货币政策展望 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计下半年央行将继续实施降息[1] - 两个期限品种的LPR在年内仍有下行空间[1] 政策影响分析 - 下调政策利率并引导LPR下行将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调[1] - 降低实体经济融资成本是当前扩投资、促消费的重要发力点[1] - 政策有助于缓解计入物价因素后企业和居民实际贷款利率偏高现象[1] - 政策目标为激发企业和居民内生融资需求[1]

宏观政策与利率调整 - 当前外部环境仍面临很大不确定性 国内稳增长政策还需持续发力 [1] - 预计下半年央行将继续实施降息 年内两个期限品种的LPR仍有下行空间 [1] 银行存款利率调整影响 - 国有大行下调存款利率带动其他商业银行跟进调整 整体存款利率预计下调0.11至0.13个百分点 [1] - 存款利率下调幅度基本覆盖LPR下调对银行资产端收益的影响 有助于稳定银行净息差 [1]

LPR下调及影响 - 5月20日1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均较前值下调10个基点 [1] - LPR下调符合市场预期，此前央行下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [2] - 预计下半年央行将继续实施降息，年内两个期限品种LPR还有下行空间 [1] 政策利率与银行负债成本 - 下调政策利率并引导LPR下行，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本 [2] - 银行负债成本改善为LPR下调创造空间，去年两次存款利率下调及同业活期存款利率管控显效 [2] - 5月15日降准0.5个百分点落地，向市场提供长期流动性约1万亿元，优化银行负债结构 [2] 存款利率调整 - 5月20日国有大行下调存款利率，活期存款利率降5个基点，定期存款利率降15-25个基点 [3] - 存款利率下调预计带动整体存款利率降0.11-0.13个百分点，稳定银行净息差 [3] 房贷成本降低 - 5年期以上LPR下调10个基点，引导各地房贷利率下行，北京首套房贷利率有望降至3.05%，二套降至3.25%/3.45% [4] - 存量房贷利率将在重定价日后下调，降低已购房居民还贷压力 [4] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计年节省利息支出超200亿元 [5] 房地产市场影响 - 公积金贷款利率下降及5年期以上LPR调降将进一步降低购房成本，支持居民住房需求释放 [6] - 政策组合拳有助于房地产市场止跌企稳，巩固市场稳定态势 [5][6]

美股市场现状 - 美股进入高位震荡阶段 [1] - 散户创记录入场抄底拉盘 [1] 政策与市场影响 - 鲍威尔货币政策转向鸽派 [1] - 特朗普财政刺激可能产生反作用 [1] 后续行情展望 - 降息前美股或存在回调风险 [1] - 短期布局需警惕一大风险因素 [1]

日本央行政策对日元的影响 - 日元将继续得到支撑 因日本央行倾向于进一步加息 而其他10国集团央行正在降息 [1] - 即使日本央行不再加息 也不太可能恢复货币宽松政策 这将持续支撑日元 [1] - 美国财长贝森特认为日本央行的货币政策导致美元兑日元汇率被高估 这一观点可能抑制日本央行降息的意愿 [1] 美日财长会晤 - 美国财长贝森特和日本财务大臣加藤胜信本周将讨论包括外汇在内的问题 [1]

政策逻辑 - 央行年内首次下调LPR利率 1年期降至3 00% 5年期降至3 50% 旨在激活楼市流动性 对冲通缩预期 化解债务风险 [1] - 首套房贷利率跌破3 05% 叠加存量房贷利率普调至LPR-30BP政策 形成增量+存量双重刺激 以北京500万贷款为例 月供减少280元 [1] - 5年期LPR下调可为2025年新增3 8万亿专项债节省利息支出超90亿元 缓解城投平台再融资压力 [2] - 东方金诚测算本次降息将拉动2025年GDP增速0 2个百分点 [3] 财富迁徙 - 居民端300万房贷利率从3 6%降至3 5% 月供减少168元 30年累计省息6万元 房贷支出每下降1% 可选消费支出增长0 4%-0 6% 预计释放年消费增量约120亿元 [5] - 银行端5年期LPR降10BP将压缩净息差约2 3BP 部分区域性银行可能跌破1 5%监管预警线 头部银行通过信用卡分期 消费贷等高收益资产置换应对 2025年Q1信用卡收入同比增22% [6] - 银行转型轻资本业务 代销保险 家族信托成新增长点 招行2025年代销业务收入占比超35% [6] 产业传导 - 地产服务链受益于房贷成本下降 二手房库存去化周期缩短至12个月 标的包括贝壳 东方雨虹 [7] - 耐用消费品如家电 汽车因月供减负释放置换需求 弹性系数0 3-0 5 标的包括美的集团 比亚迪 [8] - 高负债企业融资成本下行直接增厚利润 财务费用率降0 5%≈净利润+3% 标的包括基建央企 新能源运营商 [8] 终局推演 - Q3存量房贷重定价集中生效 中小银行或通过大额存单利率上浮至3 1%缓解息差压力 [8] - Q4央行或再降准0 5个百分点 释放流动性1 2万亿 重点支持三大工程与科创企业 [8] - 2026年若美联储加息落地 国内货币政策或转向结构性工具如定向再贷款 [8] 投资策略 - 防御配置包括高股息银行股如邮储银行股息率6 2% 公用事业如长江电力 [9] - 进攻赛道包括消费电子如立讯精密 智能家居如科沃斯 [9] - 风险对冲包括黄金ETF 美元存款部分银行1年期利率5 0% [9]

每经记者｜郑步春 每经编辑｜肖芮冬 周二A股温和上涨，截至收盘，上证综指涨0.38%至3380.48点；深综指涨0.84%，创业板综指涨1.04%， 科创50指数涨0.24%，北证50指数涨1.22%。全A总成交额为12112亿元，较周一的11189亿元有所放大。 部分大消费类个股领涨，如盲盒经济、宠物经济、美容等。此外，文教、日用化工、仓储物流、互联 网、医药等表现也相对较强。下跌个股较少，交通设施、化纤、航空等板块稍有下跌。 预计A股未来仍维持震荡格局，降息所带来的利好可能较难持续推升A股上涨。当物价低迷时，实质利 率就有可能上升，故名义利率的下调所带来的利好效应就会被对冲掉一部分。 在可预见的未来，个人觉得A股短期内大概率会有些结构性行情，系统性大涨的概率暂时比较低，除非 外围环境大幅改善或国内分配制度、医疗保障、教育等诸多限制消费方面的改革力度大幅增加。 操作方面，建议投资者继续观望或调仓，偏好短期操作的投资者不妨暂关注出口型个股机会，偏好中线 的投资者不妨更加重视科技股、消费类个股的潜在机会。 封面图片来源：视觉中国-VCG211478322341 汇市方面，上周冲高回落的美元于本周进一步下滑，周一 ...

LPR及存款利率下调 - 5月LPR迎来年内首降，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月下调10个基点 [1][2] - 多家全国性银行启动年内存款利率首轮下调，三年期以下期限定期整存整取利率下调15个基点，一年期降至0.95%，三年期及以上期限下调25个基点，五年期降至1.3% [1][5] - 活期存款利率由0.1%调整为0.05%，下调5个基点，协定存款利率由0.2%调整为0.1%，下调10个基点 [5] 银行负债成本管理 - 大行和股份行牵头开启第七轮存款挂牌利率下调，下调幅度大于LPR降幅，有助于降低银行负债成本 [1][6] - 42家上市银行2024年计息负债成本率集体下降，兰州银行降幅最大，计息负债成本率较上年同期下降37个BP至2.44% [8] - 邮储银行、招商银行、建设银行、农业银行计息负债成本率分别为1.47%、1.64%、1.85%、1.85%，同比下降10个、9个、10个、11个BP [8] 银行息差压力 - 在存量房贷利率下调、LPR下降等因素影响下，银行新发放贷款定价、贷款平均收益率持续下行，净息差仍在走低 [3] - 2024年42家上市银行净息差集体收窄，仅常熟银行、长沙银行维持在2%以上，分别为2.71%、2.11% [3] - 今年一季度商业银行净息差已收窄至1.43%，较去年四季度降9个基点 [7] 政策传导与市场影响 - 5月初央行下调7天期逆回购利率0.1个百分点，释放了新一轮降息信号，LPR作为市场化利率的核心指标需同步下行以匹配政策节奏 [3][7] - 本次降息主要是响应"适时降准降息"的政策要求，有助于提升实体部门融资意愿，助力稳企业、稳信心 [3] - 降准正式落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元 [7] 未来趋势 - 当前存款利率已处于绝对低位，若进一步大幅、快速下调可能引发存款加速流向理财、基金，影响银行负债稳定性 [9] - LPR报价短期内继续下调空间受限，后续或更加关注非息成本压降 [9] - 货币政策基调加入"支持实体经济与保持银行体系自身健康性"，稳息差、维持银行可持续经营的重要性提升 [9]

欧洲央行管委诺特：中期通胀前景太不确定，很难说我们是否需要在6月降息。 ...

金融行业动态 - 5月20日LPR下调10个基点 1年期LPR为3 0% 5年期以上LPR为3 5% [1] - 国有五大行同步下调人民币存款利率 三个月至二年期定期存款利率均下调15个基点 邮储银行部分期限利率略高 [2] - 此次降息是对5月7日央行宣布降准降息的后续响应 与历史操作顺序不同 本次存款利率调整先于LPR下调 [1] 银行理财市场影响 - 4月末银行理财规模环比增长2 1万亿元至31 3万亿元 创年内新高 主要受益于季节性回流 债市利率下行及银行销售策略调整 [3] - 固收类理财产品收益持续改善 近三个月投资收益0 50% 较上月上升6BP 近六个月投资收益1 26% 较上月上升5BP [2] - 一年期存款利率跌破1% 银行理财作为"存款替代"的地位进一步强化 其收益"性价比"显著高于存款 [2] 债券市场反应 - 降息落地后债市呈现"利多出尽"行情 10年期国债收益率上行0 75BP至1 6625% 30年期国债收益率上行1 25BP至1 9025% [5] - 市场已提前消化降息预期 5月19日利率债收益率普遍下行1-2BP 而政策实施当日交易情绪明显转弱 [4][5] - DR001利率稳定在1 5%附近 较降息前1 4%的水平小幅回升 资金环境维持宽松 [6] 债市前景分析 - 10年期国债收益率自去年末至今已下行约40BP 单次10BP降息使得全年降息空间预期降低 [6] - 后续关注点在于资金价格中枢能否突破1 4% 这将影响同业存单利率走势和收益率曲线修复 [7] - 长期利率下行趋势下 机构投资者将更多采用"固收+"策略应对纯债产品收益率下降 [7]