财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入30 10亿元 同比增长8 93% 归母净利润7 00亿元 同比增长11 38% 基本每股收益0 69元 同比增长11 29% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为64 04亿元 72 58亿元 82 38亿元 同比增速12 39% 13 34% 13 51% 归母净利润12 94亿元 14 76亿元 16 91亿元 同比增速13 19% 14 03% 14 56% [2] 产品表现 - 麻醉类产品收入16 34亿元 占比54 29% 同比增长7 32% 新产品瑞芬太尼 羟考酮等快速放量 [1] - 精神类产品收入6 21亿元 占比20 63% 同比增长4 29% 集采风险已出清 [1] - 神经类产品收入1 66亿元 占比5 51% 同比大幅增长107 33% 氘丁苯那嗪等新产品贡献显著 [1] 研发进展 - 2025年上半年研发投入3 95亿元 同比增长23 97% 营收占比13 12% [2] - 创新药管线共17项 其中Ⅲ期临床1项 NH600001乳状注射液 Ⅱ期临床4项 包括NHL35700片 YH1910-Z02注射液等 Ⅰ期临床6项 涉及NH130片 Protollin鼻喷剂等 [2] 市场预期 - 当前股价对应2025-2027年PE为17倍 15倍 13倍 维持买入评级 [2]

公司排名与荣誉 - 上海医药位居2025年《财富》世界500强第407位 连续第六年入选该榜单 [2] - 公司位列2025年《财富》中国500强第98名 位居医药类企业第二位 [2] 财务业绩表现 - 2024年营业收入2752.51亿元 同比增长5.75% [2] - 2024年归属于上市公司股东净利润45.53亿元 同比增长20.82% [2] - 2025年上半年预计归母净利润44.5亿元 同比增长约52% [2] 医药工业板块 - 在中国12个省市及海外建有药品生产基地 常年生产约800个药品品规和30多种剂型 [2] - 多个药品通过WHO、FDA、欧盟等质量认证并在海外市场销售 [2] - 截至2024年末新药管线达54项 已提交临床试验申请或进入后续临床试验阶段 [2] - 工业销售额过亿元产品数量达44个 其中2个产品过10亿元 [2] 医药商业板块 - 分销网络覆盖中国31个省、直辖市及自治区 [3] - 2024年商业销售收入首次突破2500亿元 [3] - 深化CSO模式 与赛诺菲、卫材等跨国药企合作开展创新药推广 [3] - 布局医美、器械大健康等高增长领域 [3] - 通过"上药云健康+镁信健康"打通"处方-药房-商保"闭环 [3] 国际化战略 - 以香港为桥头堡推进中成药注册上市 [3] - 加速拓展东南亚、中东等海外市场 [3] - 逐步提升中国医药品牌全球影响力 [3] 未来发展策略 - 强化"链主"企业使命担当 以"筑牢底盘、做强核心、创新突破"为主线 [4] - 扎实推进"三横三纵"发展体系 着力提升企业核心竞争力 [4] - 目标成为世界一流企业 为全球医药健康事业贡献更多力量 [4]

控股股东一致行动人减持计划 - 控股股东王俊民之配偶申萍计划减持公司股份不超过10,373,400股 占公司总股本比例0.926% [1] - 减持方式为大宗交易或集中竞价 时间安排为公告披露日起十五个交易日后三个月内 [1] - 申萍当前持股49,625,894股 占比4.43% 与王俊民合计持股449,176,294股 占比40.11% [1] - 本次减持不会导致公司控制权变更 不影响公司治理结构及持续经营 [1] 历史减持情况 - 申萍自2023年3月14日起累计减持1537.11万股 套现约4.18亿元 [4] - 减持均价区间为22.97-33.35元/股 单次最高套现1.07亿元（2024年12月-2025年1月） [4] - 持股比例从初始1.93%降至当前4.43% 期间共进行6次减持操作 [4] 非公开发行股票进展 - 2023年2月10日完成非公开发行4000万股 发行价20元/股 募集资金8亿元 [3] - 实际募集资金净额7.91亿元 发行费用913.38万元（不含税） [3] - 正筹划新一轮定向增发 拟募集资金不超过13.65亿元 [2] - 新发行股份数量不超过7000万股 资金将用于新药研发及补充流动资金 [2] 公司控制权变更 - 2024年3月30日起公司实际控制人由王俊民、范秀莲、郑伟变更为王俊民单独控制 [2]

市场表现 - 2025年7月24日医药板块涨跌幅+1.92%，跑赢沪深300指数1.21pct，涨跌幅居申万31个子行业第7名 [1] - 医药子行业中疫苗(+8.53%)、医院(+3.95%)、医疗研发外包(+3.37%)表现居前，医药流通(+1.24%)、医疗耗材(+1.34%)、其他生物制品(+1.37%)表现居后 [1] - 个股日涨幅榜前3位为振东制药(+19.96%)、欧普康视(+14.13%)、迈普医学(+10.58%)，跌幅榜前3位为诚达药业(-13.12%)、人民同泰(-8.95%)、康恩泰(-7.77%) [1] 行业要闻 - 拜耳1类新药BAY 2927088片（Sevabertinib）上市申请获CDE受理，该药为口服可逆酪氨酸激酶抑制剂，获FDA和CDE突破性疗法认定，用于治疗HER2突变非小细胞肺癌 [2] 公司要闻 - 恒瑞医药子公司山东盛迪获HRS-1893片临床试验批准，适应症为射血分数保留的心力衰竭 [3] - 恒瑞医药子公司北京盛迪获注射用HRS8179临床试验批准，适应症为预防大脑半球大面积梗死后严重脑水肿 [3] - 赛诺医疗预计2025年上半年营收2.40亿元(同比+12.53%)，归母净利润1384万元(同比+296.54%)，扣非净利润798万元(同比+163.35%) [3] - 三生国健与辉瑞签署协议，授予辉瑞中国大陆独家开发和商业化707项目的选择权，期权金和行权金合计不超过1.5亿美元 [3]

公司业绩概览 - 2025年上半年总销售额达309.44亿瑞士法郎（约390.512亿美元），按恒定汇率计算增长7% [1] - 制药部门销售额增长10%至239.85亿瑞士法郎，诊断部门销售额69.59亿瑞士法郎（固定汇率持平） [2][4] 制药业务表现 - 五大增长引擎（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo、Ocrevus）总销售额106亿瑞士法郎，同比增长17亿瑞士法郎 [2] - Ocrevus销售额35.06亿瑞士法郎（+8%），美国市场占比超70%；Hemlibra销售额24.21亿瑞士法郎（+17%），国际市场增速66% [2][3] - Vabysmo销售额20.67亿瑞士法郎（+18%），欧洲和日本市场分别增长33%和31%；Xolair销售额14.45亿瑞士法郎（+34%），全部来自美国市场 [2][3] - Phesgo增速55%达11.97亿瑞士法郎，国际市场增长182% [2][3] - 美国市场销售额126.7亿瑞士法郎（+10%），欧洲市场45.66亿瑞士法郎（+5%），日本市场14.25亿瑞士法郎（+5%），国际市场53.24亿瑞士法郎（+14%） [3] 诊断业务表现 - 病理实验室业务销售额8.52亿瑞士法郎（+12%），血液筛查检测需求强劲 [4] - 欧洲、中东和非洲市场增长5%至24.85亿瑞士法郎，北美市场增长6%至22.35亿瑞士法郎，拉美市场增长14% [4] - 推出Elecsys PRO-C3检测试剂，VENTANA MET（SP44）获FDA批准用于非小细胞肺癌伴随诊断 [4] 研发进展与监管审批 - Susvimo获FDA批准用于糖尿病视网膜病变，Itovebi获欧盟批准用于晚期乳腺癌，Evrysdi片剂获欧盟批准用于脊髓性肌萎缩症 [5] - Phesgo在欧盟标签更新获CHMP推荐，预计可降低西欧80%治疗成本 [5] - prasinezumab（帕金森病）和zosurabalpin（细菌感染）进入3期临床；Lunsumio、Polivy、Columvi在血癌治疗中展现疗效 [5] - NXT007在A型血友病治疗中高剂量组无出血事件，计划2026年启动三项3期研究 [5] 全年展望 - 预计2025年集团销售额按恒定汇率实现中个位数增长，核心每股收益实现高个位数增长 [5] - 计划进一步提高以瑞士法郎计价的股息 [5]

股份回购与员工激励 - 公司累计回购914200股 占总股本0.10% 耗资2500.6万元 回购均价27.35元/股 将全部用于员工持股计划或股权激励 [1][2] - 回购专用账户中仍存有131.1万股存量股份 若36个月内未使用完毕将依法注销 [2] 新药研发进展 - 1类新药玛硒洛沙韦片获批 具备广谱抗流感病毒特性 适用于甲型和乙型流感患者 [2] - 复方聚乙二醇(3350)电解质散获批 用于慢性便秘与粪便嵌塞治疗 2024年公立医院销售额8.38亿元 实体药店销售额818万元 [3] - "巧克力口味"新品有望形成差异化竞争力 [3] 研发投入与财务表现 - 2021-2024年累计研发投入近20亿元 其中2021年5.23亿元 2022年5.53亿元 2023年4.64亿元 2024年4.45亿元 [1][4] - 2025年一季度研发投入1亿元 [4] - 毛利率长期稳定在77%以上 2025年一季度为77.25% [1][4] 产品布局策略 - 采用"中药+化药+创新药"均衡布局 中药领域蒲地蓝、小儿豉翘清热颗粒贡献稳定现金流 [4] - 化药板块通过仿制药一致性评价提升竞争力 复方聚乙二醇电解质散视同通过一致性评价 [4] - 创新药除玛硒洛沙韦片外 还布局多个改良型新药管线 [4]

财务业绩与市场预期 - 2025财年第一季度调整后稀释每股收益为2.46美元，同比增长6.5% [1] - 2025财年第一季度净收入达133.43亿美元，报告增长率为8.4%，运营指标计算增长率为9.8% [1] - 市场预期公司2025年第二季度收入将达149.667亿美元，每股收益为1.527美元 [1] - 摩根士丹利重申对公司“买入”评级，维持250美元目标价 [1] 核心业务表现 - 免疫药物板块表现突出，成为业绩增长核心动力 [1] - 重磅免疫药物Skyrizi销售额约34.3亿美元，同比增长约70% [1] - 重磅免疫药物Rinvoq销售额约17.2亿美元，同比增长约57% [1] - 公司专注于肿瘤学和神经科学领域的早期业务发展机会以推动未来增长 [1] 研发管线进展 - 公司在2025年AACR年会上展示了早期研发管线和肿瘤学科学进展 [2] - 研发管线包括新型STEAP1/PSMA双靶向抗体药物偶联物ABBV-969 [2] - 研发管线包括新型CCR8靶向抗体ABBV-514等创新药物 [2] 战略与竞争格局 - 公司计划未来十年内在美国本土制造方面投入100亿美元 [2] - 投资重点将助力业务发展尤其是肥胖症治疗领域的拓展 [2] - 公司在全球药企十强中位居前列，面临来自强生、诺华、默沙东等公司的激烈竞争 [2] - 凭借在免疫治疗领域的创新实力和市场布局，公司有望继续保持领先地位 [2]

营销改革情况 - 2022年起启动9省区直营制改革试点，成效显著，改革地区销售利润稳步增长，目前累计完成15个省份，主要OTC市场均在其中，推进改革将提升销售效率和盈利能力 [1] - 改革改变考核方式，引入人均效能、店均效能等考核项，合理制定指标，调动销售人员积极性，未来将推进股权激励计划，使员工获益与公司发展契合 [1] - 坚持以利润为导向，优化品种结构和价格体系，推进大品种培育，深耕全国性重点客户NKA、区域大型连锁LKA、诊疗板块等渠道，实现销量与利润双增长 [2] 营销改革财务指标体现 - 公司在四类药社会库存压力下加快营销体制改革，实销和回款指标完成情况良好，直营改革后整体健康有序发展 [2] 公司净利润展望 - 既有产品稳步增长，新药研发项目如黄连解毒丸、糖宁通络等若获批，将丰富产品线，支撑品种结构调整，公司将提升利润率至超越行业平均水平 [2] 黄连解毒丸情况 - 我国首个“全科”证候类中药新药，2017年受让项目后加大研发投入，历时六年多完成Ⅱ期、Ⅲ期临床试验，Ⅲ期入组840例病例，以四种病证为载体验证 [2] - 采用“中医证候 + Biomarkers”评价方式，为“证候类”中药审评和构建标准体系提供方向，获批将实现“证候类”中药新药零突破 [3] 成都赜灵公司情况 - 公司持股17.6926%，为第二大股东，2019年成立于成都高新区，是专注创新药物研究及产业化的国家高新技术企业 [3] - 由陈俐娟教授领衔，依托四川大学及华西医院优势，拥有完善研发平台，涵盖药物研发全链条，聚焦多领域布局多条创新药研发管线，已完成A轮、B轮及B + 轮股权融资 [3]

临床试验总体情况 - 2024年中国药物临床试验登记总量达4900项，同比增长13.9% [2] - 新药临床试验占比51.8%，达2539项，境内申办者占比92.8% [2] - 临床试验效率提升，新药临床试验获批后首次登记平均用时67.4天，生物等效性试验备案后登记平均用时12.1天，分别较2023年缩短11.1天和4.5天 [6] 药物类型分布 - 化学药品占比最高达76.9%，生物制品占比21.1% [4] - Ⅰ类注册药物占新药临床试验68.3%，达1735项 [4] - 中药新药临床试验共97项，呼吸系统疾病占比36.1%，消化系统占比18.5% [13] 临床试验分期 - Ⅰ期临床试验占比最高达46.92%，Ⅱ期和Ⅲ期分别占22.6%和17.2% [4] - 抗肿瘤药物Ⅲ期临床试验数量较2023年增长15.8% [9] 抗肿瘤药物研发 - 抗肿瘤药物临床试验整体占比最高，化学药品和生物制品中分别占24.7%和43.1% [7] - Ⅰ类创新药中抗肿瘤药物占比近40% [7] - 细胞治疗类临床试验75项中抗肿瘤药物占50.7%，基因治疗类40项中抗肿瘤药物占30% [11] 儿童与罕见病药物 - 儿童用药临床试验249项，占比9.8%，其中专门针对儿童的试验114项，占比4.5% [14] - 罕见病药物临床试验121项，血液系统疾病占比28.1%，神经系统疾病和肿瘤分别占16.5%和19% [16] 新兴治疗领域 - 细胞和基因治疗药物新增首次登记临床试验115项，同比增长42% [9][11] - 生物制品中预防性疫苗占比最高达32.1% [14]

股东减持情况 - 上海凯宝拟减持上海谊众不超过620.11万股，当前持股2470.35万股（持股比例11.95%）[2][4] - 本次拟减持部分市值约4.21亿元（按67.9元/股计算），上海凯宝当前持股市值约16.77亿元[2][4] - 上海凯宝曾在2022年减持104.76万股，成交金额9727.16万元[2][8] 股价表现 - 上海谊众股价年内累计上涨70%，7月17日收盘价67.9元/股，盘中最高达68.35元/股（2025年内最高水平）[4] - 上海凯宝2016年以1.31亿元取得上海谊众20%股权，后因股份制改制及IPO稀释至13%[4][5][6] 业绩表现 - 2025年一季度营业收入7103.22万元（同比+3.39%），净利润1418.6万元（同比-51.38%）[3][10] - 2024年营业收入1.74亿元（同比-51.83%），净利润697.53万元（同比-95.68%）[9][10] - 核心产品紫杉醇胶束2024年收入1.73亿元（同比-51.9%），毛利率92.97%（同比-0.79个百分点）[10] 费用与研发投入 - 2025年一季度销售费用2820.88万元（同比+10.27%，占营收39.7%），研发费用927.66万元（同比+65.78%，占营收13.06%）[3][10] - 2024年销售费用1.15亿元（同比+8.28%），研发费用3720.37万元（同比+65.71%）[10] 核心产品动态 - 紫杉醇胶束2024年11月纳入医保目录，2025年一季度销量同比+348%[9][10] - 产品纳入医保后需承担经销商库存降价补偿，叠加营销费用增加导致业绩承压[9][10]