行业/公司 - 美联储及美国宏观经济 [1][2][3][6][12][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 **1 美联储政策利率决定** - 2025年7月会议维持政策利率在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 但出现两票反对（Boehner和Walter主张降息25bps）[2][10] - 维持利率主因经济韧性：二季度GDP环比折年增长3% 上半年同比增长约2% 就业数据良好 通胀温和（6月CPI 2 7% 核心CPI 2 9%）[3][6][16][17] **2 市场预期变化** - 降息概率显著下降：9月降息概率从66%→46% 10月从82%→65% 全年降息两次及以上概率从67%→50%[1][4][5][12] - 市场反应：国债利率上行（2年期+8bps） 道指跌0 35% 美元走强 黄金下跌[12] **3 经济数据表现** - GDP：一季度环比折年-0 5%（受进出口拖累） 二季度+3% 上半年平均增速1 3% 接近潜在增速2%[3][6] - 就业：失业率4 1% 三个月平均新增就业15万人（私人部门6月新增<10万） 供需平衡[17] - 通胀：商品通胀因关税小幅上涨（新关税税率低于4月水平） 服务通胀回落 厂商吸收部分成本[8][9][16] **4 缩表与流动性** - 缩表接近停止：6月国债缩减11亿美元 MBS缩减177亿美元 总资产负债表规模降至6 35万亿美元（占GDP 21 2%）[7][18] - 需警惕9月季节性流动性紧张[7][18] **5 内部政治与分歧** - 降息分歧扩大：部分委员主张年内降息两次 7月两票反对为历史罕见（上次类似分歧在90年代）[10] - 政治因素：Walter被疑为竞选下任主席而迎合特朗普降息诉求[11] **6 政策独立性** - 鲍威尔明确拒绝特朗普施压 称决策仅基于就业和通胀目标[13] 其他重要内容 - 关税影响：商品通胀涨幅有限 未完全传导至消费者 年底或小幅上升但整体可控[8][9] - 美元周期：若进入降息周期 美元可能走弱（当前由财政部主导）[15] - 美股风险：最大风险为经济衰退 基准预期为"软着陆"[19] 数据引用汇总 - GDP数据：二季度+3% 上半年+2%[3][6] - 通胀数据：CPI 2 7% 核心CPI 2 9%[16] - 就业数据：失业率4 1% 私人部门6月新增<10万[17] - 缩表数据：6月国债-11亿 MBS-177亿 总规模6 35万亿[7][18] - 市场概率：9月降息46% 10月65%[4][5]

FOMC声明 - 投票比例：预计以9-2的投票比例通过此次利率决定，理事鲍曼和沃勒料投反对票 [1] - 措辞对比：料难有实质性改动，或简化经济前景不确定性表述，承认上半年经济增长放缓 [1] - 缩表规模：大概率维持不变（每月减持50亿美元美债和350亿美元MBS） [1] 鲍威尔发布会 - 利率前景：关注6月点阵图所暗示的"两次降息"预期，可能给出9月降息前景的线索 [1] - 经济数据：料强调数据重要性，延续数据依赖、逐会决策的沟通风格 [1] - 通胀与关税：或保持谨慎，重申维持物价稳定；若强调关税对通胀的上行风险，可能比预期更鹰派 [1] - 任期与独立性：面对特朗普频频施压，大概率不会做出实质性回应，料重申任期内保持独立与专业 [1]

不夸张，本周鲍威尔一句话，可能令金价翻天覆地！当前，受地缘局势缓和影响，国际黄金大幅走空， 自7月高位失守120余美元，就在周四（7月31日）凌晨02:00，美联储将公布7月利率决议，领峰贵金属 马上带你前瞻7月议息，5条硬核线索，提前看懂黄金走向！ 7月议息会否扭转黄金颓势？ 图源：领峰贵金属APP 线索1：利率"原地踏步"或已被计价 7月31日晚20:30，最新PCE数据将出炉。本期数据预期2.5%，略微走高，若数据低于预期，那么美联储 降息可能将增加。黄金多头将借势突破，反之则或迎接空头洗礼。 芝商所FedWatch显示，7月维持4.25%-4.50%的概率高达96.9%，市场或已提前"躺平"，国际黄金一度跌 至3310附近。其实关键的信息，取决于声明中有无9月降息暗示。若会议措辞乐观，对降息态度开放， 美元或瞬间跳水，黄金则有望直线拉升。 线索2：通胀叙事"微妙软化" 黄金3320多空分歧点 为何选择领峰贵金属？ 线索3：就业风险权重下降 透过领峰贵金属APP，投资者发现，初请失业金人数正持续下行，失业率也降至4.1%，劳动参与率降了 0.2个百分点至62.4%。就业数据保持韧性，年内降息定价前景仍存 ...

海外经济政策 - 特朗普宣布系列关税政策，7月7日对14国产品征25%-40%关税，9日对8国产品征20%-50%关税、对进口铜征50%关税，10日对加拿大商品加征35%关税[1][5] - 美国7月5日当周首申失业救济人数降至22.7万人，二季度GDP环比折年率预测为2.6%，7月降息25BP概率升至6.7%，2025年末政策利率加权平均预期提至3.75%[1][5] - 英国5月GDP环比下滑0.1%，经济连续两月萎缩，低于预期的0.1%正增长[1][5] 全球大类资产 - 美股下跌，标普500、道指和纳指分别跌0.3%、1.0%和0.1%，非美股市部分收涨，欧股STOXX600涨1.1%，日经225跌0.6%[1][9][12] - 美债承压，2年期美债利率上行2BP至3.90%，10年美债收益率上行8BP至4.43%[1][16] - 黄金、原油上涨，布油和WTI原油分别涨3.0%和2.9%，黄金现货价涨0.6%[1][9][18] - 美元指数上涨0.91%至97.87，欧元、英镑、日元兑美元分别跌0.7%、1.1%、2.0%[1][21]

美股市场表现 - 标普和纳指齐创新高，特斯拉因Robotaxi业务扩展收涨4.7% [1] - 英伟达连续三日创新高，市值达到4万亿美元 [1] - 稀土矿股MP Materials收涨近51% [1] - 达美航空恢复今年利润指引后股价上涨12% [1] 关税动态 - 缅甸在8月"大限"前争取特朗普大幅削减关税，提议可能对美国实施零关税 [1] - 巴西总统表示将与美国进行关税谈判，若无效将采取对等反制措施 [1] - 特朗普宣布对铜征收50%关税，8月1日起生效 [1] - 交易商赶在关税生效前将铜运往夏威夷 [1] - 汇丰认为8月1日50%关税将成为沪铜和伦铜市场的转折点 [1] 美联储政策 - 美联储理事沃勒表示可以考虑7月降息，支持继续缩表并增加短期资产比重 [1] - 美联储内部出现分歧，部分人认为关税对通胀影响不会持久，部分人预计影响将持续到明年 [1] 能源行业 - OPEC+正讨论从10月起暂停增产 [1] 人工智能领域 - OpenAI六年来首次发布"开放权重"模型，可能挑战微软的独家协议 [1] - Grok 4正式发布，采用当世最强算力训练，将与GPT-5和Claude 4 Opus竞争 [1] - 马斯克宣布Grok聊天机器人最迟下周登陆特斯拉车辆 [1] 金融科技 - 蚂蚁国际计划引入Circle稳定币，并考虑在多个地区申请牌照 [1] 稀土行业 - 美股稀土股盘前集体大涨 [1] - 稀土磁铁生产商MP Materials获得五角大楼投资，将建厂扩产 [1]

美联储理事沃勒关于缩表及资产结构调整的讲话 - 美联储理事沃勒支持继续缩减资产负债表规模，但认为无需过度削减 [1] - 沃勒主张通过允许到期和提前偿付证券自然退出的方式减少准备金余额 [1] - 当前银行准备金处于"充裕"水平，高于美联储设定的"充足"标准 [1] - 沃勒提出理想准备金规模应维持在约2.7万亿美元 [1] - 若加上流通货币及财政部一般账户余额，总资产负债表规模将达到5.8万亿美元 [1] - 当前美联储资产负债表规模为6.7万亿美元 [1]

纪要涉及的行业或公司 无 纪要提到的核心观点和论据 - **美联储主席潜在人选**：潜在人选为凯文·沃什、凯文·哈塞特和克里斯托弗·沃勒，三人均为共和党人，有经济学背景和美联储任职经历[1][3] - **候选人优势**：沃什获特朗普公开认可，沃勒有货币政策研究经验，哈塞特因在特朗普政府任职具备忠诚度优势[1][4] - **对经济前景判断差异**：哈塞特最乐观，认为特朗普政策推动经济增长且通胀不升、就业强劲；沃什认为经济基础良好，外部冲击不造成持续通胀；沃勒观点与美联储官员相似，认为经济温和放缓，失业率将小幅上涨[1][5] - **政策倾向不同**：总体倾向继续降息和缩表，不过沃什相对鹰派，主张先缩表再降息；哈塞特在降息方面最为鸽派；沃勒次之，支持就业走弱且通胀下降时降息并继续缩表[1][6][7] - **美债利率高位原因**：美国财政问题是驱动美债利率维持高位的重要因素，国会推进的减税法预计未来十年净赤字增加 2.8 万亿美元[1][8] - **历任主席对财政扩张态度**：除耶伦外，历任美联储主席普遍对财政扩张表达担忧，强调独立性，非危机时期优先抗通胀[1][9] - **候选人对财政问题看法**：沃什和沃勒认为过高财政赤字扩张不可持续且不负责任，但债务偿还非美联储责任；哈塞特捍卫美联储独立性，对债务问题未明确评价[10] - **货币政策框架调整**：2025 年夏季可能将通胀目标重新调整回盯住 2%，或调整就业目标决策权重，为后续降息提供依据，2026 年政策可能趋于宽松[1][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特朗普对美联储主席人选考量**：特朗普 6 月初表示“很快”决定人选，现任主席鲍威尔任期明年 5 月结束，特朗普曾敦促降息和解雇鲍威尔，此次有提前提名意愿[2] - **2020 年修改通胀目标原因**：为弥补长期低通胀时期经济增长不足，允许短期内较高通胀实现经济“过热”，弥补增长缺口[12][13] - **当前经济环境变化影响**：当前利率水平较高、长期通胀预期升高，继续遵循平均通胀目标制或冷却就业市场、增加失业率；当前利率水平使政策制定者有更大降息空间和操作灵活性；若降低利率需容忍更高通胀水平[13][14][15]

美联储货币政策展望 - 美联储主席鲍威尔未明确排除7月降息可能性 但暗示更可能等待9月会议评估关税对通胀影响[1][4][5] - 若关税对通胀影响低于预期或劳动力市场疲软 美联储可能提前降息[1][5][13] - 当前利率处于"适度限制性"水平 而非"温和限制性"水平[9] 通胀与关税影响 - 美联储预计6-8月关税将对价格产生显著影响 若未显现将调整政策[1][7][14] - 数据显示部分行业关税已冲击美国消费者 但影响程度仍不确定[1][14] - 长期通胀预期仍锚定2% 短期通胀预期上升主因关税[7] 劳动力市场与经济前景 - 当前无劳动力市场疲软迹象 经济强劲使美联储可暂停降息[13] - 若劳动力市场保持强劲且通胀上升 降息将更迟而非更早[14] - 移民减少导致劳动力增长放缓 预计2024年美国经济增长将放缓[16][17] 金融市场反应 - 鲍威尔提及提前降息可能后 10年期美债收益率跌破4.3% 2年期收益率逼近3.81% 日内均降逾5基点[3] - 放松补充杠杆率(SLR)规则或鼓励银行更多参与国债交易[26] - 美联储缩表进度正常 当前资产负债表规模6.7万亿美元 高于疫情前4.2万亿美元[32] 行业影响分析 - 房地产行业受利率敏感度影响 但长期供需不受货币政策左右[8] - 美国能源业更注重投资回报 油价飙涨时增产意愿低于历史预期[19] - 商业地产(CRE)形势好转 私人信贷市场快速增长需监管部门警惕[28] 数字货币与金融稳定 - 银行在符合安全原则下可自由开展加密货币活动 稳定币立法进展良好[21] - 美元仍是全球头号避险货币 4月美债波动未损害其地位[23][24][25] - 美联储无权购买比特币 也不寻求相关法律授权[22] 财政政策与债务风险 - 美国联邦债务增长不可持续 长期将推高利率 拖延处置后果更严重[35][36] - 若经济衰退 美联储仍有较大降息空间应对[10]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美联储在缩表方面仍有一些工作要做 [1] - 美联储缩表进程目前处于正轨 [1]

核心观点 - 美国通胀表现持续弱于预期，与美联储鹰派立场形成反差，关税对通胀的推升效果尚未显著显现 [2][100] - 关税通胀效应低于预期原因包括征收滞后、企业抢进口、贸易转移及成本吸收，但下半年可能步入上行区间 [100][101][102] - 美国5月零售销售环比-0.9%弱于预期，但零售控制组表现稳健，新屋开工环比-9.8%显示地产链条承压 [3][79][81] 大类资产表现 - **股市**：发达市场多数下跌，标普500跌0.2%，日经225涨1.5%，恒生指数跌1.5% [2][4][15] - **债市**：10Y美债实际收益率下行至2.1%，发达国家10Y国债收益率涨跌互现，美国下行3bp至4.4% [2][21] - **汇市**：美元指数涨0.6%至98.76，新兴市场货币多数贬值，人民币兑美元持平 [32][44] - **商品**：WTI原油涨1.2%至73.8美元/桶，COMEX黄金跌2.0%至3363.2美元/盎司，LME铜涨0.8% [2][50][57] 国际资本流动 - 4月海外持有美债规模下降360亿美元至9.01万亿美元，日本持仓连续第四月增40亿美元至1.13万亿美元，英国增284亿美元至8077亿美元 [2][73] 央行政策动态 - **美联储**：官员立场分化，沃勒支持7月降息，巴尔金认为无需急于行动 [75][77] - **日央行**：维持利率0.5%不变，宣布2026年4月起缩表速度从4000亿日元/季降至2000亿日元 [84] 经济数据 - **零售**：5月美国零售销售环比-0.9%，汽车消费环比-3.5%，但控制组环比+0.3%显示韧性 [79] - **地产**：5月新屋开工环比-9.8%，营建许可环比-2%，受美债利率高企压制 [81] - **就业**：6月14日当周美国初请失业金人数24.5万符合预期，持续申领人数194.5万高于预期 [86] 贸易谈判进展 - 美英正式签署贸易协定，美越启动线上磋商，中美第二轮谈判成果待批准，日本谈判延至7月下旬 [66][67] 通胀分析 - **结构拖累**：能源价格走弱、核心服务降温及关税传导滞后导致上半年通胀疲软 [100] - **未来展望**：进口价格已进入上行通道，若美元贬值或油价反弹可能强化通胀压力 [102]