北京航空航天大学"十五五"规划编制 核心观点 - 北京航空航天大学正在开展"十五五"规划编制工作，旨在全面落实党的二十大战略部署，推进中国式现代化，加快建设中国特色、世界一流大学 [2] - 规划编制坚持科学决策、民主决策、依法决策，注重顶层设计与问计于民相结合，凝聚师生员工、校友及各界人士的智慧和力量 [2] - 规划目标包括支撑教育强国、科技强国、人才强国建设，高质量绘制学校未来发展蓝图 [2] 规划主题与建议方向 - 高等教育发展趋势分析：研判学校面临的机遇、挑战及发展阶段 [4] - 发展瓶颈与突破路径：思考学校面临的主要问题，提出重大任务和重点举措 [5] - 战略部署与专项工作：涵盖学科建设、人才培养、科学研究、教师队伍、国际合作、资源保障、党的建设等领域的建议 [5] - 办学环境优化：提升师生获得感、幸福感、安全感的措施 [5] - 二级单位规划编制：对学院或部门规划的建议 [5] 参与方式与时间 - 意见建议可通过OA系统链接或电子邮件（yanjiushi@buaa.edu.cn）提交 [7][9] - 征集截止时间为2025年8月31日 [7] 意见采纳机制 - 学校将分类汇总建议，总体规划相关意见纳入编制过程，专项或二级单位规划意见反馈至对应部门研究采纳 [11] - 鼓励师生员工、校友及各界人士积极参与，群策群力推动学校高质量发展 [11]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [4] 报告的核心观点 - 军工“9.3 阅兵”引发行情波动，部分受阅兵催化明显的个股有上涨压力，但多数军工标的仍有上涨动力，随着市场关注度提升和十五五规划推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，建议加大关注 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，我军处于“机械化 + 信息化”建设冲刺期，百年建军后有望切入“智能化 + 无人化”建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治变化使军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”有望获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器 2025 年开始初次增长、军贸体系化出口不断兑现、AI/机器人加速迭代为新质战力核心 [5] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合标的 [5] 各部分总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨 1.36%，中证军工龙头指数涨 1.3%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深 300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 13 位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅 1.27% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅前五个股为晨曦航空（24.21%）、中船应急（20.23%）、旋极信息（17.67%）、融发核电（17.02%）、派克新材（12.24%）；跌幅前五个股为同有科技（ - 6.41%）、甘化科工（ - 6%）、航发科技（ - 5.4%）、中天火箭（ - 4.79%）、海格通信（ - 4.32%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块 PE 估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块 PE - TTM 为 81.14，位于 2014 年 1 月至今估值分位 70.36%，位于 2019 年 1 月至今估值分位 99.24% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块 PE 估值处于 2020 年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的 2024 - 2027 年归母净利润及 PE 估值数据，涵盖上游电子元器件、高端原材料，中游分系统、结构件、主机厂，下游机厂等产业环节 [21][24]

厦门发展战略启示 - 上世纪80年代时任厦门市委常委、常务副市长的习近平同志牵头组织制定《1985年—2000年厦门经济社会发展战略》，成为我国地方政府最早编制的一部纵跨15年的经济社会发展战略 [4] - 30多年来厦门接续奋斗将蓝图变为美好现实，《厦门发展战略》成功实践对编制"十五五"规划有重要启示意义 [4] - 《新闻联播》推出系列报道《"厦门发展战略"启示》，第一集为《把顶层设计和问计于民统一起来》 [1][4] 全国夏粮收购 - 全国夏粮收购进入高峰，截至目前累计收购夏粮超5000万吨 [7] 软件和信息技术服务业 - 今年前5个月我国软件和信息技术服务业运行态势良好，收入和利润均实现两位数增长 [9] 空铁联运发展 - 中国民航局和国铁集团共同印发《推进"空铁联运"高质量发展重点工作任务清单（2025—2027）》，加快推动铁路和民航基础设施规划建设等"硬联通"与运输服务组织、标准、信息等"软联通" [13] 个体工商户转型升级 - 市场监管总局等9部门公布推进高效办成"个转企"一件事指导意见，允许个体工商户直接变更为企业，保留原有字号、统一社会信用代码等，简化税务、社保等手续 [13] 北京口岸出入境 - 截至7月2日北京口岸今年出入境人员突破1000万人次，同比增长21.1%，其中入出境外国人数量达295万人次，同比增长38.1% [15] 航天发射 - 我国成功发射试验二十八号B星01星，该卫星主要用于空间环境探测及相关技术试验 [16] 交通基础设施建设 - 宁夏中卫黑山峡黄河大桥主桥合龙，预计年内建成通车，大桥全长1539米，主跨240米，设计时速80公里，通车后从宁夏中卫到甘肃兰州国道通行时间将节约30分钟以上 [19]

科技型民营企业座谈会 - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开科技型民营企业座谈会，围绕"十五五"规划编制听取科技创新领域建议 [1] - 参会企业包括北京市摩尔线程、浙江省蚂蚁科技集团、广东省华大基因、河南省银金达新材料、重庆市七腾机器人五家民营企业 [1] 企业观点与建议 - 参会企业认为未来5至10年是科技集中突破关键期，中国具备制度优势、市场潜力和应用场景优势 [1] - 建议"十五五"规划应突出科技创新与产业创新结合、技术研发与场景应用结合、市场拓展与民生改善结合 [1] - 建议强化科技创新领域的资金、人才、能源、数据等要素支撑 [1] - 企业表示将继续加大研发投入，强化自主创新，服务国家发展战略 [1] 政府回应与规划方向 - 国家发展改革委将研究吸纳企业建议，在"十五五"规划中提出针对性政策支持民营企业科技创新 [2] - 强调民营企业是培育新质生产力的重要力量，创新动力强、潜力大、活力足 [2] - 将完善政企常态化沟通机制，点面结合解决企业实际困难，促进民营经济高质量发展 [2]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A [1] 报告的核心观点 - 当下处于两个五年之交，“十四五”中周期接近第四年与第五年之交，后续行业 EPS 结构性边际向上，PE 端受“十五五”规划提振 [2][8] - 2024 - 2030 军工行业可能呈“N”型走势，第一个顶部预计在 2025Q3 - Q4，底部在 26 年底至 27 年上半年 [2][26] - “十五五”行业需求为【补缺】与【创收】，【补缺】分【“十四五”已完成装备】和【“十四五”待完成装备】，【创收】含【军贸】及【民用】 [15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：军工行业中周期、长周期与当下周期周期位置 - 中周期：五年规划中各年主线逻辑有差异，当下接近“十四五”第四年与第五年之交，后续 EPS 边际向上，PE 受“十五五”规划提振 [5][8] - 长周期：行业以计划型经济为主，“十四五”需求端扩张细分方向后续机会难寻，【补缺】与【创收】是下个五年核心方向 [6][9] 第二部分：行业后续供需情况展望 - 需求端：“十五五”需求为【补缺】与【创收】，【补缺】商业模式与“十四五”差别不大，【创收】商业模式差异显著且与周边地缘冲突结果正相关；25 - 26 年【补缺】需求扩张呈脉冲型，27 年附近【民用】迎平衡点，“十四五”主要放量装备退坡，“十五五”【军贸】成重大变量 [15][26] - 供给端：23 年底 - 26 年底为行业供给扩张期 [27] 第三部分：投资策略 - 【“十四五”已完成装备】：关注已批产装备后市场及维修零部件增量机会，小市值标的如图南股份、润贝航科等；中大市值标的遇事件扰动下跌后布局央国企及民企竞对资产 [29] - 【“十四五”待完成装备】：关注与“十五五规划”连贯方向，如无人装备、低轨卫星及数据链、远程火箭弹及火工药剂、下一代航空发动机等相关标的 [29] - 【民用】：关注产能出清后的商发及大飞机产业链相关标的 [29] - 【军贸】：明确各标的环节及上市资产，据具体事件分析 [29]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 近一周，政策主要聚焦产业及主题投资领域。涉及"十五五"规划、国防军工、新能源材料、黄金等。 1 ）"十五五"规划 ： 6 月 25 日，总理在第十六届夏季达沃斯论坛开幕式提到，"过去 70 多年，我 们实施了 14 个五年规划，今年还将制定第 15 个五年规划"。 2 ）新能源材料 ： 6 月 23 日至 24 日，何立峰在河北调研新能源新材料产业发展，提出"持续推动 高端装备制造、智能光伏、清洁能源、新材料等企业创新发展，并综合整治内卷式竞争"。 3 ）国防军工 ： 6 月 24 日，国新办举行新闻发布会，介绍中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜 利 80 周年纪念活动总体安排。 9 月 3 日，北京天安门广场将隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世界 反法西斯战争胜利 80 周年大会，总书记将发表重要讲话。 4 ）黄金 ： 6 月 23 日，工信部等九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（ 2025-2027 年）》，提出到 2027 ...

报告核心观点 - 五年规划引领产业政策重心，“十五五”规划人工智能或是产业政策重心，有望成为中国式现代化的核心推动力 [2] - AI产业飞轮正在转动，AI算力基础设施处于早期，泛AI应用兴起，电子、计算机、传媒、通信、人形机器人、汽车等行业均有发展机遇 [2] - 华创证券人工智能研究中心7月精选组合涵盖上游算力基础、下游端侧硬件和场景应用等领域 [4] 各行业总结 策略 - 产业政策重心呈递进逻辑，从早期重工业升级到“十四五”突出科技自立，人工智能政策历经三阶段，“十五五”规划人工智能或成产业政策重心，下半年中央全会或为关注产业政策重要时点 [2] - 6月人工智能板块绝对和相对收益表现优，成交热度月环比小幅回落，估值处于历史中等水平 [28][29] 电子 行业重点事件点评 - AI算力基础板块，Marvell预计数据中心资本开支高增长，新兴大型AI算力自建者崛起，数据中心潜在市场规模预期上修 [47] - OpenAI和xAI将推出新一代大模型，有望引发竞赛；康宁与博通合作提升数据中心处理能力 [55] - 端侧硬件板块，小米推出首款AI智能眼镜，具备多种功能和特性 [56] 投资建议 - 算力基础板块，推理Agent、工业AI和主权AI兴起，带动AI服务器和交换机市场扩容，建议关注胜宏科技等公司 [57][58] - 端侧硬件板块，AI终端迭代，行业成熟度提升，建议关注歌尔股份等公司；AI - AR眼镜SoC赛道有机会，建议关注恒玄科技等公司 [58][59] 计算机 行业重点事件点评 - MiniMax 5天发布5款AI工具，展示技术积累和发展方向 [60][61] 投资建议 - AI应用产业链，模型迭代利好应用侧，建议关注办公、金融等多个子方向的相关公司；海外侧也给出了各领域的关注建议 [62][63] 传媒 行业重点事件点评 - 互联网板块，快手、阿里巴巴、美图、字节跳动、腾讯等公司在AI影视、AI医疗、AI图像编辑、AI Agent和AI多模态等方向有进展 [65] - 传媒板块，游戏AI产品和底模迭代，昆仑万维开源模型，Al陪伴硬件公司获融资 [66][67] 投资建议 - 关注AI + IP/传媒/消费、互联网、游戏、影视、出版等方向，分别给出了相关公司建议 [68][69][70][71] 通信 行业重点事件点评 - Marvell投资者日指引积极，AI芯片转型，数据中心潜在市场规模增长，底层技术有突破 [72][73][74] - 小米发布AI智能眼镜，具备多方面特性和功能 [77][78] 投资建议 - 关注AI算力板块，推荐天孚通信等公司；关注端侧AI产业链，重点推荐广和通；关注算力租赁方向，建议关注海南华铁等公司 [86][87][88] 人形机器人 行业重点事件点评 - 特斯拉OptimusV3将整合语音助手，Neuralink展示技术进展，宇树科技营收超10亿，推出人形机器人 [93] 投资建议 - 看好产业化加速带来的市场，关注主链边际变化、产品 - 客户 - 场景、机器人1到10的三大板块，建议关注震裕科技等核心零部件公司 [91][92] 汽车 行业重点新闻 - 小米YU7发布订单火爆，亿咖通科技激光雷达获订单，一汽成立科技子公司，特斯拉Robotaxi运营，元戎启行VLA模型量产，理想新设机器人部门，智能网联汽车标准拟立项，比亚迪智驾车型销量增长 [94][95][96][97][98] 投资建议 - 整车推荐江淮汽车，关注小米集团和理想汽车；零部件挖掘低位布局机会，推荐新泉股份等公司，关注纽泰格 [99]

核心观点 - “十五五”规划建议稿有望今年四季度出炉，需把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词，强化消费基础性作用，发展新质生产力，后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议；数字货币领域政策与实践共振，加速落地；农业关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [1][2][13][15][24] 宏观：畅想“十五五”的三大关键词——“十五五”系列报告之一 - “十五五”规划建议稿或今年四季度出炉，规划对2026 - 2030年中国经济社会发展意义重大 [2] - “十四五”大部分指标可完成，创新驱动和安全保障提前超额达标，部分指标未达预期；“十五五”GDP年均增长目标或4.5%以上，城镇调查失业率5.5%以内，增设2%左右CPI指标，强化新质生产力量化指标 [3] - “十五五”要承上启下，锚定2035年远景目标，结合“十四五”完成情况和当下形势指导未来工作 [2] - “十五五”要坚定不移发展新质生产力，坚持高质量发展，加快建设现代化产业体系；发展方向包括强化基础研究、攻关“卡脖子”技术、巩固数字经济优势、打造新兴支柱产业和改造传统产业 [4] - “十五五”要因势利导强化消费基础性作用，调整经济布局，扩大内需；方向有促进消费提质升级、财政支出转向、推进共同富裕、推动地方政府转型 [5][6] 宏观：6月PMI：积极和担忧都有哪些 - 6月制造业PMI为49.7%，景气水平继续改善；需求重回扩张带动生产上行，价格指数反弹，采购指数到荣枯线，库存增加，显示经济有韧性；但就业指数下滑、小企业收缩、企业利润下滑，微观主体信心不足，后续需政策和内生动能支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议 [1][8][13] - 6月新订单指数进入扩张区间，内需政策效果显现，内生动能修复，供需缺口收缩；高频数据显示乘用车和商品房销售向好，外需有韧性 [9] - 6月PMI出厂价格和原材料购进价格指数上涨，出厂价格上涨因整治内卷竞争、企业预期修复、补贴政策明确；价格指数仍在收缩区间，企业利润承压；原材料价格因地缘局势和国际油价波动上涨 [10] - 6月采购量指数大幅上行至扩张区间，原材料库存上升，产成品库存下降；采购指数回暖因企业预期修复 [11] - 6月制造业和服务业从业人员指数下滑，小企业收缩，微观主体信心不足；建筑业指数大幅上涨，专项债投向扩围或起关键作用 [12] CGS - NDI：政策与实践共振，数字货币加速落地——数字经济周报（202506第3期） - 本周数字货币领域政策与实践共振，加速落地；美国《GENIUS法案》通过参议院审议，中国提出设立数字人民币国际运营中心，国泰君安国际证券交易牌照升级 [15][16] - 央行数字货币、稳定币和比特币本质不同，货币属性、市场规模、价格稳定性有差异 [16] - 中国地方发力新型基础设施建设，辽宁出台计划，新疆兵团布局算力中心 [16] - 美国《GENIUS法案》落地，稳定币巨头Tether面临挑战，可能合规改造或退出美国市场 [17] - 欧洲欧英推科技战略抢占高地，欧盟拨款、英国发布战略，在多领域发力 [17] - 技术上AI赋能多行业，多个团队开源大模型，Meta、谷歌发布AI眼镜产品 [17] - 布鲁金斯学会报告认为未来五年中美AI领域关系竞争与合作交织，需寻求平衡 [18] 农业：5月母猪存栏环比略增，宠食出口量转负——6月行业动态报告 - 5月CPI同比 - 0.1%，农产品贸易逆差降25%；6月农业指数表现弱于沪深300，养殖业和动物保健涨幅居前 [21] - 5月母猪存栏环比略增，6月猪价震荡，25年猪价或平稳，关注优质猪企成本变化 [22] - 5月宠物食品出口量同比转负，均价好转支撑出口额，25年1 - 5月累计出口额增长 [23] - 投资建议关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [24]

报告核心观点 - 本周A股一度快速上涨或是因伊以冲突停火，全球风险偏好改善，油价大跌，市场对美国通胀预期改善，对美联储降息预期提升，进一步推升风险偏好 周中沪指创2025年以来新高，是经济转型牛在尝试突破形成主升浪 坚定看好自2024年9月24日以来的经济转型牛，下半年“十五五”规划逐步清晰的关键节点或成市场重要催化 7 - 8月市场或震荡整理，等待新催化 建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块的轮动机会 [3][8][9][19] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.91%、深证成指涨3.73%、沪深300涨1.95%、科创50涨3.17%、创业板指涨5.69%、中证500涨3.98%、中证1000涨4.62% 成长风格表现较强，上涨5.21% 申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输表现较弱，分别下跌2.07%、0.88%、0.24% 市场活跃度上升，日均成交金额为14866.74亿元，较上周增加2716.45亿元 A股整体市盈率为19.72倍、较上周上涨2.71% [7] 市场走势分析 - 当地时间6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，6月27日，市场预期美联储9月及之前降息概率从一周前的69.7%提升至91.6% [8] - 2025年是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋划之年，科技革命和改善民生有望成“十五五”规划重要方向，长期看美国挑起的关税战对中国经济影响有限 [9] - 7 - 8月A股进入中报预报季和中报季，此前部分炒作主线将面临财务数据验证压力 主板中报业绩预告满足条件需在7月15日前强制披露，公司中报各板块均需在8月31日前强制披露 [10] - 受中报业绩预告期影响，6月下旬至7月中旬以及8月下旬市场表现与业绩关联性较强，7月下旬相关性减弱或因市场聚焦7月政治局博弈 财政扩张年份，9月、10月、12月相关系数明显提升 [10][11] 行业动态 - 中航证券军工组认为我国军贸能力和潜力抬高军工行业天花板 第55届巴黎航展上中国航空工业集团多项航空产品受关注 商业航天相关事件持续引发市场关注，短期内商业航天发射和卫星星座建设仍将驱动板块走势，外部环境波动对相关上市公司冲击有限 [18] 投资建议 - 坚定看好经济转型牛，但近期市场或震荡整理，等待“十五五”规划逐步清晰、美联储降息和年内增量增持加码等新催化 当前哑铃策略部分行业拥挤度高，市场短期或延续“高低切”，建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块轮动机会；热门行业拥挤度健康后，可再切换回哑铃策略 [19]

主板风险警示股票涨跌幅调整 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例从5%调整为10% 与主板其他股票保持一致 [1] 券商宏观策略研判 - 国盛证券认为"十五五"规划谋篇布局之年市场调整即机会 下半年A股或呈偏震荡态势 [2] - 政策分两阶段推进：当前加快政府债券发行等政策落地 三季度或根据经济情况加码财政力度 [2] - "十五五"规划将突出经济、改革、科技、民生4条主线 低利率环境影响股市估值逻辑 [2] 稳定币与金融科技 - 稳定币在跨境支付领域优势显著 美股代币化和AI Agent是重要应用赛道 [3] - 区块链账户体系简化转账流程 实现支付即清算 传统金融需1-3天结算交割 [3] - 美股代币化加速落地 稳定币账户与AI Agent融合将虹吸全球金融流动性 [3][4] - 相关标的：众安在线、连连数字等港股 四方精创、中科金财等A股公司 [5] 固态电池产业进展 - 固态电池材料体系定型 2025H2-2026H1进入中试线落地关键期 [6] - 硫化物电解质为主流量产路线 2030年产能有望突破100GWh [6] - 投资主线：宁德时代等电池厂商 纳科诺尔等设备商 天奈科技等材料企业 [7] AI医疗应用突破 - 蚂蚁集团发布AI健康应用"AQ" 连接全国超5000家医院及近百万医生 [8] - 深圳构建千万级人口AI医疗生态 重点推动基层医疗和慢病管理应用 [8] - 关注阿里健康、美年健康等AI医疗厂商 [9]