报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场缩量，消费板块调整，整体处于震荡行情，风险较小；海外PCE数据公布前市场乐观情绪消退，美股涨跌互现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内开展稀土出口管制，用于民用合规出口申请会及时获批；国家主席习近平与法国总统马克龙会谈，强调中法相互理解支持；美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低 [1] - A股三大指数走势分化，沪指跌0.51%收于3878点，创业板指跌1.12%；行业板块指数跌多涨少，机械设备、电子、国防军工行业领涨，美容护理、社会服务、商贸零售、纺织服饰行业跌幅居前；沪深两市成交额不足1.6万亿元；美国三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.22%报23505.14点 [1] - 期货市场IC、IM贴水持续修复，四大期指成交量和持仓量同步下降 [1] 策略 - 海外PCE数据公布前市场乐观情绪消退，美股涨跌互现；国内市场缩量震荡，整体风险较小 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][7] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌0.06%、深证成指涨0.40%、创业板指涨1.01%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量92574、持仓量261904等，且均有变化 [16] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比图表 [17][20][28][30] - 展示外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量图表 [31][38] - 给出股指期货基差，如IF当月合约基差-15.97等，且有变化 [40] - 呈现股指期货跨期价差，如IF次月 - 当月价差-18.40等，且有变化 [46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国非农数据超预期增加，市场对美联储12月降息预期下降，美股三大指数全线收跌；国内市场缩量运行，两市成交额回落至1.7万亿元，资金承接意愿有限，板块行情持续性较弱，需关注指数在箱体下沿的支撑情况 [1][2][3] 各部分内容总结 市场分析 - 宏观上坦赞铁路市场化激活工程于2025年11月20日启动；海外美国9月非农就业人口增长11.9万人是预期两倍多，但7、8月合计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%为2021年10月以来最高，上周初请失业金人数降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高，数据公布后美联储12月降息可能性不大 [1] - 现货市场A股三大指数震荡下跌，沪指跌0.40%收于3931.05点，创业板指跌1.12%，行业板块指数跌多涨少，建筑材料等行业涨幅居前，美容护理等行业跌幅居前，沪深两市成交额1.7万亿元；海外美国三大股指全线收跌，纳指跌2.15%报22078.05点 [2] - 期货市场周五当月合约交割，期指基差基本收敛，IF、IH、IC成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外美国非农数据超预期使市场对美联储12月降息预期下降致美股收跌，国内市场缩量运行，关注指数在箱体下沿支撑情况 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [7][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.40%、深证成指跌0.76%、创业板指跌1.12%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128286（+5673）、持仓量277884（+5717）等 [15][16] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比、外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量相关图表 [17][24][33] - 股指期货基差：IF当月合约基差 -6.95（-2.06）等 [39] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [41][43] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月IF为 -18.80（-0.60）等 [46] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日亚太市场表现偏弱国内市场相对强势，政策与资金护盘动作进一步印证长牛格局，但短期板块轮动持续且内部分化特征突出，大盘仍处于修复进程中，牛市调整多通过放大振幅实现震荡整理，预计短期市场将延续缩量震荡调整态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措，包括停止部分商品加征关税、暂停对等关税、停止部分实体出口管制和不可靠实体清单措施、停止反规避措施等 [1] - A股三大指数低开高走，沪指涨0.23%收于3969.25点，创业板指涨1.03%，行业板块指数涨多跌少，电力设备、煤炭、商贸零售行业领涨，计算机、非银金融、通信行业跌幅居前，当日沪深两市成交额不足1.9万亿元 [1] - 中央金融办副主任王江指出“十五五”时期加快建设金融强国建设有七方面主要任务和重要举措，包括完善中央银行制度、促进资本市场健康稳定发展、提高金融监管能力等 [1] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8，美国三大股指全线收涨，纳指涨0.65%报23499.8点 [1] 期货市场 - 股指期货基差回落，IH、IC、IM成交量增加，股指期货持仓量增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.23%、深证成指涨1.95%、创业板指涨1.03%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF持仓量116616（变化-1583）、成交量270040（变化+1580）等 [18] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][19][21] - 给出股指期货基差（期货 - 现货）情况，如IF当月合约基差 -16.46（变化 -2.36）等 [42] - 呈现股指期货跨期价差情况，如IF次月 - 当月跨期价差当日值 -14.20（变化 +1.40）等 [49][51]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 关注国内三季度经济数据及中美关系，国内强预期弱现实割裂加剧，外部关税压力增加，国内频提稳增长政策，新型政策性金融工具规模共5000亿元，需关注政策预期及旺季不旺预期的修正可能 [1] - 中美关税摩擦加剧，11月10日中美关税延后执行将到期，近期双方均采取了一系列关税措施，需警惕关税升级对市场的风险冲击 [2] - 关注美国政府停摆时长，美共和党临时拨款法案未能在参议院推进，多个经济数据发布延迟，市场对美国政府停摆严重程度定价不足 [3] - 商品分板块近期以观望为主，各板块有不同表现和关注点，如黑色关注“反内卷”，有色受全球宽松预期提振，能源中期供给偏宽松等 [4] 各目录总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，经济数据转弱，外部关税压力增加，国家发改委将适时加力实施宏观政策 [1] - 中美关税摩擦升级，双方采取多轮关税措施，市场对关税摩擦风险担忧上升，需警惕关税升级冲击 [2] - 美国政府停摆，临时拨款法案未获推进，多个经济数据发布延迟，市场对停摆严重程度定价不足 [3] 商品分板块 - 近期以观望为主，前期看涨板块波动率高，价格波动风险大 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷” [4] - 有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [4] - 能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月将增产13.7万桶/日 [4] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等基本面呼应信号及关注中美谈判扰动 [4] - 贵金属市场短期抢跑严重，金银租赁利率偏高，短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 要闻 - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月出口和进口均有增长 [6] - 中国9月M2、M1、M0货币供应同比有不同变化，1至9月社会融资规模增量和新增人民币贷款增加 [6] - 中国9月CPI同比降幅收窄，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄 [6] - 美联储主席鲍威尔可能在未来数月停止缩减资产负债表，美联储在资产负债表问题上更灵活 [6] - 美国财政部长计划感恩节后向特朗普提交候选人名单供选下一任美联储主席 [6] - 美国参议院未能推进共和党的临时拨款法案，法官阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员 [3][6] - 美国上周API原油库存等数据有不同变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国出口韧性强9月同比高增长支撑国内经济，大资金托底使股指低开高走，有色金属板块在政策与周期因素驱动下持续走强，但部分高位板块资金承接力度有限，市场风险可能未完全释放，可关注IC、IM低多机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 市场分析 - 国内中方对美船舶收取特别港务费正式施行，9月我国货物贸易进出口4.04万亿元同比增长8%；海外美联储保尔森支持今年再降息两次每次25个基点 [1] - A股三大指数低开高走，沪指跌0.19%收于3889.5点，创业板指跌1.11%，板块指数跌多涨少，有色金属等行业领涨，汽车等行业跌幅居前，沪深两市成交金额约2.4万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨2.21%报22694.608点 [1] - 期货市场股指期货基差回落，IF、IC、IM成交量和持仓量同步增加 [1] 策略 - 关注IC、IM低多机会 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [4][5] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指等指数的2025 - 10 - 13和2025 - 10 - 12日数据及日度涨跌幅，还包含沪深两市成交金额、融资余额图表 [4][5][12] 股指期货跟踪图表 - 展示股指期货持仓量和成交量，如IF、IH、IC、IM的当日值和变化值 [4][5][15] - 展示股指期货基差，包含当月、次月、当季、下季合约基差的当日值和变化值 [5][39] - 展示股指期货跨期价差，包含次月 - 当月、下季 - 当月等不同期限的当日值和分位数 [43][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股延续强势表现，8月18日三大股指集体走强，沪指创近10年高位，全市场放量成交超2.8万亿，市场热点聚焦AI硬件股和券商、金融科技 [1][5] - 7月全球经济数据有韧性，中国官方制造业PMI回落，出口同比增长7.2%，美国非农数据不及预期但服务业PMI改善，后续需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，中美暂停实施24%的关税90天，美国扩大钢铁和铝进口关税范围并或宣布半导体关税，关税对受外需影响较大的商品有拖累 [2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属对国内供给侧敏感，能源和有色板块受益海外通胀预期，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工板块“反内卷”空间值得关注，农产品短期波动空间有限 [3] - 策略上，工业品逢低多配 [4] 各部分总结 市场分析 - 7月中国官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张，按美元计出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，投资数据有明显压力；美国7月非农数据不及预期但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费，后续需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 8月18日A股全线上涨，三大股指集体走强，沪指创近10年高位，深成指、创业板指均突破去年10月8日高点，全市场放量成交超2.8万亿，为历史第三高，市场热点聚焦AI硬件股和券商、金融科技，债市大跌，商品分化，焦煤跌近3%，需警惕商品对应波动风险 [1] 关税情况 - 7月31日白宫发布行政令对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，附件1中列明国家适用个别税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税的商品将被征收40%转运税 [2] - 中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天至11月10日 [2] - 8月15日美国特朗普政府扩大钢铁和铝进口征收50%关税范围，将数百种衍生产品纳入清单，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%，目前关税处于“滞”阶段，对受外需影响较大的商品有拖累 [2] 商品板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日高于预期；特朗普称暂未与俄方达成协议，提议俄乌“直接达成和平协议”，暂无针对中国购买俄油加征关税计划；化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期无天气扰动，波动空间有限 [3] - 7月“反内卷”行情启动后，随着市场情绪降温主要品种回撤，后续围绕修复4月对等关税出台前经济基本面博弈，关注“反内卷”事实落地进展 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 8月19日市场集体走强，沪指创出近10年新高，个股涨多跌少，沪深京三市超4000股飘红，成交2.81万亿为历史第三高，截止收盘沪指涨0.85%，深成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，北证50大涨6.79%创历史新高 [5] - 特朗普将于美东时间18日下午分别与乌克兰总统泽连斯基、欧洲领导人在白宫椭圆形办公室会面，称暂无针对中国购买俄油加征关税的计划 [3][5] - 当地时间8月17日欧洲理事会主席科斯塔强调跨大西洋团结对实现乌克兰持久和平重要，若不能达成停火协议欧盟和美国将加大对俄施压；欧盟委员会主席冯德莱恩表示乌克兰领土问题由乌决定，欧洲将坚定支持乌直到实现公正和持久和平，预计9月初出台第19轮对俄制裁方案 [5]

FICC市场分析框架 - FICC（固定收益、外汇、大宗商品）是连接全球利率、汇率及商品市场的核心链条，驱动资产价格波动[1] - 全球市场近年呈现显著波动特征：利率变化导致债券市场起伏，汇率波动影响贸易与资本流向，商品周期轮动推动油价/金价/铜价分化[1] 专家观点与研究方法 - 经济学家付鹏以FICC分析框架著称，擅长全球资产轮动与宏观经济研判，尤其在利率和全球资产定价领域具独到见解[2] - 其著作《见证逆潮》揭示全球资产周期底层规律，强调通过利率曲线、汇率波动、信用传导和商品周期联动逻辑构建完整投资图谱[2][4] 活动信息与价值 - 8月30日深圳线下活动将深度分享FICC链条分析，包含2小时专题解读及1小时互动答疑[9] - 活动旨在帮助投资者串联分散市场信号，掌握驱动市场的深层逻辑而非表面波动[4][11]

上市活动概况 - 近期有4家港资券商启动赴美上市流程，包括思博控股、浤博资本、贝塔金融和芒果金融 [1] - 其中3家选择直接登陆纳斯达克，1家（芒果金融）通过SPAC合并方式上市 [1] - 贝塔金融于7月18日递表，计划筹集最多1000万美元；浤博资本于8月4日提交申请；思博控股于8月5日递表，计划募资700万美元 [1] - 芒果金融预计今年下半年完成交易，其亮点在于已申请数字货币及稳定币相关资质升级 [1] - 此前，均富融资、华通金融于今年完成美股上市，华赢控股、一盈证券于2023年挂牌，显示纳斯达克正成为港资券商的重要试验田 [1] 上市动因分析 - 选择赴美上市的核心是效率与估值弹性的权衡，纳斯达克将披露与合规负担降到可控区间，仅需两年审计并可豁免404(b)内控审计 [2] - 相比港股与A股更高的进入门槛与尽调强度，美国资本市场是更快完成融资、获取更大定价弹性的现实选项 [2] - 根本逻辑在于“估值-资金-品牌”三维套利，港股市场对券商板块给予1.0-1.2倍P/B定价，而纳斯达克金融科技同业可获3-5倍P/B定价 [2] - 美元基金对美上市券商的流动性溢价、衍生品叙事及跨境并购想象力，足以覆盖额外的合规成本 [2] - 美股对盈利、规模、同业竞争的历史包袱最轻，允许“先上车后补票”，对仍在烧钱扩张FICC及财富科技的券商而言是时间换空间的最优解 [2] 业务布局与募资用途 - 思博控股手握香港第1、4、6、9类牌照，聚焦资管业务升级，39%募资将用于开发新基金，16%投向品牌与销售团队扩容 [2] - 浤博资本凭第1、6类牌照，业务覆盖企业融资，近三年香港企业融资服务交易数量稳居前五，募资将用于强化财务咨询、开发金融科技工具等 [2] - 贝塔金融已持第1、4类牌照并申请第9类牌照，计划将20%募资用于申请美国及东南亚经纪牌照，旨在构建多市场服务网络 [2] - 芒果金融计划上市后加速稳定币项目落地 [1] 行业战略意义 - 港资券商的密集赴美上市，是对美股估值红利的追逐，更是应对行业竞争、加速国际化的主动选择 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策推进，但美国就业市场韧性支撑三大主要指数收红 [3] - 国内政策预期逐步明朗，权重板块开启补涨行情，房地产板块显著反弹，四大行股价创新高，拉动沪指上升 [3] - 当前权益市场强势表现有望形成资金引力效应，居民储蓄转移及中长期机构资金入场意愿增强，为资本市场长期健康运行构筑坚实基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 国内方面，2025年1月1日起为2024年底前退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [1] - 海外方面，特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息，称美联储利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成3600亿美元再融资成本，还宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%的关税 [1] 现货市场 - A股三大指数上涨，上证指数涨0.48%收于3509.68点，创业板指涨0.22%，四大行股价创新高 [2] - 行业板块指数涨跌互现，房地产、石油石化、钢铁、非银金融行业领涨，汽车、传媒、国防军工行业跌幅居前 [2] - 当日沪深两市成交金额保持在1.5万亿元 [2] - 美国上周初请失业金人数22.7万人，连续四周下降且创两个月来最低水平，前一周续请失业金人数196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%报44650.64点 [2] 股指期货 - 当日股指期货基差小幅波动，成交量和持仓量同步上升 [2] 图表信息 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势等宏观经济图表 [6][10][11] - 有国内主要股票指数日度表现、沪深两市成交金额、融资余额等现货市场跟踪图表 [6][13][14] - 涵盖股指期货持仓量和成交量、基差、跨期价差等股指期货跟踪图表 [6][17][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于中美贸易谈判进程仍具不确定性，市场情绪波动风险尚未消解，预计短期快速回调后将迎来技术性修复，操作上建议把握大盘权重股指的布局，运用中小盘股指期货进行对冲 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内政策重点关注民生，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比“十三五”末提高30%以上，退休人员基本养老金将适当提高，还将抓紧建立实施育儿补贴制度；海外方面，美国和墨西哥即将达成协议取消特朗普对一定数量以下钢铁进口征收50%的关税 [1] - A股三大指数探底回升，上证指数跌0.44%收于3384.82点，创业板指跌1.17%，板块指数跌多涨少，美容护理、银行、医药生物行业领涨，国防军工、计算机、电子、通信行业跌幅居前，沪深两市成交金额增至1.4万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨0.63%报19714.99点，标普500、纳指录得三连涨 [2] - 期货市场仅IM基差有所回升，当日期指成交量增加，IH、IM持仓量上升 [2] 策略 - 鉴于中美贸易谈判不确定性，市场情绪波动风险未消，预计短期回调后将技术性修复，操作建议把握大盘权重股指布局，用中小盘股指期货对冲 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][12] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，如上证综指2025-06-10收于3384.82，日度涨跌幅-0.44%等 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量，如IF成交量当日值98975，变化值+10782等 [16] - 股指期货基差，IF、IH、IC、IM各合约不同期限基差及变化值，仅IM基差有所回升 [2][36] - 股指期货跨期价差，如次月 - 当月IF当日值-36.80，变化值-1.20等 [43][45]