(文章来源：智通财经) 中国神华(601088.SH)公告称，拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的国源电力 100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延 煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股 权、港口公司100%股权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权；同时，上市公 司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金。交易价格1335.98亿元。本次交易对价的整体 股份和现金支付比例分别为30%和70%，其中现金支付对价为935.19亿元。本次交易共涉及12家标的公 司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规 模，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件。通过本 次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345 亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%；中国神华20 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 核心观点 - 报告认为中国神华此次资产收购方案将增厚公司每股收益（EPS），并显著提升其资源储量与产能规模，巩固行业龙头地位 [1][8] - 收购对价具有性价比，仅考虑煤炭资产的吨资源量交易对价远低于一级市场均价，且收购资产多为在产产能，价值凸显 [8] - 公司高分红政策有望延续，成长与股东回报并重，预计未来仍将维持全年约75%的较高分红比例 [9] 收购方案详情 - 交易涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等领域，交易对价最终为1335.98亿元 [8] - 收购支付方式为30%股份加70%现金，现金支付对价达935.19亿元，发行股份价格为29.40元/股 [8] - 收购完成后，控股股东国家能源集团及其一致行动人持股比例将从69.58%提升至71.53% [8] 收购估值与财务影响 - 以2025年7月31日为评估基准日，标的资产归母净资产为873.99亿元，评估价值1436.75亿元，溢价率59.52%，收购市净率（PB）为1.5倍 [8] - 以标的资产2024年及2025年1-7月年化扣非归母净利润计算，收购市盈率（PE）分别为14.2倍和17.0倍 [8] - 在不考虑募集配套资金情况下，收购将使公司2024年及2025年1-7月扣非EPS从2.97/1.47元分别增厚至3.15/1.54元，增幅为6.1%和4.4% [8] - 假设按上限募集200亿元配套资金（发行价29.40元/股），总股本将增至219.12亿股，2024年及2025年1-7月EPS将摊薄至3.05/1.49元，较收购前仍为增厚 [8] - 收购完成后，公司资产负债率将从25.1%提升18.4个百分点至43.6% [8] 资源与产能提升 - 收购后，公司煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.7% [8] - 煤炭可采储量将从174.5亿吨增至345.0亿吨，增幅97.7%，接近翻倍 [8] - 煤炭产量将从3.27亿吨增至5.12亿吨，增幅56.6% [8] - 发电装机容量将从47632兆瓦增至60881兆瓦，增幅27.8% [8] - 聚烯烃产能将从60万吨增至188万吨，增幅213.3% [8] 收购对价性价比分析 - 仅考虑煤炭资产，本次收购新增煤炭保有资源量269.1亿吨，吨资源量交易对价为5.0元 [8] - 该对价远低于2024-2025年板块公司自一级市场竞拍探矿权的吨煤价款均价（约17.3元/吨） [8] - 与一级市场竞拍仍需长期建设的空白资源相比，公司收购资产储量规模庞大且大多为在产产能，价值更高 [8] 分红政策与股东回报 - 公司2022-2024年实际分红比例分别为72.8%、75.2%、76.5%，均高于承诺下限60% [9] - 2025-2027年度股东回报规划将承诺分红比例下限提升至65%，并提出酌情实施中期利润分配 [9] - 2025年公司已派发中期股息，分红比例达到79.0% [9] - 报告预计收购不会影响分红承诺，未来仍有望维持全年75%左右的分红比例 [9] - 以收购后2024年及2025年1-7月年化扣非归母净利润、75%分红比例测算，对应2024年利润的A/H股股息率分别为5.8%/6.6%，2025年分别为4.9%/5.5% [9] 盈利预测 - 不考虑本次资产重组，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为550.43亿元、590.02亿元、617.57亿元 [9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.77元、2.97元、3.11元 [9] - 以2025年12月19日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、14倍、13倍 [9]

机构：中金公司 研究员：张文杰/冯启斌 公司近况 收购进展不及预期，改扩建进度不及预期，分流风险超预期，经济增速不及预期。 收购补充资产组合，减轻现有路产压力。标的路段2024 年实现收入7.5 亿元，占公司2024 年总收入的 19.5%。标的路段2025年1-8 月实现收入5.5 亿元，净利润2.7 亿元，分别占到2024 年全年的72.5%和 94.9%。我们认为本次收购可对公司的资产组合形成有益补充。 标的路段2026 年因分流收入暂时回落，净利润至2028 年预计呈增长趋势。根据公司公告，2026 年标的 路段通行费收入预计同比-33.2%，主要因为秦滨高速天津段大修和G228 沧州段完工，但净利润同比 +10.5%，2026-2028 年标的公司收入、EBIT、净利润预计CAGR达到7.3%/11.9%/25.5%，我们认为压降 债务和降低财务成本或贡献了利润空间，有利于增厚公司整体利润。 盈利预测与估值 因收购尚未落地，我们维持2025/26 年净利润分别为7.39 /7.70亿元。当前股价对应2025/2026 年9.5/9.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到近期市场风险偏好上行，市场应给 ...

A股又要见证历史！ 八千亿市值巨头重磅官宣千亿级大并购，震动资本市场。 12月19日晚间，中国神华连发88份公告，一口气买了12家企业，整体交易对价1335.98亿元。 毫无疑问，此举将成为近年来规模最大的资产收购案之一。 截至当日收盘，中国神华报收于40.59元，总市值超8064.63亿元。 千亿级大并购来了！ 一艘亿吨级能源新航母驶来。 中国神华此次交易拟通过发行A股及支付现金方式，收购控股股东国家能源集团旗下12家核心资产。 此次交易价格高达1335.98亿元，交易对价的整体股份和现金支付比例分别为30%、70%。 其中，拟以发行对价股份方式支付人民币400.8亿元，以现金方式支付人民币935.19亿元。 据公告，交易包括购买国家能源集团持有的国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业 100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、港口公司100%股 权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权。 同时，中国神华拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套 ...

公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行新A股。拟募集配套资金总额不超过人民币200亿元， 将全部用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用及相关税费。拟发行的新A股数量不超过对价股份 发行完成后公司总股本的30%。所有发行对象均以现金方式、以相同价格认购建议发行A股项下将予发 行的新A股。建议发行A股的发行数量经上交所审核、中国证监会注册后，根据询价结果最终确定。建 议发行A股以实施本次交易为条件，而本次交易不以建议发行A股的完成为条件。 中国神华（601088）(01088)公布，于2025年12月19日，公司与国家能源集团公司及西部能源订立《补 充资产购买协议》，据此(i)本次交易项下的标的资产范围经修订后，不再包括国家能源集团公司持有的 电子商务公司100%股权，其余标的资产维持不变;及(ii)本次交易的若干条款(包括交易对价及付款安排) 获进一步修订及补充。 于2025年8月15日，公司与国家能源集团公司及其全资附属公司西部能源订立《资产购买协议》，据 此，公司有条件同意(i)以发行对价股份及支付现金方式收购国家能源集团公司持有的国源电力100%股 权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、 ...

智通财经APP讯，中国神华(01088)公布，于2025年12月19日，公司与国家能源集团公司及西部能源订立 《补充资产购买协议》，据此(i)本次交易项下的标的资产范围经修订后，不再包括国家能源集团公司持 有的电子商务公司100%股权，其余标的资产维持不变;及(ii)本次交易的若干条款(包括交易对价及付款 安排)获进一步修订及补充。 于2025年8月15日，公司与国家能源集团公司及其全资附属公司西部能源订立《资产购买协议》，据 此，公司有条件同意(i)以发行对价股份及支付现金方式收购国家能源集团公司持有的国源电力100%股 权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭 41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、电 子商务公司100%股权及港口公司100%股权;及(ii)以支付现金方式收购西部能源持有的内蒙建投100%股 权。 公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行新A股。拟募集配套资金总额不超过人民币200亿元， 将全部用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用及相关税费。拟发行的新A股数量 ...

中国神华（601088）(601088.SH)公告，公司拟通过发行A股及支付现金的方式购买国家能源集团持有的 国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股 权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司 100%股权、港口公司100%股权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权;同时， 上市公司拟向不超过35名特定投资者发行A股募集配套资金。调整后最终整体交易对价为1335.98亿元。 其中整体发行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和70%。本次交易共涉及12家标的公司，业务覆 盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优 化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件。 通过本次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%;煤炭可采储量将提升 至345亿吨，增长率达97.71%;煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%;中国神华2024年扣除非经常 性损益后的基本 ...

人民财讯12月19日电，中国神华（601088）12月19日公告，公司拟发行A股股份及支付现金购买控股股 东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金，其中整体发行股份购 买资产支付和现金支付比例为30%和70%。本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、 煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，为 推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件，整体交易对价为1335.98亿元。通过本次 交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿 吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%；中国神华2024年每股收益将提升 至3.15元/股，增厚6.1%。2025年1-7月每股收益提升至1.54元/股，增厚4.4%。 ...

集团的主要业务为投资、建设、运营和管理高速公路，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。标的 公司的主要业务为投资、建设及经营荆宜高速公路。收购事项完成之後，标的公司将成为公司间接持股 85%的附属公司。标的公司之财务业绩将于公司之综合财务报表综合入账。因此，收购标的股权有利于 增加公司控股的高速公路项目，进一步提高公司资产规模、发挥规模效应。与此同时，标的公司的注入 能够提高公司路网规模，有效提升公司可持续发展能力，促进公司优化资产结构、巩固核心竞争力。 格隆汇12月19日丨四川成渝高速公路(00107.HK)宣布，于2025年12月19日，公司直接全资附属公司蜀南 公司与蜀道创投订立股权转让协议，据此，蜀南公司有条件同意购买而蜀道创投有条件同意出售标的股 权(即标的公司湖北荆宜高速公路有限公司85%股权)，代价为人民币24.1亿元。 ...

本公司及集装箱发展公司向邮轮港开发购买标的资产，属于正常商业行为。所购资产紧邻本公司主营业 务所在地，将用于日常办公，有助于改善办公环境，提升企业形象，符合本集团长远规划。 鉴于标的资产位于山东省青岛市市北区港青路6号，兼具地理位置优越、建筑品质精良、交通便利等要 素，本次交易有助于提升客户服务水平，助力业务高质量发展及满足客户对高端港航服务业的服务需 求。 智通财经APP讯，青岛港(06198)发布公告，于2025年12月19日，本公司与邮轮港开发订立资产购买协议 I，本公司拟以对价人民币2.86亿元向邮轮港开发购买航运金融中心A塔楼2-7层、14-15层(标的资产I)。 于同日，本公司全资附属公司集装箱发展公司与邮轮港开发订立资产购买协议II，集装箱发展公司拟以 对价人民币7950.93万元向邮轮港开发购买航运金融中心B塔楼2-5层(标的资产II)。 ...