报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 11月11日山东基差(+80)(弘润)为 -2970，较前一日变化 -2964；华东基差(镇江库)为 -3050，较前一日变化 -3184；华南基差(佛山库)为 -3050，较前一日变化 -3244 [3] - 11月11日12 - 01为1，较前一日变化3；12 - 03为 -39，较前一日变化7；01 - 02为 -14，较前一日变化3 [3] STET - 11月11日BU主力合约(01)价格为3050，较前一日变化14；成交量为314162，较前一日变化 -8556；持仓量为339671，较前一日变化 -11390；仓车为4690，较前一日无变化 [3] 现货 - 11月11日Brent原油价格为64.1，较前一日变化0.4；京博现货价格为0，较前一日变化 -2990；弘润现货价格为0，较前一日变化 -2950；镇江库现货价格为0，较前一日变化 -3170；佛山库现货价格为0，较前一日变化 -3230 [3] 利润 - 11月11日沥青马瑞利润为68，较前一日变化 -28；马瑞型炼厂综合利润为 -757，较前一日变化 -1450 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 相关目录总结 日度数据 - 周四民用气价格华东4374（+33）、山东4360（+0）、华南4440（+50），醚后碳四4520（-90），最低交割地为山东，基差日度变化26（+63），12 - 01月差72（-16），FEI为490（-14）、CP为463（-7）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250），最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50），山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8），华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平，FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启，最新 - 73（-6） [1] 行业情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位，山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库，PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 11月7日山东基差（+80，弘润）为12，华东基差（镇江库）为142较前一日降39，华南基差（佛山库）为182 [3] - 11月7日12 - 01月差为4较前一日降5，12 - 03月差为 - 38较前一日降15，01 - 02月差为 - 16较前一日降5 [3] 主力合约情况 - 11月7日BU主力合约（01）价格3048较前一日降61，成交量384312较前一日增89279，持仓量351629较前一日增14837 [3] 不同油厂价格 - 11月7日Brent原油京博价格3030较前一日降50，弘润价格2980较前一日降60，镇江库价格3190较前一日降100，佛山库价格3230较前一日降60 [3] 利润情况 - 11月7日沥青马瑞利润143较前一日降36，马瑞型炼厂综合利润714较前一日降14 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期棉市下有支撑上有压力，新棉供应压力持续，但纱厂补库积极；远期看政策天气，策略为逢高反套1 - 5月差、逢低布局远月多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - CF01合约11月5日价格13615，较11月4日涨80，涨幅0.59% [3] - CF05合约11月5日价格13620，较11月4日涨65，涨幅0.48% [3] - CF01 - 05价差11月5日为 - 5，较11月4日涨15 [3] 国内棉花现货 - 新疆地区11月5日价格14627，较11月4日跌13，跌幅0.09% [3] - 河南地区11月5日价格14856，较11月4日跌34，跌幅0.23% [3] - 山东地区11月5日价格14873，较11月4日持平 [3] - 新疆 - 主连基差11月5日为1012，较11月4日跌93 [3] 国内棉纱期货 - CY合约11月5日价格19820，较11月4日涨25，涨幅0.13% [3] 国内棉纱现货 - C32S价格指数11月5日为20520，较11月4日持平 [3] 美棉现货 - CT（USD/磅）11月5日持平于65.15，涨幅0.00% [3] - 到港价11月5日75.20，较11月4日跌0.3，跌幅0.40% [3] - 1%配额提货价11月5日13158，较11月4日跌51，跌幅0.39% [3] - 滑准税提货价11月5日14069，较11月4日跌29，跌幅0.21% [3] 价差数据 - 纱花价差（期货）11月5日为6205，较11月4日跌55 [3] - 纱花价差（现货）11月5日为911，较11月4日涨22 [3] 其他数据 - 内外价差（现货）11月5日为1715，较11月4日涨51 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（弘润）10月30日为6，日度变化10 [3] - 华东基差（镇江库）10月30日为106，日度变化0 [3] - 华南基差（佛山库）10月30日为126，日度变化20 [3] - 12 - 01月差10月30日为15，日度变化 - 2 [3] - 12 - 03月差10月30日为 - 6，日度变化 - 7 [3] - 01 - 02月差10月30日为 - 5，日度变化 - 1 [3] 主力合约 - BU主力合约（01）10月30日价格为3254，日度变化 - 20 [3] - 成交量10月30日为212219，日度变化 - 21636，变化率 - 9% [3] - 持仓量10月30日为338671，日度变化 - 1392 [3] - 仓单10月30日为9120，日度变化 - 800 [3] 现货 - Brent原油10月30日价格为65.0，日度变化0.1 [3] - 京博10月30日价格为3260，日度变化 - 20 [3] - 弘海10月30日价格为3180，日度变化 - 10 [3] - 镇江库10月30日价格为3360，日度变化 - 20 [3] - 佛山库10月30日价格为3380，日度变化0 [3] 利润 - 沥青马瑞利润10月30日为247，日度变化 - 12 [3] - 马瑞型炼厂综合利润10月30日为690，日度变化 - 6 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周380燃料油裂解震荡，月差环比走弱，基差震荡走弱，欧洲HSFO裂解走强，EW大幅走弱 新加坡0.5低硫裂解低位震荡，月差、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油累库，浮仓累库，ARA渣油去库，浮仓累库，EIA渣油小幅去库 [6][10] - 发货方面，本周俄罗斯渣油发货反弹但同比仍偏低，10月整体俄罗斯渣油发货环比下降，沙特渣油发货高位震荡，阿联酋发货环比下滑，本周新加坡到岸中性，国内渣油到岸环比增加 [10] - 本周高低硫内外大幅反弹，外盘低硫格局仍偏弱，高硫新加坡基本偏差，但EW、原料升贴水支撑380裂解，短期偏震荡格局 [10] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹地区 |品种|2025/10/27|2025/10/28|2025/10/29|2025/10/30|2025/10/31|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|400.43|389.26|390.02|392.05|393.07|1.02| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|423.42|411.42|417.07|417.96|416.37|-1.59| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.15|-2.31|-3.04|-2.63|-2.40|0.23| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|705.25|680.86|689.14|691.99|688.48|-3.51| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-281.83|-269.44|-272.07|-274.03|-272.11|1.92| |LGO - Brent M1|30.55|28.62|29.11|29.43|28.89|-0.54| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|22.99|22.16|27.05|25.91|23.30|-2.61| [4] 新加坡地区 掉期数据 |品种|2025/10/27|2025/10/28|2025/10/29|2025/10/30|2025/10/31|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |新加坡380cst M1|387.51|383.93|373.72|373.35|375.53|2.18| |新加坡180cst M1|394.51|389.68|380.28|378.91|382.28|3.37| |新加坡VLSFO M1|446.68|443.72|438.46|443.70|449.25|5.55| |新加坡Gasoil M1|90.91|91.15|89.63|90.58|92.03|1.45| |新加坡380cst - Brent M1|-3.68|-3.23|-4.56|-4.93|-4.98|-0.05| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-226.05|-230.79|-224.80|-226.59|-231.77|-5.18| [4] 现货数据 |品种|2025/10/27|2025/10/28|2025/10/29|2025/10/30|2025/10/31|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |FOB 380cst|387.02|383.42|372.68|372.56|-|-| |FOB VLSFO|446.25|441.88|437.28|442.83|-|-| |380基差|-0.90|-1.15|-1.80|-1.95|-|-| |高硫内外价差|8.1|10.2|10.4|9.1|-|-| |低硫内外价差|7.6|13.4|12.6|14.3|-|-| [5] 国内地区 FU合约数据 |品种|2025/10/27|2025/10/28|2025/10/29|2025/10/30|2025/10/31|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |FU 01|2842|2818|2796|2751|2745|-6| |FU 05|2772|2756|2744|2713|2712|-1| |FU 09|2683|2675|2672|2657|2653|-4| |FU 01 - 05|70|62|52|38|33|-5| |FU 05 - 09|89|81|72|56|59|3| |FU 09 - 01|-159|-143|-124|-94|-92|2| [5] LU合约数据 |品种|2025/10/27|2025/10/28|2025/10/29|2025/10/30|2025/10/31|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |LU 01|3257|3273|3246|3255|3268|13| |LU 05|3262|3237|3212|3223|3239|16| |LU 09|3272|3262|3235|3237|3252|15| |LU 01 - 05|-5|36|34|32|29|-3| |LU 05 - 09|-10|-25|-23|-14|-13|1| |LU 09 - 01|15|-11|-11|-18|-16|2| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周生猪现货价格偏强震荡，期货价格弱势运行；下周现货和期货价格中枢均可能进一步下移，需注意止盈止损 [2][3][4] 各部分总结 本周市场回顾（10.27 - 11.2） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格 19.95 元/公斤，河南生猪价格 12.53 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1546 元/头；供应端月底企业缩量但散户出栏意愿提升，需求端价格上升抑制需求，出栏均重 124.51KG，环比降 0.19% [2] - 期货市场：LH2601 合约最高价 12445 元/吨，最低价 11810 元/吨，收盘价 11815 元/吨；基差 715 元/吨 [2] 下周市场展望（11.3 - 11.9） - 现货市场：价格弱势运行，10 月低价刺激需求及二育，终端负反馈使价格冲高有限；供应持续增量，需求预期转弱，价格中枢下移 [3] - 期货市场：LH2601 合约价格中枢或下移，短期支撑位 11000 元/吨，压力位 12300 元/吨 [4] 基差与月差 - 本周基差 715 元/吨，LH2601 - LH2603 月差 440 元/吨 [8] 供给 - 8 月猪肉产量 530.9 万吨，环比升 5.9%；9 月猪肉进口 8.06 万吨，环比降 2.02% [12] 价格 - 展示河南、山东生猪价格，全国猪肉批发价、母猪均价、仔猪价格、猪粮比、跨区价差、屠宰利润、肥标价差走势相关图表 [12][13] 需求 - 展示白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量相关图表 [14]

分组1 - 报告行业：沥青行业 [2] - 报告日期：2025年10月31日 [5] 分组2 - 基差&月差情况：10月30日山东基差（+80）（弘润）为6，日度变化10；华东基差（镇江库）为106，日度变化0；华南基差（佛山库）为126，日度变化20；12 - 01为15，日度变化 - 2；12 - 03为 - 6，日度变化 - 7；01 - 02为 - 5，日度变化 - 1；BU主力合约（01）为3254，日度变化 - 20 [3] - 成交量和持仓量情况：10月30日成交量为212219，较前一日减少21636，降幅9%；持仓量为338671，较前一日减少1392；仓单为9120，较前一日减少800 [3] - 现货情况：10月30日Brent原油价格为64.9，日度变化0.5；京博价格为3260，日度变化 - 20；弘润价格为3180，日度变化 - 10；镇江库价格为3360，日度变化 - 20；佛山库价格为3380，日度变化0 [3] - 利润情况：10月30日沥青马瑞利润为251，日度变化 - 33；马瑞型炼厂综合利润为693，日度变化 - 26 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 27 日国泰君安期货对能源化工各品种给出不同走势判断，如对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹等[2][4] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求好转成本支撑，单边价格短期反弹，PXN 逢高空，本周国产装置开工率 85.9%（+1%），亚洲整体负荷开工率 78.5%（+0.5%）[7] - PTA 短期进入正反馈格局，单边趋势偏强，新凤鸣 PTA 新装置近期开车，国产 PTA 负荷在 78.8%（+2.1%），聚酯负荷维持 91.4% [8] - MEG 短期有反弹，月差基差正套，油制开工下调，进口到港不及预期，乙二醇装置负荷 73.3%（-3.9%），煤制开工率 82.2%（+0.3%）[9] 橡胶 - 震荡运行，2025 年 10 月中国天然橡胶进口量预估值 55 万吨，环比减少 4.59 万吨，上周中国半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升[10][12][13] 合成橡胶 - 宏观情绪支撑，中枢上移，截至 2025 年 10 月 22 日，国内顺丁橡胶库存量环比+1.25%，预计价格呈现震荡有支撑格局[14][16][17] 沥青 - 跟随原油震荡运行，2025 年 11 月国内沥青地炼排产量环比下降 29.2 万吨，增幅 18.2%，同比下降 9.1 万吨，降幅 6.5%[19][32] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，10 月检修量环比下滑，后期供应端压力或上升[34][35] PP - 趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，近期供应端阶段性减产，刚需稳定，短期反弹但长期仍有下行驱动[38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调，氧化铝高产量、高库存格局使烧碱现货压力大[42][44] 纸浆 - 震荡运行，近期纸浆市场整体运行平稳，供需基本面暂未出现显著变化，供应端压力持续，需求端缺乏旺季支撑[48][50] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单持续一般，保持按需采购[52][53] 甲醇 - 震荡运行，截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.39%，基本面压力较大但估值中性偏低，预计短期震荡运行，中期价格中枢下移[55][58][59] 尿素 - 震荡运行，2025 年 10 月 22 日中国尿素企业总库存量环比增加 0.92%，短期因国内重要时间节点及现货端需求带动反弹，中期高供应和弱需求仍是主要矛盾[60][62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，预计短期偏弱震荡[65][66] LPG、丙烯 - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，2025 年 10 月 24 日 11 月 CP 纸货丙烷价格较上一交易日跌 5 美元/吨[68][72] PVC - 低位震荡，基本面供应预期缓增，需求暂无亮点，市场高产量、高库存结构难改变，趋势仍有压力[75][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩[78] 集运指数（欧线） - 震荡整理，2025 年 10 月 SCFIS 欧洲航线周涨幅 10.5%，美西航线周涨幅 0.1%[80] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，短纤产销率 51%，较前日下降 26%[90][91] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求跟进偏弱，下游多按需采购[93][94][96] 纯苯 - 短期震荡为主，截至 2025 年 10 月 20 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比上升 10.0%[98][99]

聚烯烃：短期止跌，中期震荡 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周PP观点：趋势仍偏弱 | | 本周国内聚丙烯产量77.76万吨，相较上周的80.10万吨减少2.34万吨，跌幅2.92%；相较去年同期的68.38万吨增加9.38万吨，涨幅13.72%。 | | --- | --- | | | 周内生产企业临时检修计划增多，洛阳石化、内蒙宝丰、绍兴三圆等装置先后停车，使得聚丙烯损失量数据超预期走高，受此影响，产量数 | | | 据下滑明显 。 | | 供应 | 下周来看，浙江石化4PP、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，聚丙烯计划内检修损失量预计高位维持。计划外损失量来 | | | 看， ...