监管制度完善 - 持续健全新业态新模式常态化监管制度，着力提升穿透式监管能力 [1] - 加快编制《健全国家标准体系实施方案》 [1] - 持续推动《食品安全法》修订工作，坚决守牢食品安全底线 [1] 市场环境建设 - 加快推进构建全国统一大市场，健全反垄断法律规则体系，完善公平竞争审查制度 [1] - 强化产品质量全周期监管，保障人民群众生命财产安全 [1] 监管能力提升 - 开展市场监管系统执法干部能力提升三年行动，制定《关于加强市场监管所所长能力建设的意见》 [1] - 按计划完成市场监管信息化工程，持续开展现有信息系统整合共享，全面提升市场综合监管能力和水平 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20.9港元[1][4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9.38亿美元 同比增长47%[1][2] - 2025年上半年净利润0.32亿美元 同比增长3.4倍[1][2] - 广告技术业务收入9.29亿美元 同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元 同比增长48.6%[2] - 营销技术业务收入879.4万美元 同比增长1.1%[2] - 毛利率从2023年20.6%提升至2025年预计21.5%[5][12] - 经调整净利率从2023年1.8%提升至2025年预计4.8%[5] 业务驱动因素 - 智能出价产品体系贡献流水超过Mintegral总流水的80%[3] - 游戏品类收入6.62亿美元 同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8%[3] - 非游戏品类收入2.36亿美元 同比增长40.6% 占Mintegral收入26.2%[3] - 反垄断政策为行业参与者创造更多发展机遇[2] - 全球隐私保护政策推动公司AI和机器学习技术发展[2] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为20.93亿/27.05亿/32.87亿美元[5][11] - 预计2025/2026/2027年增长率分别为38.8%/29.3%/21.5%[5][11] - 预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为0.999亿/1.291亿/1.565亿美元[5][11] - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为0.06/0.08/0.10美元[1][4][5] - 预计2025年市销率2倍[1][4] 股东结构与市场表现 - 主要股东Mobvista Co., Ltd持股39.19% GIC Private Limited持股5.12% 先锋领航持股2.02%[8] - 十二个月绝对收益1,266.41% 相对收益1,221.03%[9] - 总市值281.77亿港元 流通市值281.77亿港元[7]

罚款与整改方案 - 公司因广告技术业务问题被欧盟处以近30亿欧元罚款 约合251.6亿元人民币 [1] - 罚款金额比最初草案提高60% 主要原因是公司屡次违规 [1] - 公司将在11月初前向欧盟提交广告技术业务整改方案 [1] 业务调整范围 - 整改方案不包含欧盟及行业对手要求的全面业务拆分 [1] - 方案不会涉及出售广告管理工具Ad Manager 包含AdX交易平台和DoubleClick for Publishers [1] - 欧盟反垄断负责人表态较前任温和 认为确保公平竞争可能只需剥离部分业务而非强制出售 [1] 公司立场与历史处罚 - 公司一直反对任何要求资产剥离的呼吁 [1] - 公司表示将对罚款决定提起上诉 [1] - 过去十年间公司被欧盟处以的反垄断罚款总额接近100亿欧元 约合838.68亿元人民币 [1]

据悉，该方案最迟需在11月初提交。知情人士表示，方案中将避免完全出售谷歌广告管理平台(Google Ad Manager，包括AdX交易平台和DoubleClick for Publishers)，并补充称提交期限仍可能有所推迟。 9月5日，欧盟委员会宣布对谷歌处以29.5亿欧元罚款，原因是该公司在广告技术市场中滥用主导地位， 损害竞争环境。欧盟方面表示，谷歌被指控在在线广告市场中滥用权力，通过优先推广自身服务，损害 了竞争对手、广告商和在线出版商的利益，从而损害了市场公平竞争环境。 智通财经APP获悉，据知情人士透露，在遭遇近30亿欧元(约合35亿美元)罚款后，谷歌(GOOGL.US)将 于欧盟设定的最后期限前提交对其广告技术业务进行调整的方案，但该方案不会包含欧盟及行业竞争对 手此前推动的全面拆分。 美国和欧洲竞争管理机构均认定，谷歌非法主导广告技术市场。尽管欧盟担心针对美国最大企业之一可 能引发美国前总统特朗普的不满，但在美国国内，对谷歌的诉讼仍在进行中。谷歌的外部律师称，美国 司法部要求更进一步，强制其出售广告交易平台AdX。该外部律师透露，司法部正寻求对AdX实施"完 全的技术分离与剥离"。 此前， ...

核心观点 - Chrome浏览器迎来史上最大AI升级 全面集成Gemini大模型 旨在重塑浏览器使用范式[1][7][8] - 谷歌此举是对ChatGPT竞争压力的直接回应 ChatGPT周活跃用户已达7亿 约占全球成年人口10%[1][6][32] - 升级重点包括智能助手集成 跨标签页协同 历史记录检索 AI搜索模式及安全防护增强等十大功能[7][10][32] 市场份额比较 - Chrome浏览器占据全球市场份额65.72%[3] - 全球互联网用户56.4亿人中 有34.5亿人使用Chrome浏览器[5] - ChatGPT周活跃用户达7亿 每周消息总量高达180亿条[1] 功能升级详情 - 右上角新增四芒星图标 可随时调用内置Gemini助手处理网页内容[10] - 利用多标签页上下文进行工作 支持跨网站信息比较与总结（如旅游规划）[15] - 智能历史记录检索 可通过自然语言查询浏览历史[17][18] - 地址栏集成AI模式 一键切换AI搜索[22] - 页面侧边栏提供AI生成的相关问题推荐与内容概览[24] - 与Google生态应用深度协同 支持直接添加日历行程或视频内容定位[20] 安全功能增强 - 采用Gemini Nano技术识别技术支持诈骗类恶意软件[26] - AI学习网站质量模型 智能管理网站通知权限[28] - 一键更改已泄露密码 支持Coursera Spotify等主流网站[30] 行业竞争格局 - 生成式AI显著改变竞争格局 成为谷歌保留Chrome浏览器的关键因素[32] - AI正重塑互联网搜索和问答体验 部分用户转向ChatGPT联网功能替代传统搜索[6] - 谷歌试图通过浏览器集成AI挽回与ChatGPT竞争中的落后局面[34]

事件背景 - 市场监管总局对英伟达公司启动反垄断调查 因其违反《中华人民共和国反垄断法》及此前收购迈络思科技股权案的限制性条件 [2] - 消息发布后英伟达股价出现波动 北京时间9月15日16:00盘前下跌超2% [3] 地缘政治动因 - 调查被视为对美国要求北约对中国加税的反制措施 意在通过芯片领域优势实施精准打击 [3][5] - 时机选择与中美两国在西班牙的关税谈判直接相关 旨在为谈判创造筹码并反制美方施压 [6][8] - 两国根本利益存在根本性分歧 谈判难以达成共识 最终结果取决于经济耐力的长期博弈 [11][12][13] 产业影响 - 中国半导体领域经过7年发展已具备反击能力 调查行动显示技术自主化进程加速 [15][16][17] - 调查将推动国产替代技术发展 为国内芯片产业链企业创造市场空间 [14][18] - 国产替代公司及产业链企业预计将获得股价上涨动力 [23] 资本市场影响 - 英伟达供应链相关企业（包括"易中天"等热门股）短期走势可能承压 [20][21] - 相关个股下跌可能引发大盘震荡 但预计在国家队护盘下回调后仍将回归慢牛行情 [22][24] - 长期市场仍将由政策引导走向慢牛 突发事件仅产生短期波动 [24][25] 投资策略导向 - 投资者需通过提升认知识别优质标的 在波动中把握国产替代等结构性机会 [27] - 建议关注全球重大事件对资产价格的深层影响 通过专业投研捕捉布局时机 [31][33]

中国正在收紧针对全球半导体公司的所谓并购陷阱。美国芯片巨头英伟达——已经深陷中美贸易紧 张局势——是主要目标，但分析师表示，韩国企业也远非安全。 来源：内容来自 koreajoongangdaily 。 此 案 的 核 心 是 英 伟 达 2020 年 收 购 以 色 列 高 速 互 连 芯 片 及 解 决 方 案 开 发 商 Mellanox 的 交 易 。 Mellanox的InfiniBand技术广泛应用于大型数据中心的建设。 国家市场监督管理总局经过12个月的审查批准了这笔交易，但附加条件包括"无歧视地向中国市场 供应产品"。然而，去年12月，该监管机构突然再次开始调查这笔交易，并在中美两国进行敏感贸 易谈判之际，通知英伟达涉嫌违反反垄断法。据彭博社9月16日报道，美国财政部长斯科特·贝森特 称，这笔交易"时机不当"。 英伟达斥资 69 亿美元收购 Mellanox 被认为是一招妙招，将该公司从一家图形处理器 (GPU) 供 应商转型为一家业务范围更广的人工智能基础设施公司。如今，中国似乎正在冲击英伟达的核心业 务。 SK海力士可能也深陷其中。2021年12月，该公司经过14个月的等待，终于获得国家市 ...

执法行动与案件成果 - 5年来累计查办反垄断和反不正当竞争案件2690件，罚没款超2亿元 [1] - 查办北京市药品领域反垄断执法首案以及种植牙垄断协议案 [1] - 种植牙垄断协议案的查处推动种植牙服务纳入集中采购，预计降低群众支出40%以上 [1] 合规指引与制度建设 - 发布《北京市平台经济领域反垄断合规指引》，建立重点企业"一对一"合规辅导机制，覆盖400余家平台企业 [1] - 出台《北京市反垄断合规指引》，对公用事业、原料药、建材等7类行业领域做出合规提醒 [1] - 建立健全市、区两级联席会议制度，制定《重大政策措施公平竞争审查会审工作暂行办法》等制度文件，构建科学严谨的审查机制 [1] 区域协作与审查机制 - 京津冀三地市场监管部门签署《京津冀反垄断执法和公平竞争审查协作协议》，统一审查标准、互查政策，共享智库资源 [1] - 三地执法机构实现深度协作，已开展255项政策文件公平竞争审查交叉互查 [1]

反垄断与反不正当竞争执法 - 北京市市场监管局5年累计查办反垄断和反不正当竞争案件2690件，罚没款超2亿元 [1] - 建立重点企业"一对一"合规辅导机制，覆盖400余家平台企业 [1] - 京津冀三地市场监管部门签署协作协议，已开展255项政策文件公平竞争审查交叉互查 [1] 重点领域监管与合规建设 - 发布《北京市平台经济领域反垄断合规指引》和《北京市反垄断合规指引》，对公用事业、原料药、建材等7类行业领域做出合规提醒 [1] - 加强教育、医疗、公用事业等民生领域监管力度，查办北京市药品领域反垄断执法首案及种植牙垄断协议案 [1] - 推动种植牙服务纳入集中采购，预计降低群众支出40%以上 [1] 制度机制完善 - 建立健全市、区两级联席会议制度，制定《重大政策措施公平竞争审查会审工作暂行办法》等制度文件，构建科学严谨的审查机制 [1] - 聚焦重点领域精准"立规"，强化审查机制"立标" [1]

反垄断与反不正当竞争执法成果 - 5年累计查办案件2690件，罚没款超过2亿元 [1] - 加强民生领域监管，查办药品领域反垄断执法首案及种植牙垄断协议案 [1] - 种植牙垄断协议案推动服务纳入集采，预计降低群众支出40%以上 [1] 合规指引与机制建设 - 发布《北京市平台经济领域反垄断合规指引》，建立重点企业“一对一”合规辅导机制，覆盖400余家平台企业 [1] - 出台《北京市反垄断合规指引》，对公用事业、原料药、建材等7类行业领域做出合规提醒 [1] - 建立健全市、区两级联席会议制度，制定《重大政策措施公平竞争审查会审工作暂行办法》等制度文件，构建科学严谨的审查机制 [1] 区域协同发展 - 京津冀三地市场监管部门签署《京津冀反垄断执法和公平竞争审查协作协议》，统一审查标准、互查政策，共享智库资源 [1] - 三地执法机构实现深度协作，已开展255项政策文件公平竞争审查交叉互查 [1]