报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生“银铂钯”疯涨行情，但短期黄金除外的其他品种面临高位波动风险；各品种方面，黄金建议长线持有，白银控制风险，铜长线持有，锌反弹承压，铅反弹，锡冲高，铝反弹，镍反弹，工业硅承压，多晶硅高位调整，碳酸锂谨慎看涨 [1][3] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、地缘事件、关税问题等致使贵金属多资金大幅流入 [2] - 基本逻辑：美元走低、白银管制、地缘风险等因素影响，当前贵金属进入严重超买区间，但支撑其长期上涨的逻辑未变 [3][4] - 策略推荐：后续或快速回调或高位横盘，支撑长期上涨逻辑未变，当前建议关注风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再创新高，外盘圣诞休市 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期，进口降出口升，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游畏高观望 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看好，短期沪铜关注【98500，105000】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外盘圣诞节休市 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费下滑，后续供应或收缩，消费进入淡季，下游刚需采购，国内锌锭社会库存下降，海外锌库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减为空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝反弹回升 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南铝企成本或增加，库存有变化，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，产能高，库存累积，市场过剩 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21700 - 22800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价再度反弹，不锈钢反弹回落 [16] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼下调镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存小幅增加，下游需求低迷 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 135000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，尾盘站上13万关口 [19] - 产业逻辑：价格偏强运行，供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，宁德确认春节前后复产，未来去库幅度成博弈核心 [20] - 策略推荐：观望为主，关注区间【121700 - 135000】 [21]

今年以来，在全球外汇市场波动加剧的背景下，人民币对美元汇率展现出稳中偏强的走势。根据中国外 汇交易中心公布的数据，截至年末，人民币对美元汇率中间价年内累计涨幅已超过1500个基点，并于近 期升至2024年9月以来的最高水平。12月29日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.0331元， 较前一交易日调升27个基点。 来源：市场资讯 中国人民银行货币政策委员会在近日召开的2025年第四季度例会上明确，下一阶段要增强外汇市场韧 性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议指出， 2025年以来我国外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动。 温彬提醒，企业和金融机构应切忌盲目跟风、赌汇率走势，需坚持风险中性理念，积极做好汇率风险管 理。从监管部门的角度看，我国外汇市场在应对多轮外部冲击的过程中已积累了丰富经验，并拥有充足 的政策工具储备，有能力维护外汇市场的稳定运行。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 对于本轮人民币走强，国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟分析指出，汇率走势根本上取决于经 济基本面。短期来看，本轮升值 ...

影响上，受地缘局势以及市场传言特朗普可能在未来一周提名新的美联储主席，并预期继任者可能更倾 向于降息，再加上市场仍保持对美联储明年将降息的押注。基本面上，美债等替代类资产的吸引力持续 下降，整体市场信心尚未实现全面修复。以及突破阻力后的看涨买盘进入，白银市场的带动等等，共同 助力金价走强。 白银也更是当周收涨17.77%，年涨超170%，彻底疯狂！短期内贵金属将继续强势。 具体走势上，金价自周初微幅高开于4340.19美元/盎司，便先行收复缺口录得当周低点4337.62美元，随 即则反弹拉升，突破10月份高点，刷新新的历史高点，至此延续走强，保持上行模式，一直到周五时段 触及4549.60美元当周高点，最终有所回撤，收于4532.26美元，周振幅211.98美元，收涨192.07美元，涨 幅4.42%。 黄金市场上周：国际黄金强势反弹拉升，再度刷新历史高点，并持稳收阳，增强了多头动力的同时，还 暗示后市将有继续走强的预期和空间。 展望本周周一(12月29日)：国际黄金开盘短暂走强后转弱回落走低，受上周的看涨动力延续性推动，但 由于地缘局势的缓和而遇阻回撤；白银则高开1.2美金后强势走强一度触及83.88美元也 ...

美国总统特朗普上周日（12月28日）表示，在佛罗里达州与乌克兰总统泽连斯基会晤后，旨在结束俄乌冲突的谈判已取得进展，但特朗普承认双方在领土问 题上仍存在棘手分歧。黄金的避险溢价面临回吐压力。特朗普在会谈结束后表示："我认为我们确实离（达成协议）近了很多，也许非常接近了。"泽连斯基 在讲话中称此次和平谈判是一次"真正伟大的讨论"，其中美乌安全保障条款已"100%达成一致"，不过特朗普在被问及该部分提案时给出了略为保守的评 估。泽连斯基说："我们同意安全保障是达成持久和平的关键里程碑。"此外，乌克兰总统表示，特朗普将于下个月主持乌克兰及欧洲领导人会议，以继续推 进和平计划的制定。 当被记者问及哪些问题尚未解决时，特朗普表示症结在于"领土"。特朗普说："部分领土已被占领，有些领土可能尚存争议，但在未来数月内也可能被掌 控，现在达成协议对你们更有利。"特朗普上周日早些时候在其社交媒体上发文称，在与泽连斯基会谈前，他与普京进行了一次"良好且富有成效的电话沟 通"。特朗普上周日在记者会上表示，计划在会谈结束后再次致电普京。这场在特朗普海湖庄园举行的高风险对话，正值结束俄乌冲突努力的关键时刻。 上周日早些时候，克里姆林宫一 ...

消息面上，12月29日早间，贵金属市场在短线冲高后直线跳水，其中，现货黄金一度失守4480美元/盎 司，COMEX黄金则一度跌破4500美元关口。东吴证券指出，短期来看，26Q1美国的宽财政（政府停摆 结束）、宽货币（近期75bps降息）与季节性（1-2月非农初值与CPI易超预期）易延缓美联储的降息节 奏，从而抬升利率预期。叠加特朗普计划的2026年4月访华行程，市场风险偏好或进一步改善，从而构 成对金价的利空逻辑。但从中长期来看，特朗普对美联储独立性的干预及美国债务可持续性问题带来的 美元信用风险，仍将令全球央行的购金潮持续。 智通财经APP获悉，黄金股普遍走低，截至发稿，紫金黄金国际(02259)跌5.41%，报145.2港元；山东黄 金(01787)跌4.47%，报35.5港元；中国黄金国际(02099)跌4.14%，报155.2港元；赤峰黄金(06693)跌 4.15%，报30.52港元。 ...

到目前为止，市场几乎没有显示出明显迹象表明对美联储将完全放弃其独立性感到严重担忧。但投资者 仍在为一个可能充斥着异常分歧、主席权威可能减弱、以及更激进变革威胁挥之不去的美联储做准备。 以下是投资者如何评估美联储可能采取的不同路径： 对市场的威胁 分析师警告称，一个独立性较弱的美联储将对经济和市场构成重大威胁。 尽管美联储控制短期利率，但美国的借贷成本很大程度上受长期美国政府债券收益率的影响。而这些收 益率由投资者对未来短期利率的预期决定，而非当前利率水平。 如果美联储在经济仍处于良好状态时激进降息，对通胀和更高利率的担忧可能推高而非压低收益率和借 贷成本。收益率的急剧上升也可能搅动股市。 来源：金十数据 投资者正在为迎接未来一年一个可能截然不同的美联储做准备。 特朗普已示意，他即将选定下任美联储主席。他还加倍强调了其降息要求，并在最近告诉《华尔街日 报》，他希望新任领导者能支持他的议程。 不仅仅关乎主席一人 迄今为止市场反应相对平淡。原因之一是：从历史上看，美联储主席对拥有12名成员、负责投票决定利 率的联邦公开市场委员会（FOMC）拥有巨大影响力，但他们无权独自设定利率。因此，特朗普若要获 得对央行的明确控 ...

华联期货分析称，宏观方面，美国11月CPI同比增速2.7%，低于市场预期的3.1%，宏观经济数据进一步 提升美联储降息预期；此外美联储主席更迭可能加速推进降息。基本面来看，目前白银供应端增长显著 乏力，而需求端有明显增量，工业需求已成为核心的增长引擎，今年全球光伏产业用银量显著提升，同 时，新能源汽车和AI数据中心的发展也将带来大量需求，据世界白银协会发布的最新数据，2025年全 球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。此外，全球白银ETF 持仓不断增加，可流通库存偏紧的格局为银价提供了弹性支撑。因此，在战略资源、金融属性和工业属 性的三重驱动下，白银中长期走势预计保持强劲。操作上建议AG2602多单继续持有，参考支撑区间 14000-14200。 12月29日，国内期市贵金属板块涨跌参半。其中，沪银期货主力合约开盘报18210.00元/千克，今日盘 中高位震荡运行；截至发稿，沪银主力最高触及19998.00元，下方探低18027.00元，涨幅达9.58%附 近。 新湖期货指出，芝加哥商品交易所宣布将于29日收盘后全面上调黄金、白银等贵金属期货的履约保证 金，表示对贵金属市场异 ...

核心观点 - 野村报告指出，市场对美联储新任主席领导能力的质疑可能在明年6月降息时显现，随后若暂停降息或引发与美国政府的摩擦 [1] - 报告认为美国市场负面因素可能集中在7月至11月，市场关注点将从美国市场转移，美元走弱 [1] 宏观经济与政策展望 - 市场对美联储新任主席领导能力的质疑可能在明年6月降息时显现 [1] - 若美联储在降息后暂停行动，可能引发与美国政府的摩擦 [1] 市场趋势与风险 - 美国市场的负面因素可能集中在明年7月至11月期间 [1] - 在此期间，市场关注点预计将从美国市场转移 [1] - 报告预期美元将走弱 [1]

来源：21世纪经济报道 12月29日早盘，现货白银价格一度突破83美元/盎司，涨幅近6%，随后快速跌落至75美元附近，维持窄幅震荡走势。截至 10:09，跌2.03%，报77.72美元/盎司，年内涨超160%，显著跑赢黄金涨幅。 中辉期货提醒，当前白银已进入严重超买区间，后续或快速回调释放压力，或通过高位横盘缓慢消化涨幅。然而，这并不等于 牛市结束，因为支撑贵金属长期上涨的逻辑并未改变——美联储降息周期开启、全球央行购金持续、地缘风险升温以及对货币 信用的长期担忧。 | < W | 伦敦银现 | | | | | O | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAGUSDOZ.IDC | | | | | | | 77.716 | | 昨结 | 79.329 总量 | | | 0 | | -1.613 | -2.03% 开盘 | | 79.256 现手 | | | 0 | | 最高价 | | 83.971 持 仓 | 0 | 外 盘 | | 0 | | 最低价 | 75.073 | 增 仓 | 0 | 内 盘 | | O | | 分时 | 五日 日K ...

今日周一(12月29日)亚盘时段，国际白银目前交投于76.86一线上方，今日开盘于81.33美元/盎司，截至 发稿，国际白银暂报78.29美元/盎司，下跌1.04%，最高触及83.62美元/盎司，最低下探76.14美元/盎 司，目前来看，国际白银盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 白银供给侧继续恶化，而中国处于这一转变的中心。上海期货交易所仓库的白银库存已降至715吨。这 是自2016年7月以来的最低水平。这标志着从2020年峰值下降了86%。 【最新国际白银行情解析】 国际白银在创下历史新高后，正进行必要的技术性整理。只要银价保持在30-50美元的积累区间之上， 更广泛的看涨观点就不会动摇。银价果断跌破30美元将挑战看涨观点。然而，这一背景有利于银价在 2026年继续上涨，目标为100美元。突破100美元将打开通往250-300美元的大门。短期，市场很可能围 绕73至75.6美元的宽幅区间进行震荡整理。 另外，美联储降息和地缘政治风险将继续是2026年贵金属价格的主要驱动力，但高价格可能抑制实物需 求，尤其是在印度等关键市场。 此外，元旦假期可能导致交投清淡，市场波动性加剧。投资者应密切关注美联储政策动向 ...