报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期盘面缺乏向上动力中长期有资产配置需求可止跌试多 [1] - 白银中长期向上趋势不变可反弹做多 [1] - 铜短期回调轻仓试多中长期看好 [1] - 锌短期震荡偏弱中长期供增需减 [1] - 铅短期承压 [1] - 锡反弹承压 [1] - 铝短期承压 [1] - 镍短期承压 [1] - 工业硅谨慎看多 [1] - 多晶硅看多 [1] - 碳酸锂看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：全球各方寻求地缘停火、杰克逊霍尔全球央行年会备受关注，金银窄幅震荡 [2] - 基本逻辑：市场预计鲍威尔或发声偏鹰，俄乌、哈马斯均在寻求停火，短期黄金突破区间概率低，长期黄金或持续长牛 [3] - 策略推荐：黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银短期交易区间或在9150 - 9400，中长期做多；关注美俄乌三方会晤 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜波动收敛，窄幅震荡收十字星 [6] - 产业逻辑：近期铜矿有扰动但国内铜精矿供应改善，后续精炼铜产量或缩减，当前消费淡季，需求后续将回暖，全年铜供需紧平衡 [6] - 策略推荐：建议回调逢低试多，企业卖出套保等待逢高布局；中长期看好铜；沪铜关注【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，测试下方关口支撑 [9] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，产量增加，需求端开工预计下滑，库存累库，下游看跌情绪浓厚 [9] - 策略推荐：短期空单继续持有，部分可逢低止盈，关注22000关口支撑；中长期等待逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2800】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压向下，氧化铝承压回落 [12] - 产业逻辑：海外宏观贸易政策有变数，电解铝成本下降、库存上涨、需求开工率上升；氧化铝供应宽松，关注海外铝土矿变动 [13] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意淡季垒库，主力运行区间【20000 - 20900】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价偏弱运行，不锈钢承压 [16] - 产业逻辑：海外宏观环境有变数，镍矿价格疲弱、库存累积；不锈钢减产效果减弱，淡季仍面临过剩压力 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开高走，全天增仓上行，涨超4% [20] - 产业逻辑：基本面未明显改善，库存和产量环比略降但绝对量高，供应收缩预期下价格高位运行，去库预期强化后有望上涨 [21] - 策略推荐：多单持有【88500 - 91000】 [22]

全球央行年会前瞻 - 杰克逊霍尔全球央行年会备受关注 美联储主席鲍威尔将发表关键讲话 市场期待政策信号释放 [1] - 当前市场宽松预期高涨 但华尔街大行普遍持谨慎态度 认为降息理由不充分 [1] 巴克莱银行观点 - 市场对9月降息预期过于自信 当前经济背景与去年截然不同 [2][3] - 政策利率已低100个基点 核心PCE通胀率预计加速至3%以上 失业率保持稳定 [4] - 7月零售销售数据表现稳健 显示消费者支出仍具韧性 金融状况比一年前更宽松 [4] - 从经济数据看 今年支持降息的理由远不如去年充分 [6] - 鲍威尔7月会议鹰派言论未被后续数据推翻 就业报告印证其观点 [6] - 过度刺激就业可能导致劳动力市场过热和通胀加剧 [7] 美国银行观点 - 核心通胀率仍高于3% 劳动力市场保持韧性 美联储有理由按兵不动 [8] - 7月核心CPI同比上涨3.1% 核心服务业通胀加速明显 [8] - 企业可能逐步将关税成本转嫁给消费者 通胀未见顶迹象 [8][9] - 核心PCE物价指数可能升至2.9% 未来数月或进一步走高 [9] - 劳动力供应改善是就业增长放缓主因 不影响家庭收入韧性 [10] - 鲍威尔可能在会议上维持强硬立场 与市场宽松预期形成对比 [10] 野村证券观点 - 鲍威尔讲话或暗示政策宽松可能性 但整体立场保持谨慎 [11] - 预计9月降息25基点 但因完整月度数据待公布 不会提前揭示行动 [11] - 美联储高官对就业数据持鸽派倾向 但对通胀上行风险保持警惕 [11] - 关税影响消费者心理和通胀预期 密歇根大学调查显示担忧加剧 [12] - 劳工统计局人事变动引发对未来经济数据完整性的担忧 [12] 美联储政策框架审查 - 市场期待鲍威尔就政策框架审查提供更多线索 [13] - 审查可能撤销2019年框架改革 更均衡反映当前通胀和利率风险 [14] - 或放弃"灵活平均通胀目标制" 重新承认劳动力市场对通胀的影响 [14] - 货币政策需考虑持久供应冲击引发的通胀压力 [14]

杰克逊霍尔年会前瞻与市场预期 - 全球金融市场高度关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，其释放的政策信号对市场影响巨大 [1] - 当前市场对美联储降息的宽松预期高涨，但多家华尔街大行认为鲍威尔可能维持强硬立场，与市场预期相悖 [1] 巴克莱银行观点 - 市场过于坚信美联储将在9月降息，但当前经济背景与一年前截然不同，支持降息的理由不充分 [2] - 当前政策利率比2024年同期低100个基点，核心PCE通胀率略高且预计加速至3%以上，失业率稳定，金融状况更为宽松 [2] - 7月零售销售数据在向上修正后表现稳健，显示消费者支出仍具韧性 [2] - 鲍威尔7月会议的鹰派言论未被后续数据推翻，7月就业报告印证其关于就业增长趋近于零和低失业率的观点 [4] - 通过货币政策刺激就业回归高位可能导致劳动力市场过热和通胀加剧 [4] 美国银行观点 - 鉴于核心通胀率徘徊在3%以上且劳动力市场保持韧性，美联储有充分理由维持利率不变 [5][7] - 美国7月核心CPI同比上涨3.1%，高于6月的2.9%，核心服务业通胀加速尤为引人注目 [7] - 核心商品价格疲软暂时掩盖通胀压力，但企业可能逐步将关税成本转嫁给消费者 [7] - 核心PCE物价指数本月可能升至2.9%，未来数月将进一步走高，持续偏离美联储2%的目标 [7] - 就业增长放缓主因是劳动力供应改善，并未削弱家庭收入韧性，因此鲍威尔有足够理由在会议上维持强硬立场 [7] 野村证券观点 - 预计鲍威尔讲话将暗示政策宽松可能性，但整体立场保持谨慎，不太可能提前揭示美联储下一步行动 [8] - 预计美联储将在9月降息25基点，但9月会议前尚有一轮完整月度经济数据待公布 [8] - 美联储官员对就业数据显露鸽派倾向，但对关税带来的通胀上行风险保持警惕 [8] - 8月密歇根大学调查显示，消费者对关税引发价格上涨的担忧加剧，导致短期和长期通胀预期双双回升 [8] - 特朗普解雇劳工统计局前局长并提名新局长，这一带有党派色彩的任命引发对未来经济数据完整性的担忧 [9] - 市场预计鲍威尔将就美联储政策框架审查提供线索，审查可能撤销2019年的框架改革，重新承认紧张劳动力市场是通胀压力来源之一 [9]

美联储9月货币政策会议预期分歧 - 美联储9月货币政策会议临近 市场对降息预期分歧持续扩大[1] - 旧金山联储主席戴利明确反对激进降息 而白宫持续施压要求宽松[2] - 美联储内部决策层出现32年来首次双理事反对票 政策不确定性达到近年高点[2] 戴利反对大幅降息 - 旧金山联储主席戴利表示9月降息50个基点将释放错误信号 认为当前劳动力市场未达需要紧急措施的程度[4] - 戴利指出7月非农数据下修显示就业市场疲软 但仍维持今年降息两次的预测[4] - 戴利强调企业已消化关税成本 商品通胀反应温和 暗示更倾向渐进式政策调整[4] 白宫与市场预期施压 - 美国财长贝森特呼吁9月降息50个基点 称利率应下调150-175个基点[6] - CME数据显示市场预期9月降息概率达94% 其中25个基点概率62.9% 50个基点概率22.5%[6] - 摩根士丹利指出鲍威尔可能在杰克逊霍尔年会上抑制市场预期 芝加哥联储主席古尔斯比等鹰派官员已开始发声反对立即降息[6] 7月PPI高于预期 - 美国7月PPI同比升3.3% 为今年2月以来最高水平 预期升2.5%[8] - 7月PPI环比升0.9% 为2022年6月以来最大涨幅 预期升0.2%[8] - 7月核心PPI同比升3.7% 预期升2.9% 环比升0.9% 预期升0.2%[8] 华尔街投行预测分化 - 高盛、花旗预测9月可能降息50个基点 摩根大通预计9月、11月各降50个基点 全年降125个基点[10] - 高盛分析师指出潜在月就业增长已从Q1的20.6万骤降至7月的2.8万[10] - 美银全球研究部坚持利率应维持至2026年 巴克莱将预期从全年降50个基点缩减为12月降25个基点 汇丰预测2025年起渐进降息三年累计75个基点[10] 美联储内部分歧公开 - 7月美联储会议出现1993年来首次双理事反对票 沃勒和鲍曼支持立即降息25个基点[12] - 瑞穗证券指出FOMC多数成员处于中间立场 既担忧通胀又关注就业[12] - 德意志银行认为最终决定取决于8月非农和通胀数据 目前核心CPI同比达3.1%[12]

七月美国核心消费者价格指数分析 - 七月核心消费者价格指数上涨0 322% 接近预期 但细节数据偏鸽派 [1][2] - 航空票价意外环比上涨4 0% 但波动较大 对核心个人消费支出价格指数影响有限 [2] - 处方药环比下跌0 2% 计算机软件及配件下跌2 6% 服装仅上涨0 1% 权重较高分项表现疲软 [2][3] - 牙科服务价格上涨部分抵消其他分项疲软 [3] 核心个人消费支出价格指数预测调整 - 七月核心个人消费支出价格指数预估下调至环比0 243% [3] - 同比增速和三个月年化增速略低于2 9% [3] - 六月和七月平均环比增速25个基点 低于美联储3 1%年末预测对应的28个基点 [3] 通胀风险分析 - 通胀风险仍偏上行 关税压力持续显现 汽车制造商新车型年度定价可能加剧压力 [3] - 劳动密集型服务业保持强劲 住房通胀逐步改善但不足以抵消商品和服务领域上行压力 [3] - 核心个人消费支出价格仍高于目标 服务价格和工资指标反映"最后一英里"担忧 [5] 美联储政策预期 - 预计美联储九月降息 随后十二月和明年三月分别进行季度性降息 [4] - 就业数据恶化和通胀压力低于预期 使美联储可能保持六月点阵图中值预测路径 [4] - 市场定价几乎确定九月降息 政策放松成为阻力最小路径 [4] 劳动力市场与金融环境 - 劳动力市场迅速失去动力 七月非农就业三个月均值仅3 5万人 [4] - 失业率缓慢上升 企业裁员保持低位 信贷条件宽松 降低美联储"落后于形式"风险 [5] - 非农就业基准修正可能大幅下调2025年三月前就业估计数 [4] 降息幅度预期 - 50个基点降息可能性低 因劳动力市场和金融环境未现压力信号 [1][5] - 当前政策接近中性水平 通胀目标压力使美联储可能采取更温和策略 [5]

新华财经北京8月14日电 美国财政部长贝森特在接受彭博电视专访时，首次明确表态认为日本央行应加 快加息步伐以应对通胀风险，直言其货币政策已"落后于形势"。这一言论与日本央行行长植田和男坚持 渐进式紧缩的立场形成直接交锋，引发市场对日本货币政策转向的密切关注。 贝森特在采访中强调，日本面临的通胀压力正在累积，且这种态势已对全球资本市场产生连锁反应。他 指出，美国30年期国债收益率近期走高的部分动因来自日本及德国长期债券收益率的攀升，暗示海外央 行政策调整正重塑全球资本流动格局。"我的判断是，日本央行确实落后于形势，因此他们将会加 息。"贝森特如是说，但未对具体加息时点作出预测。 此番表态与日本央行行长植田和男的公开立场形成鲜明对比。尽管植田和男承认存在加息可能性，但其 始终以"潜在通胀尚未达标"为由维持审慎态度。所谓"潜在通胀"，主要指剔除鲜食品和能源的核心CPI 指标，该指标需稳定达到2%以上方符合日本央行的政策目标。然而，部分国际分析师质疑这一标准过 于保守，认为日本央行政策正常化进程缓慢已导致日元持续贬值，进而推升进口成本并加剧国内通胀螺 旋。 贝森特透露，他此前已与植田和男就此展开过直接沟通，但未透露对 ...

美国关税政策概述 - 美国对全球产品的贸易加权平均关税税率从年初的2.44%大幅升至20.11% [1] - 新关税税率于8月7日开始实施，涉及69个贸易伙伴 [1] - 政策核心目标为推动制造业回流、消除贸易逆差并创造就业 [1] 对汽车制造业的冲击 - 福特汽车2025年第二季度因关税损失8亿美元，预计全年利润损失约20亿美元 [2][3] - 通用汽车二季度因关税损失11亿美元，斯泰兰蒂斯损失3.5亿美元 [2] - 美国汽车业预计2025年因关税造成的总利润损失达70亿美元 [2] - 每辆在美生产汽车平均含有50%-60%进口零部件，使其易受关税冲击 [3] 企业投资与供应链调整 - 苹果公司宣布未来4年将对美国制造业额外增加1000亿美元投资，总投资计划增至6000亿美元 [2] - 苹果新的制造合作伙伴包括康宁、德州仪器和博通，但未承诺完全在美生产iPhone [2] - 欧盟、日本和韩国承诺向美国投资总额达1.5万亿美元，但投资兑现程度存疑 [8] 对美国制造业的宏观影响 - 关税政策导致美国制造业成本上涨2%-4.5% [7] - 2025年第二季度美国制造业、必需消费品和原材料行业利润增长乏力，最大增幅仅3%，有的甚至下降3% [6] - 政策造成资源错配，资源流向已失去比较优势的中低端制造业领域 [4][7] 美国制造业的结构性问题 - 美国面临低技能劳动力和高级技工严重短缺的困境 [9] - 美国基础设施老化严重，缺乏完整高效的配套产业链和供应链 [9] - 自20世纪80年代起，国内产业结构从制造业转向服务业，导致制造业“空心化” [10] 外国直接投资现状 - 2025年第一季度美国实际吸收的外国直接投资额为528亿美元，而投资意向金额高达1831亿美元 [8] - 自2022年以来，投资意向金额与实际投资额之间存在巨大差距 [8]

国内股市与债市表现 - 上周A股市场主要指数均积极修复，板块轮动较快[13] - 两融余额突破2万亿元，显示市场情绪高涨[37] - 十年期国债收益率下行5.1BP，债市表现回暖[13] 出口数据与海外需求 - 7月对欧盟出口同比+9.2%，对非洲出口同比+42.4%[18] - 对东盟出口拉动出口总额同比2.6个百分点，中国香港拉动0.9个百分点[18] - 7月稀土出口5994.3吨，同比+21.4%[13] 通胀与价格指数 - 7月CPI同比0%，环比下行0.1个百分点[23] - 非食品项CPI同比边际提高0.2个百分点至0.3%[23] - PPI同比降幅-3.6%，与6月持平[23] 海外市场与贸易摩擦 - 美国对印度加征25%额外关税，印度Sensex30指数当日下跌2.6%[31] - 美国7月ISM服务业PMI物价分项环比上涨2.4个百分点[35] - MSCI发达市场指数全周上涨2.38%，新兴市场指数上涨1.78%[31] 风险提示 - 政策落地不及预期，海外扰动加剧[40] - 需关注中美关税暂缓期截止日、经济数据公布及俄乌冲突谈判[37]

美联储9月降息前景 - 美联储对通胀上行风险的担忧可能最终会盖过9月降息的呼声 [1] - 美联储人事洗牌扩充了鸽派阵营，但鹰派阵营的潜在强硬立场仍不可忽视 [1] - 若FOMC在9月投票决定维持利率不变，委员会可能至少出现3位主张降息的异议者 [1] 劳动力市场供需分析 - 当前就业报告的疲软态势争议在于劳动力需求减弱还是劳动力短缺，或两者兼而有之 [2] - 从需求端看，4月以来的关税风波可能导致雇主推迟招聘计划，如今不确定性降低，招聘活动理应恢复 [2] - 从供给端看，今年以来因特朗普政府有效关闭边境及持续驱逐行动，劳动力规模已停止增长 [2] 降息对劳动力市场的影响 - 若劳动力需求减弱是主因，美联储应暂缓降息以观察招聘恢复情况 [2] - 若劳动力短缺是主因，降息会提振劳动力需求，加剧短缺，进而推高薪资和物价通胀率，美联储也应暂缓降息 [2] 近期就业市场数据表现 - 7月非农就业报告疲软，5-6月新增就业数据遭大幅下修 [4] - 今年以来失业持续时间稳步上升，失业者找工作越来越难 [4] - 裁员率仍处于低位，首次申请失业救济人数处于与强劲劳动力市场相符的低位区间 [4] - 持续领取失业救济人数今年以来不断上升，证实失业周期正变长 [4] 失业持续时间具体数据 - 7月数据显示183万失业者已失业27周及以上 [5] - 7月25日当周，持续领取失业救济人数升至197万 [5] - 今年以来，随着失业持续时间延长，失业人数有所增加，但裁员率维持低位 [6] 影响9月FOMC决策的关键因素 - 美联储9月会否降息很大程度上取决于9月FOMC会议前发布的7月和8月CPI通胀报告 [8] - 预计受关税影响，7月和8月CPI数据会变热 [8] - 预计9月初发布的8月非农就业报告将显示就业持续改善，因关税风波已有所缓和 [8] FOMC 9月会议可能结果 - 若通胀数据变热且就业持续改善，FOMC可能会再次投票决定暂缓降息 [9] - 此次会议异议者至少会有3位，多于上次会议的2位 [9]

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美联储理事库格勒意外提前辞职后不到一周，新任理事人选火速出炉。 据央视新闻报道，当地时间8月7日，美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬 ·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储 职位替代者。 米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，拥有哈佛大学经济学专业的博士 学位，是"海湖庄园协议"总设计师。 权宜之计 8月1日，美联储发表声明称，美联储理事库格勒辞去美联储理事的职位，于本月8日正式卸任。库格勒 的理事任期原定于明年1月结束，其提前离职使得特朗普可提前进行新一轮人事任命。 米兰在美联储理事会的任期只有几个月，特朗普任命米兰为临时理事无疑是"权宜之计"，为后续提名14 年任期的理事甚至下一任美联储主席铺路。 Evercore ISI高级经济学家兼策略师Marco Casiraghi表示，特朗普选择米兰是权宜之计，给自己留出了在 明年1月之前做出最终决定的时间。这样一来，特朗普就不会束缚自己的手脚，在新任美联储理事和美 联储主席人选上能保留一些选择。 长期以来米兰一直批评鲍 ...