理机构中已有80余家进入中国债券市场投资，境外投资者交投活跃 [1] - 截至2025年5月，中国银行间债券市场已吸引超过70个国家与地区的1169家国际投资者 [2] 债券通的市场地位与数据表现 - 债券通已成为国际投资者参与内地银行间债券市场的首选渠道 [2] - 境外机构持有中国在岸债券规模达4.35万亿元，近5年年均复合增速约12% [2] - 2025年1月至5月，境外机构在银行间市场累计达成现券交易约7.9万亿元 [2] - 截至5月末，北向互换通吸引82家境外机构入市，累计成交超12000笔，名义本金总额约6.9万亿元 [2] 人民币债券的吸引力与优势 - 香港场外结算公司接受用作抵押品的在岸国债规模达30亿元 [3] - 中国债券市场规模全球第二，政府债务占GDP比率远低于主要发达经济体 [4] - 中国在岸市场与全球主要市场的相关性仅为0.1，成为优质分散投资标的 [4] - 在岸人民币债券年化波动率约1.3%，显著低于其他发达市场 [4] - 超30%的受访央行计划未来5年内增加人民币资产持有量 [5] 债券通优化措施与市场反应 - 2025年7月8日宣布扩大南向通参与机构范围，加入券商、基金、保险、理财等4类非银机构 [7] - 优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用 [7] - 境外机构持有中国债券总量较2025年初增长近2000亿元 [7] - 中国债券在富时罗素全球国债指数中占比升至全球第二，在彭博巴克莱全球综合指数中占比升至全球第三 [7] 衍生品市场发展与增长潜力 - 美元兑人民币期货2025年上半年日均交易11.3万张，是2023年的3倍 [8] - 国际投资者在中国债券市场占比仅约3%，存在巨大增长空间 [8] - 通过债券通等互联互通渠道，全球投资者将更便捷把握中国增长机遇 [8]

美国股市表现 - 华尔街从关税动荡中强势反弹并创下历史新高 大幅缩小与欧洲股市差距 [1] - 蓝筹股标普500指数第二季度飙升10% 远超同期仅上涨不到2%的欧洲斯托克600指数 [1] - 美股优异表现打破市场预期 此前投资者认为特朗普关税政策将引发资金轮动至其他市场 [1] - 资金重新涌向近年来引领涨势的科技股 打破欧洲因国防和基建支出预期走强的局面 [1] - 2025年迄今标普500上涨5% 欧洲斯托克600以7%涨幅微弱领先但近期疲软表现引发担忧 [1] 欧洲市场状况 - 欧洲斯托克600指数受财政刺激政策与区域经济一体化改革预期推动 2025年迄今上涨7% [1] - 投资者质疑德国万亿欧元国防基建计划能否持续发力 欧洲市场症结在于企业盈利 [1] - 欧盟委员会上月下调增长预测 6月欧盟及欧元区商业信心均下滑 [1] - 欧洲交易更具投机性 完全取决于德国能否落实基建计划 [1] 科技股与加密资产 - 英伟达上周创历史新高 Palantir二季度暴涨50% Coinbase股价翻倍 显示资金追逐科技与加密资产 [4] - 科技巨头重掌领涨大旗 标普500等权重指数今年表现落后于传统市值加权指数 [4] 美股支撑因素 - 美股获得双重支撑 散户"逢低买入"持续入场 企业以创纪录规模回购股票 [3] - 美国就业数据超预期强劲 失业率保持稳定 未受贸易战明显冲击 [1] 汇率与估值 - 美元对欧元汇率仍低13% 美债因债务问题承压 [5] - 高盛分析师指出美股估值已过高 即便考虑更高股本回报率 [5] - 资产多元化时代才刚刚开始 [5] 市场预期与趋势 - 部分投资者仍坚持资金将撤离美股的判断 全球投资者重新审视美元资产超配比例 [4] - 长期看美欧经济增长趋同将缩小股市差距 但年初欧洲涨势可能透支过多预期 [5]

全球储备资产格局变化 - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 占全球官方储备的20% 超过欧元的16% [1][2] - 各国央行连续第三年增持黄金超过1000吨 购买量是2010年以来平均水平的两倍 [2] - 全球央行持有的黄金约为3.6万吨 接近1965年创下的3.8万吨历史最高水平 [2] 黄金需求驱动因素 - 约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化 约五分之二是为了对冲地缘政治风险 [3] - 地缘政治受制裁影响的国家官方储备中黄金份额增长显著 参与了过去最大年度增长的五成 [3] - 国际金价上涨近62% 在4月中旬达到每盎司3509.90美元的历史最高点 [2] 央行黄金购买动态 - 去年最大的黄金买家是波兰 土耳其 印度 中国以及阿塞拜疆国家石油基金 [2] - 非洲国家如坦桑尼亚斥资4亿美元购买6吨黄金 尼日利亚推动本土开采和海外储备回流 [3] - 卢旺达央行批准黄金作为投资资产 纳米比亚计划将黄金增加到总储备的3% 马达加斯加计划买入4吨黄金 [3] 美元地位弱化趋势 - 美元在全球外汇储备中的份额下降2个百分点至46% 过去十年下降10个百分点 [4] - 日元和加元成为外汇储备份额增长的主要受益者 欧元份额小幅上涨 [4] - 投资者质疑美元地位 要求持有美国资产的风险溢价更高 美元兑欧元汇率大幅下跌 [9] 美国财政与货币政策影响 - 特朗普税收与支出法案可能在未来十年令联邦预算赤字增加2.42万亿美元 [9] - 本财年赤字与GDP之比预计介于6.5%至6.7% 连续第三年超过6% [9] - 美国国债收益率上升与美元汇率下跌的异常相关性反映市场对美元资产的担忧 [9] 欧元区发展机遇 - 欧元资产可能受益于美元地位弱化 前提是欧元区推进关键一体化步骤如联合借贷 [9] - 欧洲央行首席经济学家提议分批出售不同政府债券组合的欧元区债券方案 [10] - 欧洲银行体系分散和缺乏协调的资本市场联盟是主要挑战 [10]

黄金成为全球第二大官方储备资产 - 按市值计算黄金在2024年超越欧元成为全球第二大官方储备资产占比达20%超过欧元的16% [1] - 黄金比重上升主要受各国央行大规模购金和金价创纪录上涨的双重推动 [1] 各国央行购金趋势 - 2024年各国央行连续第三年增持黄金超过1000公吨购买规模是2010年代年均水平的两倍占全球年总产量的五分之一 [3] - 全球央行持有的黄金总量在2024年底约为3.6万吨接近1965年创下的3.8万吨历史最高纪录 [4] - 主要黄金买家包括波兰、土耳其、印度和中国以及阿塞拜疆国家石油基金 [4] 黄金价格表现 - 金价自2024年初以来飙升近62%并于4月中旬创下每盎司超3500美元的历史新高 [3] - 经通胀调整后2024年的金价超过了1979年石油危机期间的峰值 [3] 央行购金动机 - 约三分之二的央行购金是为了实现资产多元化约五分之二出于对地缘政治风险的对冲需求 [3] - 自2022年俄乌冲突以来出于货币储备目的的黄金需求急剧上升并一直保持在高位 [3] - 金融制裁的实施与央行增持黄金之间存在关联受制裁国家黄金储备增长幅度更大 [3] 黄金与传统相关性破裂 - 历史上黄金与其他资产实际收益率的长期相关性自2022年初以来破裂投资者更多将黄金作为对冲政治风险的工具而非通胀工具 [5] - 高价时期黄金供应量有所增加官方需求进一步增加可能支撑全球黄金供应量的进一步增长 [5] 欧元在国际储备中的地位 - 2024年欧元在全球外汇储备中的占比维持在20%仅次于美元 [5] - 欧元在国际债券和贷款发行中表现强劲发行量增长超过40%达到约9000亿美元其中债券发行占三分之二 [5] - 美国企业发行的"反向扬基债券"显著增加主要由于欧元区政策利率预期下降降低了非欧元区居民发行欧元债券的总借款成本 [5]

先说个背景，美国国债总额已经突破34万亿美元，财政部的数据自己都没藏着掖着。债是一定会还的？不，是一定还不起的。但它可以一直滚，滚到哪天别 人不肯接棒——就像当年的中国，接过08年危机那一棒，现在呢？中美脱钩越走越深，中国还会像过去那样，买那么多美债替美国稳盘吗？ 这才是问题的关键。中国几乎已经停止增持美债。根据美国财政部的最新月度数据，到2024年末，中国持有的美债已降至8160亿美元，是14年来的最低位。 而就在2013年，这个数字还是1.3万亿。这背后的信号已经很清楚：美债没人接，游戏该换了。 就是这时候，美国政客和金融KOL开始高喊去中心化、资产多元化，像万斯这种公开支持加密货币立法的政客开始刷存在感。他是怎么说的？既然中国不 碰加密货币，我们就更要支持加密货币自由。听起来像是个战略反击，实则是试图自救。 但有意思的是，他话音刚落，就被美国自家金融圈里的大佬给架空了。 不信你去看，桥水的达里奥、摩根大通的戴蒙、还有伯克希尔的巴菲特，一个个都不站台。甚至还有不少业内资深人士反其道而行，公开喊话普通人别上 头：储存黄金、白银和实物资产，而不是数字泡沫。 你有没有发现，现在那些最爱聊自由和科技的人，开始把买 ...

美国国际贸易法院。视觉中国 资料图 5月28日，美国国际贸易法院裁定禁止执行特朗普政府多个关税行政令。彭博社称，这项裁决是特朗普政府本届任期内遭遇的最大司法挫折之一。 特朗普政府在裁决发布几分钟后就提起了上诉。一天后，联邦巡回上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止国际贸易法院禁止执行美政府多个 关税行政令的裁决。 在这两天的迅速反转之间，金融市场曾短暂提振，但美元依旧低迷，政策博弈加剧市场动荡，市场异动频现，预示金融格局深刻调整。 关税乱象 4月2日，特朗普在其所谓的"解放日"大幅加征关税，覆盖面广泛，包括钢铁、铝制品、电子产品及农产品等，旨在保护美国本土产业并减少贸易逆 差。然而，该政策迅速引发全球市场剧烈震荡，股市暴跌，美元汇率波动剧烈，全球供应链受到重创。多个国家对此表示强烈不满，指责美国单边 主义破坏全球贸易秩序。中国、欧盟、加拿大等主要经济体纷纷发表声明，批评关税政策违背世贸组织（WTO）规则。部分国家，如英国、日 本、墨西哥和印度，为避免进一步经济损失，迫于压力与美国展开紧急贸易谈判，寻求豁免或妥协方案。 与此同时，美国国内反应两极分化。美国制造业和农业部分利益集团表示支持，认为关税将刺激本土生 ...

全球债券市场动态 - 投资者对财政赤字的警觉推动长期国债收益率飙升 市场担忧政府融资需求超过投资者购买意愿 [1] - 美国30年期国债收益率本周上行 投资者消化穆迪对美国主权信用评级的下调决定 [1] - 美国国会正在审议包含减支与加税的预算立法 市场聚焦联邦政府巨额赤字及其融资需求 [1] 美国债市情况 - 美国30年期国债收益率飙升逾12个基点至5.089% 为2023年10月以来新高 [4] - 10年期国债收益率升至2月中旬以来高点 [4] - 市场关注特朗普"美丽大法案"能否在国会顺利通过 该法案关系到未来财政路径 [4] 日本债市情况 - 日本债市经历全面的"市场起义" 周二的20年期日本国债拍卖表现为1987年以来最差 [7] - 日本30年期国债收益率已接近25年来新高 [1] - 日本正面临经济萎缩与债务高筑的双重压力 债券收益率飙升导致价格急剧下跌 [7] 英国债市情况 - 英国长期债券收益率升至数十年来高位 2022年特拉斯"迷你预算"引发债市剧烈动荡 [9] - 高盛认为英国资产相较同类市场需支付更高的风险溢价 [9] 全球资金流动 - 美国固定收益基金4月上半月出现历史性资金流出 德国固定收益基金获得大量资金净流入 [9] - 资金流动主要集中于企业债和混合型资产 反映从美企债转向主权债的趋势 [9] 投资策略建议 - 英国与日本30年期国债当前具有一定投资价值 其收益率已与短期政策利率脱钩 [9] - 在美国更倾向关注5至10年期中段债券 认为这一区间在经济放缓或期限风险溢价上升时具有优势 [9] - Vanguard Core-Plus Bond ETF涵盖部分海外债券资产 Vanguard Total International Bond ETF追踪对美元对冲后的海外投资级债券指数 [10]

美国对其全球贸易伙伴滥施关税后，亚洲多个经济体的货币近期兑美元升值，以减弱对美贸易顺差，包括港元在 内的多个亚洲区货币走强，港元一度触及香港联系汇率制度的"强方兑换保证"水平。 南都、N视频记者获悉，这也是自2020年以来，香港金管局首次为应对港元汇率强势而入市。香港金管局总裁余 伟文在香港特区立法会财经事务委员会会议上总结道，港元汇率强势有多项因素推动，除了美元走弱因素外，还 包括近期多个大型IPO拟赴港上市及大型企业派发股息，拉动了资金需求。 市场消息称，近期计划来港上市的大型IPO，包括内地龙头茶饮企业沪上阿姨、电池巨头宁德时代等。另外还有 电子支付领军企业也正在研究来港上市事宜。市场普遍认为这一趋势有望提振港股表现。 在联系汇率制度下，香港金管局可以采取措施维护行业汇率稳定。图为香港银行街。 香港外汇基金投资表现稳健，美元资产占比降至79% 香港金管局总裁余伟文近日披露，香港外汇基金在今年第一季度的投资表现稳健，债券、港股、汇兑收益形成了 三重支撑。 值得关注的是，香港外汇基金持续十几年推进资产多元化改革，取得显著进展，目前美元资产占比已从逾90%降 至79%。除了股票和债券，香港外汇基金还通过布局私 ...