报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储降息与扩表共同进行，创造宽松货币政策预期的背景下，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间 983 - 1100 元/克，沪银主力合约参考运行区间 14486 - 17000 元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨 1.60%，报 1003.08 元/克，沪银涨 2.30%，报 16126.00 元/千克；COMEX 金报 4480.60 美元/盎司，COMEX 银报 69.09 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.17%，美元指数报 98.24 [2] - 美联储理事米兰对激进降息表态弱化，称此前主张降息 50 个基点必要性下降；若一月份前无继任者确定，默认其继续履职，需关注其被提名为联储主席对宽松货币政策预期的驱动 [2] - 日央行表示工资和通胀或同步温和上升，将从实现 2%通胀目标角度适时实施货币政策；植田和男未明确后续加息，称货币政策支持步伐取决于经济等情况，且会更新价格和经济前景看法；议息会议后美元兑日元汇率回升 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX 活跃合约收盘价 4480.60 美元/盎司，涨 2.56%；成交量 19.85 万手，涨 23.16%；持仓量 43.26 万手，涨 3.36%；库存 1123 吨，涨 0.32%。LBMA 收盘价 4421.65 美元/盎司，涨 1.94%。SHFE 活跃合约收盘价 1000.86 元/克，涨 2.14%；成交量 38.72 万手，跌 11.98%；持仓量 36.63 万手，涨 6.20%；库存 91.72 吨，持平。沉淀资金 586.57 亿元，流入 8.47%。AuT + D 收盘价 992.12，涨 1.67%；成交量 59.39 吨，涨 22.99%；持仓量 221.87 吨，跌 1.05% [5] - 白银：COMEX 活跃合约收盘价 69.09 美元/盎司，涨 2.52%；持仓量 15.48 万手，涨 2.61%；库存 14017 吨，跌 0.68%。LBMA 收盘价 69.22 美元/盎司，涨 5.22%。SHFE 活跃合约收盘价 16210.00 元/千克，涨 5.42%；成交量 310.26 万手，跌 8.83%；持仓量 78.56 万手，涨 1.76%；库存 901.47 吨，涨 0.20%。沉淀资金 343.81 亿元，流入 7.28%。AgT + D 收盘价 16186.00，涨 5.21%；成交量 1056.79 吨，涨 16.67%；持仓量 3378.318 吨，跌 4.00% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2025 - 12 - 22，COMEX 黄金连一 4463.70 美元/盎司，沪金近月 998.54 元/克，SHFE - COMEX 价差 - 50.91 美元/盎司；LBMA 黄金价格 4443.97 美元/盎司，IAU9999 998.07 元/克，SGE - LBMA 价差 - 28.93 美元/盎司 [47] - 白银：2025 - 12 - 22，COMEX 白银连一 68.58 美元/盎司，沪银近月 16195.00 元/千克，SHFE - COMEX 价差 3.06 美元/盎司；LBMA 白银价格相关，Ag(T + D)等对应 SGE - LBMA 价差 2.55 美元/盎司 [47][55]

美联储主席人选与货币政策预期 - 美联储最新主席人选可能提前公布 若新主席政策倾向更偏向宽松 明年美联储降息幅度可能会进一步增加 [1] - 更宽松的货币政策预期可能为A股市场带来更多外资流入 并提升市场整体估值 [1] 机器人行业进展 - 中国机器人行业关注度显著提升 王力宏演唱会上机器人完成高难度空翻表演 相关视频获马斯克转发 [1] - 中国机器人在世界格斗机器人大赛中夺冠 表明中国在机器人赛道已达到世界领先水平 [1] 自动驾驶商业化进程 - L3级自动驾驶商业化进程加速 国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌已诞生 标志着进入真正的商业化应用阶段 [1] SpaceX动态与商业航天 - SpaceX的IPO进程迎来新进展 摩根士丹利将牵头其IPO [1] - 周末马斯克的星链卫星突发罕见事故 导致市场对SpaceX的预期产生波动 [1] 券商监管与市场环境 - 2025年券商处罚大数据显示 已有326张罚单涉及73家券商公司 [1] - 监管趋严对散户而言可能构成利好消息 意味着市场环境将更加健康 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农就业和通胀数据偏弱提振降息预期，金银价格获支撑 [2][3] - 白银前期因传闻大幅上涨，当前建议观望，注意短期大幅波动风险 [3] - 黄金建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 1002元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 16000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金涨0.02%，报980.20元/克，沪银跌1.42%，报15228.00元/千克；COMEX金报4363.90美元/盎司，COMEX银报65.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报98.44 [2] - 美国11月CPI同比值2.7%大幅低于预期3.1%，核心CPI同比值2.6%大幅低于预期3%，住房租金显著回落是通胀数据回落重要原因 [2] - 美国11月新增非农就业人口数6.4万人高于预期5万人，但10月新增非农就业数据下跌10.5万人 [3] - 当前CME利率观测器显示市场对联储明年1月降息25个基点概率预期为26.6%，至3月累计降息25个基点概率为46.8% [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价4363.90美元/盎司，较前一日下跌0.17%；成交量22.86万手，上涨11.14%；持仓量41.85万手，下跌 - 3.34%；库存1122吨，上涨0.22% [5] - LBMA黄金收盘价4342.10美元/盎司，上涨0.41% [5] - 沪金收盘价980.50元/克，上涨0.08%；成交量31.84万手，下跌 - 9.26%；持仓量34.98万手，上涨1.15%；库存91.72吨，下跌 - 0.01%；沉淀资金548.73亿元，流入1.23% [5] - AuT + D收盘价974.68元/克，上涨0.18%；成交量42.67吨，下跌 - 14.24%；持仓量219.11吨，上涨0.92% [5] 白银 - COMEX白银收盘价65.45美元/盎司，下跌 - 1.49%；持仓量15.08万手，上涨4.35%；库存14095吨，上涨0.05% [5] - LBMA白银收盘价65.95美元/盎司，上涨4.71% [5] - 沪银收盘价15521.00元/千克，上涨0.06%；成交量273.62万手，下跌 - 4.76%；持仓量78.33万手，下跌 - 1.94%；库存912.16吨，上涨0.03%；沉淀资金328.24亿元，流出 - 1.88% [5] - AgT + D收盘价15463.00元/千克，上涨0.05%；成交量900.98吨，下跌 - 31.79%；持仓量3622.722吨，下跌 - 3.71% [5] 金银内外价差统计 - COMEX黄金连一4346.50美元/盎司，沪金近月978.76元/克，SHFE - COMEX价差 - 5.30元/克、 - 23.40美元/盎司 [50] - LBMA黄金价格4331.24美元/盎司，IAU9999为980.45元/克，SGE - LBMA价差1.02元/克、4.50美元/盎司 [50] - COMEX白银连一64.95美元/盎司，沪银近月15505.00元/千克，SHFE - COMEX价差817.72元/千克、3.62美元/盎司 [50]

贵金属市场核心逻辑与表现 - 黄金核心逻辑为“去美元化”与信用对冲，央行持续购金及美国债务问题引发的美元信用担忧是根本驱动力[1] - 黄金被视为长期趋势行情，在央行持续购买和美联储持续宽松背景下，金价有潜力继续上涨[1] - 全球央行购金是黄金最坚实的长期需求来源[1] - 白银除金融属性外，新能源如光伏等产业需求提供了额外支撑，形成金融与工业属性共振[3] - 白银由于市场规模较小且存在结构性供需缺口，价格上涨时涨幅往往超越黄金，表现出波动性大、弹性强的特点[4] - 白银长期供需失衡，显性库存处于历史低位并远低于安全边界，构成了价格的基本支撑[5] 短期影响因素与风险 - 若美联储放缓降息步伐或美元意外走强，可能抑制金价[2] - 白银短期逼仓风险在交割月过后可能减弱，由空头回补带来的极端上涨动力或消退[6] - 日本央行加息可能引发全球资金回流，造成流动性冲击和短期波动[7] 未来走势情景展望 - 情景一：若美联储在2026年维持降息或宽松预期且美国债务问题持续，黄金可能以更稳健的节奏上行延续牛市[8] - 情景一：在此宽松情景下，白银可能因流动性宽松和工业需求预期展现出更强的价格弹性和波动性上涨机会[9] - 情景二：若美国经济数据强劲导致美联储放缓宽松步伐或日本央行超预期加息，贵金属将面临显著回调压力[10] - 情景二：但由于央行购金和供需缺口的长期支撑，深度下跌空间可能有限，市场更可能进入高位宽幅震荡[10] 瑞达期货竞争优势分析 - 公司业务范围广，拥有期货经纪、资产管理、风险管理、国际业务等全牌照，提供一站式服务[13] - 公司股东背景包括厦门市国资委参股及自身市场化运营，资本实力和抗风险能力较强[14] - 公司设有专业研究院，覆盖宏观、商品、金融期货的深度研究，并定期发布报告和策略支持[15] - 公司通过线上线下课程、模拟交易等进行投资者教育，帮助客户提升交易能力[16] - 公司交易系统稳定，低延迟交易系统支持程序化交易以保障交易效率[17] - 公司拥有严格风控体系，实时监控仓位和资金风险，符合监管合规要求[18] - 公司营业部遍布全国主要城市，便于提供本地化服务[19] - 公司针对机构客户提供定制化套保、交割方案等个性化服务[20] - 公司为A股上市期货公司，品牌公信力较强且信息披露透明[21] - 公司较早布局场外衍生品、做市等创新业务，以适应市场发展趋势[21] 行业竞争与潜在考虑 - 期货行业佣金率普遍下行，需关注公司成本控制能力以应对手续费竞争[22] - 公司部分服务与其他头部公司如永安、中信期货存在同质化，投资者需结合自身需求选择[22]

英国央行利率决议预期 - 市场主流预期英国央行将在12月18日降息25个基点，基准利率从4%下降至3.75% [1][9] - 考虑到政策惯性，央行也可能选择继续按兵不动，与9月和10月的决议结果一致 [1][9] - 降息将冲击英镑币值，而超预期的按兵不动结果将对英镑币值形成显著提振 [1][9] 英国劳动力市场状况 - 英国央行政策制定者表示，需要看到劳动力市场进一步恶化才能支持降息 [3][11] - 自2024年8月以来，英国失业率从4%一路攀升至今年10月份的5.1% [3][11] - 当前5.1%的失业率与2021年5月疫情期间水平持平，显示就业市场已进入非常糟糕的局面 [3][11] - 就业疲软的原因是私营部门就业增长乏力，而裁员活动显著增加 [3][12] - 与美国情况不同，英国的就业市场危机更像是宏观经济衰退导致的系统性问题 [3][12] 英国宏观经济表现 - 2023年三季度和四季度，英国季度GDP连续环比下降 [5][15] - 2024年至今的两年时间里，GDP环比增速一直处于1%以下，最低达到今年三季度的0.1% [5][15] - 2024年一季度和2025年一季度的环比增速有所反弹，但随后是连续多个季度的下降 [5][15] - GDP环比增速的下降正在逼迫英国央行采取更加宽松的货币政策 [5][15] 英镑兑美元技术分析 - 日线级别上，GBPUSD处于自5月12日以来的中期宽幅震荡状态，持续时间已超半年 [8][18] - 震荡过程中，GBPUSD最高触及1.3787，最低触及1.3009，区间幅度为778点 [8][18] - 前一个中期高点1.3725可能成为当前上涨波段的阻力位 [8][18] - 最新上涨波段运行于上升通道内部，若连续K线跌破通道下轨，则意味着中期高点形成，新的下跌波段可能出现 [8][18]

公司股价与市场表现 - 12月18日，力勤资源股价跳空大涨，一度涨超10%，截至发稿涨4.98%，报17.3港元/股，市值269.2亿港元 [1] 印尼镍矿政策与供应预期 - 印尼政府在其2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，相较于2025年约3.79亿吨的计划产量目标大幅下调超过三分之一 [1] - 官方解释称此举旨在防止镍价进一步下跌，彰显了稳定市场价格的意愿 [1] - 印尼政府RKAB审批周期从3年调整为1年，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [1] - 随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1] 镍价展望与行业供需 - 摩根士丹利最新研报预计到2026年，镍价将回升至每吨15500美元，届时供需将同步增长 [2] - 在市场对镍中长期供应格局转向乐观的预期下，力勤资源作为产业链核心参与者，其价值正获得市场的重新审视与积极定价 [2] 公司业务与潜在受益 - 力勤资源主要从事镍行业，业务涵盖上游镍资源整合、红土镍矿及镍产品贸易、冶炼及生产镍化合物及镍铁等整个镍产业链 [2] - 公司拥有湿法镍产能达12万吨，未来或直接受益于行业供需格局改善、镍价回升的周期 [2] 宏观货币环境 - 美联储于近期宣布降息25个基点，同时计划在短期内购入巨额短债，市场普遍预期美联储明年将继续降息 [2] - 宽松的货币环境提振了以美元计价的大宗商品吸引力，为包括镍在内的工业金属普涨提供了流动性支持和金融属性利好 [2]

国内期货市场早盘行情 - 2025年12月18日早盘开盘，国内期货主力合约涨多跌少 [2][6] - 焦煤主力合约涨幅居前，上涨近5% [2][6] - 沪银、焦炭、玻璃主力合约涨幅显著，均超过3% [2][6] - 沪锡、纯碱主力合约上涨超过2%，铁矿主力合约上涨近2% [2][6] - 跌幅方面，豆一、苯乙烯（EB）、豆二、菜粕主力合约下跌近1% [2][6] 期货合约具体表现（涨幅榜） - 焦煤2606合约最新价1114.5，涨幅4.94%，日增仓8041手 [3][7] - 沪银2602合约最新价15550，涨幅3.63%，成交量112.5万手 [3][7] - 焦炭260J合约最新价1580.0，涨幅3.84% [3][7] - 玻璃2605合约最新价1070，涨幅3.08%，持仓量106.8万手 [3][7] - 铁矿2606合约最新价529.00，涨幅2.68% [3][7] - 沪锡2601合约最新价333500，涨幅2.61% [3][7] - 纯碱2605合约最新价1195，涨幅2.31%，持仓量95.2万手 [3][7] 期货合约具体表现（跌幅榜） - 集运欧线2602合约最新价1690.0，跌幅1.81% [3][8] - 豆一2601合约最新价4054，跌幅0.93%，日减仓14593手 [3][8] - 豆二2601合约最新价3728，跌幅0.82%，日减仓10294手 [3][8] - 苯乙烯2602合约最新价6412，跌幅0.47%，日增仓16920手 [3][8] 宏观与政策环境分析 - 周三晚间美元指数收涨，宏观环境继续为贵金属提供支撑 [4][8] - 美联储调查显示，企业因关税压力预计明年物价上涨4%，强化了长期通胀预期 [4][8] - 美联储理事沃勒指出利率仍高出中性水平50-100基点，并强调“仍有降息空间”，巩固了货币政策宽松前景 [4][8] - 地缘政治方面，美俄将就乌克兰问题举行会谈，局势的不确定性持续带来避险需求 [4][8] - 日本与泰国央行的政策表态也营造了相对宽松的金融环境 [4][8] - 展望后市，贵金属短期或延续强势 [4][8]

白银价格表现 - 国际现货白银价格飙升至每盎司65美元以上，创下历史新高 [1] - 此次上涨是2025年大宗商品中最强劲的反弹之一 [1] 市场动态与驱动因素 - 市场动态变化推动白银表现远超历史常态 [1] - 持续的供应短缺与强劲的行业及投资者需求罕见地结合，共同支撑了价格上涨 [1] - 全球调查显示，白银市场已连续第五年出现结构性短缺 [1] - 供应短缺的原因是开采产出持续受限，而来自可再生能源、电子产品及其他工业部门的消费持续扩大 [1] 宏观金融环境影响 - 对宽松货币政策的预期降低了持有贵金属等非收益资产的机会成本 [1] - 对实际收益率持续压缩的预期吸引了寻求资产多元化和通胀对冲的机构投资组合的兴趣 [1]

国际白银价格走势 - 截至发稿，国际白银暂报65.78美元/盎司，较今日开盘价63.72美元/盎司上涨3.20%，盘中最高触及65.98美元/盎司，最低下探63.63美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 在亚洲交易时段，银价上涨近3%，接近66.00美元，价格保持在20期指数移动平均线(EMA)63.28美元之上，短期走势保持积极 [3] 价格表现与市场观点 - 国际现货白银价格飙升至每盎司65美元以上，突破此前纪录高位，创2025年大宗商品中最强劲的反弹之一 [3] - 分析师Avi Gilburt表示，白银已达到其长期目标的最低门槛，理想目标区间约为75到80美元，若能达到该区间，可能形成顶部 [3] - 14期相对强弱指数(RSI)为69.16，接近超买阈值，表明动能可能在下一轮上涨之前减弱 [4] 驱动因素分析 - 持续的供应短缺与强劲的工业及投资需求罕见结合，支撑了本轮上涨，全球调查显示白银市场已连续第五年出现结构性短缺 [3] - 供应短缺源于开采产出受限，而来自可再生能源、电子产品和其他工业部门的消费持续扩大 [3] - 宏观因素方面，对宽松货币政策和实际收益率持续压缩的预期，降低了持有贵金属的机会成本，吸引了寻求多元化和通胀对冲的机构投资者 [3] 技术分析与前景展望 - 只要价格保持在上升的20期EMA之上，偏向依然坚定，回调将受到支撑，持续保持在其上方将保留上涨空间，并可能进一步上涨至70.00美元 [3][4] - 若价格跌破20期EMA，将使日内偏向转为下行，银价可能向下测试60.00美元的心理关口 [4] - 向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构 [3]

白银价格表现 - 国际现货白银价格飙升至历史新高，突破每盎司65美元，创2025年大宗商品中最强劲的反弹之一 [1] 市场动态与驱动因素 - 市场动态变化推动白银表现远超历史常态 [1] - 持续的供应短缺与强劲的行业及投资者需求罕见结合，共同支撑价格上涨 [1] - 宏观因素影响包括对宽松货币政策和实际收益率持续压缩的预期，降低了持有贵金属的机会成本，吸引了寻求多元化和通胀对冲的机构投资组合 [1] 供需基本面 - 白银市场连续第五年出现结构性短缺 [1] - 供应短缺的原因是开采产出仍然受限 [1] - 需求强劲源于可再生能源、电子产品和其他工业部门的消费持续扩大 [1]