报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆震荡收涨，短期缺乏新指引和技术性震荡整理，美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度，国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期或回归区间震荡格局，豆粕M2509预计在2940至3000区间震荡 [8] - 国内大豆窄幅震荡，受美豆走势带动和国产大豆性价比优势支撑价格预期，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度，豆一A2509预计在4100至4200区间震荡 [10] 各目录总结 每日提示 - 豆粕M2509预计在2940至3000区间震荡，豆一A2509预计在4100至4200区间震荡 [8][10] 近期要闻 - 中美关税谈判短期利多美豆，但美国大豆种植天气近期相对良好，美盘短期震荡回落，未来等待美豆种植和生长情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续进一步指引 [12] - 国内进口大豆到港量6月进入高位，五一后国内大豆库存和油厂豆粕库存低位回升，豆类短期受美豆回落影响震荡回落 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑豆粕节后价格预期，加上中美关税战压力减弱，豆粕短期进入震荡偏弱格局 [12] - 国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格预期，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续进一步指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期；利空因素为巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 6月24日至7月3日，豆粕成交均价在2886 - 2958元，成交量在4.77 - 45.47万吨；菜粕成交均价在2500 - 2600元，成交量在0 - 0.14万吨；豆菜粕成交均价价差在358 - 416元 [15] - 6月25日至7月3日，大豆期货主力豆一2509价格在4127 - 4169元，豆二2509价格在3601 - 3651元；豆粕期货主力2509价格在2936 - 2993元，远月2601价格在2983 - 3030元；豆类现货中，豆一（佳木斯）价格4200元，豆二（完税价）价格在3677 - 3775元（巴西），豆粕（江苏）价格在2790 - 2830元 [17] - 6月23日至7月3日，豆一仓单在16434 - 20124张，豆二仓单在0 - 4500张，豆粕仓单在26001 - 40300张 [19] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积从120909千公顷增至143351千公顷，产量从316137千吨增至422262千吨，期末库存从79550千吨增至127896千吨，库存消费比从17.69%增至21.98% [31] - 国内大豆2015 - 2024年收获面积在6827.39 - 9933千公顷波动，产量从12367千吨增至20540千吨，进口量从83900千吨增至97000千吨，期末库存从15722千吨增至26717千吨，库存消费比从18.74%增至22.82% [32] 持仓数据 - 豆粕主力多单增加，资金流出 [8] - 大豆主力空单减少，资金流出 [10]

地缘政治博弈对行业影响 - 斐济与美国签署新防务合作协议并开展驻军谈判 直接削弱中国在南太平洋地区的军事存在和战略立场 [1] - 越南与美国达成"分层关税协议" 对直接出口美国商品征收20%关税 通过越南转运商品征收40%关税 针对性打击中国企业规避关税行为 [3] - 越南经济已逐步依赖中国 但此次协议显示其选择牺牲对华贸易利益换取美国优惠 可能成为其他国家的妥协模板 [3] 国际贸易政策变化 - 欧盟在中欧战略对话中对华发出"最后通牒" 在美国施压下被迫调整对华政策立场 [3] - 中国商务部明确反对任何损害中国利益的协议 暗示将对越南关税协议采取反制措施 [5] - 中国通过外交渠道警示其他国家 反对以牺牲他国利益换取美国优待的行为模式 [5] 全球供应链重构趋势 - 越南关税协议暴露供应链"借道转口"模式的脆弱性 40%惩罚性关税将迫使企业重构东南亚供应链布局 [3] - 美国通过关税手段系统性打击中国制造业 20%-40%的税率差将显著改变企业成本结构 [3] - 多边贸易体系面临挑战 各国在美国压力下可能形成新的区域性贸易同盟 [7] 行业应对策略分析 - 中国政府强调强化多边合作对抗单边主义 未来可能加速推进RCEP等区域合作机制 [7] - 企业需评估供应链抗风险能力 40%关税差将迫使部分企业放弃越南中转路线 [3] - 行业需警惕"越南模式"扩散风险 其他东南亚国家可能效仿类似关税妥协方案 [5]

国际政治与安全观 - 美国"以实力促和平"的说法被指为霸权思维的新化身 其真正目的是追求武力而非对话 [1] - 在霸权思维推动下 大国可能陷入"修昔底德陷阱" 中小国家面临被迫选边站队的困境 [1] - 当前战争形态发生根本改变 执迷于零和博弈和绝对安全可能将人工智能等创新成果用于战争 导致人类文明面临毁灭性代价 [1] 亚洲发展经验 - 战后80年亚洲走向和平稳定与繁荣 得益于亚洲国家独特的价值观和解决问题方式 [2] - 亚洲国家更相信对话协商而非武力 认为武力解决是暂时的 协商解决才能实现长期稳定 [2] 纪念活动意义 - 中方将隆重举行中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动 [1] - 纪念活动为国际社会探索构建有效、长期的全球安全架构提供机遇 [1] - 中联部将邀请部分政党领导人来华出席相关纪念活动 [1]

公司历史与品牌荣誉 - 公司成立于1958年，是新中国首批啤酒厂之一，拥有67年历史 [2] - 1959年在《重庆日报》刊登西南地区最早的啤酒广告，确立清爽透洌、醇和顺滑的口感风格 [2] - 1999年入选"庆祝新中国成立50周年"国宴用酒，2001年获"中国优质新品啤酒"称号 [3] - 1997年在上海证券交易所上市，成为中国为数不多的啤酒上市公司之一 [3] 行业现状与挑战 - 2024年中国啤酒产量较2013年峰值下降30 1% [5] - 90后和00后啤酒消费占比仅32% [5] - 2024年啤酒行业营业收入减少5 7%，是食品饮料行业中唯一下滑品类 [5] - 行业进入"存量博弈"阶段，比拼品牌等综合能力 [5] 公司业绩与市场地位 - 2025年一季度销量逆势增长1 93% [2] - 目前是中国五大啤酒公司之一 [2] - 在重庆、四川、贵州和湖南等地布局十余个生产基地 [3] 品牌年轻化策略 - 举办"骄傲满冠"交响音乐会，线上直播吸引290万人次围观 [6] - 赞助龙舟公开赛，结合网红直播和模拟游戏吸引年轻群体参与 [7] - 冠名红岩垂直马拉松，打造"向上而生"品牌形象 [8][9] - 在网红咖啡店推出"云朵特饮"，在520米高的"云端之眼"开设快闪店 [9] 营销与代言人策略 - 2023年6月通过交响音乐会尝试古典音乐与民族音乐结合 [6] - 2024年3月官宣港星陈小春为代言人，强化"耿直豪爽"品牌形象 [9] - 邀请四川歌手吉克隽逸担任品牌大使，覆盖不同地域和兴趣圈层 [9] 产品创新与定位 - 2002年推出高端产品重庆纯生，风行至今 [3] - 产品定位既能配合重庆火锅的麻辣鲜香，又能平衡烧烤与江湖菜的浓郁滋味 [2]

全球稀土市场格局 - 中国掌控全球70%稀土开采和90%精炼产能 在地缘政治博弈中占据主动 [1] - 2025年4月中国对七种稀土元素及相关磁铁实施出口限制 作为对美国关税战的回应 [1] - 稀土价格曾在2010年中国暂停对日出口时暴涨十倍 2024年1-7月钕镨价格下跌20% [1][5] 中国稀土产业优势的三大支柱 - **技术壁垒**：中国累计申请26000项稀土专利 远超日本(13920项)和美国(9810项) 自1980年代引进法国技术后持续投入研发 [3] - **环保政策**：西方国家因严格环保法规退出 中国早年宽松政策促大规模发展 美国矿山1970年代因环保压力关闭 [5] - **国家控制**：2011年整合100多家企业为6家国企 2022年成立中国稀土集团 控制全球30-40%供应 通过配额和出口限制操纵价格 [5] 国际竞争现状 - 美国仅有一个运营中的稀土矿 新矿审批需长达29年 国防部"矿山到磁铁"供应链计划受限于经济可行性 [8] - 日立金属2011年在美国建厂 因成本过高2020年关闭 澳大利亚2025年重稀土生产但盈利困难 [6] - 中国通过低价壁垒(如信贷支持导致供应过剩)和技术优势 构筑难以逾越的竞争壁垒 [6][5] 地缘政治影响 - 白宫提议以半导体管制让步换取中国放宽稀土出口 但中国仍限制高性能磁铁出口许可期限为六个月 [3] - 欧盟汽车制造商因稀土供应中断暂停生产 零部件工厂关闭生产线 [1] - 中国稀土战略表明 国家产业政策可塑造全球依赖性 成为地缘政治博弈利器 [9]

中美外交博弈动态 - 特朗普访华计划基本敲定，豪华商务代表团名单正在最后确认阶段[1] - 美国司法部在访华消息传出48小时内突然逮捕6名中国公民，指控"资助朝鲜武器项目"[1] - 美方行为被解读为"先礼后兵"的典型套路，类似孟晚舟事件的操作模式[5] 美国国内经济困境 - 美联储主席鲍威尔暗示关税政策阻碍降息进程，反映美国面临通胀压力与经济下行双重困境[8] - 美联储政策陷入两难：降息可能加剧通胀，不降息则面临经济衰退风险[10] - 美元霸权地位受到挑战，各国持续抛售美债加剧美联储压力[10] - 特朗普计划对日本加征30%关税，可能破坏美日战略合作关系[10] 中国战略应对 - 王毅外长选择关键时机访问欧洲，与比利时首相、欧盟高层进行密集会晤，削弱美国"印太战略"[11] - 中方掌握多项反制工具包括《不可靠实体清单》和稀土出口许可证制度[11] - 中国通过"一带一路"推进互利合作，实践人类命运共同体理念[17] - 中方采取制度化反制与国际合作相结合的策略，逐步掌握博弈主动权[21] 中美博弈格局演变 - 84名美国参议员联署支持对华强硬措施，显示两党联合围堵中国的态势[5] - 美方威胁500%关税被视为政治表演，反映其内部不安全感[5][7] - 博弈进入新阶段，中方以战略定力应对美方制造的冲突[15] - 两种发展理念较量：美国霸权思维与中国合作共赢理念的碰撞[17]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

【BCR汇市观察】美元反弹受限？美联储观望期内，多空焦灼再升级 2025年进入下半年，美元指数（DXY）仍在高位区间震荡。尽管美国经济基本面依然稳健，但市场对美联储货币 政策的不确定预期、全球避险资金流向变化，以及各国央行去美元化动作，正在削弱美元的结构性优势。 一、政策博弈加剧 美元涨势趋缓 今年以来，支撑美元的三大因素——相对利差优势、美国经济韧性和避险买盘，正在经历不同程度的挑战。 二、全球货币竞逐 美元独强格局遭挑战 在美元走强时期，其他主要货币的反弹常被视为"技术性修复"，但目前的情形已不同。 1. 欧元：通胀顽固，降息步伐料慢于美联储 1. 美联储"按兵不动"削弱加息溢价 自去年12月以来，美联储将利率维持在5.25%~5.5%区间未动，市场此前一度预期年中启动降息。然而，由于通胀 回落速度不及预期，美联储持续释放"耐心观望"信号。 目前联邦基金期货显示，市场押注9月或11月才可能出现首次降息，这削弱了美元的方向性指引。换言之，在降息 落地前，美元难以形成持续上涨动力，但若降息预期落空，美元反而可能因利差优势"续命"。 2. 美国经济数据韧性不再是"护城河" 虽然2025年上半年，美国GDP与非农 ...

行业格局 - 中国凭借完整产业链和精湛提纯技术稳居稀土"世界工厂"地位[1] - 俄罗斯宣布开放2850万吨稀土储量并计划构建全球竞争力[3] - 俄罗斯主要稀土矿包括洛沃泽罗矿(品位低)和托姆托尔矿(未开发)[6] 技术壁垒 - 俄罗斯在稀土精炼技术方面几乎空白，与中国存在巨大差距[6] - 印度案例显示储量优势需匹配技术能力才能转化为市场影响力[6] - 中国通过技术创新和制度优势巩固稀土领域主导权[12] 地缘战略 - 俄罗斯主动向美国提供稀土合作机会，包括允许美企参与开发[3] - 中国对稀土出口实施分类管理：放宽民用稀土，限制军工特种稀土[10] - 俄罗斯试图通过稀土资源提升外交灵活性并摆脱西方协议制约[3] 供应链风险 - 美国面临选择：中国稳定供应 vs 俄罗斯不确定性供应[8] - 俄罗斯稀土开发存在投资周期长、品质不稳定等风险[8] - 中国通过六个月期限设置保持策略灵活性应对供应链变化[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国债期货博弈点集中在风险偏好与资金面双重扰动上，股债跷跷板效应及长端利率上行压制债券市场，政府债缴税高峰等抑制期债多头情绪，但国内经济修复动能弱使货币政策维持支持性态势、流动性环境整体宽松；短期债市在资金面宽松与供给扰动博弈下延续震荡走势，市场关注焦点逐步转向7月政治局会议及中美贸易局势演变，未来政策定调和外部扰动将主导走势方向 [2][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.20%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.30% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模426.16万亿元，环比 +2.16万亿元、变化率 +0.51%；M2同比7.90%，环比 -0.10%、变化率 -1.25%；制造业PMI49.70%，环比 +0.20%、变化率 +0.40% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.78，环比 +0.13、变化率 +0.13%；美元兑人民币（离岸）7.1640，环比 +0.008、变化率 +0.11%；SHIBOR 7天1.50，环比 -0.03、变化率 -2.16%；DR0071.51，环比 -0.04、变化率 -2.61%；R0071.64，环比 -0.12、变化率 -6.66%；同业存单（AAA）3M1.54，环比 -0.03、变化率 -1.94%；AA - AAA信用利差（1Y）0.07，环比 +0.00、变化率 -1.94% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、利率走廊、央行公开市场操作等图表 [9][13][15][16][19][24] 三、货币市场资金面概况 - 涉及国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][29][32] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][39][40] 五、两年期国债期货 - 涉及TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [42][44][55] 六、五年期国债期货 - 涉及TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [51][54][57] 七、十年期国债期货 - 涉及T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [62][65] 八、三十年期国债期货 - 涉及TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [70][73][76]