报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货需震荡整理等待刺激，国债期货超长端待企稳，农产品各品种受供应、需求等因素影响走势各异，黑色金属板块震荡为主，有色金属部分品种创新高或受宏观影响，航运板块集运预计反弹，能源化工各品种受地缘、供需等因素影响呈现不同走势 [19][24][28] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：市场缺乏催化剂保持震荡，股指需震荡整理等待消息面刺激和市场合力形成，单边逢高减多单，套利可进行 IM\IC 多 2512+空 ETF 的期现套利，期权采用双买策略 [19][20][21] - 国债期货：市场分化或延续，超长端待央行释放呵护信号企稳，单边短线逢高轻仓试空 T 合约，套利做陡曲线逻辑顺畅但需谨慎 [24][25][26] 农产品 - 蛋白粕：供应压力明显，美豆持续回落，单边观望，期权卖出宽跨式策略 [28][29] - 白糖：国际糖价有筑底迹象，国内糖价低位震荡，单边先观望 [30][33] - 油脂板块：震荡行情延续，单边逢低短多高抛低吸波段操作 [34][36] - 玉米/玉米淀粉：现货偏强，盘面高位震荡，单边外盘 03 玉米回调短多，01 玉米逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩 [37][39] - 生猪：供应仍有压力，价格小幅震荡，单边偏空思路为主，期权卖出宽跨式策略 [40][42] - 花生：花生现货稳定，盘面震荡回落，单边 01 花生轻仓逢高短空，05 花生观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44][46] - 鸡蛋：需求表现一般，蛋价稳定为主，单边预计短期 1 月合约区间震荡，可逢低建多远月合约 [47][49] - 苹果：库存较低，基本面偏强，单边离场观望 [50][51] - 棉花 - 棉纱：基本面矛盾不大，棉价震荡为主，单边预计美棉区间震荡，郑棉短期震荡偏强 [53][55] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，成本存在支撑，单边维持震荡走势，套利做空卷煤比和卷螺差 [58][59] - 双焦：底部震荡运行，单边可轻仓逢低试多远月合约 [60][62] - 铁矿：高位偏空思路对待，单边高位偏空对待 [63][65] - 铁合金：成本推动短期反弹，需求压制反弹高度，单边成本推动短期反弹但需求有压力，期权卖出虚值跨式期权组合 [66][67] 有色金属 - 金银：黄金持稳，白银博弈加剧，单边黄金背靠下方 5 日均线持有多单，白银底仓背靠 11 月中旬历史前高持有，新单背靠 5 日均线谨慎持有，期权买入虚值看涨期权 [69][70][71] - 铂钯：铂择机逢低布多，钯震荡运行，单边铂背靠五日均线逢低布局多单，钯观望，套利做多铂钯比，期权买入虚值看涨期权 [72][73][75] - 铜：lme 注销仓单大增，铜价再创新高，单边剩余多单继续持有，向上移动止盈点，低多思路对待，套利关注跨期正套机会 [77][78][79] - 氧化铝：实质性减产仍未发生，偏弱运行，单边氧化铝价格偏弱 [81][82][83] - 电解铝：海外市场情绪反复，基本面支撑明显，单边铝价偏强震荡，中期逢回调看多 [86][87] - 铸造铝合金：随铝价运行位置，单边随铝价高位震荡 [88][90] - 锌：宽幅震荡，单边观望 [91][92] - 铅：区间震荡，单边逢低轻仓试多，警惕宏观因素影响 [93][94] - 镍：12 月供增需减，关注宏观变化，单边空头配置 [96][97] - 不锈钢：供需两弱，等待宏观刺激，单边空头配置，期权卖出虚值看涨期权 [99][100][101] - 工业硅：区间震荡，逢高沽空，单边空单持有，套利 Si2601、Si2602 正套，期权卖出虚值看涨期权 [102][105] - 多晶硅：收储落地预期再起，盘面价格或再度走强，单边空单先行规避，远月合约尝试逢低买入，期权双买看涨看跌期权 [107][108] - 碳酸锂：中线承压回调，单边长线回调充分后买入，期权卖出 2605 虚值看跌期权 [109][111] - 锡：降息预期升温叠加供应担忧，为锡价上行提供动力，单边刚果（金）扰动暂未造成实质性冲击，锡价维持高位震荡 [112][114] 航运板块 - 集运：1 月宣涨预期仍在，盘面预计延续反弹，单边 EC2602 合约多单继续持有，套利 2 - 4 正套可逢高部分止盈 [116][117][119] 能源化工 - 原油：地缘矛盾主导，油价宽幅震荡，单边宽幅震荡，套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差中性 [121][122] - 沥青：悲观情绪缓和，价格反弹，单边偏弱震荡，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [123][125][126] - 燃料油：高硫燃料油供应继续增长，Dangote 检修计划再次变更，单边偏弱震荡观望，套利低硫裂解和高硫裂解均偏弱 [125][127][132] - 天然气：终端需求仍旧疲软，下跌速度加快，单边观望，期权卖出 TTF 看涨期权，卖 HH 虚值看涨期权，买 HH 虚值看跌期权 [130][133][134] - PX&PTA：PX 供应维持充裕，PTA 累库预期仍存，单边价格预计延续震荡走势，套利 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和看跌期权 [135][136] - 乙二醇：累库预期仍存，价格下跌，单边震荡整理，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] - 短纤：内需季节性回落，单边价格震荡，期权双卖期权 [140][141] - 瓶片：淡季需求预期走弱，单边价格震荡，期权双卖期权 [142] - 纯苯苯乙烯：成本缺乏支撑，库存有待去化，单边价格预计震荡走势，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [145][146][148] - 丙烯：外盘丙烷上调，丙烯高位震荡，单边逢高做空，期权卖看涨期权 [151][152] - 塑料 PP：成本端上移，单边Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 合约持有 [153][154][155] - 烧碱：烧碱价格偏弱，单边弱势走势为主 [156][157] - PVC：弱势下行，单边反弹乏力 [158][159][160] - 纯碱：震荡走势，单边预计价格震荡格局，中长期价格区间下移，套利关注 05 合约空纯碱多玻璃价差机会 [161][162] - 玻璃：冷修逻辑减弱，价格走弱，单边节前供应端收缩速度决定冬储力度，套利关注 05 合约空纯碱多玻璃策略机会 [163][165][166] - 甲醇：震荡为主，单边观望，套利关注 59 正套 [167][169] - 尿素：震荡偏强，单边短期偏强震荡，中期偏弱运行 [170][172] - 纸浆：现货市场情绪有所好转，单边观望，前期多单逐步背靠前高止盈 [173][176] - 原木：基本面趋弱，关注中日关系恶化对原木进口的潜在影响，单边观望，激进投资者少量背靠前低试多，套利关注 1 - 3 反套 [176][178][179] - 胶版印刷纸：供应压力不减，市场反弹乏力，单边观望，期权卖出 OP2602 - C - 4200 [183][184] - 天然橡胶及 20 号胶：空单持有，单边 RU01 合约和 NR01 合约空单持有，套利 RU2601 - NR2601 持有 [186][189] - 丁二烯橡胶：油端成本下移，单边 BR 主力 02 合约空单持有，套利 BR2602 - NR2602 持有 [190][192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.33%报4234.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.39%报58.93美元/盎司 [5] - 美油主力合约收涨0.8%，报59.11美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.54%，报62.79美元/桶 [6] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铜涨2.72%报11448.50美元/吨，LME期锡涨4.38%报40750.00美元/吨，LME期铝涨1.10%报2897.00美元/吨，LME期镍涨0.51%报14875.00美元/吨，LME期铅涨0.18%报1998.50美元/吨，LME期锌持平报3062.00美元/吨 [6] - 截至23:00收盘，国内期货主力合约跌多涨少，沥青涨超1%；20号胶、烧碱等主力合约跌超1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车、家电等以旧换新数量可观 [9] - 马士基暂无具体时间表将东西向航线改道经红海航行，密切关注局势发展 [10] - 12月3日国务院进行第十七次专题学习，李强指出新型城镇化是扩大内需等的重要载体，“十五五”时期发展空间大 [10] - 美国财长贝森特对关税看法改变，对最高法院关税裁决持乐观态度，等待结果再决定是否减税 [10] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期，加强劳动力市场疲软叙事 [10] 能化期货 - 山东博汇纸业开展商品期货套期保值业务，品种限于生产经营相关原材料或产成品 [13] - Domtar将永久关闭加拿大工厂，使纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆；芬林集团浆厂将于12月8日复产 [13] - 中盐化工天然碱项目按计划推进，溶采实验项目进入循环试采作业阶段 [13] - 截至12月1日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存增加，轻质和重质库存增加，中质库存减少 [14] - 截至12月3日，中国甲醇港口库存总量减少，华东累库，华南去库 [14] - 乌克兰袭击俄罗斯“友谊”石油管道 [15] - 欧盟计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气，2027年秋季全面禁止进口 [15][16] - 截至11月29日当周，日本商业原油库存增加，汽油和煤油库存下降，炼油厂开工率降低 [16] 金属期货 - 11月中国精炼镍产量环比和同比均减少，1 - 11月累计产量同比增加 [18] - 智利11月锂出口量为20006吨，其中对中国出口碳酸锂14693吨 [19] - 12月国内多晶硅产量预计维持在12万吨以内，环比小幅回升，需求端预期疲软 [19] - 嘉能可计划未来十年将铜年产量提升至约160万吨，今年产量预计连续第四年下降 [19] - 摩根大通预计2026年上半年铜价涨至每吨12500美元，带动铝价升至每吨3000美元 [19] - 金信诺拟开展沪铜、沪锡期货套期保值业务 [21] 黑色系期货 - 10月全国不锈钢粗钢产量环比增加 [23] - 贵州兴义地区某大厂月底停炉，影响硅锰日产能600吨左右，短期无复产计划 [23] - 11月全国42家建筑钢材生产企业减产检修，影响铁水和粗钢产量环比增加 [23] - 12月3日几内亚马瑞巴亚港首船铁矿石发运，标志西芒杜项目打通全产业链通道 [24] - 3日鄂尔多斯地区停产煤矿陆续复工，但市场观望，部分煤矿出货受阻 [24] - 12月河钢75B硅铁招标数量增加 [25] - 截至12月3日当周，全国建材产量、社库、总库存和表需均减少 [27] 农产品期货 - 阿根廷2025/2026年度大豆产量预计为4690万吨，播种延迟等情况值得关注 [29] - 10月美国大豆压榨量创纪录，12月USDA报告美豆供需和结转库存变动不大 [29] - 截至11月30日，广西开榨糖厂减少，入榨甘蔗、产糖量同比减少，产糖率下降 [29] - 11月马来西亚棕榈油库存激增至六年多以来最高水平 [30] 金融市场 金融 - A股震荡下挫，上证指数等指数下跌，锂电池题材领跌，煤炭等板块表现活跃 [32] - 香港恒生指数等指数下跌，南向资金净买入，阿里巴巴获加仓 [32] - 富时罗素对富时中国指数系列季度调整，12月19日收盘后生效 [32] - 四季度新成立主动权益基金建仓迹象明显，大部分建仓节奏谨慎，业内看好AI应用端 [33] - 摩根大通将中国股市评级从“中性”上调至“增持”，预计MSCI中国指数有19%上涨空间 [33] - 时创意等三家企业启动A股IPO辅导 [35] 产业 - 文旅部和民航局印发融合发展行动方案，部署15项具体措施 [36] - 年末多地暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 [36] - 11月全国乘用车市场零售同比下降，新能源市场零售增长，渗透率59.8% [37] - 中国足球职业联赛联合会发布多项政策文件，明确球员年薪上限和违规处罚 [37] - 11月中国物流业景气指数回升，能源物流需求放缓，工业和居民消费物流需求向好趋稳 [38] 海外 - 美国财长贝森特对最高法院关税裁决乐观，9家日企起诉要求退还关税 [39] - 债券投资者担忧凯文·哈塞特被任命为美联储主席 [40] - 美国政府推动机器人行业发展，考虑发布行政命令，交通部计划成立专项工作组 [40] - 美国11月ISM服务业PMI指数升至九个月来新高 [40] - 欧盟将从2027年秋季全面禁止进口俄罗斯天然气，匈牙利和斯洛伐克将提起诉讼 [42] - 比利时否决动用俄罗斯被冻结资产援助乌克兰计划 [42] - 欧盟计划推出《工业加速法》，要求关键产品达到70%本地含量标准 [42] - 欧元区11月综合PMI终值上修，服务业PMI升至新高 [43] - 韩国第三季度GDP环比和同比增长，11月外汇储备达2022年8月以来最高 [43] - 澳大利亚第三季度GDP同比和环比增长低于预期，澳联储关注通胀 [45] - 2022 - 2024年发展中国家外债偿付与新增融资缺口达7410亿美元，2024年债务总额和利息支付额创纪录 [45] 国际股市 - 美国三大股指小幅收涨，中概股多数下跌，ADP就业数据使投资者增大美联储降息押注 [46] - 欧洲三大股指涨跌不一，法国股市上涨，德英股市受板块和汇率影响 [46] - 印尼监管机构限制IPO认购规模，野村控股上调印尼股票评级 [46] - 人工智能初创公司Anthropic准备IPO，最早2026年完成 [47] - 梅西百货第三季度收益超预期，上调全年每股收益指引 [49] 商品 - 国际贵金属期货收涨，美联储降息预期和欧洲经济数据支撑价格，全球央行增持黄金，白银有供应缺口 [50] - 美油和布伦特原油主力合约收涨，地缘政治紧张支撑油价 [50] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铜提货订单量升至2013年以来最高水平 [50] - 嘉能可计划到2035年提高铜年产量至约160万吨，今年产量预计下滑 [51] - 欧洲央行要求意大利政府重新审视黄金储备提案，可能导致出售部分储备 [51] 债券 - 国内债券市场窄幅震荡，利率债收益率多数上行，国债期货主力合约多数上涨，万科债跌速放缓，央行净回笼资金 [53] - 财政部将于12月10日在香港发行70亿元人民币国债 [54] - 美债收益率集体下跌 [54] - 韩国将2026年外汇稳定债券发行上限提高至50亿美元 [55] 外汇 - 在岸和离岸人民币对美元汇率上涨，人民币对美元中间价调升 [56] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [56] - 印度卢比对美元汇率跌破90关口，印度政府预计明年汇率回升 [58] 重要事件日程 - 09:20中国央行公开市场有3564亿元逆回购到期 [60] - 15:00商务部召开12月第1次例行新闻发布会 [60] - 17:00欧洲央行管委科赫尔发表讲话 [60] - 20:45英国央行货币政策委员曼恩发表讲话 [60] - 21:00欧洲央行执委奇波洛内发表讲话 [60] - 23:00欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话 [60] - 次日01:00美联储理事鲍曼就银行监管发表讲话 [60] - 次日02:00欧洲央行副行长金多斯发表讲话 [60] - 2025年第二届数字孪生技术与产业发展大会于12月4日举办 [60] - 2025脑机接口大会于12月4日在上海召开 [60] - 2025年第四届工业机器人产业发展上海论坛于12月4日举办 [60] - 2025卫星互联网产业生态大会于12月4日至5日在上海举办 [60]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 在国内经济温和复苏、全球流动性宽松预期升温背景下 12 月美联储议息会议与中国中央经济工作会议政策共振将影响 A 股节奏及跨年行情与 2026 年投资主线 两大会议政策落地前资金偏谨慎 股市预计偏震荡 资金偏向防御性配置 待会议内容明确 积极政策信号与美联储降息形成共振 市场风险偏好有望再度提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 4518.20、4502.20、4482.40、4433.80 涨跌分别为 -13.60、-13.20、-11.20、-11.00 涨跌幅分别为 -0.30、-0.29、-0.25、-0.25 成交量分别为 67863.00、3710.00、21171.00、5014.00 持仓量分别为 142198.00、7966.00、89920.00、25762.00 持仓量增减分别为 3766.00、1105.00、4383.00、1155.00 [1] - IH 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 2958.40、2951.80、2951.20、2937.00 涨跌分别为 -10.40、-11.20、-10.40、-12.20 涨跌幅分别为 -0.35、-0.38、-0.35、-0.41 成交量分别为 27565.00、1018.00、8358.00、2376.00 持仓量分别为 55954.00、2466.00、24195.00、7999.00 持仓量增减分别为 2099.00、10.00、1154.00、647.00 [1] - IC 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 6950.40、6893.80、6781.40、6572.60 涨跌分别为 -28.80、-29.40、-23.80、-26.60 涨跌幅分别为 -0.41、-0.42、-0.35、-0.40 成交量分别为 67339.00、3773.00、23687.00、7269.00 持仓量分别为 133791.00、10440.00、75678.00、32856.00 持仓量增减分别为 6171.00、872.00、2981.00、629.00 [1] - IM 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 7195.40、7121.20、6968.20、6731.00 涨跌分别为 -41.80、-41.40、-37.20、-36.20 涨跌幅分别为 -0.58、-0.58、-0.53、-0.53 成交量分别为 118632.00、7256.00、37185.00、14413.00 持仓量分别为 193074.00、16092.00、104040.00、57778.00 持仓量增减分别为 11621.00、1750.00、7837.00、1897.00 [1] - IF 下月 - IF 当月、IH 下月 - IH 当月、IC 下月 - IC 当月、IM 下月 - IM 当月隔月价差现值分别为 -16.00、-6.60、-56.60、-74.20 前值分别为 -18.00、-6.20、-54.80、-74.20 [1] 股指现货市场 - 沪深 300 指数前值 4531.05 前两日值 4554.33 涨跌幅 -0.51 成交量前值 169.76 亿手 前两日值 148.49 亿手 总成交金额前值 3744.86 亿元 前两日值 3643.66 亿元 [1] - 上证 50 指数前值 2963.08 前两日值 2978.47 涨跌幅 -0.52 成交量前值 38.52 亿手 前两日值 33.48 亿手 总成交金额前值 854.95 亿元 前两日值 791.66 亿元 [1] - 中证 500 指数前值 6996.36 前两日值 7040.30 涨跌幅 -0.62 成交量前值 157.84 亿手 前两日值 149.52 亿手 总成交金额前值 2513.09 亿元 前两日值 2473.60 亿元 [1] - 中证 1000 指数前值 7248.27 前两日值 7313.18 涨跌幅 -0.89 成交量前值 214.63 亿手 前两日值 200.51 亿手 总成交金额前值 3350.34 亿元 前两日值 3202.19 亿元 [1] - 沪深 300 行业指数中 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为 2371.36、3698.83、2518.96、6524.59 前 2 日值分别为 2378.07、3667.79、2530.94、6537.34 涨跌幅分别为 -0.28%、0.85%、-0.47%、-0.20% [1] - 沪深 300 行业指数中 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为 21578.59、8366.82、6531.25、3173.08 前 2 日值分别为 21728.30、8406.15、6597.13、3194.36 涨跌幅分别为 -0.69%、-0.47%、-1.00%、-0.67% [1] - 沪深 300 行业指数中 电信业务、公用事业前值分别为 5365.11、2576.67 前 2 日值分别为 5417.91、2567.45 涨跌幅分别为 -0.97%、0.36% [1] 期现基差 - IF 当月 - 沪深 300、IF 下月 - 沪深 300、IF 下季 - 沪深 300、IF 隔季 - 沪深 300 前值分别为 -12.85、-28.85、-48.65、-97.25 前 2 日值分别为 -18.53、-36.53、-57.33、-107.53 [1] - IH 当月 - 上证 50、IH 下月 - 上证 50、IH 下季 - 上证 50、IH 隔季 - 上证 50 前值分别为 -4.68、-11.28、-11.88、-26.08 前 2 日值分别为 -7.07、-13.27、-14.67、-27.07 [1] - IC 当月 - 中证 500、IC 下月 - 中证 500、IC 下季 - 中证 500、IC 隔季 - 中证 500 前值分别为 -45.96、-102.56、-214.96、-423.76 前 2 日值分别为 -58.10、-112.90、-230.50、-437.70 [1] - IM 当月 - 中证 1000、IM 下月 - 中证 1000、IM 下季 - 中证 1000、IM 隔季 - 中证 1000 前值分别为 -52.87、-127.07、-280.07、-517.27 前 2 日值分别为 -73.58、-147.78、-305.18、-544.38 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值 3878.00 前 2 日值 3897.71 涨跌幅 -0.51% 深证成指前值 12955.25 前 2 日值 13056.70 涨跌幅 -0.78% 中小板指前值 7883.99 前 2 日值 7945.19 涨跌幅 -0.77% 创业板指前值 3036.79 前 2 日值 3071.15 涨跌幅 -1.12% [1] - 恒生指数前值 25760.73 前 2 日值 26095.05 涨跌幅 -1.28% 日经 225 前值 49303.45 前 2 日值 49303.28 涨跌幅 0.00% 标准普尔前值 6849.72 前 2 日值 6829.37 涨跌幅 0.30% DAX 指数前值 23693.71 前 2 日值 23710.86 涨跌幅 -0.07% [1] 宏观信息 - 美国 11 月“小非农”创两年半来最大降幅 美联储降息预期进一步升温 11 月私营企业减少 3.2 万个工作岗位 为 2023 年 3 月以来最大降幅 远不及市场预期的增加 1 万个 美联储 12 月降息 25 个基点的概率接近 90% [2] - 国务院总理李强指出 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 要因地制宜实施好新型城镇化规划 推进农业转移人口市民化 实施城市更新行动 推进好房子建设和房地产高质量发展 破解城乡二元结构 [2] - 美国总统特朗普签署法律要求评估美台关系并深化 外交部回应称一个中国原则是中美关系政治基础 敦促美方停止美台官方往来 不向“台独”分裂势力发错误信号 [2] - 国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023 - 2035 年）》 支持上海发挥龙头带动作用 加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合 以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹 支撑世界级城市群建设 [2] - 今年 1 - 11 月 消费品以旧换新带动相关商品销售额超 2.5 万亿元 惠及超 3.6 亿人次 1 - 10 月我国服务贸易进出口总额 65844.3 亿元 同比增长 7.5% 服务贸易逆差 7663.7 亿元 同比减少 2693.9 亿元 [2] 行业信息 - 文化和旅游部、民航局印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》 部署 15 项具体措施 [2] - 年末第四批 690 亿元国补资金消耗 超 20 个地市暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 [2] - 11 月全国乘用车市场零售 226.3 万辆 同比下降 7% 新能源市场零售 135.4 万辆 同比增长 7% 新能源市场零售渗透率 59.8% [2] - 11 月份中国物流业景气指数为 50.9% 较上月回升 0.2 个百分点 能源物流需求放缓 工业制造领域物流需求向好 居民消费领域物流需求趋稳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指下方有一定支撑；12月3日期指当月合约悉数下跌，本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓也有所增加；还提及了市场的一些重要驱动因素及相关政策和事件影响[1][2][3][6] 各部分内容总结 期指数据 - 12月3日，沪深300收盘价4531.05，跌0.51%，成交额3744.9亿；上证50收盘价2963.08，跌0.52%，成交额854.9亿；中证500收盘价6996.36，跌0.62%，成交额2513.1亿；中证1000收盘价7248.27，跌0.89%，成交额3350.3亿[1] - 各期指合约收盘价均下跌，如IF2512收盘价4518.2，跌0.30%；IH2512收盘价2958.4，跌0.35%；IC2512收盘价6950.4，跌0.41%；IM2512收盘价7195.4，跌0.58%等[1] - 各期指合约成交量和持仓量大多增加，如IF2512成交量67863，增加12036，持仓量142198，增加3766等[1] 期指成交与持仓变化 - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加16059手，IH总成交增加3694手，IC总成交增加18013手，IM总成交增加37370手[2] - 持仓方面，IF总持仓增加10409手，IH总持仓增加3910手，IC总持仓增加10653手，IM总持仓增加23105手[2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2512多单增减3679，空单增减3373；IF2601多单净变动8326，空单净变动8258等[5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1[6] 重要驱动 - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月，我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元[6] - 年末第四批690亿元国补资金消耗，超20个地市暂停或调整汽车以旧换新补贴申请[6] - 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，美联储12月降息25个基点概率接近90%[6] 政策与事件 - 国务院总理李强指出要因地制宜实施新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动，推进房地产高质量发展，破解城乡二元结构[7] - 美国总统特朗普签署法律要求评估美台关系，外交部回应敦促美方停止美台官方往来[7] 股市表现 - 上证指数收跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，A股全天成交1.68万亿元；三大指数震荡下挫，个股跌多涨少，超3800股下跌；煤炭、机场航运、医药商业板块表现较好，商业航天概念股分化，游戏、影视传媒等AI应用方向和锂电池产业链走弱[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[8][9] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[10][11] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会[12] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会[14] - 焦煤焦炭期货反弹可能遭遇阻力，投资者可关注低位买入机会[17] - 铁合金总体过剩压力减弱，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[20] - 原油主力合约暂时观望[23] - 燃料油主力合约暂时观望[27] - 聚烯烃关注做多机会[29] - 合成橡胶预计震荡运行[31] - 天然橡胶关注做多机会[33] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[40] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[43] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[44] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[45] - 铜价偏强运行，注意刷新高后的回调风险[47][48] - 铝价阶段性调整，中长期具有韧性[50][51] - 锌价大概率延续区间震荡格局[52][53] - 铅价以弱势震荡为主[54][55] - 锡价或震荡偏强运行[57] - 镍价或震荡运行[58] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[60] - 棕榈油或可考虑回调做多[62] - 菜油或可考虑偏多思路[64] - 棉花预计上方空间有限[67] - 白糖震荡运行[70] - 苹果预计偏强运行[71][72] - 生猪前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有[74] - 鸡蛋考虑暂时观望[77] - 玉米或观望为宜，耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放；玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.26%报113.610元，10年期主力合约涨0.06%报108.040元，5年期主力合约涨0.07%报105.850元，2年期主力合约涨0.03%报102.420元[5] - 12月3日央行开展793亿元7天期逆回购操作，当日2133亿元逆回购到期，单日净回笼1340亿元[5] - 中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8；11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6，新订单指数延续增长态势，新出口订单表现明显改善[5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.30%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.41%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.58%[8] - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价956.7，涨幅-0.18%，夜盘收盘价955.66；白银主力合约收盘价13,582，涨幅1.18%，夜盘收盘价13608[10] - 美国11月ADP就业人数减3.2万人，预期增1万人，前值从增4.2万人修正为增4.7万人[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨[12] - 需求端，房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，需关注冬储进展；供应端，产能过剩，最近一周螺纹钢产量环比小幅下降；当前螺纹钢库存总量高于去年同期，库存压力明显[12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在797元/吨，超特粉现货价格685元/吨[14] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存持续回升，当前库存总量已超去年同期[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货反弹遇阻[16] - 焦煤方面，安检督查对煤矿生产影响减弱，供应量环比回升，需求端下游焦企对高价货源接受度下降，采购节奏放缓，竞拍价格下降，流拍情况时有发生；焦炭方面，现货采购价格第四轮上调落地，焦化企业利润好转，供应量平稳，因高炉利润压缩，钢厂减产力度或加大，对焦炭需求或转弱[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.03%至5724元/吨；硅铁主力合约收跌0.11%至5446元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5170元/吨，持平[19] - 11月28日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5.69万吨，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至438万吨，港口锰矿报价低位企稳回升，库存水平仍偏低[19] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量206万吨，低于24年同期水平；10月螺纹钢长流程毛利回落至 - 106元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.48万吨、10.72万吨，较上周分别变化 - 2100吨、 - 1100吨，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单开始快速注册，供应宽松仍推动库存持续累升[19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因美国特使与俄罗斯谈判有建设性[21] - 当地时间12月3日凌晨，俄罗斯总统普京与美国特使会谈结束，俄方称会谈“富有成效”；11月21日当周，美国油气活跃钻机数连续第三周增加，油气钻机总数增加5座，至554座，石油钻机数增加2座至419座，天然气钻井平台增加2座至127座，其他混合钻机数量增加1座；OPEC + 可能在周日会议上维持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，盘中再创年内新低，市场关注中东地区高硫燃料油供应流入，新加坡燃料油库存保持高位，亚洲以外地区流入的燃料油将增加，市场商家预期亚洲高燃料油潜在下跌空间抑制本周燃料油的现货价差；超低硫燃料油市场交易清淡，报价区间狭窄[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分高价松动，市场高价成交难以放量，商家试探让利出货，实盘成交可商谈，截至午盘，拉丝主流报6320 - 6450元/吨；余姚市场LLDPE价格部分调整10 - 30元/吨，商家随行就市，买盘抵触高价，成交仍以低价资源为主[28] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26个百分点至53.83%，包装行业订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行；PP无纺布行业开工 + 0.58%；西北地区建筑施工和地暖系统需求推动PP管材行业开工率走高[28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.49%，山东主格持稳至11600元/吨，基差持稳[30] - 短期供应紧张推动盘面，预计本周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况；原料端，丁二烯价格涨后回落，顺丁橡胶生产成本低位，且利润显著转好；供应端，11月份，顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，12月预计逐步提升；需求端，预计轮胎及其他橡胶制品行业需求量维稳表现；库存端，11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.24万吨，较10月末增长5.05%，月均样本企业库存总量在3.10万吨，环比下降3.87%[30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.65%，20号胶主力收跌0.86%，上海现货价格下调至14900元/吨附近，基差持稳[32] - 预计短时天然橡胶市场区间震荡整理，供应端海外原料价格高企，对胶价支撑作用较强；需求端轮胎企业开工大幅回升；库存端天然橡胶库存呈现分化；消息面上，2025年11月份，我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%[32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.44%，现货价格持稳，基差持稳[34] - 当前PVC供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，向上需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况；供应端，2025年11月PVC产量预估在207.88万吨，环比10月减少2.32%，较去年同月增加5.60%；需求端，需求季节性转弱，北方冬季施工减少，需求萎缩，行业库存累库预计至153万吨；成本利润端，煤炭坚挺，11月兰炭大幅上涨，但电石上涨幅度不明显，部分企业自产电石成本高于外购电石；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；截至11月27日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.35天，环比增加0.94%[34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.59%，山东临沂上调（+10）元/吨，基差持稳[37] - 预计下期尿素行情小幅回落，供应端日产持续在20万吨附近，抑制价格上行幅度；需求端新一轮出口配额释放、东北区域储备需求集中采购，提振场内交投情绪；成本利润端，煤头尿素企业均价小幅上行，但涨幅不及成本上行幅度，整体利润承压下行，气头尿素企业价格下浮且成本有上浮，利润同步承压下滑；国内尿素企业库存量收于136.39万吨，环比下降26.63万吨，降幅16.34%；同比减少4.5万吨，降幅3.19%[37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.49%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[39] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.46%[40] - 供应端虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷调整至73.7%，环比增加1.6%；需求端聚酯装置变动不大，聚酯负荷在91.5%，长丝负荷适度提升，江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至170元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.55%[41] - 供应端乙二醇整体开工负荷在73.13%，环比上升2.46%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%，环比上升6.2%；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨，环比上升2.1万吨，12月1日至12月7日，主港计划到货数量约为16.1万吨；需求方面，下游聚酯开工小降至91.3%，终端织机开工局部调整，备货下降，需求端支撑有限；10月聚酯产品出口总量在119.8万吨，环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨[41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.29%[42] - 供应方面，短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面，江浙终端开工基本维持，加弹、织造、印染负荷分别在87%、72%、76%，江浙终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在5 - 10天不等，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高；坯布新单氛围缓步回落，布价局部上涨；短纤加工费调整至1020元/吨附近[42][43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.59%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[44] - 供应方面，瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量为533.3万吨，同比增长14%，其中10月聚酯瓶片出口量为52.3万吨，同比增加11%，环比增加12%[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌2.82%至93660元/吨，矿端再度传出年内复产消息，年内紧缺预期有所缓和[45] - 供应端碳酸锂产量处于高位，显示出锂资源端弹性较大，在价格持续高位震荡行情下供应端利润充足，生产积极性较高；消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于90760元/吨，涨幅2.01%[46] - 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI低于预期和前值，ADP就业人数呈负增长，继续跟踪核心PCE物价指数等重要数据，或指引下周美联储的利率走势；基本面，铜矿供应增长乏力，难以匹配冶炼产能扩张，致使铜精矿加工费持续处于深度负值区间，削弱冶炼企业生产意愿，年底增产动力不足，10月智利铜产量继续下降，CSPT小组有意在明年削减铜产量；需求端，高铜价及废铜替代效应抑制精铜制杆消费，铜板带、铜管及铜棒的传统旺季表现弱于往年，年内改善空间有限，尽管铜箔终端需求旺盛，但产能利用率已达高位，继续提升空间有限；上周，电解铜社会库存下降2.1万吨[47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22010元/吨，涨幅0.53%；氧化铝主力合约收于2632元/吨，跌幅0.53%[49] - 国产矿供应维持紧张，但几内亚雨季结束推动进口矿到港量增加，原料端整体承压；氧化铝运行产能居高不下，企业利润持续受挤压

生产行业：1）据悉，欧盟目前正考虑为包括汽车在内的特定商品，设定高达70%的"欧洲制造"目标，此举旨在优 先采购本土商品，以减少欧盟在清洁技术及部分重工业领域对他国的依赖。根据欧盟拟议的新规，具有可能构成 安全风险的太阳能逆变器产业，其主要部件或将必须在欧洲制造。一位欧盟官员表示，70%的采购比例最终可能下 调，且关于本土化内容规则的谈判进展料将艰难。 宏观日报 | 2025-12-04 地产下游销售持续回暖 中观事件总览 服务行业：1）美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，预估为增加5000人，前值为增加 4.2万人。美国ADP就业报告公布后，现货黄金小幅上涨，美元指数延续跌势，美国两年期国债收益率进一步下跌。 2）12月3日，国务院以"深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局"为主题，进行第十七次 专题学习。李强在听取讲解和交流发言后指出，展望"十五五"时期，新型城镇化发展空间仍然很大。要从中国式 现代化全局的高度把握新型城镇化的使命任务，始终把这项工作摆在战略位置抓实抓好，加快补齐短板弱项，努 力实现人的全面发展、城市品质提升和产业聚集升级的互动并进。 数 ...

核心观点 - 报告认为国内市场于2025年12月3日呈现弱势整理、回调延续的态势，主要股指普遍下跌，市场成交额略有上升但行业表现分化[1][5][9][10] - 报告指出海外市场美股三大指数小幅收涨，但科技巨头指数下跌，中概股多数表现疲软[2][5] - 报告汇总了多项国内外重要新闻与数据，涉及低空经济、服务贸易、央企规划、航天科技及全球经济指标，为市场提供了多维度驱动因素与宏观背景信息[3][6][7][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22] 国内市场表现 - **大盘指数普遍下跌**：上证综指收于3878点，下跌0.51%（下跌19.71点）[1][5][10]；深证成指收于12955.25点，下跌0.78%（下跌101.45点）[1][5][10]；科创50指数下跌0.89%（下跌11.79点）[1][5]；创业板指下跌1.12%（下跌34.36点）[1][5][10]；沪深300指数下跌0.51%（下跌23.29点）[5] - **市场成交额**：万得全A成交额为16836亿元，较前一日略有上升[1][10] - **行业表现分化**：30个中信一级行业中仅有6个上涨，其中交通运输、有色金属及煤炭涨幅居前，而传媒、计算机及房地产则跌幅较大[1][10] - **活跃概念板块**：培育钻石、超硬材料及工业金属精选指数表现活跃[1][10] - **个股涨跌情况**：当日A股市场共1443只个股上涨，3876只下跌，123只持平；其中136只个股涨超5%，135只个股跌超5%；54只个股涨停，16只个股跌停[11] - **其他主要指数**：中小100指数下跌0.77%[5]；中证100指数下跌0.53%[5]；中证500指数下跌0.62%[5]；中证800指数下跌0.54%[5]；香港恒生指数下跌1.28%[5]；恒生中国企业指数下跌1.68%[5] 海外市场表现 - **美国股市**：道琼斯工业指数上涨0.86%，收于47882.90点[2][5]；标普500指数上涨0.3%[2][5]；纳斯达克指数上涨0.17%，收于23454.09点[2][5]；万得美国科技七巨头指数下跌0.43%[2][5] - **美股个股表现**：联合健康集团涨超4%，高盛集团涨逾2%，领涨道指[2]；微软跌超2%，英伟达跌逾1%，特斯拉涨超4%[2][5] - **中概股表现**：多数下跌，阿特斯太阳能跌超9%，蔚来跌近5%[2][5] - **其他海外市场**：日经225指数上涨1.14%[5]；英国富时100指数下跌0.10%[5]；德国DAX指数下跌0.07%[5] 宏观与政策驱动因素 - **新型城镇化**：国务院总理李强指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，需科学有序推进农业转移人口市民化，深入实施城市更新行动，并与稳楼市、房地产高质量发展等工作结合[11] - **低空经济政策**：浙江省公开征求推动经济高质量发展政策意见，提出支持打造低空产业“先导区”和低空经济“先飞区”，省级财政给予一定支持，目标新开国际航线5条以上，新开无人机航线100条以上[13] - **服务贸易数据**：2025年1—10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%[14]；其中出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元[14]；知识密集型服务进出口25121.5亿元，增长6.4%[14]；旅行服务进出口18125.4亿元，增长8.5%，其中出口增长52.5%[14] - **央企规划编制**：国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会，航天科工、中国石油、国家电网等10家央企主要负责同志发言，分析机遇挑战与发展目标[16] - **美国就业数据**：美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个，导致市场对美联储12月降息预期升温[19] 行业与公司动态 - **航天科技进展**：蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭发射入轨，完成了飞行任务，但一子级垂直回收试验因点火后出现异常而失败，具体原因在排查中[17][18] - **汽车行业数据**：2025年11月，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%[21]；其中新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率达59.8%[21] - **物流业数据**：11月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，工业制造领域物流需求向好[21] 全球重要经济数据 - **中国PMI数据**：11月标普综合PMI为51.2，前值51.8[21]；11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6，新订单指数增长，新出口订单明显改善[21] - **韩国GDP数据**：第三季度实际国内生产总值（GDP）环比增长1.3%，增幅创近15个季度最高纪录[21] - **澳大利亚GDP数据**：第三季度GDP同比增长2.1%，环比增长0.4%[21] - **其他国家PMI与CPI**：日本11月服务业PMI终值53.2[22]；印度11月服务业PMI终值59.8[22]；瑞士11月CPI同比持平[22] 金融市场其他数据 - **外汇市场**：美元指数下跌0.46%[5]；欧元兑美元上涨0.38%[5]；英镑兑美元上涨1.04%[5] - **大宗商品市场**：黄金价格上涨0.33%[5]；布伦特原油价格上涨0.48%[5]；LME铜价上涨2.72%[5]；LME铝价上涨1.10%[5]；CBOT小麦价格下跌0.51%[5]；CBOT玉米价格下跌1.50%[5] - **股指期货**：沪深300股指期货（IF）当月合约下跌0.39%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，宏观上GDP等指标有不同表现，商品市场各品类情况各异，财经领域政策与市场动态并存，股票市场呈震荡态势且有指数调整等情况，为投资者提供多方面信息以把握投资机会和风险 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，略低于去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，低于去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，低于去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，高于去年同期 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%略降，高于去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，低于去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 - 0.3%转正，略低于去年同期0.3%；PPI当月同比 - 2.1%，较上期 - 2.3%收窄，高于去年同期 - 2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%降幅扩大，远低于去年同期3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%略降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期8.3%大幅下降，低于去年同期12.64%；进口总值当月同比1.0%，较上期7.4%大幅下降，高于去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，业务总量指数回升，中部和西部地区业务总量指数高于全国水平 [2] - 中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8；11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6，新订单指数延续增长，新出口订单改善 [2] - 12月3日，国内商品37个品种基差为正，32个为负，沪镍、郑棉、棉纱基差最大，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小 [2] - 美国11月“小非农”创两年半最大降幅，私营企业减少3.2万个岗位，美联储12月降息25个基点概率近90% [3] - 芝商所新清算机构预计2026年年中运营，助市场遵守国债和回购交易清算规定 [3] 金属 - 2026年铜冶炼加工费谈判关键节点，铜矿供应紧张，金属铜市场博弈激烈，12月3日伦敦金属交易所铜价创新高，沪铜期货主力合约站上9万元/吨 [4] - 12月3日，碳酸锂价格跌170元报9.43万元/吨，近5日累计涨1470元，近30日累计涨19900元；氢氧化锂价格持平报8.26万元/吨，近5日累计涨1270元，近30日累计涨9370元 [4] - 嘉能可预计2025年达铜产量指引下限但交付不均，2026年初始铜产量指引下调，目标2035年生产约160万吨 [5] - 摩根大通预计2026年上半年铜价涨至12500美元带动铝价升至3000美元，2026年金价升至5000美元 [6] - 高盛上调2026年上半年伦敦金属交易所铜平均价格预测，预计2026年四季度铝价跌至2350美元 [6] - 欧洲央行要求意大利重新审视黄金储备提案，意央行持有2452吨黄金为全球第三 [7] - 12月2日，伦敦金属交易所锡、铜、锌库存增加，铅、铝、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳 [7] 煤焦钢矿 - 嘉能可预计2026 - 2029年动力煤产量稳定 [8] - 巴西淡水河谷2026年铁矿石产量预计3.35 - 3.45亿吨，低于此前预期 [8] 能源化工 - 欧盟2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口 [9] - EIA称美国上周原油库存增加57.4万桶，预估减少200万桶 [10] - 瑞银预计2026年年中布伦特原油价65美元/桶，年底67美元/桶；摩根大通预计2026年均价58美元/桶 [10] - 11月俄罗斯国家石油和天然气销售预算收入5309亿卢布，10月为8886亿卢布 [10] 农产品 - 农业农村部开展冬季农作物种子监督检查，聚焦重点作物和储备种子，查处违法违规行为 [12] - 11月云南生猪价创43个月新低，为13.15元/千克 [12] - 截至11月28日，全国主要油厂进口大豆库存700万吨，同比升153万吨；豆粕库存118万吨，同比升34万吨 [12] - 今年1 - 10月，中国成巴西最大化肥供应国，出口976万吨约占其进口25% [13] - 至少6艘船舶在墨西哥湾港口装32万吨大豆运往中国，12月2日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本不同 [13] - 巴西可能2025年成全球第三大猪肉出口国，英国限制受影响区域鲜猪肉等产品 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月3日央行开展793亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日2133亿元逆回购到期，净回笼1340亿元 [15] 要闻资讯 - 中国11月标普综合PMI为51.2，服务业PMI为52.1，新订单增长，新出口订单改善 [16] - 国务院总理李强强调推进新型城镇化，促进房地产高质量发展，破解城乡二元结构 [16] - 国务院同意《长三角国土空间规划（2023 - 2035年）》，支持上海带动世界级城市群建设 [16] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增7.5%，逆差同比减少2693.9亿元 [17] - 11月全国乘用车零售226.3万辆，同比降7%，新能源零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [17] - 11月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.2个百分点，能源物流需求放缓，工业和居民消费物流需求向好趋稳 [17] - 财政部12月10日将在香港发行70亿元人民币国债 [17] - 国家外汇管理局上海市分局开展绿色外债业务试点，支持绿色低碳产业跨境融资 [18] - 工商银行3年期大额存单年利率1.55%，起步100万；三年期定存年利率最高1.55%，起步50元 [18] - 交通银行限量发售大额存单，仅部分地区有一年期及以下专享产品 [19] - 分析师认为2026年可转债市场估值有支撑，关注科技成长领域机遇，市场或缩量 [19] - 韩国将2026年外汇稳定债券发行上限提至50亿美元 [21] - 世界银行称2022 - 2024年发展中国家外债偿付与新增融资缺口达7410亿美元，2024年外债总额8.9万亿美元，利息支付4154亿美元 [21] - 多家公司发生控股股东变更、债务逾期、债券赎回、股权划入等事件 [22] - 穆迪、惠誉对多家公司进行评级调整 [22] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，利率债收益率多数上行，30年超长券弱势，国债期货主力合约多数上涨，万科债普遍跌速放缓 [23] - 交易所债券市场收盘，万科债部分下跌部分上涨，地产债和高收益城投债指数有涨跌 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [25] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数持平 [25][26] - 农发行和财政部债券中标收益率、全场倍数、边际倍数公布 [26][27] - 欧债和美债收益率多数下跌 [27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0661，较上日涨51基点，中间价报7.0754，较上日涨40基点 [28] - 纽约尾盘美元指数跌0.46%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元收盘报7.0583，较上日涨87基点 [28] 研报精粹 - 中信证券称12月基本无流动性缺口，年末债市利率趋于下行，交易机会浮现但空间有限 [29] - 长江固收称中证转债指数跨年前后“前弱后强”，上周可转债偏弱，结构有差异，一级市场推进有序 [29][30] - 西部固收称2026年债市低波动、窄区间震荡，10年期国债税后利率中枢1.7% - 1.9%，节奏前低后高 [30] 今日提示 - 12月4日，多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - A股震荡下挫，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，成交额1.68万亿元，AI应用、锂电池题材领跌，煤炭板块和超硬材料概念股、医药商业板块表现不同 [32] - 香港恒生指数跌1.28%，恒生科技指数下挫1.58%，恒生中国企业指数下挫1.68%，南向资金净买入近23亿港元，阿里巴巴获加仓 [32] - 富时罗素对富时中国指数系列季度调整，12月19日生效，多只成分股有纳入和删除 [33] - 四季度新成立主动权益基金建仓迹象明显，大部分建仓谨慎，业内预计2026年AI应用端有突破 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯对各板块品种给出投资策略和行情分析。各板块品种受政策、供需、成本、库存等因素影响，走势分化，投资者需综合考虑各因素谨慎操作[2][7]。 根据相关目录分别总结 基于不同指标的趋势研判 - 基于基本面研判，碳酸锂、纯碱、纸浆等品种呈现趋势空头、震荡偏空、震荡、震荡偏多、趋势多头等不同趋势[2] - 基于量化指标研判，棕榈油、沪锌等偏空，沪银、玉米等震荡，焦煤、菜粕等偏多[7] 宏观资讯 - 我国朱雀三号首飞标志商业航天新进展；美国 11 月“小非农”降幅大，美联储降息预期升温；国务院推进新型城镇化和房地产高质量发展；特朗普签署涉台法律，中方回应[9] - 国务院同意长三角国土空间规划；商务部公布以旧换新数据；国家卫健委发放育儿补贴；摩根大通上调中国股市评级；英伟达黄仁勋谈人工智能能源瓶颈[10] - 美国财长谈关税合法性，日企起诉；债券投资者担忧哈塞特任美联储主席；美国 11 月 ISM 服务业 PMI 指数创新高[11] 宏观金融 - 股指期货：震荡思路，暂观望。A股震荡下挫，量能不足，技术走势偏弱但短线有反弹可能[13] - 国债期货：债市宽幅震荡，中期关注曲线陡峭。资金面宽松但长端债偏弱，10 年期中短久期债券可逢低买入，超长久期债券谨慎[14] 黑色 - 螺矿：短期震荡整理，中长期逢高偏空。需求端建材弱、卷板尚可，供应端铁水产量或回落，库存环比去化但总量高，钢材价格或弱势[16][17] - 煤焦：短期震荡整理，关注煤矿生产和下游铁水产量。煤矿产量低位，焦企开工稳定，年底供给或收缩，但淡季需求弱制约价格[18] - 铁合金：硅铁多单持有，锰硅逢高偏空，关注多硅铁空锰硅套利。硅铁成本有不确定性，锰硅受锰矿影响，盘面逻辑不同[20] - 纯碱玻璃：纯碱观望，玻璃短期逢低试多。纯碱关注龙头企业供应和新装置投产，玻璃关注产线冷修预期落实[21] 有色和新材料 - 沪锌：宽幅震荡，可观望或逢高布置空单。国内库存减少，出口窗口开启，宏观利好但下游接货谨慎[23] - 沪铅：谨慎持有空单。库存低位，企业检修与恢复并存，行情受资金影响，走势相对独立[23][24] - 碳酸锂：短期宽幅震荡，中长期需求向好支撑价格。基本面需求走弱，供给增加，限制短期价格上行[25] - 工业硅多晶硅：均震荡运行。工业硅供需矛盾不突出，多晶硅关注政策预期和交割博弈[26] 农产品 - 棉花：阶段性供给压力大，高成本支撑震荡反弹。国内库存累积，需求不佳，全球棉花产量和库存有变化[29][30] - 白糖：内糖供需偏空，观望或短空。全球食糖过剩，国内新糖上市压力大，成本支撑限制跌幅[31][32][33] - 鸡蛋：近月合约震荡，01 合约空单止盈观望；远月合约观望。现货弱势，春节有上涨预期但幅度有限，存栏有断档预期[33][34] - 苹果：震荡偏强。入库结束出库开启，产区交易趋缓，销区受柑橘冲击[35] - 玉米：关注集港情况和盘面压力。01 合约高位震荡，远月合约偏弱运行，供需错配矛盾缓解[35][36] - 红枣：暂时观望。产销区价格稳定，盘面震荡[37] - 生猪：近月空单持有。短期供应压力增加，需求承接一般，长期能繁母猪存栏下降利多远期猪价[38] 能源化工 - 原油：长期下行，短期利多支撑反弹有限。EIA 库存增加，美对俄制裁和俄乌会谈影响供给预期，主流机构预期供给过剩[40] - 燃料油：跟随油价波动。供需宽松，需求平淡，关注地缘影响和阿祖尔炼厂检修[41][43] - 塑料：震荡偏弱，产业客户套保。供应压力大，需求差，价格受成本支撑小幅反弹[44] - 橡胶：短期震荡转弱，逢高短空。海外天气缓解，原料价格回落，盘面回调[45] - 合成橡胶：震荡，反弹轻仓试空。受原料价格和市场情绪影响，关注装置、出口和库存[46] - 甲醇：近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多。伊朗装置停车利多，但港口需求减少，库存偏高[47] - 烧碱：短线震荡，近月合约避免多单。现货价格松动，基本面无改善，仓单数量下滑[48] - 沥青：价格波动加大，关注冬储价格底。原油数据偏空，现实需求收尾，冬储未开启[49] - 聚酯产业链：关注多 TA 空 PF 与乙二醇反套。供需平稳，价格成本驱动，各品种表现有差异[50] - 液化石油气：逢高试空。进口货源紧张，需求端或负反馈，涨价难持续[51] - 纸浆：短期观望，交割利润明显时止盈或做空。现货上涨，供应端挺价，关注工厂动态[52][53] - 原木：承压运行。基本面震荡偏弱，库存累库，基差有支撑但现货有压力[54] - 尿素：短线日内震荡，本周价格重心上移。现货价格有望偏强，期货对成交情绪敏感[54]

文章核心观点 - 宏观层面，国内政策聚焦新型城镇化以扩大内需和促进产业升级，而美国就业数据疲软强化了美联储降息预期，两大关键政策会议（美联储议息会议与中国中央经济工作会议）在即，将共同影响全球资本流向与市场风险偏好 [1][3] - 商品市场驱动分化，其中铜价因供应紧张创历史新高，原油则因供需基本面疲软而整体趋势向下，股指市场在重要政策落地前预计维持震荡，资金偏向防御 [2][3][13] - 文章通过品种观点表格及详细早盘评论，系统性地梳理了金融、能化、金属、黑色、农产品及航运等各大类资产的最新基本面、数据表现与短期走势展望 [5][10][12][13][18][23][25][29] 首席点评与宏观要闻 - 国务院总理李强指出，新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，需因地制宜推进 [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加1万人，强化了美联储降息预期 [1][6] - 国内1-11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 2025年12月，美联储议息会议与中国中央经济工作会议两大“政策风向标”将共振，影响A股节奏并奠定2026年投资主线 [3] 重点品种与市场表现 - **原油**：SC夜盘上涨0.36%，但整体向下趋势难改，基本面显示供应过剩，美国在线钻探油井数量降至407座，为2021年9月以来最低 [2][13] - **铜**：夜盘收涨创历史新高，精矿供应紧张，全球铜供求转向缺口，LME铜价单日上涨303.50美元/吨，涨幅2.12% [2][9][18] - **股指**：上一交易日A股市场成交额1.68万亿元，融资余额增加21.94亿元至24689.03亿元，在两大关键会议前，资金偏谨慎，股市预计震荡为主 [3][10] - **外盘收益**：标普500指数上涨0.30%至6849.72点，富时中国A50期货下跌0.70%至15083.81点，LME铝上涨1.17%，CBOT玉米下跌1.31% [9] 品种观点汇总（偏多/偏空可能性） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TL、T)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米等被标注了偏多可能性 [5] - **偏空品种**：原油、甲醇、焦煤、焦炭、纯碱、集运欧线等被标注了偏空可能性 [5] 主要品种早盘评论详情 金融 - **股指**：市场等待美联储与中国中央经济工作会议政策落地，此前资金偏谨慎，股市预计震荡，待积极政策信号与美联储降息共振后，风险偏好有望提升 [3][10] - **国债**：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.833%，临近年末重要会议，政策出台预期增强，基金销售新规落地也将对债市产生扰动 [11] 能化 - **甲醇**：夜盘下跌0.19%，沿海甲醇库存虽环比下降9.45万吨至151.4万吨，但仍处历史高位，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：海外供应压力仍存，国内青岛天胶总库存持续累库，预计短期胶价维持宽幅震荡 [15] - **聚烯烃**：下游需求开工率处于高位，但市场情绪受商品整体弱势影响，目前估值低位，维持低位震荡 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降73万重箱至5932万重箱，纯碱库存环比下降6.8万吨至140.9万吨，市场依然谨慎，处于存量消化过程 [17] 金属 - **锌**：夜盘收涨，锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，但供求总体差异不明显 [19] - **贵金属**：COMEX黄金收涨0.33%至4234.8美元/盎司，美国ADP就业数据疲软强化降息预期，流动性宽松对价格形成提振 [20] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，但12月预计供应环比增加3%至9.8万吨，而需求端排产预计下降，利多因素边际走弱 [21][22] 黑色 - **铁矿石**：价格小幅回落，高炉开工率下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，但因钢厂库存低、盘面贴水明显，预计短期矿价震荡略偏强 [23] - **钢材**：宏观氛围转暖，五大材产量小幅增长，厂库社库延续下降但降幅趋缓，短期钢价震荡偏强运行 [24] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆粕震荡收跌，国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位制约价格 [25] - **油脂**：夜盘豆棕震荡收跌，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，产量预估增加3.24% [26] - **白糖**：原糖走弱带动郑糖下行，国内南方糖厂陆续开榨，后期供应压力将逐渐显现 [27] - **棉花**：郑棉短期维持偏强走势，下游纱厂成品库存不高、消费尚可，但上方空间相对有限 [28] 航运指数 - **集运欧线**：EC 02合约上涨0.92%，马士基新开舱报价推涨，市场对1月涨价仍有预期，但鉴于1月货量通常环比下降且运力充裕，对上行空间存疑，02合约预计震荡 [29][30] 行业与市场新闻 - **行业新闻**：富时罗素指数审核变更，富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源，删除江苏银行、顺丰控股，将于2025年12月19日收盘后生效 [8] - **国内新闻**：外交部回应美台联系问题，强调台湾问题是中美关系第一条不可逾越的红线 [7]