事件概述 - 伊朗因物价上涨和货币贬值爆发示威活动，多地发生骚乱并造成人员伤亡 [1] - 伊朗警察总长表示骚乱主要参与者已于10日晚被捕，将在完成法律程序后受到惩处 [1] 事件定性 - 伊朗最高国家安全委员会声明称，此次抗议活动在美国和以色列策划控制下演变为对国家安全的破坏 [1] - 伊朗军方声明将捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产 [1] - 伊朗军方敦促人民团结起来“挫败敌人的阴谋” [1] 外部因素 - 伊朗方面指出特朗普近期言论表明，美国和以色列正联手策划使伊朗人民生活陷入动荡 [1]

事件概述 - 伊朗因全国性抗议活动进入第12天而开始实施全国断网 [1] - 抗议活动的导火索在于货币汇率的持续贬值，民众对政府的经济管理方式表现出强烈不满 [1] 抗议活动与政府应对 - 2025年12月28日，德黑兰大巴扎市场的商人群体率先开始抗议，随后扩散到多个大中城市 [3] - 抗议活动中有大规模集会，部分示威者向警察投掷石块、破坏政府建筑，并有携带武器者向警察开枪导致人员伤亡 [4] - 伊朗政府表示愿与民众对话，总统下令安全部队需区分和平抗议者与武装暴徒 [4] - 1月8日晚间德黑兰的抗议活动大体以和平方式进行，未遭驱散 [4] - 这不是伊朗第一次使用“断网”工具，2019年11月因汽油涨价引发全国抗议时也曾实施大规模断网 [2] 经济背景与影响 - 自2018年美国单方面退出伊核协议以来，伊朗遭受多轮严厉制裁，导致货币贬值、通胀高涨，经济发展受到严重打击 [2] - 伊朗历2025年上半年（2025年3月21日至9月20日），该国含石油收入的GDP增长率为负0.6%，不含石油收入的增长率为负0.8% [2] - 2025年12月底，伊朗对里亚尔官方汇率实施贬值，公开市场上1美元可兑换约150万里亚尔 [2] - 货币贬值导致普通伊朗人全职月薪仅约100多美元，仅够购买基本食品，实际收入严重缩水 [2] - 货币贬值对百姓购买力打击很大，造成商店经营困难，进口商人面临亏本销售问题 [3] 国际反应与局势 - 联合国秘书长对安全部队与抗议者冲突造成的“死亡和受伤报告深感悲痛”，呼吁各方避免加剧紧张局势的行动 [4] - 美国总统特朗普威胁称，如再有人员死亡，美国将对伊朗进行“严厉打击”，并称已准备好干涉伊朗骚乱 [4] - 特朗普此前威胁，若伊朗试图再度发展弹道导弹计划，美方将支持以色列再次对伊朗发起打击 [4] - 伊朗外长表示，伊朗已为任何可能发生的情况做好战争准备，但并不寻求战争，仍愿在相互尊重的基础上开展谈判 [4]

文章核心观点 - 印尼央行在制定货币政策时面临困境 一方面通胀压力可能加剧 但另一方面又有支持经济增长的降息空间 然而印尼盾贬值担忧可能制约其宽松周期 [1] 宏观经济与政策环境 - 因高度扩张性的财政和货币政策 今年印尼通胀压力或加剧 [1] - 即将到来的收获季和加强的政府价格管制 会在一定程度上缓解通胀压力 [1] - 预计通胀将保持在目标区间内 印尼央行有进一步放松利率以支持经济增长的空间 [1] 汇率市场表现 - 市场对印尼盾贬值的担忧 可能制约印尼央行的货币宽松周期 [1] - 大华继显指出 2025年印尼盾是亚洲新兴市场中兑美元表现第二差的货币 [1]

黄金市场表现与驱动因素 - 2026年2月黄金期货价格6日上涨54.2美元，收于每盎司4505.70美元，涨幅为1.22% [1] - 受避险需求推动，黄金和白银价格当日继续走高，美国突袭委内瑞拉引发的地缘政治动荡是重要推动因素 [1] - 黄金和白银短期技术面在过去一周已显著改善 [1] 白银市场表现与驱动因素 - 当日白银价格站上每盎司80美元 [1] - 3月交割的白银期货价格上涨5.95%，收于每盎司81.22美元 [2] - 白银被视为全球经济转型和电气化进程中的关键组成部分 [2] 铜市场表现与驱动因素 - 铜期货价格隔夜攀升至每磅6美元以上，创下历史新高 [1] - 市场预期今年全球供应将进一步收紧 [1] - 强劲的全球需求前景，尤其是来自电网升级、可再生能源项目和数据中心扩建的需求支撑铜价 [1] 央行购金行为与市场结构 - 2025年11月份各国央行净买入黄金45吨，2025年1月至11月累计买入量接近297吨 [1] - 新兴市场央行2025年继续保持大规模的黄金购买势头 [1] - 黄金被视为重要的货币资产和美元的替代品 [2] 机构观点与未来展望 - 金、银在2026年新年伊始的复苏表明市场需求已展现出强大的韧性 [2] - 推动2025年金价上涨的根本动力依然强劲，宏观层面熟悉的因素如对货币贬值、财政债务可持续性的担忧以及政策利率走低和美元走软的预期继续支撑需求 [2] - 在当前地缘政治分裂、财政压力和货币格局变化的背景下，黄金依然保持强劲上涨趋势，机构看好黄金、白银在2026年的走势 [2] - 瑞银财富管理预计，央行购金、财政赤字增加、美国利率走低及持续的地缘政治风险将推动金价在2026年第一季度末达到每盎司5000美元 [2]

黄金市场表现与驱动因素 - 2026年2月黄金期货价格于6日上涨54.2美元，收于每盎司4505.70美元，涨幅为1.22% [1] - 受地缘政治动荡引发的避险需求推动，黄金和白银价格当日继续走高 [1] - 白银期货价格当日大幅上涨5.95%，收于每盎司81.22美元 [3] 白银与铜市场动态 - 白银价格站上每盎司80美元，短期技术面显著改善 [1] - 铜期货价格攀升至每磅6美元以上，创下历史新高，主要受全球供应收紧预期及强劲需求前景支撑 [1] - 电网升级、可再生能源项目和数据中心扩建是支撑铜价的关键需求来源 [1] 央行购金行为与趋势 - 2025年11月各国央行净买入黄金45吨 [1] - 2025年1月至11月，全球央行累计净买入黄金量接近297吨 [1] - 新兴市场央行在2025年继续保持大规模的黄金购买势头 [1] 机构观点与价格展望 - 盛宝银行报告指出，金、银在2026年年初的复苏表明市场需求具有强大韧性，其角色已转变为全球经济的基石资产 [2] - 报告认为，推动2025年金价上涨的根本动力依然强劲，包括对货币贬值、财政债务可持续性的担忧，以及对利率走低和美元走软的预期 [2] - 瑞银财富管理预计，央行购金、财政赤字增加、美国利率走低及地缘政治风险将推动金价在2026年第一季度末达到每盎司5000美元 [2] - 盛宝银行看好黄金和白银在2026年的走势，认为黄金在当前地缘政治分裂等背景下保持强劲上涨趋势 [2]

货币价值变化与资产表现 - 2025年最大的投资故事是法币集体贬值和黄金强势崛起，而非美股和AI概念[1] - 美元兑日元下跌0.3%，兑人民币下跌4%，兑欧元下跌12%，兑瑞士法郎下跌13%，兑黄金下跌39%[3] - 以美元计价的黄金回报率达65%，显著跑赢标普指数的18%，若以黄金计价，标普指数实际下跌28%[3] - 货币贬值会削减财富购买力，并影响通胀和贸易流向，是否进行货币对冲至关重要[4] - 10年期美债以美元计价回报率为9%，但以欧元和瑞郎计价回报为-4%，以黄金计价回报为-34%[5] 全球资金流向与股市表现 - 美股表现显著落后于非美股票和黄金，资金出现大规模撤离美国的转移[1][6] - 欧洲股市跑赢美股23%，中国股市跑赢21%，英国股市跑赢19%，日本股市跑赢10%[6] - 新兴市场股票整体回报率为34%，新兴市场美元债回报率为14%，新兴市场本币债整体回报率为18%[6] - 标普500指数以美元计价的总回报率约为18%，其中盈利增长贡献12%，市盈率扩张贡献约5%，股息收益率约1%[6] - 标普500指数中“七巨头”盈利增长22%，其余493只股票盈利增长也达9%[6] 企业盈利与市场估值 - 标普500指数盈利增长12%，源于销售额增长7%和利润率增长5.3%，销售额贡献盈利增长的57%，利润率改善贡献43%[7] - 盈利改善主要归功于经济蛋糕做大，且公司及资本家获取了大部分收益，工人获取相对较少[7] - 当前市盈率高企且信用利差处于低位，预示着未来股票回报率可能较低[7] - 长期股票预期回报率约为4.7%，相对于约4.9%的现有债券回报率而言非常低，股票风险溢价很低[7] - 信用利差在2025年收缩至极低水平，这使得利差进一步下降的可能性变小，上升的可能性变大[8] 宏观政策与市场环境 - 大规模的财政和货币再通胀政策导致几乎所有以美元计价的资产都大幅上涨，目前相对昂贵[10] - 美联储降息和放宽信贷降低了折现率，支撑了在再通胀时期表现良好的长久期资产价格，如股票和黄金[9] - 债务供需失衡可能成为问题，未来有近10万亿美元债务需要展期，美联储倾向于通过宽松政策压低实际利率[5] - 风险投资、私募股权和房地产等非流动性市场正面临问题，流动性溢价可能大幅上升[10] - 生产率增长在2026年可能改善，但改善幅度及利润分配（流向公司还是工人）尚不确定[8] 政治与地缘政治影响 - 特朗普政府的国内经济政策是对资本主义振兴美国制造业和赋能AI技术的一次杠杆押注，促成了市场走势[11] - 其外交政策吓退部分外国投资者，对制裁和冲突的担忧支撑了投资组合多样化和购买黄金的行为[11] - 政策扩大了财富和收入差距，前10%的资本家不认为通胀是问题，而底层60%则感到不堪重负[11] - 世界秩序出现从多边主义向单边主义的明显转变，增加了冲突威胁，导致军费开支增加和保护主义上升[13] - 这种转变导致更多使用经济制裁、去全球化、增强黄金需求，并减少外国对美债、美元及其他资产的需求[14]

货币价值重塑与黄金地位 - 2025年最大的投资故事是货币价值的剧烈变化和资产配置的全球性转移，而非美股表现 [4] - 美元兑主要货币及黄金大幅贬值：兑瑞士法郎下跌13%，兑欧元下跌12%，兑人民币下跌4%，兑黄金下跌39% [5][10] - 黄金作为唯一的“主要非法定货币”，在2025年承担了第二大储备货币的角色，以美元计价的回报率高达65% [5][10] - 货币贬值造成“计价幻觉”：当本币贬值时，以本币计价的资产会产生升值的错觉 [5][10] - 以黄金计价，标普500指数实际下跌了28%，10年期美债回报为-34%，现金表现更差 [1][10][11] 全球资产表现与资金流向 - 以强势货币视角看，美股显著跑输其他市场：欧洲股票跑赢美股23个百分点，中国股票跑赢21个百分点，英国股票跑赢19个百分点，日本股票跑赢10个百分点 [12] - 新兴市场股票整体回报率为34%，而新兴市场美元债回报率为14%，新兴市场本币债以美元计整体回报率为18% [12] - 资金出现大规模转移，离开美国市场，转向非美股票、债券及黄金 [1][12] - 外国投资者对美元债券和现金的兴趣正在减弱，除非进行货币对冲 [11] 美股盈利结构与估值风险 - 标普500指数以美元计总回报率约为18%，其中盈利增长贡献12%，市盈率扩张贡献约5%，股息收益率约1% [13] - 盈利增长由销售额扩张和利润率提高驱动：销售额增长7%，利润率提高5.3%，销售额贡献了57%的盈利增长 [6][13] - “七巨头”盈利增长22%，其余493只成份股盈利增长9% [6][13] - 利润率改善很大程度上归功于技术效率提升，但成果分配极度不均，资本家获取了大部分改善成果 [6][13] - 当前市盈率高、信用利差低，估值已被拉伸，预期未来股票回报率较低 [14] - 长期股票预期回报率约为4.7%，低于现有债券回报率约4.9%，股权风险溢价很低 [1][14] 非流动性市场压力 - 风险投资、私募股权和房地产等非流动性市场在2025年表现低迷，面临严重的债务展期压力 [7] - 随着必须以更高利率进行融资的需求增加，以及套现压力积累，目前极低的流动性溢价很可能大幅上升 [7][15] - 流动性溢价上升将导致非流动性资产相对于流动性资产出现价值下跌 [7] 政治与地缘政治影响 - 国内政策是对资本主义力量的激进杠杆化押注，旨在振兴美国制造业并推动人工智能技术发展 [16] - 政策扩大了财富和收入差距：“富裕阶层”（收入前10%的人群）持有更多股票财富，不认为通胀是问题，而收入后60%的人群感到不堪重负 [8][16] - “可负担性”危机（即货币价值问题）成为核心政治矛盾，预计将导致2026年中期选举动荡，并引发2027-2028年极左与极右势力围绕财富分配的剧烈冲突 [1][8][16][18] - 全球出现从多边主义向单边主义的明显转变，提高了冲突威胁，导致军费增加、制裁频发、保护主义上升 [1][19] - 地缘政治紧张促使投资组合多元化，减少了对美国债务和美元资产的需求，加强了对黄金的需求 [8][20]

核心观点 - 分析师平均预测，2026年末黄金价格将再涨近7%，达到每盎司4610美元，延续涨势但步伐将放缓[1] - 分析师对2026年金价走势存在巨大分歧，最乐观预测为每盎司5400美元，最悲观预测为每盎司3500美元[2][3][4] 价格预测与历史回顾 - 2025年黄金价格飙升64%，实际收盘价为每盎司4314美元，远超分析师此前平均预测的2795美元[3] - 对2026年第四季度平均价格的预测中，最乐观预测来自MKS Pamp，预计金价将达到每盎司5400美元，涨幅高达25%[2] - 最悲观的预测来自StoneX，认为金价可能会跌至每盎司3500美元[4] - 麦格理集团和法国外贸银行均给出了每盎司4200美元的预测，属于悲观或盘整观点[3][4] 推动价格上涨的主要因素 - 新兴市场央行的购金行为预计将持续[2] - 投资者对避险资产的需求预计将持续[2] - 投资者进行资产多元化配置可能带来显著上行空间，美国投资者投资组合中黄金配置比例每提升0.01个百分点，金价可能上涨约1.4%[2] - 部分投资者正将资产转向黄金以对冲美元汇率风险[2] - 摩根大通预计2026年全球央行购金总量将达到755吨左右，虽略低于前几年，但仍有望推动金价在2028年逼近6000美元[3] 潜在风险与利空因素 - 金价走势被指已与供需基本面脱节，很大程度上由投资者情绪驱动，变得“更难预测”[3] - 珠宝行业需求出现萎缩迹象，央行购金需求也有所放缓[4][5] - 美联储的降息周期预计将于明年结束[4] - 市场可能已消化大部分推动金价上涨的有利因素，除非发生黑天鹅事件，否则新一轮投资热潮或许不会到来[4] - 美联储理事莉萨・库克的相关法庭裁决结果若有利于她，可能被视为对央行独立性的支持，进而对金价形成压力[4]

事件概述 - 美国于当地时间1月3日凌晨对委内瑞拉实施大规模军事打击，目标包括首都加拉加斯及多个州的民用和军事目标，行动迅速且精准，委内瑞拉总统马杜罗在短时间内被抓获[1][5][9][11][12] 当地社会与商业活动影响 - 空袭引发民众恐慌性囤货，超市营业额较往日翻了10倍，排队队伍长达40多米，顾客平均花费50美元，最高达850美元购买食品和生活物资[14][16][17] - 部分社区关闭外围大门防范，但多数商铺仍营业，华人商会及中资企业因早有预案，心态相对平稳，但担忧燃料供应问题加剧[18][19][22][23] - 美国联邦航空管理局发布禁飞令，所有国际航班停飞，导致计划回国人员滞留，部分公司考虑让非必要岗位员工在航班恢复后优先回国以降低风险[24][25] 在委华人生存与经营状况 - 在委华人经历首次战争，感到不安，有人因住所靠近轰炸点而前往地铁站等人多地方避难，有人则被建议待在室内[5][13] - 当地华人主要从事超市、小商品等生意，广东恩平籍侨胞数量众多，通过同乡渠道进货，供应链暂时稳定[14][18] - 创业者面临严峻挑战，例如一位电器商从中国花费三个月运来的电视机等货物积压在加拉加斯仓库，因高昂运费、货币贬值及局势动荡而陷入困境[5][26][29] 委内瑞拉经济背景 - 委内瑞拉经济严重依赖石油，其石油探明储量约3030亿桶，占全球约五分之一，但经济结构单一导致其在油价暴跌后陷入长期困境[26] - 当地货币玻利瓦尔严重贬值，官方汇率从2025年7月的1美元兑117玻利瓦尔恶化至304玻利瓦尔，黑市汇率更达1美元兑500多玻利瓦尔，普通民众月薪仅200-300美元，生活艰难[26]

伊朗国内经济与政治局势 - 伊朗最高领袖哈梅内伊承认国内存在由货币问题引发的商业环境不稳定 商人因本国货币贬值及与外币价格波动不定而无法正常经营[1] - 哈梅内伊将外币汇率无缘无故的波动归咎于敌人的伎俩 并指出总统及其他高级官员正在努力解决和纠正此事[1] - 哈梅内伊区分了抗议与骚乱 认为对经济状况的抗议是合理的 官员应与抗议者对话 但必须对意图破坏国家安全的骚乱者予以镇压[1] 伊朗对外立场 - 哈梅内伊强调伊朗绝不向敌人退缩 并声称在人民的支持下将使敌人屈服[2]