上市公司治理与监管 - 证监会修订《上市公司治理准则》，进一步规范上市公司董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人行为，旨在提升上市公司治理水平，新规自2026年1月1日起施行 [1] - 金融监管总局修订《信托公司管理办法》，要求主要股东及时、准确、完整地向信托公司提供自身经营、财务、股权结构、关联方等信息，并配合监管部门调查与风险处置，以完善信托业强监管防风险的制度体系，自2026年1月1日起施行 [4] 金融市场业务规范 - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，明确经纪机构可为委托方提供货币市场、票据市场、黄金市场、银行间债券市场及相关衍生品市场经纪服务，但不得为金融机构参与债券发行业务提供经纪服务，新规自2026年1月1日起施行 [2] - 金融监管总局印发《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，强调以租赁物为核心，对直接租赁、售后回租、经营性租赁等业务分别作出规定，规范金融租赁公司融资租赁业务，自2026年1月1日起施行 [5] 个人信用与税收政策 - 中国人民银行实施一次性信用修复政策，规定在2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日（含）前足额偿还，金融信用信息基础数据库将不予展示，具体展示取消时间根据偿还日期有所不同 [3] - 《中华人民共和国增值税法》自2026年1月1日起施行，标志着我国现行18个税种中已有14个税种完成立法，落实税收法定原则取得重大进展 [6] - 个人销售住房增值税政策调整，自2026年1月1日起，个人（不含个体工商户中的一般纳税人）销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售购买2年以上（含2年）的住房免征增值税 [12] 行业特定监管与标准 - 商务部等四部门加强二手车出口管理，自2026年1月1日起，申请出口距注册登记日期不满180天（含）的车辆，需补充提交车辆生产企业出具的《售后维修服务确认书》，否则不予发放出口许可证，严控新车以二手车名义出口 [7] - 电动汽车行业迎来全球首个电耗限值强制性国家标准《电动汽车能量消耗量限值 第1部分：乘用车》，自2026年1月1日起实施，为不同车重车型设定电耗限值，整体要求较上一版推荐性标准加严约11% [8][9] - 《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》自2026年1月1日起施行，支持各类社会资本特别是民间资本按市场化原则参股石油天然气管道项目，鼓励其参与储备库、液化天然气接收站等基础设施建设，以提升民营企业参与力度和广度 [11] 消费与民生保障政策 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高，另有19种药品纳入首版商保创新药目录，调整后目录内药品总数增至3253种，重点领域保障水平提升，新目录自2026年1月1日实施 [13] - 国家发改委等三部门完善幼儿园收费政策，自2026年1月1日起，幼儿园可收取保育教育费、住宿费、托育服务保育费、服务性收费和代收费五项费用，并对公办、普惠性及非营利性民办幼儿园的保教费、住宿费实行政府指导价 [14] - 商务部等5部门推出2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴，自2026年1月1日起，对个人消费者购买1级能效或水效标准的6类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑）及单件价格不超过6000元的4类数码智能产品（手机、平板、智能手表/手环、智能眼镜）给予补贴，补贴标准为最终销售价格的15%，家电每件补贴不超过1500元，数码智能产品每件补贴不超过500元，每人每类可补贴1件 [15] 贸易与关税调整 - 国务院关税税则委员会发布2026年关税调整方案，自2026年1月1日起对部分商品进口关税税率和税目进行调整，继续给予43个与我建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，实施特惠税率 [10]

关税调整方案执行公告 - 海关总署发布公告，明确自2026年1月1日起执行《2026年关税调整方案》，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整 [1] - 为实施2026年进出口商品暂定税率及部分商品进口环节增值税、消费税政策，海关总署为非全税目适用相关政策的商品拆分了10位海关商品编号，并编制了对应的商品编号表 [1] - 企业在相关税收政策项下进出口商品时，必须按照公告附件所列的商品编号进行申报 [1] 商品编号申报具体要求 - 对于非全税目适用信息技术产品最惠国税率的商品，其10位海关商品编号继续按照海关总署公告2024年第207号的附件1执行 [2] - 《2026年进出口非全税目暂定税率商品对应海关商品编号表》和《2026年进出口非全税目适用进口环节增值税、消费税政策部分商品对应海关商品编号表》是申报依据 [1] - 政策的具体适用范围以《2026年关税调整方案》及相关进口环节增值税和消费税政策规定为准 [1] 信息查询与参考 - 《2026年关税调整方案》对部分商品进口关税税率和税目的调整内容，可通过海关总署门户网站查询 [3] - 《海关进出口商品涉税规范申报目录（2026年版）》也已发布，可通过海关总署门户网站查询，供企业通关申报参考 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 消息面因素或使近期钢材价格由强转弱，但基本面有支撑，预计后市先抑后扬，暂以区间震荡思路为主 [9] 各部分总结 行情回顾与后市展望 - 12月30日，螺纹钢、热卷期货主力合约2605先涨后跌，螺纹钢2605合约日线KDJ指标上升，MACD红柱连续2日小幅放大；热卷2605合约日线KDJ指标死叉，MACD红柱转为小幅收窄 [5][7] - 12月30日，主要螺纹钢现货市场价格基本稳定，个别热卷现货市场价格涨跌互现，合肥、福州市场热卷价格涨10元/吨，乐从市场热卷价格跌10元/吨 [7] - 消息称摩根大通做多白银超监管要求引发监管介入，国际白银价格大幅波动引发金属商品市场共振；基本面上，五大材产量降幅收窄，需求回落，社会库存去化，成本端铁矿石价格攀升、焦炭现货第4轮提降将落地，钢材成本仍坚挺 [8][9] 行业要闻 - 生态环境部推动钢铁等重点行业污染物减排，排查整治污水管网问题，完成相关试点和重大工程 [10] - 2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，增列本国子目，税则税目总数为8972个 [10] - 10月全球经贸摩擦指数处高位，涉及金额同比降7.3%、环比降1.2%，美国、印度指数居前列，电子行业冲突点居首 [10] - 钢铁工业“十五五”发展规划要关注减量发展、碳达峰影响、标准引领、数字化转型和产品结构调整 [10] - 大秦铁路预计未来三年关联交易金额增加，拓展非煤大宗市场 [11] - 中国电力与淮南矿业订立新煤炭供应框架协议，为期三年 [11] - 印尼贸易部将煤炭基准价格用于确定出口参考价和计算关税，具体政策实施时间和机制待确定 [11] - 柳钢集团汽车用钢等年产量或年销量破百万吨 [11] - 赣能股份拟0元转让萍乡巨源煤业20%股权 [11] - 11月印度原油进口量同比增11.1%，石油制品进口量同比降8.6%、出口量同比降1.7%，信实工业获美对俄石油供应豁免 [11] - 11月印度煤炭进口量同比增6.56%、环比降1.64%，1 - 11月进口量较上年同期降1.18% [11] 数据概览 包含主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与合约基差等数据图表 [13][14][17][24][32][33]

2026年关税调整方案核心观点 - 国务院关税税则委员会发布公告，决定自2026年1月1日起，对钢铁、煤炭、有色、棉花和尿素等商品的进口关税税率和税目进行调整 [1] - 方案整体延续性强，多数商品税率与2025年相比变化不大，旨在稳定市场预期，保障国内产业供应链安全与成本可控 [4][6][11][14] 棉花 - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，不限定贸易方式，配额外继续实施滑准税 [3] - 配额内关税税率极低（关税配额税率1%），有利于保障纺织企业原料需求；配额外滑准税机制通过价格与税率反向关联，自动调节进口成本，以稳定国内价格和保护棉农利益 [3][4] - 新年度市场关注度可能提升，因国内重要产棉区新疆计划科学调减棉花种植面积，且新疆纺织业扩张放缓态势预计在2026年延续 [4] - 配额申请采用“自动获额+便捷申领”新机制，企业可全年申请、即时使用 [4] 钢铁与煤炭 - 2026年暂定关税与2025年方案相比变化不大，再生钢铁原料和焦炭进口均维持0税率，持续鼓励进口 [6] - 中国是全球钢铁生产第一大国，2025年前11个月粗钢产量达8.92亿吨，占全球54%，国内需求下滑导致产能相对过剩，出口成为缓解供需压力的重要方式 [6] - 2025年1—11月，钢材出口接近1.1亿吨创历史新高，钢坯出口1338万吨同比大增141%；同期钢材进口554万吨同比减少65万吨，钢坯进口仅66万吨下降108万吨 [6] - 焦炭以净出口为主，1—11月出口694万吨同比下降82万吨，进口51万吨同比下降40万吨 [6] - 关税调整对市场影响有限，后期交易逻辑在宏观预期与现实供需间切换；原料供给端存在压力，铁矿石港口库存接近历史高位，焦煤进口放量冲击现货市场 [7] 尿素及化肥 - 对尿素、复合肥、磷肥等品种的配额内进口税率继续实施1%的低税率政策 [9] - 政策延续旨在保障粮食安全、稳定农资价格和控制农业生产成本，尿素作为核心氮肥（占比近七成），其价格稳定性至关重要 [9][10] - 对行业的直接影响微乎其微，原因有三：政策延续性强未作新调整；国内尿素产能充足（年产量超7000万吨）且处于过剩状态，单月进口量仅百吨规模；中国是全球主要尿素输出国，出口是行业重要调节手段 [11] - 低税率政策可增加市场供应弹性，当局部出现供需缺口时，低成本进口资源可快速补位，避免价格非理性上涨，优化供需平衡并提升产业抗风险能力 [12] 有色金属（铜、铝） - 方案未对铜、铝等产品的进口关税税率作出调整，以稳为主 [13][14] - 政策核心目标是保障国内冶炼及加工企业的原料供应稳定和成本可控，确保产业链安全，同时应对外部不确定性 [14] - 国内电解铝产能已接近“天花板”，政策重心在于优先保障国内供给和促进资源循环，而非鼓励大规模出口 [14] - 方案取消了硫酸等商品的进口暂定税率，硫酸进口税率由暂定1%恢复至最惠国税率5%；截至2025年11月，中国硫酸累计出口超412万吨，进口11.8万吨，铜冶炼厂储酸罐容量为427万吨，显示国内硫酸或存在供应过剩情况 [15]

关税调整方案核心内容 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起实施 [1] - 方案旨在增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给 [1] - 将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1] 降低进口关税的关键领域 - 推动高水平科技自立自强，促进现代化产业体系建设：降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件、先进材料的进口关税 [1] - 助力推进经济社会发展全面绿色转型：降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品的进口关税 [1] - 加大保障和改善民生力度，助力健康中国建设：降低人造血管、部分传染病的诊断试剂盒等医疗产品的进口关税 [1] 进口暂定税率调整 - 为增强国内大循环内生动力，根据国内产业发展和供需情况变化，在中国加入世界贸易组织承诺范围内，取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率 [1] 税则税目调整 - 为服务科技发展和技术进步，支持循环经济和林下经济发展，2026年增列智能仿生机器人、生物航空煤油、林下山参等本国子目 [2] - 调整后，税则税目总数为8972个 [2] 协定税率实施 - 为持续深化经贸合作，促进区域融合发展，2026年根据中国与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对原产于上述贸易伙伴的部分进口货物实施协定税率 [2]

2026年关税调整方案核心观点 - 国务院关税税则委员会发布公告，决定自2026年1月1日起，对钢铁、煤炭、有色、棉花和尿素等商品的进口关税税率和税目进行调整，整体政策延续性强，多数领域税率保持稳定 [1] 棉花 - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，不限定贸易方式，配额外继续实施滑准税 [2] - 配额内关税税率极低（关税配额税率1%），有利于保障纺织企业原料需求；配额外滑准税机制通过价格与税率反向关联，自动调节进口成本，稳定国内价格并保护棉农利益 [2][3] - 新年度国内重要产棉区新疆计划科学调减棉花种植面积，同时新疆纺织业扩张放缓态势将延续，预计进口棉花作为重要补充将更受市场关注 [3] - 2026年棉花进口关税配额采用“自动获额+便捷申领”机制，企业可全年申请即时使用，上一年度有进口实绩的企业可自动获得初始配额 [3] 钢铁与煤炭 - 2026年钢材、焦炭等黑色相关产品暂定关税与2025年相比变化不大，再生钢铁原料和焦炭进口均维持0税率，持续鼓励进口 [4] - 中国是全球钢铁生产第一大国，2025年前11个月粗钢产量8.92亿吨，全球占比54%，国内需求下滑导致产能过剩，出口成为缓解供需压力的重要方式 [4] - 2025年1—11月中国钢材出口接近1.1亿吨创历史新高，钢坯出口1338万吨同比大增141%；同期钢材进口554万吨同比减少65万吨，钢坯进口仅66万吨下降108万吨 [4] - 2025年1—11月中国焦炭净出口为主，出口694万吨同比下降82万吨，进口51万吨同比下降40万吨 [4] - 关税调整对黑色系市场影响有限，后期交易逻辑在宏观预期与现实供需间切换；原料供给端存在压力，铁矿石港口库存接近历史高位，焦煤进口放量冲击现货市场 [5] 尿素及化肥 - 对尿素、复合肥、磷肥等化肥品种的配额内进口税率继续实施1%的低税率政策，政策具有延续性 [6][7] - 尿素是农业核心农资，在氮肥中占比近七成，低税率政策旨在稳定农资价格、控制农业生产成本，契合“保供稳价”和“保障粮食安全”政策导向 [7] - 关税调整对尿素行业直接影响微乎其微，原因包括政策延续性强未调整、国内尿素年产量超7000万吨产能充足能自给自足（单月进口仅百吨规模）、中国是全球主要尿素输出国出口是重要调节手段 [8] - 低税率政策可增加尿素供应弹性，当港口周边区域出现供应缺口时，低成本进口资源可快速补位，避免价格非理性上涨，优化市场供需平衡与抗风险能力 [9] - 行业未来核心关注点集中在国内产能消化、出口配额落地节奏及企业对期货等风险管理工具的运用程度上 [9] 有色金属 - 方案未对铜、铝等产品的进口关税税率作出调整，以稳为主，旨在保障国内冶炼及加工企业的原料供应稳定和成本可控，确保产业链安全 [10] - 铝材及废铝进出口关税未调整，基于国内电解铝产能已接近“天花板”的现状，政策重心在于优先保障国内供给和促进资源循环 [10] - 方案取消了微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率，例如硫酸由进口暂定税率1%恢复至最惠国税率5% [10] - 截至2025年11月，中国硫酸累计出口量超412万吨，累计进口量11.8万吨，而铜冶炼厂储酸罐容量为427万吨，显示国内硫酸或存在供应过剩情况，有必要适当收紧进口 [11]

2026年关税调整方案核心内容 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起，对935项商品实施进口暂定税率，该税率低于最惠国税率 [1] - 继续对43个最不发达国家的100%税目产品给予零关税待遇 [1] - 此次调整方向紧扣“培新、向绿、惠民” [1] 关税调整的宏观背景与战略意义 - 中国在2026年维持了与去年相同数量的暂定税率税号（935个），总体保持稳定，但会根据每年市场变化对特定商品税率进行调整 [2] - 在全球贸易保护主义抬头的背景下（如美国自2017年尤其2024年普遍大幅提高关税），中国反其道而行之，坚定推动经济全球化和贸易自由化 [3] - 超过10%的关税税号有一定幅度下调，展现了中国高水平对外开放和扩大开放的政策决心，中国将成为未来经济全球化的旗手 [3] - 中国平均关税税率已降至7.3%，较加入WTO履行完承诺后进一步下调，降低关税、扩大市场开放是明确方向 [5] 具体商品税率调整案例与影响 - 关税下调对出口国企业的影响取决于具体产品的原有关税高低和降幅大小 [4] - 冷冻鳄梨（牛油果）的关税从30%大幅降至7%，降幅显著，预计将促进该产品进口，使市场供应更多且价格更优 [4] - 航空显示器的关税从20%大幅降至1%，降幅巨大，将有助于相关出口企业扩大对中国的出口贸易 [4] 未来关税政策趋势 - 进一步降低关税是总趋势，未来暂定关税可能进一步扩大范围或加大降幅 [5] - 具体产品的调整将基于年度内对相关产业和企业影响的评估，但扩大市场开放和贸易自由化的方向明确 [5] - 中国作为世界最大出口国、贸易国并拥有强大制造业和较大贸易顺差，持续降低关税符合其战略定位 [5]

关税调整方案概览 - 2026年1月1日起，中国将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1] - 调整后，中国税则税目总数将达到8972个 [4] 支持产业升级与科技自立 - 降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件和先进材料的进口关税，以推动高水平科技自立自强和现代化产业体系建设 [4] - 为服务科技发展和技术进步，增列智能仿生机器人等本国子目 [4] - 取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率，以增强国内大循环内生动力 [4] 促进绿色转型与循环经济 - 降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品的进口关税，以助力经济社会发展全面绿色转型 [4] - 为支持循环经济和林下经济发展，增列生物航空煤油、林下山参等本国子目 [4] 保障民生与健康中国建设 - 降低人造血管、部分传染病的诊断试剂盒等医疗产品的进口关税，以加大保障和改善民生力度，助力加快建设健康中国 [4] 深化区域经贸合作 - 根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对原产于上述贸易伙伴的部分进口货物实施协定税率 [4] - 继续给予43个与中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇 [5] - 根据亚太贸易协定及与有关东盟成员国政府间换文协议，继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率 [5]

2026年关税调整方案核心内容 - 方案自2026年1月1日起实施，涵盖进口暂定税率、关税配额税率、出口关税税率、税目及注释调整、协定税率和特惠税率等多个方面 [4][5][6][21] 进口暂定税率调整 - 对935项商品（不含关税配额商品）实施进口暂定税率 [4][12] - 主要调整包括降低关键零部件、先进材料、资源性商品及医疗产品的进口关税 [4][13][14][15] - 取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率 [4][16] 仪器相关商品关税调整详情 - 与仪器相关的商品调整主要集中在进口暂定税率表和税目调整表中，核心涉及测量、医疗、工业检测等类别 [3][10] - **测量/计量仪器**：包括三坐标测量机用平衡气缸、自动控制柜、机床用PLC、数控单元、半导体专用气体流量阀、轮廓投影仪、光栅测量装置等 [3][10] - **医疗仪器及组件**：包括医用直线加速器用磁控管、高压固态调制器系统、数字化X射线摄影系统平板探测器、X射线断层检查仪专用探测器、医用可解脱弹簧圈、颅内取栓支架、伞形下腔静脉滤器、人造关节、人造血管、人工心脏瓣膜及多种传染病诊断试剂盒 [3][10] - **工业检测/加工仪器**：包括半导体检测分选编带机、光刻机用光斑调节装置、电机控制器、电磁干扰滤波器、气体纯化器（出口气体纯度≥99.99999%）等 [3][10] - 部分商品标注“ex”，表示仅针对特定税则号列下的特定仪器规格（如半导体专用、医疗专用） [4][10] 税目调整涉及的仪器商品 - 新增“智能仿生机器人”子目（84798970），指具备自主感知、路径规划功能的仪器类设备 [3][10] - 新增“清洁机器人”子目（85081110、85081910），归类于家用电动仪器设备 [3][10] 关税调整对行业的影响 - 进口企业，尤其是机电设备、精密仪器和消费品进口商将直接受益于关税下降 [4][11] - 以进口额1000万美元的精密仪器为例，关税从4.8%降至3.2%，可节省关税成本16万美元 [4][11] - 关税下降将降低进口商品国内售价，刺激消费需求增长，预计相关品类进口量将增长15-20% [4][11] 关税配额税率 - 继续对小麦等8类进口商品实施关税配额管理，税率不变 [4][17] - 对尿素、复合肥、磷酸氢铵3种化肥的配额税率继续实施1%的进口暂定税率 [4][17] - 对配额外进口的一定数量棉花继续以滑准税形式实施进口暂定税率 [4][17] 出口关税税率 - 继续对铬铁等107项商品征收出口关税，对其中68项商品实施出口暂定税率 [5][18] 税目及注释调整 - 对部分税目、本国子目注释进行调整，调整后，本国子目8972项，本国子目注释201条 [5][19] 协定税率安排 - 根据与34个贸易伙伴签署并生效的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对原产于上述贸易伙伴的部分进口货物实施协定税率 [5][20] - 根据中国与新西兰、秘鲁、瑞士、韩国、澳大利亚、巴基斯坦、毛里求斯、柬埔寨、尼加拉瓜、厄瓜多尔、塞尔维亚、马尔代夫的自由贸易协定和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）进一步降税 [5][20] - 对已完成降税的有关进口货物继续实施相应协定税率，涉及中国与东盟、智利、新加坡、格鲁吉亚、冰岛、哥斯达黎加的自由贸易协定，中国与洪都拉斯自由贸易协定早期收获安排，内地与香港、澳门CEPA，海峡两岸ECFA，以及亚太贸易协定 [5][20] 特惠税率安排 - 继续给予43个与中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，实施特惠税率 [6][21] - 根据亚太贸易协定以及与有关东盟成员国政府间换文协议，继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率 [6][21]

沪锡市场行情 - 沪锡主力合约2602大幅下跌，收盘报326330元/吨，较前一日下跌16010元，跌幅4.68% [1] - 合约成交量441256手，持仓量43769手，较前一日减少6392手 [1] - 现货市场同步下跌，长江综合市场1锡均价报321600元/吨，较前一日下跌22300元 [1] 宏观市场环境 - 全球市场进入避险模式，地缘政治紧张局势升级，包括俄乌冲突新变数及中东局势恶化 [2] - 大宗商品市场遭遇剧烈抛售，贵金属因交易所上调保证金而大幅回调 [2] - 美元指数暂获支撑，美股因年末获利了结和科技股回调普遍收跌 [2] - 国内新的关税调整方案落地，明确支持前沿科技与绿色转型 [2] - 年末资金获利了结与成本支撑双向博弈，市场情绪偏谨慎 [2] 锡价核心矛盾与市场格局 - 价格核心矛盾已从“供应短缺驱动”转向“高价对需求的抑制”与“供应端逐步修复”之间的博弈 [2] - 锡价在高位宽幅震荡，市场多空力量激烈交锋 [2] - 宏观面消息多空交织，短期谨慎情绪偏空引导，锡市多头获利了结导致下跌 [2][4] 供应面分析 - 主产国供应边际回暖，缅甸佤邦复产、印尼出口改善及刚果（金）对华进口量增长 [3] - 国内外社会库存同步累积，表明此前紧张的现货供需格局已实质性松动 [3] - 刚果（金）地缘风险因素仍然存在 [3] 需求面分析 - 当前高价位已严重侵蚀下游利润，焊料等行业普遍采取低库存策略，市场成交清淡 [3] - 传统消费电子步入淡季，而AI服务器、新能源等新兴领域的增量难以抵消整体需求的周期性下滑 [3] - 需求面呈现明显的“高价反噬”与结构转变困局 [3] 短期价格走势预测 - 预计短期内锡价或将继续下跌 [4]