欧洲央行对当前利率水平的评估 - 欧洲央行执行委员会成员奇波洛尼表示，目前利率处于合适水平，通胀风险非常均衡，未来两年通胀都会接近2%的目标水平 [1] - 随着通胀达到2%的目标且欧元区产出持续增长，政策制定者似乎乐于暂时将借贷成本维持在当前水平 [1] - 欧洲央行决策者们普遍有信心认为目前2%的存款机制利率适合实现通胀目标 [2] 欧洲央行内部对政策路径的分歧 - 部分官员希望在年底重新评估形势，届时12月的会议将获得新一轮经济预测，以更清晰地揭示美国加征关税的影响并判断利率是否足够低 [1] - 拉脱维亚央行行长Kazaks主张谨慎行事，认为10月调整利率的门槛相当高，应等待12月会议获得更多数据支撑 [2] - 立陶宛央行行长Simkus支持在12月进一步降息，认为从风险管理角度看降息更有利，并预计中期通胀将低于2%的目标 [2] 对经济与通胀前景的判断 - 尽管存在主要由贸易引发的不确定性，但欧洲经济依然被描述为“相当有韧性”，本季度放缓后增长应会恢复此前模式 [1] - 立陶宛央行行长Simkus指出，来自中国的进口和走强的欧元正在压低价格，一些国家可能不会按计划实施新的碳排放交易体系，这将进一步抑制通胀 [2]

黄金价格走势 - 9月24日亚洲时段，现货黄金交投于3760美元/盎司上方，暂报3764.83美元/盎司，日内最高触及3771.29美元/盎司，最低下探3750.49美元/盎司 [1] - 隔夜COMEX黄金期货上涨0.58%至3796.9美元/盎司，SHFE黄金上涨1.02%至859.88 [1] - 9月23日黄金市场创下3791.4美元/盎司的历史新高后出现获利了结调整，日线收于3764.6美元/盎司 [4] 宏观经济与美联储政策 - 美联储主席鲍威尔认为，即使在上周降息后，利率立场“仍然略微偏紧”，为今年进一步降息留下空间 [2] - 鲍威尔强调政策面临双向风险：降息过多过快可能使通胀维持在接近3%而非2%的目标，而政策过紧则可能削弱劳动力市场 [2] - 美国9月标普全球服务业PMI初值录得53.9，低于市场预期的54和前值54.5，制造业PMI初值录得52，符合预期但低于前值53 [1] - 标普全球首席经济学家指出，PMI数据与美国经济第三季度2.2%的年化增长率一致，但增长已从7月峰值放缓，企业缩减招聘 [1] 市场驱动因素 - 黄金上涨的短期动力主要来自地缘局势推动的避险情绪升温 [1] - 中期来看，黄金ETF的持续流入为金价提供了支撑 [1] - 分析师指出，美联储降息预期的持续发酵为金市注入强劲动力，同时地缘政治紧张升级激发了避险需求 [3] - 市场情绪明显偏向多头 [3] 地缘政治局势 - 波兰总理表示将于9月25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸，但保留再次关闭的权利 [3] - 此前波兰因俄罗斯与白俄罗斯举行“西方-2025”联合军演而关闭了所有通往白俄罗斯的边境口岸 [3] - 美国总统特朗普重申，美国准备对俄罗斯实施强有力的关税，并呼吁欧洲国家立即停止购买俄罗斯能源 [2]

"我们面临双向风险，不存在毫无风险的政策路径。"鲍威尔坦言。他警示道，若降息幅度过大、节奏过 快，可能使通胀长期徘徊在接近3%的水平，偏离美联储设定的2%目标；反之，若过度维持紧缩的政策 立场，则可能无端加剧劳动力市场的脆弱性。 鲍威尔再次强调，今年夏季就业增长步伐的放缓，为上周的政策调整提供了有力支撑，促使美联储相较 于年初更加重视劳动力市场的动态平衡。尽管劳动力供给端的扩张速度也在减缓，但他指出，夏季新增 就业岗位的数量未能充分满足求职者的需求。 摘要今日周三（9月24日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3750美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3754.50美元/盎司，跌幅0.25%，最高上探3771.29美元/盎司，最低触及3753.26美元/盎司。美联储主席 鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍判断美联储的利率立场"依然适度限制"。 今日周三（9月24日）亚盘时段，现货黄金目前交投于3750美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 3754.50美元/盎司，跌幅0.25%，最高上探3771.29美元/盎司，最低触及3753.26美元/盎司。美联储主席 鲍威尔表示，即使在上周降息之后，他仍判断美联储的利率立场 ...

货币政策与风险 - 美联储官员在上周下调了利率 [1] - 美联储主席警告不存在无风险的货币政策路径 [1]

英镑兑美元汇率近期表现 - 周二亚盘早盘英镑兑美元暂报1.3513，较昨日收盘价1.3512微幅上涨0.01% [1] - 英镑兑美元自上周三触及两个半月高点1.3725后持续阶梯式下跌，盘中跌破近期1.3333至1.3725涨势的逾61.8%，并跌破关键支撑位1.3465，目前价格已略微回升至该水平之上 [1] 影响英镑走势的关键因素 - 英国通胀数据将成为英国央行在2024年第四季度、2025年第一季度及之后决定利率政策的关键因素，这些决定对英镑走势具有重要影响 [1] - 英国央行维持本月消费者价格指数升幅将在4%触顶的预测，而7月与8月的数据显示为3.8% [1] - 若央行预测准确，可能在2026年第一季度前再次降息 [1] - 通胀上行所导致的持续维持高利率对英镑的不利影响更大 [1] 市场持仓与央行表态 - 商品期货交易委员会数据显示，截至9月16日当周，英镑净空仓降至6,580口，为自7月底由净多转为空头以来的最小规模 [1] - 英国央行行长贝利表示，尽管预计通胀将回到2%的目标，但目前“尚未走出困境” [1] - 9月通胀数据预计将在10月中旬公布 [1]

中国宏观 - ICHI综合景气指数仍处收缩区间，但收缩幅度较上周略有缓和，经济运行呈现边际改善迹象[1] - 消费景气指数仍处收缩区间，居民消费动能尚待恢复[1] - 生产景气指数回落至收缩区间，供给端修复出现波动[1] - 投资景气指数保持在扩张区间，显示投资仍是稳增长的核心支撑[1] - 出口景气指数重新站稳在扩张边缘，全球需求疲弱背景下中国出口展现韧性[1] - 2025年8月16-24岁劳动力城镇调查失业率环比上升1.1个百分点至18.9%，符合季节性规律[2] - 2025年8月青年失业率环比增幅1.1个百分点，小于2024年同期的1.7个百分点增幅，显示就业市场韧性提升[2] 全球宏观 - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%–4.25%[6] - 美联储利率点阵图显示多数官员预计2025年内还将有两次降息[6] - 加拿大央行于9月17日降息25个基点，将基准隔夜利率下调至2.50%[6] - 英国央行维持基准利率在4%不变，并决定将年度量化紧缩缩表规模降至700亿英镑[7] - 香港特区行政长官施政报告提出计划在三年内将香港黄金库存提升至2000吨以上[7] 市场聚焦 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数降至23.1万人，低于市场预期的24万人[8] - 美国8月平均失业持续时间升至24.5周，创下自2022年4月以来新高[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约低位震荡，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约先升后跌，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝主力合约低开小幅反弹，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20745元/吨，环比-10元/吨，持仓量236067手，环比-9800手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2934元/吨，环比+5元/吨，持仓量317523手，环比+11106手 [2] - LME铝注销仓单109225吨，环比0吨，LME铝库存513900吨，环比0吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20950元/吨，环比-60元/吨 [2] - 氧化铝现货价2940元/吨，环比-10元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金610元/吨，环比-100元/吨；电解铝5元/吨，环比-10元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨，环比+35.98万吨，开工率82.93%，环比-1.09% [2] - 需求量722.07万吨，环比+25.88万吨，供需平衡16.32万吨，环比-10.82万吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存59.40万吨，环比+0.80万吨，总产能4523.20万吨，环比0万吨 [2] - 开工率98.11%，环比+0.33%，铝材产量554.82万吨，环比+6.45万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量63.59万吨，环比+1.27万吨，铝合金产量163.50万吨，环比+9.90万吨 [2] - 汽车产量275.24万辆，环比+24.21万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝6.64%，环比-0.36%；40日沪铝6.13%，环比-0.23% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.05%，环比+0.0031%，期权购沽比1.07，环比-0.0125 [2] 行业消息 - 美联储宣布降息25个基点，路博迈看好非美权益市场机会 [2] - 国务院总理李强会见美国国会众议员代表团，中方愿与美方沟通解决关切 [2] - 中国房地产行业进入从“量”到“质”的转型期 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季影响发运，国内土矿进口量预计减少，报价坚挺 [2] - 氧化铝部分检修产能复产，开工率回升，供应充足，需求增长小于供给增长 [2] 电解铝观点总结 - 原料氧化铝供应充足且报价回落，电解铝现货价格回调，冶炼利润较好 [2] - 电解铝产能置换项目推动需求增长，基本面供给稳定，需求提振 [2] 铸造铝合金观点总结 - 降息预期兑现，废铝报价下降但供给偏紧，对铸铝成本支撑仍强 [2] - 原料废铝供给紧张限制产量，需求小幅回暖但消费乏力，库存小幅积累 [2]

LPR利率水平 - 2025年9月22日1年期贷款市场报价利率为3.0% [1] - 2025年9月22日5年期以上贷款市场报价利率为3.5% [1] - 贷款市场报价利率已连续4个月保持不变 [2] 全球货币政策背景 - 北京时间9月18日美联储宣布降息25个基点 为今年首次降息 [3] - 美联储降息可能引发全球央行降息潮 [3] - 中国基准利率已处于较低水平 央行降息空间不大但仍有一定宽松空间 [3]

白银期货市场行情 - 白银期货今日亚盘时段交投于10185一线上方，开盘于9971元/千克，暂报10247元/千克，上涨3.11% [1] - 白银期货最高触及10277元/千克，最低下探9964元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 沪银继续刷新高点，已破位新高，收盘在10250附近，交易策略以回落做多为主，下方关注10000和9800两个支撑点 [5] 美联储政策动向 - 美联储新任理事米兰在公开表态中强调其政策独立性，表示将基于对经济数据的客观解读来制定政策，未从总统处收到任何政策指示 [3] - 米兰在上周美联储会议中支持降息50个基点，成为唯一持此观点者，并预计到今年年底利率还需再下调超过一个百分点 [3][4] - 米兰认为当前利率水平距离“中性”还有较大差距，经济中不存在明显通胀风险，严格的移民政策将抑制住房需求并导致住房成本下降 [3][4]

美联储新任理事米兰的政策立场与影响 - 新任美联储理事米兰在公开表态中强调其政策独立性，表示将基于对经济数据的客观解读制定政策，未从特朗普总统处收到任何政策指示 [1][3][5] - 米兰在上周会议中支持降息50个基点，成为唯一持此观点者，并预计到今年年底利率还需再下调超过一个百分点 [3][4][8] - 米兰认为当前利率水平距离“中性”还有较大差距，经济中不存在明显的通胀风险，严格移民政策将抑制住房需求并导致住房成本下降 [3][8] 美联储内部的政策分歧 - 米兰支持更大幅度降息的观点，与美联储主流共识的渐进式降息策略形成鲜明对比 [1][3] - 明尼亚波利斯联储主席卡什卡利认为就业市场风险导致了9月的降息决定，并可能在接下来的两次会议中继续降息，但他将米兰的上任描述为常规人事交接 [1][7] - 美联储主流观点更关注就业市场的疲软迹象以及特朗普政府关税可能带来的短期通胀压力，尽管通胀仍远高于2%的目标 [3] 对美元及资本流动的潜在影响 - 米兰的观点颠覆了高利率是美元“护城河”的传统经济逻辑，认为无需维持高位利率抑制物价压力 [8] - 更低的利率水平将削弱美元的吸引力，资本可能加速外流向高收益新兴市场倾斜 [8] - 米兰的利率观点短期内或引发美元指数下行5%-8%的压力，利空美元并刺激全球风险资产 [8] 对美联储独立性与市场信心的评估 - 米兰明确表示与特朗普总统的交谈仅限于祝贺，未讨论投票立场，致力于维护美联储的政策自主性 [5][6] - 卡什卡利对美联储的公众信任表示乐观，指出近期债市走势（如10年期美债收益率降至约4.1%）表明公众信任未动摇 [7] - 市场和两党国会议员普遍认识到美联储独立性的重要性，相信国家机构和法院会保护这一原则 [7]