活动概况与核心目标 - 活动为“品特产 寻年味”2026年元旦春节促消费启动仪式暨脱贫地区“土特产”进北京活动，旨在搭建政策、市场与情感交汇的桥梁，通过推广脱贫地区特产来提振消费、注入乡村振兴动能 [1] 四川金堂县羊肚菌 - 品牌推介融合川剧变脸非遗表演，提升农产品文化附加值，将“买特产”转变为“品文化”的消费新体验 [1] 黑龙江虎林市椴树蜜 - 产品在零下三十度的极寒环境中孕育，被称为“雪蜜”，口感层次分明，具有椴树花香、雪域清甜和黑土地余韵 [1] 北京昌平区草莓 - 产品通过科技育种，推出“宝珠”、“京昌1号”、“脆玉”、“黑珍珠”等多个高颜值、风味佳的品种，并利用“北京优质草莓采摘地图”实现消费升级 [2] 重庆奉节县脐橙 - 产品生长于三峡夔门山水间，皮薄肉嫩、酸甜适度，具有千年贡果历史底蕴，是养活30万人的致富果，品牌故事融合唐诗文化与长江气象 [3] 天津特色农产品 - 通过快板曲艺形式推介小站稻米、沙窝萝卜、七里海螃蟹等产品，展现津农精品物美价廉、各具特色并火遍全国的自信 [4] 南京盐水鸭 - 产品由非遗传承人遵循炒盐腌、清卤复、晾得干、焐得透四大古法制作，从巷口作坊发展为年销亿只的产业，体现匠心传承 [5] 湖北洪湖莲藕 - 品牌价值达258.61亿元，已发展成涵盖藕带、藕丸、藕汤、荷叶茶的百亿产业，品牌故事连接革命历史与家国情怀 [6] 广西六堡茶 - 产品承载茶农年均增收超万元的致富故事，并通过“乡村振兴茶”和“福禄寿喜茶”等概念，融合产业前景与人文温度 [6] 新疆柯坪县特产 - 通过电商直播形式推广阿克苏苹果、柯坪羊肉和驼奶，其中盐碱地散养的羊肉鲜嫩无膻，与阿克苏冰糖心苹果组成“美食搭子”，电商成为连接边疆好物与全国市场的渠道 [6] 活动整体成效 - 九大品牌以非遗为魂、以特产为体，将农业价值、文化价值与消费价值熔铸一体，推介活动不仅是产品展示，更是文化传承、情感传递与价值升华 [7]

核心观点 - 当前白酒行业处于调整周期第二阶段向第三阶段过渡期间 龙头公司批价企稳回升是行业逐渐筑底的信号[1][2] - 展望2026年 政策强调扩大内需与城乡居民增收 有望推动人均收入改善与内需复苏 从而带来食品饮料行业的贝塔修复[2] 行业现状与周期分析 - 飞天茅台（2025散）批价连续3日企稳在1550元/瓶后 上涨至1570元/瓶 蛇茅生肖酒批价上涨至1720元/瓶[1] - 贵州茅台股价及食品饮料ETF（515170.SH）连续展开反弹[1] - 白酒行业历史上经历四起三落 三次调整周期均由经济与政策双向负面挤压导致[1] - 参照上一轮调整周期（2012~2016年）的三阶段演绎路径：阶段一动销与批价加速下跌且报表端开始出清 阶段二动销与批价跌幅收窄且报表端持续出清 阶段三动销与批价回升且报表端随后转正[1] - 当前白酒行业处于阶段二向阶段三过渡期间[2] 投资策略与工具 - 关注食品饮料ETF（515170.SH） 其标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数（000815.CSI）[2] - 该ETF放弃三四线酒企 聚焦“茅五泸汾洋”等一二线白酒龙头企业 合计权重近六成[2] - 在行业调整周期 龙头公司有望受益于尾部出清后的份额集中 以及“少喝酒、喝好酒”的新消费升级趋势[2] - 该ETF同时兼顾乳业、啤酒、调味品、软饮料等大众食品细分领域龙头 如伊利股份、海天味业、青岛啤酒、安琪酵母、东鹏饮料等 底层刚需韧性强[2] - 该ETF被视为个人投资者低门槛、分散化把握行业底部贝塔修复机会的工具[2]

云南省1-11月工业运行情况 - 1至11月全省规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较1至10月加快0.9个百分点 [1] - 分行业看，采矿业增加值增长9.5%，制造业增长4.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2% [1] - 高端制造业增势突出，装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长17%和16.9%，分别高于规上工业增速12.5和12.4个百分点 [1] 云南省1-11月消费市场情况 - 1至11月全省实现社会消费品零售总额11646.20亿元，同比增长3% [1] - 消费市场总体平稳，消费结构加快升级，市场规模不断扩大 [1] 云南省1-11月固定资产投资情况 - 1至11月全省固定资产投资同比下降4% [1] - 分产业看，第一产业投资增长2.4%，第二产业投资下降2.5%，第三产业投资下降5.5% [1] - 部分重点行业投资保持增长，其中基础设施投资同比增长2%，占全部投资的47.7%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [2] - 产业投资中，能源工业投资增长12.8%，延续快速增长态势，拉动全部投资增长1.9个百分点，旅游业投资增长8.5%，拉动全部投资增长0.5个百分点 [2] 云南省其他经济指标 - 1至10月，全省规模以上服务业实现营业收入3154.73亿元，同比增长6.8% [2] - 11月份，全省居民消费价格(CPI)同比上涨0.4% [2] - 11月份，全省工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.7% [2]

文章核心观点 - 粤港澳大湾区市场对脱贫地区优质农产品的需求强劲，消费趋势向求新求质发展，全国性产销对接平台有效降低了企业的采购成本和难度，推动了相关农产品的市场进入 [1][1][1] 产销对接活动与订单 - 在2025脱贫地区农副产品产销对接活动上，广东新供销天业冷链集团有限公司现场签署了价值2000万元人民币的采购订单 [1] - 该订单旨在持续推动脱贫地区优质农产品进入粤港澳大湾区市场 [1] 平台价值与企业采购策略 - “832平台”为企业提供了集中对接脱贫地区优质产品的渠道，有效降低了大湾区企业直接采购偏远地区农产品的成本和难度 [1][1] - 平台产品品类丰富，且有供销社平台背书，品质信任度高，契合市场对“健康、生态、有机”标签产品的需求 [1] - 公司本次采购聚焦于与冷链物流主业高度契合的肉类和禽蛋类等大宗品类 [1] - 与去年相比，今年在冷鲜肉基础上新增了鸡蛋、鸭蛋等禽蛋类产品，采购结构进一步优化 [1] 大湾区消费市场趋势 - 2000万元的订单反映了大湾区巨大的市场吸纳能力 [1] - 本地居民在农副产品消费领域并未出现“消费降级”，反而更倾向于尝试新鲜、优质品种 [1] - 采购偏好因业务板块而异：餐饮加工端需要“大批量、标准化”的产品，而商超电商渠道更看重“新奇、质优”的特色物产 [1] - 例如黑龙江海伦的豆浆，因其口感醇厚、差异化明显，被认为容易打开大湾区市场 [1] 农产品市场发展前景 - 脱贫地区农产品“入湾出海”的前景被积极而审慎地看待 [1] - “832平台”产品的当前优势在于“新奇、质优、联农” [1] - 但要进入港澳乃至国际市场，仍需突破标准化、供应稳定性和国际认证等门槛 [1] - 现阶段更可行的路径是先深耕国内市场，消费需求增长将反向推动生产端扩大规模、提升标准，待产业成熟后再考虑出海 [1]

食品饮料ETF天弘(159736)市场表现与产品概况 - 截至2025年12月16日收盘，该ETF成交1722.62万元，其跟踪的中证食品饮料指数(930653)当日下跌0.11% [1] - 成分股涨跌互现，欢乐家(300997)领涨10.74%，黑芝麻(000716)上涨10.05%，京粮控股(000505)上涨7.57% [1] - 近5个交易日内有3日资金净流入，合计净流入2761.75万元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证食品饮料指数，覆盖酒、饮料、食品三大刚需赛道，成分股以贵州茅台、五粮液、伊利股份等行业龙头为主 [3] - 相比纯白酒指数，该指数兼顾酒、奶、调味品等多元消费场景，抗单一行业波动能力更强，适合长期布局消费升级 [3] - 其对应场外联接基金代码为A：001631；C：001632 [4] 农业ETF天弘(512620)市场表现与产品概况 - 截至2025年12月16日收盘，该ETF成交289.40万元，其跟踪的中证农业主题指数(000949)当日下跌0.28% [1] - 成分股涨跌互现，生物股份(600201)领涨7.47%，亚钾国际(000893)上涨3.29%，仙坛股份(002746)上涨0.50% [1] - 近1周规模增长4098.44万元，份额增长4000.00万份，实现显著增长 [2] - 近3天获得连续资金净流入，最高单日获得3061.73万元净流入，合计净流入4246.30万元 [2] - 该ETF跟踪中证农业指数，精选50只标的，覆盖养殖（权重41.9%）、农化（权重17.7%）等领域，汇聚牧原、海大等龙头，多元布局分散周期风险 [3] - 其对应场外联接基金代码为A：010769；C：010770 [5] 行业热点事件 - 消费提振政策加码：12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总局发文明确，探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等方式，引导信贷资金加大向消费重点领域投放 [6] - 多地迅速推进消费贷贴息扩容落地：12月以来，四川、重庆、贵州率先启动省级贴息工作，将地方中小银行纳入经办机构范围，云南也紧随其后出台省级贴息政策，“国补+地补”协同发力的消费提振格局逐步形成 [6] - 菜鸟与蜜雪冰城达成科技合作：12月16日消息，菜鸟与蜜雪集团达成科技合作，将为其打造以AI销售预测为核心的全链路供应链管理系统，推动其供应链从经验主导转向技术驱动 [7] 机构观点 - 东方证券指出，食品饮料板块当前估值处于历史低位，核心矛盾在于业绩 [8] - 预计2026年迎来需求拐点，传统消费（如白酒、餐饮供应链）有望在业绩充分下修后迎来底部反转与弹性释放 [8] - 新消费则凭借结构性红利延续高景气，整体将呈现总量修复与结构性繁荣共存的局面 [8]

市场行情主线切换 - 当前A股市场正经历结构性切换，在科技板块轮动动能减弱背景下，消费板块“高低切换”逻辑有望成为跨年行情核心主线 [1] - 随着12月市场对科技股追高意愿降温，资金开始寻找新突破口 [1] 消费板块投资方向 - 政策驱动的消费升级是重点关注方向之一，中央经济工作会议明确将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，引发市场对消费刺激政策加码的强烈预期 [1] - 白酒（贵州茅台、五粮液）、家电（美的集团、格力电器）、汽车（比亚迪、长城汽车）等低位消费蓝筹存在估值修复空间 [1] - 跨境电商（小商品城、华凯易佰）等新兴消费领域或受益政策红利 [1] - 11月社会消费品零售总额增速放缓至3.9% [1] - 消费板块建议以食品饮料、家电为底仓，配置部分跨境电商等弹性品种 [2] 红利资产投资方向 - 超跌红利资产修复是重点关注方向之一 [1] - 自11月14日以来，煤炭（中国神华、陕西煤业）、公用事业（长江电力、华能水电）等典型红利板块累计回调5.95% [1] - 对比9月24日政策底以来的整体表现，当前调整幅度仍处于合理区间，配置价值逐步显现 [1] - 在无风险利率下行周期中，高股息标的（如银行板块的工商银行、农业银行）的防御属性将进一步强化 [1] - 红利资产优选股息率超5%的央企龙头 [2] 新能源产业链投资方向 - 新能源产业链的长期价值是重点关注方向之一 [1] - 光伏（隆基绿能、TCL中环）、储能（宁德时代、阳光电源）、新能源汽车等细分领域的基本面支撑依然扎实 [2] - 随着行业产能出清加速和技术迭代推进，具备全球竞争力的龙头企业有望率先受益 [2] - 建议重点关注技术壁垒较高的电池环节和智能化转型领先的整车企业 [2] - 新能源领域侧重技术领先且估值合理的细分龙头 [2] 市场催化剂 - 12月中央政治局会议对明年经济工作的具体部署，或成为市场风格切换的关键催化剂 [2]

消费升级与体验经济转型 - 行业核心转向追求品质、体验与情感共鸣的全方位享受，购物行为发生深刻变化 [1][4] - 从“门票经济”向“产业经济”转型成为文旅行业重要趋势，通过延长游客停留时间拉长消费链条 [1] - 浙江灵隐飞来峰景区免票首日入园游客量同比增长约70%，验证了以诚意和服务带动综合消费的模式 [1] - 杭州“241算法”显示游客每多逗留24小时，城市年旅游综合收入增加100亿元 [1] - 贵州黄果树、龙宫等景区推行“一票多日有效制”，门票有效期延长至10天 [1] - 安徽黄山风景区将“二次进山”升级为“3日内多次进山” [1] - 2013至2024年内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，消费市场潜力巨大 [4] 消费场景创新与供给优化 - 培育消费场景、改善消费体验、优化消费环境是提振消费的重要发力点 [2] - 以消费升级引领产业升级，以优质供给满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡 [2] - 今年前11月，超过960家首店落地北京，将非遗、全球美学与本地韵味融入场景以激发活力 [2] - 上海张园保留石库门风貌，成为全国首个商业中心“保税仓”所在地，融合历史与现代 [2] - 即时零售（线上下单、线下履约）依托本地供给，已成为中国零售业增长的新动能 [2] - 场景革命为内需增长注入强劲动力 [2] 标准建设与消费环境优化 - 维护消费者权益、提振消费信心需做好“标准”文章 [3] - 随着冰雪经济成为新型消费增长点，6项冰雪运动场地、安全和赛事活动国家标准出台 [3] - 绿色化成为家居消费新风向，绿色家具国家标准应运而生 [3] - 传统服务业融入日常生活，餐饮行业中央厨房相关国家标准正式实施 [3] - 2024年服务消费国家标准发布40余项，涵盖体育健身、文化娱乐、餐饮旅游等领域 [3] - 标准推动服务消费向“新”发力、向“绿”而行、向“优”转型 [3] - 构建友好消费环境能加速释放消费潜力 [3] 消费贡献与增长动能 - 2024年最终消费支出对经济增长的贡献率为44.5% [4] - 2025年上半年消费对经济增长贡献率已超过50% [4] - 持续织密制度保障网、强化技术赋能、深化供给侧改革，是实现“消费环境优化—消费信心提升—内需潜力释放”良性循环的关键 [4] - 扩大内需的战略基点将随着消费体验的丰盈和舒心而更加稳固 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [9][16] 核心观点 - 悍高集团是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入和盈利能力稳健增长 [2] - 公司自产比例提升，规模优势显现，同时海外企业经营压力增大、国产五金加速替代进口产品，在多渠道销售模式支撑下，有望加快产能扩张及市场投放节奏，未来成长可期 [2] 公司经营与财务表现 - **营收与利润高速增长**：2024年营收达28.57亿元，同比增长28.6%；归母净利润5.31亿元，同比增长59.7% [3]。2025年第一季度至第三季度营收24.97亿元，同比增长24.27%；归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [3] - **历史增长强劲**：2019–2024年，公司营收与归母净利润的复合年增长率分别为28.91%和59.36% [3] - **盈利能力持续提升**：得益于产品规模放量和管理模式优化，2019-2024年期间销售毛利率与归母净利率分别提升3.86个百分点和12.16个百分点 [3]。2024年销售毛利率为35.84%，归母净利率为18.60% [29] - **回报率优异**：2024年净资产收益率达30.43%，同比提升3个百分点 [3] 业务结构分析 - **品类结构**：公司核心业务是五金产品，2024年基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具收入占比分别为42.84%、30.00%、12.65%、9.18% [31] - **基础五金为增长主引擎**：自2020年起，基础五金营收连续保持高增长，2021年同比增长111.37% [4]。2019–2024年其收入从1.03亿元增长至12.24亿元，复合年增长率达64% [30] - **户外家具成为新增长点**：2024年户外家具业务实现营收2.62亿元，同比增长39.69%，扭转了此前连续两年下滑的态势 [4][30] - **渠道结构多元**：2024年线下经销业务是公司最核心的销售渠道，销售额达16.09亿元，同比增长26.48%，占总营收的56.33% [5]。同时，云商模式收入达2.94亿元，同比增长59%；电商平台贡献营收3.12亿元，同比增长24.67% [5] 行业格局与市场需求 - **行业集中度低，龙头有望突围**：家具五金行业起步较晚，准入门槛低，市场集中度较低，目前仅有悍高集团、东泰五金、图特股份等几家具备规模化 [6]。未来大型企业将利用规模和品牌化优势，逐步淘汰小作坊式生产企业，重塑竞争格局 [6] - **市场规模持续扩容**：根据《2024中国家具五金行业发展报告》，中国家具五金行业预计将以7.6%的复合年增长率持续扩容，预计到2028年市场规模将攀升至3244.5亿元 [7] - **需求升级与更换高峰**：市场正进入集中更换高峰期，随着消费升级与空间收纳意识增强，消费者更倾向于追求功能性及品质五金 [7] - **户外家具需求增长**：2024年中国人均GDP突破13121.68美元，消费结构升级推动户外活动普及，带动户外家具需求增长 [8]。2023年中国户外家具市场规模达48.8亿元，预计2025年将达到63.1亿元 [81] 公司竞争优势与增长动力 - **国产替代机遇**：由于原材料价格上涨及全球市场竞争加剧，欧洲五金企业利润空间被压缩 [9]。2019-2023年，公司毛利率/净利率分别增加2.45/8.53个百分点，产品盈利能力已超过进口高端五金企业 [9]。公司有望快速切入境内中高端五金市场，抢占因外资品牌结构性退出所带来的市场空白 [13] - **对内品牌溢价显著**：2024年，公司综合毛利率、净利率及营收增幅均高于同行业可比上市公司（如图特股份、坚朗五金等） [9]。在铰链等产品上，公司零售定价高于可比国内同行，显示品牌议价力强 [105] - **渠道质量与效率提升**：2022-2024年，公司线下经销商数量从327个增至359个，单商销售额从256万元大幅提高至460万元，经销商质量不断提升 [14][110]。云商模式收入从2022年的1.58亿元提高至2024年的2.94亿元，2024年同比增速达59%，2025年上半年同比增长79% [14] - **供应链降本增效**：公司通过提高自产比例扩张盈利空间。2024年基础五金自产比例上升10.12个百分点（从64.23%提高至74.35%），对毛利率的正向拉动达到4.02个百分点 [15]。OEM单位采购成本通常高于自产单位成本，公司基础五金收入中OEM占比仍有26%，后续自产比例有进一步提升空间 [15] 未来展望与盈利预测 - **增长前景**：公司五金类产品随铺设产能投产，市占率有望加速提升，借助品牌化优势提高盈利能力；户外家具产品在境内外同时放量，形成公司发展第二曲线 [16] - **业绩预测**：预计公司2025-2027年收入分别为35.69亿元、44.26亿元、53.64亿元，同比增速分别为25%、24%、21% [16]。预计归母净利润分别为7.19亿元、9.17亿元、11.37亿元，同比增速分别为35%、28%、24% [16] - **估值**：对应2025-2027年预测市盈率分别为31.60倍、24.78倍、19.99倍 [16]

工业生产 - 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月微降0.1个百分点[1] - 采矿业增加值同比增长6.3%，高于制造业的4.6%和水电燃气的4.3%[1][12] - 新能源汽车产量以17.0%的高增速延续强势，但钢材和水泥产量分别同比下降2.6%和8.2%[12] - 11月工业产品销售率降至96.5%，制造业PMI为49.2%，处于收缩区间[13] 消费市场 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月回落1.6个百分点，创2022年12月以来新低[2][16] - 商品零售额同比增长1.0%，低于餐饮收入3.2%的增速；1-11月服务零售额同比增长5.4%[16][17] - 1-11月实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额比重达25.9%[2][17] - 汽车类、建筑及装潢材料类、石油及制品类零售额同比分别下降8.3%、17.0%和8.0%[17] 固定资产投资 - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点[5][24] - 制造业投资1-11月累计同比增长1.9%，但11月当月同比下降4.5%，已连续5个月负增长[5][24] - 民间投资1-11月累计同比下降5.3%[5][24] - 狭义基建投资11月当月同比下降9.7%，累计增速连续2个月为负[5][24] 房地产市场 - 1-11月房地产开发投资同比下降15.9%[24] - 1-11月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降7.8%和11.1%，且已连续43个月负增长[5][25] - 1-11月房屋新开工、竣工及施工面积累计同比分别下降20.5%、18.0%和9.6%[5][25] 核心结论与展望 - 有效需求不足是当前经济的主要矛盾，政策加力空间打开[6][27] - 预计后续扩内需政策将围绕提升居民消费能力与信心，以及聚焦新基建、高技术产业等有效投资两条主线展开[6][28]

核心人事变动 - 公司总裁郭波因个人原因辞职，辞职后不再担任总裁，但仍担任副董事长及董事会战略委员会委员职务，其辞职自送达董事会之日起生效，未持有公司股份，也不存在未履行的承诺事项 [2] - 公司董事会聘任郑虎为新任总裁，任期至第七届董事会任期结束，郑虎此前担任公司副总裁 [4] - 新任总裁郑虎为控股股东、实际控制人、董事长郑庆昇之子，目前未直接或间接持有公司股份 [4][5] 高管背景与变动详情 - 原总裁郭波拥有硕士学历，曾任职于渤海证券投行总部并担任高级副总裁，后创立清禾私募基金管理（珠海）有限公司并任董事长，于2025年7月通过董事会换届正式出任总裁，任期不足半年 [5] - 新任总裁郑虎出生于1991年，自2018年起担任上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司董事，于2025年7月进入公司担任副总裁，从副总裁晋升至总裁仅用时5个月 [5] 公司近期经营业绩 - 公司近年来营收持续波动，2022年至2024年营业收入分别为4.45亿元、3.14亿元、3.44亿元 [5] - 2025年前三季度，公司营收为2.22亿元，同比下降13.97%，归母净利润为2201.46万元，同比下滑26.25% [5] 行业背景与公司挑战 - 公司业绩起伏不定的背后，可能源于其在面对消费升级、预制菜崛起等新趋势时，转型步伐迟缓 [6]