2025年市场表现与牛股格局 - 2025年市场开启一轮超级主升浪行情，主要集中在4月至9月 [2][16] - 截至12月18日，有400余只个股年内涨幅翻倍，99只个股涨幅超200%，33只个股涨幅超300%，5只个股涨幅超500%，2只个股涨幅超10倍 [2][16] - 全年核心主线轮番上演，包括人形机器人、算力、固态电池、半导体、商业航天等热门题材 [1][15] 年度领涨个股及涨幅 - 上纬新材（688585.SH）以1333.62%的涨幅成为年度最牛个股，属于机器人概念 [4][18] - 天普股份（605255.SH）涨幅1092.89%，属于新能源汽车概念 [4][18] - 胜宏科技（300476.SZ）涨幅592.51%，属于算力、CPO、PCB概念 [4][18] - 仕佳光子（688313.SH）涨幅496.33%，属于光通信、CPO概念 [4][18] - 鼎泰高科（301377.SZ）涨幅463.65%，属于机器人、PCB概念 [4][18] - 顺灏股份（002565.SZ）涨幅453.34%，属于商业航天概念 [4][18] - 新易盛（300502.SZ）涨幅417.49%，属于光通信、CPO概念 [4][18] - 平潭发展（000592.SZ）涨幅412.20%，属于海峡两岸、免税概念 [4][18] 领涨股后续走势与技术特点 - 部分领涨股在年度主升浪后仍处多头趋势，或经过调整后启动新的加速上涨 [4][18] - 仕佳光子自11月25日至12月12日累计上涨近60% [4][18] - 源杰科技、中际旭创等持续运行在60天均线上方的多头主升浪中 [4][18] - 长飞光纤自11月25日至12月18日累计上涨近50% [4][18] 高换手率个股分析 - 换手率反映股票流通性强弱，其突然或连续放大往往意味着主力资金强势入场 [8][22] - 剔除年内上市新股，2025年有170余只个股日均换手率超过10%，近20只超过15% [8][22] - 北方长龙（301357.SZ）日均换手率最高，达28.03% [10][24] - 统计年内区间换手率，有近340只个股超过2000%，北方长龙、南方路机、宏景科技、晓程科技等均超过4000% [8][22] 高换手率代表个股案例 - 北方长龙属于地面兵装行业，兼具低空经济、飞行汽车等热门概念，年内上涨342.27% [10][11][24][25] - 北方长龙在2025年6月13日至9月2日的主升浪期间涨幅超过4倍，期间多个交易日单日换手率超过50% [11][25] - 雪人集团（002639.SZ）日均换手率16.73%，具有液冷服务器、东数西算、可控核聚变等概念 [10][24] - 雪人集团股价近期强劲上涨，12月11日至15日连续3个交易日涨停，自11月启动后多个交易日换手率超过30% [11][25] 高换手率个股行业分布 - 高换手率个股多分布在通信、半导体、IT软件、军工以及医药或医疗等相对热门主线 [12][26] - 这些高换手率个股在2025年大多开启了一轮不俗的上涨行情 [12][26]

国内氢能基础设施建设取得突破 - 国内首座商用液氢加氢站投运，由航天六院与攀枝花钒钛高新区、东方电气、一汽解放等协同共建 [2] - 该加氢站承载3项“全国首个”：全国首个民用液氢充装站、全国首个实现液氢“制储输用”全链条闭环的示范工程、全国首个“管道输氢+母子加氢”系统 [2] 国产大飞机运行保障能力提升 - 全球首台交付航空公司的国产大飞机C919飞行模拟机在东航研发中心正式启用 [2] - 此举标志着东航在国产大飞机运行保障能力建设上迈出关键一步 [2] 高海拔地区算力基础设施建设 - 全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——雅砻江两河口算电融合示范项目正式投运 [2] - 项目总投资3.5亿元，包括6个算力舱，部署了2000张国产算力芯片 [2] - 该智算中心最高计算能力达每秒60亿亿次浮点运算 [2] 全球数据中心建设规模扩大 - 日本富山县南砺市计划推出该国第三个也是最大的数据中心集群，总发电能力为3.1千兆瓦 [2] - 该项目由南砺市与私人开发商GigaStream富山公司共同推进 [2] - 项目完成后将成为全球最大的数据中心枢纽之一，其规模可与OpenAI价值5000亿美元、10千兆瓦的“星际之门”项目相媲美 [2]

公司上市与市场地位 - 壁仞科技于12月17日通过港交所聆讯，即将成为港股第一家通用GPU上市公司 [1][13] - 公司是中国通用GPU领域首批获得市场广泛关注并首批登陆港交所的代表性企业之一 [4][16] 核心技术优势 - 公司构建了覆盖硬件、软件、高速互联、算力集群的完整智能计算解决方案体系，其五大支柱性技术包括：自主研发的GPGPU架构、系统级芯片（SoC）设计、硬件系统、软件平台和集群部署优化 [3][4][15][16] - 在SoC设计、硬件系统和集群部署优化领域尤为突出，是中国首家使用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的公司 [5][17] - 采用先进的Chiplet（芯粒）技术，例如BR166使用两颗BR106与四颗DRAM芯片共封装，突破单芯片光罩面积限制，提升整体性能 [5][17] - BR166在峰值算力、内存、视频编解码、互联等方面性能是BR106的两倍，两颗BR106裸晶间的D2D双向带宽可达896GB/s [7][19] - 公司是中国率先实现千卡集群商用的GPGPU公司之一，千卡集群可连续运行5天以上软硬件无故障，训练服务30多天不中断 [7][19] 产品商业化进展 - 特专科技产品于2022年8月正式商业化，营收高速增长：2022年约50万元，2023年约6203万元，2024年约3.37亿元 [8][20] - 已实现云训练及推理芯片BR106（2023年量产）、边缘推理芯片BR110（2024年10月量产）和云训练及推理芯片BR166（2025年推出）的量产 [5][17] - 下一代旗舰产品BR20X系列基于全新第二代架构，预计2026年商业化，目标全球云端高端市场；更远期的BR30X和BR31X也在规划中 [12][24] 财务与订单情况 - 经调整净亏损呈收窄趋势：2022年10.38亿元，2023年10.51亿元，2024年7.67亿元 [8][20] - 部分亏损源于“赎回负债账面值变动”的会计处理，该负债上市后将自动转权益，不影响现金流和实际经营 [8][20] - 截至2025年12月15日，公司已订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约12.407亿元 [8][20] - 客户IT公司A因对产品满意，于2024年4月下达第二份订单（约1.37亿元）和第三份订单（约0.314亿元） [9][10][21][22] 客户与市场潜力 - 客户包含9家中国财富500强公司，其中5家为世界财富500强公司 [3][10][15][22] - 公司凭借本土化专业知识与AI数据中心、电信、能源、金融科技、互联网等关键行业大客户建立战略合作 [10][22] - 中国智能计算芯片市场以收入计，从2020年17亿美元增长至2024年301亿美元，年化复合增长率105%，预计2029年达2012亿美元，2024-2029年复合增长率46.3% [11][23] 管理团队与知识产权 - 董事长兼首席执行官张文拥有哈佛大学法学博士和哥伦比亚大学工商管理硕士学位，曾任商汤科技总裁 [11][23] - 首席架构师洪洲在GPU领域有近30年经验，曾任职于S3、英伟达和华为美国研究中心 [11][23] - 截至12月15日，公司在国内外拥有613项专利、40项著作权及16项集成电路布图设计，并正在申请972项专利，主要关于下一代技术及产品 [12][24]

全球市场表现 - 美股三大股指连续两日收涨，标普500指数涨0.88%至6834.50点，全周累涨0.1%；道指涨0.38%至48134.89点，全周累跌0.67%；纳指涨1.31%至23307.62点，全周累涨0.48% [11] - 科技股与芯片股表现强劲，芯片指数涨3%，AMD涨超6%，英伟达涨近4%；甲骨文因TikTok协议消息大涨6.6% [1] - 欧洲STOXX 600指数涨0.37%至587.50点，连续两日创历史新高，全周累涨1.6% [11] - 亚洲市场方面，A股主要指数集体收涨，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%；恒生科技指数涨超1% [2] 债券与外汇市场 - 全球债市价格下跌，10年期日本国债收益率自1999年以来首次升破2.0%；法国30年期国债收益率创2009年以来新高 [1] - 美国10年期国债收益率升至约4.15%，日内升约3个基点；两年期美债收益率约为3.48%，日内升约2个基点 [12] - 美元指数连续三日上涨至一周高位；日元兑美元盘中跌超1%至四周新低；离岸人民币连涨四周后暂别14个月高位 [1] 大宗商品市场 - 贵金属反弹，COMEX 2月黄金期货收涨0.52%至4387.3美元/盎司，全周累涨约1.4%；COMEX 3月白银期货收涨3.48%至67.489美元/盎司，全周累涨约8.8%，本周内第二次创历史新高 [12] - 工业金属走强，LME期铜收涨约0.9%至11882美元/吨，全周累涨约3.2%，时隔一周再创收盘新高；LME期锡全周累涨约4.6% [12] - 原油价格连续三日反弹，WTI 1月原油期货收涨0.91%至56.66美元/桶，全周仍累跌约1.4%；布伦特2月原油期货收涨1.09%至60.47美元/桶，全周累跌约1.1% [12] 人工智能与科技行业 - OpenAI正筹划新一轮最高1000亿美元的融资，若完成估值或达8300亿美元，最快明年一季度落地；软银已承诺300亿美元，迪士尼、阿联酋资本等参与 [9][20] - 字节跳动今年前三季度净利润约400亿美元，全年利润有望达500亿美元创纪录；公司正推进与vivo、联想、传音等厂商的AI手机合作，计划通过预装AIGC插件布局海外中端机型市场 [10][21] - 谷歌云与网络安全公司Palo Alto Networks签署近100亿美元的多年期AI安全合作协议，为谷歌云迄今最大安全服务订单 [29] - 日本富山县南砺市计划建设总功率3.1GW的超级数据中心集群，首期400兆瓦设施2028年投用，服务亚马逊、微软等巨头；预计日本数据中心市场规模到2028年将突破5万亿日元（约320亿美元） [29] 央行政策与宏观经济 - 日本央行以9:0全票通过加息25个基点，为近三十年来最大幅度加息；行长植田和男强调未来将“审慎行事”，若经济和物价前景实现将继续加息 [8][18] - 日本11月核心CPI同比上涨3.0%，连续第44个月高于央行2%的目标 [19] - 美联储“三把手”威廉姆斯表示，鉴于近期数据，美联储没有进一步降息的紧迫性，并指出11月CPI数据存在一定失真 [7][17] - 法国2026年预算案谈判破裂，引发国债抛售，30年期国债收益率一度攀升至4.525%，创2009年以来最高水平 [27] 国内政策与市场 - 国常会强调要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步 [3][15] - 网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号 [4][15] - 股票私募仓位指数再创年内新高，达83.59%；满仓（仓位>80%）私募占比达70.34%，为今年以来首次突破七成 [25] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》，明确纵向垄断协议豁免标准，2026年2月1日起施行 [25] 公司动态与行业趋势 - 特朗普政府与默沙东、诺华、葛兰素史克等九家药企达成降价协议，以换取三年关税豁免 [5][17] - 特朗普在约24小时内推出多项举措，包括向现役军人发放1776美元“战士红利”、给联邦雇员增加两天圣诞假期、放松大麻监管及重启登月计划 [16] - “北大系”人形机器人公司银河通用完成超3亿美元融资，创具身智能单轮融资纪录，投后估值约30亿美元，正筹备赴港IPO [26] - 小鹏汽车CEO何小鹏表示，智能汽车公司做机器人是技术同源及AI探索的必然趋势 [26] 机构研究与展望 - 高盛看涨黄金，预测金价将在2026年12月冲击每盎司4900美元历史新高；同时将铜作为长期首选，重申2035年铜价15000美元的预测 [23] - 高盛预测2026年全球油气市场将出现严重供应过剩，布伦特油价预计跌至56美元/桶并在年中触底 [24] - 高盛认为美股年底最后两周或迎反弹，并定调2026年为“选股大年”，核心机会将从AI转向工业、材料及可选消费等周期性板块 [24] - 摩根士丹利指出，AI是解锁无人机自主性的核心驱动力，预计全球无人机数量将从2030年的1.3亿架增至2050年的20亿架 [24] - 大摩邢自强认为，中国经济破局需通过房地产企稳、财政转向“投资于人”、夯实社保与刺激消费来重塑增长动能 [22]

12月18日，大同市委书记张强与京东科技CEO徐丰举行工作会谈，就推动在同项目建设、深化务实合作深入交流。市 委副书记、市长刘俊义，市领导王明厚、翟永清、宁文鑫，京东集团副总裁区力出席。 张强代表市委、市政府对徐丰一行表示欢迎，向京东集团长期以来对大同发展的关注和支持表示感谢。他表示，京东 集团业务板块与大同发展战略高度契合，双方合作基础扎实、潜力巨大、前景广阔。希望京东加大在同布局力度，拓 展业务板块，围绕算力中心、数据服务、人工智能、智慧城市、消费零售等领域深化务实合作，培育更多新场景、新 业态，持续扩大就业供给，更好助力大同经济社会高质量发展。大同市将进一步创优营商环境，为企业在同投资发展 提供全方位服务保障。 徐丰感谢大同市委、市政府对京东集团的信任和支持，介绍了在同项目建设运营情况和深化合作意向。他表示，大同 区位条件优越、产业基础雄厚、应用场景丰富、发展潜力巨大，进一步坚定了企业在同发展的信心和决心。京东将紧 跟大同发展战略，充分发挥自身优势，不断拓展合作广度深度，形成更多成果，为大同培育经济增长点和发展新引擎 贡献力量。 ▍合作多年 注意到，9个月前即3月17日，大同市委书记张强，市委副书记、市 ...

文章核心观点 - 长江现货锡价于12月17日强劲反弹，均价325,500元/吨，较前一日上涨6750元/吨，涨幅约2%，此轮反弹由宏观预期转向、供应持续紧张与产业需求叙事转变三重动力共同驱动，标志着市场交易逻辑从交易“弱预期”转向聚焦“强现实”的深刻转变 [1] - 锡价的V型反弹揭示了其定价逻辑正在进化，从纯粹的工业周期品，逐渐转向兼具金融属性、战略资源价值和未来产业成长性的复杂资产，市场进入多因素驱动、高波动性的新阶段 [3][4] 宏观环境与金融属性 - 宏观层面成为最直接催化剂，美国就业数据弱于预期且失业率攀升，强化了经济增长放缓判断并极大提升了美联储即将开启降息周期的预期 [1] - 美元指数因降息预期而走弱，金融属性得到加强，为以美元计价的大宗商品提供了整体性的估值上行动力，宽松的流动性预期正成为主导商品市场情绪的关键变量 [1] - 在美元走弱和利率下行预期下，部分资金从其他资产类别流向商品市场寻求配置机会，锡因其鲜明的稀缺属性和科技成长标签而备受关注 [2] 供应基本面与库存状况 - 基本面核心矛盾在于供应刚性紧张并未缓解，全球主要锡矿产区持续面临从生产恢复到出口政策的各类扰动与不确定性 [2] - 全球显性库存处于历史性低位，使得供应链的任何风吹草动都足以引发价格的剧烈波动，这种“低库存下的紧供应”格局构成了锡价难以跌破的坚实底部 [2] - 地缘局势方面，刚果金局势虽有短暂缓和，但M23撤军仅为战术调整，冲突根源未除，锡矿供应链风险持续 [1] 需求结构变化与产业叙事 - 需求端故事发生结构性变化，尽管传统消费电子领域仍面临季节性压力，但以人工智能、先进计算为代表的新兴科技需求正为锡注入全新的长期增长逻辑 [2] - 锡作为高端焊料不可或缺的关键材料，是AI服务器、高性能芯片封装等“算力基础设施”的基石，全球科技竞争聚焦于算力突破为锡的需求基本面提供了面向未来的坚实支撑 [2] 市场动态与交易逻辑转变 - 前期价格回调反映了市场对传统需求淡季的担忧，而12月17日的强势反弹表明投资者注意力重新回到了“供应紧缺的强现实”上 [2] - 在全球库存极度紧张的背景下，任何供应端的负面消息都可能被快速定价，市场博弈焦点已从交易“弱预期”切换至聚焦“强现实” [2] - 此次反弹并非技术性修正，而是宏观预期、供应危机与产业叙事三重动力共振的结果 [1] 后市展望与价格预期 - 锡价短期内预计将维持高位震荡偏强的格局，上行支撑来自于难以缓解的供应约束、极低的全球库存以及宽松的宏观金融环境 [3] - 下行压力则源于高价位对下游实际采购的抑制，以及传统领域需求的季节性平淡 [3] - 预计主要波动区间将在32万至33.5万元/吨，能否有效突破33万元/吨的前高阻力，将取决于供应端是否出现新的紧缩信号，以及新兴领域需求的证实强度 [3]

行业动态与市场前景 - 国产GPU公司近期密集登陆资本市场，摩尔线程、沐曦股份在A股上市首日分别暴涨425%和568%，市值均突破3300亿元，壁仞科技已通过港交所聆讯，即将成为港股国产GPU第一股 [1] - AI应用扩展推动算力需求激增，关键行业大幅增加对算力及相关基础设施的投资，为国产智能计算芯片产业带来巨大机遇 [2] - 预计到2029年，国产智能计算芯片产业收入规模将达到2012亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为46.3%，增速超过全球市场 [2] - 中国智能计算芯片市场高度集中，2024年前两大参与者（英伟达、华为海思）共占94.4%的市场份额，预计2025年中国市场规模达504亿美元 [2] 壁仞科技财务与运营状况 - 公司于2022年8月开始商业化，2022年至2025年上半年累计收入超4亿元，同期累计亏损高达60亿元 [1] - 具体来看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元，同期年内亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元、16.01亿元，三年半累计亏损63.57亿元 [3] - 公司解释较大幅度亏损主要系与若干前股东赎回权相关的“赎回负债账面值变动”，该变动为非现金性质 [3] - 公司毛利率呈下降趋势，从2022年的100%降至2023年的76.4%，2024年的53.2%，2025年上半年仅为31.9%，主要因入门级产品壁砺TM 106C收入占比提升 [8] - 2022年至2024年以及2025年上半年，研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，三年累计研发开支达33亿元 [7] - 按在中国市场产生的收入计，公司预期在2025年取得约0.2%的市场份额 [2] 公司技术与团队背景 - 公司核心技术团队拥有英伟达、海思、AMD任职经历 [1][5] - 首席技术官洪洲在GPU设计及工程方面拥有近30年经验，曾负责设计英伟达Tesla架构，并为华为组建海思自研GPU团队 [6] - 首席运营官张凌岚在半导体行业拥有逾23年经验，曾在AMD担任GPU SoC架构师 [6] - 董事长兼首席执行官张文在成立公司前曾担任商汤科技总裁，并在股权投资及半导体创业领域有深厚背景 [6] 融资与股东结构 - 截至IPO前，公司累计完成10轮融资，总融资额超50亿元 [6] - 股东包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、启明创投、高瓴创投、IDG、平安集团、中兴通讯、中芯聚源等国资平台、投资基金及产业投资方 [6] - 上市前引入IDG资本、中国平安、民生人寿、嘉实资本及源码资本等机构投资者 [7] - QM120、碧桂园创投等股东合共持有公司已发行股本总额约15.62%，张文直接持股8.68% [7] 资金用途与未来规划 - 募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代芯片（如BR20X及BR30X），以及解决方案的商业化、营运资金等 [7] - 公司未来将持续提升科研硬实力，加强核心技术自主可控能力，深化与产业链伙伴协同合作，并扩充研发及营销团队 [7] 行业竞争与盈利展望 - 高投入、高亏损在AI芯片行业是普遍状态，被称为“国产GPU四小龙”的壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技均处亏损状态 [3] - 摩尔线程三年半累计亏损超52亿元，沐曦股份三年来亏损超32亿元 [3] - 行业盈利拐点逐渐显现，摩尔线程预计最早于2027年实现合并报表盈利，沐曦股份预计最早或于2026年达到盈亏平衡 [4] - 随着竞争加剧，公司可能面临价格战压力，2025年上半年摩尔线程毛利率为69.17%，沐曦股份第一季度毛利率为55.26%，壁仞科技需提升议价能力 [8]

项目概况与规模 - 全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——雅砻江两河口算电融合示范项目正式投运 [1] - 项目总投资额为3.5亿元人民币 [1] - 项目包含6个算力舱，部署了2000张国产算力芯片 [1] - 项目最高算力可达每秒60亿亿次浮点运算 [1] 项目选址与物理优势 - 项目选址于两河口水电站的施工隧洞内 [3] - 选址充分利用了水电站岩洞地质结构稳定的天然优势，能有效抵御地震、暴雨等自然灾害 [3] - 项目抗震设防烈度达到8度 [3] - 借助隧洞的天然恒温优势，项目PUE值（能耗效率指标）控制在1.2以下，达到国内领先水平 [3] 安全与协同效益 - 项目与水电站共享高等级安防配置，可满足算力舱对数据安全的严格要求 [3] - 项目为四川省绿色零碳算电融合的代表性项目 [5] - 项目将为四川省数字经济的快速发展注入强劲动能 [5]

核心观点 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] - 贵金属长期上行格局未改 同时紧扣“反内卷”政策导向 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 配置需求更需要能够做对冲的资产来进行风险管理甚至增强收益 同时强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 宏观经济与资本市场展望 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 [1] - 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 [1] - 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 [1] - 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] 科技与高端制造行业趋势 - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 [1] - 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] 大宗商品市场展望 - 贵金属长期上行格局未改 [1] - 紧扣“反内卷”政策导向 [1] 交易者行为与资产配置 - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 [2] - 配置需求更需要一些能够做对冲的资产 来进行风险管理甚至增强收益 [2] - 强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 公司服务与定位 - 公司始终坚守“以客户为中心”的初心 在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务 [2] - 以专业服务助力交易者行稳致远 践行为客户创造价值的承诺 [2]

核心观点 - 近期市场震荡加剧，资金正借道宽基ETF捕捉结构性成长机会，中证A500ETF等宽基产品成交与净流入显著放量 [1] - 业内人士指出，在高质量发展导向下，成长板块具备更清晰的产业逻辑与政策支撑，春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优 [1][6] 宽基ETF市场表现 - 近一个月来，净流入最多的前三只股票型ETF均为中证A500ETF，华泰柏瑞、南方、华夏旗下产品净流入额分别为118.65亿元、93.86亿元、68.97亿元 [3] - 同期净流入靠前的股票型ETF多为宽基ETF，包括科创50ETF、中证500ETF、沪深300ETF、中证1000ETF等 [3] - 从区间成交额看，华泰柏瑞中证A500ETF成交额破千亿元，华夏和南方中证A500ETF分别突破900亿元和700亿元，合计5只中证A500ETF成交额突破500亿元，8只突破百亿元 [3] - 市场震荡之际，部分行业主题ETF被抛售，华宝银行ETF净流出超60亿元，国泰证券ETF净流出超50亿元，化工、军工、人工智能、5G通信等主题ETF净流出额居前 [4] 资金流向与市场风格分析 - 资金偏好宽基ETF因其分散风险、流动性佳和容错率高，适合作为底仓配置，其中A500指数行业分布均衡，覆盖“新质生产力”等政策主线，盈利与成长兼顾 [6] - 近一个月，科创50、中证1000等中小盘宽基持续吸金，而沪深300表现乏力，因资金在复苏预期未明阶段更追求结构性增长机会，偏好科技与成长板块，对与宏观经济高度绑定的大盘蓝筹持观望态度 [6] - 与以往震荡市资金避险至大盘价值股不同，当前在高质量发展导向下，成长板块产业逻辑与政策支撑更清晰，资金正通过相关ETF进行中长期布局 [6] - 复盘过往春季行情，风格特征多为“大盘搭台、小盘唱戏”，春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值风格也有望反弹 [6] 行业主题ETF动态 - 尽管部分科技主题ETF被抛售，但与算力、人工智能相关的科技类ETF反弹强劲，12月17日在相关概念带动下，通信、人工智能等ETF领涨全市场ETF [4] - 社保基金重仓科技股（TMT四大板块：申万电子、通信、计算机和传媒），截至今年三季度末期末市值超过469亿元，显示出对科技股的日益青睐 [4] - 国泰基金分析指出，社保基金重仓科技股，连续回调后有反弹需求，叠加外围科技股企稳，科技股普遍走高，算力硬件股强势爆发 [4] 市场展望 - 中期看好开年市场表现和春季躁动机会，一方面政策继续鼓励中长期资金入市，2026年一季度政策有望开门红发力，另一方面全球流动性宽松趋势不变，财政货币配合稳经济方向不变 [7]