公司证券投资与衍生品交易制度 第一章 总则 - 制度制定目的为规范公司及控股子公司的证券投资、期货与衍生品交易行为，防范风险并保障资金安全 [1] - 证券投资定义涵盖新股配售/申购、股票/债券投资等，衍生品包括互换合约、远期合约等非标准化期权合约 [2] - 豁免情形包括主营业务相关交易、固定收益类投资、持有其他上市公司股份超10%且拟长期持有等 [3] 第二章 基本原则 - 投资需遵循合法审慎原则，禁止使用募集资金，超募资金补充流动资金后12个月内不得进行高风险投资 [5] - 必须配备专业团队，以公司名义操作，仅允许套期保值类风险管理活动，禁止投机交易 [6] - 套期保值业务需与生产经营风险敞口匹配，包括外汇/价格/利率风险管理等七类场景 [7] 第三章 审批权限 - 证券投资金额超净资产50%且超5000万元需股东大会批准，超10%且超1000万元需董事会批准 [8] - 期货与衍生品交易需董事会审议，若保证金超净利润50%或合约价值超5000万元需股东大会批准 [9] - 审批权限不得授予董事个人，董事会需评估投资规模对正常经营的影响 [11] 第四章 专业管理 - 由董事长牵头成立领导小组，负责制定策略并监控实施情况，董事会需跟踪异常损失 [13] - 证券投资部负责可行性分析及操作，财务部负责资金管理及会计核算，需当日出具资金变动台账 [14][15] 第五章 风险控制 - 严格执行前中后台职责分离，加强资金划拨管理，境外交易需评估政治/法律风险 [16][17][19] 第六章 审计监督 - 内部审计机构需定期检查并报告收益损失，审计委员会可聘请外部机构专项审计 [20][22] - 需设定止损限额并持续评估套期保值效果，定期披露头寸及风险敞口变化 [23] 第七章 信息披露 - 内幕信息知情人需保密，重大变化需立即报告，浮动亏损超净利润10%且超1000万元需披露 [25][27] - 套期保值需说明合约类别与风险敞口关系，禁止以套期保值为名进行投机交易 [29][30] 第八章 附则 - 制度由董事会解释修订，与法律法规冲突时以后者为准 [32][34] 消费电子ETF市场动态 - 国证消费电子主题指数ETF近五日上涨4.24%，市盈率36.61倍，主力资金净流出211.3万元 [16] - 当前估值分位43.83%，份额减少4200万份至23.8亿份 [17]

工业硅、碳酸锂和多晶硅期货市场表现 - 工业硅期货和期权日均成交31.86万手，累计成交额超8.5万亿元，法人持仓占比达65.1%，产业客户参与度显著 [1] - 碳酸锂期货和期权日均成交量33.7万手，累计成交额突破11.5万亿元，法人成交量占比68.2%，持仓占比56.1%，产业客户主导特征明显 [1] - 多晶硅期货和期权作为2024年底新上市品种，日均成交13.31万手，展现出强劲活力 [1] 广州期货交易所产品规划与发展方向 - 广期所形成四大类16个产品的首批品种规划，涵盖绿色发展、商品指数、粤港澳大湾区和"一带一路"区位特色及国际合作 [1] - 工业硅、碳酸锂和多晶硅期货和期权已上市运行，构建新能源金属期货板块雏形 [1] - 下一步将加快研发铂、钯、氢氧化锂等品种，持续提升市场服务水平，满足实体经济低碳转型需求 [1] 铂价市场动态与期货上市预期 - 铂价年内震荡上行，5月冲至1392美元/盎司，创2014年以来新高，年内涨幅超越黄金 [2] - 需重点关注广期所推进铂期货在中国上市的时点，上市后可能带来投机性需求并提高消费者认知 [2]

纯苯期货和期权上市的意义 - 中国证监会同意大商所纯苯期货和期权注册，将进一步丰富化工产业风险管理工具，赋能企业高质量发展、保障产业链安全稳定、提升国际价格影响力[1] - 纯苯是重要有机化工原料，产业链上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业，终端产品涉及纺织、家电、轮胎、染料等[1] - 我国是世界最大纯苯生产国、消费国和进口国，2024年产能3234万吨，产量2513万吨占全球39%，表观消费量2926万吨占全球43%，进口量431万吨对外依存度15%，商品化率约53%[1] 纯苯市场现状 - 近年来国内大量一体化装置投产，但纯苯仍有较高商品贸易量，2024年贸易量达1340万吨[1] - 纯苯产业链各端产能调整步调不一，利润传导不畅情况反复出现，产业链利润整体呈现下滑态势[2] - 纯苯市场规模大，标准化程度高，配套基础设施完善，有利于开展标准化期货、期权合约交易[2] 期货期权对产业链的影响 - 纯苯期货和期权将与苯乙烯期货、期权形成产业链避险工具组合拳，为扩产周期下的实体企业提供管理价格风险、锁定生产利润的有效工具[2] - 期货工具可帮助产业链各参与企业快速锁定原料采购或产品销售价格，规避价格剧烈波动风险，提高企业价格风险管理能力[2] - 期货价格发现功能将帮助企业更快完成供需调节，保障企业生产经营和发展的稳定性[2] 行业转型升级 - 纯苯期货和期权上市是产业从粗放博弈向精细化管理转型的关键节点，对企业可锁定利润、增强抗风险能力[3] - 对产业而言，通过价格发现、模式创新、国际定价权争夺，推动中国整个链条向高效化、标准化、绿色化演进[3] - 有助于形成公开、透明、权威的中国纯苯价格，增强国际影响力，提高国际贸易价格话语权[2][3] 后续工作 - 大商所将在中国证监会指导下，做好纯苯期货和期权上市前的各项业务准备和风险防范工作，确保上市后市场平稳运行[3] - 最终目标是在全球化工产业链中构建更具韧性的中国定价体系[3]

日本长寿家族企业概况 - 截至2024年10月日本百年以上企业达45189家占全球总数51.2%其中200年以上企业1813家(全球占比65.2%)300年以上889家500年以上47家1000年以上11家 [2] - 全球最古老企业前四名均为日本家族企业：金刚组(578年创立)西山温泉庆云馆(705年)田中伊雅佛具店(885年)圆通茶铺(1160年) [3] - 日本百年企业中约95%为家族企业存活超200年的企业全部为家族企业 [3] 长寿企业经营原则 - **长远规划**：采用"短期10年中期30年长期100年"框架100年规划为后代预留发展空间 [5] - **量力经营**：实行"等身高经营"理念前五大长寿行业(酿酒/旅馆/工艺品/和果子/食品)占总数58%典型案例如数寄屋桥次郎寿司店仅专注寿司品类 [6] - **核心能力**：金刚组因偏离木质建筑主业导致经营危机案例显示坚守专业领域的重要性 [7] - **共存共荣**：丰田援助供应商等案例体现重视与员工/客户/社区长期纽带 [8] - **风险管理**：日本企业2024年内部存款达516万亿日元(占GDP 92.6%)疫情期间破产率创战后新低 [8] 传承机制 - **长子继承制**：京都大学研究显示日本商业家族93%将主要资产集中传承给长子 [12] - **养子制度**：约10%家族企业选择非血缘继承人2022年日本成年人收养占比超95%明星经理人和名校毕业生为优先人选 [14][15] - **继承人选拔**：非血缘继承人经营企业效益优于血缘继承人(二代接手企业效益弱于职业经理人15%) [15] 继承人培养体系 - **基层历练**：龟甲万集团要求家族男性成员从销售员起步松下集团接班人需在其他大公司磨练后从基层晋升 [17][18] - **同业培养**：80%百年企业设立家规家训如龟甲万"德为本财为末"、圣护院八之桥"积阴德"等价值观 [19] - **家族宪法**：涵盖治理结构/股权政策/雇佣规则等确保家族资产稳定避免纷争 [20] 现代转型启示 - **适度多元化**：三井/松下/三菱等集团在保持主业同时拓展新领域比亚迪案例显示核心能力可从研发转向组织能力 [21][22] - **治理升级**：科技行业继承人需补充金融/人工智能等新知识传统基层历练模式需调整 [24][25] - **责任教育**：集体主义价值观培养接班人的自驱力与责任感为长期经营奠定基础 [27]

期货市场在实体经济中的作用 - 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大核心功能帮助实体企业平抑大宗商品价格波动的不利影响 [2] - 钢铁产业链已形成从原料端（铁矿石、焦煤、焦炭）到成材端（螺纹钢、热卷、线材）的完整期货品种体系，为企业提供丰富的保值工具 [2] - 废钢期货若上市将完善钢铁产业链期货品种体系，理论上可在期货市场形成钢铁模拟工厂 [2] 银河期货的业务布局与服务 - 公司产业客户覆盖国民经济多个领域，通过衍生品工具帮助企业应对不确定性 [2] - 提供期货套保、场外期权、基差贸易、互换及跨境互换等业务模式，支持企业应对外部冲击 [2] - 与银河德睿风险管理子公司合作设计含权贸易模式，将传统贸易升级为嵌套期权策略的合作共赢模式 [3] 实体企业运用衍生品的痛点 - 人才储备不足，部分企业面临"不会用"、"不敢用"或"用不好"衍生品工具的情况 [4] - 基差风险与品种适配性问题，标准化期货合约与企业细分品种或地区现货不匹配 [4] - 场外工具运用门槛高，定制化需求对专业性和信用风险要求较高，中小企业参与难度大 [4] 期货行业服务升级需求 - 期货公司需从通道提供者转型为风险管理顾问，提供套保培训、案例分享、风险评估等深度服务 [5] - 服务范围应从单一期货套保拓展至期货、期权、场外衍生品、基差贸易、含权贸易等一揽子定制化方案 [5] - 需解决战略性品种缺失、合约规则不适应产业变化、非主力合约流动性不足等关键堵点 [5] 银河期货的投教体系 - 构建多级化投教体系，针对不同专业水平的客户定制内容，线上线下结合推进 [7] - 分层式培育体系：对企业高管强调战略规划，对中层培训交易规则与策略，对基层培训操作技能 [8] - 投教内容以"引经典、说白话、讲案例、成系列"为核心方向，注重时效性与针对性 [7] 行业政策与市场优化建议 - 加快碳排放、天气指数等战略性期货品种上市，优化合约规则以增强现货市场契合度 [6] - 加大机构投资者培育力度，鼓励多元资金合规参与，优化做市商制度提升流动性 [6] - 期货公司应加强产业研究与量化分析，支持风险管理子公司创新服务模式 [6]

上海锦江在线网络服务股份有限公司 第一条 为完善公司治理结构，提高董事会科学决策能力，做到事前审计、专业审计， 确保董事会对经营层的有效监督，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》" ）、 《上市公司治理准则》 《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 号——规范运作》和其他有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下合称"法 律法规")及《上海锦江在线网络服务股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，制定本工作细则。 第二条 董事会审计与风控委员会（以下简称"审计与风控委员会"）是董事会设立的 专门工作机构，行使《公司法》规定的监事会的职权，对董事会负责。 第二章 人员组成 第三条 审计与风控委员会成员由三至五名董事组成，成员应当为不在公司担任高级管 理人员的董事，其中独立董事应当过半数且至少有一名独立董事为会计专业人士。董事会成 员中的职工代表可以成为审计与风控委员会成员。 审计与风控委员会成员应当具备履行公司审计与风控委员会工作职责的专业知识和经 验。 董事会审计与风控委员会工作细则 第一章 总 则 第四条 审计与风控委员会委员由董事长、 ...

市值破1.2万亿的招商银行股价站上2025年以来的新高。如何处理好股东回报、市值管理和风险控制等 难题？6月25日，在招商银行2024年度股东大会上，关于银行的宏观风险管理成为热点话题。记者注意 到，有股东代表提出，招商银行上市以来，有两次股价及市值的大幅下跌，第一次在2007-2008年期 间，受到2008年全球金融危机的影响，招行市值下跌了76%。第二次是2021-2022年末，市值下跌了 53%。回顾招行发展史，结合这两次市值大幅下跌的市场波动，值得管理层汲取的主要经验和教训是什 么？未来如何更好避免能否避免上述市值大幅下跌的情景？ 值得一提的是，早在2021年，王良曾和同事联合撰写《商业银行资产负债实践管理》。该书是在学习借 鉴国际先进商业银行资产负债管理理论和实践的基础上，对中国商业银行多年资产负债管理实践的总 结，也是对资产负债管理理论的探索。 该书提到，全球银行业成功的原因多种多样，但是导致失败的关键一点就是"风险管理的失控"。 回应"宏观风险管理"之问，王良认为，银行业是经营风险的行业，所以风险如影随形。中国银行业这些 年也在积极化解、处置中小银行风险。这反映出我国处置风险更加主动、更加积极， ...

期货市场在河南经济发展中的作用 - 期货市场的价格发现功能为河南产业对接全国统一大市场提供精准导向 河南农产品期货价格指导本地农户种植决策并优化农业种植结构 同时为加工企业提供定价基准 增强价格竞争力 [1] - 期货价格信号引导河南有色金属等工业领域资源合理配置 帮助企业融入全国产业链供应链 [1] 期货市场风险管理功能 - 通过套期保值 企业可锁定成本和利润 降低价格波动影响 郑商所尿素期货交割体系覆盖全国13个省 帮助农资企业稳定化肥供应 保障粮食安全 [2] 期货市场资源配置功能 - 期货品种体系覆盖粮油糖果能源化工等领域 价格与现货相关性超90% 铜PTA等成熟品种成为产业链定价基准 [2] - 价格信号引导资源向高效领域和地区集聚 打破区域流通障碍 促进全国统一大市场资源分配 [2] 期货交割网络对基础设施的优化 - 郑商所在河南的交割仓库布局带动仓储物流产业发展 加强河南与其他区域物流联系 提升要素流动效率 [3]

黄金市场现状 - 今年以来市场避险情绪高涨，黄金价格居高不下，伦敦金长期处于3300美元/盎司以上，国内金饰价格一度突破1000元/克 [1] - 高金价导致金饰销售低迷，终端消费动力不足，产业发展面临挑战 [1] - 一季度我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨，同比下降26.85% [3] - 深圳水贝、山东招远、北京菜市口百货等多地黄金销售疲态渐显，消费者观望情绪浓厚 [2] 黄金衍生品的作用 - 黄金期货和期权在助力金企应对价格波动风险、推进稳健经营方面发挥重要作用 [1] - 金店企业运用期货做空或买入看跌期权的方式规避金价下跌风险，保障日常销售平稳运行 [3] - 套期保值工具帮助金店企业对冲价格波动风险，减轻库存压力 [4] - 黄金衍生品为产业链上下游企业提供有效的价格发现和套期保值工具，帮助企业锁定利润，降低价格波动冲击 [7] 中国黄金期货市场发展 - 2008年上期所推出黄金期货，2019年推出黄金期权，构建起"现货基准+期货定价+期权对冲"的完整体系 [6] - 2025年前4个月黄金期货累计成交额占全市场比重超12%，高居全市场之冠 [8] - 截至目前沪金沉淀资金总量已达1000亿元，稳居商品期货榜单首位，较年初增长近490亿元 [8] - 今年4月份上期所黄金日均交易额增加至908亿美元，全球市场占比升至22% [10] 国际定价话语权 - 中国黄金期货市场经过17年发展，已在国际黄金市场中占据重要地位 [10] - 2025年以来中国交易时段全球金价波动比欧盘、美盘交易时段更强，中国黄金价格对全球影响力显著提升 [10] - 业界呼吁中国黄金期货进一步加快国际化步伐，建议延长交易时段，实现24小时连续交易 [11] - 建议推出人民币计价的国际化期货合约，纳入国际交割品牌，提升中国黄金价格影响力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶版印刷纸期货及期权推出匹配文化用纸市场风险管理需求，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效，上市后有望成行业“价格锚定器”，为企业提供价格发现和风险管控工具，助于形成公开透明权威市场价格，提升现货贸易定价效率，引导企业科学制定生产计划 [92] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识介绍 - 纸用植物纤维或其他纤维原料制成，分文化、包装、生活和特种纸四大类，文化用纸用于传播文化知识，包括未涂布印刷书写纸、涂布印刷纸和新闻纸，胶版印刷纸属未涂布印刷书写纸 [10] - 胶版印刷纸分单面和双面胶版纸，区别在胶层，单面仅一面涂胶，双面两面涂胶，质地紧密，伸缩性小，抗水能力强，能防多色套印问题，保持印刷品色质纯度 [10] - 单面胶版纸印宣传画单、包装盒等，双面胶版纸印画册、图片等，双胶纸是主流，拟上市胶版印刷纸期货基准交割品与之相同 [11] 双胶纸基本特性介绍 - 克重指1平方米纸张重量，双胶纸定量一般60 - 120克，70 - 120克使用最广 [19] - 外观切边应整齐洁净，纤维组织均匀，纸面平整，无褶子、皱纹等问题 [19] - 白度分高白、本白、雅白、米黄，高白93%以上，本白90% - 93%，雅白88% - 90%，米黄84% - 88% [19] - 平板纸国内标准全开1092×787mm，国际标准1194×889mm，还有ISO 216标准定义A、B、C三组纸张尺寸；卷筒纸宽度一般787、1092、850毫米 [20][21] 胶板印刷纸质量标准 - 现行国标GB/T30130 - 2023于2024年7月1日实施，较旧国标有指标名称修改和新增中小学生用纸D65亮度技术要求等变化 [22] 双胶纸产业链介绍 - 上游原料主要是纸浆，含针叶木浆、阔叶木浆和化学机械木浆，木浆成本占70% - 75%，化工辅料成本占5% - 10%，能源成本占10% [24] - 中游将原料制成纸浆，经涂胶等工艺形成单面或双面涂胶纸张 [25] - 下游主要用于图书、画册等，图书类需求占比约90%，细分教辅教材印刷占40%，文化传媒公司、印刷厂是需求主体 [26] 双胶纸供应端情况介绍 - 2020年后国内双胶纸产能快速扩张，2024年产能增速约9.7%，总产能达1608万吨，生产企业主要分布在华东、华南和华中，华东产能占比最大 [29] - 近十年双胶纸产量总体增加，2024年产量947.626万吨，较2023年降5.52%，月度产量有季节性，2月低，3 - 4月高，2024年开工处近五年偏低位置 [29] - 部分纸厂扩产倾向华南，因该地区林业资源丰富、毗邻东南亚、港口物流好，成本低，年内约175万吨新增产能，100万吨在华南 [30] - 双胶纸行业集中度提升，2024年CR4约48%，头部企业有晨鸣纸业等，国内供应靠国产，2024年出口96.76万吨，进口19.89万吨 [29][30][31] 双胶纸需求端情况介绍 - 我国纸浆消费缓慢增长不稳定，2017 - 2022年双胶纸表观消费800 - 900万吨，2023 - 2024年突破900万吨，2024年为972万吨 [38] - 双胶纸出口量小，2024年占全年消费10%左右，教辅教材类需求占40%左右，用于图书、期刊等，短中期需求稳定，长期受出生人口下降影响 [38] - 双胶纸淡旺季明显，3 - 5月和9 - 12月是旺季，分别对应秋季和春季教材备货 [38] 双胶纸进出口情况介绍 - 2023年1月1日起双胶纸进口暂定关税税率0%，2025年继续实施，早期纸及纸板有出口退税，2004年1月1日取消 [46] - 2017 - 2024年贸易长期净出口，2020 - 2021年因疫情转净进口，年均进口约50.82万吨，出口约82.31万吨 [46][47] - 2024年进口19.9万吨，依存度2.05%，主要进口国印尼、日本和俄罗斯，印尼占比50.7%；出口96.76万吨，依存度9.95%，出口覆盖170多国和地区，主要出口市场有日本等 [47] 双胶纸库存情况介绍 - 双胶纸库存分企业库存和社会库存，社会库存远大于企业库存，近五年企业库存40 - 100万吨，社会库存100 - 170万吨，2024年12月均处同比偏低位置 [51] - 2021 - 2024年企业库存受市场供需、疫情、出口等因素影响，2024年下半年升至100万吨以上 [52] 双胶纸现货价格运行情况 - 2022 - 2023年4月双胶纸震荡上行，因原料木浆价高、出版招标订单释放和教材重印；2023年4 - 7月回调，因纸浆价降和下游观望；7月后反弹，9月因教辅需求上涨，年末因贸易商回笼资金小挫 [55] - 2024年上半年价格窄幅下行，7 - 11月下行幅度扩大，12月 - 2025年4月因木浆价挺、供需好转小幅反弹 [55] - 双胶纸价格走势淡旺季明显，春节后到4月和8 - 10月上涨概率大，2022年至今与针叶浆价格相关性约0.2%，与阔叶浆约0.58 [56] 胶版印刷纸期货期权合约及业务细则介绍 - 期货合约交易单位20吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停板幅度±4%，合约月份1 - 12月等 [57] - 期权合约标的物为胶版印刷纸期货合约，合约类型看涨和看跌期权，交易单位1手期货合约等 [59] - 交易业务规定期货合约交易单位、报价单位等，套期保值和套利交易持仓额度申请时间和使用规则 [60][64] - 交割业务规定适用期货转现货等交割方式，实行完税交割，对交割品级、包装、单证、溢短等有要求，仓库和厂库交割有不同细则 [65][66][75][78] - 风险管理规定期货合约最低交易保证金为合约价值5%，不同阶段保证金收取标准和限仓比例数额 [91]