CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比增速为0.2%，较前值0.8%回落，主要受春节错位导致的高基数影响[2] - 1月CPI环比为0.2%，与2010年后春节在2月中下旬年份的均值0.6%相比偏弱，其中食品环比0.0%是主要拖累[2][7] - 鲜菜价格受高基数影响显著，环比下降4.8%，同比增速较前值回落11.3个百分点至6.9%，单一项对CPI同比的上拉影响较上月回落约0.27个百分点[2] - 核心CPI环比为0.3%，表现强于剔除春节因素后的历史均值0.18%，主要支撑来自非能源消费品[2][7] - 猪肉平均批发价环比上涨3.73%，为半年来首次月度上涨，能繁母猪存栏量在2025年12月再次回落至4000万头以下[2][9] PPI趋势与结构 - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比增长0.4%，为连续第4个月正增长[2] - 有色金属加工价格受国际铜价带动，1月环比大幅上涨5.2%，为2016年11月以来单月最大涨幅之一[2] - 石油产业链价格走弱，石油开采和石油加工产业环比分别下降2.2%和2.5%[2] - 非金属矿物制品、水泥制造、锂离子电池制造等行业价格连续数月上涨或转正，体现“反内卷”成效及部分产业需求向好[2] 未来展望与风险 - 基于后续基数走低，假设2-6月PPI环比均为0%，则年中PPI同比存在转正可能[2] - 报告提示风险包括国内政策落地不及预期、房地产投资超预期下滑以及美国通胀超预期[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 物价上涨一般会带动利率上升，但当前单一性和输入性物价上涨难以对利率产生趋势性影响 ，因企业盈利未改善且货币政策应对能力有限 ，债市压力不大 [3][5][23][29] 各部分总结 物价数据表现 - 1月CPI同比涨幅缩窄0.6个百分点至0.2% ，环比涨0.2%；PPI同比跌1.4% ，跌幅收窄0.5个百分点 ，环比涨0.4% [1][8] - 剔除春节因素 ，1月CPI同比增速约0.8% ，与上月基本持平 ，核心CPI同比涨0.8% ，增速降0.4个百分点 [1][8] 物价影响因素 - 春节因素拉低1月CPI ，估算拉低同比增速0.61个百分点 [1][8] - 金价对CPI影响显著 ，1月其他用品及服务行业同比增13.2% ，受黄金价格上涨支撑 ，1月国内黄金期货价同比增68% [2][10] - 春节影响食品价格 ，是CPI回落主因 ，1月食品价格涨幅降1.8个百分点 ，对CPI拉动由上拉转下拉 [15] - 旅游服务受春节错位效应影响价格偏弱 ，1月非食品CPI同比增速降0.4个百分点 ，服务价格涨幅缩窄 [17] - 工业品价格回升加快 ，有色和电子产品价格上涨是主因 ，1月有色相关行业和电子设备制造业价格环比上涨 [2][19] 物价与利率关系 - 物价上涨一般通过企业盈利和货币政策影响利率 ，但当前输入性物价上涨未改善企业盈利 ，难以带动融资需求回升 [3][23] - 央行货币政策对输入性且行业集中的价格上涨调控能力有限 ，可能不会显著应对 [4][24] 物价走势预测 - CPI走势依然偏弱 ，PPI有望在年内同比回正 ，全球有色和AI资本开支或形成输入型价格上涨压力 [21]

核心数据概览 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，低于Wind一致预期0.44%[1] - 2026年1月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为去年7月以来最高水平[1] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%，创28个月以来最大涨幅[1] CPI不及预期的原因与结构 - CPI不及预期主要受春节错月影响，2026年春节在2月17日导致1月物价相对平稳，CPI环比0.2%远低于2001-2025年1月历史均值0.83%[1] - 食品价格是主要拖累，1月食品CPI环比为0%，是2001年以来1月最低水平，其中鲜菜价格环比下跌4.8%，为2007年以来首次1月环比下跌[2] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%[2] 价格改善的积极信号 - 医疗服务价格持续改善，已连续10个月环比上涨，平均涨幅0.34%，近三个月同比接近3%[1] - 耐用消费品价格进一步上涨，1月交通工具、通信工具、家用器具CPI环比分别上涨0.3%、0.9%、0.7%，涨幅均高于整体CPI[2] - 部分春节相关服务消费价格上涨，如飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%[1] PPI回升的驱动因素 - PPI环比回升得益于“反内卷”政策带动部分行业价格企稳回升，如水泥制造、锂离子电池制造价格环比均连续4个月上涨0.1%[2] - 部分原材料成本上涨，如电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨5.9%和4.0%[2] - 春节前备货效应带动部分消费品制造业价格回升，如农副食品加工业价格环比上涨0.3%[2] 未来价格展望 - 预计2月CPI同比将大幅回升至1.4%附近，因春节消费高峰落在2月，历史上春节在2月的年份其2月CPI环比均在1%以上[1] - 预计2026年CPI同比可能从2月开始回升至1%以上，PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正[1][2] - 当前价格上涨更多由供给侧驱动，需求端改善幅度较小，2026年价格问题的关键在于PPI和GDP平减指数能维持正增长的时间长度[1][2]

CPI数据 - 1月CPI同比增长0.2%，较上月0.8%的增速回落[1] - 1月食品CPI同比下降0.7%，其中猪肉价格同比下跌13.7%[6] - 1月核心CPI同比增长0.8%，增速较前几个月回落[6] - 1月交通工具用燃料价格同比下降10.4%[6] - 1月旅游价格同比下跌6.6%，租赁房房租同比下降0.4%[6] PPI数据 - 1月PPI环比增长0.4%，同比下降1.4%，跌幅继续收窄[2] - 自去年4季度以来，PPI环比回升，同比跌幅已明显收窄[2] 未来展望与风险 - 预计2026年CPI增速回升，PPI同比增速转正，名义GDP增速较2025年明显加快[2] - 主要风险包括房地产需求下滑和外部不确定性加大[3]

总体通胀概览 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点（前值+0.8%），环比上涨0.2%[2] - 2026年1月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.8%，较上月回落0.4个百分点（前值+1.2%），环比上涨0.3%创近6个月新高[2] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点（前值-1.9%），环比上涨0.4%[2] CPI回落驱动因素 - 食品价格同比由上月上涨1.1%转为下降0.7%，对CPI同比的拉动由上拉约0.21个百分点转为下拉约0.11个百分点[2] - 猪肉价格同比下降13.7%，拖累CPI约0.28个百分点，是食品项最大下拉因素[2] - 服务价格同比上涨仅0.1%，较上月0.6%明显回落，对CPI拉动缩减至约0.05个百分点[2] - 飞机票价格同比下降14.3%，旅行社收费下降7.7%，家政服务价格下降3.5%，三项合计拉低CPI同比约0.16个百分点[2] - 能源价格同比下降5.0%，较上月多下拉CPI约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%[2] 核心通胀与内需韧性 - 核心CPI同比上涨0.8%，主要消费品和服务价格继续上涨，显示内需复苏惯性仍在[2] - 家用器具价格同比上涨6.6%，黄金饰品价格同比飙升77.4%[2] - 服装类和鞋类价格同比分别上涨2.1%和1.4%，反映日常消费需求平稳增长[2] PPI结构分化与修复 - PPI生产资料价格同比下降1.3%，好于上月的-2.1%[3] - 有色金属矿采选业出厂价格同比大涨22.7%，有色冶炼和压延加工业上涨17.1%[3] - 文教工美体育娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%[3] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄至3.7%（前值-4.7%）[3] - 石油和天然气开采业出厂价同比下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降9.8%[3] - 下游生活资料价格同比下降1.7%，较上月的-1.3%略有加深[3] 未来展望 - 受2026年春节在2月中旬影响，预计2月CPI同比可能出现跳升，但剔除节日扰动后物价将保持温和运行[3] - PPI同比降幅有望进一步收窄，在基建投资发力和制造业升级带动下，年中前后不排除转正可能[3]

1月份中国CPI数据概览 - 1月份中国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至0.2% [1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高影响 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI保持温和上涨 [1] 食品与能源价格变动分析 - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [1] - 食品价格对CPI的影响由上月的上拉约0.21个百分点转为下拉 [1] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点 [1] - 汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [1] 核心CPI与服务消费表现 - 1月份核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [2] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点 [1] - 飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [2] - 家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%至2.8%之间 [2] 工业消费品价格走势 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [2] 市场解读与未来展望 - 1月CPI同比最大的干扰因素是春节错位，市场对其早有预期 [2] - 从结构看，虽然食品与能源表现偏弱，但核心CPI表现稳健 [2] - 展望2月，由于春节错月转向拉升CPI，预计同比增速将显著回升 [2]

通胀数据概览 - 2026年1月CPI同比+0.2%，低于前值+0.8%及万得一致预期+0.15%[2] - 2026年1月PPI同比-1.4%，降幅较前值-1.9%收窄，好于万得一致预期-1.5%[2] - 核心CPI同比+0.8%，环比上涨0.3%，创近六个月最高增幅[2][5] CPI分析 - CPI同比回落主要受春节错位导致的高基数影响，食品价格同比下降0.7%[4] - 服务价格同比仅上涨0.1%，其中飞机票、旅行社收费价格同比分别下降14.3%、7.7%[4] - 黄金饰品价格同比上涨77.4%，拉动其他用品及服务类价格上涨13.2%[5] PPI分析 - PPI环比上涨0.4%，实现连续四个月上涨[10] - 有色金属价格环比大幅上涨，其中银、铜、金冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%[10] - 国际原油价格传导至国内，石油开采和精炼产品价格环比分别下降3.1%和2.5%[10] 统计调整与展望 - 2026年1月起启用新基期，对CPI和PPI同比的影响分别为+0.06和+0.08个百分点[15] - 预计2月CPI同比受节日需求及低基数影响将显著反弹至1.0%以上[15] - PPI有较大概率在2026年二季度实现同比回正[15]

货币政策与流动性环境 - 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，重申将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1][2][6][7] - 报告提出将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率变化，其政策核心在于完善流动性管理框架和加强政策协同，而非直接进行大规模量化宽松，长期“稳定器”意义大于短期“刺激剂”效果 [1][2][6][7] - 报告表述的细微变化显示政策更注重“精准滴灌”，市场解读认为短期降息的概率可能有所降低 [1][6] 宏观经济数据（物价指数） - 2026年1月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，显示核心CPI温和上涨的态势没有改变，居民消费需求持续恢复 [2][3][7] - 2026年1月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%，PPI环比继续上涨，同比降幅延续收窄 [2][3][7] - CPI与PPI数据的积极变化印证宏观经济处于温和复苏通道，释放了工业生产与居民消费两端动能边际改善的积极信号，有助于提振企业盈利预期和市场信心 [1][3][6] 产业政策与投资机会 - 工业和信息化部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，设定了到2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%的明确发展目标 [3][4][8][9] - 该文件部署了推进低空通信网络覆盖、构建多元探测感知体系等十项重点任务，标志着低空经济进入由国家顶层设计驱动基础设施先行、应用场景加速落地的新阶段 [3][4][8][9] - 文件为低空经济的“数字底座”建设提供了清晰路径，相关产业的投资逻辑有望强化，可关注5G-A/6G通信、感知雷达、物联网、高精度地图与定位、智能网联系统等上游基础设施产业链 [4][9] 市场表现与资金动向 - 2026年2月11日，A股三大指数涨跌不一，上证指数报4131.99点，上涨0.09%；深证成指报14160.93点，下跌0.35%；创业板指报3284.74点，下跌1.08%；科创100报1620.25点，下跌0.83% [5][10] - 行业表现分化，申万一级行业中，建筑材料、有色金属、石油石化涨幅靠前，分别上涨3.29%、2.39%、2.18%；通信、传媒、社会服务跌幅靠前，分别下跌2.17%、1.99%、1.74% [5][10] - 市场整体呈结构性行情，当日2015只个股上涨，3050只个股下跌，两市成交额缩量至20012.02亿元，较前一交易日下跌 [5][6][10][11] - 两融余额报26604.75亿元，较前一交易日下跌 [6][11]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高[1][2] - CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%[1] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点[1] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点[1] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点[1] 消费者价格细分项目 - **食品类**: 鲜菜价格同比上涨6.9%，鲜果价格上涨3.2%，猪肉价格下降13.7%，鸡蛋价格下降10.6%[1] - **服务类**: 飞机票价格同比下降14.3%，旅行社收费价格下降7.7%，家政服务价格下降3.5%[1] - **核心商品与服务**: 飞机票价格环比上涨5.7%，旅行社收费价格环比上涨2.0%，家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%—2.8%之间[2] - **工业消费品**: 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点[2] - **具体商品**: 黄金饰品价格同比上涨77.4%，数据存储设备价格环比上涨8.0%，计算机价格环比上涨2.6%，家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格环比涨幅在0.7%—1.4%之间[2] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点[2] - PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点[1][3] 生产者价格驱动因素 - **市场建设与需求**: 全国统一大市场建设带动水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%[2] - **技术驱动**: 人工智能及算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料价格环比上涨5.9%，外存储设备及部件价格环比上涨4.0%[2] - **节前需求**: 春节前备货需求带动工艺美术及礼仪用品制造价格环比上涨4.1%，农副食品加工业价格环比上涨0.3%[2] - **季节性需求**: 冬季防寒需求带动防寒服价格环比上涨0.9%，羽绒加工价格环比上涨0.8%[2] - **国际输入**: 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.2%[2] - **国际油价**: 国际原油价格波动导致国内石油开采价格环比下降3.1%，精炼石油产品制造价格环比下降2.5%[2] 主要行业价格同比表现 - **价格上涨行业**: 有色金属矿采选业价格同比上涨22.7%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨17.1%，电气机械和器材制造业价格同比上涨0.8%[3] - **价格降幅收窄行业**: 非金属矿物制品业价格同比下降5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降3.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格同比下降1.6%，降幅均比上月收窄[3] - **能源相关行业**: 石油和天然气开采业价格同比下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格同比下降11.5%，煤炭开采和洗选业价格同比下降9.8%，电力热力生产和供应业价格同比下降2.3%[3]

国家统计局最新公布的数据显示，1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨0.8%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比涨幅有所回落主要有两方面原 因：一是春节错月影响。去年1月为春节月，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年基数较高，带动 本月同比涨幅回落较多。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大。我国居民消费需求持续恢复，核心 CPI温和上涨的态势没有改变。 国家统计局最新公布的数据显示，1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨0.8%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比涨幅有所回落主要有两方面原 因：一是春节错月影响。去年1月为春节月，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年基数较高，带动 本月同比涨幅回落较多。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大。我国居民消费需求持续恢复，核心 CPI温和上涨的态势没有改变。 ...