2026年提振消费与商贸流通政策部署 - 全国商务工作会议部署2026年工作，核心包括深入实施提振消费专项行动、推动商品消费扩容升级、完善现代商贸流通体系 [1] - 2026年将重点打造"购在中国"品牌，加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力 [1] - 政策将优化消费品以旧换新实施，发展数字消费、绿色消费、健康消费，并激发下沉市场消费活力 [1] 消费品以旧换新“国补”政策全面启动 - 2026年1月1日，消费品以旧换新补贴正式启动，京东、淘天、美团等电商平台全面承接政策 [3] - 京东对一级能效或水效的冰箱、洗衣机等产品提供单件至高1500元补贴，天猫额外提供950元消费券，家电低至5折 [3] - 2024-2025年，全国家电以旧换新达1.92亿台，其中一级能效（水效）占比超90%，带动消费品销售额3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次 [4] 电商平台落实“国补”的具体举措与成效 - 京东投入数十万工作人员覆盖以旧换新工作，服务已覆盖家电、家居、3C、汽车等超200个细分品类 [3] - 京东针对农村地区提供旧机补贴和“送、装、拆、收”一体化服务，核心大家电送装一体率达97% [3] - 2025年京东对乡镇及以下地区累计投入近300亿元，用于商品补贴、物流履约及服务能力建设 [3] - 美团连接本地实体门店，为“国补”订单提供专属履约服务，由专项培训骑手配送，确保即买即用 [4] - 2025年以来，“国补”消费显著带动平台数码家电实体门店销量增长 [4] 现代商贸流通体系建设规划 - 2026年将健全现代市场和流通体系，推进全国统一大市场建设，完善现代商贸流通体系并深入推进试点城市建设 [4] - 以北京为例，将规划建设100个中心仓和节点仓，覆盖核心社区、产业园区与交通枢纽，仓内配备智能分拣与冷链系统 [5] - 2026年北京将建成50个物流前置仓 [5]

公司概况与产品理念 - 公司为安徽安庆食品有限公司，成立于2023年9月，总部位于安徽安庆，旗下品牌“膳磨匠”在2026年1月9日于安徽绿色食品博览会亮相 [1] - 品牌核心理念是将传统食养文化与现代食品工艺相结合，致力于“让食养回归日常”，其使命是成为值得信赖的基础食养方案提供者，并推动相关文化的现代表达 [1][3] 产品体系与差异化策略 - 产品主要分为三大类：以黑芝麻、黑豆等食材为主的食养粉系列、开袋即食的滋补糕点系列（如黑芝麻丸）、以及面向家庭厨房的芝麻酱、小磨香油等传统调味产品 [3] - 为构建差异化，品牌推出系列化解决方案，包括提供数十种单一食材粉的“经典原材研磨系列”，以及根据时令变化搭配的“节气主题食材包” [3] - 品牌还配套了便于携带和冲泡的随行套装，以提升食用便捷性 [3] 供应链与销售渠道 - 品牌已与东北、江西、湖北等地的种植基地建立合作，致力于构建从源头开始的品质管理体系 [3] - 目前销售渠道包括品牌线下体验渠道及天猫、京东等主流电商平台的官方店铺 [3] 行业趋势与观察 - 行业观察指出，随着健康消费意识提升，聚焦单一传统技艺（如研磨）并进行产品现代化、体系化开发，已成为本土食品品牌创新的一个方向 [4] - 这类品牌的长期发展关键，在于供应链的稳定与消费者信任的建立 [4]

春节消费趋势变革 - 春节消费逻辑发生根本转变，从注重外在形式的“面子消费”全面转向注重内在实用价值的“里子消费” [1] - 健康关怀成为春节礼赠首要考量，58%的消费者将其列为首要因素，体面因素退居次要 [1] - 74%的受访者存在春节健康焦虑，主要诱因为饮食油腻和作息紊乱 [2] 健康年货市场机遇 - 具备实用健康属性的产品正逐步占据春节消费市场主导地位 [2] - 聚焦精准健康需求的功能性产品，正快速渗透春节餐桌与礼赠两大核心场景 [2] - 植物饮料凭借天然属性、健康基底与功能导向优势，与传统含糖饮料形成差异化竞争 [2] 以岭健康科技产品策略 - 公司旗下多款药食同源植物饮料，凭借现代科学技术结合中医组方特色，精准契合节日健康场景 [1] - 产品矩阵精准覆盖餐桌与礼赠双重需求，包括津力旺饮料、怡梦饮料和连花清菲植物饮料 [2][3] - 津力旺饮料作为获得权威蓝帽认证的调理型饮品，精准切入糖友及控糖人群细分市场 [3] 核心产品价值主张 - 津力旺饮料以国家级非物质文化遗产中医络病诊疗方法为指导，遵循“健脾运津、益气养阴”理念，精选6种植物成分科学组方 [3] - 该产品兼具调节血糖与自然口感的差异化优势，改变了糖友在春节团聚时只能“以茶代饮”的局面 [3] - 连花清菲植物饮料主打0糖0脂0能量，适配聚餐解腻需求；怡梦植物饮料兼顾调节血脂与改善睡眠功效 [3] 公司核心竞争力 - 产品的市场认可源于其“通络、养精、动形、静神”养生八字经理论与健康需求的深度契合 [4] - 作为创新中医药企业，公司深度融合千年中医智慧与现代科技，产品经过严格科学验证并获得权威认证 [4] - 通过蓝帽认证或国家发明专利，构建了坚实的品牌信任壁垒 [4]

厚街上市企业板块整体表现 - 2025年以来，厚街镇上市企业板块在资本市场与技术前沿表现抢眼，以扎实业绩和清晰战略勾勒出产业经济的韧性成长曲线 [2] - 厚街板块共同奏响了“上涨”协奏曲，既有锐意进取的爆发力，也不失稳扎稳打的定力，为区域经济发展注入了强劲的资本信心 [6] 鼎泰高科表现与战略 - 2025年，鼎泰高科总市值一路攀升突破600亿元，年涨幅惊人，成为A股市场中瞩目的明星 [1][4] - 公司在2025年末的国际电子电路展上，针对AI服务器PCB制造需求亮出三大核心技术方案：新一代涂层技术将钻针寿命提升50%以上；AI工艺优化平台可智能调整参数降低成本；引进的德国激光修锐技术实现了微米级精密加工 [8] - 公司直接受益于AI服务器、高速通信等新基建带来的高端PCB需求爆发，开辟成长新空间 [12] 南兴股份表现与战略 - 进入2026年，南兴股份涨势延续，股价连续涨停，市场关注度急剧升温 [1][6] - 公司一方面深耕主业，大力拓展全球市场，另一方面积极拥抱AI、机器人等风口赛道 [1][12] - 公司在木工机械领域长期积累，于2025年荣膺中国专利奖银奖等多项国家级荣誉，入列广东省制造业企业500强，并参与制定了行业安全标准 [9] 慕思股份表现与战略 - 家居行业龙头慕思股份在复杂市场环境中保持了市值的基本盘，凸显了健康睡眠赛道长期的成长价值 [6] - 公司将技术创新聚焦于睡眠健康，其研发的智能睡眠系统通过非侵入传感技术化身“健康管理终端”，为用户提供科学的睡眠改善方案 [9] - 公司紧扣“健康消费”与“银发经济”趋势，不仅深化线下体验，更积极布局线上与社群营销，探索睡眠场景与智能家居的深度融合 [12] 企业发展的共通战略 - 厚街企业深谙市值支撑源于技术硬实力的道理，在各自领域持续深耕 [6] - 企业在巩固主业“护城河”的同时，敏锐捕捉新趋势，开辟第二增长曲线 [10] - 这些企业的共通点在于“立足主业，顺势而为”，在新兴赛道中寻找与自身优势结合的最佳切入点 [12]

行业概述与市场驱动因素 - 体重管理食品市场正经历高速发展与深刻变革，从审美范畴转变为关乎长期健康的重要生活方式，展现出巨大市场潜力与消费动能 [1] - 肥胖已成为全球性公共卫生挑战，预计到2035年相关疾病治疗费用将占中国医保总支出的20% [14] - 2025年中国高达41%的成年人伴有高BMI（≥25kg/m²），9%的成年人伴有肥胖（BMI≥30 kg/m²），预测2030年中国成人超重/肥胖人数将达到5.1504亿，若不加遏制，成人超重肥胖率将达到70.5% [16] - 国家政策强力驱动，国家卫健委自2024年起实施“体重管理年”3年行动，并发布一系列指南和实施方案，将健康体重管理行动纳入健康中国行动 [17][18][19] 市场规模与增长 - 预计到2027年，全球体重管理相关市场规模将超过2942亿美元，复合年增长率为7.1% [20] - 中国体重管理市场规模在2020年为137亿元，预计到2025年将达到215亿元，年平均增长率为9.4% [20] - 中国功能性瘦身食品市场规模在2024年达到4744.5亿元，同比增长18% [20] - 体重管理类功能食品线上市场增长显著，主流电商平台销售额从2022年第一季度的3.7亿元飙升至2024年第三季度的22亿元，2025年上半年整体销售额已突破24亿元 [24] 消费者洞察与核心诉求 - 超过六成的消费者将“有利于身体健康”和“成分安全性”作为选购体重管理食品的首要考虑因素 [3] - 消费者需求从“短期见效”转向“长期科学”，更关注配方的科学性、食用体感及可持续性，“无添加”、“低卡”、“零糖”成为产品标配，高纤维、高蛋白等营养优化需求日益凸显 [3] - 消费场景深化，女性更关注孕期、产后等特殊阶段管理及便携包装，男性更注重健身配合与口味选择 [4] - 近四成消费者习惯于“需要时随时购买”线上渠道，复购行为较为普遍 [4] - 拥有深厚历史积淀的“国民老品牌”（如同仁堂、仁和）在知名度和信赖度上占据显著优势 [4] 产品类型与市场表现 - 体重管理产品主要分为蓝帽子保健食品和含有功能原料的普通食品，蓝帽子保健食品是唯一可声称“减肥”功能的类别 [27] - 在2024年1月至2025年6月的线上销售中，海外膳食营养补充食品、蓝帽子保健食品和普通功能食品销售额排名前三，分别为38亿元、27亿元和24亿元 [27] - 蓝帽子保健食品销量突破约2100万件，价格低于海外膳食营养补充食品，显示消费者对其审批流程和质量管控的信赖 [27] - 传统滋补营养品类同比增速最快，高达140% [27] - 从剂型来看，“胶囊”、“口服液”、“片剂”的线上销售额排名前三 [24] 行业发展趋势 - 行业发展趋势指向科学化、精准化与个性化，产品创新将向情绪管理、代谢健康、肠道微生态等多维健康收益拓展 [5] - 人工智能、多组学等前沿技术应用，有望实现基于个人基因、代谢特征的精准营养干预，推动行业从普适性产品迈向个性化解决方案 [5] - 行业竞争核心从营销噱头回归产品本质，安全是底线，科学是依据，健康是目标 [6] - 行业正站在从量变到质变的关键节点，未来将实现从体重管理到全面健康的价值跃迁 [6]

行业趋势：现制酸奶品类从风口跌落 - 以Blueglass、茉酸奶、K22为代表的现制酸奶品类，在经历短暂高光后迅速降温，发展轨迹呈抛物线式[26][28] - 行业曾被视为“奶茶2.0”并吸引大量资本，但如今面临品牌离场、转型、扩张计划受阻的局面[25][26][28] - 品类从消费风口“拉下神坛”的核心原因之一是“高级酸奶=中产健康消费”叙事的全面崩塌[28] 代表品牌现状：高光不再，战略收缩或转型 - **Blueglass**：曾被称为“酸奶界爱马仕”，价格出现腰斩，原始标价49元一杯的饮品促销价低至4.5折[1]；其“三年开千店”计划目前仅完成约五分之一[26]；公司已成为被执行人并因广告违规受罚[26] - **茉酸奶**：创始人于2025年年底套现离场，将品牌卖给了传统奶企君乐宝[10][26]；门店数量从巅峰的1600多家缩减至1100多家[26] - **K22**：战略转向下沉市场，推出价格在10元以下的副业产品（如烤肠、咖喱包），并开设下午茶市集[7][26] 消费需求变迁：从“健康叙事”回归“味蕾满足” - **过去的需求**：消费者曾愿意为“喝新鲜，喝健康”的叙事支付高溢价，购买一种与lululemon、小布自行车绑定的“自律中产”生活方式[16][21] - **当前的转变**：消费者对现制酸奶的健康宣称失去信任，需求转向明确追求美味，例如高热、高糖、高脂肪的奶皮子及奶皮子糖葫芦等产品受到热捧[42][43][45][47] - **消费逻辑**：从愿意花40元购买一杯代表健康的酸奶饮，转变为花40元购买一根单纯因为好吃、奶皮子厚的糖葫芦[47][48] 市场扩张与运营挑战：激进扩张后遗症显现 - **激进扩张**：茉酸奶在2023年一年扩店1368家[25]；K22曾一年内店面数量翻7倍[26] - **运营挑战**：急速的加盟扩张给品控管理带来巨大压力，导致原料过期、产品脂肪含量过高等负面事件频发[28][30] - **成本与季节性局限**：现制酸奶使用生鲜乳，工艺复杂且需冷链物流，成本比普通奶茶贵一倍不止；产品无法加热，存在明显的季节性销售瓶颈[31] 产品与营销策略：健康故事难以为继，新概念效果有限 - **健康叙事崩塌**：多家品牌被曝出产品与宣传不符，如茉酸奶被消保委点名脂肪含量过高、使用过期原料，Blueglass因奶源问题和“擦边营销”上热搜[28] - **尝试新概念**：为突破增长瓶颈，Blueglass等品牌尝试推出“超强抗氧化”、“美容养颜”、“AI定制健康方案”等新营销概念，但部分因过于博眼球遭监管部门处罚[35] - **消费者认知**：消费者普遍认为品牌宣传的“新鲜”与“天然”多为营销话术，对品类的信任度被快速消耗[30][33] 资本市场与新兴热点：资本转向，新品类崛起 - **现制酸奶遇冷**：行业面临资本寒冬，早期投资者难以退出[42] - **新热点涌现**：固体奶制品“奶皮子”成为新消费热点，例如紫光园的奶皮子酸奶成为“新旅游特产”，奶皮子糖葫芦价格从7元卖到40元[38][40] - **市场反应**：三元股份因奶皮子概念在资本市场拿下数个涨停板，与现制酸奶的困境形成鲜明对比[42]

政策核心与目标 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在围绕加大消费重点领域金融支持提出举措 [1] - 政策目标是推动惠民生与促消费深度融合，以高质量消费金融服务促进国内需求全方位扩大，从多维度“助燃”消费市场 [2] 金融支持升级商品消费 - 推动金融机构与平台、重点商户合作，走进商超卖场，完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等产品服务模式，以更好满足消费者换新需求 [2] - 消费金融通过支持大规模设备更新和消费品以旧换新，推动产业结构优化升级，其业务规模的持续增长为产业升级提供稳定资金来源 [2] - 消费金融引导消费者选择高品质、高性能产品，形成对优质供给的市场激励机制 [2] - 国有大型银行如建设银行积极支持消费品“以旧换新”，优化汽车金融服务，延伸洗车、加油等消费服务链条，并加强商户平台合作以助推家电、3C消费升级 [3] - 建设银行通过深耕金融服务，优化消费贷款产品，支持家装领域消费，服务客户购房后装修改造、选择智能家居等综合消费需求 [3] 创新多元化消费场景与支付 - 结合县域商业提质增效和农村电商高质量发展，探索开发专属贷款产品 [4] - 促进入境消费，持续提升入境人员支付便利性 [4] - 消费金融已嵌入购物、文旅、家电、家装家居等多元场景，便捷消费者使用并助力商户打开市场 [4] - 为打造便利化支付环境，银行协助上海乐高乐园度假区全面推广使用数字人民币，共同创建大型主题乐园数字人民币典型应用场景 [4] - 2025年8月1日起限量发行上海乐高乐园主题数字人民币硬钱包，游客使用该硬钱包“贴一贴”即可完成便捷消费支付 [4] 培育新型消费业态 - 因地制宜推动新型消费发展，按照风险可控、商业可持续原则，积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等消费新业态新模式的有效举措 [5] - 政策提出需提供更具多样性、差异化的金融服务以支持消费新业态 [5] 强化供需对接与产品创新 - 鼓励金融机构围绕升级商品消费、创新多元化消费场景、培育新型消费等重点领域，优化金融产品服务，推动供需两端强化对接，提高对商品和服务消费的适配性 [6] - 金融提振消费需从金融产品设计、用户需求等角度出发，落实落细金融支持举措，增强金融服务的适配性和便利度 [6] - 必须推动消费信贷服务从标准化向场景化、个性化跃迁，围绕具体消费场景和特定客群进行精准定制，并配以“按月付息、到期还本”的灵活还款方式，以精准匹配消费升级需求 [6] 政策协同与市场生态 - 需要商务、金融、产业政策形成合力，并发挥多层次促进作用 [7] - 一个健康的消费金融市场需要银行、消费金融公司、汽车金融公司等各类主体优势互补、错位竞争，以降低用户融资成本，推动居民“能消费”“愿消费” [7]

行业趋势与市场驱动 - 健康消费品市场正迎来发展热潮，越来越多的消费者将更多精力投入到健康管理中，如购买保健食品、注重药膳食疗、下单可穿戴设备等 [1] - 健康消费市场呈现规模快速增长、业态模式不断创新、消费结构持续优化的态势 [1] - 健康消费需求的释放能催生健康领域新产业、新业态、新模式，成为培育新质生产力的重要动力源 [1] 政策支持与发展方向 - 工业和信息化部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，将推动健康产品创新发展作为关键举措之一 [1] - 《方案》支持企业加强保健食品、特殊医学用途配方食品等特殊膳食食品研发 [2] - 《方案》鼓励培育认定一批优势传统食品产区和地方特色食品产业，鼓励绿色、有机、名特优新及地理标志农产品消费 [2] 产品创新与科技赋能 - 健康消费需求呈现多层次、多样化、个性化特征，对产品和服务的科技含量提出了更高要求 [2] - 需要集中力量开展关键核心技术攻关，例如高端医疗器械的精准化研发、可穿戴健康监测设备的智能化升级、高效体外诊断技术的快速迭代 [2] - 相关经营主体应立足市场需求，围绕“药食同源”、“功能强化”等方向开发新产品，并注重挖掘地方特色资源，将传统饮食文化与现代健康理念结合 [2] 消费场景与业态融合 - 健康消费与其他领域深度融合能打造消费新场景，例如推动旅游与康养结合，开发中医药保健、药膳食疗等定制化服务 [3] - 在机场、社区等场所引入微型健身房，在零售药店拓展营养保健功能，能让健康服务更贴近日常生活 [3] - 随着数字技术普及，家用健康管理场景的拓展能实现健康数据的实时追踪与个性化指导，提升健康服务的可及性和精准性 [3] 质量保障与品牌建设 - 健康产品直接关系群众生命健康，供给质量是其核心竞争力，应加强产业标准化建设，完善从研发、生产到流通的全链条监管体系 [3] - 支持企业实施品牌战略，通过区域公共品牌培育、企业自主品牌建设，提升健康产品的市场认可度 [3] - 例如通过打造有机农产品、老字号健康食品等，传递质量信任，形成文化认同，推动消费从功能性需求向品牌化选择升级 [3]

行业政策与市场背景 - 财政部等五部门于2024年8月印发通知，在广州、成都等8个城市各设立1家市内免税店，相关管理办法自2024年10月1日起施行 [2] - 海关总署监管办法明确，市内免税商店主要面向60日（含）内出境旅客，采取“市内选购、口岸提货”模式 [2] - 成都中免市内免税店于2025年9月25日开业，经营面积约3140平方米，分两层设置免税区与有税区 [2] 公司战略与业务布局 - 北京同仁堂健康以“知嘛健康”形态进驻成都中免市内免税店，于2025年10月31日发布入驻消息 [1] - 公司尝试“免税+有税、进口+国产、线下+线上”的组合模式，并围绕“食、医、文”打造复合空间 [3] - 门店设置健康茶饮与轻食体验区，提供体质辨识、健康咨询等服务，并以合香珠、中药发饰等文创产品传播中医药文化 [3] - 开业期间通过集章打卡与中药饰品DIY等活动提升互动感 [3] - 有税区面向所有消费者开放，免税区需符合出境旅客资质，免税商品在店内下单后于成都天府国际机场提货 [5] 品牌价值与渠道拓展 - 北京同仁堂品牌始创于1669年，自1723年起为清宫供御药，其历史与质量文化为进入高端零售渠道形成支持 [3] - 老字号进入中免体系，能触达出境旅客与入境游客，并与核心商圈形成联动 [3] - 此次实践为四川商圈提供了将健康服务与合规零售相结合的可参考样本 [5] 产品组合与本地化特色 - 成都中免店内引入国际品牌与国产品牌同场经营，国潮专区上新熊猫、三星堆文创及川酒等“川字号”商品 [2] - 门店以免税平台为入口，将健康产品、健康服务与文化体验放在同一空间 [1] - 该门店为春熙路—盐市口商圈增设了一处集零售与体验于一体的养生消费点 [1]

行业与公司 * 食品饮料行业[1] * 涉及的细分行业包括：零食量贩店、能量饮料、调味品、乳制品、白酒、啤酒、餐饮供应链、酵母、魔芋制品、电解质饮料等[1][3][6][7][8][11] * 涉及的公司包括： * **零售渠道/品牌型公司**：万辰、鸣鸣很忙、盐津铺子、卫龙[1][3][7] * **饮料公司**：东鹏特饮（东鹏饮料）、外星人、脉动[1][3][7][9] * **调味品公司**：千禾味业、益海国际、海天味业[1][3][5][12][14] * **白酒公司**：贵州茅台、五粮液（普五）[6][23][27] * **啤酒公司**：燕京啤酒、青岛啤酒（港股）、百威、珠江啤酒[6][15] * **餐饮供应链公司**：安井食品[1][6][13] * **酵母公司**：安琪酵母、仙乐健康[1][3][11] * **乳制品公司**：益海国际[1][5][12] 核心观点与论据 整体投资策略 * 2026年投资策略分为两大方向：一是与内需相关度较小、景气度高、具备出海或高分红能力的龙头；二是与内需相关度高的顺周期板块，但后者因需求未明显恢复、业绩底部不明，当前建议观望[1][2] * 大众品板块推荐三条主线：高景气细分赛道（零食量贩店、魔芋产品、电解质饮料）；网点铺货和单点产出提升空间大的标的（万辰、卫龙、东鹏特饮）；估值便宜且有潜力的企业（卫龙）[1][7][8] 细分赛道与公司观点 * **零售渠道与零食**： * 零食量贩店渠道扩张逻辑不变，处于景气状态[1][3] * 万辰预计到2025年底拥有约4万家门店，行业至少能扩展至7-8万家，两强市占率可达70%-80%[8] * 魔芋类产品有望成为比辣条更大的市场，口味丰富且受众广，卫龙和盐津铺子预计2026年增速可达30%-50%[8] * 卫龙在港股市盈率约为15-16倍，过去两三年分红率达90%-100%，股息率有支撑[8] * **饮料**： * 东鹏特饮（东鹏饮料）货架管理和冰柜覆盖率出色，SKU持续丰富，收入增速有提升空间[1][9] * 东鹏特饮网点数已达420万个，但冰柜覆盖率仅10%，未来提升空间大将推动单点产出增长[8] * 中长期看，东鹏在能量饮料行业竞争格局稳定，有望逐步替代红牛市场份额，预计市场规模可达250-300亿元，加上海外可能更大[9] * 在电解质水领域，东鹏已超过外星人成为龙头，并持续对标脉动，该品类未来可能与能量饮料一样大，增长潜力大[9] * 东鹏饮料2026年将受益于P、E、T成本下行红利（2025年底成本较去年下降双位数），规模效应显现，利润率有望提升[3][10] * 补水产品2025年销售额约30多亿元，2026年若达40-50亿元将显著改善毛利率[10] * **调味品与乳制品（高分红主线）**： * 千禾味业预计2026年弹性较大，舆论影响消除后将走出困境反转，核心客群稳定，中高端0添加产品结构优化明显，预计2026年收入增速超10%，业绩增速25%-30%，分红率90%以上，股息回报约4%[1][5][12] * 益海国际在港股15倍市盈率下拥有6%股息率（税后约5%），分红稳定在90%以上，通过优化关联方供货价格、布局海外及小B渠道实现收入多元化，预计2026年轻微上升，无下行压力[1][5][12] * **酵母与出海**： * 安琪酵母出海和成本改善逻辑支撑估值，可能带来业绩弹性[1][3] * 酵母产品面向非洲、东南亚等人口增长快、主食消费增地区，需求旺盛，市场容量持续增长[11] * 酵母产品标准化程度高，公司成本优势和服务效率强，市占率提升逻辑顺畅[11] * 未来两三年，酵母海外市场预计每年增速可达20%以上，对整体收入贡献将达大个位数水平；国内市场依赖内需改善及衍生品带来双位数增长[11] * **顺周期板块（白酒、啤酒、餐饮供应链）**： * 当前处于历史低点，市场情绪悲观，建议2026年一季度至二季度布局[1][6] * **白酒**： * 以茅台为代表，批价波动大但股价稳定，建议2026年Q1-Q2布局，因其批价达一定位置时开瓶量有望提升，加上4%股息率及稳健业绩，具备配置价值[6][27] * 其他白酒公司暂不推荐博弈[6] * 飞天茅台价格同比回落几百元，普五批价同比回落约100元，价格回落激发消费需求，销售流速提升，预计春节期间动销不会太差，价格回落幅度可能仅为小单位数[23] * 2025年白酒行业面临淡季商务需求未能接续春节旺季，政策影响消费场景，中秋国庆反馈环比放缓，预计2026年趋势将继续改善[18] * 预计2026年中秋国庆期间白酒市场将保持平稳，处于底部企稳状态[3][20][21] * 投资节奏建议分两步：春节前后布局（预期较低）；2026年5月后关注绝对收益机会（风险偏好可能更高）[3][22] * 尽管当前EPS预期较弱，但相信具有阿尔法特质的白酒公司将在下一轮产业周期向上时恢复并突破此前利润高峰[24] * 对2026年EPS下修预期已较为充分，预计全年板块保持稳定，下半年开始2027年EPS大概率不会像2026年明显下滑，给予20-25倍估值合理[27] * 茅台目前估值约20倍，2026年有望提升到22-24倍，加上近4%股息率，总体收益率可达10%-15%[27] * **啤酒**： * 由于竞争格局不稳定（如百威份额被珠江、燕京等抢占），建议选择成长性良好的燕京啤酒以及青岛啤酒港股底部机会[6] * 2026年啤酒行业预计将保持平稳发展，头部公司不再专注价格竞争，而是借助精酿啤酒等新品类及即时零售等新渠道优化产品结构，量价表现预计与2025年相似，稳中微升[15] * 成本端（铝罐、大麦、玻璃等）趋稳或小幅回落，成本红利较2025年减弱[15] * 啤酒行业预计2027年企稳回升，但利润幅度不高，预计2028至2029年重新达到曾经利润高点[26] * 未来三到四年，大部分有快速增长潜力的啤酒公司估值基本在20倍以内，不少在15倍以内，当市场风险偏好和产业周期向上时，估值可能达到20-25倍，部分个股可达25-30倍以上[26] * **餐饮供应链**： * 关注安井食品，其与C端合作以及低库存情况使其具备弹性[6] * 2026年餐饮行业修复信心较弱，社零餐饮数据改善主要因终端补库存带来的上游出货量提升，而非需求周期改善[13] * 预计2026年餐饮业整体复苏弹性不会很大，建议关注新渠道和新品催化（如安井尝试新零售渠道，海天拥抱奥乐齐和盒马推出定制化产品，速冻公司在山姆的新款烘焙产品）[13] * 这些因素可能推动个股阶段性估值从15倍修复到18-20倍，但更强的修复需依赖EPS提升[13][14] 其他重要内容 * **行业周期与阶段判断**： * 白酒行业自2000年经历两轮大周期，目前处于预期企稳但尚未完全稳定的阶段，类似于2014年下半年至2015年时期[19][22] * 从产业投周期看，白酒正从下行周期向底部企稳过渡，预计2026年5月大部分要素将落地并趋于稳定[22] * **估值与收益预期**： * 从长期看，投资于当前位置的白酒板块，收益率可以达到双位数，约为15%至20%[26] * 在选股时，优先考虑具有品牌、渠道、组织力或产品差异化等竞争优势，并能在某一领域占据主导地位且具备主动出击能力的公司[28][29]