指数样本调整 - 沪深300、中证500、上证50等多个重要指数将调整样本股 [1] - 华电新能、东山精密、指南针、胜宏科技等公司调入沪深300指数 [1] - 华工科技、光启技术、中际旭创、胜宏科技等公司调入中证A50指数 [1] - 上证50指数更换4只样本，上汽集团、北方稀土、中科曙光等公司调入 [1] 电影行业动态 - 截至11月30日，《疯狂动物城2》累计票房突破19.2亿元，超越前作在中国内地的15.4亿元纪录 [2] - 中泰证券认为今年是动画电影大年，电影行业迎来供给与结构改善 [2] - 相关电影上市公司，如优质内容供给及引进方、电影院线等企业有望获益 [2] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 东方金诚分析师认为，不排除年底前出台新的稳增长措施，财政促消费力度可能加大，央行还可能实施新一轮降息降准 [3] 虚拟货币政策 - 中国人民银行召开会议，指出虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币流通 [4] - 虚拟货币相关业务活动被定性为非法金融活动 [4] 机构市场观点 - 中信证券认为市场呈低波慢牛特征，配置建议延续资源及企业出海两个方向 [6] - 中信建投认为市场短期仍有波动，AI、新能源、创新药等有望成为跨年行情主要上涨方向 [7] - 华安证券认为在震荡市中，AI产业趋势和景气改善领域仍是最佳配置选择 [7] 电池产业政策 - 工信部推出针对性举措，治理动力和储能电池产业非理性竞争 [8] - 中信证券展望2026年，锂电行业整体供需结构有望改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望获取更高技术溢价 [8] 贵金属市场 - 贵金属大幅飙升，白银创历史新高，黄金重回4200美元 [9] - 中银证券认为贵金属长牛逻辑坚固，黄金仍处上升通道，白银短期确定性更强 [9] - 当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业领域需求增长为银价提供支撑 [9] 商业航天政策 - 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 [10] - 开源证券认为商业航天顶层设计持续加码，中外政策密集催化，中国商业航天有望进入高速发展期，产业链有望全线受益 [10] 公司公告摘要 - 阿特斯拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务 [11] - 中国神华北海二期3号机组通过168小时试运行并移交商业运营 [11] - 奥瑞德拟签订6.35亿元算力采购协议 [11] - 中微公司股东上海创投拟大宗交易减持不超过1%股份 [11] - 优利德董事拟减持不超过0.0313%公司股份 [11] - 圣诺生物副总经理及董事拟合计减持不超过0.024%公司股份 [11] 海外市场表现 - 上周五美国股市感恩节次日提早收盘，三大指数连续第五个交易日上涨 [11] - 大型科技股多数走高，英特尔涨10.19% [11] - 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.54% [11]

市场指数表现 - 上周市场整体反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨1.64% [2] - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨2.08%，报收于1978.41点 [1][2] 成分股短期表现 - 上周多只成分股表现强势，其中兆易创新上涨11.23%位列涨幅榜首，中际旭创上涨10.88%居次席 [2] - 北方华创与中兴通讯上周涨幅均超过10%，阳光电源与安集科技涨幅超过8% [2] - 丸美生物上涨7.89%，安琪酵母上涨5.40%，我武生物、迈瑞医疗、国瓷材料、恒瑞医药、澜起科技涨幅超过4% [2] - 广联达、紫光股份、恒生电子、豪威集团、以岭药业、长电科技上周涨幅超过3% [2] - 老板电器、信立泰、泰格医药、华谊集团、盾安环境等多只成分股上周涨幅超过2% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来，中际旭创累计上涨253.10%表现最为突出，阳光电源累计上涨171.64%位居第二 [3] - 下半年以来，兆易创新累计上涨60.89%，亿纬锂能、盐湖股份、我武生物累计涨幅超过50% [3] - 下半年以来，宁德时代、中微公司、澜起科技、达仁堂累计涨幅超过40% [3] - 下半年以来，科沃斯、以岭药业、安集科技、国瓷材料、药明康德、北方华创、信立泰累计涨幅超过30% [3] - 下半年以来，中国中免、中兴通讯、中芯国际、长白山、泸州老窖、芒果超媒累计涨幅超过20% [3] - 下半年以来，恒瑞医药、安琪酵母、海尔智家、锦江酒店、双汇发展等成分股累计涨幅超过10% [3] 机构后市展望 - 机构认为短期不确定性因素减少，下行风险释放较为充分，后续股市可能表现为震荡修复 [1][4] - 在市场缺少阶段性主线、增量资金不足的背景下，股市内部轮动可能加快，具有产业趋势或处于低位的板块相对更有投资机会 [4] - 从中长期视角看，此轮大行情的基础并未发生改变，新的驱动因素在增强，上市公司业绩表现将为后续市场打开空间 [1][4] - 未来投资机遇可重点关注两大主线：一是科技与创新驱动领域，如AI算力、半导体设备及创新药；二是传统制造业与消费领域的周期复苏 [4] - 在投资组合应对上，建议参考美林投资时钟框架，当前可聚焦科技成长领域，待经济数据回升趋势明确时可考虑转向中游制造业和消费品领域 [4]

市场表现回顾 - 上周市场整体反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨1.64% [1] - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨2.08%，报收于1978.41点 [1] - 指数成分股中，兆易创新上周涨幅最大，上涨11.23%，中际旭创上涨10.88%，北方华创与中兴通讯涨幅也超过10% [1] - 阳光电源与安集科技上周涨幅超过8%，丸美生物上涨7.89%，安琪酵母上涨5.40% [1] - 我武生物、迈瑞医疗、国瓷材料、恒瑞医药、澜起科技上周涨幅超过4% [1] - 下半年以来（截至新闻发布时），中际旭创累计涨幅达253.10%，阳光电源累计上涨171.64%，兆易创新累计上涨60.89% [2] - 下半年以来，亿纬锂能、盐湖股份、我武生物累计涨幅超过50% [2] - 下半年以来，宁德时代、中微公司、澜起科技、达仁堂累计涨幅超过40% [2] - 下半年以来，科沃斯、以岭药业、安集科技、国瓷材料、药明康德、北方华创、信立泰累计涨幅超过30% [2] 机构后市展望 - 机构观点认为，短期市场不确定性因素减少，下行风险释放较为充分，后续股市可能表现为震荡修复 [1][2] - 机构指出，在市场缺少阶段性主线、增量资金不足的背景下，股市内部可能会出现轮动加快的情况 [2] - 具有产业趋势或者处于低位的板块被认为相对更有投资机会 [2] - 从中长期视角看，机构认为此轮大行情的基础并未发生改变 [1][2] - 新的驱动因素正在增强，在全球双宽政策和国内“反内卷”政策持续推进的背景下，上市公司业绩表现将为后续市场打开空间 [2] 未来投资机遇方向 - 未来投资机遇可重点关注两大主线：一是科技与创新驱动领域，二是传统制造业与消费领域的周期复苏 [3] - 科技与创新驱动领域主要围绕AI算力、半导体设备以及创新药等前沿方向 [3] - 随着经济企稳，传统制造业与消费板块有望迎来基本面修复与估值回升 [3] - 在投资组合应对方面，建议参考美林投资时钟框架，调整需基于宏观经济演变和各行业估值水平综合判断 [3] - 在当前宏观经济环境下，可聚焦科技成长领域 [3] - 当经济数据回升趋势明确时，投资可逐渐考虑转向中游制造业和消费品领域 [3]

资金流向与产品动态 - 四季度以来截至11月27日 创新药主题ETF合计净申购额达193.26亿元 其中汇添富港股通创新药ETF净申购36.17亿元 广发港股创新药ETF净申购33.2亿元 银华创新药ETF和广发创新药ETF均超过24亿元 [2] - 部分创新药主题ETF份额创上市以来新高 例如截至11月27日 汇添富港股通创新药ETF份额达到135.13亿份 [2] - 今年以来多只创新药主题ETF规模大幅增长 截至11月27日 广发港股创新药ETF规模从78.75亿元增至255.05亿元 汇添富港股通创新药ETF规模从6.53亿元增至242.09亿元 银华港股创新药ETF规模从3.78亿元增至85.71亿元 [2] - 近期基金公司加大创新药主题产品布局力度 自11月21日以来 包括广发 银华 鹏华 永赢 东财在内的多家公司密集上报了多只科创板或沪港深创新药相关ETF及联接基金 [3] 市场表现与调整原因 - 进入四季度创新药板块遭遇调整 截至11月27日 创新药主题基金平均跌幅约为10% [2] - 板块调整原因在于 上半年行情主要由BD（授权合作）逻辑驱动 但产业实际推进节奏难以匹配市场高频预期 三季度TMT板块热度攀升导致创新药行业BD交易相对平淡 加剧了资金对短期未落地BD事件的兑现压力 [4] 行业前景与投资策略 - 创新药板块普涨阶段或已过去 未来两年将是公司分化的重要时期 投资应聚焦已跨过盈亏平衡点且收入和利润有望在未来2到3年持续高增的企业 而非单纯依赖BD或管线数量的标的 [4] - 中国创新药产业的国际化发展刚刚开始 优质企业仍有较大成长空间 以三年维度看 创新药在海外的商业化有望迎来爆发 并对相关公司业绩产生重大贡献 [4] - 近期回调使部分个股泡沫消解 有利于行业健康发展 创新药研发具有高投入 高风险 高预期回报的特征 最终能成功实现出海BD 获得FDA批准并实现国际化发展的公司是少数 需注意跟踪技术前沿变化及公司重要产品研发进展与竞争力变化 [5]

私募调研活动概况 - 截至11月27日，2579家私募证券机构对A股上市公司进行44702次调研，覆盖2184只个股[1][3] - 调研最积极的私募机构为正圆投资，年内调研1002次[3] - 百亿元级私募中，盘京投资、高毅资产、淡水泉和和谐汇一资产调研活跃，分别调研429次、389次、319次和318次[3] 行业调研焦点 - 电子、医药生物和机械设备行业为私募调研重点，分别被调研8732次、6341次和5437次[1][3] - 计算机、电力设备、汽车等行业被调研次数也位居前列[1][3] - 电子行业持续领跑源于半导体国产替代加速以及消费电子创新周期启动[5] - 医药生物行业因个股数量多、覆盖领域广，叠加创新药审批加速、医疗消费复苏等因素成为优选[5] - 电力设备行业受益于新能源装机量持续增长，产业链企业业绩兑现能力稳定[5] 个股调研热点 - 电子行业个股最受关注，立讯精密、澜起科技、水晶光电分别被调研335次、323次、272次[3] - 医药生物概念股如联影医疗、华大智造、爱博医疗、迈瑞医疗被调研次数居前[3] - 百亿元级私募高频调研个股包括立讯精密、联影医疗、汇川技术、九号公司、中控技术等[5] - 盘京投资重点调研立讯精密、江波龙5次，新易盛、可孚医疗等个股4次[4] - 高毅资产偏爱医药生物、电子及机械设备，调研中控技术6次，立讯精密、九号公司等次数居前[4] - 淡水泉7次调研汇川技术，并持续关注海大集团、立讯精密、九号公司等[4] 私募规模与调研特点 - 管理规模在0～10亿元的私募机构年内调研次数占比达54%[5] - 中小私募如尚诚资产调研812次，青骊投资、途灵资产、天猊投资等保持高频调研节奏[5] 后市关注方向 - 私募未来重点关注人工智能、创新药、新消费以及"反内卷"政策带来的结构性机会[2] - 淡水泉表示后续板块效应可能减弱，个股效应增强，聚焦结构性增长潜力和盈利可见性领域，如AI科技创新、能源基建、半导体自主可控、消费新趋势等[7] - 星石投资关注高景气趋势产业投资，包括人工智能、创新药、机械设备、军工等，以及供需关系改善的行业投资，如交通运输、可选消费、房地产等[7] - 相聚资本认为市场阶段性休整和风格再平衡为明年行情打基础，但需警惕趋势性思维[6]

私募调研活动概况 - 截至11月27日，2579家私募证券机构对A股上市公司进行调研44702次，覆盖2184只个股和30个申万一级行业[4] - 管理规模在0至10亿元的中小私募机构年内调研次数占比达54%，例如尚诚资产调研812次[6] - 正圆投资调研最为积极，今年以来调研1002次[4] 重点调研行业分布 - 电子行业被调研8732次，涉及281只个股，成为私募调研次数最多的行业[4] - 医药生物行业被调研6341次，涉及241只个股[4] - 机械设备行业被调研5437次，涉及270只个股[4] - 计算机、电力设备、汽车等行业被调研次数也居前[4] 重点调研个股分析 - 电子行业个股立讯精密被调研335次，澜起科技被调研323次，水晶光电被调研272次[4] - 医药生物概念股联影医疗、华大智造、爱博医疗、迈瑞医疗被调研次数居前[4] - 百亿元级私募高频调研的个股包括立讯精密、联影医疗、汇川技术、九号公司、中控技术等[6] 头部私募调研动态 - 盘京投资调研429次，对立讯精密、江波龙调研5次，对新易盛、可孚医疗等调研4次，其董事长庄涛参与佰维存储调研[5] - 高毅资产调研389次，偏爱医药生物、电子及机械设备，调研中控技术6次，对立讯精密、九号公司等调研次数居前[6] - 淡水泉调研319次，关注机械设备、电子、医药生物、电力设备及汽车，年内7次调研汇川技术[6] - 和谐汇一资产调研318次，10月以来更关注医药生物、电子、计算机等行业，调研白云机场、潮宏基、爱博医疗等[6] 行业关注逻辑 - 电子行业领跑源于半导体国产替代加速以及消费电子创新周期启动，细分赛道成长确定性较强[7] - 医药生物行业因个股数量多、覆盖领域广，叠加创新药审批加速、医疗消费复苏等因素，成为私募分散布局的优选[7] - 电力设备受益于新能源装机量持续增长，产业链上下游企业业绩兑现能力稳定[7] 后市投资策略 - 淡水泉表示后续板块效应可能减弱，个股效应增强，重点聚焦AI科技创新、能源基建、半导体自主可控、消费新趋势等新兴成长领域，以及"反内卷"政策带来的结构性机会[9] - 星石投资认为市场进入业绩释放期，将从估值驱动走向业绩驱动，关注人工智能、创新药、机械设备、军工等高景气趋势产业，以及交通运输、可选消费、房地产等供需关系改善的行业[9] - 相聚资本认为市场阶段性的休整以及风格再平衡会为明年行情打下基础，但要警惕趋势性思维[9]

私募调研概况 - 截至11月27日，2579家私募证券机构调研A股上市公司合计44702次，覆盖2184只个股[2] - 管理规模在0至10亿元的私募机构调研次数占比达54%[4] - 正圆投资调研最为积极，年内调研1002次[2] 重点调研行业 - 电子行业为私募调研最集中行业，被调研8732次，涉及281只个股[2] - 医药生物行业被调研6341次，涉及241只个股[2] - 机械设备行业被调研5437次，涉及270只个股[2] - 计算机、电力设备、汽车等行业被调研次数居前[1][2] - 电子行业领跑源于半导体国产替代加速及消费电子创新周期启动[4] - 医药生物行业因创新药审批加速和医疗消费复苏成为分散布局优选[4] - 电力设备行业受益于新能源装机量持续增长，产业链业绩兑现能力稳定[4] 重点调研个股 - 立讯精密被调研335次，澜起科技被调研323次，水晶光电被调研272次[2] - 联影医疗、华大智造、爱博医疗、迈瑞医疗等医药生物概念股被调研次数居前[2] - 百亿元级私募高频调研个股包括立讯精密、联影医疗、汇川技术、九号公司、中控技术等[4] - 盘京投资调研立讯精密、江波龙5次，调研新易盛、可孚医疗等个股4次[3] - 高毅资产年内调研中控技术6次，并关注立讯精密、九号公司、百济神州等[3] - 淡水泉年内7次调研汇川技术，持续关注海大集团、立讯精密、九号公司[3] 私募机构策略观点 - 淡水泉表示正收益主要来自科技、新消费、新能源等强势赛道[5] - 淡水泉10月优化电力设备板块结构，兑现部分涨幅较大持仓，增配受益于“反内卷”政策标的，适度减持医药、电子板块[5] - 相聚资本认为市场阶段性休整和风格再平衡为明年行情打下基础，但需警惕趋势性思维[5] - 玄元投资根据性价比优化组合中景气行业权重，做好阶段性风格切换预案[6] - 淡水泉展望后市认为板块效应可能减弱，个股效应增强，聚焦结构性增长潜力和盈利可见性领域，如AI科技创新、能源基建、半导体自主可控、消费新趋势等[6] - 星石投资认为市场进入业绩释放期，从估值驱动走向业绩驱动，关注人工智能、创新药、机械设备、军工等高景气产业，以及交通运输、可选消费、房地产等供需关系改善行业[6]

券商策略核心观点 - 各大券商普遍关注12月至2026年初的“跨年行情”和“春季躁动”机会，认为市场在年末政策窗口期和流动性改善预期下存在布局契机 [1] - 部分券商指出市场当前处于高位震荡或风格频繁切换阶段，需等待基本面、政策或资金面的积极变化来打破僵局 [3][13][16] 市场整体判断 - 中信证券认为市场呈现低波慢牛特征，主观多头策略跑输量化，打破僵局需内需出现重大变化 [3] - 申万宏源提出“牛市两段论”，当前处于牛市1.0高位震荡，科技成长调整幅度已过半但时间不足，春季行情可能是反弹而非突破 [16][17] - 信达证券指出指数突破需满足三个条件：增量政策催化、经济数据改善或居民资金大幅流入，目前更可能出现在2026年一季度 [30][31][32] - 兴业证券认为前期海外扰动缓和后，跨年行情已具备基础，建议保持多头思维 [19][21] 政策与事件影响 - 12月10日美联储议息会议（市场预期降息25bp概率达86%）和中央经济工作会议是核心关注事件 [4][7][26][34] - 美联储降息预期升温有助于缓解全球流动性担忧，推动人民币升值（已破7.08关口），利好外资流入A股 [19][27][35] - 中央经济工作会议将明确2026年政策主线，重点可能包括科技创新、扩内需、反内卷等领域 [13][24][34] 行业配置方向 - AI产业链（算力、存储、应用、液冷等）被多次列为核心主线，短期调整被视为布局机会 [5][6][10][24] - 新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备（机器人、自动化）等景气预期较高的行业受关注 [5][23][38] - 资源品（有色、化工、贵金属）和“反内卷”相关板块（钢铁、建材）因供需改善或政策预期被看好 [5][14][24] - 港股互联网、商业航天、国防军工等主题性机会也被提及 [5][14][38] 流动性及资金面 - 微观流动性显示增量资金入市放缓，融资资金11月净流出139亿元，股票型ETF单周净流出409亿元 [36] - 人民币升值预期可能吸引外资加速配置A股，北向资金在科技成长方向增持明显 [27] - 居民资金大幅流入或需等到2026年一季度，届时流动性环境通常更充裕 [30][32] 跨年/春季行情特征 - 历史数据显示跨年行情多启动于11月至次年1月，风格上先价值后成长，呈现“价值搭台、成长唱戏”规律 [20][22] - 春季躁动平均持续约20个交易日，中证1000指数历史平均涨幅6.7%，其强弱取决于盈利改善、流动性及外部冲击 [40][41] - 2026年春季躁动值得期待，因盈利边际改善、政策与流动性正面，但行情提前至12月的概率较低 [41][42]

市场整体展望 - 本周A股三大股指呈现小幅反弹趋势，但整个11月三大股指均收跌 [1] - 12月市场或以结构性行情为主，即将迎来重要政策时间窗口，需关注美联储议息会议对全球市场流动性的潜在影响 [1][5] - 市场缺乏持续性主线，部分机构四季度更倾向于稳健，外部环境影响下近期A股有所调整，但中期看人工智能科技革命和再通胀两大核心驱动因素大方向未变，近期调整或正构建布局机会 [6] - 后续市场资金可能逐步开启对2026年的布局，春季行情值得期待 [7] 宏观经济与政策动态 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [2] - 11月份生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，分别比上月上升0.3个百分点和0.4个百分点 [2] - 11月份高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上 [2] - 中国人民银行召开会议强调虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，将继续打击境内虚拟货币的经营和炒作 [2] - 国家航天局设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益 [3] 机构配置观点与投资策略 - 配置关注红利等防御性板块，同时重视AI应用、资源品、医药生物、新消费方向投资机会 [1][9] - 建议采取"哑铃型"策略，一端是高弹性、高成长资产如科技、生物医药、高端制造，另一端是低估值、盈利可能向上的顺周期资产如非银金融、化工 [7][8] - 继续"轻指数、重结构"，波动中更看重公司估值和基本面，利用短期波动以更合理价格买入长期看好公司 [9] 重点看好行业方向 - 更加关注资源品及传统制造业机会，看好化工、有色金属和新能源等在全球有份额优势的行业龙头企业 [4] - 企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，重点关注工程机械、创新药、电力设备和军工等行业 [4] - 聚焦明年景气方向布局，包括人工智能、具身智能、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [5] - "反内卷"政策推进下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [5] - 创新药板块或进入基本面投资阶段，投资叙事将从估值重估转向基本面落地，看好创新成果具备全球竞争力及拥有较强商业化能力的公司 [8] - 重点关注AI应用、资源品、医药生物、新消费方向，以及盈利稳定且具备国际化拓展能力的高端制造龙头 [9]

资金动向 - 四季度以来创新药主题ETF获净申购额合计193.26亿元 [2] - 汇添富港股通创新药ETF净申购额36.17亿元 广发港股创新药ETF净申购额33.2亿元 银华及广发创新药ETF均超24亿元 [2] - 多只创新药主题ETF份额创上市以来新高 例如汇添富港股通创新药ETF份额达135.13亿份 [2] - 今年以来多只创新药主题ETF规模大幅增长 广发港股创新药ETF规模从78.75亿元增至255.05亿元 汇添富港股通创新药ETF从6.53亿元增至242.09亿元 银华港股创新药ETF从3.78亿元增至85.71亿元 [2] 行业表现 - 今年以来创新药板块整体表现抢眼 多只主题基金净值一度翻倍 [2] - 进入四季度板块遭遇调整 截至11月27日创新药主题基金平均跌幅约10% [2] 机构布局 - 基金公司近期密集上报创新药主题产品 包括广发、银华、鹏华、永赢、东财等公司的科创板创新药ETF及联接基金 [3] 市场观点 - 创新药板块普涨阶段或已过去 未来两年将是公司分化的重要时期 [4] - 应重点关注已跨过盈亏平衡点且收入和利润有望在未来2到3年持续高增的企业 [4] - 中国创新药产业的国际化发展刚刚开始 优质企业仍有较大成长空间 [4] - 以三年维度看 创新药海外商业化有望爆发 对相关公司业绩产生重大贡献 [4] 调整原因分析 - 板块调整因产业端BD实际推进节奏难匹配二级市场高频预期 三季度TMT板块热度攀升加剧资金对未落地BD事件的兑现压力 [4] - 近期回调使部分个股泡沫消解 有利于行业健康发展 [5]