公司经营情况 - 近岸蛋白2024年度实现营业收入1.28亿元，同比下降16.73%，归属母公司所有者净利润-5441.63万元，同比下降523.68% [1] - 净利润大幅下降主要由于营业收入同比下降，同时公司加大产品质量提升、业务拓展和研发投入 [1] - 公司专注于蛋白质工具创新和应用，为创新药物研发企业提供产品及服务，基于上万种重组蛋白开发经验，结合mRNA技术为多种生物药开发提供全流程解决方案 [1] 海外市场拓展 - 公司加快海外市场拓展，在美国、欧洲等核心市场建立国际化专业团队，全球销售网络覆盖多个主要国家和地区 [2] - 2024年海外客户数同比大幅增长，境外收入有望进一步提升 [2] - 通过开拓国际药企、生物科技企业及科研院所等核心客户群体，形成以本地团队为核心、代理体系为支撑的市场覆盖结构 [2] 未来发展战略 - 公司加强AI在生命科学领域的应用，推进胶原蛋白原料等合成生物学项目的产业化进程 [2] - 积极寻求与主营业务相关的上下游产业链资产标的进行协作投资或并购，整合资源完善产业布局 [2] - 公司持续保持高水平研发投入，以适应市场环境变化并实现高质量发展 [1]

公司概况 - 华熙生物是全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司及生物材料全产业链平台公司，专注于糖生物学和细胞生物学两大方向 [5] - 公司2024年实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%，归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降70.59% [3] - 公司正在进行第三次战略升级，从基础生物学前沿研究出发，聚焦合成生物领域产业转化优势，为生命健康提供科学解决方案 [5] 业务板块表现 原料业务 - 原料业务实现收入12.36亿元，同比增长9.47%，占主营业务收入的23.06% [7] - 国际市场原料收入6.08亿元，同比增长17.65%，占原料业务收入的49.19% [7] - 医药级原料业务稳步增长，护理品原料业务保持增长势头，营养与健康原料业务全球化发展 [8] 医疗终端业务 - 医疗终端业务实现收入12.96亿元，同比增长15.45%，占主营业务收入的24.16% [9] - 皮肤类医疗产品收入10.73亿元，同比增长43.57%，其中润致娃娃针收入同比增长超100% [9] - 骨科注射液产品"海力达"收入超2亿元，覆盖医院超10,000家 [11] 皮肤科学创新转化业务 - 实现收入25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入的47.92% [11] - 润百颜屏障修护系列收入占比超50%，夸迪聚焦抗老赛道推出CT50系列产品 [14] - BM肌活升级为"专注细胞代谢及调控的护肤品牌"，米蓓尔升级为"专注皮肤神经免疫学的受损肌肤护理品牌" [15] 研发与创新 - 报告期内上市10种生物活性物原料新产品，包括医药级、个人护理和食品级原料 [18] - 构建八大研发平台，涵盖糖生物学、基因工程、生物工程等多个领域 [37] - 主导或参与制定6项透明质酸相关国家行业标准，参与修订欧洲药典及中国药典透明质酸标准 [41] 产能与供应链 - 海口、天津、东营、湘潭等生产基地陆续投产，进一步巩固全产业链优势 [5] - 无菌级HA生产线完成试产，华熙生物生命健康产业园按计划竣工 [19] - 持续推进供应链改造，提升生产效率和智能化水平 [5] 行业情况 - 透明质酸行业持续发展，公司在全球透明质酸市场占据领先地位 [33] - 生物制造行业受政策支持，《"十四五"生物经济发展规划》推动合成生物学技术创新 [33] - 医疗美容行业监管趋严，规范化有利于合规龙头企业发展 [36] - 化妆品市场规模7,746亿元，同比下降2.8%，行业进入"功效+性价比"时代 [36] 管理变革 - 2024年为公司变革元年，启动业务流程重塑、组织与人才变革等多个项目 [16] - 管理变革相关费用超7,000万元，为公司长期发展夯实基础 [5] - 推进企业数智化建设，构建AI能力平台实现多项技术应用 [21]

主营业务与经营业绩 - 2024年营业收入53.71亿元，同比下滑11.61%，净利润1.74亿元，同比下滑70.59% [1] - 功能性护肤品业务收入同比下滑明显，医疗终端业务收入同比增长32.03% [1][4] - 研发投入4.66亿元，与上年基本持平，2025年一季度战略性创新业务投入保持稳定 [1] 原料业务 - 2024年原料业务境内收入6.27亿元，境外收入6.08亿元，分别同比增长2.61%和17.60% [2] - 境外收入增长主要因素：本土化布局增强（27场海外展会、8场研讨会）、前瞻性注册策略（获得美国GRAS等认证） [2] - 弗思特品牌定位性价比市场，2024年收入7459.55万元；华熙生物品牌定位高端市场，2024年收入11.62亿元 [3] - 透明质酸原料销量超400吨，同比增长超10%，国际市场收入占比提升至49.19% [14] 医疗终端业务 - 2024年医疗终端业务收入14.40亿元，同比增长32.03% [4] - 皮肤类产品收入10.73亿元（+43.57%），其中微交联润致娃娃针收入增长超100% [4] - 骨科注射液产品收入2.40亿元（+16.70%），"海力达"覆盖医院超10,000家 [7] - 累计获得11张三类医疗器械注册证，覆盖皮肤与填充双赛道 [5] 功能性护肤品业务 - 2024年功能性护肤品业务收入结构：润百颜9.23亿元、夸迪6.49亿元、米蓓尔2.90亿元、肌活2.79亿元 [9] - 直销渠道占比从2023年65%提升至2024年75% [5] - 库存去化效果显现：2024年底库存1-5月去化1.88亿元，去化率39% [39] 研发与战略布局 - 聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向，构建"科学-技术-产品-品牌"发展逻辑 [12] - 合成生物学平台取得突破：肝素项目完成A轮融资，硫酸软骨素完成关键技术突破 [15] - 医药材料原料领域布局：无菌级透明质酸2025年上市，合成生物法硫酸软骨素推进中试 [16] 渠道与组织优化 - 医疗终端构建"直销精耕头部+经销覆盖长尾"体系，2024年直销占比超75% [23] - 医美团队采用"铁三角"作战单元（市场+医学+销售经理），覆盖7000+机构 [25] - 原料业务组建国际化团队，海外子公司实现销售与技术本地化 [20] 存货管理 - 2024年末存货账面价值12.48亿元（+9.96%），库存商品占比87.41% [37] - 功能性护肤品平均库龄465.60天，医疗终端产品111.90天 [37] - 2025年一季度存货余额降至12.85亿元，库存管控初见成效 [40]

合成生物学技术突破 - 四川大学秦久福团队利用合成生物学技术将微生物改造成高效"细胞工厂"，探索亚精胺的生产和应用方式 [1] - 亚精胺被誉为"下一个千亿级生物活性分子"，在抗衰老、心血管疾病预防等领域有广泛应用 [1] - 团队通过技术攻坚提升亚精胺合成效率，并与行业龙头合作探索产业化路径 [1] 亚精胺市场现状与挑战 - 亚精胺在医药、食品、农业领域应用广阔，被列为五大抗衰潜力成分之一 [2] - 传统小麦胚芽提取法纯度仅1%，化学合成制备成本高，导致国际市场被外企垄断 [2] - Sigma-Aldrich的试剂级产品百克定价高达上万元，使用成本制约产业发展 [2] 技术创新路径 - 团队通过机器学习算法重构酵母代谢网络，大幅提升亚精胺合成效率 [3] - 发现胞外分泌机制，找到能将亚精胺主动排出细胞的转运蛋白，提高杂质去除率 [4] - 新技术路径使发酵液纯化过程效率提升且能耗降低 [4] 产学研结合模式 - 团队深度参与企业真实需求，让学生参与从实验室到市场的全链条实践 [4] - 川大设立"生物质技术与工程"创新班，以项目制培养复合型人才 [4] - 高校研究与企业需求结合，避免闭门造车 [4] 市场应用前景 - 亚精胺将成为撬动多个千亿级产业的支点 [6] - 食品领域已有产品进入试生产阶段，医药领域临床试验正在推进 [6] - 麦肯锡报告显示，2030-2040年间合成生物学每年将为全球带来2-4万亿美元经济效益 [6] 政策支持 - 2023年四川省将生物制造列为六大优势产业 [7] - 全国18个省、市将"合成生物"写入"十四五"规划 [7] - 成都已成为合成生物学热土，政策支持加速技术转化 [7]

生物制造青年论坛 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)同期将举办特色专场"生物制造青年论坛"，旨在发掘合成生物学和生物制造领域的创新成果，促进科研工作者与产业方对接 [2] - 论坛将于8月20日在浙江宁波举办，采用15分钟快速分享模式，重点阐述研究领域的科学问题、解决思路、成果及未来发展方向 [3] - 仅开放30个席位，分为两场报告：第一场13:30-17:30，第二场19:00-20:30 [6] 科技成果展示与对接 - SynBioCon 2025设置科技成果展示与对接专场，公开征集100个合成生物和生物制造领域从0到1再到100的创新成果和项目 [6] - 活动形式包括现场展示科技成果推介墙，促进科研院所与企业对接 [6] 主办与协办单位 - 主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司(DT新材料) [11] - 协办单位为宁波酶赛生物工程有限公司 [11] 往届会议情况 - SynBioCon大会已成功举办三届(2022-2024)，均在浙江宁波召开 [13] - 2024年第三届大会由DT新材料主办，宁波酶赛生物工程有限公司协办，并获得上海宝山合成生物学转化研究院(筹)等机构支持 [13] 产业服务平台 - 提供全球生物基和生物制造产业服务的平台网站www.bio-basedlink.net [20]

山东省化妆品产业发展现状 - 山东省化妆品产业已进入高质量发展阶段，2022-2024年产值从200亿增长至300亿 [28] - 北方美谷作为产业核心枢纽，整合地理标志资源、科研力量与文化底蕴，形成"一核多点、全域协同"的产业版图 [28] - 行业面临挑战，需通过科技力和品牌力重塑格局以实现可持续发展 [2][3] 科技创新驱动产业升级 - 合成生物学技术取得突破：王瑞明团队通过基因编辑破解王浆酸产业化难题 [11]，张海波团队利用纳米纤维素等原料降低生产成本 [13] - 透皮吸收技术革新：润辉生物开发"透美诺™平台"，解决活性成分吸收率低的问题 [15] - 中医理论与现代技术结合：张贵峰团队筛选出抗皱与修护功效的草本活性物 [17] 原料创新与资源整合 - 山东省发布首批《特色化妆品原料目录》，涵盖73款合成生物技术、海洋活性等四大类原料 [19] - 北方美谷智库汇聚80位跨学科专家，覆盖生物药递送、微生物工程等领域 [28][29] - 产学研合作加速科技成果转化，政府、企业、高校协同推动关键技术突破 [29] 品牌建设与营销策略 - 颐莲品牌通过"科技+文化"双驱战略实现增长，2025年Q1营收2.5亿（同比+25%），占公司化妆品业务的47.5% [21][23][24] - 华熙生物构建"素人体验+达人种草+医生背书"的内容矩阵，强化专业信任链条 [24] - 玫瑰颂品牌以平阴玫瑰文化打造差异化竞争优势，提供区域特色品牌突围路径 [26] 行业未来发展方向 - 山东省将依托科研优势和文化底蕴，打造差异化产业集群 [31] - 北方美谷战略蓝图聚焦"科技赋能、文化铸魂、产学研协同"，目标成为全国化妆品产业创新样本 [31] - 行业需平衡实验室技术与消费潮流，强化国际竞争力 [31]

公司概况 - 保龄宝是中国功能糖领域龙头企业，主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料，年综合产能超50万吨，客户超2000家，产品销往100多个国家和地区 [2] - 2023年6月聘任王强为总经理，其具备丰富食物原辅料管理经验，2024年通过产品结构和营销策略调整实现利润显著增长 [2] - 2025年发布股票激励计划，业绩考核目标为：2025年归母净利润不少于1.7亿元，2025-2026年累计不少于3.82亿元，2025-2027年累计不少于6.47亿元 [2] 行业趋势 - 功能糖行业进入快速发展期，驱动因素包括人口结构变化、消费者健康偏好升级及政策支持，代糖对蔗糖的替代以及功能糖对普通含糖产品的替代趋势明显 [3] - 公司代糖及功能糖产品需求持续增长，涵盖功能性低聚糖、膳食纤维、糖醇等具有特殊生理功效的物质 [3] 核心产品与市场策略 - 益生元为公司第一大毛利来源，是全球最大低聚异麦芽糖生产商 [4] - 减糖甜味剂中赤藓糖醇2024年销售收入同比增长52.58%，公司为国内首批工业化生产企业，并抓住欧盟反倾销调查机遇扩大国际份额 [4] - 重点布局阿洛酮糖项目，未来将发力海外市场 [4] 未来产能与创新规划 - 赤藓糖醇新产能释放且竞争格局优化，2万吨阿洛酮糖扩产项目于2025年3月启动 [5] - 抗性糊精产能提升聚焦美国市场，2500吨合成生物新品HMOs及2000吨DHA藻油毛油产能预计2025年投产，采用合成生物学技术优化菌种 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为25.74亿元、27.94亿元、30.69亿元，归母净利润1.70亿元、2.21亿元、2.74亿元，对应EPS 0.45元、0.58元、0.72元 [5] - 2025年6月27日股价对应PE为25倍、19倍、15倍，目标价13.5元基于2025年30倍PE [5] - 其他机构预测：中信证券预计2025年净利润1.78亿元，目标价14元；华西证券预计1.79亿元；浙商证券预计1.81亿元 [8]

合成生物学技术突破与应用 - 通过基因工程改造酵母细胞，可在百升级发酵罐中生产青蒿素，5天产量相当于5万亩青蒿种植的提取量，自2013年起已为全球疟疾防治做出贡献[1] - 基因编辑技术被称为"上帝的手术刀"，是合成生物学核心工具，北京昌平区聚集120余家合成生物制造企业推动产业发展[1] - 齐禾生物通过基因编辑将大豆油酸含量从20%提升至80%，已获得5张植物基因编辑安全证书，并开发抗病小麦、高产大豆等新品种[2] - 传统小麦育种需10-20年改变6个基因位点，基因编辑技术仅需3个月即可完成，大幅缩短育种周期[2] 企业技术与产业协同 - 齐禾生物不仅专注育种技术，还为医药健康、合成生物等多领域提供技术支持，通过区内产业协同开发生物性状新产品[3] - 北京市合成生物制造技术创新中心由昌平区与北京化工大学共建，已有5个研发团队入驻开展全产业链技术攻关[4] - 创新中心包含4个研究中心和3个平台，重点突破合成生物核心技术，解决产业化成本问题[5][6] 产业化进展与经济效益 - 生物法生产己二酸可替代传统石化工艺，每吨减少3吨NO₂排放，目前技术从中试30ml发酵瓶扩展至1吨发酵罐[4] - 全球70%产品未来可用生物法生产，预计创造30万亿美元经济价值，2030年合成生物全球规模达2-4万亿美元[7] - 昌平区2024年合成生物产业收入超60亿元，固定资产投入43亿元，形成17个项目投资的产业集群[8] 政策支持与产业生态 - 昌平区出台《生物制造产业发展行动计划》和《支持合成生物制造产业高质量发展的若干措施》，包含10方面32条政策[7] - 合成生物学已应用于生物医药、能源、农业、新材料等领域，成为多学科融合的未来产业[7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级），目标价格13.5元，当前价格11.08元 [7] 报告的核心观点 - 看好保龄宝作为A股以生物发酵方式生产高附加值产品、拥有合成生物学技术的公司，自2024年起经营策略优化带来的业绩改善成效显著，且未来三年产能处于快速扩张期，同时下游需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级 [5][79] 根据相关目录分别进行总结 保龄宝：国内功能糖龙头，2024年业绩重入增长快轨 - 保龄宝主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料的研产销，年综合产能超50万吨，活跃客户超2000多家，产品远销100多个国家和地区，是中国功能糖领域的龙头企业 [1][16] - 2024年公司采取积极调整措施，营收调整同时利润显著增长，2024年总营收24.02亿元，同比降4.84%，归母净利润1.11亿元，同比增105.97%；25Q1延续向好势头，单Q1总营收6.85亿元，同比增24.23%，归母净利润0.5亿元，同比增117.35% [17] - 2024年报首次调整主营构成产品分类，未来将重点发展高端产品，变更收入分类口径便于投资者理解核心业务发展情况及展现公司长期价值 [20] 管理层：近年来效率持续提升，2025股权激励再夯实 - 2023年6月聘任王强为总经理，其有丰富管理经验；2023年公司通过调整机制等提高工作效率，2024年2月王强增持股份；2025年将继续优化管理模式等，提高企业管理效能 [24] - 2025年公司发布《2025年限制性股票激励计划》，激励对象包括多类人员，考核年度为2025 - 2027年，业绩考核目标分别为2025年归母净利润不少于1.7亿元，25 - 26年累计不少于3.82亿元，25 - 27年累计不少于6.47亿元，该计划已于2025年6月9日完成首次授予 [25] 主营业务：高附加值产品占比提升，下游市场需求长期增长 需求变革：从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康 - 功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇等，在调节肠道菌群等方面有功效 [2][29] - 代糖对蔗糖的替代经历果葡糖浆替代蔗糖、人工甜味剂替代、代糖健康升级（零糖、零糖 + 功能）阶段 [33][34] - 从人口结构、消费者偏好、政策指引看，我国进入代糖与功能糖行业快速发展时代，功能糖将成食品工业细分领域增长主要动力 [2][42] 标签产品：益生元与减糖甜味剂，重点发展海外市场 - 公司主打益生元和减糖甜味剂产品，益生元是2024年第一大毛利贡献来源，公司是全球最大的低聚异麦芽糖生产商；减糖甜味剂方面，公司是国内首批赤藓糖醇工业化生产企业等，2024年赤藓糖醇销售收入同比增长52.58% [3][58] - 公司未来重点发力海外，2024年国外市场营收占比25%，毛利占比34%，毛利率较国内高5.41pct；将巩固基础业务等，做大国际市场，还启动美国功能性糖（醇）3万吨投资建设项目 [70][71] 未来关注：阿洛酮糖等新产能、合成生物HMO等新品 - 未来1 - 2年公司将推出多种新品并释放新产能，包括赤藓糖醇新产能释放、2万吨阿洛酮糖扩产项目启动、抗性糊精产能提升、2500吨合成生物新品HMOs预计2025年投产、2000吨DHA藻油毛油产能预计2025年开始量产、食品级乳果糖项目预计2025年投产 [4][75] 盈利预测&估值分析&投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现营收25.74/27.94/30.69亿元，归母净利润1.70/2.21/2.74亿元，对应EPS 0.45/0.58/0.72元/股，2025年6月27日股价对应PE为25/19/15x [5][79] - 选取百龙创园和嘉必优作为对标，给予2025年30倍目标PE，对应目标价13.5元，首次覆盖给予“买入”评级 [79]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/06/23 - 2025/06/27）化工板块整体涨跌幅排名第16位，涨跌幅3.11%，走势处于市场中游，跑赢上证综指1.19个百分点，跑输创业板指2.59个百分点 [3] - 2025年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 本周重点化工产品上涨25个，下跌35个，持平39个，涨幅前五为丙烯（FOB韩国）、氯化钾（青海盐湖60%晶）等，跌幅前五为液氯（华东）、WTI原油等 [13][41] - 本周行业内主要化工产品有151家企业产能状况受影响，新增检修12家，重启1家 [14][49] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块整体涨跌幅排名第16位，涨跌幅3.11%，上涨板块前三为计算机、国防军工、非银金融，涨幅后三为石油石化、食品饮料、交通运输 [22] - 化工细分板块涨跌个数为25、6个，上涨排名前三为膜材料、其他塑料制品、炭黑，涨幅排名倒三为油气及炼化工程、油田服务、炼油化工 [23] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为大东南、泰和科技、天晟新材，涨幅前十公司分属膜材料、其他化学制品等板块 [29] - 本周化工个股跌幅前三为金牛化工、国际实业、茂化实华，跌幅前十公司分属其他石化、无机盐等板块 [30] 行业重要动态 - 6月25日，BIS同意Enterprise Products装载乙烷运往包括中国在内的外国港口，但暂不得在中国卸货或交付，卫星化学与万华化学获放行可能性高 [37] - 6月27日，商务部公布对原产于欧盟的进口甲苯胺继续征收反倾销税，实施期限5年 [37] - 工信部印发方案，到2027年制修订绿色低碳领域标准百项以上，针对石化化工领域部署重点任务 [38] - 6月27日，大商所公告纯苯期货7月8日上午9:00上市交易，纯苯期权7月8日晚上21:00上市交易 [38] - 6月27日，常青科技募投项目正式投产，新增特种单体及专用助剂总产能12.05万吨/年 [39] - 6月26日，湖北宜化年产20万吨精制磷酸、65万吨磷铵项目竣工投产 [39] - 中煤陕西25万吨/年LDPE/EVA项目近日开工，预计年产25万吨产品 [40] - 6月24日晚，川金诺拟变更约4.55亿元募集资金至埃及苏伊士磷化工项目 [40] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨25个，下跌35个，持平39个，涨幅前五为丙烯（FOB韩国）、氯化钾（青海盐湖60%晶）等，跌幅前五为液氯（华东）、WTI原油等 [41] - 周价差涨幅前五为涤纶短纤、顺酐法BDO等，跌幅前五为PTA、黄磷等 [13][44] 行业供给侧跟踪 - 新增12家企业检修，1家企业装置重启，受影响企业涉及纯苯、丙烯等产品生产 [49] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差等图表 [63][59] 天然气 - 展示NYMEX天然气(期货)、中国LNG出厂价格全国指数等图表 [70][76] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量等图表 [79][82] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥MAP价格及价差、磷肥DAP价格及价差等图表 [90][91] 聚氨酯 - 展示纯MDI价格及价差、聚合MDI价格及价差等图表 [108] 氟化工 - 展示制冷剂R32价格及价差、制冷剂R125价格及价差等图表 [109] 煤化工 - 展示气头尿素价格及价差、煤头硝酸铵价格及价差等图表 [118] 化纤 - 展示PTA价格及价差、氨纶40D价格及价差等图表 [121] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差、草铵膦、百草枯价格等图表 [131] 氯碱 - 展示烧碱价格及价差、电石法PVC价格及价差等图表 [137] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格、顺丁橡胶价格及价差等图表 [142] 硅化工 - 展示有机硅DMC价格及价差、金属硅价格等图表 [148] 钛白粉 - 展示钛白粉价格及价差、钛精矿价格等图表 [156]