上海证券指出，此次海光信息吸收合并算力巨头中科曙光交易也宣告中科系资产加速整合，响应国家打 造优质科技领军企业的战略目标。中信建投认为，新"国九条"和"并购六条"总体提高了科技企业之间开 展并购的估值包容性，由相对高估值的海光信息整合相对低估值的中科曙光，有望推动整合后资产的整 体估值水平提升。 相关ETF： 6月6日早盘，有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等行业板块领涨A股，水利水电建设、氟化工、锂 电正极、存储器等概念指数盘中活跃。近期备受资金关注的信创ETF跌超0.5%，持仓股中，宇信科技、 概伦电子、拓维信息、京北方、华大九天等领跌。云计算50ETF小幅下跌，持仓股中，石基信息触及 10CM涨停，神州信息、拓维信息、卫宁健康等领跌。 1) 信创ETF：近日海光信息、中科曙光宣布战略重组，中证信创指数与该事件相关度较高。截至5月30 日，海光信息、中科曙光分别是该指数第1大、第8大权重股，合计权重超10%。信创ETF为跟踪该指数 规模最大的ETF。 近日海光信息、中科曙光战略重组的热度居高不下。据悉，中科曙光实控人是中科院计算所，公司是中 科院顶级技术孵化平台，在体内投资了海光信息、中科星图、曙光云、中 ...

信创板块市场表现 - 信创50ETF（560850）两连涨后回调，现跌0.7%，盘中溢价频现，昨日资金净流入近1.8亿元，近5日净流入近2.7亿元，成交额暴增近200% [1] - 信创50ETF成分股多数调整：宇信科技跌近5%，拓维信息、京北方跌超2%，赢时胜、恒生电子小幅下跌，天阳科技逆市涨超2%，浪潮信息微涨 [3] - 海光信息和中科曙光进入复牌倒计时，最晚或于6月9日复牌 [1] 海光信息与中科曙光战略重组 - 海光信息是国产CPU和GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力，中科曙光是国内AI基础设施领军企业，在芯端云有全面布局 [3] - 重组后有望实现算力产业链互补和技术协同，打造"国产芯片+服务器整机"一体化解决方案能力，探索高算力集群建设方案 [3] - 海光信息和中科曙光分别是信创50ETF的第二大和第八大成分股，合计权重近10% [3] 信创行业构成与政策支持 - 中证信创指数权重集中在计算机软件（43%）、云服务（23%）、计算机设备（18%）和半导体（13%），与"国产替代"高度相关 [5] - 政策目标为2027年完成"2+8+N"行政与八大重点行业100%的信创替代，2024年以来政策端持续出台利好政策，推动行业景气度向上 [8] - 全球地缘形势动荡加剧，信息安全事件提升信创自主可控重要性，进一步催化相关政策 [8] 技术进展与市场催化 - DeepSeek R1-0528模型实现15%-26%性能提升，支持工具调用，华泰证券认为其性能比肩OpenAI的o3-high [7] - 华为Pura X将首发HarmonyOS 5，整机性能提升40% [7] - 国产EDA加速突围，全球EDA三大厂商占据中国80%市场份额，政策有望持续加码推动国产化率提升 [7] 信创50ETF产品特点 - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先 [9] - 涵盖计算机软件、云服务、计算机设备、半导体和产业互联网等软硬件领域，相关产业链受DeepSeek直接拉动 [9]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为海量数据，涉及行业包括运营商、金融、制造、央企及资源、党政信创、医疗等行业 [2][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **订单与收入**：2025 年前四月在手订单总额持续增长，进入多个省级框架采购订单，在运营商、金融、制造等行业取得突破，新增兴业银行、长江存储等客户，央企及资源行业也签约新客户和订单；向量数据库产品预计年底产生收入贡献，2025 年收入目标 5 亿元，目前符合预期；全年营收目标 5 亿元，较去年 3.7 亿元增长超 40% [2][6][20] - **收入结构与毛利**：2025 年高毛利的数据库自主业务整体占比突破 60%，毛利水平保持在 70%以上，预计二季度及四五月份整体毛利润水平进一步提升；2025 年第一季度自主数据库比例约 55%，4 月突破 60%，预计二、三季度毛利率优于第一季度 [4][20] - **员工情况**：截至 2025 年五月末员工约 910 人，较去年增加七八十人，全年预计增长 150 - 200 人，主要用于销售及交付团队 [7] - **技术发展**：以 Oracle Rack 技术、高并发、高性能为集中式数据库发展路线，向量数据库技术是研发新重点，正在进行云适配和技术测试，已有研发计划表 [8] - **党政信创领域**：较去年有显著突破，三线地区获补贴政策采购意愿提升，一二线地区台账报送良好；新增功能模块需求集中于核心系统，各省采购情况较去年大幅提升，预计增长百分之几十 [9][10] - **核心系统进展**：ERP、CRM、风控及战略决策系统应用范围扩大，在生产制造领域表现突出，运营商订单增加，行业信创显著提升 [12] - **各行业影响**：金融行业受替换政策影响小、资金充裕贡献大收入，普通央企和制造商替换意愿高，与公司合作深入 [2][15] - **一体机收入**：单价约几百万，每年贡献收入不到 1000 万，占总营收比重约 1% - 2% [16] - **向量数据库应用**：整合向量能力应用于大模型、推荐系统等传统场景及医疗智能系统，大模型作为基础设施底座有广泛应用前景 [17] - **并购预期**：并购方向集中于湖仓一体、云原生数据库等领域，因并购政策收紧处于观望阶段 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司研发投入稳定在 2 亿元左右，研发人员 400 余人，销售团队扩充，销售费用率预计突破 30% [3] - 党政信息化建设审批周期长，支付延迟卡在国家级审批过程，但三年千亿补贴计划仍存在，结账周期固定在年底 [13][14] - 一体机数据库实力雄厚且长期合作客户需求强烈，新接洽客户需求相对较弱 [16] - 公司中标多个省级框架采购合同，合同周期偏长，正在划分市场、供应商和份额，在八大行业有进展 [11]

信创板块近期表现 - 信创ETF易方达（159540）标的指数连续上涨实现三连阳后今日早盘小幅回调 [1] - 国证信息技术创新主题指数中，海光信息和中科曙光为第一、第二大成分股，合计权重约13.6%，高于其他信创主题指数 [1] 行业驱动因素 - 国际形势倒逼自主可控加速，党政、行业信创有望迎来加速与边际好转 [1] - 数据库、操作系统等重要基础软件领域国产化率仍较低，国产替换节点迫近，节奏有望加快，市场空间广阔 [1] - 海光信息与中科曙光合并将优化产业布局，汇聚产业链上下游资源，发挥龙头企业引领作用，实现"强链补链延链" [1] 投资机会与产品 - 券商建议重点把握人工智能技术与产业革命机遇，短期关注信创为主的政策驱动方向 [1] - 国证信息技术创新主题指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新领域上市公司 [2] - 场外投资者可通过易方达国证信息技术创新主题ETF联接基金（A/C：020403/020404）参与信创板块投资 [2]

信创ETF基金份额增长 - 信创ETF（159537）基金份额从5月23日的0.74亿份骤增至6月4日的8.08亿份，增长超过十倍 [1] - 基金规模在短时间内大幅扩张，反映出市场对该ETF的强烈需求 [1] 信创ETF持仓结构变化 - 实际持仓中的"两光股票"权重显著降低，可能远低于标的指数中的13%权重 [1] - 由于停牌期间无法补券及ETF仓位下限要求，"两光股票"在ETF实际持仓中的权重可能已被稀释至不足1% [1] 替代投资选择 - 无股票账户的投资者可关注国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C（020279）和A类份额（020278） [1]

市场表现 - 6月6日A股三大股指开盘涨跌不一，上证指数涨0.01%，深成指涨0.02%，创业板指跌0.04% [1] - 新能源车、小金属、中航系概念股走强，一号文件、宠物经济、CPO、数字货币、机器人题材走弱 [1] - 信创ETF（562570）持仓股中，天阳科技、致远互联、深信服、星环科技-U、浪潮信息涨幅居前，概伦电子、宇信科技跌幅居前 [1] 行业动态 - 民生证券研报指出，中科曙光与海光信息整合将优化产业布局，汇聚信息产业链上下游资源，发挥龙头企业带动作用 [1] - 中信证券认为外部供应链扰动持续，信创发展兼具迫切性及确定性 [1] - 东莞证券表示我国数据库、操作系统等领域国产化率仍较低，距离2027年100%替代目标差距较大，国产替换节奏有望加快 [1] 资金流向 - 信创ETF（562570）近5个交易日获资金净流入16.07亿元，资金持续青睐 [2] - 海光信息、中科曙光宣布战略重组，中证信创指数（931247）与其相关度高，两者合计权重超10% [2] - 信创ETF（562570）为跟踪中证信创指数规模最大的ETF [2]

行业板块表现 - 有色金属、银行、煤炭等行业板块领涨A股 [1] - 海南自贸港、镍矿、大飞机等概念指数盘中活跃 [1] - 信创ETF（562570）小幅下跌，持仓股中宇信科技、概伦电子、拓维信息、京北方、华大九天等领跌，星环科技涨幅居前 [1] 信创行业投资机会 - 中泰证券建议把握人工智能技术与产业革命机遇，关注政策驱动的信创方向 [1] - 国际形势倒逼自主可控加速，党政、行业信创有望迎来加速与边际好转 [1] - 基础软硬件领域关注操作系统（中国软件、诚迈科技、麒麟信安等）、数据库（达梦数据、星环科技、太极股份等） [1] - 通用软件领域关注ERP（金蝶国际、用友网络、赛意信息等）、办公（金山办公、彩讯股份、福昕软件等） [1] - 行业应用软件领域关注工业软件（中望软件、索辰科技、华大九天、概伦电子、广联达、浩辰软件等） [1] 信创ETF资金动向 - 自5月26日至6月5日，信创ETF（562570）8个交易日净流入16.39亿元，单日最高净流入7.8亿元 [2] - 资金抢筹或博弈海光信息、中科曙光复牌后上涨预期 [2] - 海光信息、中科曙光为中证信创指数第1大、第8大权重股，合计权重超10% [2] - 信创ETF（562570）为跟踪中证信创指数规模最大的ETF [2]

信创ETF资金流动与市场热度 - 信创ETF（159537）6月5日低开高走，全天收涨0.69%，当日申购5.52亿份，赎回7700万份，连续8天资金净流入 [1] - 基金份额从5月23日的0.74亿份骤增至6月4日的8.08亿份，规模增长超10倍 [1] - 市场关注度提升源于海光信息并购中科曙光事件，该收购被视为风向标事件，市场对复牌后行情预期较高 [1] 海光信息并购中科曙光事件影响 - "两光股票"（海光信息、中科曙光）停牌后复牌时间未定，首次公告预计不超过10个交易日，但重组仍处筹划阶段 [1] - 市场对复牌后走势预期分歧较大，高热度推动资金涌入重仓相关股票的信创ETF [1] - 信创ETF因可能持有"两光股票"权重较高而被市场重点关注 [1] 信创ETF运作调整与风险控制 - 管理人为控制运作风险，曾于5月29日将申购上限设为100万份/篮子，但因场内溢价一度接近7%而最终收涨6.41%，溢价率4.29% [2] - 后续管理人放开申购上限以平抑溢价率，并通过5月30日、6月3日、6月5日连续公告提示跟踪误差和二级市场交易风险 [2] 信创ETF实际持仓与投资风险 - 由于规模扩张超10倍，"两光股票"在ETF实际持仓中的权重可能从13%稀释至不足1%，停牌期间无法补券及仓位下限限制进一步影响权重 [3] - 投资者需理性分析通过信创ETF获取"两光股票"复牌收益的可行性，关注持仓结构变化 [3]

基金分红 - 年内公募基金累计分红金额达889亿元 是去年同期的1.4倍 创近三年同期新高 [1] - 分红次数超过2500次 权益类基金分红加码 ETF成为分红主力 [1] - 华夏沪深300ETF以26.83亿元分红居首 嘉实沪深300ETF以24.35亿元紧随其后 超10亿元分红基金多为ETF产品 [1] QDII基金境外顾问 - 鹏华基金聘请意大利欧利盛资本担任两只QDII基金境外投资顾问 欧利盛为鹏华股东 资产管理规模达3905亿欧元 [2] - 行业普遍引入资深境外顾问 证券从业年限普遍超过15年 [2] 浮动费率基金 - 东方红核心价值混合提前结束募集 为首只结募的新型浮动费率基金 原计划募集上限20亿元 [3] - 东方红资产以自有资金1000万元认购 渠道透露实际规模或超上限 [4] 信创主题ETF - 富国、国泰、广发基金集体提示信创ETF投资风险 因标的指数权重股停牌可能导致跟踪误差扩大 [5] - 全市场7只信创ETF规模从11.88亿元增至25.44亿元 增幅超110% 近两周净流入13.38亿元 [5] 创新药ETF表现 - 恒生港股通创新药精选指数年内涨51% 医疗保健指数涨50% [6] - 1只港股通创新药ETF和1只恒生创新药ETF涨幅超50% 多只相关ETF涨幅超40% 超越黄金股ETF [7] 医疗AI投资方向 - AI制药领域进入临床验证阶段 商业模式验证在即 [8] - AI医疗需关注诊疗全流程及脑机接口等新兴技术结合 [8] - 数据生产应用是底层基础 基因测序和大型医疗集团具数据优势 [8] ETF市场行情 - 沪指涨0.23% 深成指涨0.58% 创业板指涨1.17% 两市成交额1.29万亿元 [9] - 算力概念股反弹 信息科技ETF领涨3.98% 人工智能ETF等表现活跃 [9] - 中金科技先锋ETF领跌4.17% 标普油气ETF跌幅超2% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重点把握新一轮人工智能技术与产业革命机遇，同时关注政策驱动的机会，中期重点关注人工智能方向，当前着重看好AI应用投资机会，短期重点关注信创为主的政策驱动方向 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 2024年和25Q1整体回顾 营收端 - 2024年计算机行业经营端承压加剧，25Q1营收增速有所转暖，25Q1营收增速中位数为2.5%，同比降0.4pcts但环比转正 [17] 利润端 - 计算机行业盈利压力仍在，2024年归母净利润增速中位数均为负且逐季下降，25Q1降幅环比收窄，增速中位数为 -12.2% [21] 现金流 - 计算机公司现金流压力过去几年持续增大，25Q1经营性现金流量净额增速中位数 -25.7%，同比环比均下降，现金盈利质量待恢复 [25] 估值水平 - 2025年6月4日计算机（申万）指数的3.19倍PS，位于2020年至今以来43.68%水平 [26] 机构持仓占比变化 - 机构对计算机行业主动持仓占比从24Q3末的3.12%回升至24Q4末的4.19%和25Q1的4.14%，但仍低于持仓标准线，有提升空间 [30] 2024年和25Q1细分赛道经营分析 计算机分赛道对比 - 2024年仅智能出行板块营收、毛利、归母净利润增速中枢均正增长，其余九个赛道部分增速中枢为负，多数行业营收增长但下半年不如上半年 [33][40] - 计算机板块毛利增长承压甚于收入端，反映成本刚性和获客竞争激烈压缩毛利空间 [41] 各细分赛道情况 - **办公&管理软件**：营收压力增大，24H2营收增速中位数5.62%，25Q1为1.27%；半年度毛利整体下降，季度毛利增速中位数持续上行，25Q1达3.55% [48][52] - **金融IT**：25Q1营收增速转正为0.49%，毛利增速转正为2.24% [54][59] - **工业软件**：营收和毛利持续正增长，但增长中枢下移，25Q1营收增速中位数4.56%，毛利增速中位数4.97% [63][67] - **能源IT**：整体景气度较好但25Q1营收增速中枢转负为 -0.12%，25Q1毛利持续正增长为6.90% [71][75] - **算力**：景气度加速兑现，24H2营收增速中位数102.63%，25Q1为6.45%；价格战下毛利增速放缓，25Q1毛利增速中位数 -1.39% [80][84] - **网络安全**：压力仍大但25Q1有所改善，营收增速中位数5.51%；毛利表现有待改善，25Q1毛利增速中位数 -3.72% [88][91] - **信创**：23H1以来景气度持续提升，24H2营收增速中位数13.59%，25Q1为6.22%；毛利增长承压，25Q1毛利增速中位数 -2.87% [94][98] - **医疗IT**：营收持续承压，25Q1营收增速中位数 -13.99%；毛利持续负增长，25Q1毛利增速中位数 -14.10% [101][103] - **政务IT**：营收端持续下滑，25Q1营收增速中位数 -3.55%；毛利增长受压但略好于营收，25Q1毛利增速中位数 -5.33% [106][109] - **智能出行**：高景气，营收持续较高增长，24H2营收增速中位数16.04%，25Q1为16.51%；毛利稳定较快增长，25Q1毛利增速中位数11.43% [114][118] 投资建议 AI方向 - 投资中心正从AI基础设施向应用转移，模型能力提升与应用成本下降支撑AI应用兴起，目标市场是万亿级服务市场，已有规模商业化落地 [124][125][135] - 中期重点关注人工智能方向，当前着重看好AI应用投资机会，推荐算力、模型、应用、安全等方向相关公司 [136] 信创方向 - 2025年信创产业在政策等推动下迎来快速发展期，采购常态化加快推进，行业国产化进程提速 [137] - 国际地缘局势波动提升自主可控战略必要性 [138] - 短期重点关注信创为主的政策驱动方向，推荐信创、车路云、低空经济、财税、能源IT和建筑地产IT等方向相关公司 [144]