核心观点 - 未来一至三年中国资产配置的核心逻辑将从“总量博弈”转向“结构演进” [1] - 权益资产仍是中长期主线，商品市场轮动深化，债券资产或迎来阶段性配置机会 [1] 资本市场制度改革与逻辑转变 - 新“国九条”、中长期资金入市、公募基金高质量发展及保险资金风险因子调整等制度安排，共同构建起“严把入口、畅通出口、鼓励回报、引导长期资金”的框架 [2] - 市场最重要的变化是“下限”的逐步确立和股指波动收敛，这为长期资金持有权益资产提供了必要条件 [2] - 资本市场改革强调投融资平衡，投资回报被置于核心位置，目标体现在指数的稳定向上和投资者获得感的提升 [2] 权益资产展望 - 权益资产仍是多数首席经济学家最为看好的中长期方向，但节奏和结构的分歧明显加大 [3] - 2026年整体环境偏向“水涨船高”，但各类资产波动可能较2025年放大 [3] - 科技仍是最具确定性的主线，但内部轮动不可避免，“红利打底仓、科技博弹性”成为较为稳健的策略组合 [3] - 随着2024年四季度以来估值中枢明显抬升，投资需更加重视科技成长领域估值与产业兑现能力的匹配 [3] 商品市场展望 - 商品市场被视为未来两年波动与机会并存的重要领域，行情呈现轮动特征 [4] - 本轮行情由黄金启动，逐步向工业金属（铜、铝）、新能源品种（碳酸锂）过渡，新能源相关品种在一定程度上替代了原油的角色 [4] - 贵金属配置价值从黄金扩散至白银、铂金、钯金；工业金属中，铝、铅、锌、锡、镍等出现补涨 [4] - 随着商品金融属性弱化，未来行情更依赖对供给端约束，铜、稀土等战略资源品价格可能持续强势 [4] 债券资产展望 - 债券市场当前市场预期偏谨慎，但并非完全缺乏机会 [5][6] - 在国内外货币政策不确定性背景下，若权益与商品在前期快速上涨后出现波动，债券资产或成为重要的切换配置方向 [6] - 债市利率或呈现宽幅震荡格局，其核心变量在于负债端变化，债券更适合作为资产组合中的防守与平衡工具 [6] 汇率、跨境与资产配置框架 - 随着人民币汇率趋于稳定并具备渐进升值潜力，人民币计价资产在权益、固收及另类资产上的国际配置价值均有提升空间 [7] - 居民资产配置结构有望从以房地产和固收为主的“721”模式，逐步过渡至“442”结构：40%稳底盘资产、40%权益资产、20%商品等另类资产 [7] - 未来一年资产配置的关键在于动态调整能力，季度甚至更高频的再平衡将成为获取超额收益的重要来源，例如一季度可采取“442”（股票、黄金、债比例）进攻型配置，二季度转向“334”保守型配置 [7]

制度集成创新 - 海南全岛封关运作通过制度集成创新 旨在加速人流 物流 资金流的汇聚 [2] - 上海临港新片区推动数字金融 离岸金融 绿色金融发展 并不断与国际规则规制接轨 [2] - 江苏太仓高新区探索形成“产业链链长制”以创新优化营商环境 [2] - 持续深化制度改革以夯实高水平开放的制度根基 [3] 产业升级与开放 - 通过“创新大脑”与“制造车间”结合 以高质量供给实现“引进来”和“走出去”双向赋能 [3] - 产业开放新赛道实现文化 旅游 康养融合发展 旨在全球价值链中占据更主动位置 [4] - 依托进博会溢出效应打造的虹桥品汇平台 已汇集120个国家的6000多个品牌 2024年交易额达300亿元 [4] - 产业带内“上下楼就是上下游”的协同模式显著提升效率 例如某订单从设计到成品制作仅用10天 比以前快很多 [5] 平台生态构建 - 搭建全球要素对接载体 使开放生态更具活力 推动从“买全球”到“卖全球”的转变 [4] - 虹桥品汇作为平台案例 展示了上午展台试用 下午直播间上新的高效模式 [4] - 平台构建优化生态 旨在拓展开放的“新维度” [5] 总体发展路径 - 以制度 产业 平台“三轮驱动” 推动中国开放型经济向更高质量 更有效率 更加公平 更可持续的方向迈进 [6]

2025年香港IPO市场全面复苏 - 香港资本市场在2025年迎来全面复苏，全年IPO募资额超过2858亿港元，重回全球交易所榜首位置[1] - 全年共有119家公司在港上市，较2024年增长63%[1] - 12月成为香港IPO市场自2019年11月以来最繁忙的月份，至少25家公司在当月上市[1] - 12月30日，六家公司同日登陆港股市场，创下五年来首次六家公司同日上市的纪录[1] 募资规模与结构 - 2025年全年募资总额达2858.18亿港元，较去年暴增2.25倍[2] - 大型IPO是推动募资额增长的关键，前十大IPO中有8家公司募资额超过百亿港元[2] - 宁德时代以410.06亿港元位列榜首，紫金黄金国际以427.81亿港元紧随其后，两者分别为全球第一和第二大IPO[2] - A股公司在港股IPO市场中扮演重要角色，全年有19家A股公司成功赴港上市，总计募资约1400亿港元，接近港股市场新股募资额的一半[2] - 在前十大IPO中，有6家为A股公司，另有紫金黄金国际由A股公司紫金矿业分拆而来[2] - 截至12月28日，年内共有547家公司递表港交所主板市场，其中A股上市公司超过100家，占比近20%[2] 行业分布与市场参与者 - 上市公司数量最多的行业包括医药生物、软件服务、医疗设备与服务、硬件设备、有色金属[2] - 募资金额较高的行业包括电气设备、有色金属、医药生物、汽车与零配件、软件服务[2] - 保荐人方面，摩根士丹利亚洲以全年保荐13家港股IPO排名第一[5] - 承销商方面，利弗莫尔证券以全年承销32家港股IPO排名第一[5] - 律师事务所方面，高伟绅以全年参与24家港股IPO排名第一[5] - 会计师事务所方面，安永以全年参与41家港股IPO排名第一[5] 制度创新与市场活力 - 港交所《上市规则》第十八A章和第十八C章为未盈利的生物科技和特专科技公司打开上市通道[1] - 自第十八A章和第十八C章实施以来，共有88家生物科技和特专科技公司在港上市[3] - 2025年，港股市场共有16家公司以第十八A章规则上市[3] - 截至12月28日，还有37家公司已通过第十八A章规则递表，1家公司已通过第十八C章规则递表[3] - 2025年5月，港交所正式推出“科企专线”服务机制，支持特专科技公司与生物科技公司通过保密形式提交上市申请[3] - 市场流动性大幅改善，2025年前11个月的平均每日成交金额为2558亿港元，同比上升约95%[3] 市场驱动因素与未来展望 - 推动IPO热潮的主要力量包括中国科技企业的集中上市、A股公司赴港上市潮以及市场流动性的大幅改善[1] - 对AI概念股的兴趣将在2026年初持续，投资者因担忧美国AI泡沫而转向中国AI股票，同时也受到中国政府对该行业有利政策预期的推动[4] - 德勤预测，在超过300宗上市申请的支持下，2026年香港新股市场融资额有望达到至少3000亿港元[1] - 德勤进一步预测，2026年全年香港新股市场将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元[5] - 美联储降息和增加购买国债、中国内地企业出海及加大对硬科技和新质生产力领域的支持，以及港股市场正在进行和未来将会推行的资本市场改革，均有助于吸引更多超大型新股[5]

美债市场动态与主要持有者行为 - 2025年10月，中国减持118亿美元美债，持仓量降至2008年金融危机以来最低水平[3] - 加拿大在同期内迅速抛售了587亿美元美债[3] - 卢森堡和开曼群岛等金融中心调整美债持仓，将资金转向欧洲资产及其他低风险领域[3] - 日本、英国、比利时和法国成为接盘主力，其中日本增持规模连续10个月增长，创2022年7月以来最高水平[3] - 英国通过增持美债进一步巩固与美国的联盟关系[3] 美国宏观经济政策与领导层变动 - 美联储主席鲍威尔与特朗普在经济政策上存在分歧，特朗普希望降息刺激经济，鲍威尔则更关注长期稳定及通胀问题[1][5] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普正为下一任美联储主席人选做准备[5] - 热门候选人包括哈塞特、沃勒和鲍曼，他们都支持低利率政策，并认为美国就业增长趋缓需政策刺激[5] - 哈塞特曾于2017年为特朗普效力，若上任可能威胁美联储的独立性[5] - 2025年12月12日，美联储宣布重启购债计划，主要针对短期国债，预计持续至2026年4月15日，旨在补充银行系统流动性而非量化宽松[9] 美国债务状况与财政挑战 - 美国债务规模从2020年的27万亿美元激增至38.34万亿美元[6] - 债务年利息支出超过1.2万亿美元，已超过军费开支，约占联邦财政支出的15%[6] - 美国有22%的国债将在年内到期，债务利息持续攀升[6] - 传统财政手段如增税、减支或货币紧缩在解决债务问题上均面临困境[6] - 债务危机根源还包括财政纪律缺失、为争取选票扩大支出及维护全球霸权的高额开销[7] 人工智能(AI)被视为潜在经济增长动力与风险 - 马斯克预测AI有望在五年内推动美国GDP实现三位数增长，并在三年内让实际产出增速超过通胀率[6] - AI被视为类似电力、互联网的革命性技术，有潜力提升产业效率并催生新经济业态[6] - 预计到2030年，美国AI算力将消耗全国10%的电力，加重能源成本与财政负担[7] - 机器人替代蓝领工作可能导致失业率上升、收入差距加剧，进而影响社会稳定与经济增长[7] - AI对生产力的显著贡献预计要到2030年后才能显现，技术红利释放速度可能赶不上债务危机爆发节奏[6] 市场情绪与外部依赖风险 - 从2025年5月起，科技股市场震荡，人工智能领域投资热潮降温，投资者对泡沫风险更加警惕[9] - 中国等国减持美债表明美元资产吸引力下降，国际社会对美国债务问题感到忧虑[12] - 美国经济越来越依赖外部支持，其经济命脉正被外部力量所影响[12] - 尽管有国家增持暂时稳定了市场，但美债抛售的根本原因并未解决[12] - 美国经济能否化解危机取决于找到真正的经济增长点，而非依赖外部支持或政策宽松[13]

文章核心观点 - 苏轼在《乞免五谷力胜税钱札子》中提出核心治理思想“以法活人”，主张通过废除不合理的“五谷力胜税”等恶法，建立公正稳定的规则体系来降低制度性交易成本，从而畅通粮食流通，利用市场力量自然调节粮价，实现“丰凶相济，农末皆利”，这超越了临时性物质救济的“以物与人”模式，是从规则重构层面激发社会内生动力和经济活力的长远之策 [1] 历史背景与问题诊断 - 北宋元祐七年（公元1092年），时任龙图阁学士、兵部尚书等职的苏轼上奏，指出“五谷力胜税钱”（对运粮车船按载重征税）导致商贾不愿贩运粮食，造成“谷太贱则伤农，太贵则伤末”的矛盾，农民和商人均受其害 [1] - 苏轼基于多年地方见闻论证该税弊端：在黄州连年丰收时，农民用车满载粮食入市却连盐、茶等基本生活费用都挣不回，而富户则囤粮祈荒盼涨价；在浙西水灾之年，中等人家有钱却买不到粮，有人身穿华服饿死街头 [1] - 文章指出朝廷一方面花巨资赈灾，另一方面却因征收此税阻碍粮食流通，致使灾荒问题依旧严重，其症结在于恶税人为割裂了市场 [1] 提出的解决方案与理论依据 - 苏轼提出的药方是废除“五谷力胜税”，畅通物流，利用商人逐利本性自然调节粮价：在丰收之地商人收购可抬高过低粮价保护农民，在受灾之地商船云集可平抑飞涨粮价救济灾民 [1] - 其理论核心是“以法活人，法行无穷”，认为用财物救济（“以物与人”）具有消耗性和不可持续性，而用好的法律和规则体系来激活民力、优化资源配置，其益处是无穷的，这是从“授人以鱼”的短期救济向“授人以渔”的制度赋能跃升 [1] - 废除恶税被视为一场针对不合理管制规则的制度改革，旨在降低粮食供给体系的制度性交易成本，解决因成本过高导致的“商贾不行”等流通梗阻问题，让市场力量源源不断“造血” [1] 思想价值与历史境遇 - 苏轼超越个人得失和当时党争，从天下苍生和经济规律出发，提出了建设性改革方案和具有超越时空价值的“以法活人”思想 [1] - 然而这一高远之见在提出之时似乎就注定了曲高和寡、木秀风摧的命运 [1]

政策创新与项目落地 - 东营市出台《工业项目租赁土地办理审批手续实施方案》，核心是允许土地所有权人和承租人平等作为办理工程建设手续的主体，打破了“谁的地办给谁”的制度壁垒 [2] - 该政策使东营科源新材料有限公司年产4500吨氨基酸类食品添加剂项目得以复活，并成为首个享受此政策红利的企业 [1][2] - 政策通过锁定租赁合同关键环节，明确了地上建筑物权利归属、租赁终止处置规则等8类核心事项，以防范产权纠纷和投资风险 [2] 审批流程与效率提升 - 东营市首创两项审批机制：出租方和承租方共同申请办手续；政府部门在立项、施工许可、工程规划、竣工验收阶段全程参与并审管联动 [3] - 改革将四个阶段19项手续压缩至“一表申请”，办理时长压缩了80%以上 [3] - 东营科源新材料有限公司在提交完整材料当天即取得施工许可证，审批效率实现飞跃 [3] 公司项目与经营影响 - 东营科源新材料有限公司是一家医药中间体研发生产企业，其老厂区产品为新项目原料 [1] - 公司新项目为年产4500吨氨基酸类食品添加剂，项目曾因土地问题在2023年立项后无法推进并过期失效 [1] - 公司购入紧邻老厂区的30亩闲置用地，可共用电力、热源等设施以节省投资，但土地登记在子公司名下导致手续无法办理 [1] - 取得施工许可后，公司预计四五个月后投产，并对明年市场充满信心 [3]

文章核心观点 - 宏观经济周期转折点即将出现，可能带来10年一次的财富洗牌机会 [1] - 当前拐点信号包括国际环境焦灼、全球救市政策出台以及产业技术革命爆发前夕 [11][16][32] - 市场影响是多维度的，需辩证看待消息并调整资产配置策略 [45][46][47] 国际环境分析 - 国际形势紧张本质是经济下行期国家转移内部矛盾的表现 [2] - 局部冲突如俄乌事件期间黄金和军工资产价格出现上涨 [14] - 经济基础决定上层建筑，全球经济增长放缓导致国际关系紧张 [1][2] 政策干预信号 - 全球救市政策主要包括货币政策、财政政策和制度改革三类 [3] - 美联储降息预期显著影响市场波动，降息可释放流动性推高资产估值 [3] - 财政政策案例如08年4万亿基建投资和今年1.2万亿雅江水电站项目带动相关行业 [3] - 制度改革如新国九条完善分红回购制度，引导中长期资金入市 [4][8] 产业技术革命 - AI、机器人、区块链、能源存储、基因测序五大技术平台同时成熟 [18] - 技术交汇可能推动全球GDP增速从3%提升至7% [29] - 本次革命区别于单点突破，五大颠覆性技术协同将引发生产力爆炸 [22][26][31] 市场策略启示 - 单一资产配置风险较高，需根据市场变化调整持仓策略 [52][53][55] - 未来经济增长将剧烈分化，需聚焦趋势性行业和国家 [38][40][42] - 资产表现具有相对性，过去几年黄金债券牛市而股票房地产熊市 [49]

文章核心观点 - 广汽集团通过“番禺行动”进行制度改革，核心目标是做强自主板块，争取在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆 [1] - 广汽与华为合作推出“境”系列首款车型“启境”，此合作模式是双方深度“共创”，广汽借此学习华为流程体系并掌握品牌主导权 [5][7] - 广汽旗下自主品牌正进行战略调整与重新定位：埃安由To B转向To C，昊铂转型科技商务风格，启境定位高端，传祺强化MPV标签 [11][13][14] “番禺行动”改革成效 - 改革一周年后，新车研发周期缩短至18~21个月，市场响应效率提升6倍以上，采购业务效率提高约50%，产品整体规划车型数量优化约20% [1] - 公司体系最大转变是从“工程师思维”转向“用户思维”，组织架构从“职能性企业”变为矩阵式，以产品项目化推进 [1][9] 广汽与华为合作模式（“境”系列） - “境”字辈模式是华为继零部件、HI、鸿蒙智行（“界”字辈）三种模式后的新路径，车企是主角，华为更专注于合作和制度输出 [4][5][7] - 在此模式下，华为车BU派驻广州的研发团队高峰期达800多人，广汽导入了华为的IPD（集成产品开发）和IPMS（集成产品营销和销售）体系 [7] - 与“界”字辈相比，“境”字辈模式中华为资源投入较少，广汽需在自有渠道销售并提升服务体验 [10] 启境品牌与产品定位 - 启境定位高端智能新能源汽车品牌，面向年轻时尚群体，首款产品为猎装轿车，定位30万元级别，号称“最美猎装轿车” [9] - 品牌注重“高性能、高颜值和高科技”，其强调操控的定位被视为对标小米汽车，对华为是一次“新尝试”，对广汽则是昊铂运动技术的“再延续” [9][10] - 挑战在于30万元级别高端轿车市场容量有限，10月份该级别轿车销冠帕萨特售出18,779台，而同价位SUV销冠小米YU7销量达33,662台 [10] 广汽自主品牌战略调整 - **埃安**: 过去被打上To B烙印，现正向To C转型 [12] 通过联手京东推出UT Super（上市后订单量突破1.6万台）和独立推出邀请明星代言的i60（目标月销1万台）来重塑品牌形象 [13] - **昊铂**: 前期运动年轻风格车型销量未达预期，新车型HL、A800转向科技商务风格，昊铂A800已取得广州L3上路资格，品牌定位调整为“中高端” [13][14] - **传祺**: 继续强化“MPV大师”标签，积极推进新能源转型，实现“油电同质” [14] - **品牌体系**: 启境定位“高端”居于顶端，昊铂为“中高端”，埃安和传祺承担其他市场定位 [14]

软件和电信服务行业核心观点 - 行业锚定现代化关键期，聚焦创新、改革与开放三大主线，加速布局6G、AI与量子科技 [2] 科技自立自强 - "十五五"规划将科技自立自强列为主要目标的第二点，并单独设立一章部署，构建了提升国家创新体系效能、深化科技与产业创新融合、强化企业创新主体地位的完整逻辑链 [2] - 基础软件作为重点攻关方向，规划提出采取超常规措施推进关键核心技术攻关，通过跨部门协同和产学研用一体化布局攻克底层架构等核心问题 [3] - 规划强调加强知识产权保护和运用，为国产基础软件企业营造有利发展环境，加速其在金融、工业、政务等关键行业的渗透 [3] - 企业创新主体地位进一步强化，规划支持企业牵头组建创新联合体、提高研发费用加计扣除比例、加大政府采购自主创新产品力度 [4] - 规划提出一体推进教育科技人才发展，聚焦战略科学家等关键人才群体，深化评价改革并建立高技术人才移民制度 [5] 未来产业与新型基础设施 - 规划前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点未来产业 [6] - 对未来产业采取探索与规范并重的思路，探索多元技术路线和商业模式，同时创新监管方式并建立风险分担机制 [6] - 规划强调适度超前建设新型基础设施，包括信息通信网络、全国一体化算力网等，运营商作为主要建设者和运营者将承担核心角色 [7] 制度改革深化 - 金融强国建设围绕提质、创新、安全三大主线，将催生交易系统升级、数字人民币应用场景拓展、风险监测系统建设等金融IT需求 [8] - 税务合规领域市场空间扩大，规划强调规范税收优惠政策，推动企业管理向全流程转变，提升对专业化税务合规服务的需求 [9] 高水平对外开放 - 规划坚持开放合作导向，为国内人工智能、云计算、大数据、区块链等数字技术企业拓展国际市场提供支撑 [10] - 规划提出拓展绿色发展、人工智能、数字经济等领域合作新空间，并推进数据高效便利安全跨境流动，解决数字技术出海的应用场景和制度瓶颈 [10] 电信服务领域布局 - 在6G领域，运营商将加速布局全球标准制定和卫星互联网建设产业链，中国已连续多年保持6G专利申请数量全球第一 [14] - 6G发展时间表为2025-2027年完成关键技术攻关，2029年完成首个技术规范，2030年具备商用能力，重点布局工业互联网、车联网、低空经济等应用 [14] - 在人工智能领域，运营商加速大模型商业化应用，推动AI与云网融合，并参与工信部城域"毫秒用算"专项行动，实现算力中心毫秒互连等三大目标 [15] - 电信运营商均已组建AI大模型团队，自研大模型并推动与垂直行业融合，凭借政企客户服务、数据资源等禀赋深度参与"人工智能+"行动 [15] - 在量子科技领域，运营商积极探索产业化应用，例如中国电信推出"量子+通话"等20多款产品，中国移动量子和密码服务平台用户规模超百万 [16]

文章核心观点 - 中国股市风险偏好抬升，处于“新四牛”上升走廊，中长期主线是科技自立自强、产业升级、资源安全 [1] - “新四牛”分析框架包括资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛，是中国经济高质量发展在资本市场的具体体现 [1][3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，将开启新一轮科技和产业革命新阶段，建议投资者积极配置代表未来发展方向的人民币资产 [6][7] 全球经济格局 - 全球经济迎来从“战略相持”到“战略反攻”的关键转折，金砖五国GDP全球占比升至约34%，超过G7国家的29% [1] - G7国家中央政府债务占GDP比率攀升至约127%，而金砖国家这一比例仅为36%左右 [2] - 美国居民储蓄率在2025年8月已降至4.6%，创近三十年来除重大危机时期外的低点 [2] 中国经济表现与结构 - 中国经济展现出显著“脱敏”特征，通过制度型开放和产业链优化形成对外部扰动的有效应对机制 [2] - 2024年中国“三新经济”占GDP比重达18.0%，数字经济占比提升至10.4%，较2019年分别增加1.9和3.2个百分点 [2] “新四牛”理论框架 资金流入牛 - 外资回流、长线机构资金增配和居民存款转移形成三重支撑，国际资本有望重新流入中国资本市场 [3] - 美元趋势性走弱和人民币资产吸引力提升，国内机构投资者仓位调整和居民资产配置转向权益市场为市场提供充沛流动性 [3] 科技创新牛 - 人工智能、半导体、新能源、低空经济等新兴产业迎来爆发式增长，受到国家政策重点支持和市场需求技术突破双重驱动 [3] - “十五五”规划对科技创新和现代产业体系的部署预计为这些领域提供持续发展动力 [3] 制度改革牛 - 资本市场基础制度持续完善释放制度红利，发行制度、交易机制、上市公司治理、投资者保护等一系列制度创新提升市场运行效率和吸引力 [3] 消费升级牛 - 居民收入水平提高和消费观念转变推动优质消费品和服务需求持续快速增长 [3] - 培育国际消费中心城市、完善促进消费制度机制等政策与居民自发消费升级趋势形成合力，推动消费板块实现从量变到质变的跨越式发展 [4] 大类资产配置建议 股市 - 重点关注与“十五五”规划重点方向契合的领域，包括科技自立自强、产业升级和资源安全三大主线 [5] - 人工智能、半导体、计算机、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域将迎来重要发展机遇，同时受益于科技创新、制度改革和资金流入多重驱动 [5] 债券市场 - 货币政策宽松周期已经开启，长期增长中枢下移和资产荒逻辑存在，收益率下行成为长期趋势 [5] - 短期可能受通胀预期和财政政策发力节奏影响出现震荡，需把握利率债的长期配置价值和信用债的结构性机会 [5] 汇率市场 - 美国经济和美联储政策支撑接近尾声，美元将进入趋势性走弱阶段 [5] - 人民币兑美元汇率表现出稳健强韧特征，未来有望稳中趋升，基于中美经济周期差异和全球资金流向变化 [5] 房地产市场与大宗商品 - 房地产市场存量风险逐步化解，有利于市场中长期止跌回稳，重点关注城市更新和“好房子”建设带来的投资机会 [5] - 大宗商品中黄金及白银表现可能脱离传统框架，受益于地缘政治深化和美债规模增加等因素 [5] - 原油等商品受制于需求疲弱，铜等商品受益于电力建设需求但总体仍受制于总需求不确定性 [5]