光伏产业发展 - 光伏发电成本在过去十年间下降超过90% 从昂贵实验室技术变为最具经济性发电方式之一 [1] - 技术创新持续推动转换效率提升 包括高效PERC电池 异质结技术 钙钛矿太阳能电池等 [1] - 应用场景多元化发展 分布式光伏使建筑屋顶成为微型发电站 户用系统实现农村能源自给 大型电站在戈壁荒漠形成连绵蓝色海洋 [1] 风电技术进步 - 陆上风机单机容量突破6兆瓦 海上风电向10兆瓦以上级别迈进 [1] - 智能控制系统根据风速自动调整风机姿态 实现风能捕获最大化 [1] - 漂浮式海上风电技术成熟 使深远海风资源开发成为可能 [1] 互联网与新能源融合 - AI算法通过分析卫星云图与传感器数据 动态调整光伏板角度使发电效率提升12% [3] - 虚拟电厂平台聚合数万户家庭光伏与储能设备 形成可参与电力市场交易的云电厂 [3] - 新能源云平台接入全球最大规模新能源电站数据 机器学习预测发电量误差率低于3% [3] 新能源赋能互联网产业 - 数据中心能耗占全球总用电量2% 新能源技术正破解其能耗问题 [3] - 微软将数据中心沉入海底利用海水冷却 谷歌在北欧建设风能驱动绿色数据中心 [3] - 中国东数西算工程将算力中心布局在风光资源富集区 [3] 企业数字化转型 - 凯利普项目通过小程序搭建商城 公众号推广 社群精准营销实现互联网化营销 [5] - 以线下为基础 互联网为渠道进行转型升级 [5]

本报记者 于宏 开盘半小时，手机上的券商App已自动帮你完成同一只股票的数次高抛低吸；不必时刻紧盯K线图，收 盘时仓位未变，你的账户里却悄然多出一杯咖啡钱……这曾是金融机构的专属操作，如今已成为不少个 人投资者使用T0算法服务的日常场景。 相较而言，券商T0算法服务主要依托算法、AI大模型进行智能的自动交易，而投资者手动"做T"则对个 人的投资经验和技巧要求较高。一位投资者向记者坦言，"做T"需要丰富的专业知识和炒股经验来判断 合适的买卖时机和操作频率，新手小白最好不要尝试，否则可能经常出现"做反T"的情况，即卖在低点 或买在高点，造成利益损失。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向《证券日报》记者表示："与个人手动操作相比，投 资者使用券商T0算法服务可实现更快速的决策与交易，同时对历史数据和实时行情的分析更为准确， 有助于提升投资的专业化水平，降低情绪性交易的影响。" 今年以来，多家券商陆续推出T0算法服务，借助AI与量化交易技术帮助投资者进行日内的"低买高 卖"操作，捕捉价差收益。过去，此类量化交易工具因成本较高，使用群体主要为金融机构，而随着金 融科技的发展，智能量化工具正逐渐走向大众，一定程 ...

公司技术布局 - 智能硬件产品预留AI大模型接入端口[1] - 客户根据产品定位、技术需求及战略规划自主选择AI大模型[1] - 提供技术支持与软硬件协同解决方案保障AI功能落地[1]

业务结构与财务表现 - 耳机业务占总体营收81.18% [3] - 音箱业务占总体营收4.25% [3] - 智能穿戴业务营收占比10.08%，同比提升3.68个百分点 [3] - 智能穿戴业务营收达1.01亿元，同比增长28.76% [3] - 智能穿戴毛利率高于传统声学产品 [3] - 整体毛利率受中低端产品占比提升及市场竞争影响出现下滑 [5][6] 战略发展与技术投入 - 智能穿戴设备（尤其是AR/AI眼镜）是未来核心增长驱动力 [4] - 持续优化客户结构以降低对大客户的依赖风险 [2] - 研发重点投向AR/AI智能眼镜技术及交互系统优化 [7] - 智能硬件产品预留AI大模型接入端口，由客户主导技术选型 [10] 供应链与生产布局 - 越南工厂产能利用率处于高位，有效分散地缘政治风险 [11] - 越南工厂在关税规避方面发挥积极作用 [11] - 核心原材料（PCBA、电池）价格总体平稳 [12] - 供应链国产化已全面实现 [12] 并购与品牌管理 - 收购拜雅后重点强化其在专业音频领域的技术与品牌壁垒 [8] - 拜雅管理团队暂不调整，通过董事会改选实施管控 [8] - 财务并表时间取决于境外投资备案进度 [8] 运营与风险管理 - 应收账款周转率同比提升，账期管理保持稳定 [13] - 建立全流程坏账风险管控机制，头部客户坏账风险较低 [13][14] - 通过生产基地灵活调配（东莞-越南-江西）对冲关税影响 [14] - 外销采用FOB模式，关税成本由客户承担 [14]

行业投资评级 - 机械设备行业整体评级为标配（维持）[1][2] - 细分行业评级：工程机械标配 自动化设备标配 [2] 核心观点 - 出口加速成为业绩增长关键驱动力 科技成长领域有望实现突破 [1][8] - 2025上半年机械设备行业营收同比增长7.45%至9987.60亿元 归母净利润同比增长19.09%至750.32亿元 [4] - 2025Q2单季度营收5447.52亿元（同比增长5.21% 环比增长19.05%） 归母净利润422.19亿元（同比增长15.14% 环比增长26.92%）[4] - 盈利能力持续改善：2025H1毛利率23.17%（同比+0.06pct） 净利率8.08%（同比+0.86pct）[4] - 现金流显著改善：2025H1经营活动现金流净额316.27亿元（同比增加124.54亿元） Q2单季度421.27亿元（同比增加421.27亿元）[4] 行情回顾 - 2025年1-8月SW机械设备板块区间涨幅45.48% 跑赢沪深300指数24.41个百分点 [15] - 细分板块表现：通用设备涨幅59.49%（跑赢板块14.01pct） 专用设备涨幅53.45%（跑赢板块7.97pct）[17] - 估值水平：截至2025年8月31日 板块PE TTM为30.64倍 位于近五年97.77%分位水平 [21] 细分板块表现 收入端表现 - 2025H1营收增速排名：轨交设备(+18.95%) > 自动化设备(+12.51%) > 工程机械(+8.70%) > 专用设备(+3.23%) > 通用设备(+1.44%) [34] - 2025Q2营收增速前三：激光设备(+20.78%) 工程机械器件(+18.00%) 轨交设备Ⅲ(+15.67%) [34][36] - 2025Q2营收增速后三：楼宇设备(-7.58%) 金属制品(-7.58%) 纺织服装设备(-5.42%) [34][38] 利润端表现 - 2025H1归母净利润增速排名：轨交设备Ⅱ(+44.66%) > 工程机械(+22.85%) > 专用设备(+17.47%) > 通用设备(+16.64%) > 自动化设备(-6.97%) [40] - 2025Q2归母净利润增速前三：其他专用设备(+71.15%) 金属制品(+58.65%) 轨交设备Ⅲ(+30.04%) [41][42] - 2025Q2归母净利润增速后三：农用机械(-50.37%) 激光设备(-42.91%) 纺织服装设备(-40.83%) [41][44] 盈利能力分析 - 毛利率变化：2025H1轨交设备Ⅱ(+0.80pct)表现最佳 自动化设备(-1.55pct)承压 [45] - 净利率变化：2025H1专用设备(+1.26pct)提升最大 自动化设备(-1.31pct)下滑明显 [48] - 细分领域亮点：机器人毛利率同比+2.33pct 印刷包装机械净利率同比+3.66pct [45][48] 工程机械板块 - 2025年1-7月出口销量同比增长31.87% 内销增长22.67% [6] - 2025H1营收2012.05亿元(+8.70%) 归母净利润204.98亿元(+22.85%) [6] - 2025Q2净利率10.70%(同比+0.64pct 环比+0.66pct) [6] - 海外布局加速 全球渗透率持续提升 [6] 自动化设备板块 - 2025H1工业机器人出货量16.30万台(+16.00%) Q2出货量8.60万台(+19.90%) [5] - 2025H1营收946.17亿元(+12.51%) 但归母净利润73.19亿元(-6.97%) [5] - 汽车整车、半导体、汽车零部件领域需求保持高位 锂电池需求增速提升 [5] - 人形机器人订单逐渐增加 行业景气度有望加速上行 [5] 基金持仓情况 - 2025Q2机构持仓比例1.19% 较Q1下降0.25个百分点 [53] - 相比标准持仓比例仍低配1.50个百分点 [53] - 持仓市值前十个股包括：汇川技术(23.76%)、三一重工(6.66%)、豪迈科技(4.78%) [56][57] 投资建议主线 - 出口链主线：关注工程机械、叉车、工控等 海外市场高毛利率助力企业发展 [8] - 科技成长主线：关注机床、人形机器人等 AI大模型推动技术融合与产业升级 [8]

创业板市场表现 - 创业板指单日振幅超200点 收跌4.25%后次日涨超5% [2] - 8月单月涨幅达24% 市场呈现"牛市多急跌"特征 [2] 细分赛道表现 - 科技赛道领涨：通信上涨10.3%（光模块概念上涨46.7%） 电子上涨26.50% 计算机上涨16.25% [3] - 医药生物上涨2.61%（创新药上涨2.19%） [3] - 新能源赛道：光伏上涨17.18% 电池上涨17.16% [3] 宏观环境分析 - 美联储9月降息25BP概率超85% 2025年累计降息50BP概率超80% [3] - 当前联邦基金利率处于4.25%-4.50% 全球流动性保持宽松 [3] - 国内货币政策定调"适度宽松" 财政政策"更加积极" [6] 细分赛道发展前景 - 科技赛道受益AI大模型发展及芯片自主可控 UE8M0 FP8参数精度针对国产芯片设计 [6] - 医药赛道受创新药政策优化及海外授权合作推动 行情向创新药后周期及医疗设备扩散 [6] - 新能源赛道锂电供需改善与技术突破 光伏行业处于三力驱动整合期 [6] 估值水平分析 - 创业板自2021年7月回调近三年 生物医药和电新赛道下跌超60% [7] - 当前PE/PB/PS近5年分位值约55% 近10年分位值处于40%-58% [7] - 2025-2026年预期营收复合增速超20% 净利润复合增速超29% [7] 综合投资观点 - 创业板具备成长风格代表性 受益流动性宽松环境 [6] - 估值处于历史中枢区域 成长性显著高于沪深300等宽基指数 [7] - 因20%涨跌幅机制具有向上弹性 当前位置继续看好 [9]

融资情况 - 公司完成规模超15亿元人民币的C轮融资 吸引中国移动旗下基金、上海国投、国新基金、浦东创投等机构参与 老股东中科创星、沂景资本及某领先互联网厂商（据称为腾讯）继续追加投资 [1] - 公司2018年种子轮融资金额为1070万美元 投资方包括百度风投和真格基金 后续获得经纬中国、中金硅谷基金、祥峰投资、招商局创投等机构投资 [1] 技术产品进展 - 公司发布新一代光电混合计算卡曦智天枢 集成全球最大规模128×128光子矩阵 首次实现光电混合计算在复杂商业化模型中的应用 [1] - 公司联合上海仪电、壁仞科技、中兴通讯发布国内首个光互连光交换GPU超节点光跃LightSphereX 基于全球首创分布式光交换技术 搭载中兴通讯AI国产服务器及仪电智算云平台软件 即将于上海仪电智算中心落地 [2] - 公司光电混合计算架构和光计算产品技术细节发表于全球顶级学术期刊《Nature》 目前正加速开发下一代光电混合计算卡以全面支持AI大模型 [1] 行业前景 - 公司创始人预计未来五年内光子芯片在智算中心内的份额将达到30% 认为大规模光电集成技术已进入商业化关键阶段 [2] 公司背景 - 公司成立于2018年 法人代表为沈亦晨 是全球领先的光电混合算力提供商 [1] - 公司核心技术包括光子矩阵计算(oMAC)、片上光网络(oNOC)和片间光网络(oNET) 形成光子计算与光子网络两大产品线 [1]

行业转型趋势 - 存储产业正从周期驱动转向结构性增长 由AI大模型 海量数据与边缘智能加速落地推动[4] - 全球存储市场从容量扩张向更高性能 更高能效与系统协同跃迁 新一代内存与闪存产品快速演进[4] - 2025年H1全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中半导体存储增长20%[4] 技术发展动向 - 存储技术趋势聚焦CXL Chiplet 近存计算等新型架构 加速从单点优化迈向系统协同[9] - AI应用创新覆盖AI服务器 AI手机 AIPC 智能汽车等前沿场景的存储创新需求[10] - 产业链协同涉及原厂 主控 解决方案厂商 封测 材料与设备企业共建技术市场双引擎[11] 生态与市场格局 - 全球生态联动需重塑供应链本地化 标准共建与跨境协作新范式[12] - 2025年第三季度存储产品价格持续上扬 企业级SSD和高速内存等高附加值品类涨势显著[4] - GMIF2025峰会将于9月24-25日在深圳举办 聚焦AI技术驱动下的存储突破与生态共建[6] 产业平台价值 - GMIF峰会具备交流 展示 合作 传播功能 是展示技术成果和拓展上下游合作的最佳窗口[21] - 对产业人士是把握趋势 链接资源的重要场域 对投资机构是预判行业拐点的信号源[21] - 对媒体与学界是掌握一手资讯 影响产业话语权的核心阵地[22]

公司期权激励计划 - 字节跳动为旗下Seed部门技术员工发放期权津贴 主要覆盖大模型方向 按照综合绩效和职级不同 员工每月可获得价值9万/11万/13.5万元人民币的字节期权 [1] - 期权按月归属 首批津贴连续发放18个月 第一笔期权的计算价格为189.9美元一股 低于最新期权回购价格200美元 [1] - 按200美元回购价计算 首批18个月期权总价值区间为170万至256万元人民币 [1] 技术团队架构 - Seed部门成立于2023年 是字节跳动旗下科研团队 研究方向涵盖LLM 语音 视觉 世界模型 基础架构 AI Infra及下一代AI交互领域 [1] - 团队研发的豆包大模型已支持50多个应用场景 由吴永辉负责AI基础研究 朱文佳负责模型应用 两人共同向首席执行官梁汝波汇报 [1]

融资概况 - 曦智科技完成超15亿元C轮融资 由中国移动 上海国投 国新基金 浦东创投等联合投资 老股东中科创星 沂景资本及某头部互联网厂商追加认购 [2] 公司背景 - 公司2017年诞生于波士顿并落地上海 是全球光电混合算力赛道独角兽 [3] - 自研光子网络与光子计算两大平台 LightSphere X超节点与128×128光子矩阵计算卡已实现数千卡集群交付 [3] - 技术成果在《Nature》首次披露完整架构 带宽密度与能效比均居行业前列 [3] 融资用途 - 资金将主要用于加速CPO光电共封装技术的迭代与量产 [4] - 扩大智算中心LightSphere X超节点部署规模 [4] - 投入下一代支持AI大模型的光电混合计算卡研发 [4] - 目标五年内将光子芯片在智算中心的渗透率提升至30% [4] 投资逻辑 - 后摩尔时代算力瓶颈凸显 公司拥有光 电芯片及系统级封装的完整自研能力 [5] - 公司兼具前沿科学与工程量产经验 已率先完成商业化落地 [5] - 具备定义下一代算力基础设施的话语权 是中国移动布局光子生态的核心标的 [5] 行业环境 - 发改委 工信部今年连续发文支持光子芯片攻关 [6] - 上海浦东"十四五"专项资金三天内响应企业需求 [6] - 公司团队七年磨一剑 把论文写进产线 [6]