1.基本面：受南非锰矿消息扰动影响，带动锰硅盘面区间震荡，硅锰持货方报价小幅上涨。需求端，市场多持观望心态， 2 对高价硅锰接受度较低，对硅锰多进行压价采买，市场成交冷清。需关注后市硅锰及锰矿实际成交情况；中性。 2.基差：现货价5650元/吨，09合约基差-68元/吨，现货贴水期货。偏空。 3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨；全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天。偏多。 4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。 5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。 6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5600-5800震荡运行。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-26锰硅早报 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 锰硅2509： -2000元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1084元/吨，FG2509收盘价为1000元/吨，基差为84元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位；中美关税谈判取得进展 [3] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1018 | 1076 | 58 | | 现值 | 1000 | 1084 | 84 | | 涨跌幅 | -1.77% | 0.74% | 44.83% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1084元/吨，较前一日上涨8元/吨 [12] 基本面——成本端 - 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [17] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [21] - 全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，产能处于历史同期最低位 [23] 基本面分析——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [27] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行 [42] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

黄金行情走势分析 - 受美元指数走弱及市场对美国财政可持续性担忧加剧影响，黄金周线跌幅或创4月7日以来新高 [1] - 以美元计价的黄金对非美元持有者更具吸引力，刺激实物黄金买盘 [1] - 美国国内政治风险成为避险资金流入黄金的关键因素，众议院通过的大规模税收与支出法案预计将增加数万亿美元联邦债务 [1] - 现货黄金当前价格在3330 00美元附近，位于关键上升趋势线上方，布林带显示价格在中轨3301 24美元获支撑，波动区间为上轨3420美元至下轨3175 11美元 [3] - MACD指标中DIFF线20 57、DEA线24 62，MACD柱状图-8 09，短期动能有所调整，RSI为55 96，处于中性区域 [3] - 黄金短期预计在3260 00-3380 00美元区间震荡，关键支撑位为3260 00美元的上升趋势线和3301 24美元的布林中轨 [3] 白银行情走势分析 - 白银价格目前位于33 70美元阻力位下方，若能突破该水平可能触发涨势，目标指向34 59美元和34 87美元 [3] - 若无法守住50日均线32 80美元的支撑位，市场焦点将转向200日均线31 45美元 [3] - 当前价格走势体现观望情绪，但强势收盘突破阻力位或吸引新资金流入 [5] - 只要白银价格维持在50日均线上方，技术面倾向看涨，避险买盘和财政混乱等市场力量支撑上行风险 [5] - 突破33 70美元或加速上涨，有望测试34美元中段水平，反之若跌破32 80美元将面临短期抛售压力 [5]

| 农产品早报 | | --- | | 白糖 | | 现货价格 | | 基差 | | 进口利润 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 柳州 | 南宁 | 昆明 | 柳州基差 | 泰国 | 巴西 | 郑盘 | | 2025/05/16 | 6220 | 6145 | 5985 | 365 | 78 | 261 | 32930 | | 2025/05/19 | 6220 | 6145 | 5985 | 367 | 98 | 281 | 32927 | | 2025/05/20 | 6220 | 6145 | 5985 | 371 | 127 | 311 | 32927 | | 2025/05/21 | 6200 | 6150 | 5970 | 337 | 15 | 198 | 32575 | | 2025/05/22 | 6210 | 6160 | 5980 | 355 | 109 | 292 | 32304 | | 变化 | 10 | 10 | 10 | 18 | 94 | 94 | -271 | 研究中心农产品团队 20 ...

Morning session notice 研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | 板块 | | | --- | --- | | 品种 多（空） | 推荐理由 | | 黑色建材 | 铁矿 | 震 荡 偏 弱 | 铁矿: 【行情复盘】 周四铁矿主力收于 727.0，上涨 0.14%。夜盘收盘微跌。 【重要资讯】 1、本周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总 库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨， 环比下降 1.0%。 2、世界钢铁协会数据显示，2025 年 4 月全球粗钢产量同比下降 0.3%，至 1.557 亿 吨。 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【市场逻辑】 | | | | | 周四进口铁矿价格下跌。基本面，铁矿发运量和到港均继续减量，本期港口铁矿库 | | | | | 存下降，目前 45 港库存 1.4 亿吨，仍处于偏高水平。澳巴主要港口库存累库，已 | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1076元/吨，FG2509收盘价为1018元/吨，基差为58元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位；中美关税谈判取得进展 [3] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1034 | 1076 | 42 | | 现值 | 1018 | 1076 | 58 | | 涨跌幅 | -1.55% | 0.00% | 38.10% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1076元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [17] 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [21] - 全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，产能处于历史同期最低位 [23] 基本面分析——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [27] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 博差 | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | 34 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | 7 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -34 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -50 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 95 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | 91 | -0.56% | -1.5/4 | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -120 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 151 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或震荡盘整；技术上价格收于20日均线之下，均线支撑转弱，短期指标KDJ下降，趋势指标下降，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2507震荡盘整 [21] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨、消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨、消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月为296.11万吨 [2] 基差情况 - 现货22690，基差 + 445 [2] 库存情况 - 5月22日LME锌库存较上日减少1650吨至156225吨，上期所锌库存仓单较上日减少0吨至1400吨 [2] - 全国主要市场锌锭库存2025年5月22日合计6.19万吨，较上周四减少0.41万吨，较上周一减少0.56万吨 [5] 期货行情 - 5月22日锌期货各交割月份有不同程度涨跌，如2506合约收盘价22455，较前结算跌130；2507合约收盘价22245，较前结算跌140等 [3] 现货市场行情 - 5月22日国内主要现货市场中，锌精矿郴州价格17490元/吨、跌100，锌锭奥丁价格22690元/吨、跌120等 [4] 锌仓单报告 - 5月22日期货交易所锌仓单总计1400吨，其中广东175吨，天津1225吨等 [6] 锌精矿价格汇总 - 5月22日全国主要城市锌精矿品位50%，济源、郴州等多地价格在17490 - 17690元/吨，均跌100 [10] 锌锭冶炼厂价格行情 - 5月22日锌锭0株冶价格23010元/吨、涨40，葫锌价格24650元/吨、涨40等 [14] 精炼锌产量 - 2025年4月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.48万吨，实际产量45.04万吨，环比增2.18%，同比降0.20%，较计划值降0.97%，产能利用率83.15%，5月计划产量44.41万吨 [16] 锌精矿加工费行情 - 5月22日各地区锌精矿品位50%加工费最低价3200 - 3500元/金属吨，最高价3400 - 3900元/金属吨等；进口品位48%加工费均价40美元/千吨 [18] 期货公司成交及持仓排名 - 5月22日上海期货交易所会员锌zn2507合约，中信期货成交量37050，较上交易日增2192；中信期货持买单量11642，较上交易日减4；永安期货持卖单量9138，较上交易日增663等 [19]

锰硅期货市场表现 - 锰硅期货主力合约开盘报5792元/吨，盘中最高触及5872元，最低探至5770元，涨幅达1.56% [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点汇总 国投安信期货 - 北方某大型钢厂招标定价环比下调100元至5850元/吨 [1] - South32澳矿预计本月底到港5万吨左右 [1] - 铁水产量维持高位，硅锰供应继续下行，整体库存水平未见下行，对价格构成压制 [1] - 锰矿库存开启趋势性累增，建议反弹做空为主，价格受关税影响，需持续关注关税动向 [1] 五矿期货 - 锰硅价格摆脱2月份以来的下降趋势后维持震荡，横移偏弱 [1] - 直接起V型反转并继续大幅向上的概率不大，关注5900元/吨压力及5550元/吨支撑 [1] - 若向上突破，则观察6000元/吨一线压力，操作上建议观望为主 [1] 瑞达期货 - 3年、5年定期存款利率均下调25个基点，分别下调至1.30%、1.35% [2] - 供应端生产亏损，现货生产积极性不高，内蒙古现货利润-180元/吨，宁夏现货利润-290元/吨 [2] - 原料端进口锰矿石港口库存回升23.1万吨，5月锰矿到港数量预计环比增加 [2] - 下游铁水产量有见顶回落迹象，钢厂采购谨慎，招标价格延续下跌 [2] - 技术面显示4小时周期K线位于20和60均线下方，建议震荡运行对待 [2]

行业 MEG 日报 日期 2025 年 5 月 22 日 料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 业硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员 ...

【冠通研究】 成交趋缓，盘面小幅波动 制作日期：2025 年 5 月 21 日 【策略分析】 尿素今日高开低走日内震荡上行。上游工厂报价稳中下移，新单成交跟进 缓慢，市场观望情绪浓厚。供应端，本周产量继续维持 20 万吨日产波动，新疆 天运、锦疆临时停车，泉盛恢复产出，日产表现为小幅下降。出口政策下，出 口时间为第一阶段 2025 年 5-7 月，第二阶段 2025 年 8-9 月，所有出口业务须 于 2025 年 10 月 15 日前完成报关手续；实行产地法检制度。需求端，农业经销 商目前备肥谨慎，暂时未到集中备肥阶段。复合肥工厂提货有所好转，目前处 于夏季肥生产阶段，开工率回升，预计夏季肥需求阶段后，五月底六月初，生 产将逐渐停止，届时开工率有所下滑，对尿素需求支撑转弱。库存端口本期小 幅累库，需求端小幅走弱，市场对出口消息反映下，港口库存小幅增加，但为 避免提前集港，将进行厂检。整体来说，目前盘面情绪以需求旺季支撑为逻 辑，市场中短期依然震荡偏多，关注后期农需备肥情况，后续随着需求季节逐 渐结束，行情或将转弱。 【期现行情】 现货方面：上游工厂报价稳中下移，新单成交跟进缓慢，市场观望情绪浓厚。 山东、河 ...