报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周为宏观“超级周”，国内外诸多宏观政策、事件落地 经历连续强势上涨，短期随着宏观利好阶段性兑现，股指上行速度或减缓，需警惕市场波动与调整 [4] 各部分总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.40，较前值变动8.17bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.67bp；GC001收盘价1.03，较前值变动 - 75.00bp；GC007收盘价1.43，较前值变动 - 19.50bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动 - 1.25bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动 - 1.25bp；10年期国债收盘价1.71，较前值变动 - 1.50bp；10年期美债收盘价4.38，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购操作，当日3310亿元逆回购到期，单日净回笼478亿元；本周央行公开市场有16563亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元；本周逆回购到期量显著，但政府债发行与存单到期量均较上周减少，资金面压力有所缓解，加之月末财政支出可能提速，有望为银行间市场带来增量资金支持 [3] 股指市场情况 - 沪深300收盘价4076，较前一日变动 - 1.82%；IF当月收盘价4070，较前一日变动 - 1.8%；上证50收盘价2776，较前一日变动 - 1.54%；IH当月收盘价2777，较前一日变动 - 1.6%；中证500收盘价6226，较前一日变动 - 1.40%；IC当月收盘价6187，较前一日变动 - 1.3%；中证1000收盘价6661，较前一日变动 - 0.85%；IM当月收盘价6612，较前一日变动 - 0.9% [3] - IF成交量156196，较前一日变动13.2%；IF持仓量270987，较前一日变动 - 1.4%；IH成交量75925，较前一日变动7.0%；IH持仓量数据缺失；IC成交量119559，较前一日变动13.6%；IC持仓量227163，较前一日变动 - 1.2%；IM成交量267774，较前一日变动15.8%；IM持仓量348264，较前一日变动0.5% [3] - 昨日收盘沪深300下跌1.82%至4075.6，上证50下跌1.54%至2776，中证500下跌1.4%至6226.3，中证1000下跌0.85%至6661.2；沪深两市成交额19360亿，较昨日放量918亿；行业板块呈现普跌态势，能源金属、钢铁行业、煤炭行业、采掘行业、光伏设备、房地产开发、船舶制造、贵金属、化纤行业跌幅居前 [3] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约3.10%、下月合约0.00%、当季合约0.01%、下季合约3.28%；IH升贴水当月合约 - 1.23%、下月合约 - 0.26%、当季合约 - 0.24%、下季合约 - 0.11%；IC升贴水当月合约15.22%、下月合约12.00%、当季合约10.25%、下季合约9.46%；IM升贴水当月合约17.89%、下月合约13.50%、当季合约12.02%、下季合约11.28% [5] 宏观政策与事件 - 7月31日美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期；对于9月利率前景，美联储表示未作决定，将依据下次议息会议前的经济数据决策，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展 [4]

央行公开市场操作 - 央行今日开展2832亿元7天逆回购操作，操作利率为1 40%，与此前持平 [1] - 今日有3310亿元7天期逆回购到期 [1] - 当日实现净回笼478亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘全线高开，早盘探底后上涨，午后延续上涨后横向波动，30年期国债期货主力合约TL2509涨0.40%，10年期T2509涨0.15%，5年期TF2509涨0.08%，2年期TS2509涨0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展3090亿元7天期逆回购操作，当日1505亿元逆回购到期，净投放1585亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.32%（上一交易日1.36%），DR007全天加权平均为1.52%（上一交易日1.56%） [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行1.56个BP至1.43%，5年期下行2.48个BP至1.59%，10年期下行2.86个BP至1.72%，30年期下行3.80个BP至1.96% [1] - 中共中央政治局7月30日召开会议，指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，释放内需潜力，推动“两重”建设，化解地方政府债务风险等，还决定今年10月召开中共二十届四中全会 [1] - 7月31日凌晨，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，鲍威尔表态令市场对9月降息甚至年底前再次降息的预期降温 [2] 市场逻辑 - 万得全A股票指数周三波动放大且小幅收跌，中美瑞典经贸会谈未达成明确结果推动周三国债价格上涨，政治局会议后股市和债市表现平稳 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

国内成品油调价 - 国内成品油新一轮调价窗口将于7月29日24时开启，预计将出现搁浅 [1] - 今年以来国内油价已历十四轮调价，呈现"六涨六跌两搁浅"格局 [1] - 涨跌互抵后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下调225元、215元 [1] - 若本轮搁浅，2025年调价格局将变为"六涨六跌三搁浅" [1] 农产品消费 - 农业农村部将于7月29日上午10时举行新闻发布会，介绍促进农产品消费有关情况 [2] 限售股解禁 - 7月29日共有13家公司限售股解禁，合计解禁量5.65亿股，解禁市值347.52亿元 [4] - 从解禁量看，华大九天(2.81亿股)、星湖科技(1.46亿股)、常润股份(1.1亿股)居前 [4] - 从解禁市值看，华大九天(308.99亿元)、常润股份(18.56亿元)、星湖科技(11.84亿元)居前 [4] 央行逆回购 - 7月29日有2148亿元7天期逆回购到期，操作利率为1.40% [5] 美国经济数据 - 7月29日将公布美国7月谘商会消费者信心指数、美国6月JOLTs职位空缺等数据 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（7.21 - 7.25）资金利率普遍上行，大行融出日均环比上行，基金降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率均表现下行；现券成交中，买盘主力是农商行，主要增持 7 - 10Y 利率债，基金抛盘成主力卖盘，主要减持 7 - 10Y 利率债，保险增持超长利率债，大行买入 1 - 3Y 利率债 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周 17268 亿元逆回购到期，央行累计投放 16563 亿元逆回购，周五 2000 亿元 MLF 到期、4000 亿元 MLF 投放，全周净投放流动性 1295 亿元 [7][10] - 截至 7 月 25 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.55%、1.69%、1.52%、1.65%，较 7 月 18 日分别变动 6.41BP、18.65BP、6.08BP、14.56BP，分别位于 24%、13%、22%、9%历史分位数 [7][13] - 主要融出机构全周净融入 4486 亿元，较前一周增加 618 亿元；基金公司与证券公司全周分别净融入 - 2705、 - 1627 亿元，较前一周分别减少 3096、1551 亿元 [7][17] - 质押式回购日均成交量 7.70 万亿元，较前一周均值增加 6.27%；隔夜回购日均占比 88.5%，较前一周均值下行 0.04 个百分点，截至 7 月 25 日位于 58.6%分位数 [7][23] - 截至 7 月 25 日，银行、证券、保险和广义基金杠杆率分别为 103.3%、186.5%、127.4%、104.9%，环比 7 月 18 日分别变动 - 0.12BP、 - 15.49BP、1.12BP、 - 0.53BP，分别位于 16%、0%、62%、23%历史分位数 [7][26] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模 5156.90 亿元，较前一周减少 4291.9 亿元；净融资额 - 5607.9 亿元，较前一周减少 7028.60 亿元；到期总量 10764.8 亿元，较前一周增加 2736.7 亿元；下周到期 3767.40 亿元 [7][30][36] - 城商行发行规模最高，本周国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1638.3 亿元、1291.7 亿元、1742.3 亿元和 415.4 亿元，较前一周分别变化 - 1808.7 亿元、 - 861.2 亿元、 - 1306.2 亿元和 - 327 亿元 [30] - 1Y 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 发行规模分别为 870.4 亿元、761.4 亿元、1114.2 亿元和 453.1 亿元，较前一周分别变化 - 154.2 亿元、 - 425.6 亿元、 - 752.5 亿元和 - 174.3 亿元；1Y 存单占比 37.96%，6M 期限占比 21.61% [30] - 各银行存单和各期限存单发行利率均上行，截至 7 月 25 日，股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较 7 月 18 日环比变化 4.17BP、1BP、0.17BP、1BP；1M、3M、6M 存单发行利率较 7 月 18 日变动 0.59BP、2.15BP、4.86BP [39] - 截至 7 月 25 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率较 7 月 18 日变动 5.8BP、12.6BP、16.8BP、0.9BP、0.4BP 至 1.52%、1.62%、1.73%、1.55%、1.56% [42] - 截至 7 月 25 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.56%、1.59%、1.65%、1.67%、1.68%，较 7 月 18 日分别变动 4.01BP、4.69BP、6.16BP、5.06BP、5.75BP [44] - 截至 7 月 25 日，3M 期国股直贴、转贴利率和 6M 期国股直贴、转贴利率分别为 1.25%、1.1%、0.79%、0.72%，较 7 月 18 日分别变动 - 5BP、 - 13BP、 - 8BP、 - 9BP [7][47] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘是农商行，净买入 2617 亿元；主力卖盘是基金，净卖出 3587 亿元；理财净买入 1076 亿元；保险净买入 1159 亿元 [7][49][50] - 基金净卖出现券 3587 亿元，其中利率债减持 2361 亿元（主要减持 7 - 10 年），信用债减持 226 亿元（主要减持 1 - 5 年），其他（含二永）减持 612 亿元，存单减持 391 亿元 [49] - 理财净买入现券 1076 亿元，其中利率债增持 266 亿元（主要增持 1 年以内），信用债增持 153 亿元（主要增持 1 年以内），其他（含二永）增持 153 亿元，存单增持 505 亿元 [49] - 农村金融机构净买入现券 2617 亿元，其中利率债增持 2711 亿元（主要增持 7 - 10 年），信用债增持 45 亿元（主要增持 3 - 5 年），其他（含二永）增持 366 亿元，存单减持 508 亿元 [49] - 保险净买入现券 1159 亿元，其中利率债增持 663 亿元（主要增持 20 - 30 年），信用债增持 126 亿元（主要增持 7 - 10 年），其他（含二永）增持 80 亿元，存单增持 291 亿元 [50]

中国央行公开市场操作 - 本周逆回购到期总额16563亿元，其中周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元 [1] - 今日开展4958亿元7天逆回购操作，利率1.40%与前期持平，实现净投放3251亿元 [1] 银行间利率债表现 - 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行2bp至1.9275% [1] - 10年期国开债"25国开10"收益率下行1.75bp至1.81% [1] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.06%，国债ETF5至10年下跌0.13%至116.88元 [1] - 近1年累计上涨3.91%，近5年净值上涨19.81% [1][2] - 今年以来最大回撤2.15%，相对基准回撤0.59% [3] - 近2年夏普比率1.03 [2] 国债ETF交易数据 - 盘中换手率0.95%，成交1360.28万元 [1] - 近1月日均成交7.35亿元 [1] - 最新规模达14.34亿元 [1] 国债ETF收益特征 - 成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨10个月涨幅5.81% [2] - 历史涨跌月数比54/23，年盈利概率100%，月盈利概率72.37% [2] - 持有3年盈利概率100% [2] 产品结构与费用 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [3] - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数，样本券为5/7/10年期记账式附息国债 [4] - 近2月跟踪误差0.032% [4]

税收改革与发展 - 国家税务总局将介绍"十四五"时期税收改革与发展情况 国新办新闻发布会由局长胡静林主持 [1] 交通运输行业 - 交通运输部将举行保障货车司机权益专题新闻发布会 重点介绍相关工作进展 [2] 医疗行业改革 - 国家卫健委将推广三明医改经验 深化公立医院公益性改革 新闻发布会于下午举行 [3] 资本市场解禁 - 21家公司限售股集中解禁 总市值达350.8亿元 涉及14.17亿股 [4] - 铜冠铜箔解禁规模最大 达6亿股(占总股本72.38%) 对应市值125.4亿元 [4] - 绿联科技解禁1.86亿股(市值85.29亿元) 奕东电子解禁市值33.96亿元(占比60.55%) [4] 央行公开市场操作 - 1707亿元7天期逆回购今日到期 此前操作利率为1.40% [5] 海外经济数据 - 美国将公布7月达拉斯联储商业活动指数 墨西哥发布6月贸易差额数据 [6]

国新办新闻发布会 - 国家医保局将介绍"十四五"时期深化医保改革及服务经济社会发展情况 发布会于7月24日上午10时举行 局长章轲出席并答记者问 [1] 商务部例行发布会 - 商务部将于7月24日下午3时召开新闻发布会 发言人将介绍近期商务领域重点工作进展并回应媒体提问 [2] 限售股解禁数据 - 7月24日共有12家公司限售股解禁 合计解禁量2.19亿股 对应市值37.13亿元 - 中航重机解禁量最大达9371.99万股 市值15.84亿元 占总股本5.95% - 军信股份解禁6722.46万股 市值10.13亿元 占总股本8.52% - 盛景微解禁市值3.97亿元 占总股本比例最高达9.53% [3] 上市公司回购动态 - 当日15家公司发布回购进展 其中5家首次披露预案 1家获股东大会通过 9家已完成回购 - 劲仔食品拟回购金额最高达1.0亿元 锐科激光预案金额8065.09万元 - 金河生物通过股东大会审议 拟回购不超480.9万元 - 德业股份已完成回购1.0亿元 岩山科技完成5999.98万元回购 [4] 央行公开市场操作 - 7月24日有4505亿元7天期逆回购到期 利率1.4% 该笔操作于7月17日开展 [5] 海外经济数据预告 - 美国当周初请失业金人数与欧元区7月制造业PMI初值等数据即将公布 [6]

央行逆回购操作 - 央行今日开展1505亿元7天逆回购操作 操作利率为1 40% 与此前持平 [1] - 今日有5201亿元7天期逆回购到期 当日实现净回笼3696亿元 [1]

中国央行逆回购操作 - 中国人民银行于2025年7月22日开展逆回购操作 [1] - 操作方式为固定利率、数量招标 [1] - 操作规模达2148亿元 [1]