大家好，我是卫明。 特朗普发起的关税战影响正在加深显现。今天聊聊最新情况，全文尽量无废话。 4月29日，美国市场一些最大的鞋类品牌请求特朗普暂缓加征关税。 这次不是一个品牌，而是美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）牵头，耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安德玛等76个品牌联署写信请求豁免"对等关 税"政策，避免企业倒闭。 这封联名信里强调，平价鞋类公司无法承受高达150%-220%的综合关税（原有税率已为20%-37.5%），且无法转嫁成本；而且很多订单也因为关 税不确定性而搁置，导致鞋类库存未来几个月可能会面临短缺。 这等于是堵住了商品分散包裹避税的正规路子。 此举导致一些外国品牌停止发货，一些中小企业选择退出美国市场，而一些电商平台被迫重组物流体系，提高商品售价，并加速在美国建设本地 仓库，以避免高关税的直接冲击。 有消息说，洛杉矶港口出现"集装箱堆积但仓库无货"现象，34%订单被迫暂停。同时，根据联合早报报道，香港货运代理业正遭受中美关税战的 冲击，从5月12日起的一周内，从香港到北美西海岸的集装箱班轮有高达41%被取消。 随着时间推移，关税战对中美双方的影响会越来越明显，美国消费者会感受到高价和更慢的物流，而 ...

美债市场波动与特朗普关税政策影响 - 美债市场近期剧烈震荡 10年期美债收益率创2001年以来最大单周涨幅 因特朗普"对等关税"说法引发连续五日抛售 后因关税延迟宣布而短暂企稳 [1] - 2025年6月到期美债规模达6万亿美元 2025-2026年到期总额近17万亿美元 美债若崩盘将冲击全球金融秩序 [3] - 美国财政部与前财长耶伦对危机解读存在分歧 前者称有政策工具箱应对 后者认为特朗普政策削弱投资者对美元资产信心 [3] 美债抛售主体与市场反应 - 日本澄清不会因关税报复抛售美债 中国近年美债持仓从1.3万亿美元降至7500亿美元 但大规模抛售不符合其利益 [3] - 高盛分析显示抛售主要来自投资者清仓或转投股市 而非外资大规模撤离 [3] - 华尔街金融机构可能是抛售主力 因特朗普激进关税政策破坏市场稳定性 共和党传统分层级关税策略被打破 [5] 中美贸易对抗与全球资本流动 - 特朗普将对华关税提高至145% 中国反制措施将美国商品关税增至125% 中美贸易近乎脱钩 [5] - 西班牙、英国、日本、欧盟等美国盟友近期争相访华 表明不愿追随美国对华遏制策略 [5] - 美国政策反复导致国际资本撤离 经济可预期性丧失 持有美债风险溢价上升 [5] 美国对华矛盾立场与债务危机出路 - 美国3亿人口中有声音希望中国协助稳定美债市场 但现行对华打压政策使合作缺乏基础 [7] - 中国减持美债是基于经济安全考量 美国滥用关税损害中国利益却要求救助缺乏合理性 [7] - 美国危机根源在于内部政策失调 若不对华调整态度 危机可能持续恶化 [7]

中美贸易谈判 - 美国主动向中国递出谈判"橄榄枝"但中方回应"正在评估"要求美方先拿出诚意 [2] - 美国关税战导致消费者物价上涨、农民订单流失、制造业原材料短缺《华尔街日报》警告经济衰退风险上升 [2] - 日本表态可能抛售1.1万亿美元美债动摇美元霸权基础 [2] 芯片行业动态 - 特朗普政府加码芯片出口限制禁止英伟达向中国出售性能缩水的"特供版"芯片 [4] - 2024年中国芯片自给率达30%预计2025年提升至45%华为昇腾910B等国产芯片性能接近英伟达A100 [4] - 英伟达CEO黄仁勋警告限制出口将加速中国自研芯片 [4] - 历史案例显示技术封锁反促中国突破：华为5G基站全球部署超150万个上海微电子28nm光刻机已量产 [7] 半导体企业影响 - 中国市场占英伟达数据中心业务40%收入若中国全面转向自研其股价可能下跌30% [7] - 美国芯片封锁策略存在潜规则：仅针对中国未掌握技术一旦突破即放开限制用低价冲击中国产业链 [6] 产业竞争格局 - 中美博弈进入新阶段中国在新能源、人工智能等赛道具备公平竞争实力 [9] - 美国科技巨头因政策限制面临市场份额流失风险传统行业如农业、制造业已为关税战付出代价 [7]

市场博弈利润源自错误，生存依赖自律，你的盈利，往往来自于他人的亏损。每一次价格的波动，都暗藏着市场参与者判断的偏差和决策的失误。然而，我 们无法预知下一刻谁会犯错，也无法保证自己永远站在正确的一方。在这场博弈中，唯一可控的，便是当自己犯错时，如何将损失控制在最小范围内。交易 的本质，就是在不断试错中等待他人的失误，并从中捕捉盈利的机会。 黄金分析： 鉴于当前不确定性加剧、关税政策落地、通胀预期升温以及家庭与企业信心下滑，市场普遍预计美联储本周将维持政策利率不变。美联储主席鲍威尔或暗示 不急于降息，并提及关税将推高通胀、拖累经济增长。随着关税实施，未来数月通胀将显著攀升，美国经济下半年恐陷入轻度衰退，三、四季度经济活动与 就业或双双收缩。老郑预计美联储今年7月和9月各降息25基点、2026年再降息两次的基准预测。 市场的风云变幻往往出人意料，此前空头主导的市场格局瞬间打破，多头力量强势崛起，推动金价一路上行。日内早间，金价快速自3320拉升至3385美元， 仅仅用了两天时间，收复了假期前所有的跌幅，黄金上涨的底层逻辑没有变过，美债危机已经是摆在眼前的事实了，其他的都是配角，特朗普所有的举动就 是为了解决美债危机 ...

美债市场波动 - 美国10年期国债收益率从4月4日的4.01%飙升至4月9日的4.5%，单周涨幅近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅 [1] - 30年期美债收益率突破5%关口，最高触及5.018%，达2003年以来峰值 [1] - 美债收益率上涨伴随全球市场风险加剧，欧元、日元、瑞郎等避险货币及黄金同步走强 [1] 关税政策影响 - 特朗普"对等关税"政策超预期，彼得森研究所测算将使美国通胀率上升1.5%，摩根大通预计核心通胀上升1.5%-2% [2] - 密歇根大学调查显示消费者一年期通胀预期达6.7%，创1981年以来新高 [2] - 截至2025年2月外国投资者持有8.8万亿美元美债，占存量市场1/4，2024年日本减持538亿、中国减持573亿美元 [3] 对冲基金杠杆风险 - 对冲基金采用50-100倍杠杆的基差交易策略，截至2024年底美债期货空头净持仓超1万亿美元 [4] - 美债价格下跌触发对冲基金被迫平仓，加剧市场极端波动 [4] 美债供需失衡 - 2023-2024年美债供需问题三次引发市场风险，分别通过财政部调整发债结构、美联储扩表及降息干预 [6][7] - 2022-2024年美国财政赤字扩张导致美债供需失衡，通胀在高利率环境下未如期下跌 [5] 特朗普财政政策转向 - 4月美国国会通过共同决议H.Con.Res14，内容包括提高债务上限4万亿美元、未来10年削减1.5万亿支出及减税4.5万亿 [10] - 决议实际可能扩大财政赤字3万亿美元，与早期"开源节流"表态背离 [11][12] 潜在解决方案及副作用 - 债务隐性违约方案拟发行百年期零息国债强制置换外国持有短期债，但可能削弱美元储备地位 [13] - 美联储扩表购买美债或效仿日本收益率曲线控制政策，短期引发通胀长期导致市场僵化 [14][15]

文章核心观点 4月美日关税谈判谈崩，美国提出苛刻条件还想让日本与中国减少经贸往来，日本不再忍气吞声采取反制措施，因美债问题日本有叫板资本，其他国家也反对与中国“脱钩”，美国慌了想重启与中国关税谈判，特朗普挑起关税战自食恶果 [1][3][5][8][10] 美日关税谈判情况 - 4月日本经济再生担当大臣赤泽亮赴美谈判求关税豁免权，首轮谈判谈崩，美国官员态度强硬，特朗普提出苛刻减免关税条件，包括让日本大量进口美国产品、平衡贸易逆差、减少与中国经贸往来并将安全问题掺和进谈判 [1] 日本的反制行动 - 日本首相石破茂表示不能全听美国，反对美国将安全和关税问题混为一谈，不愿放松对本国农产品保护，派高级官员来中国并捎去亲笔信 [3] - 4月中旬日本反垄断机构对谷歌下手，要求其整改并成立独立监督体系定期汇报情况，虽官方称与美国关税无关但被认为是给美国敲警钟 [3] 美债问题及影响 - 特朗普关税战使投资者对美国国债信心丧失，疯狂抛售致国债收益率飙升，美国国家信用受损 [5] - 美国国债规模超36.6万亿美元，高收益率下发行国债要付巨额利息且可能无人购买，日本是美国国债最大海外债主，若带头抛售美债危机将更严重，中日联手抛售后果不堪设想 [6] 美国与中国的关税谈判动态 - 其他国家反对与中国“脱钩”，美国慌了想重启与中国关税谈判，5月2日中国商务部发言人表示正在评估美国请求，中国要求美国先取消关税战拿出诚意才有谈的可能 [8] 特朗普关税战后果 - 特朗普挑起关税战以为中国会先低头，结果中方不服软打响关税复仇，中美贸易中断后中国找到新合作方，美国找不到合适供应商，国内物价飞涨、反对游行不断、支持率暴跌，美股、美债和汇率下跌，特朗普向中国服软但还不忘威胁，中国要求美国拿出实际行动 [10]

4.2万亿美元。美联储手里攥着的美债，就这么一个数。说大不大，说小不小，但它背后藏着的，不只是美国财政的命门，更是整个国家运转的逻 辑核心。 很多人以为，美国的国家债务是国家的事儿。财政部借钱，国会吵一吵，预算批一下，就算完了。可事实真不是这么回事。真正把钱借给美国 的，不是别人，正是它自己——美联储。这个看似"独立"的中央银行，掌握着美元的命脉，掌握着美债的最大份额，实际操作里，既是放贷者， 又是担保人。 这事儿细想一下有点意思。美国财政部发行债券，说是给国家筹钱。可买得最多的，恰好是美联储自己。这个机构，说它是的吧，它却有私人股 东；说它是私人的吧，它又掌控全国的货币政策。典型的扮演双重角色，而且谁也说不清，它究竟为谁服务。 这不是阴谋论，是明晃晃的数据摆在那儿。截至目前，美联储持有的美国国债已超过4.2万亿美元，占总美债的比重超过17%。这可不是一般的数 字，而是能决定一个国家财政命运的筹码。 但最讽刺的是，美联储不是靠财政部的命令运转的。它有自己的董事会，有一套半官方半私人的结构，而那帮真正站在董事会背后的银行家，才 是这场游戏的操盘手。 所以你问，美国到底是谁的？不看宪法、不看总统，看账本。谁是最大 ...

华盛顿的空气，最近开始变得紧张起来。不是天气的问题，而是政坛和金融圈子里的动静越来越大。这一次的导火索，不是什么爆炸性的选举丑闻，也不是 哪位高官的突然辞职，而是一笔账——36万亿美元的国债。美国自己印出来的债券，现在成了压在特朗普头上的山。 早在几个月前，有细心的媒体人注意到，美联储的资产负债表突然变得不再透明。资金流向模糊，审计机制开始松动。而白宫的目光，也明显转向了这里。 不是没理由的。手里握着7.5万亿美元美债的美联储，成了特朗普的"内部敌人"。只是，这个敌人不好下手。 回头再看中国。在这场国债危机中，是绕不开的主角。中国和日本曾经是美国最大的海外债权人，仅中国持有的美国国债高达8000多亿美元。在过去十年 里，美国借着全球对美元的信任，不断扩张债务规模，国债像印刷品一样，喷涌而出。靠的是什么？信誉。而今，信誉开始打折扣。 特朗普的算盘很清楚。靠自己解决不掉国债，就得想办法减少债主。中美之间的贸易摩擦，本质上就是一场经济制衡的博弈。他试图通过关税逼迫中国让 步，进而换取资金流回美债市场。但中国的回应冷静而坚定，不仅没有加码美债，反而逐步减持。一步步抽走的是信任，也是控制力。 这让特朗普彻底急了。 他开 ...

美国债务危机现状 - 美国国债规模高达36万亿美元，每日利息支出达数十亿美元，财政压力巨大 [2] - 债务利息支出已超过军费开支，政府面临严重财政困境 [18] 特朗普政府的应对措施 - 试图通过马斯克领导的效率委员会实施节流措施，但因触及医疗社保和军工集团利益而失败 [4] - 推行全球加征关税政策，但遭遇中国稀土出口管制和对等反制，效果有限 [6] - 计划效仿萨达姆"干掉债主"的策略，目标指向美联储，但最终因华尔街反对而放弃 [7][13] 美联储与华尔街的角色 - 美联储持有7.5万亿美元国债，实际控制权在华尔街手中，独立于政府决策 [9] - 疫情期间美联储印钞4万亿美元救市，资金主要流入股市房市而非实体经济 [9] - 华尔街金融巨头（如贝莱德、摩根大通）持有近百万亿美元资产，但政府无法动用这些资源 [16] 经济结构性问题 - 制造业空心化严重，经济依赖金融泡沫，基础设施落后于发展中国家 [18] - 资本外流至离岸账户，中产阶级资产缩水，底层民众依赖救济 [18] 市场反应与后果 - 特朗普试图干预美联储导致道琼斯指数单日暴跌700点 [13] - 全球出现"抛售美国"趋势，G7国家回避与美国代表接触 [16][21] 历史对比与长期影响 - 当前美国经济状况被类比为明朝末年，财政崩溃风险高 [16][18] - 美元霸权面临挑战，美债违约可能引发全球金融体系震荡 [20]

想当初，萨达姆入侵科威特，就是因为无力偿还科威特欠款。 现如今，面对36万亿美债窟窿，走投无路的特朗普也决定效仿萨达姆，准备"弄死"大债主...... 说到美国的债主，那可太多了，中国日本等等。 因为当初，美国为了维持美元霸权，以搜刮世界财富。 遂推出美债，此举确实维护了美国的霸权地位，但是同样也埋下了祸根。 开篇声明：本文内容均引用权威资料结合个人观点进行撰写，文末已标注文献来源及截图， 请知悉。 意识到美债窟窿难以弥补，所以特朗普重新上台之后，就一门心思搞钱。 现如今，由于美国层出不穷的关税政策，引发了全球范围内的不满。 并且在中国教科书式的反击下，让不可一世的美国多次遭到压制。 也让世界各国明白，美国并不是想象的那样坚不可摧。 所以包括欧盟日本等国在内的多国开始对美国进行反制。 其中，中国日本开始慢慢抛售美债。 此举让本就动荡不堪的美国经济再遭打击。 面对36万亿的美债窟窿，拿不出钱来的特朗普决定"弄死大债主"。 不过在这之前，特朗普就曾对广大"债主"出招了。 为了节省开支，特朗普任命马斯克组建效率委员会，实行节流政策。 简单点就是裁员以及裁撤不必要的部门，以减少政府开支。 可是这对于36万亿美债来讲杯 ...