美联储政策与市场预期 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[2] - 市场对9月降息预期从63%降至43%[3] - 两位理事鲍曼和沃勒反对决议，主张降息25个基点，为三十多年来首次出现两位理事反对[2] 通胀与劳动力市场 - 关税政策可能导致通胀传导缓慢，零售商和中间企业计划将成本转嫁消费者[3] - 失业率维持低位，但新增就业人数减少，劳动力供给增长放缓显示潜在下行风险[3] 未来政策路径 - 美联储政策回归“数据依赖”模式，未来两次通胀数据将决定9月是否降息[4] - 消费支出放缓、经济增长减速及房地产市场疲软可能压制就业前景[4] - 与主要贸易伙伴达成关税共识后，通胀上行风险逐步缓解[4] 风险提示 - 美国商品通胀因关税传导加深或服务项价格显著反弹的风险[5]

联储分裂加剧，汇率 拐点未现 华泰期货研究院 2025年08月01日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下行 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端。 ◆ 美元兑人民币期权波动率回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 3 4 5 6 7 3M 2025/07/31 3M 2025/06/27 3M 2025/03/28 0 2 4 6 8 10 12 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04 【量价观察】期限结构 20250730（%） 20250723（%） 20250702（%） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 一月 三月 六月 一年 本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 本周银行远期升贴水(-) 本周美中利差 ...

美联储利率决议 - 美联储连续五次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1][2] - 会议投票结果为9票赞成、2票反对，1位理事缺席未投票，反对票来自特朗普任命的两位理事沃勒和鲍曼，他们支持降息25个基点 [1][2] - 这是自1993年以来美联储理事首次有两名成员投反对票 [1][2] 美联储内部分歧 - 美联储内部已分化为三大阵营：激进派（沃勒和鲍曼）、中间派、观望派 [6] - 激进派呼吁立即降息，中间派等待更多数据，观望派支持等看到明显经济疲软才行动 [6] - 内部分歧凸显美联储决策者共识正在破裂 [6] 经济前景与政策表述 - 美联储将经济活动描述从"继续稳步扩张"修改为"上半年经济活动增长有所放缓" [2] - 删除经济前景不确定性"有所下降"的判断，保留"仍处于较高水平"的表述 [2] - 通胀和就业的双重目标仍然面临风险 [2] 市场预期与降息时点 - 市场对美联储9月降息25个基点的概率从一天前的63%降至45% [3] - 中金公司研究部两个团队对9月降息看法分歧：刘刚团队认为9月降息可能性存在，肖捷文团队认为美联储或难以在9月降息 [4] - 东方金诚认为年内仍有望实施1到2次降息，但9月降息概率有所下降 [4] 美联储独立性 - 过去三十余年间美联储议息会议鲜有来自理事的反对票，政策决策常展现高度一致性 [5] - 本次两位理事公开反水，市场对美联储独立性的担忧卷土重来 [6] - 鲍威尔的"鹰派"表态或有传递"美联储决策独立于政治"信号的考量 [7]

报告核心观点 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，基本面中性；现货78535，基差495，升水期货，偏多；7月31日铜库存增1350至138200吨，上期所铜库存较上周减11133吨至74423吨，中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多，多减，偏多；美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未明确提及，利空因素未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费情况 - 加工费回落 [16] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表，涉及产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [22]

热点资讯 - 国务院常务会议强调锚定全年发展目标，加力提升宏观政策效能，激发经济内生动力，深化重点领域改革 [3] - 国家发展改革委会议强调推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，促进民营经济发展 [3] - 商务部希望欧方为中国企业赴欧提供公平营商环境 [3] - 7月制造业PMI降至49.3%，较上月降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，较上月降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张 [3] - 美国6月通胀数据略超预期，核心PCE物价指数环比涨0.3%、同比涨2.8%，整体PCE指数环比升0.3%、同比涨2.6%，使美联储降息路径更复杂 [4] 板块表现 - 重点关注焦煤、多晶硅、玻璃、纯碱、氧化铝 [5] - 夜盘非金属建材涨2.79%，贵金属涨27.86%，油脂油料涨12.26%，有色涨20.83%，软商品涨2.67%，煤焦钢矿涨14.40%，能源涨3.42%，化工涨11.76%，谷物涨1.18%，农副产品涨2.83% [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [6] 大类资产表现 - 权益类中上证指数日涨跌幅-1.18%、月内0.00%、年内6.61%，上证50日涨跌幅-1.54%、月内0.00%、年内3.40%，沪深300日涨跌幅-1.82%、月内0.00%、年内3.58%等 [7] - 固收类中10年期国债期货日涨跌幅0.17%、年内-0.40%，5年期国债期货日涨跌幅0.08%、月内0.00%、年内-0.76%，2年期国债期货日涨跌幅0.01%、月内0.00%、年内-0.60% [7] - 商品类中CRB商品指数日涨跌幅-1.79%、月内0.00%、年内1.03%，WTI原油日涨跌幅-1.11%、月内0.00%、年内-3.75%等 [7] - 其他类中美元指数日涨跌幅0.08%、月内0.00%、年内-7.77%，CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内0.00%、年内-10.78% [7]

研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 成文日期: 20250729 报告周期: 日报 研究员：王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号:Z0015736) 黄金期货日报:聚焦美联储会议，金价探 FE | 미국 1 外盘和上期所期货盘面情况 当日（20250729），周一 COMEX 黄金期货继续回落，连续第 四天回落。周二沪金期货继续弱势下行，主力 2510 合约收盘在 771.44 元/克，全天下跌 3.34 元/克（相对于上一交易日收盘价）, 跌幅 0.43%。贸易乐观情绪消退后，金价探底回升。 图 1: 上期所黄金期货主力合约分时图 ald and tamination of the Omalian Hands (10 morely 图片来源：国金期货行情软件 图 2：COMEX 黄金期货主力合约分时图 | | 图 3: 上期所黄金期货下午收盘数据面板图 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

2025年8月1日，早盘开盘，国内期货主力合约跌多涨少。焦煤跌超3%，玻璃跌超2%，PX、PTA、液化 石油气（LPG）、菜粕跌近2%；涨幅方面，碳酸锂涨近2%，焦炭、铁矿石、不锈钢（SS）小幅上涨。 来源：市场资讯 | 명물 | 高到后称 | | 精新 现手 | | 一架价 -- 安价 > [ | | 三十二十二十六 | | 成功 > | | 特色量 | 日期仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 焦煤2601 M | 1138.5 | 206 | 1139.0 | 1139.5 | -3.44% | 1 | 139 | 939042 | -40.5 | 448189 | 31434 | | 2 | 玻璃2509 w | 1114 | 32 | 1113 | 1114 | -2.79% | 185 164 | | 1170789 | -32 | 1127707 | 26442 | | 3 | 液化气2509™ | 3984 | 5 | 3984 | 3985 | -1. ...

近期，美国总统特朗普多次公开呼吁美联储大幅降息，甚至威胁要解雇鲍威尔，并批评美联储"缺乏行 动勇气"。30日早些时候，特朗普再次喊话美联储应该降息，表示维持高利率正在伤害民众。 美国联邦储备委员会30日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.50%之间不变。这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变，符合市场预期。 央视新闻消息，当地时间7月31日，美国总统特朗普评价鲍威尔，称他是一位糟糕的美联储主席，任命 鲍威尔担任美联储主席是一个错误。 ...

点击注册小程序 2025 年 7 月 30 日，美股股指表现分化，道指、标普 500 分别下跌 0.4%、 0.1%，纳斯达克指数上涨 0.1%。10 年期国债收益率上行 4 个 bp 至 4.38%， 2 年期国债收益率上行 8 个 bp 至 3.94%。 事件： 2025年7月30日，美国经济分析局公布2025年二季度GDP数据初值： 核心观点： 美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自"抢进口"效应减弱下的净出口贡献，消费与投资则难掩疲弱。 一方面，二季度"抢进口"效应减弱，美国进口环比折年率降至-30.3%，导致净出口对GDP拖累大幅收敛，是二 季度经济增速转正的重要原因。但另一方面，消费与投资则难掩疲弱，其中二季度美国消费者信心指数低迷， 相应地个人消费表现较弱，1.4%的环比增速为2024年以来的次低值，私人投资环比折年率也降至-15.6%，因此 不宜高估本次经济数据的韧性。 从降息角度来看，美国经济增速转正，但消费与投资表现低迷，指向美国经济仍在下行通道中，美联储在下半 年重启降息的概率依然存在。就经济数据本身而言，客观上看，二季度经济数据高于预期，缓和经济衰退担 忧，相应地美联储选择在7 ...

近期，美国总统特朗普多次公开呼吁美联储大幅降息，甚至威胁要解雇鲍威尔，并批评美联储"缺乏行动勇气"。30日早些时 候，特朗普再次喊话美联储应该降息，表示维持高利率正在伤害民众。 （央视新闻） 当地时间7月31日，美国总统特朗普评价鲍威尔，称他是一位糟糕的美联储主席，任命鲍威尔担任美联储主席是一个错误。 美国联邦储备委员会30日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是美 联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变，符合市场预期。 ...