【环球网财经综合报道】北京时间11月5日凌晨，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.81%报3941.30美元/ 盎司，COMEX白银期货跌2.40%报46.90美元/盎司。 亚洲新闻台报道称，黄金的飙升，甚至超过了由大型科技股驱动纳斯达克，这是泡沫行为的标志，势头自我强化。一 旦出错失良机的恐慌，即使是一些边际或无关的事件也可能增加市场的兴奋感。 但报道也提到，尽管有人认为当前金价上涨是泡沫，但由于货币和金融体系变革、美元疲软以及黄金的货币锚和对冲 通胀角色，黄金价格走高有一定逻辑。 ...

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格在2024年以来飙升超过50%，并于近期突破4200美元/盎司的历史新高 [1] - 黄金价格在过去五年内翻倍，在过去十年中上涨超过250% [5] - 华尔街主要投行竞相上调金价预测，高盛预计到2025年底金价将再涨20%，法国兴业银行认为金价升至5000美元"愈发不可避免" [3] 当前牛市异常特征 - 本轮黄金牛市的异常之处在于金价持续攀升的同时，美国及全球股市自4月以来大幅反弹，不确定性指标有所回落，与传统避险逻辑脱节 [3][4] - 黄金走势正与美股等高风险资产高度相关，其"分散化"功能正在削弱 [3] - 黄金近期的飙升已远超通常由一年期实际利率下降所能解释的涨幅，与实际利率和美元走势出现背离 [8] 驱动因素分析 - 全球宽松的财政与货币政策加剧了全球通胀担忧，压低了实际利率，提升了零收益贵金属的吸引力 [4] - 各国央行持续买入黄金以实现储备多元化是结构性需求 [6] - 美国银行全球商品团队指出，白宫"非传统政策框架"将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升等因素 [4] - 有观点认为金价核心驱动力是市场对全球政治经济"秩序重构"的预期，而非传统的实际利率或降息预期 [14] 市场参与与信号 - 根据美国银行调查，"做多黄金"在9月被认为是仅次于美国大型科技股的第二大拥挤交易 [6] - 调查同时显示超过三分之一的受访者完全没有黄金配置，配置了黄金的投资者平均权重仅为4.2% [6] - 市场隐含的美联储终端利率在三个月内下降近50个基点，降至不到2.9%，但近几周该利率又有所回升 [11] 机构观点与潜在风险 - 摩根大通将做多黄金列为其"最强信心的跨资产观点"之一，但警告若市场预计的美联储终端利率再次上升，黄金可能面临挑战 [3][11] - 汇丰银行表示，如果明年全球军事或贸易紧张局势缓解，可能最终拖累金价 [11] - 德意志银行团队模型显示，9月至10月期间可能已出现"趋势性见顶"迹象，金价偏离趋势的时间远超历史平均水平 [14] - 基于过去四轮牛市的平均表现，黄金价格在43个月内平均上涨约300% [4]

金价表现与市场动态 - 今年以来金价累计涨幅已超55%，早春突破每盎司3000美元关口，本月初首次站上每盎司4000美元历史高位 [1] - 截至9月底的三个月内，黄金ETF持仓增量或已超100吨，是过去八年季度平均增量的三倍多 [1] - 当前黄金牛市已持续约10年，持续时间已接近1970年代和2000年代的牛市 [3] 金价上涨的驱动因素 - 市场认为金价暴涨原因包括美元走弱、科技股飙升导致风险集中、各国央行增持黄金以实现外汇储备多元化，以及关税与贸易争端引发的通胀风险回升 [1] - 各国央行购金速度自2022年俄乌冲突爆发后翻倍，仅中国自去年11月重启购金以来就累计增持39.2吨 [1] - 央行购金行为部分源于对欧美冻结俄罗斯资产后本国海外资产或遭类似制裁的担忧 [1] - 法国兴业银行认为黄金ETF强劲资金流入及各国央行重启购金潮是推动金价进一步上涨的因素 [2] 机构对金价前景的预测 - 法国兴业银行预测未来数月金价或进一步上涨，突破每盎司5000美元的可能性越来越大，并将该目标价设定在2026年底 [2] - 该行指出黄金ETF资金流与其“美国不确定性指数”的上涨趋势一致，该指数数值是去年特朗普大选获胜前五个月均值的三倍多 [2] - 摩根士丹利财富管理公司认为，在数字货币、加密货币与稳定币或重塑外汇市场的背景下，持有黄金有助于提升各国法定货币及/或加密货币的抵押品价值 [2] 潜在风险与历史参照 - 美国银行分析师警告金价往往在整数关口附近出现转向，短期金价或面临回调，幅度可能与1970年代中期约40%的回调及2008年全球金融危机后25%的回调相似 [3] - 历史数据显示黄金并非只涨不跌，1970年代牛市结束后的20年间金价累计下跌约60%，2008年和2015年黄金也分别经历了熊市 [3] - 当前金价上涨几乎与所有困扰金融市场的担忧挂钩，引发对黄金是最佳对冲工具还是高风险博弈的讨论 [3]

金价表现与市场动态 - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约周一结算价上涨69.30美元，涨幅1.9%，至每盎司3775.10美元，创下主力合约有史以来最高收盘价 [1] - 这是黄金价格今年迄今第三十六次刷新收盘纪录，周二纽约期金突破3800美元/盎司，续刷历史新高 [1] - 今年以来金价累计涨幅已达44%，其价值已远超1980年经通胀调整后的高点 [3] 驱动金价上涨的核心因素 - 地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的"完美风暴" [3] - 黄金受益于通胀、货币贬值、债务、冲突和社会经济焦虑引发的恐惧和不确定性，被视为"在完美时机出现的完美投资" [4] - 美国内部分歧和政治暴力恶化，美联储降息预期与北约-俄罗斯紧张局势升级相结合，共同提升了黄金的避险吸引力 [4] - 自9月1日以来金价上涨受到技术性价格行为驱动，呈现"健康牛市"，并受到日益增长的通胀警惕以及地缘政治担忧的支撑 [5] 市场技术分析 - 黄金价格图表展现经典突破行为：长期的盘整阶段、清晰的阻力位、看涨的趋势排列，以及伴随强劲阳线和持续性的决定性上涨 [5] - 此次突破被视为高信念的突破，势头站在多头一边 [5] 市场情绪与泡沫评估 - 分析认为黄金市场尚未进入泡沫状态，而是处于一个"激进且持续的牛市"中 [5] - 期权市场的关键指标未显示出非理性的狂热行为，市场的隐含波动率并未因不确定性加剧而上升 [5] - 价外期权相对于平价期权的价差并未显著扩大，目前该指标并未处于异常水平 [6] - 存在一些金价可能形成泡沫的潜在迹象，包括黄金在社交媒体和主流媒体上日益增长的存在感，以及黄金ETF活动的爆炸式增长 [6] 资金流向与市场前景 - 全球信任与合作的崩溃没有减弱的迹象，上周黄金ETF的大幅流入表明流入贵金属的真实资金才刚刚开始 [4] - 根据FactSet的数据，SPDR黄金信托（GLD）已连续五周录得上涨 [4]

黄金价格表现 - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约结算价上涨69.30美元，涨幅1.9%，至每盎司3775.10美元，创下主力合约有史以来最高收盘价 [3] - 黄金价格在周一创下年内第36个历史新高 [3] - 今年以来金价累计涨幅已达约43% [6] 驱动金价上行的核心因素 - 地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的"完美风暴" [1][4] - 黄金受益于通胀、货币贬值、债务、冲突和社会经济焦虑引发的恐惧和不确定性 [5] - 美联储降息的预期与北约-俄罗斯的紧张局势升级相结合，共同提升了黄金和白银的避险吸引力 [5] - 技术走势显示黄金处于"健康牛市"，价格图表展现了经典突破行为，包括长期的盘整阶段、清晰的阻力位、看涨的趋势排列以及伴随强劲阳线的决定性上涨 [8] 市场情绪与资金流向 - 关键的市场指标尚未显示出恐慌迹象，期权市场的隐含波动率并未因不确定性加剧而上升 [1][8] - 价外期权相对于平价期权的价差并未显著扩大，表明市场未出现非理性的狂热行为 [9] - 上周黄金ETF出现大幅流入，SPDR黄金信托（GLD）已连续五周录得上涨，表明流入贵金属的真实资金可能刚刚开始 [7] 对当前涨势的评估 - 分析认为黄金目前正处于一个"激进且持续的牛市"中，而非泡沫 [8] - 存在一些金价可能形成泡沫的潜在迹象，包括黄金在社交媒体和主流媒体上日益增长的存在感，以及黄金ETF活动的爆炸式增长 [9] - 黄金的价值已远超1980年经通胀调整后的高点，引发了部分投资者对涨势可能难以为继的担忧 [6]

Friedman表示，从期权市场的表现来看，黄金目前更像是一个"积极且持续的牛市"，而非真正的泡沫。通 常情况下，如果市场出现泡沫，隐含波动率会显著上升，反映投资者对未来极度不确定性的担忧，同时虚 值期权价格会相对于平值期权快速上升。然而，今年以来黄金期权隐含波动率维持在正常区间，虚值期权 需求并未出现非理性飙升，表明投资者情绪尚未进入狂热状态。他提醒，金融泡沫确实存在，但极为罕 见，且通常只有在事后才能被确证，因此对"泡沫论"应保持谨慎态度。 不过，Friedman也指出，黄金市场出现了一些值得警惕的早期信号，例如黄金在社交媒体和主流媒体的曝 光度激增，以及黄金ETF交易活动爆炸式增长。这些现象表明，黄金潜在的泡沫化迹象正在萌芽。 与Friedman持谨慎观点不同，部分市场人士认为，黄金上涨背后有坚实的基本面支撑，并预计未来仍有进 一步上涨空间 BullionVault研究主管Adrian Ash指出，目前黄金上涨可谓"完美风暴"的结果，美联储降息、美国国内政治 分裂和暴力冲突加剧，以及北约与俄罗斯紧张局势升级，共同推升黄金和白银的避险需求。同时，西方国 家在从加沙战争到应对其他国家全球战略等问题上的分歧， ...

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