证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 18 年 月 日 电力 重视增配电力板块，广东出台 136 号文承接细则 本周行情回顾：本周（5.12-5.16）上证指数报收 3367.46 点，上涨 0.76%，沪深 300 指数报收 3889.09 点，上涨 1.12%。中信电力及公用事业指数报收 2912.72 点，上涨 0.29%，跑输沪深 300 指数 0.82pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜 第 18 位。 本周行业观点： 投资建议：广东发布 136 号文承接细则，聚焦增量项目，明确 90%机制电量比 例上限与长周期执行期限。相比广东，山东存量项目保守，增量项目细化竞争， 攻守兼备，推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降 本增效优势的绿电运营商。随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步 提升，建议重视灵活调节电源配置价值。建议关注重点火电标的：华电国际、华能 国际、大唐发电、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿 电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、 龙源电力（H）、中闽能源、福 ...

广东出台机制电价，东北辅助服务运行愈发完善 2025 年 05 月 18 日 电力及公用事业行业周报(25WK20) ➢ 本周专题：广东省机制电价出炉，保障比例不超过 90%。文件表示，2025 年中期，广东将组织首次竞价交易，范围为 2025 年 6 月 1 日后投产、核准、备 案的新能源项目，参与首次竞价的项目需在 2025 年 12 月 31 日前投产。竞价电 量规模由广东省发改委、能源局确定，并在竞价前公布，申报信息包括机制电量 比例、机制电价等。机制电量比例申报上限与存量项目机制电量比例衔接，不高 于 90%。 东北电力辅助服务规则的升级主要的两方面：1）增设旋转备用交易品种，实现辅 助服务市场"压低谷、顶尖峰"全覆盖。2） 对原有深度调峰补偿机制进行了完 善。《东北电力辅助服务市场运营规则（暂行）》在东北电网经过半年模拟运行， 于 7 月 1 日正式启动试运行并实际结算。4 月 29 日，国家发改委、国家能源局 正式印发《电力辅助服务市场基本规则》，其中明确，经营主体包括发电企业、 售电企业、电力用户和新型经营主体。截至 2024 年，全国已有 16 个省建立调 峰市场、15 个省建立调频市场、6 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [10][12] - 受益煤价下跌，火电一季度业绩增长，二三季度用电旺季业绩有望改善，大水电企业业绩稳定，股息率有溢价优势 [22][24] - 广东出台机制电价，东北辅助服务规则升级，甘肃推广新能源消纳模式 [26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2379.01点，涨幅0.08%，电力子板块收于3173.84点，涨幅0.06%，低于沪深300涨幅，公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第19位；近1年电力板块累计涨幅1.36%，不及沪深300及创业板指数；光伏发电和水力发电上涨，风力发电、热力服务、火力发电和电能综合服务下跌 [10][12][16] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为京运通、晋控电力、乐山电力、豫能控股、珠海港，跌幅前五为韶能股份、华银电力、闽东电力、郴电国际、露笑科技 [19] - 投资建议：关注火电企业福能股份、建投能源、甘肃能源、华电国际，大水电企业长江电力、川投能源；看好风电资产占优标的，推荐三峡能源等；火电成本低位，推荐福能股份等；防御性板块推荐长江电力等；关注行业公司重组并购方向；关注垃圾焚烧发电企业 [22][23][24] 本周专题 - 广东省机制电价出炉，2025年中期组织首次竞价交易，范围为6月1日后投产等新能源项目，需12月31日前投产，竞价电量规模确定后公布，机制电量比例申报上限不高于90%；与山东机制电价竞价规则有相同点和不同点 [26][27][28] - 东北电力辅助服务新规7月1日试运行，规则升级包括增设旋转备用交易品种和完善深度调峰补偿机制；全国已有多个省建立调峰、调频、备用市场，2024年电力辅助服务费用达1680亿元，同比增长28%，调峰市场中标电量1204亿千瓦时，西北、东北和华北区域补偿费用最高 [30] - 甘肃推广源网荷储等新能源就近就地消纳模式，力争2025年底全省新能源装机规模突破8000万千瓦，新增超1500万千瓦，发电量突破1000亿千瓦时 [33] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：5月14日环渤海动力煤综合平均价格671.00元/吨，周环比跌幅0.30%；5月16日长江口动力煤价格指数（5000K）576.00元/吨，周环比跌幅5.26%；煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州价格39.80元/吨，周环比跌幅1.00%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）664.00元/吨，周环比跌幅0.60% [35] - 石油价格跟踪：5月16日国内柴油现货价格6500.00元/吨，周环比上涨0.92%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为61.62、64.53美元/桶，周环比分别上涨2.85%、2.69% [37] - 天然气价格跟踪：5月15日国内LNG出厂价格指数4502.00元/吨，周环比跌幅0.29%；中国LNG到岸价11.73美元/百万英热，周环比涨幅1.29% [40] - 光伏行业价格跟踪：5月14日多晶硅致密料均价37元/kg，周环比跌幅5.13%；4月30日182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片均价0.29元/W，周环比跌幅1.69%；单晶PERC组件182mm均价0.65元/W，周环比涨跌幅为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [42] - 长江三峡水情：5月16日长江三峡入库流量、出库流量分别为8500.00立方米/秒、13400.00立方米/秒，出库流量周环比变化49.72%；库水位157.23米，周环比下跌0.22% [51] - 风电行业价格跟踪：5月16日聚氯乙烯现货价4782.00元/吨，周环比涨幅3.24%；中厚板参考价3392.00元/吨，周环比跌幅1.45%；螺纹钢现货价3184.22元/吨 [56] - 电力市场：5月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为260.71、264.86厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌37.04%、44.95% [59] - 碳市场：5月16日全国碳市场碳排放配额成交量为249700.00吨，周环比跌幅2.47%；开盘价、收盘价分别为70.41、70.42元/吨，周环比分别为跌幅1.05%、涨幅0.80% [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 佛山推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%，城镇建筑可再生能源替代率达8%，2030年建筑用电占比超90%，全电气化公共建筑占比达30% [64] - 桐乡制定空调负荷等价格补偿机制，提升电网应急调节能力 [64] - 甘肃能源监管办开展电网公平开放现场监管工作，监管范围涵盖六方面 [64] - 西安到2027年光伏新增装机量2GW，累计装机量达4.3GW，建设100个“光伏 + ”乡村振兴行政村等 [64] - 平湖实施节能降碳技术改造项目6个以上，保障电量、天然气供应，力争工商业电价较2024年下降3分/千瓦时以上 [64] - 郑州支持民营企业发展和使用可再生能源，推进源网荷储一体化项目建设 [64] 上市公司重要公告 - 湖北能源4月发电量33.58亿千瓦时，同比减少5.73%，水电发电量同比减少61.66%，火电发电量同比增加35.66%，新能源发电量同比增加54.91% [65] - 南网储能以31.96亿股为基数，每股派发现金红利0.06655元，共计派发现金红利2.13亿元 [65] - 上海电力发行24亿元超短期融资券，期限163天，票面年化利率1.68% [65] - 大唐发电完成20亿元超短期融资券发行，期限60天，票面利率1.48% [66] - 云南能投实施昆明盐矿60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目，总投资44.75亿元 [66] - 天富能源为天富集团提供担保2.5亿元，累计对外担保余额63.62亿元，为天富集团及其关联企业担保余额56.7亿元 [66]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [4][92] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月16日收盘，公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.1%到3889.09；涨跌幅前三的行业分别是美容护理（3.1%）、非银金融（2.5%）、汽车（2.4%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、国防军工（-1.2%）、传媒（-0.8%） [10] - 截至5月16日收盘，电力板块本周上涨0.06%，燃气板块上涨0.23%；各子行业中，火力发电板块下跌0.89%，水力发电板块上涨0.87%，核力发电上涨0.47%，热力服务下跌0.95%，电能综合服务下跌0.77%，光伏发电上涨1.25%，风力发电下跌0.26% [12] - 截至5月16日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为晋控电力(7.42%)、长江电力（1.86%）、新天绿能（1.68%），后三名分别为中闽能源（-3.05%）、龙源电力（-2.80%）、大唐发电（-2.42%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(2.47%)、陕天然气(2.23%)、九丰能源(2.02%)，后三名分别为中泰股份(-2.33%)、国新能源(-2.25%)、蓝天燃气(-2.11%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [20] - 截至5月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价618元/吨，周环比下跌17元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比下跌8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 476元/吨，周环比下跌44元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 473.2元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至5月15日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.25美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.25美元/吨，周环比下跌4.70美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.3美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；截至5月16日，纽卡斯尔NEWC指数价格98美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价702.12元/吨，周环比下跌7.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价721.93元/吨，周环比下跌11.88元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月16日，秦皇岛港煤炭库存760万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至5月15日，内陆17省煤炭库存8080.1万吨，较上周增加33.7万吨，周环比上升0.42%；内陆17省电厂日耗为310.3万吨，较上周下降1.2万吨/日，周环比下降0.39%；可用天数为26.03天，较上周增加0.2天 [29] - 截至5月15日，沿海8省煤炭库存3381.6万吨，较上周下降2.6万吨，周环比下降0.08%；沿海8省电厂日耗为180.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升4.09%；可用天数为18.7天，较上周下降0.8天 [29] 水电来水情况 - 截至5月16日，三峡出库流量13400立方米/秒，同比下降25.97%，周环比上升49.72% [41] 重点电力市场交易电价 - 截至5月10日，广东电力日前现货市场的周度均价为366.72元/MWh，周环比上升17.31%，周同比下降1.8%；实时现货市场的周度均价为380.39元/MWh，周环比上升7.49%，周同比上升8.9% [48] - 截至5月16日，山西电力日前现货市场的周度均价为248.35元/MWh，周环比下降12.19%，周同比下降4.7%；实时现货市场的周度均价为274.65元/MWh，周环比下降8.19%，周同比下降15.5% [56] - 截至5月16日，山东电力日前现货市场的周度均价为209.25元/MWh，周环比下降29.52%，周同比下降20.7%；实时现货市场的周度均价为227.21元/MWh，周环比下降22.86%，周同比下降22.9% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月16日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4499元/吨，同比上升4.65%，环比下降0.35%；2025年3月，国内LNG进口平均价格为514.11美元/吨，同比下降15.73%，环比下降6.35%；截至5月16日，中国进口LNG到岸价为11.89美元/百万英热，同比上升14.54%，环比上升1.26% [54] - 截至5月15日，欧洲TTF现货价格为11.45美元/百万英热，同比上升21.9%，周环比下降1.8%；美国HH现货价格为3.23美元/百万英热，同比上升53.8%，周环比上升1.3%；中国DES现货价格为11.48美元/百万英热，同比上升10.8%，周环比上升3.7% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%；其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%，进口俄罗斯管道气2.959亿方（占欧盟天然气供应量的4.7%）；2025年1-18周，欧盟累计天然气供应量1073.6亿方，同比上升0.5%；其中，LNG累计供应量为495.7亿方，同比上升13.3%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气577.9亿方，同比下降8.5%，累计进口俄罗斯管道气61.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [62] - 2025年第18周，欧盟天然气库存量为438.38亿方，同比下降36.54%，周环比上升5.31%；截至2025年5月9日，欧盟天然气库存水平为41.8% [73] - 2025年第18周，欧盟天然气消费量（估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1-17周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1463.3亿方，同比上升9.4% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；2025年1-3月，国内天然气表观消费量累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [78] - 2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%；LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%；PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%；2025年1-3月，国内天然气产量累计为659.70亿方，累计同比上升4.4%；LNG进口量累计为1551.00万吨，累计同比下降21.6%；PNG进口量累计为1390.00万吨，累计同比上升6.8% [79][80] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 广东省电力交易中心印发征求意见稿，新能源项目可参与价格竞价，机制电量比例申报上限不高于90%，海上风电项目的机制电价执行期为14年，其他新能源项目为12年，期满后不再享受机制电价保障，若项目未按期投产，机制电量比例将失效或被取消 [88] 天然气行业相关新闻 - 国家管网集团深圳液化天然气应急调峰站项目接收站一期工程预计今年供暖季投入使用，是国内最大半地下式LNG储罐，最大储气能力可达5.8亿方 [87][89] - 5月9日海关总署数据显示，今年前4个月我国进口原油1.83亿吨，同比增加0.5%，进口均价3936.7元，同比下跌8%；进口天然气3899.4万吨，同比减少9.2%，进口均价每吨3318.3元，同比下跌6.1%；2025年4月，中国天然气进口数量为966.7万吨，同比下降6.1%；进口金额为4206.8万美元，同比下降13.9% [89] 本周重要公告 - 龙源电力2025年4月按合并报表口径完成发电量6,906,425兆瓦时，较2024年同期同比增长4.85%；剔除火电影响同比增长17.35%，本月风电发电量同比增长10.52%，光伏发电量同比增长76.55%；截至2025年4月30日，2025年累计完成发电量27,192,529兆瓦时，较2024年同期同比下降2.23%；剔除火电影响同比增长10.86%，其中风电增长5.83%，光伏增长61.38% [90] - 新天绿能2025年4月按合并报表口径完成发电量1,477,832.60兆瓦时，同比增加16.91%；截至2025年4月30日，累计完成发电量6,022,021.31兆瓦时，同比增加11.91% [90] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][92] 天然气 - 建议关注有望受益标的新奥股份、广汇能源 [4][92]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [4][92] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月16日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.1%到3889.09；涨跌幅前三的行业分别是美容护理（3.1%）、非银金融（2.5%）、汽车（2.4%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、国防军工（-1.2%）、传媒（-0.8%） [10] - 截至5月16日收盘，电力板块本周上涨0.06%，燃气板块上涨0.23%；各子行业中，火力发电板块下跌0.89%，水力发电板块上涨0.87%，核力发电上涨0.47%，热力服务下跌0.95%，电能综合服务下跌0.77%，光伏发电上涨1.25%，风力发电下跌0.26% [12] - 截至5月16日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为晋控电力(7.42%)、长江电力（1.86%）、新天绿能（1.68%），后三名分别为中闽能源（-3.05%）、龙源电力（-2.80%）、大唐发电（-2.42%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(2.47%)、陕天然气(2.23%)、九丰能源(2.02%)，后三名分别为中泰股份(-2.33%)、国新能源(-2.25%)、蓝天燃气(-2.11%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 5月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为675元/吨，月环比下跌4元/吨 [20] - 截至5月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价618元/吨，周环比下跌17元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比下跌8元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 476元/吨，周环比下跌44元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 473.2元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至5月15日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.25美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.25美元/吨，周环比下跌4.70美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.3美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；截至5月16日，纽卡斯尔NEWC指数价格98美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价702.12元/吨，周环比下跌7.23元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价721.93元/吨，周环比下跌11.88元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至5月16日，秦皇岛港煤炭库存760万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至5月15日，内陆17省煤炭库存8080.1万吨，较上周增加33.7万吨，周环比上升0.42%；内陆17省电厂日耗为310.3万吨，较上周下降1.2万吨/日，周环比下降0.39%；可用天数为26.03天，较上周增加0.2天 [29] - 截至5月15日，沿海8省煤炭库存3381.6万吨，较上周下降2.6万吨，周环比下降0.08%；沿海8省电厂日耗为180.5万吨，较上周增加7.1万吨/日，周环比上升4.09%；可用天数为18.7天，较上周下降0.8天 [29] 水电来水情况 - 截至5月16日，三峡出库流量13400立方米/秒，同比下降25.97%，周环比上升49.72% [41] 重点电力市场交易电价 - 截至5月10日，广东电力日前现货市场的周度均价为366.72元/MWh，周环比上升17.31%，周同比下降1.8%；实时现货市场的周度均价为380.39元/MWh，周环比上升7.49%，周同比上升8.9% [48] - 截至5月16日，山西电力日前现货市场的周度均价为248.35元/MWh，周环比下降12.19%，周同比下降4.7%；实时现货市场的周度均价为274.65元/MWh，周环比下降8.19%，周同比下降15.5% [56] - 截至5月16日，山东电力日前现货市场的周度均价为209.25元/MWh，周环比下降29.52%，周同比下降20.7%；实时现货市场的周度均价为227.21元/MWh，周环比下降22.86%，周同比下降22.9% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至5月16日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4499元/吨，同比上升4.65%，环比下降0.35%；2025年3月，国内LNG进口平均价格为514.11美元/吨，同比下降15.73%，环比下降6.35%；截至5月16日，中国进口LNG到岸价为11.89美元/百万英热，同比上升14.54%，环比上升1.26% [54] - 截至5月15日，欧洲TTF现货价格为11.45美元/百万英热，同比上升21.9%，周环比下降1.8%；美国HH现货价格为3.23美元/百万英热，同比上升53.8%，周环比上升1.3%；中国DES现货价格为11.48美元/百万英热，同比上升10.8%，周环比上升3.7% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%；其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%，进口俄罗斯管道气2.959亿方（占欧盟天然气供应量的4.7%）；2025年1 - 18周，欧盟累计天然气供应量1073.6亿方，同比上升0.5%；其中，LNG累计供应量为495.7亿方，同比上升13.3%，占天然气供应量的46.2%；累计进口管道气577.9亿方，同比下降8.5%，累计进口俄罗斯管道气61.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%） [62] - 2025年第18周，欧盟天然气库存量为438.38亿方，同比下降36.54%，周环比上升5.31%；截至2025年5月9日，欧盟天然气库存水平为41.8% [73] - 2025年第18周，欧盟天然气消费量（估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1 - 17周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1463.3亿方，同比上升9.4% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%；2025年1 - 3月，国内天然气表观消费量累计为1057.50亿方，累计同比下降2.3% [78] - 2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%；LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%；PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%；2025年1 - 3月，国内天然气产量累计为659.70亿方，累计同比上升4.4%；LNG进口量累计为1551.00万吨，累计同比下降21.6%；PNG进口量累计为1390.00万吨，累计同比上升6.8% [79][80] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 广东省电力交易中心印发征求意见稿，新能源项目可参与价格竞价，机制电量比例申报上限不高于90%，海上风电项目机制电价执行期为14年，其他新能源项目为12年，期满后不再享受机制电价保障，若项目未按期投产，机制电量比例将失效或被取消 [88] 天然气行业相关新闻 - 国家管网集团深圳液化天然气应急调峰站项目接收站一期工程通过验收，预计今年供暖季投入使用，是国内最大半地下式LNG储罐，最大储气能力达5.8亿方 [87][89] - 5月9日海关总署数据显示，今年前4个月我国进口天然气3899.4万吨，同比减少9.2%，进口均价每吨3318.3元，同比下跌6.1%；2025年4月，中国天然气进口数量为966.7万吨，同比下降6.1%；进口金额为4206.8万美元，同比下降13.9% [4][89] 本周重要公告 - 龙源电力2025年4月按合并报表口径完成发电量6,906,425兆瓦时，较2024年同期同比增长4.85%；剔除火电影响同比增长17.35%，本月风电发电量同比增长10.52%，光伏发电量同比增长76.55%；截至2025年4月30日，2025年累计完成发电量27,192,529兆瓦时，较2024年同期同比下降2.23%；剔除火电影响同比增长10.86%，其中风电增长5.83%，光伏增长61.38% [90] - 新天绿能2025年4月按合并报表口径完成发电量1,477,832.60兆瓦时，同比增加16.91%；截至2025年4月30日，累计完成发电量6,022,021.31兆瓦时，同比增加11.91% [90] 投资建议和估值表 电力 - 建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][92] 天然气 - 建议关注新奥股份、广汇能源 [4][92]

21世纪经济报道记者费心懿 上海报道 王光星谈到，充电行业近两年正在发生革命性的变化，涌现出充电+光伏、充电+储能、充电+电力市场 化交易等新模式，而这种分布式的能源运营模式将更加考验企业的数智化运营能力。 截至2025年4月，全国充电基础设施累计数量为1406.4万台，但行业普遍面临利用率低、盈利模式单一 的困境。行业表现分野在2024年呈现加速态势。 目前，充电行业呈现两大发展动向。2024年12月，国家市场监管总局发布《关于对电动汽车供电设备实 施强制性产品认证管理的公告》，明确将充电桩纳入3C认证目录。同时，行业迎来新参与者，中石化 依托3万余座加油站启动"油电置换"计划，年内拟新建5000座充换电站；多地国资通过特许经营模式， 将充电设施纳入城市基础设施统一规划。 朗新集团旗下新电途平台以聚合充电模式探索发展路径，正在通过数（智）化能力打通绿电交易与用户 运营闭环，为行业探索出可持续的盈利路径。 充电基础设施的竞争已非单纯以充电桩数量衡量。市场化运营商必须转向三个核心能力建设：负荷预测 精度、绿电交易能力和用户运营效率。 王光星介绍，朗新在两年前成立AI研究院，聚焦能源领域AI大模型训练。不同于Ch ...

核心观点 报告对家电、通信行业及福莱特、聚胶股份等公司进行分析 给出投资建议 家电行业关注白电、小家电等主线 通信光通信板块二季度补涨确定性强 军工通信中长期向好 各公司业绩有不同表现和发展趋势 [7][8][14] 市场走势 - 2025年5月16日国内主要指数多数下跌 上证指数收3380.82 跌0.68% 深证成指收10186.45 跌1.62% 沪深300收3907.20 跌0.91% 中小板指收6321.96 跌1.34% 创业板指收2043.25 跌1.92% 科创50收1000.97 跌1.26% [4] 行业评论-家电 - 白电排产内销优于出口 5 - 7月空调排产乐观 冰箱内销转暖 洗衣机内销淡季 外销受关税影响不同 [7] - 4月家电出口增速回落 外部环境不确定 新兴市场增长缓解北美压力 [7] - 原材料成本下降 螺纹钢和乙烯价格低 LME铜价稳定 提升盈利能力 [7] - 各航线海运费低 美国关税落地或有“抢出口”现象影响海运价格 部分企业对冲风险 [7] - 投资建议分四条主线 配置型关注白电 拐点型关注小家电和厨电 景气度关注黑电和清洁电器 主题型关注人形机器人产业链相关零部件企业 [7] 行业评论-通信 - 北美光通信企业财报显示光模块上下游产品增长 二季度光通信板块补涨确定性强 如Coherent、Lumentum等企业营收增长 [8] - 印巴冲突提升国防主战装备信心和军贸出口预期 凸显军工通信体系化作战能力重要性 看好军工通信短期主题行情和中长期发展 [12] - 本周市场涨跌不一 申万通信指数涨4.96% 细分板块光模块、控制器、液冷排名前三 [12] 公司评论-福莱特 - 2025年Q1营收40.8亿元 同比降28.8% 归母净利润1.1亿元 同比降86.0% 环比增136.7% [11] - 2024年全年光伏玻璃量升价减 营收186.8亿元 同比降13.2% 归母净利润10.1亿元 同比降63.5% [14] - 产能规模领先 2024年底在产总产能19400t/d 与信义光能市占率超50% 计划海外布局 [14] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.44/0.89/1.08 维持“买入 - A”评级 [14] 公司评论-聚胶股份 - 2025Q1营收5.03亿元 同环比分别增4.8%/降9.98% 归母净利润0.36亿元 同环比分别增13.62%/增218.29% [15] - 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善 毛利率提升 竞争对手退出或提升公司渗透率 [15][16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元 对应PE分别为17/14/12倍 维持“买入 - B”评级 [16] 公司评论-绿的谐波 - 2024年营收3.87亿元 同比增8.77% 归母净利润0.56亿元 同比降33.26% 25Q1营收0.98亿元 同比增19.65% 归母净利润0.20亿元 同比增0.66% 环比扭亏 [17] - 2024年毛利率/净利率下滑 费用端影响业绩 谐波减速器优化迭代 拓展高端场景 如半导体装备、人形机器人等 [17] - 加速行星滚柱丝杠布局 产能提升推进 全球化布局 预计2025 - 2027年EPS分别为0.54/0.67/0.83 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [20] 公司评论-朗新集团 - 2025Q1营收6.7亿元 同比降0.12% 归母净利润0.03亿元 同比增117.5% 单季度毛利率48.4% 同比提升3.2pct 环比提升11.8pct [21] - 剥离非核心业务 转型平台型能源运营企业 能源互联网业务增长 聚合充电将进入收获期 电力市场化交易有望大增 [21] - 背靠蚂蚁集团发行RWA 连接加密金融领域 能源数智化业务全国布局 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.6亿元、9.4亿元 维持“买入 - B”评级 [21][22]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”的投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告公司致力于成为 AI 驱动的领先科技能源企业，链接电力负荷和供给，构建能源互联网平台开展能源运营与交易 我国电力现货市场交易处于初期，行业空间广阔，公司业绩弹性高 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1 亿元、4.6 亿元、9.4 亿元，对应 2025 年 51.5 倍动态市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4 月 28 日报告公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营业收入 6.7 亿元，同比下降 0.12%，归母净利润 0.03 亿元，同比增长 117.5%，单季度毛利率 48.4%，同比提升 3.2pc，环比提升 11.8pc [1] 事件点评 - 2024 年公司聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展，投入 AI 技术推动从项目型软件服务升级为平台型能源运营企业 受非核心业务剥离重组影响，2024 年实现营业收入 44.8 亿元，同比下降 5.24%，扣非归母净利润 - 2.8 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，流通 A 股市值 150.46 亿元，总市值 157.18 亿元，基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.00 元，净资产收益率 - 0.16% [3] 业务情况 - 能源互联网业务：2024 年收入 18.0 亿元，同比增长 17.6%，毛利率 49.6%，同比提升 9.9pc 包括电力服务场景和电力市场交易两业务 2024 年聚合充电新电途平台注册用户破 1800 万，接入充电设备 160 万台，充电量 52 亿度，同比增长约 30%，预计今年达 70 亿度 虚拟电厂分布式光伏云平台 2024 年累计接入 25GW，25Q1 增长至 37.7GW，微电网已具雏形 [3] - 电力市场化交易：覆盖多省，AI 辅助电力交易成果显著，通过优化 AI 预测模型增强竞争优势 2024 年交易电量超 19 亿度，同比增长超 5 倍，25Q1 达 7 亿度同比翻倍 随新能源电力市场化交易放开，预计 2027 年电力交易量增至 1000 亿度电 [4] - 与蚂蚁集团合作：蚂蚁集团为第二大股东，双方围绕多方向合作 2024 年 8 月与蚂蚁数科合作，在香港完成国内首单基于新电途聚合充电平台充电桩资产的 RWA 项目，连接加密金融领域 [4] - 能源数智化业务：2024 年收入 21.5 亿元，同比减少 7.5%，因非核心业务剥离重组收入下降 在电力营销核心系统业务推进全国市场布局，市场地位稳固 [6] 市场数据 - 2025 年 5 月 14 日，收盘价 14.55 元，年内最高/最低 17.56/7.52 元，流通 A 股/总股本 10.34/10.80 亿股，每股净资产 6.05 元 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,727|4,479|5,126|6,414|8,363| |YoY(%)|3.9|-5.2|14.4|25.1|30.4| |净利润(百万元)|604|-250|305|464|941| |YoY(%)|17.4|-141.4|222.0|52.1|102.6| |毛利率(%)|40.7|41.3|47.4|47.7|49.3| |EPS(摊薄/元)|0.56|-0.23|0.28|0.43|0.87| |ROE(%)|6.7|-7.4|4.9|7.1|12.7| |P/E(倍)|26.0|-62.8|51.5|33.8|16.7| |P/B(倍)|2.1|2.3|2.2|2.1|1.9| |净利率(%)|12.8|-5.6|6.0|7.2|11.3|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告公司致力于成为 AI 驱动的领先科技能源企业，链接电力负荷和供给，构建能源互联网平台开展能源运营与交易 我国电力现货市场交易处于初期，行业空间广阔，公司业绩弹性高 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1 亿元、4.6 亿元、9.4 亿元，对应 2025 年 51.5 倍动态市盈率 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 4 月 28 日朗新集团发布 2025 年一季报，25Q1 实现营业收入 6.7 亿元，同比下降 0.12%，归母净利润 0.03 亿元，同比增长 117.5%，单季度毛利率 48.4%，同比提升 3.2pct，环比提升 11.8pct [2] 市场数据 - 2024 年公司聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展，投入 AI 技术推动从项目型软件服务升级为平台型能源运营企业 受非核心业务剥离重组影响，2024 年实现营业收入 44.8 亿元，同比下降 5.24%，扣非归母净利润 - 2.8 亿元 [4] - 2024 年能源互联网业务收入 18.0 亿元，同比增长 17.6%，毛利率 49.6%，同比提升 9.9pct 包括电力服务场景和电力市场交易两业务 聚合充电新电途平台 2024 年注册用户破 1800 万，接入充电设备 160 万台，充电量达 52 亿度，同比增长约 30%，预计今年达 70 亿度 虚拟电厂分布式光伏云平台 2024 年累计接入 25GW，25Q1 增长至 37.7GW，微电网已具雏形 [4] - 电力市场化交易方面，公司覆盖多省，AI 辅助电力交易成果显著 2024 年交易电量超 19 亿度，同比增长超 5 倍，25Q1 达 7 亿度同比翻倍 随新能源电力市场化交易放开，预计 2027 年电力交易量增至 1000 亿度电 [5] - 蚂蚁集团是朗新第二大股东，双方全方位合作 2024 年 8 月公司与蚂蚁数科合作，在香港完成国内首单基于新电途聚合充电平台充电桩资产的 RWA 项目，连接加密金融领域 [5] - 2024 年能源数智化业务收入 21.5 亿元，同比减少 7.5%，因非核心业务剥离重组收入下降 公司在电力营销核心系统业务推进全国市场布局，市场地位稳固 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,727|4,479|5,126|6,414|8,363| |YoY(%)|3.9|-5.2|14.4|25.1|30.4| |净利润(百万元)|604|-250|305|464|941| |YoY(%)|17.4|-141.4|222.0|52.1|102.6| |毛利率(%)|40.7|41.3|47.4|47.7|49.3| |EPS(摊薄/元)|0.56|-0.23|0.28|0.43|0.87| |ROE(%)|6.7|-7.4|4.9|7.1|12.7| |P/E(倍)|26.0|-62.8|51.5|33.8|16.7| |P/B(倍)|2.1|2.3|2.2|2.1|1.9| |净利率(%)|12.8|-5.6|6.0|7.2|11.3|[12]

电力市场化改革 - 山东省作为首批国家电力现货市场建设试点省份之一 是继山西、广东后第三个转正式运行的电力现货试点省份 [1] - 自2024年6月正式运行以来 已形成涵盖"中长期+现货+辅助服务+零售"各类电力交易品种的完整市场体系 [1] - 构建起层次清晰、功能互补的市场架构 在聚焦供需两侧双向发力引导优化资源配置、促进新能源消纳助推绿色低碳转型方面发挥了显著作用 [1] 调节资源利用 - 利用现货市场价格信号充分反映系统供需 以低电价有效激励火电机组加大灵活性改造 达到低价时段少发电目的 [3] - 已挖掘火电机组深度调峰能力700万千瓦以上 年可增加新能源消纳电量约35亿千瓦时 [3] - 持续完善市场运行和交易机制 支持独立储能、抽水蓄能等调节性资源 通过"低充高放"利用市场价差获取调节收益 [3] 用户侧响应 - 鼓励通过市场竞争形成价格信号 建立基于现货价格的分时电价机制、零售套餐分时约束机制 [4] - 激励用户主动调节用电行为 发挥最有效"指挥棒"作用 [4] - 通过引导用户"避峰就谷"用电 2024年午间新能源大发时段增加用电负荷最高达583.87万千瓦 [4] 省外消纳空间 - 打通省内新能源外卖交易渠道 实现在更大范围内配置 [4] - 自今年1月份开始 通过电网调度、交易机构等常态化组织开展省内富余新能源参与省间现货交易 [4] - 今年在新能源消纳困难时段 已累计向外省卖出富余新能源3.3亿千瓦时 [4] 未来发展 - "十四五"期间 山东在新能源规模快速增长的情况下 利用率一直保持在较高水平 [4] - 下一步将根据电力系统发展形势 结合国家有关要求 及时做好省内改革方案编制及市场规则修订工作 [4] - 实现新能源上网电量全部进入电力市场 促进新能源行业健康发展 [4]