证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 08 日 [Table_Title] 周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨 付中 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。根据奥 维云网，2025 年以来消费市场回暖与密集促销节点共振，国 补资金消耗速度超预期。截至 5 月底，全国范围内已有超 1500 亿资金被消耗，进入 6 月，叠加 618 大促、端午促销等 购物节点，预计 6 月资金消耗将攀升至 500 亿元，推动 1- 6 月累计消耗规模达 2100 亿元，占 3000 亿国补资金池的 70%。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停 国补。如消费大省江苏省商务厅市场运行和消费促进处工作 人员表示，从 6 月 1 日开始，江苏"国补"线上线下都将采 取限额管理，活动将持续到年底。 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。根据 中国能源网，发改委于 1.6、4.28 各下发两笔 810 亿消费品 换新资金，剩余 1400 亿资金等待下发，考虑到地方配套 ...

618促销与家电国补政策调整 - 江苏、重庆、湖北、广东等多地家电国补政策暂停或调整为限量供应模式 [1] - 江苏省消费者在线下使用国补需排队等待"抢"额 数码产品"一额难求" [1] - 广东省消费者需要抢券核销 [1] - 商务部数据显示以旧换新销售额已突破1万亿元 [1] - 政策调整主因国补资金消耗过快 属短暂现象 [1] - 重庆市商务委预计6月上旬出台第二阶段政策 [1]

行业整体表现 - 2025年5月中国电视市场品牌整机出货量283万台 同比下降2.1% 连续两个月下滑 [1] - 1-5月累计出货量1403.5万台 同比微增1.7% 主要依赖一季度行情支撑 [1] - 行业处于"动乱不稳"阶段 品牌方对618备货持谨慎态度抑制出货动能 [3] 618促销预测 - 洛图科技预测618周期零售量将增长10% 主要基于史上最长促销周期(40天)和以旧换新补贴政策到期刺激 [3] 品牌竞争格局 - 前八大品牌合计出货270万台 同比微降0.9% 市场集中度提升至95.4% [4] - 传统三强(TCL/海信/创维)合计出货166万台 同比下降2.4% 市场份额58.7% [4] - 小米系逆势增长9.1%至60万台 市占率21.2% 环比提升1.8个百分点 [4] - 长虹/海尔/康佳合计出货34万台 同比下降4.2% 市占率12.0% [4] 重点品牌表现 - 小米5月出货量60万台排名第二 增长率9.8% 为TOP8中少数正增长品牌 [5] - TCL保持领先优势 1-4月累计出货近260万台 同比增长20.2% 稳居行业第一 [5][6] - 康佳5月被华为超越跌至第八名 前五个月多数月份大幅下滑 主要受股东更替和管理层调整影响 [6] 行业发展趋势 - 行业进入"存量搏杀"时代 面临供给过剩/需求疲软/替代品冲击 [7] - 头部品牌依靠技术壁垒和子品牌矩阵构筑护城河 TCL凭借全产业链优势领先 [7] - 小米通过"硬件+生态+性价比"策略实现逆势增长 成为市场亮点 [7] - 中腰部品牌面临头部技术碾压和价格战挤压 生存空间被蚕食 [7]

家电以旧换新政策调整 - 重庆市家电以旧换新"国补"暂停 主要原因是前期补贴资金已用完 总补贴金额达12亿元 [1][1][1] - 江苏省京东和淘宝平台家电及手机数码补贴领取页面显示"活动升级中" 暂时无法领取和使用国补优惠 [1][1] - 江苏省商务厅表示部分平台正在进行整改或系统升级 调整后消费者可正常领取和使用补贴 各平台和商家将实施限额管理 [1][1] - 江苏省从6月1日开始线上线下"国补"都将采取限额管理 活动将持续到年底 [1][1] 618促销活动动态 - 今年上半年最重要的促销大战"618"正在进行中 [1] - 部分地方传出家电以旧换新"国补"暂停或调整的消息 [1]

公司战略与业务发展 - 公司旗下"董明珠健康家"全国门店数量已超600家，郑州中原店面积达531平方米，为河南最大门店 [2][12] - 该品牌突破传统专卖店模式，将空调、冰箱、洗衣机、厨房电器等全品类产品融入家庭场景展示 [5][12] - 公司计划未来在全国开设10000家门店，北京首店开业当日线上线下销售额突破8560万元 [12] - 多元化战略成效显现，非空调类产品如音响、洗衣机、生活电器销量显著提升 [12] 产品技术创新 - 空调领域首创"风不吹人"技术，通过顶部出风设计解决传统空调直吹引发的健康问题，耗时多年完成结构重构 [3][6] - 鲜花冰箱采用-33°C深冻锁鲜科技，实现食材25天保鲜并保留营养 [6][8] - 铸铁珐琅锅与电饭锅通过无涂层设计降低致癌风险，案例显示可提升餐饮商家米饭销量 [6][8] - 空气净化器具备病毒灭活功能，静音加湿器与净化器协同运作提升室内环境健康度 [5][6] 品牌理念与质量管理 - 强调"健康"为核心卖点，提出"没有底线的便宜宁可不要"，推动消费者从价格导向转向健康导向 [8][10] - 坚持全产业链自主生产，拒绝贴牌模式以把控各环节质量，举例空调产品10年免费包修政策 [9] - 公司认为互联网时代信息透明化使产品质量成为长期竞争关键，"骗人只能骗一时" [10] 营销与渠道建设 - 董事长董明珠亲自参与门店剪彩与直播带货，郑州店直播时长2.5小时，现场促成新浪财经CEO下单铸铁珐琅锅 [2][8] - 通过场景化体验店模式改变消费者"格力=空调"的固有认知，强化全品类产品曝光 [5][12] - 渠道反馈显示门店开设后消费者对非空调产品的接受度显著提升 [12]

（图片来源：摄图网） 6月5日，格力电器董事长董明珠在格力明珠精选直播间强调，格力电器的所有产品均是自主研发、自主制 造，没有采用任何代工生产的方式。"格力任何一个小东西，都是我们自己制造的，没有拿到外面去给别人 贴牌生产。给别人贴牌，价格压的低，压到最后他一定会偷工减料。" 在她看来，制造业的核心在于技术，而非简单的制造流程。格力始终坚持"技术创造型"的企业理念，绝不允 许贴牌生产，因为这不仅违背了企业的核心价值观，更损害了消费者的利益。她强调，格力电器的每一件产 品都经过严格的质量把控，确保消费者能够享受到高品质的服务。虽然自主生产成本更高、过程更辛苦，但 格力愿意承担这份责任，以对消费者负责。 此外，董明珠批评了一些企业依赖代工生产，认为这种做法无法提升产品质量，反而可能导致价格战和偷工 减料，损害整个行业的健康发展。她还指出，网络时代虽然流量重要，但格力依靠品质取信于消费者，即使 在网上遇到各种问题，消费者依然信任格力。 格力电器的技术实力有目共睹。截至2021年底，格力电器累计获得国家级、省部级、行业级的重要奖励共99 项;累计申请国内外专利96626项，其中发明专利49549项，累计获得国内外发明 ...

行业整体态势 - 2024至2025年一季度厨卫电器市场分化明显，集成灶企业业绩大幅下滑，传统厨电龙头通过产品结构调整和政策红利维持平稳 [2] - 行业正经历从规模扩张向质量提升的转型期，企业通过高端化、智能化和渠道优化应对挑战，但成效不一 [2] - 家电以旧换新政策和消费升级趋势或推动2025年下半年行业复苏，但短期竞争压力与盈利挑战仍存 [2][10] 集成灶企业表现 - 火星人2024年营收13.8亿元（同比-35.7%），归母净利润0.11亿元（同比-95.5%），2025年一季度营收1.6亿元（同比-53.3%），净亏损0.54亿元（同比-246.9%） [3] - 浙江美大2025年一季度营收9836.38万元（同比-63.97%），归母净利润779.38万元（同比-90%） [3] - 集成灶行业2024年零售额同比下降30.6%至173亿元，2025年一季度线下/线上零售额分别下降19.5%和26.8% [3] - 困境源于新房装修需求减弱、消费者信心不足及行业竞争加剧导致均价下滑 [4] - 火星人调整战略，培育洗碗机等水洗类产品，进行品牌升级 [4] 传统厨电企业表现 - 华帝股份2024年营收63.72亿元（同比+2.23%），归母净利润4.85亿元（同比+8.39%），2025年一季度营收12.60亿元（同比-8.80%），净利润1.06亿元（同比-14.33%） [5][6] - 老板电器2024年营收112.12亿元（同比+0.1%），归母净利润15.77亿元（同比-8.97%），2025年一季度营收20.76亿元（同比-7.20%），净利润3.40亿元（同比-14.66%） [6] - 华帝股份受益于家电以旧换新政策，线下零售大幅增长，产品高端化成效显著，2024年研发费用2.63亿元（同比+6.05%） [7] - 老板电器吸油烟机与燃气灶2024年营收分别增长2.51%和3.96%，贡献超70%营收，但新品类拓展受阻 [7][8] 行业调整与未来趋势 - 渠道优化成为共同选择：火星人线下收入降幅14.5%优于线上，华帝股份新零售收入同比增长30%占线下40%，老板电器渠道结构待优化 [9] - 产品创新驱动：华帝股份超薄吸油烟机线上份额37.17%，火星人水洗类产品收入降幅收窄至6.4% [10] - 政策催化：家电以旧换新政策拉动净水器/净饮机2025年一季度销售额增长21%/37%，有望成为行业复苏催化剂 [10] - 长期竞争格局重塑：集成灶市场集中度或提升，传统厨电需平衡存量与增量，健康、智能、集成化为主要方向 [11]

公司动态 - 格力电器董事长董明珠出席董明珠健康家郑州中原店开业仪式 这是继今年3月北京首店开业后第二次亮相该品牌门店活动[1] - 郑州中原店定位为"河南形象店" 总面积531平方米 是该省最大门店 设有玫瑰空调场景区、健康厨房展示区等多个特色展示区[4] - 公司市场总监表示中原地区消费需求旺盛 郑州具有重要市场地位 未来将采取"成熟一家 开一家"的扩张策略[4] 品牌战略 - 董明珠健康家是格力电器2024年推出的全品类家电体验门店 旨在打破"格力=空调"的固有认知 展示多元化产品矩阵[4] - 品牌借助董明珠个人IP 契合年轻消费群体追求的"活人感" 同时满足公众对健康生活的需求[4] - 公司计划在全国开设10000家董明珠健康家门店 北京首店开业首日线上线下销售额突破8560万元[6] 产品布局 - 门店通过场景化展示突出健康家电特色 包括玫瑰空调、健康厨房、冰箱净水等产品线[4] - 公司强调致力于提供健康、舒适、节能的家电产品 新门店模式是其产品理念的集中体现[6]

智通财经6月5日电，中金公司研报称，在家电以旧换新政策带动及低基数效应下，预计今年小家电行业 需求有望延续复苏态势。在此背景下，行业竞争缓解、公司聚焦高质量发展，行业均价进一步修复，同 时平台降费减轻公司压力，综合影响下，预计小家电公司盈利能力或将明显改善。 中金：预计小家电公司盈利能力或将明显改善 ...

爱仕达海外布局 - 公司拟通过香港全资子公司在越南设立孙公司，投资建设炊具、小家电和工业机器人项目，总投资不超过1.5亿元人民币（约2084.52万美元）[1] - 项目旨在建立本地化生产与服务体系，缩短供应链响应周期，精准对接海外客户需求，巩固传统产品市场份额并提升国际品牌知名度[2] - 2024年公司外销业务营收13.40亿元，同比增长39.79%，占总营收比重从39.01%提升至45.80%[2] - 公司加快全球化布局，已在美国、日本等多国展开业务，并入驻亚马逊、沃尔玛和Temu等跨境电商平台[2] 小家电行业出海趋势 - 苏泊尔2024年外销营收75.02亿元，同比增长21.07%，产品销往50多个国家和地区[3] - 小熊电器2024年国外销售收入6.68亿元，同比增长80.81%，主要市场为东南亚、日韩、欧洲及北美[3] - 北鼎晶辉2024年海外业务营收2.31亿元，同比增长36.15%，通过亚马逊等渠道覆盖多国市场[3] - 2024年中国厨房小家电出口额同比增长9.1%，个护小家电出口额同比增长16.9%[4] 行业竞争格局变化 - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%[4] - 个护小家电市场呈现分化，仅电吹风品类实现增长，其余品类均下滑[4] - 行业专家指出未来增长重心将转向海外市场拓展，国内市场更考验品牌力与产品创新[4] - 小家电出海进入新阶段，从"产品输出"转向"品牌输出"与"技术输出"[4]