美元兑日元汇率走势与市场背景 - 美元兑日元汇率连续第四天上涨，收涨0.15%至156.8700 [1] - 日元疲软主要源于日本央行在货币政策收紧方面行动节奏谨慎 [1] - 日本央行在12月将关键利率从0.50%上调至0.75%，为年内第二次加息，旨在抑制通胀 [1] 市场情绪与潜在干预 - 日本央行谨慎的加息节奏及未来缺乏明确时间表令市场失望，导致日元下跌 [1] - 日本财务大臣片山胜树表示，政府正以“高度紧迫的态度”关注外汇市场，并准备对过度波动采取“适当措施” [1] - 交易者将密切关注12月美国非农就业数据以获取更多市场线索 [1] 技术分析：价格走势与关键水平 - 汇率自156.20上方启动涨势，突破156.50关键阻力位后进入上行区间 [1] - 四小时图显示汇率站稳156.50，并突破1小时图的200期与100期简单移动平均线压制，价格冲高至156.99后进入高位震荡 [1] - 汇率曾回落至156.70下方，下探155.74至156.99上行波段的23.6%斐波那契回撤位，随后企稳形成看涨旗形，形态阻力位于156.80 [2] 技术分析：支撑与阻力位 - 下方关键支撑区域位于156.35关口与上述上行波段的50%斐波那契回撤位，该位置靠近100期简单移动平均线 [2] - 若跌破100期简单移动平均线支撑，下一重要支撑位看向156.00，失守后可能进一步下探155.50 [2] - 短期阻力位于156.70附近，首要关键阻力位在157.00关口，站稳后有望上探157.50，进一步目标看向158.00 [2]

日本央行货币政策会议纪要核心观点 - 日本央行12月会议纪要显示，许多货币政策委员会成员对长期维持显著为负的实际利率表达了担忧，并暗示将进一步加息 [1] - 会议基调表明，对日元贬值和长期国债收益率上升的担忧正在成员间逐渐蔓延，这些担忧可能由日本央行政策调整延迟所引发 [1] - 日本央行似乎将每半年加息一次视为基本情形，但存在根据市场状况提前行动的可能性 [1] 对当前政策立场与加息必要性的讨论 - 日本央行12月货币政策决议基于这样的观点：相对于经济基本面状况，当前的金融条件正变得过于宽松，等待至下次会议再加息将带来相当大的风险 [2] - 几乎所有意见都反映出对日本央行政策设定可能过于宽松的担忧，有评论指出如果实际利率持续偏离均衡利率，可能影响未来的可持续经济增长 [2] - 成员们指出日本的真实政策利率目前是全球范围内最低的水平 [2] - 几位成员暗示了持续加息的政策方针，指出未来有必要在适当时机调整货币宽松的程度，为避免落后于形势，稳步提高政策利率是可取的 [2] 关于加息步伐与时机的不确定性 - 成员之间对于未来加息的步伐或时机并未达成共识 [1] - 一些成员主张按目前每间隔几个月的节奏加息，而另一些成员似乎更倾向于循序渐进的方式，根据形势发展调整利率 [1] - 一位成员建议央行目前应以间隔几个月的考虑来调整货币宽松程度，但大多数成员似乎更倾向于通过审视经济活动、物价以及金融市场的状况来做出决策 [2] - 日本央行的领导层（即行长和副行长）在此问题上没有发表明确评论 [2] 对中性利率的看法与政策调整的局限性 - 政策调整步伐的模糊性也延伸至对中性利率的看法，几位成员提到预先确定中性利率水平存在困难 [3] - 一位成员建议央行采取通过每个阶段的政策加息效果、利用轶事信息和各种指标仔细监测，并借助计量经济学模型得出的中性利率估计值来评估中性利率的方法 [3] - 这表明日本央行认为加速加息步伐存在局限性 [3] 政策延迟可能引发的市场风险 - 有担忧认为日本央行政策调整的延迟正在导致日本国债和外汇市场出现不理想的波动 [3] - 成员们指出，日元贬值和长期国债收益率上升在一定程度上反映了政策利率相对于通胀率过低 [3] - 成员们指出，长期国债收益率的水平和波动似乎反映了风险溢价因素 [3] - 这些观点在日本央行内部似乎日益得到认识，这些是可能促使日本央行暂时加快加息步伐的风险因素 [3] 摩根大通的具体预测 - 摩根大通继续预计，日本央行将在明年4月加息25个基点，将政策利率由目前的0.75%上调至1% [1]

日本央行货币政策动向 - 日本央行于12月将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75% 触及30年来最高水平 [3] - 会议纪要显示 有委员认为日本实际政策利率处于全球最低档 且距离中性利率水平还有相当大距离 支持未来每隔几个月加息一次 [3] - 日本央行行长植田和男公开表态相对谨慎 称若经济与物价走势符合预期 将以适当节奏推进政策正常化 [4] 未来利率路径预期 - 日本央行政策声明指出 只要经济增长前景未发生重大偏移 利率仍有进一步上行空间 [3] - 经济学家普遍预计大约6个月后日本央行将再度加息 许多认为本轮加息周期的终端利率为1.5% [5] - 央行内部鹰派声音增强 10月会议已有两名委员投票支持加息至0.75% [5] 影响货币政策的经济与通胀因素 - 日本央行认为伴随薪资增长的良性循环正在形成 2%价格稳定目标正稳步临近 [4] - 日本第三季度实际国内生产总值按年率计算萎缩2.3% 降幅超过预测 [5] - 日本贸易收支已连续4年出现逆差 2025年前10个月出现1.5万亿日元逆差 服务收支中的数字收支逆差高达5.6万亿日元 [7] 日元汇率与外部压力 - 会议前日元跌至约10个月来最弱水平 接近兑美元160关口 这一水平曾触发日本当局汇率干预 [6] - 部分委员对日元下滑感到担忧 这可能是12月加息决定的考量因素之一 [6] - 分析指出 单纯的货币紧缩已不足以支撑日元 深层结构性失衡构成严峻挑战 [7] 政策实施面临的挑战与风险 - 高市早苗政府更倾向于宽松的货币政策环境 可能成为未来继续加息的阻力 [6] - 有官员认为 在经济努力避免衰退之际加息可能加剧经济下滑风险 中小企业担忧融资负担加重 [8] - 日本经济存在结构性短板 包括贸易赤字 2024财年赤字规模达5.2万亿日元 以及海外利润鲜少回流本土等问题 [8]

国际白银市场行情 - 12月29日欧盘时段，国际白银交投于79.11美元/盎司一线下方，当日开盘于81.33美元/盎司，暂报78.58美元/盎司，下跌0.68% [1] - 当日白银价格最高触及83.62美元/盎司，最低下探76.14美元/盎司，盘内短线走势偏向震荡 [1] - 白银价格在早盘交易中波动，创下历史新高，随后在相对强弱指标出现负面信号后反弹，并在超买位后积累更多积极势头 [4] - 白银价格在EMA50上方的动态支撑仍在继续，短期内受主看涨趋势主导，交易线与趋势线并行，强化了趋势稳定性 [4] 日本央行货币政策动向 - 日本央行一些成员在12月19日结束的会议上表示，日本的实际利率仍然非常低，这表明可能会进一步加息 [3] - 九名委员中的一名指出，日本的实际政策利率目前处于全球最低水平，日本央行调整货币宽松程度是合适的 [3] - 会议意见摘要表明，日本央行的政策利率尚未达到中性水平，一位委员指出距离中性利率水平还有相当大的距离 [3] 其他市场关注点 - 投资者关注稍晚将公布的美国11月成屋签约销售数据，但在低流动性环境下，其对市场的指引作用可能有限 [3]

日本央行货币政策立场与利率前景 - 日本央行部分委员认为实际政策利率在全球范围内“断崖式地最低”，暗示未来可能进一步上调借贷成本 [1] - 日本央行在12月会议上将基准利率上调至0.75%，为30年来最高水平 [1] - 一位政策委员表示，央行短期内应以数月为间隔来调整政策 [1] - 经济学家普遍预计大约六个月后日本央行将再度加息，本轮加息周期的终端利率预期为1.5% [1] - 日本央行前执行委员会成员早川英男预计，央行可能在2027年初之前将政策利率上调至最高1.50% [1] 中性利率水平与政策灵活性 - 日本央行货币政策会议纪要表明，政策利率尚未达到中性水平，一位委员指出距离中性利率水平“仍有相当遥远的距离” [2] - 日本央行行长植田和男表示，很难精确界定中性利率点位 [2] - 日本央行的一项研究指出，中性利率可能位于1%至2.5%这一较宽的区间内 [2] - 部分委员强调精确界定中性利率的困难，认为应以相当大的弹性来解读，且不应以某个特定水平为目标，而应在政策方式上保持非常灵活 [2] 日元汇率与政府态度 - 部分货币政策委员会成员对日元持续走弱感到担忧，这可能是12月政策行动前的核心考虑因素之一 [4] - 在12月会议讨论中，日元仅被提及一次，而在1月加息时的会议摘要中日元被提及了七次 [4] - 会议前日元跌至约10个月以来的最弱水平，美元兑日元走势接近160这一重要关口 [4] - 日本首相高市早苗领导的政府对日本央行最新加息态度谨慎，但并未反对 [4] - 通胀和日元贬值带来的政治代价被认为限制了高市早苗对日本货币政策正常化的阻力 [4] 市场预期与财政政策影响 - 在日本央行12月行动之前，市场在很大程度上已计入此次加息举措 [5] - 加息预期与日本政府庞大的增量刺激计划，共同推动日本国债收益率，尤其是20年、30年及40年长期债券收益率屡创历史新高 [5][6] - 日本首相高市早苗表示，2026财年预算总额约为122.3万亿日元（合7860亿美元），比本财年已拨付的115.2万亿日元增加约6.3%，创下史上最大的初始预算纪录 [6] - 鉴于日本是发达经济体中债务负担最重的国家，如此规模的财政支出必然进一步推高今年以来持续飙升的长期国债收益率 [6]

宏观核心观点 - 国内有效需求不足持续挤压企业盈利空间，11月工业企业利润增速跌幅较上月扩大7.6个百分点 [1][2][12] - 人民币升值或暂时接近到位，央行或有意控制升值幅度，中间价破7预计在2026年中后期时机成熟 [1][2][12] - 日本央行正稳步接近2%通胀目标，将继续保持渐进加息节奏 [1][2][13] - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率初值超预期录得4.3%，过半由个人消费支出贡献 [2][13][15] - A股权益市场配置行情延续，但短期波动可能加剧，海外市场扰动（如日元汇率、美联储政策）是潜在影响因素 [1][3][13] 国内经济与政策 - 2025年11月规模以上工业企业营业收入累计同比增速为1.6%，利润累计同比增速为0.1%，呈现“收入、利润双减”态势 [14] - 1-11月工业企业营业成本同比增长1.70%，高于营业收入1.51%的增速 [14] - 央行上周（12月22-26日）通过公开市场操作净投放资金652亿元 [4][15] - 政府债供给压力显著回落，下周（12月29日-1月4日）计划发行量仅为260亿元，较本周的2100.77亿元大幅下降 [6][17] 货币与流动性市场 - 银行间资金价格上周（12月22-26日）表现分化：DR001周均值下行0.950BP至1.2633%，DR007上行0.330BP至1.4464% [5][16] - 银行间质押式回购日均成交额为84867.3890亿元，较上周增加约37.1405亿元 [5][16] - 同业存单加权发行利率为1.6394%，较前一周下行1.46bp [7][18] - 1年期AAA同业存单二级市场利率上行0.37bp至1.6425% [7][18] 大类资产表现 (12月22日-12月26日) - **A股市场**：主要指数全线上涨，上证指数涨1.88%，深证成指涨3.53%，创业板指涨3.90% [10][33][35] - **港股市场**：恒生指数小幅上涨0.50% [10][33][35] - **美股市场**：三大指数均上涨，标普500指数涨1.40% [10][33][35] - **债券市场**：国内长短端国债收益率分化，1年期国债收益率下行6.75BP至1.29%，10年期国债收益率微升0.68BP至1.84% [8][35] - **大宗商品**：黄金大幅上涨，COMEX黄金涨4.41%；原油震荡反弹，布伦特原油涨0.28% [11][34][35] - **外汇市场**：美元走弱，美元指数下跌0.69%；人民币汇率走强，离岸人民币兑美元升值0.42% [11][19][34][35]

日本央行12月货币政策会议纪要核心观点 - 日本央行政策制定者就继续加息的必要性展开讨论，部分委员呼吁采取“适时”行动以遏制未来的通胀压力 [1][3] - 日本央行在12月会议上将政策利率从0.5%上调至0.75%，创下30年来新高，被视为终结数十年大规模货币宽松和近零利率时代的标志性举措 [1][3] 关于进一步加息的讨论 - 多名政策委员会成员认为日本央行需进一步上调政策利率，因为当前政策利率经通胀调整后仍处于显著负值区间 [1][3] - 有意见指出“政策利率距离中性水平仍有相当大差距”，并建议日本央行短期内应维持每隔数月加息一次的节奏 [1][3] 对日元和长期利率的看法 - 有意见认为，日元走弱及长期利率攀升，部分原因在于政策利率相对于通胀水平过低 [2][4] - 该意见指出，适时上调政策利率既能遏制未来的通胀压力，也有助于抑制长期利率走高 [3][5]

全球主要央行货币政策动向与市场预期 - 日本央行已启动加息 但市场认为其步伐将落后于欧美央行 若欧美转向加息 其速度可能迅速超过日本 导致日本加息“大幅落后” [2][8] - 美联储在连续3次会议降息后 其2026年的利率预期中位数显示仅会再降息1次 主席鲍威尔表明政策利率已进入中性利率范围 未来将在每次会议上重新评估政策 [8] - 欧洲央行在连续4次会议维持利率不变后 内部出现暗示降息局面结束的发言 市场开始形成其可能在2025年年中以后重新加息的预期 [4][6] 货币政策差异对日元汇率的影响 - 支撑日元汇率的核心逻辑是日本加息与欧美降息导致的利率差缩小预期 若欧洲央行转向加息路线 这一条件将发生根本性巨大变化 [6] - 市场担忧若欧美央行转向加息并迅速超过日本加息速度 可能再次引发历史性日元贬值 届时1美元兑160日元区间将具备现实意味 [8] - 2025年初日元对美元汇率为1美元兑157日元区间 与当前水平相差无几 但在当时日美利率差有望缩小的环境下 日元曾一度升值至140日元左右 [8] 市场交易行为与政府反应 - 根据CFTC数据计算 进入12月以来 对冲基金等投资者的欧元多头持仓已达到两年来的最高水平 市场已开始提前押注欧洲央行政策转变并将资金转移至欧元 [6] - 针对日本央行加息后日元持续贬值 日本财务相已采取牵制日元贬值的口头干预 与一年前相比 对日元贬值的警惕感正在急速增强 [9] - 以澳大利亚等国为首 全球各国央行的视线正从降息转向加息 这给日本央行的加息战略以及被视为货币宽松维持派的日本政府带来了新的挑战 [9]

文章核心观点 - 黄金价格走势受多重核心逻辑驱动，而非单纯关注价格数字，理解其历史周期、与利率的“性价比”关系、汇率影响及宏观经济背景至关重要 [3][5][12] - 当前黄金上涨行情与上世纪70年代超级牛市有相似之处，但持续上涨面临两大潜在风险：通胀失控引发央行加息，以及AI技术突破带来经济繁荣 [14][24][26][30] - 投资黄金需保持清醒，认清其估值边界和潜在风险，避免被市场情绪左右 [32] 黄金价格驱动逻辑与历史参照 - 驱动黄金价格的核心逻辑在于理解其上涨原因、下跌时机及顶部判断，而非仅看价格数字 [3] - 上世纪70年代的黄金超级大牛市始于1971年布雷顿森林体系崩溃，美元与黄金脱钩 [14] - 70年代牛市中的暴跌（1975-1976年近30%下跌）主因是货币政策转向，美联储为遏制恶性通胀而加息，导致资金从无息黄金流向高息存款 [16][18] - 70年代黄金牛市的终结源于美国暴力加息（利率一度达20%）压通胀，以及中国融入全球化带来生产效率提升和经济繁荣，黄金在盛世中被抛弃 [20][22] - 历史启示：经济繁荣与生产力爆发是黄金牛市的终结者，当通过实业和投资能赚钱时，黄金的避险需求下降 [24] 影响金价的宏观经济与政策因素 - 黄金与银行存款存在“性价比”竞争关系，黄金不产生利息，其吸引力与利率水平密切相关，利率上升时资金会从黄金市场撤离 [9][12][18] - 通胀失控可能迫使央行停止降息甚至转向加息，这将打破“经济差-央行降息-金价涨”的逻辑，可能导致金价剧烈回调甚至崩盘 [26][28] - 美联储降息预期升温、地缘政治不稳定、各国央行持续购金是推动当前金价上涨的三大核心原因 [24] 汇率对国内外金价的影响 - 人民币计价的上海金涨幅有时滞后于伦敦金、纽约金，主要受汇率影响 [5] - 前两年人民币贬值（从6.31跌至7.3）时，国内资金通过购买黄金对冲汇率风险，导致上海金相对国际金产生溢价 [7] - 近期人民币升值，用人民币购买美元计价黄金的成本降低，使得国内金价涨幅显得较慢，投资国内黄金需同时关注国际金价和汇率 [10] 当前市场状况与潜在风险 - 截至12月24日，伦敦金现一度突破4500美元/盎司，国内黄金T+D最高价报1016.72元/克 [24] - 潜在风险一：若未来因贸易战升级、供应链断裂引发类似70年代的恶性通胀，可能导致美联储转向加息，削弱黄金吸引力并引发金价大幅回调 [26][28] - 潜在风险二：若AI技术实现突破并大幅提升社会生产效率，推动经济进入繁荣期，资金将从黄金转向风险资产，终结黄金牛市 [30][32] - 若AI仅是泡沫而经济持续疲弱，黄金则可能继续上涨 [32]

股市表现 - 日经225指数收涨0.7%，报50750.39点，芯片股领涨 [1][3] - 投资者密切关注日本政府官员就日元近期贬值的评论，以及首相高市早苗经济计划的进展 [1][3] 通胀数据与货币政策 - 日本东京地区12月核心CPI同比上升2.3%，升幅低于市场预期的2.5%，较11月的2.8%有所放缓 [1][3] - 12月剔除生鲜食品和燃料成本的CPI同比上升2.6%，增幅低于11月的2.8% [1][3] - 核心通胀率放缓主要因去年公用事业费用上涨的基数效应及食品成本压力缓和 [1][3] - 数据支持日本央行观点，即未来几个月核心通胀率将下滑至2%以下，之后将恢复更多由需求驱动的上升，可能为进一步加息提供依据 [1][3] - 有分析师警告，日元重新下跌可能促使企业继续提价，导致成本拉动的持续通胀，可能加快日本央行加息步伐 [2][4] 财政政策与预算 - 日本首相高市早苗内阁批准创纪录的下一财年预算，总额达122.3万亿日元（约7,846.3亿美元），超过本财年115.2万亿日元的初始预算 [2][4][5] - 新债发行额将从本财年的28.6万亿日元略增至29.6万亿日元 [2][5] - 债务依赖比率将降至24.2%，为1998年以来最低 [2][5] - 政府旨在通过限制新债发行，在积极财政政策与债务恶化担忧间取得平衡，并安抚投资者不会采取不负责任的发债或减税措施 [2][4]