美国监管动态 - 美国国家公路交通安全管理局针对特斯拉FSD系统的“疯狂麦克斯”激进驾驶模式展开新一轮监管审视，重点关注其允许车辆以更具攻击性的策略执行变道、跟车等操作 [3][6] - 此次问询是在10月9日启动的针对约290万辆配备FSD的特斯拉车辆的初步评估基础上进行，重点审查涉及交通安全违法的58起报告，其中包括14起碰撞与23人受伤 [8] - 监管机构已接到六起“FSD介入状态下车辆闯红灯并发生事故”的报告，该模式被部分用户描述为加速急、变道快，甚至可能高于限速运行 [9] - 目前问询尚处信息收集阶段，若后续证据链显示系统性风险，监管机构理论上可以要求软件修改、OTA更新，甚至升级为工程分析，这将直接影响FSD软件迭代与推送节奏 [10][12] 韩国市场表现 - 韩国凭借第三季度的出色表现，首次跻身特斯拉全球三大市场之列，仅次于美国与中国 [4][13][16] - 根据韩国进口汽车协会数据，特斯拉8月在韩交付7,974辆，连续第二个月位居进口车销量榜首 [16] - 市场突破得益于政策加成，今年起韩国将电动车国家补贴上限调整至约580万韩元，并叠加地方与人群定向补贴及购置税阶段性优惠，拉低了中高价位进口纯电车型的总拥有成本 [17] - Model Y与新改款Model 3在韩国市场稳定供给，是特斯拉多月维持进口车榜首、月度份额显著走高的关键因素 [17] 公司全球运营 - 特斯拉今年第三季度全球交付量达49.7万辆，同比增长7.4%，刷新季度交付纪录，大幅高于分析师预期的44.8万辆 [18] - 第三季度全球共生产纯电动车约44.7万辆，其中Model 3和Model Y交付量为48.1万辆，同比增长9.4% [18] - 交付量超预期主要得益于中国市场的强劲复苏，以及在美国市场上电动汽车税收优惠取消前需求的提前释放 [18] - 公司面临挑战，包括美国税收抵免退出、产品谱系老化与竞争加剧，导致全年交付承压，这解释了公司在不同市场实施差异化价格与配置策略的动机 [18]

财务业绩 - 第三季度总收入同比增长12%至281亿美元，自由现金流达40亿美元，创下收入和自由现金流的双纪录 [2] - 第三季度全球生产纯电动车约44.7万辆，交付量达49.7万辆，电动车和储能业务交付量均创新高 [2] - 储能产品装机量达到12.5吉瓦时，上海储能超级工厂产能释放持续助推业务增长 [2] - 尽管收入增长，但第三季度利润出现明显下滑，财报发布后次日股价跌幅一度超4% [2] 自动驾驶与Robotaxi - 公司定位为现实世界人工智能的领导者，正处在将人工智能带入现实世界的关键拐点 [3] - 截至2025年10月，FSD系统累计行驶里程已达60亿英里，在美国奥斯汀的Robotaxi车队已完成超过25万英里的无安全驾驶员运营，在湾区累计行驶里程超过100万英里 [3] - Robotaxi业务计划到年底扩展至内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州等8至10个大都市地区，并预计在几个月内于奥斯汀部分区域彻底取消安全驾驶员 [3][5] - FSD第14版已推送，可实现更自然的行车判断，团队计划为HW3平台推出FSD V14 Lite版本，后续版本将加入让车辆能自主思考和决策的推理功能 [5] - 最新自研的AI5芯片某些指标较AI4提升约40倍，每瓦性能是AI4的两到三倍，每美元性能提升约十倍 [5] - 专为自动驾驶设计的Cyber Cab确认将于2026年第二季度启动生产，该车无方向盘和踏板，以极低的单位里程成本和平稳驾驶体验为目标 [7] 人形机器人Optimus - Optimus项目被强调为公司历史上潜力最大、挑战最高的产品，其难点在于技术复杂性和供应链的缺失 [7][9] - 制造具有人类灵巧度的机器人是极其复杂的工程任务，尤其是手和前臂部分的机电设计 [7] - 机器人已在公司加州总部内部实现全天候运行，能独立行走并引导访客，Optimus V3原型机计划于2026年第一季度展示 [7] - 公司目标在明年年底前启动年产100万台Optimus的生产线，但面临供应链挑战，需要进行非常垂直的整合 [9] - Optimus将直接使用FSD中积累的AI系统，在环境理解和运动控制上具有天然领先优势 [10] 储能与能源业务 - 通过Powerwall和Megapack的广泛部署，公司正在大幅提升电网供电能力，电池组有潜力大幅提高任意电网的年能源产出 [10] - 利用电池储能平衡昼夜用电差异，即使不建设新的发电厂，也可使美国的能源利用率翻倍 [11] - 新一代Megapack将整合变电站功能，可直接输出35千伏高压电流，从而显著降低部署成本和周期 [13] - 第三季度储能业务在部署量、毛利润和利润率等多个维度上均创历史纪录 [13] - 新的住宅太阳能面板项目已启动生产，预计2026年第一季度开始发货，美国住宅太阳能市场正出现新一轮增长潮 [14] - 能源部门的毛利润创下新高，2026年的资本支出将显著上升，部分用于能源产品的规模化投资 [14]

核心观点 - 特斯拉2025年第三季度总收入同比增长12%至281亿美元，自由现金流达40亿美元，电动车交付49.7万辆，储能装机12.5吉瓦时，均创纪录[1] - 市场对汽车业务增长的可持续性存疑且利润下滑，导致股价下跌，公司需通过展示自动驾驶、Robotaxi、人形机器人和储能等潜力业务来挽回信心[1] 第三季度财务与运营表现 - 第三季度总收入为281亿美元，同比增长12%，自由现金流为40亿美元，创下纪录[1] - 全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆，储能产品装机量达到12.5吉瓦时，均创出新高[1] 自动驾驶与Robotaxi进展 - 特斯拉FSD系统累计行驶里程已达60亿英里，在美国奥斯汀的Robotaxi车队完成超过25万英里无安全驾驶员运营，在湾区累计超过100万英里[3] - Robotaxi业务计划在2025年底前扩展至内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州等8至10个大都市地区，并预计在几个月内于奥斯汀部分区域彻底取消安全驾驶员[3][5] - FSD第14版已推送，可实现更自然的行车判断，团队计划为HW3平台推出FSD V14 Lite版本，后续版本将加入“推理功能”[6] - 最新自研AI5芯片某些指标较AI4提升约40倍，每瓦性能是AI4的两到三倍，每美元性能提升约十倍[6] - 专为自动驾驶设计的Cyber Cab确认将于2026年第二季度启动生产，无方向盘和踏板，以低单位里程成本和平稳驾驶为目标[8] 人形机器人Optimus规划 - Optimus项目被强调为公司历史上潜力最大、挑战最高的产品，其手和前臂的机电设计是极其复杂的工程挑战[8][10] - Optimus V3原型机计划在2026年第一季度展示，目标是在明年年底前启动年产100万台的生产线，但供应链需高度垂直整合[10] - 机器人将直接使用特斯拉FSD积累的AI系统，在环境理解和运动控制上具有优势，长期目标是实现“可持续丰裕”[11] 储能业务发展 - 通过Powerwall和Megapack的部署，特斯拉电池组有潜力大幅提高电网的年能源产出，即使不新建发电厂，也能使美国能源利用率翻倍[11][12] - 新一代Megapack将整合变电站功能，直接输出35千伏高压电流，以降低部署成本和周期[14] - 第三季度储能业务在部署量、毛利润和利润率上均创历史纪录，市场需求预计在2026年上半年前保持高位增长，尤其受AI数据中心扩建驱动[14] - 纽约州布法罗工厂的新住宅太阳能面板项目已启动生产，预计2026年第一季度开始发货[15]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度总营收约为281亿美元，同比增长12%，创历史新高 [1] - 非美国通用会计准则下净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，低于市场预期 [1] - 汽车业务营收212亿美元，同比增长6%，毛利率（不含监管积分）为15.4%，低于分析师预期的16.3% [3] - 能源发电与储能业务营收34.2亿美元，同比增长44%，成为增长最快板块，毛利达11亿美元创纪录 [4] 业务运营与交付量 - 第三季度全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆 [3] - 上海超级工厂9月交付量突破9万辆，中国市场第三季度销量接近17万辆，环比增长31% [3] - 储能产品装机量达12.5吉瓦时，创历史新高 [4] 未来增长驱动力与战略重点 - 公司将AI技术、智能辅助驾驶功能以及人形机器人列为未来发展的核心驱动力 [1] - 完全自动驾驶（FSD）系统迭代速度加快，V14版本已于10月在北美开始推送 [4][5] - Optimus人形机器人首代生产线正在安装，预计2026年底启动生产，最高年产能规划100万台 [4][5] - Cybercab无人驾驶出租车、Tesla Semi电动卡车及储能系统Megapack 3计划于2026年启动量产 [4] - 公司正集中资源研发新一代固定式储能产品Megapack 4，并计划明年第一季度推出Optimus V3 [4] 市场拓展与监管进展 - 公司正积极与中国、欧洲、中东和非洲等市场的监管机构合作，以推动FSD系统在当地获批 [5] - Robotaxi无人驾驶网约车服务的运营范围和车队规模在第三季度进一步扩大 [4] 挑战与战略转型 - 汽车业务利润下滑主要归因于电动汽车售价下调以及运营成本显著攀升，后者与AI技术深度投入及其他研发项目相关 [3] - 人形机器人量产面临机械手结构复杂、设计与生产环节技术难度高以及供应链不成熟的挑战 [4][5] - AI技术正推动公司从电动车制造商向智能移动与服务提供商转型升级 [6]

FSD v14技术突破 - FSD v14系统实现重大升级，车辆表现出对人类意图的共情能力，能够理解点餐场景等行为上下文[4] - 系统通过意图识别而非简单规则导航，在Drive-Through测试中实现全自动点餐流程，驾驶员无需触碰方向盘[4] - 技术突破可能源于世界模型（World Model）的引入，使车辆具备预测人类行为并自适应配合的能力[4] - FSD与Optimus人形机器人共享底层AI模型，形成"车是有轮子的身体，机器人是有双手的身体"的协同发展格局[5] 公司战略布局 - 特斯拉战略重心从造车转向AI平台训练，造车目的在于收集真实世界数据喂养FSD算法[11] - 公司每年AI研发投入超过100亿美元，资金来源于造车利润，目标赢得AI战争而非销量战争[10] - 未来竞争护城河在于AI驾驶系统的学习速度和规模化能力，硬件优势将逐渐淡化[12] - 公司正从制造业向算法时代转型，未来对手将是OpenAI、Google等AI公司而非传统车企[12] 产品发展路径 - FSD版本将持续升级，v14.3版本将实现"觉醒"特征，具备主动决策能力成为智能体（Agent）[6][7] - Robotaxi在美国部分城市低调运行，扩张后将使公司估值逻辑从车企转变为移动AI平台[15] - Optimus第三代机器人量产时间推迟至2026年，注重产品成熟度而非展示性[15] - 三叉戟战略（FSD、Robotaxi、Optimus）将推动公司从制造公司进化为自我演化的生态系统[13][15][17] 市场表现分析 - 2025年第三季度交付49.7万辆车创历史新高，但市场担忧需求透支导致股价高开低走[8] - 新推出廉价版Model 3和Model Y（定价分别为36,000美元和39,900美元）减配座椅通风等功能，市场反应冷淡[8] - 降价策略具有防御性对冲目的，防止四季度销量断崖式下滑，同时保持毛利率以支撑AI研发[10] - 公司通过价格策略为FSD发展争取时间，体现终局思维下的战略取舍[10][11] 技术演进前景 - FSD v14.2正式版参数量比上一代提升10倍，标志算法进入世界模型阶段[13] - 公司预计三年左右可能出现超级人工智能（AGI），AI红利将持续释放[17] - 自动驾驶达到L4/L5级别后，车辆核心价值将从配置转向智商，人类驾驶将成为业余行为[12] - 技术发展将加速行业变革，但需要持续跟踪和深入研究才能把握投资机会[18][19]

美股市场表现 - 美股主要指数从历史高点回落 道指下跌243.36点 跌幅0.52% 报46358.42点 纳指下跌18.75点 跌幅0.08% 报23024.63点 标普500指数下跌18.61点 跌幅0.28% 报6735.11点 [1][5] - 纳指盘中最高上涨至23062.62点 标普500指数盘中最高上涨至6754.58点 均创盘中历史新高 [3] - 大型科技股涨跌互现 脸书上涨超过2% 英伟达上涨超过1% 亚马逊上涨超过1% 苹果下跌超过1% 谷歌下跌超过1% 微软下跌0.47% 特斯拉下跌0.72% [9] 美联储政策动向 - 美联储"三把手" 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯明确表态支持在今年内进一步下调利率 以应对劳动力市场可能急剧放缓的风险 [1][7] - 美联储理事巴尔表示美联储进一步降息需谨慎 更关注通胀风险 他支持美联储上月降息25个基点的决定 并暗示没必要像金融市场预期的那样进行一系列降息 [7] 特斯拉FSD安全调查 - 特斯拉因完全自动驾驶系统可能存在安全缺陷 正在接受美国联邦政府调查 调查涵盖所有搭载FSD的特斯拉车辆 涉及约288.2566万辆 [1][10][11] - 美国国家公路交通安全管理局收到的报告显示 在44起独立事故中 使用FSD系统的特斯拉车辆出现闯红灯 驶向对向车流或违反交规的情况 部分事故导致人员受伤 [11] 科技与人工智能行业动态 - 微软正与哈佛医学院合作 为其人工智能助手Copilot增加健康内容 该计划最早于本月发布 更新后Copilot将用哈佛健康出版公司的信息回应医疗保健查询 [11] - OpenAI正迅速扩大其平价套餐ChatGPT Go的覆盖范围 新增覆盖亚洲16个国家 定价约为5美元 此次业务扩张源于其在东南亚地区的周活跃用户数量已增长至原先的4倍 [11][12] 芯片股与英特尔新品 - 芯片股多数下跌 费城半导体指数下跌0.29% 美光科技下跌超过2% 迈威尔科技 恩智浦半导体 安森美半导体 微芯科技均下跌超过1% [13][14] - 英特尔公布代号Panther Lake的新一代客户端处理器架构细节 该产品预计今年晚些时候出货 是首款基于Intel 18A制程工艺的产品 [16] 法拉利股价与业绩指引 - 法拉利股价暴跌15% 为上市以来表现最糟糕的交易日 收盘价报407.380美元 下跌71.830美元 [1][17][18][19] - 公司更新全年指引 预计今年净营收将达到或超过71亿欧元 调整后息税折旧摊销前利润料在27.2亿欧元或以上 均较此前目标有所提高 [23] - 展望2030年 公司预计营收将达到90亿欧元 调整后息税折旧摊销前利润不低于36亿欧元 但分析师指出此预测意味着年复合增长率约为6% 远低于2022年资本市场日暗示的10% [23]

在汽车行业向"软件定义"转型的过程中，软件故障已成为重大挑战之一。在此背景下，如何以"智慧处方"应对软件"疾患"的挑战，引发了行业的高度关注和 广泛热议。 软件定义"为汽车赋予了"超能力"，然而软件故障也成为了令行业头痛的新难题。近日，工信部明确要求，车企必须清晰界定智能驾驶功能边界并制定 安全响应措施，严禁夸大宣传。从行业实际情况来看，汽车相关软件不仅规模日益庞大，面临的考验也愈发严峻。目前，智能汽车软件代码量动辄超过10亿 行，远超Windows 10约1亿行的传统系统容量，其复杂程度更是成倍增长，潜藏风险更高。除了黑客入侵的风险，还可能引发系统崩溃或安全事故，此前特 斯拉"刹车失灵"事件便是软件漏洞所致。 将安全设计融入开发 有车主反映，两年前购买的某品牌新能源汽车，车载中控屏经常出现叠字、死机等软件错误，2级辅助驾驶系统无法启动，OTA软件升级难以完成……软件 问题如此之多，二手车商都无人问津，只好闲置在停车场。一些智能汽车的许多功能依赖软件驱动和支持，若软件频繁出现故障，车辆连基本的出行都成问 题。 "目前，一个不容忽视的现实是，在汽车智能化浪潮中，汽车正从机械硬件主导的传统代步工具，转变为'软件定 ...

股价表现 - 特斯拉股价连续三天上涨 9月11日单日涨幅达6.04% 创2025年2月以来新高 [1] 自动驾驶技术进展 - FSD Beta新版本将通过下载按钮推送更新 模型参数量大幅增加 系统安全性和性能显著提升 [1] - 新版本安全性预计达到人类驾驶员水平的十倍 标志公司在自动驾驶领域迈出重要一步 [1] 中国市场表现 - Model Y L加长轴距版电动SUV订单量超过3.5万辆 目前已全部售罄 [1] - 预计最早2025年11月开始交付 反映中国市场对空间和性能的高度认可 [1] 全球市场影响 - Model Y L成功满足中国市场偏好 为全球市场开辟新增长机会 [2] - 该车型有望大幅提升季度销量表现 帮助公司在竞争激烈的电动车市场保持领先地位 [2] 战略发展前景 - 公司通过技术创新和市场反应力展现增长潜力 FSD系统升级与全球销售表现值得重点关注 [2]

项目终止 - 特斯拉正式终止Dojo超级计算机项目 该项目曾被誉为AI训练领域的曼哈顿计划 运营五年后宣告失败[1] - 项目核心人物Peter Bannon及部分团队成员已离职创业 马斯克公开承认Dojo陷入"进化死胡同"[1] - 项目终止前一个月 马斯克仍在财报会议上宣称Dojo将在2026年实现"算力霸权"[3] 技术架构与挑战 - Dojo基于7nm制程D1芯片构建 单个芯片算力达英伟达A100的3-4倍 整套系统由3000块D1芯片组成[20] - 采用台积电InFO_SoW封装技术 每25个D1芯片封装于晶圆 理论算力达100 Exa-FLOPS[20] - 系统兼容性差 采用专属指令集和数据格式 导致第三方接入困难 良率长期低于50%[22] - 实现同等算力需32万块英伟达A100芯片 但封装难度导致交付从2019年拖延至2023年[20][22] 替代方案布局 - 2023年采购5万块英伟达H100芯片作为备用方案 与Dojo同步进行模型训练[22] - 与台积电合作量产3nm制程第五代FSD芯片 与三星签订不低于165亿美元AI芯片代工协议[24] - 将70%训练任务迁移至亚马逊AWS和谷歌云平台 形成三重供应商保障体系[24][41] 成本效益分析 - FSD纯视觉方案单车硬件成本从2020年7000元降至2024年500元 大幅低于激光雷达方案[28][29] - 但算法研发投入巨大 Dojo项目成本难以压缩 与节省的硬件成本形成效益悖论[30][34] - 星舰试飞成本从1.2亿美元压缩至7500万美元 猎鹰九号单次发射成本从6000万美元降至1500-2800万美元[13][15] 企业经营对比 - 特斯拉累计融资176亿美元 总收入超6000亿美元 市值峰值1.3万亿美元[3] - 2022年特斯拉营收814.62亿美元 但净利润仅为台积电的41.6%（台积电净利润340.7亿美元）[5] - SpaceX估值3586亿美元 拥有500万用户 预计2025年订阅收入超百亿美元[5] - 特斯拉实现现金流正用10年 SpaceX用22年 晚于英伟达等科技企业早期盈利特征[5] 技术竞争态势 - 4680三元锂电池因成本高于宁德时代磷酸铁锂电池 未能实现技术垄断[6] - SpaceX占据全球60%低空轨道资源 将卫星发射成本降至每公斤10美元[14][15] - 纯视觉方案需应对激光雷达价格降至千元区间的竞争压力[29] 战略调整影响 - Dojo终止意味着特斯拉从电动汽车公司向AI巨头转型受挫[24] - AI业务需持续投入研发 但马斯克面临政治压力及健康问题等外部挑战[37][39] - 公司重点仍聚焦汽车主业 AI作为驾驶体验底层支撑需寻找替代技术路径[42][43]

薪酬方案核心调整 - 特斯拉董事会为CEO制定为期10年的新薪酬方案 总额达1万亿美元 需在11月股东大会批准 此前类似方案曾获股东压倒性支持 [1] - 方案要求马斯克协助公司将估值提升至8.5万亿美元 并将年盈利提高至约4000亿美元 相较2023年170亿美元盈利目标极为宏大 [7] - 方案要求马斯克与公司合作制定CEO继任计划 将其锁定在公司至少7.5年 并减少参与政治领域活动 [7][8] 生产目标调整 - 薪酬方案将年产2000万辆电动汽车目标调整为十年内累计交付2000万辆 公司目前已售出800万辆 年销量接近200万辆 [2] - 新目标意味着从原计划2030年实现年产量2000万辆 调整为2035年实现累计产量2000万辆 [2] 自动驾驶目标调整 - Robotaxi目标从2020年实现100万辆上路调整为"100万辆投入商业运营" 且只需连续三个月日均总数达标 [3] - Robotaxi定义扩展至任何使用FSD系统的特斯拉车辆 包括客户自有车辆及专用车型Cybercab [3] - 当前奥斯汀试运营仅20-30辆车配备安全司机 且现有部分车辆硬件不支持全自动驾驶 [3][4] 机器人业务目标 - 人形机器人Optimus生产目标从马斯克承诺的2029年起年产量100万台调整为累计交付100万台 截止时间为2035年 [6] - 机器人定义为公司制造的具备移动能力及AI的实体产品 不包括汽车 商业化计划仍在制定中 [6] 软件订阅目标 - 要求FSD系统达到1000万活跃订阅量 为最雄心勃勃目标 当前采用率处于"百分之十几"水平 估算仅几十万至200万车辆安装 [7]