中东之行成果 - 特朗普中东之行收获数千亿美元军购协议及投资承诺 [1] - 卡塔尔赠送特朗普一架波音大型飞机作为礼遇 [1] 中美贸易谈判 - 特朗普对大多数贸易伙伴提供90天临时关税豁免期 但仅与英国达成协议 [1] - 中国未在临时豁免清单中 但在日内瓦会谈中达成减税协议 [1] - 中国暂停对28家美国实体的出口管制措施 为期90天 [2] - 中国对17家美国实体的"不可靠实体名单"措施进行调整 部分暂停实施 [2] 90天豁免期影响 - 中美协议中减免关税截止期为90天 中方豁免措施为美国企业提供宽限期 [4] - 美国企业能否继续获得中国稀土等战略矿产供应成为特朗普首要问题 [4] 中国反制措施 - 中国在战略矿产方面实施出口管制 加强打击走私 [6] - 中国警告第三国企业不得向美国企业提供含中国战略矿产的产品 [6] - 稀土提炼涉及上百道工序 技术密集型产业为美国痛点 [6] 特朗普访华信号 - 特朗普表示愿意访华 称中美关系"至关重要" [4] - 特朗普可能因90天豁免期及战略矿产供应问题被迫寻求访华 [4]

稀土产业全球格局 - 中国掌握全球70%稀土产量和90%精炼产能 中重稀土供应占比高达99% [5] - 中国是全球唯一掌握17种稀土全元素分离技术的国家 [19] - 美国80%粗矿稀土需运到中国精炼 本土仅剩一座稀土矿 [19] 稀土应用领域 - 稀土是战斗机引擎 导弹制导系统 电动汽车电池和医疗设备的关键材料 [5] - 钆用于核磁共振造影剂 镝是癌症放疗设备必须材料 [8] - 波音F-35生产线可能因稀土管制面临停工风险 [7] 中美稀土博弈 - 中国对中重稀土相关物项实施出口管制 涉及7类稀土元素 [26] - 美国能源部拨款1750万美元扶持本土稀土加工 但建设周期超10年 [21] - 蒙古发现2.75亿吨稀土矿 但缺乏冶炼能力 [11][19] 国际运输与贸易 - 蒙古与美国签署3100万吨稀土出口协议 但需通过中俄领空运输 [13] - 中国收紧边境检验 暂停蒙古参与的中俄天然气管道项目 [15] - 德国尝试空运3吨稀土样品被中国口岸滞留两个月 [15] 产业链优势 - 中国稀土储量占全球40% 凭借全产业链优势左右市场定价 [25] - 俄罗斯开采条件恶劣 设施不完善 难以与美国合作 [21] - 欧盟因能源问题需向中国示好 无法成为美国合作伙伴 [23]

中美关税调整 - 美国对中国关税降幅达30%，中国对美国关税降幅为10%，双方博弈进入短暂休整期 [1] - 中国未在联合声明中承诺"增加自美采购"或"扩大对美投资"等传统条件，谈判筹码未明显让步 [1] - 稀土出口管控未放松，中国加强监管力度，未响应美国期望 [3] 美国经济困境 - 美国实际关税水平仍高于贸易战前，但面临"关税、减税、降息"政策三角矛盾 [3] - 消费品库存见底，圣诞节订单补货窗口紧迫（需5月前下单） [4] - 政府债务上限8月面临考验，财政预算压力加剧 [3] 特朗普政治策略 - 利用关税调整逆转市场预期，短期实现资本市场收益最大化 [6] - 通过物价回落赢得民心，但支持率仍创80年新低 [6] - 将经济下行责任转嫁美联储，形成政策僵局（美联储维持利率不变） [6] 中国产业影响 - 关税从145%降至30%缓解出口压力，扩大美元收入空间 [6] - 90天窗口期内出口预计增长，海外需求推动产能释放 [10] - 机构可能上调中国经济增长预期 [12] 全球长期趋势 - 去美元化持续，中日资产配置比例将提升 [13] - 美国232调查瞄准中国领先行业（如飞机），技术压制或升级 [10] - 人民币汇率保持平稳，交易机会有限 [12] 结构性矛盾 - 产业升级压力因关税缓和而减弱 [7] - 财富分配改革因外部压力缓解可能停滞 [10] - 企业或通过压榨劳动力抵消关税成本 [9]

中美贸易关系动态 - 美国撤销91%对华新增关税并暂停24%对等关税90天[2] - 小包裹税率从120%降至54%[3] - 海运订单量增长35%[6] - 集运指数(欧线)主力合约涨停[6] - 沪指重返3400点[6] 企业出海战略 - 出海节奏更趋理性，倾向先租赁土地而非直接购买[10] - 建议建立"第二个越南""第三个马来西亚"等备用产能地[10] - 大企业采取"摊大饼"方式多区域出海[14] - 中小企业集中在东南亚文化圈[14] - 90天窗口期应做好实地调研和备案[16] - 供应链分散与产能转移是关键[17] - 需明确行业定位和竞争力边界[18] - 强化法律支持和合规意识[19][21] - 避免依赖"绕道出口"等灰色操作[20] 行业发展趋势 - 经济增长模式转向"科技创新""内需刺激""稳企业"[10] - 国内消费将成为主要增长动力[10] - 居民资产配置增量将主要在资本市场[11] - 资本市场两大主线：科技创新和大消费[31] - 人民币升值概念存在机会[31] - 供给端国产替代和需求端政策刺激是核心投资逻辑[33] 供应链与物流动态 - 美线爆单导致运价上涨[3] - 港口进入"与时间赛跑模式"[4] - 码头工人连夜加班[4] - 集卡车排起长龙[4] - 美国客户激情下单补回被砍订单[5] - 上海企业接到超百万元美国订单[6]

其次，为什么我们不直接让美国把关税降到和我们一样的 10%？这涉及中美博弈的核心。很多人认为中美必须 "你死我活"，中国要取代美国成为世界霸 主，但中国从来不想成为 "过去的美国"。我们希望构建多元、多极世界，由中国、美国、俄罗斯、欧盟、日本、韩国等多方力量共同博弈，形成平衡状 态，这是中国人的智慧。中国从不谋求称霸，只有美国想称霸。 现在关税谈判结束后，美国对我们的关税维持在 30%，我们对美国的关税是 10%。于是很多人问：为什么美国对我们的关税比我们对美国的更高，我们却 称谈判赢了？难道这又是 "精神胜利法" 或 "阿 Q 精神"？现在很多人一听到 "中国赢了" 就特别反感。但我要说，我们这次确实赢了。如果你心里不舒服， 那是你的事，但为什么说我们赢了？我来好好分析一下，看看是否有道理，若觉得没道理，再来讨论。 首先，看看之前的情况：特朗普曾把对我们的关税加到 145%，我们则回应加到 120%，双方一直是 "他加多少，我们加多少"。而这次，双方同步降幅相 同，之前降幅都超过 100%，幅度一致。降完后美国对我们 30%，我们对美国 10%，让步幅度相同，这说明谈判是成功的。 有人说特朗普耍了 "先加高 ...

关税调整 - 美国政府考虑将对华关税从145%降至50%-54%区间 [1] - 145%关税已导致美国农产品出口暴跌54% 波音飞机订单锐减70% [1] - 加拿大和巴西正以更低价格抢占美国在华市场份额 巴西牛肉对华出口同比增长33% 澳大利亚增长40% [1] 稀土行业 - 中国在稀土领域占据绝对优势 拥有从找矿到提炼80%以上的能力 [5] - 美国军工企业严重依赖中国稀土 F-35战斗机 萨德系统 核潜艇通信设备等核心装备都需稀土材料 [3] - 中国稀土出口管制导致美国军工企业面临停产风险 特斯拉"擎天柱"机器人量产计划受阻 [3][5] 中美博弈 - 美国内部对华政策存在分歧 财政部长主张降低关税换取稀土供应 强硬派坚持遏华路线 [3] - 中国要求美国先取消全部关税再谈判 并宣布严打稀土走私 [7] - 美国试图重建稀土产业链但未成功 缺乏提炼技术和能源支持 [5]

中美关税协议核心内容 - 美方承诺取消4月8日对中国商品加征的91%报复性关税，并将4月2日加征的34%对等关税中的24%暂缓90天，保留剩余10%关税 [3] - 中方实施对等取消和暂缓措施，双方同意建立进一步经贸磋商机制 [3] - 本次会谈是中方"应美方请求"在瑞士举行，美方态度从"希望中国主动打电话"大幅逆转 [6] 美国战略动机 - 中国"以牙还牙"博弈策略带动非美国家观望拖延，美方急于破局 [7] - 美国需在6月30日前完成新财年预算法案审议，减税政策需其他财政收入补充，持续关税比极端关税更可行 [7] - 高关税导致中美事实贸易禁运，若影响圣诞季备货（订单早于销售至少3个月）将引发巨大政治压力 [8] 中国战略动机 - 4月对美出口同比下降21%，对东盟出口同比上升21%，中间品和资本品出口增速8.5%/8.2%高于消费品-4.1% [10] - 4月PMI新出口订单下滑4.3个百分点至44.7%，预计6月初出口增速开始减弱 [10] - 与非美谈判取得进展：与东盟签署多项双边合作文件，与欧盟达成电动车最低价格协议取代加征关税方案 [16] 市场影响 - 机电产品（占比59.9%）4月出口增速10.1%，集成电路增速20.2%，汽车零配件增速6.3% [14] - 美股A股同涨，人民币汇率与美元指数反弹，黄金因风险偏好改善回调 [18] - 出口链企业压力减轻，半导体设备、工业母机等领域国产替代加速趋势不变 [18]

关税调整情况 - 中国对美反制关税从125%降至10%，美国对华加征关税从145%降至30%，其中24%关税设90天缓冲期[2] - 美方取消4月8日对中国商品加征的91%报复性关税，将4月2日加征的34%对等关税中的24%暂缓90天，保留10% [4] 美国战略考量 - 中国“以牙还牙”策略削弱美国筹码，非美国家采取拖延战略，战局久不利于美国经济要挟[6] - 美国内部政治与经济压力大，需在6月30日前完成新财年拨款预算法案审议，夏季与秋季是圣诞订货季，高关税影响备货会转化为政治压力[7] 中国战略考量 - 高关税对出口的抑制作用将显现，4月对美出口同比下降21%，6 - 7月出口增速可能减弱[13] - 与非美谈判取得阶段性进展，4月中旬与东盟三国签署多项双边合作文件，与欧盟就电动汽车价格及市场准入等问题达成协议[22] 市场影响 - 6 - 7月出口数据下行压力仍存，但好于145%高关税场景，增量财政政策预计在出口增速下降后落地[23] - 中美关税博弈降温，美股A股同涨，人民币汇率与美元指数反弹，黄金回调，但黄金长期上涨驱动未变[23] - A股市场出口链企业压力减轻，国产替代加速，出海企业是中长期投资主线[24] 风险提示 - 中美贸易博弈磋商多次反复，美国经济下行加速超预期，国内出口放缓超预期[3][29]

高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2025-05-13 从黄金走向人民币资产 ——贸易战 2.0 系列三 宏观事件 2025 年 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明。 核心观点 ◼ 中美博弈"开始的结束" 宏观背景："外部压力的阶段性缓和"，即当下的压力到了需要"缓和"的窗口，为未来的 2.0 博弈蓄势。 声明解读： （1）本次声明的背景：中美双方进行的是"会谈"而非"谈判" 。 （2）在关税层面，双方承诺在 5 月 14 日之前调整当前的关税政策为"一取消一暂停一 保留"，即取消 4 月 8 日以后加征的关税；暂停 24%的关税（暂定为 90 天）同时对于 10%的关税予以保留。声明未提及"芬太尼关税"。 （3）在非关税层面，双方通过建立机制，就经贸关系进行协商。 宏观影响：尽管 512联合声明的增量信息有限，但在当前时间点发布释放了中美博 ...

中国出口表现 - 4月中国出口额达2.27万亿元人民币 同比增长9.3% 远超华尔街预测的2.5%增速 [3] - 东盟市场贡献1.48万亿元订单 非洲市场增长15.1% 拉美市场增长11.5% 欧洲市场增长8.3% [3] - 高技术产品表现突出 工业机器人出口飙升58.3% 深海钻井平台订单排至2027年 [3] 美国贸易状况 - 4月美国对华出口暴跌21% 得克萨斯州石油积压 阿拉斯加鳕鱼滞销 [5] - 美国半导体对华出口反弹至105亿美元 但以中低端芯片为主 [5] - 航空航天领域受冲击 波音业务萎缩 中国商飞C919斩获115亿美元订单 [5] 关税影响 - 美国对中国商品加征145%关税 中国对美国大豆 石油 医疗器械征收125%报复性关税 [7] - 美国零售市场中国商品价格上涨40% 如儿童玩具价格涨幅达PS5游戏机的一半 [7] - 供应链转移导致中国对美直接发货量下降35% 但全球市场份额反增0.8% [10] 产业转移策略 - 中国企业通过墨西哥 泰国 越南等第三国进行转口贸易 [10] - 深海钻井平台企业采用青岛-马来西亚-新加坡-休斯顿的迂回运输路线规避关税 [10] 行业对比 - 美国教育出口下降25% 导致5万大学教授岗位空缺 [12] - 美国旅游收入较疫情前减少50% 拉斯维加斯服务业人员转行外卖 [12] - 医药行业对比明显 美国药厂停工 中国恒瑞医药PD-1抑制剂供不应求 [12] 贸易格局变化 - 中国通过多元化市场策略化解关税压力 东盟非洲成为新增长点 [14] - 美国加征关税导致本土产业链受损 形成"七伤拳"效应 [14] - 盐田港集装箱吞吐量象征全球贸易规则重构 [14]