公司分拆计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团 [1] - 屈臣氏集团计划在中国香港及英国双重上市 [1] - 此次分拆上市预计集资约20亿美元 [1] 业务运营数据 - 长和零售业务在全球31个市场拥有17,000间门店 [1] - 该零售业务2024年上半年产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA按年增长12.5% [1] 市场估值与影响 - 目前市场对长和未上市业务（包括港口、零售及电信业务）的隐含估值为零 [1] - 上市或出售资产有望释放公司价值 [1] - 摩根士丹利预期长和股价未来60日升幅将跑赢大市 [1] - 摩根士丹利给予长和目标价61港元及"增持"评级 [1]

公司分拆计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团 [1] - 分拆上市地点为中国香港及英国，采用双重主要上市方式 [1] - 此次分拆上市预计集资约20亿美元 [1] 业务运营数据 - 长和零售业务目前在全球31个市场拥有约1.7万间门店 [1] - 2024年上半年零售业务产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA同比增长12.5% [1] 资产价值与市场预期 - 市场目前对长和未上市业务（包括港口、零售及电信业务）的隐含估值为零 [1] - 通过上市或出售资产有望释放这些业务的价值 [1] - 摩根士丹利预期公司股价未来60日升幅将跑赢大市 [1]

投资者提问要点 - 投资者询问公司是否计划推进具备独立运营能力的量子通信子公司分拆上市 [1] - 投资者关注公司未来如何加大量子通信和AI大模型等前沿领域的投入 [1] - 投资者提及量子科技等前沿领域成为资本关注焦点以及十五五政策支持科技创新企业分拆上市 [1] - 投资者指出公司量子通信业务已在华夏银行试点抗量子攻击算法且2025年前三季度相关业务增长显著 [1] 公司回应要点 - 公司回应称将持续关注相关资本市场支持政策并深入研究考证与公司的适配性 [1]

分拆上市计划 - 三生制药建议将附属公司蔓迪股份分拆并于香港联交所主板独立上市 [1] - 建议分拆预计通过实物分派及全球发售蔓迪新股的方式进行 [1] - 蔓迪已于2025年11月20日向联交所递交上市申请 [1] 蔓迪股权结构与业务定位 - 于公告日期，蔓迪由三生制药实益拥有约87.16%的权益，其他股东包括英泰管理有限公司（3.38%）、MandiGroupLimited（2.80%）、GL Wecan Investment IV L.P.（4.00%）及阿里健康(香港)科技有限公司（2.65%）[2] - 分拆集团是中国领先的专业消费医药公司，致力于为皮肤健康及体重管理领域开发及提供解决方案 [2] - 蔓迪主要专注于毛髮健康领域并已建立领导地位，于2001年推出国内首款5%米诺地尔酊剂，并于2024年推出第二代5%米诺地尔泡沫剂 [2]

IPO基本信息 - 公司于11月14日启动全球发售，预计11月20日定价，11月24日上市 [1] - IPO发行价格区间为10.18港元/股至10.99港元/股，基础发行5亿股，对应发行规模50.9亿港元至55.0亿港元 [1] - 若绿鞋全额行使，发行股数将增至5.75亿股，发行规模将达到58.5亿港元至63.2亿港元 [1] - 此次IPO是今年继南山铝业国际、紫金黄金国际之后第三单分拆港股上市项目 [1] 基石投资者分析 - IPO成功吸引17家知名机构参与基石投资，按发行价下限计算合计投资金额达3.26亿美元，占基础发行规模的49.8% [2] - 高瓴资本为最大投资方，投资规模7500万美元，占发行规模的11.5% [3] - 中资私募景林、润晖分别投资1500万美元和600万美元 [3] - 外资机构Investcorp、Millennium、Jane Street分别投资1500万美元、1000万美元、1000万美元 [3] - 产业投资者阵容强大，海外方面Glencore、Mercuria、Turquoise Hime分别投入3000万美元、3000万美元、1500万美元 [3] - 中资产业投资者中国宏桥与厦门国贸分别出资3000万美元和1000万美元 [3] - 泰康保险、太平洋保险等保险机构，广发基金、富国基金等公募基金也参与投资 [4] 财务表现与同业比较 - 公司2022-2024年营业收入分别为134.9亿元、138.1亿元、151.6亿元，年复合增长率6.0% [6] - 2025年前五个月营业收入72.1亿元，同比增速达22.6% [6] - 2022-2024年净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、26.3亿元，年复合增长率70% [6] - 2025年前五个月净利润8.6亿元，同比下滑14.4% [6] - 毛利率从2024年的28.2%降至2025年前五月的19.9%，净利润率从17.3%降至11.9% [7] - 南山铝业国际2022-2024年营业收入年复合增长率高达50%，2025年上半年毛利率50.9%，净利润率42.6% [7] - 中国宏桥2025年上半年毛利率为25.7%，净利润率为16.7%，均高于公司同期水平 [7] 业务结构与依赖度 - 2023年、2024年及2025年前5个月，公司来自关联方创新新材的收入占比分别为78.8%、76.6%及59.8% [9] - 2025年前5个月非关联方收入占比提升至19.9%，但整体规模依然较小 [9] - 公司计划通过合营企业投资沙特50万吨电解铝综合项目，预估总投资额约21.8亿港元，最快2028年底投产 [11] - 南山铝业国际自2019年起布局印尼市场，2023年按氧化铝设计产能计算位列东南亚第一，市场份额达34.9% [11] - 紫金黄金国际手握8座矿山覆盖四大资源区，形成全球化资源布局网络 [12] 估值分析 - 按发行价下限10.18港元/股计算，公司总市值达204亿港元，对应2024年市盈率为8.5倍，TTM市盈率为9.0倍 [13] - 同期中国宏桥市盈率分别为13.0倍和12.5倍，南山铝业国际市盈率分别为8.7倍和7.4倍 [13] - 南山铝业国际上市时发行市值157亿港元，对应2024年市盈率仅5.2倍，上市后股价上涨66% [13]

分拆上市方案概述 - 大华股份拟分拆控股子公司华睿科技至香港联交所主板上市 [2] - 分拆完成后大华股份仍保持对华睿科技的控股股东地位，股权结构不变 [2] - 华睿科技将发行H股，每股面值1元，采用香港公开发售及国际配售方式 [2] - 初始发行规模不超过发行后经扩大总股本的25%（超额配售权行使前） [2] - 授予全球协调人/簿记管理人不超过初始发行规模15%的超额配售权 [2] 公司业务定位 - 大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商 [2] - 公司以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑 [2] - 业务覆盖城市数字化创新和企业数智化转型等多个领域 [2] - 华睿科技定位于工业互联领域的数字化与智能化核心产品及解决方案提供商 [2] - 华睿科技主要从事机器视觉和AMR移动机器人核心组件、整机产品的研发、生产与销售 [2] - 华睿科技业务属于大华股份培育的新兴业务，与公司其他业务保持较高独立性 [2] 分拆战略意义 - 对华睿科技：充实资本实力、拓宽融资渠道，提升综合竞争力及盈利能力 [3] - 对华睿科技：建立独立资本市场平台和市场化激励机制，激发企业活力 [3] - 对华睿科技：把握工业互联产业崛起机遇，深化在新能源、电子制造、汽车制造、半导体等领域战略布局 [3] - 对大华股份：分拆后公司将继续聚焦核心主业，进一步提高经营效率 [3] - 对大华股份：华睿科技发展成果通过合并报表反映，为公司股东创造更大价值 [3] - 对华睿科技：优化公司治理结构，提升经营透明度和市场影响力 [3]

分拆上市方案 - 公司拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化且将采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆上市目的 - 有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 旨在建立独立的资本市场平台和市场化的激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]

分拆上市计划 - 大华股份拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化并采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆目的与影响 - 分拆有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 分拆可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 分拆将帮助华睿科技建立独立资本市场平台和市场化激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]

**公司：Stora Enso** **核心战略举措** * 公司决定通过分拆创建欧洲最大的上市纯林业公司 新林业公司将拥有120万公顷瑞典林地 公允价值约57亿欧元[2] 分拆预计在2027年上半年完成[3] * 公司宣布对中欧锯木厂和建筑解决方案业务进行战略评估 该业务单元包括位于奥地利、捷克、立陶宛和波兰的7家锯木厂和3家CLT工厂[5] 评估方案包括在明年剥离该业务的可能性[5] * 公司进行组织架构调整 任命Thomas Hallenberg为新林业实体的总裁兼CEO[6] 并创建由Pauli Torikka领导的新业务领域“木材与能源”[8] **分拆 rationale与预期效益** * 分拆旨在释放林业公司和可再生材料公司的全部业务潜力 最大化股东价值 优化资本配置 降低复杂性并增强业务专注度[2] * 新林业公司将成为独特的资产类别 预计将获得长期价值增值 过去30年瑞典森林资产年均增值7%[4] * 新业务领域“木材与能源”将整合木材采购、木材贸易和能源业务 旨在通过集中管理最大化盈利能力而非作为内部服务[9] **可再生材料公司（分拆后主体）战略聚焦** * 分拆后的Stora Enso将成为可再生材料领域的全球领导者 重点专注于可再生包装[3] * 公司强调其强大的市场地位 以可持续性和创新为基础的客户中心产品 以及灵活、集成且具有成本竞争力的生产[3] * 剥离中欧锯木厂业务是因为其虽具吸引力 但与核心可再生包装业务缺乏战略或运营协同效应[5] 北欧的锯木厂则与包装材料和纸浆业务有协同效应[5] **运营与财务细节** * 分拆后 两家公司将签署一份长期木材供应协议 期限为18年 承诺供应量将逐步减少 为新林业公司增加向第三方销售的可能性[23] * 目前 来自这120万公顷林地的木材供应约占集团总木材采购量（毛额）的7% 其余93%从外部采购[24][25] * 公司强调其南美纸浆厂（如Veracel）是欧洲包装材料生产商的竞争优势 是包装材料增长战略的重要组成部分[30] **领导层与后续计划** * 公司将于11月25日举行资本市场日 提供更多信息 并在明年为新的林业公司举行专门的资本市场日[4][13] **行业与市场观点** **林业资产投资前景** * 市场对林业资产这类投资存在巨大需求[4] * 该业务面临来自可再生材料、可再生能源和新的碳封存收入模式的强劲顺风 存在大量重要新收入流的潜力[4] 例如 通过重新润湿泥炭地 每公顷可封存250吨碳 并有公司愿意为此服务付费[18] **问答环节关键要点** **关于战略评估的时机与影响** * 公司对中欧锯木厂业务的剥离时机将进行审慎评估 以最大化股东价值 并无迫切的出售压力[14] * 关于销售网络 公司已充分考虑并安排了解决方案 以确保对北欧锯木厂业务不产生协同效应损失[14] **关于新林业公司的定位与潜力** * 新林业公司管理层的目标是最大化资产价值和股东价值 方式包括高效的森林管理、利用数字工具（如AI驱动的数字孪生）优化、开发可再生能源（风能、太阳能）以及探索碳封存等新收入流[17] * 公司认为通过分拆和专注管理 可以加速价值创造 其瑞典林地因地理位置优越（中南部） 森林生长速度明显高于北部[37][38] **关于分拆后Stora Enso的运营** * 分拆后 Stora Enso将更加依赖外部木材采购 但将通过坚定的措施提高利润率、降低成本和改善成本竞争力来应对[23] * 公司的北欧纸浆厂（如Enocell和Skutskär）被强调为与包装业务有良好的整合 是包装战略的重要组成部分[31][32] **关于交易结构的考量** * 公司考虑过所有选项 包括出售 并基于近期成功以9亿欧元企业价值（与账面价值一致）出售17.5万公顷林地的经验 认为分拆是对股东最有利的方案 能让股东根据风险回报偏好自主分配投资[20][21] * 18年木材供应协议期限是平衡两家新公司独立运营和确保业务平稳过渡的结果[34] **其他重要内容** **财务影响与比较** * 公司提醒在详细财务数据（如EBITDA、股息政策、债务分配）公布前 不要对瑞典林业资产的盈利和现金流进行过度推断[37] * 此次分拆以及最近的林地出售交易将显著加强Stora Enso可再生材料公司的资产负债表 优化资本和债务配置[28] **资产范围澄清** * 当前分拆计划仅涉及120万公顷瑞典林地资产 对于其他地区的林地资产 目前没有进一步的考虑或计划[19]

公司上市进程 - 联通智网科技股份有限公司已于11月10日在中国证监会网站公示启动上市辅导[1] - 公司与中金公司签署辅导协议的时间为2023年11月4日[3] - 公司计划在深圳证券交易所创业板上市[3] 公司基本情况 - 公司成立于2015年8月7日[2] - 注册资本为24679.6148万元人民币[2] - 注册地址位于北京市密云区[2] - 公司控股股东为中国联合网络通信有限公司，直接持股68.88%，并通过全资子公司联通创投间接持股0.33%，合计持股69.21%[2][3] - 公司行业分类为软件和信息技术服务业[2] 上市相关中介机构 - 辅导机构为中国国际金融股份有限公司[3] - 律师事务所为北京市通商律师事务所[3] - 会计师事务所为德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）[3] 公司业务与上市目的 - 公司是中国联通旗下专业从事车联网业务的控股子公司[3] - 分拆上市旨在推动公司创新业务发展、提升经营质量和打造竞争力[3] - 上市有助于公司借助资本市场力量把握车联网行业机遇，加大研发投入，打造专精特新能力，培育新增长引擎[3] 历史上市计划 - 公司曾在2021年8月计划分拆至A股上市[4] - 2023年3月，公司再次公告拟分拆至科创板上市，但因监管政策调整等因素终止[4]