AI应用产业趋势与投资方向 - 核心观点：AI应用产业趋势确立，预计2026年迎来业绩与估值的“双击”，行业基本面有望在2025年下半年确立拐点，部分公司AI相关收入占比已达10%及以上[4] - 投资方向一：超级入口，大模型实现量收共振，是流量与商业化的双重枢纽[5] - 投资方向二：AI基础设施（AI Infra），软件定义算力，能先于应用端兑现业绩，获取确定性收益[5] - 投资方向三：高增长领域，AI技术升维，营销和漫剧成为商业化落地的先锋[5] - 投资方向四：高壁垒场景，数据流与工作流构建护城河，医疗、制造、管理等场景极具发展潜力[5] - 细分赛道：AI重构漫剧生产范式，漫剧赛道正处规模与业绩主升浪起点，迎来“黄金窗口期”，长期看动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建[6][7] 2026年大类资产配置观点 - 核心观点：2026年处于“结构性修复”与“新动能孕育”的交织阶段，需通过资产多元化应对不确定性[7] - 现金类资产：低利率环境下收益率承压，货币基金和短期存款年化收益约1.5%—2%，流动性优势突出，适合作为组合“稳定器”[7] - 债券资产：利率债估值合理但利差中枢下移，信用债需规避低评级品种，高等级债可提供稳定票息[7] - 股票资产：A股估值处于历史中低位，全球比较具性价比；高股息板块估值合理，科技成长板块进入配置区间；美股估值偏高[7] - 黄金资产：实际利率下行和美元信用博弈支撑长期估值，但短期可能震荡[7] - 资金流向：国内居民储蓄向投资转化，风险偏好保守利好高股息资产和稳健型债券；美元流动性宽松及人民币升值预期可能吸引外资流入A股[8] 2026年动态资产配置策略 - 配置模型：建议采用金字塔模型并根据2026年特点动态调整权重[8] - 基石层（占可投资产40%—50%）：重点配置利率债与高等级信用债、大额存单与国债、保险年金产品[8] - 增长层（占可投资产30%—40%）：重点关注公用事业、消费品龙头，围绕“AI赋能”和“国产替代”主线，并通过QDII基金配置美股科技龙头或亚太市场[8] - 机会层（占可投资产10%—20%）：建议通过商品ETF或行业龙头股适度参与铜、铝等工业金属的周期上行机会；通过科创主题基金间接参与商业航天、AI应用等前沿领域[8]

AI应用产业投资观点 - 核心观点：AI应用产业趋势确立，预计2026年有望迎来业绩与估值的“双击”[5] - 行业基本面预计在2025年下半年确立拐点，利润弹性高、赔率显著[5] - 部分公司的AI相关订单、收入或年度经常性收入已占整体收入的10%及以上，冷启动阶段已过[5] - 推荐四大投资方向：1) 超级入口（大模型流量与商业化枢纽）；2) AI基础设施（软件定义算力）；3) 高增长领域（如AI营销、漫剧）；4) 高壁垒场景（如医疗、制造、管理）[5] - 特别指出漫剧赛道正处于规模与业绩主升浪起点，迎来“黄金窗口期”，长期看动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建[6] 2026年大类资产配置观点 - 核心观点：2026年处于“结构性修复”与“新动能孕育”的交织阶段，建议通过资产多元化应对不确定性[6] - **现金类资产**：在低利率环境下收益率承压，货币基金和短期存款年化收益率约1.5%—2%，流动性优势突出，适合作为组合“稳定器”[6] - **债券资产**：利率债估值合理但利差中枢下移，信用债需规避低评级品种，高等级债可提供稳定票息[6] - **股票资产**：A股估值处于历史中低位，全球比较具性价比；高股息板块（如公用事业）估值合理，科技成长板块经历调整后进入配置区间；美股估值偏高[6] - **黄金**：受实际利率下行和美元信用博弈支撑长期估值，但短期隐含波动率高可能引发震荡[6] - 国内居民储蓄向投资转化趋势持续，风险偏好保守，追求“确定性收益”，利好高股息资产和稳健型债券[7] - 全球美元流动性宽松及人民币升值预期可能吸引外资流入A股，同时推动黄金等避险资产配置[7] 2026年资产配置策略模型 - 建议采用金字塔模型并根据2026年特点动态调整权重[7] - **基石层（占可投资产40%—50%）**：重点配置利率债与高等级信用债、大额存单与国债、保险年金产品[7] - **增长层（占可投资产30%—40%）**：重点关注公用事业、消费品龙头，并围绕“AI赋能”和“国产替代”主线进行配置；可通过QDII基金配置美股科技龙头或亚太市场[7] - **机会层（占可投资产10%—20%）**：建议通过商品ETF或行业龙头股适度参与铜、铝等工业金属的周期上行机会；对于商业航天、AI应用等前沿领域，可通过科创主题基金间接参与，并严格控制在可承受损失范围内[7]

国金证券对AI应用产业的观点 - AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来“双击” [1][6] - 部分公司AI相关收入占整体收入比例已达10%及以上，行业冷启动时间已过 [1][6] - 行业基本面预计在2025年下半年确立拐点，利润弹性高、赔率显著 [1][6] - 推荐四大投资方向：超级入口、AI Infra（软件定义算力）、高增长（营销、漫剧）、高壁垒（医疗/制造/管理） [1][6] - AI重构漫剧生产范式，漫剧赛道正处于规模与业绩主升浪起点，迎来“黄金窗口期” [2][7] - 长期看，动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建 [2][7] 东方财富证券对2026年大类资产配置的观点 - 2026年处于“结构性修复”与“新动能孕育”的交织阶段，需通过资产多元化应对不确定性 [2][7] - 现金类资产：货币基金和短期存款年化收益率约1.5%—2%，流动性优势突出 [2][7] - 债券资产：利率债估值合理，信用债需规避低评级品种，高等级债可提供稳定票息 [2][7] - 股票资产：A股估值处于历史中低位，全球比较具性价比；高股息板块估值合理，科技成长板块进入配置区间；美股估值偏高 [2][7] - 黄金资产：实际利率下行和美元信用博弈支撑长期估值，但短期可能震荡 [2][7] - 国内居民储蓄向投资转化趋势持续，风险偏好保守，追求“确定性收益”，利好高股息资产和稳健型债券 [3][8] - 美元流动性宽松及人民币升值预期可能吸引外资流入A股，同时推动黄金等避险资产配置 [3][8] - 建议采用金字塔模型进行资产配置：基石层（占可投资产40%—50%）配置利率债、高等级信用债、大额存单、国债、保险年金产品 [3][8] - 增长层（占可投资产30%—40%）关注公用事业、消费品龙头，围绕“AI赋能”和“国产替代”主线，并通过QDII基金配置美股科技龙头或亚太市场 [3][8] - 机会层（占可投资产10%—20%）可通过商品ETF或行业龙头股参与铜、铝等工业金属周期上行机会，并通过科创主题基金间接参与商业航天、AI应用等前沿领域 [3][8] 其他券商动态 - 中信建投证券研究在2月17日晚发布了《2026年投资机遇合集》、《产业链专题研究》等内容 [3][8]

文章核心观点 - 2026年初CXO板块的反弹并非全面修复，而是结构性分化，以内需为主的CRO和实验服务公司领涨，而全球敞口最大的外需CDMO龙头跑输[3] - 市场交易的是最容易被确认的短期反弹，而非行业长期复苏，外需CDMO的股价尚未充分反映其基本面修复和中长期价值[4][5] - 以药明康德为代表的外需CDMO龙头，其基本面修复最为确定、订单可见性最高，但市场因对中远期增量的担忧而保持谨慎定价，导致基本面与股价出现错位[5][10][29] CXO板块反弹的结构性特征 - 2026年初CXO板块反弹涨幅主要集中在以内需为主的CRO和实验服务公司，如昭衍、泰格、益诺思等[3] - 真正以外需为主、全球敞口最大的CDMO龙头整体表现明显跑输[3] - 反弹驱动因素包括：国内创新药融资回暖（2025年融资总额1476亿人民币，同比增长87%）、政策预期改善、订单边际企稳[4] - 外需CDMO面临更复杂的定价环境，需消化生物安全法案和地缘政治担忧，并回答中远期增量问题[4] 药明康德2025年业绩与市场反应 - 公司2025年预计营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，创历史新高；归母净利润约191.51亿元，同比增幅高达102.65%[7] - 业绩确认路径为逐季上调指引并最终超预期，表明订单转化和产能利用改善是贯穿全年的持续过程[9] - 持续经营业务收入同比增长约21.40%，快于整体营收增速，显示剥离非核心业务后CRDMO主业增长动能增强[9] - 扣非净利润同比增长约32.56%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长约41.33%，主营业务盈利能力修复[10] - 市场反应复杂，因约56亿元非经常性损益影响，对业绩持观望态度，股价反映的是对2027年及以后增量持续性的担忧，而非对2025年的怀疑[10] 市场对CDMO的远期担忧核心 - 压制情绪的核心在于对中远期增量的判断，而非2025年本身[13] - 担忧集中在两点：TIDES等新兴业务是否接近高点；地缘政治与生物安全法案是否会长期削弱获取海外订单的能力[13] - 这两点共同指向公司未来在全球供应链中位置的可持续性[14] - 对于TIDES业务，需求端仍在扩张，公司在核心项目（如替尔泊肽）供应链占比从2024年的约40%-50%提升至2025年的约60%，且毛利水平维持高位[15] - TIDES的高景气外溢至小分子D&M业务，部分多肽类项目的前端需求计入了小分子订单，使该业务在行业背景下表现出相对优势[17] - 生物安全法案的实际影响有限，真正因此调整供应链的客户比例不到10%，且主要集中在部分Biotech公司[18] - 当前估值折价是市场在为最保守远期情形定价，而非否定已确认订单和可见收入，形成“远期不确定性压制近端确定性”的局面[18] 药明康德的平台能力与业务结构演进 - 公司2025年呈现的是更具平台特征的扩张，而非单一赛道驱动[20] - 小分子D&M业务超预期增长，订单正从传统的中间体和API向更深水区的制剂和复杂分子环节延伸[20] - 制剂环节（DP）外包率约45%-50%，全球市场空间约700亿美元，而国内公司市场占比小于3%，是未来份额提升的关键[21] - 公司通过增强制剂承接能力，实现在同一分子上覆盖更多关键节点，提升单个项目订单体量、稳定性和毛利水平[21] - 产能利用率显著提升，例如无锡基地40个车间设备利用率从不到60%提升至70%以上，整体利用率提升超20%，相当于不新增固定资产投入就新增8个以上车间的产能[22] - 数字化排产和生产流程优化提升了运营效率，在存量资产上再造了产能，增强了订单转化、交付能力和客户黏性[22] - 这些变化是更偏中长期的结构升级，持续重塑公司在全球医药外包产业链中的位置[22] 行业整合趋势与头部公司策略 - 药明合联以约31亿港元现金收购东曜药业，收购价较未受干扰日前股价溢价接近一倍[25] - 在ADC等需求快速放量、产能成为瓶颈的背景下，时间成为最稀缺的资源，并购成熟平台能以资金换时间，更快匹配客户需求[25] - 此类并购行为强化行业结构性分化，头部平台通过外延并购放大优势、缩短扩产周期，而中小CDMO在资本开支和技术投入上受限[26] - 在高景气度赛道中，订单和产能正以更快速度向头部集中，竞争焦点从“谁能活下来”转向“谁能更快、更深地嵌入全球创新药供应链”[27] 对CXO板块未来走向的思考 - 当前反弹更多是由情绪和预期驱动的见底修复，而非对行业长期价值的全面重估[29] - 资金优先选择最易确认的内需弹性，对外需CDMO及其中远期增量保持谨慎[29] - 如果行业正经历结构性再分化，那么已在订单、能力和平台深度上率先完成调整的公司的价值重估尚未真正开始[29]

政策定调与执行 - 2026年1月1日《求是》刊文明确房地产政策方向，强调“政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术”，并指出房地产“带有显著的金融资产属性”[3] - 住建部工作会议定调为“控增量、去库存、优供给”，并推动“好房子”建设，政策方向转向更系统的“稳预期、稳交付、稳品质”[3] - 政策落地迅速，公积金贷款利率统一下调0.25个百分点，换房退税政策延长至2027年底，首套房贷利率普遍降至3.5%~4%，部分城市出现“2字头”[3] - 截至2026年1月，全国已有超过60个城市优化楼市政策，一线城市放宽社保年限、支持多孩家庭与人才购房，首付比例下探至15%-25%[3] 市场表现与数据 - 2026年1月，百城新建住宅平均价格为每平方米17114元人民币，环比微涨0.18%，同比上涨2.52%[4] - 同期，百城二手住宅平均价格为每平方米12905元人民币，环比下跌0.85%，同比下跌8.67%，但跌幅呈现收窄态势[4] - 市场呈现结构性回暖，新房价格小幅上行，二手房价格跌幅收窄，而非全面普涨[4][9] - 重点13个城市二手房成交面积约810万平方米，环比增长16%，同比增长33%[7] - 一线城市二手房市场活跃度提升：北京网签15082套，连续三个月超过1.4万套；上海网签22834套；深圳网签6802套，创近10个月新高[4][5] 市场特征与趋势 - 市场回暖呈现显著分化，核心城市与优质板块领跑，一线与强二线城市因产业与人口支撑领涨概率更高[7] - “好房子”概念受关注，符合新规范标准的住宅产品在同地段可产生10%~20%的溢价，带动结构性上涨[7] - 市场供需关系向均衡靠拢，重点城市二手房议价空间收窄，部分业主出现惜售情绪[7] - 改善型需求活跃，咨询“换房退税”的客户增加，“卖旧买新”的交易链条更为顺畅[3][11] - 开发商行为转变，拿地活动重启但更强调项目交付力与精装细节，营销重点从“学区”转向“品质”[7] 资金与金融环境 - 宏观资金面保持宽松，M2持续扩张，居民储蓄总额突破160万亿元人民币[7] - 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，MLF利率稳步下行，降低了整体融资成本[7] - 针对房地产行业的资金支持力度加大，房企“白名单”项目贷款已超过7万亿元人民币，专项债限额为4.4万亿元人民币，缓解了房企现金流压力[7] - 低利率环境有效降低了购房成本，但房贷利率继续大幅下行的空间正在收窄[11] 未来展望与观察节点 - 市场正从冰点向常温缓慢切换，当前价格大致回到2019-2020年水平，机会在于核心城市的优质板块与“好房子”[11][13] - 行业认为“看量先于看价”，成交量的稳定是价格企稳的基础[12] - 后续需观察春节后首周成交能否延续升温、二月百城指数是否继续小幅上行、三月“小阳春”行情是否在核心板块兑现，以判断回暖的连续性[13] - 政策预期将逐步回归中性，市场大起大落的概率降低，但城市间分化将长期存在[11] - 购房逻辑更趋理性，刚需注重通勤与配套，改善型需求优先选择品质与物业更优的小区，并更关注交付标准、保修年限等细节[11]

文章核心观点 - 炼化行业正处于结构性修复阶段 龙头企业的估值修复逻辑正在确立 建议关注我国民营炼化代表龙头 [1] - 通过修正后的PE复盘 发现四大民营炼化企业的PE修正值均处于近十年相对低位 若后续ROE突破中枢 预计有较可观的估值提升空间 平均区间约1-3倍 [1] 行业周期与驱动因素 - 石化周期上行通常伴随三个条件：油价底部上行、供给端产能出清、需求端刺激与货币环境宽松 [1] - 2025年去通胀油价已至50~60美元/桶 接近历史底部 世界银行预测GDP增速在2026、2027年整体温和增长 [1] - 周期改善的后续核心驱动在于资本开支的缩减和落后产能的清退 我国炼化企业2024年资本支出/摊销和折旧的比值开始明显收敛 并在2025年半年度下滑坡度加大 [1] - 随着资本开支进入缩减周期 现金流修复 后续有望看到我国企业ROE探底后回升 [1] 政策与竞争环境 - 国家明确炼油产能不超过10亿吨红线 扩产周期基本结束 [2] - 炼化“反内卷”政策通过“关停小产能+限制新增+引导行业自律”三管齐下 改善行业竞争生态 [2] - 国内的“反内卷”促使产品价格传导机制向好 更利于行业实现“稳”增长 [2] 产品价差与盈利修复 - 2025年11月石脑油裂解乙烯价差降至年度最低 不到100美元/吨 12月石脑油继续降价 但乙烯、丙烯等产品均有所恢复 价差重回100美元/吨以上 [2] - 聚酯一体化产业链修复更为明显 PX-石脑油、PTA-PX的价差大幅上涨 一体化产业链总利润在12月得到重新转正 [2] 原油价格展望 - 原油价格是周期判断的关键变量 [3] - 预计2026年全年布伦特油价在55-75美元/桶波动 [3] - 若油价趋稳后在全球复苏周期迎来温和上涨 利好炼化盈利进一步修复 [3] 国际格局与公司竞争力 - 近两年欧洲能源价格高企 迫使欧美化工企业产能“清退” 化工产能呈现“西退东进”趋势 [4] - 我国民营大炼化在产业结构和资产规模上具有大市值特征和基础 产业链更加丰富 新材料布局以及国际化合作奠定长期成长性 [4] - 2025年石化周期底部 我国民营炼化企业继续展现出较强的盈利韧性 实现了对国际石化龙头的超越 [4] - 看好我国炼化话语权加强的资产重估机会 [4]

核心观点 - 国金证券发布建材建筑新材料2026年年度策略报告，认为行业最困难阶段已过，未来将呈现结构性修复与预期差机会，投资主线聚焦供给出清、需求分化及细分高景气赛道 [1][2] 2025年板块回顾与2026年展望 - 2025年建材行业传统内需承压，但结构性亮点保持较高投资吸引力，玻纤子板块股价和报表表现双突出，而消费建材、水泥、玻璃整体收入预计同比下行 [2] - 2025年相对收益明显的方向包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头 [2] - 2026年有望得到优先关注的赛道/行为包括AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购 [2] - 部分2024年关注度较高的细分方向在2025年关注度衰减，例如煤化工、民爆 [2] 水泥行业 - 需求端总量承压，结构预计调整：根据卓创数据，预计2025年水泥需求中，地产、基建、农村占比分别为30%、50%、20% [1][2] - 行业变量取决于基建（化债力度与“十五五”新建项目）和地产，亟需供给端出清以实现平衡 [1][2] - 产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善 [1][2] - 行业低点出现在2024年4月至5月，预计未来供给有序退出，供需关系将小幅缓步改善 [1][2] 玻纤行业 - 静待2026年AI电子布利润释放，看好7628电子布的价格弹性 [3] - AI终端带来电子布升级迭代，预计2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，需关注高阶布种量价弹性（如Q布、low-dk二代电子布、low-cte电子布） [3] - 传统玻纤供给端压力在2026年预计减缓，同步看好高端粗纱、7628普通电子布的价格弹性 [3] - 玻纤具备全球定价属性，是类资源品，已形成中国是全球一供的格局，外需与内需同样重要 [3] - 美联储降息通道打开，出口玻纤的量价均具备弹性，驱动因素包括美国地产市场景气带动去库，以及新兴市场国家需求景气可能超预期 [3] 玻璃行业 - 需求承压且冷修阶段性放缓，静待磨底结束 [4] - 截至2025年12月21日，冷修净出清约4000吨/日，较2024年放缓 [4] - 下游需求疲软：2025年1月至11月竣工面积累计同比下滑18%，行业累库导致价格承压，盈利情况弱化 [4] - 预计占比超60%的天然气产线处于亏损现金成本状态且时间较长 [4] - 展望2026年，判断存在阶段性供需错配机会，需优先关注冷修指标 [4] - 更可能选择冷修的是高窑龄的天然气产线，10年以上天然气线合计在产日熔量为12950吨，当前亏损及需求预期弱有望加强厂商冷修意愿 [4] 消费建材行业 - 零售表现更佳，盈利拐点出现 [5] - 2025年三季度以来，板块显现企稳信号：收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去 [5] - 2026年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧孕育结构性机会 [5] - 供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中 [5] - 龙头企业通过转向高毛利的小B与C端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部 [5] - 伴随竞争格局改善、部分品类提价及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025年第三季度呈现的利润拐点有望在2026年延续 [5] - 当前市场预期仍偏低，尚未充分定价供给出清带来的盈利弹性及需求边际改善潜力 [5] - 2026年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向C端/小B转型的龙头公司，其具备更清晰的盈利修复路径 [5]

市场行情与指数表现 - 2025年12月某日，A股主要指数普遍上涨，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.08%，创业板指上涨1.36% [1][6] - 当日沪深两市成交额达到1.73万亿元，较前一日增加1768亿元 [1][6] - 全市场个股涨多跌少，上涨个股4387只，下跌个股975只，94只持平 [1][6] 行业资金流向 - 当日资金净流入前三大行业（申万一级）为有色金属、计算机和非银金融 [1][6] - 有色金属行业资金净流入8.53亿元，计算机行业资金净流入10.51亿元 [1][6] 机构市场观点 - 东莞证券认为市场在经历充分整理后，有望迎来结构性修复机会，同时许多板块已显现估值吸引力，中长期配置价值或逐步提升 [2][6] - 光大证券指出，前一日指数缩量探底回升，成交额创近期新低，符合“地量见地价”的量价信号特征，指数接下来有望迎来反弹 [2][6] - 华金证券展望2026年，认为A股市场可能呈现盈利结构性回升下的慢牛行情，行情驱动因素将从2025年的流动性宽松和风险偏好提升转向基本面驱动 [2][6] 华宝基金ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证“A系列”三大宽基指数的ETF产品，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝（代码159596）跟踪中证A50指数，聚焦50只核心龙头，设有联接基金A类（021216）和C类（021217） [2] - 中证A100ETF基金（代码562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，设有联接基金A类（240014）、C类（007405）和Y类（022926） [2] - 中证A500ETF华宝（代码563500）跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1] - 在所述交易日，上述三只ETF场内价格均上涨，A50ETF华宝上涨1.12%，中证A100ETF基金上涨1.04%，中证A500ETF华宝上涨1.34% [1]

市场整体表现 - 2025年12月5日，A股三大指数探底回升，沪指收盘报3902.81点，上涨0.70%，深成指收盘报13147.68点，上涨1.08%，创业板指收盘报3109.30点，上涨1.36% [3][4] - 沪深两市成交额达1.73万亿元，较上一个交易日放量1768亿元，市场近4400只个股上涨 [8] 领涨板块与个股 - 大金融板块午后爆发，保险、券商、金融科技方向领涨，其中中银证券、瑞达期货涨停，中国太保涨近7% [4][5] - 证券板块多只个股上涨，中银证券涨幅达10.02%，兴业证券涨5.57%，湘财股份涨4.56%，东方财富涨4.11% [6] - 福建本地股反复活跃，红相股份、福建金森、厦门港务等近20股涨停，其中红相股份涨幅达20.00% [4][6][7] - 算力硬件产业链走强，CPO、高速铜连接方向表现强势，商业航天概念股掀涨停潮 [4] 资金流向 - 主力资金全天净流入证券、有色金属、通信等板块，净流出银行、房地产、消费电子等板块 [10] - 个股方面，N摩尔-U、中国平安、实达集团分别获主力资金净流入24.95亿元、10.75亿元、10.75亿元 [10] - 和而泰、三花智控、中兴通讯遭主力资金抛售，净流出额分别为18.65亿元、9.70亿元、9.06亿元 [10] 机构观点 - 东莞证券认为市场在经历充分整理后，有望迎来结构性修复机会，许多板块已显现出估值吸引力，中长期配置价值逐步提升 [11] - 光大证券指出，指数缩量探底回升，成交额创近期新低，较为契合“地量见地价”的量价信号特征，指数接下来有望迎来反弹 [11] - 华金证券展望2026年，认为A股市场可能呈现盈利结构性回升下的慢牛行情，由2025年流动性驱动的“拔估值”行情转向基本面驱动的结构性上涨 [11]

市场成交活跃度 - 上周大盘宽基产品成交活跃，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额超过1300亿元 [1][4] - 恒生科技、香港证券、黄金等主题ETF成交也较为活跃，其中香港证券ETF（513090）上周成交额超480亿元，居全市场股票型ETF第一 [1][5] - 跟踪创业板、科创板及沪深300等指数的ETF产品成交金额整体领先 [5] 板块表现与资金流向 - 港股创新药板块表现突出，相关ETF标的指数上周涨幅超过8%，多只港股医药板块ETF累计涨幅在7%左右 [2][3] - 尽管科技题材普遍回调，聚焦科技方向的ETF产品获资金青睐，科创50指数上周净流入额居权益类指数第一，相关ETF合计净流入额达23亿元 [1][7] - 人工智能ETF（159819）等跟踪中证人工智能主题指数的ETF合计净流入额超10亿元 [7] - 港股方面，科技与高股息板块上周吸引资金较多 [7] 机构市场观点 - 结构性修复趋势有望延续，经济韧性、政策清晰度提升与资金面友好等因素共同支撑市场，A股有望延续稳健偏强走势 [2][10] - 海外弱美元趋势延续，资金偏好改善，有利于提升新兴市场资产吸引力 [2][10] - 可继续关注大盘成长核心资产，当前核心资产板块估值处于历史中低位，具备估值修复弹性 [10] - 以AI、创新药、机器人等为代表的新兴产业和未来产业有望取得进一步发展 [10] 产品动态 - 恒生红利低波ETF（159545）上周进行了今年以来第四次分红，投资者每持有10份基金份额可获得0.1元分红，今年以来每10份基金份额累计分红0.48元 [9] - 易方达基金是目前全市场唯一一家对红利类ETF全部实行低费率的基金公司，相关产品管理费率均为0.15%/年 [9]