美元走势分析 - 投资者可能继续将资金撤出美国资产 长期推动美元走弱 [1] - 美国政策不确定性促使投资者进行资产多元化配置 减少对美国资产的依赖 [1] - 短期内风险偏好下降 避险资产需求可能支撑美元走强 [1] - 外国投资者仍在分散对美国资产的投资 短期反弹不会改变整体下行趋势 [1]

贵金属价格前景 - 未来18个月黄金价格前景偏向上行，白银和铂金预计在2026年前延续近期强势 [1] - 2025年上半年贵金属价格飙升至历史新高，2024年已上涨20%，由黄金引领 [1] - 黄金在下半年可能横盘整理并有小幅上行空间（0%-5%），若经济恶化可能再涨10%-15% [1] - 若出现广泛冲突解决（当前不太可能），黄金可能回吐今年12%-17%涨幅 [1] 黄金表现记录 - 2025年上半年黄金上涨26%，创下26个历史新高，2024年已突破40个新高 [2] - 上半年黄金日均交易量达3290亿美元，创半年度最高记录 [2] - 全球黄金ETF总资产管理规模增长41%至3830亿美元，持有量增加397吨至3616吨 [2] - 黄金ETF需求强劲，所有地区均现显著资金流入 [2] 驱动因素分析 - 美元疲软（创1973年以来最差年度开局）和收益率区间波动推动黄金上涨 [2] - 地缘政治紧张局势（尤其与美国贸易政策相关）增加黄金避险吸引力 [2] - 风险和不确定性贡献4%回报（其中2%来自地缘政治风险指数上升） [2][3] - 机会成本贡献7%回报（其中6%与美元疲软有关） [2][3] - 动量因素贡献5%回报（主要与黄金ETF资金流相关） [3] 2025年下半年情景分析 普遍预期情景 - 全球GDP横盘整理，世界通胀率可能升至5%以上，美国CPI预计2.9% [4] - 各国央行可能在第四季度开始降息，美联储预计年底前降息50个基点 [4] - 黄金可能保持区间震荡，收盘价较当前水平高0%-5%，年回报率25%-30% [4] - 央行需求保持强劲（高于2022年前500-600吨平均水平） [4] 牛市情景 - 滞胀或衰退环境下，黄金可能再涨10%-15%，全年涨幅近40% [5] - 黄金ETF总持有量3616吨仍低于2020年3925吨峰值，积累空间大 [5] - COMEX期货净多头头寸约600吨，危机中曾达1200吨以上 [6] 熊市情景 - 若地缘冲突解决，黄金可能回撤12%-17%，全年回报率降至个位数 [6] - 每盎司3000美元为关键支撑位，跌破可能加速撤资 [6] - 较低金价会吸引价格敏感消费者，限制下行空间 [6] 总结展望 - 黄金表现建立在美元走弱、地缘政治风险、投资者需求和央行购买基础上 [6] - 普遍预期显示黄金将以稳定态势结束今年，有温和上行潜力 [6] - 更动荡情景可能推高黄金，而全球贸易正常化将挑战黄金势头 [6] - 黄金在当前宏观格局中仍处于有利位置，支持战术和战略投资决策 [7]

白银市场动态 - 现货白银价格窄幅震荡走低，目前交投于37 90美元下方 [1] - 本交易日关注美国初请失业金人数、零售销售月率、费城联储制造业指数、进口物价指数月率等数据，可能影响美元走势进而影响白银价格 [1] 宏观经济数据 - 美国6月PPI数据低于预期，整体PPI环比持平（预期0 2%），同比降至2 3%（预期2 5%） [3] - 核心PPI环比为0 0%（预期0 2%），同比为2 6%（预期2 7%） [3] - 此前CPI报告显示核心通胀略低于预期，这些数据缓和了市场对美联储激进加息的预期 [3] 市场影响 - 低于预期的通胀数据使美元承压 [3] - 低收益率环境对白银有利，避险需求和地缘政治不确定性也支撑白银需求 [3] 技术分析 - 白银价格昨日在37 708至38 079区间波动，最终收于37 897 [4] - 今日银价目标看37 85和38 [4] - 上行目标：突破39 11美元可能迈向40 00美元，下一个阻力是40 50美元 [5] - 下行支撑：37 50美元、36 82美元（21日EMA）以及36 00美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、原油、螺纹钢、焦煤、锰硅、生猪、玻璃、棕榈油、菜粕、塑料、甲醇、中长期国债、短期国债、白银、PTA、橡胶等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议 [2][4][5] 各品种短评总结 黄金 - 美国经济前景暗淡，美元指数上涨动力不足，利多黄金，黄金中期宽幅震荡略偏多，关注美元走势 [2] 原油 - 目前油价多空相持，夏季需求旺季过后或供应过剩，中期OPEC+维持增产立场，原油有供应增加预期，高位偏空 [2] 螺纹钢 - 7月16日国内钢材震荡偏弱，大范围高温影响下游施工，本周钢材需求走弱，供需压力加大，但成本对钢价有支撑，短期钢价或窄幅调整 [4] 焦煤 - 自六月底多数煤种涨幅达150 - 200元/吨，近期宏观与产业情绪共振推动煤价上涨，但煤价涨幅远超下游焦炭，部分下游企业抵触高价煤，叠加贸易环节兑现利润，预计短期煤价易涨难跌但涨幅放缓 [4] 锰硅 - 澳矿发运恢复、港口库存抬升，矿价有下滑空间；成材产量高位、锰硅需求有韧性，但厂家复产驱动增加，后市供需趋向宽松、去库难度增加，短期价格跟随板块运行，上方空间有限 [5] 生猪 - 7月16日全国猪价下行，养殖端放量，高温淡季养殖端加速出栏，供应压力增强，二育支撑不足，终端需求无改善，短期延续弱势调整，建议区间交易，养殖户择机卖出套期保值 [6] 玻璃 - 当前浮法玻璃企业日熔量较稳，终端需求偏弱，企业库存下降，华东市场淡稳运行，预计玻璃09合约短期震荡运行，下方支撑1070一线，建议观望或回调短线做多 [7] 棕榈油 - 2025年7月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比增加、出口环比减少，美国对印尼商品征关税或降低，国内豆棕现货价差倒挂加深，下游观望，预计短期价格高位震荡，建议观望或区间交易 [9] 菜粕 - 截至2025年第28周，全国主要地区菜粕库存增加，现货市场情绪乐观但性价比优势不足，操作建议逢低做多，后市关注贸易政策等情况 [10] 塑料 - 供应端生产企业装置小幅调整，供应预计变化不大；需求端处于传统淡季，生产企业下调出厂价，成交偏弱，预计L09合约短期震荡运行，上方压力7235一线，建议观望 [11] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位上升，下游需求稳中偏弱，本周港口库存累库，预计甲醇09合约短期震荡运行，下方支撑2350一线，建议观望或回调短线做多 [12] 中长期国债 - 扩大内需逆周期调节任务重，长期资金入市支撑股市，近期股市回调利多债市，但债市在60日均线附近面临选择，关注股债跷跷板和7月政治局会议 [13] 短期国债 - 央行单日净投放，后续资金面紧张或缓解，利多债市，短债上涨动力或强于长债，关注60日均线方向选择，股债跷跷板是主要逻辑 [14] 白银 - PPI数据不及预期，白银上涨动力减弱，7月是否降息存在变数，美元上涨动力减弱，黄金或偏强，关注金银走势同步性及黄金对白银的影响 [14] PTA - 聚酯库存累积，需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，PTA建议高位短空 [15] 橡胶 - 天然橡胶处于供应季节性增量、需求偏弱格局，原料产出节奏放缓，成本支撑走强，但需求端无实质变好，建议震荡思路 [15]

报告核心观点 - 豆粕因出口预期好转、美豆收涨而反弹，豆一技术面偏强呈反弹震荡态势 [1] 基本面跟踪 期货数据 - DCE豆一2509日盘收盘价4179元/吨，涨36（+0.87%），夜盘收盘价4189元/吨，涨23（+0.55%） [1] - DCE豆粕2509日盘收盘价2977元/吨，跌9（-0.30%），夜盘收盘价3012元/吨，涨34（+1.14%） [1] - CBOT大豆11收盘价1019.75美分/蒲，涨17.25（+1.72%） [1] - CBOT豆粕12收盘价283.1美元/短吨，涨3.2（+1.14%） [1] 现货数据 - 山东豆粕价格持平，有不同月份基差报价如9月M2509 + 30等 [1] - 华东豆粕泰州汇福2830元/吨较昨持平，也有不同月份基差报价 [1] - 华南豆粕价格较昨 - 10至 + 10，2840～2940元/吨，有不同月份基差报价 [1] 主要产业数据 - 豆粕前一交易日成交量4.7万吨/日，前两交易日5.65万吨/日 [1] - 豆粕库存前一交易日84.29万吨/周，前两交易日77.07万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 7月16日CBOT大豆期货收盘上涨，受美国农业部单日出口销售报告提振 [3] - 美国农业部称私人出口商向未知目的地销售12万吨大豆，2025/26年度交货，市场猜测买家可能是中国 [3] - 特朗普宣布与印尼达成农业贸易协议，印尼承诺采购45亿美元美国农产品，提升大豆出口需求信心 [3] - 受特朗普解除鲍威尔职务传言影响，美元一度下滑后仍维持疲软，增强美国农产品出口竞争力 [3] - 美国中西部大豆主产区整体天气条件有利 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度 + 1，豆一趋势强度 + 1，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类主力合约及品种走势进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及市场供需、宏观政策、资金面等因素对价格的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指震荡分化，价值属性增强，指数突破短期震荡区间上沿，中枢上移，但测试关键位置需谨慎操作，建议观望 [2] - 国债资金面情况关键，流动性扰动增多，央行逆回购投放或带动债市情绪好转，单边策略建议暂观望，曲线策略中期推荐关注做陡 [2] - 贵金属金价在3300美元/盎司上方高位震荡，市场对美国关税影响预期消化，美元走强致金银冲高回落，白银未来或脉冲式上涨，但需谨慎追高 [2] 工业板块 - 集运指数欧线EC盘面震荡，预计偏强震荡，谨慎看多08合约，单边操作暂观望，套利关注多材空原料 [2] - 钢材工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，套利关注多材空原料 [2] - 黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，铁矿、焦煤、焦炭均建议逢低做多 [2] - 有色方面，铜美国补库结束，非美地区回归基本面定价，主力关注78000支撑位；氧化铝主力参考2950 - 3250；铝宏观不确定性加强，现货市场淡季情绪浓厚，主力参考19800 - 20800；铝合金盘面跟随铝价回落，淡季基本面维持弱势，主力参考19400 - 20200；锌主力参考21500 - 23000；锡短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有；镍主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡，基本面无明显变动，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - 原油宽松格局担忧缓解叠加地缘风险回升，油价偏强震荡概率较大，WTI上方阻力[70, 71]，布伦特压力[72, 73]，SC建议短期波段策略 [2] - 尿素农业需求回落，农需支撑乏力，短期宽松压力施压盘面回落，主力合约支撑调整到1720 - 1740，建议短期观望 [2] - PX产业链终端负反馈加剧，反弹承压，短期在6600 - 6900区间运行，关注区间上沿压力，PX - SC价差关注低位做扩机会 [2] - PTA产业链终端负反馈加剧，反弹承压，短期在4800以上偏空配，逢高卖出执行价4800以上的虚值看涨期权，TA9 - 1反套滚动操作，PTA加工费关注300以下低位做扩机会 [2] - 短纤供需双弱，加工费修复空间有限，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主，关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [2] - 瓶片需求旺季，减产增加，加工费修复，跟随成本波动，单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇短期成本端偏强，沙特MEG装置重启不及预期，下方存有支撑，短期EG09单边观望，关注4400附近压力 [2] - 烧碱盘面偏强，下游贸易商接货积极性较高，预计短期偏强运行 [2] - PVC宏观气氛推升盘面反弹，基本面暂无改善，短期观望 [2] - 纯苯供需边际好转但高库存下驱动仍有限，主力BZ2603时间较远，资金博弈明显，单边观望，月差反套对待 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱且高估值下涨幅受限，EB08短期关注7500以上压力，关注高空机会，期权建议逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，叠加商品偏强，短期坚挺，短期关注BR2508在11800附近压力 [2] - LLDPE成交一般，价格持稳，短期震荡 [2] - PP供需双弱，成交一般，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [2] - 甲醇累库预期下窄幅震荡，区间操作2200 - 2500 [2] 农产品板块 - 粕类美豆趋稳，进口成本走高支撑国内粕价，短线偏多 [2] - 生猪潜在供应压力累积，上涨乏力，关注14500附近压力，逐高空 [2] - 玉米利空情绪逐步释放，盘面触底反弹，偏弱震荡 [2] - 棕榈油受印尼出口提振，持续偏强，P09或在8700偏强运行 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7800附近运行 [2] - 红枣市场价格偏稳运行，主力在10400附近运行 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱盘面宏观情绪强势，表现偏强，不建议追多，暂观望 [2] 特殊商品与新能源板块 - 玻璃宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [2] - 橡胶宏观情绪偏强，带动胶价上行，14000 - 14500区间布局空单 [2] - 工业硅期价震荡走弱，观望 [2] - 多晶硅现货报价回落，期货价格震荡，观望 [2] - 碳酸锂消息扰动盘面大幅上涨，宏观风险增加基本面仍有压力，观望，主力参考6.3 - 6.8万运行 [2]

通胀动态 - 美国实际加征关税从年初的2.3%升至约13%，全年有效税率可能逼近20% [1] - 5月美国整体CPI维持在2.4%，但下半年通胀年化率可能飙升至5% [1] - Brent原油价格同比下跌但4月以来逐月回升，可能成为通胀升温推手 [1] 企业成本转嫁 - 企业初期内部化关税成本，担忧消费者接受度和市场份额 [1] - 部分企业开始试探性转嫁成本，如日本汽车制造商提价、奢侈品品牌平均上调中单位数价格、科技硬件企业传递成本压力 [1] - 企业策略呈现三阶段：内部消化、价格调整、供应链优化 [3] 经济影响 - 美元短期内或反弹，但中期将维持弱势，可能伴随进口通胀上升 [1] - 美元贬值可能形成"关税-汇率-通胀"传导闭环 [1] 行业策略 - 能源板块持保守态度，矿企获"双重升级"评级，因弱势美元和全球金属库存低位 [2] - 工业板块分化，部分企业因产品已售出或价格调整受限面临短期利润挤压 [2] 企业案例 - H&M动态调整定价策略，Inditex依托全球化采购分散风险 [3] - 阿塞洛·米塔尔量化关税成本约8亿美元/年（占EBITDA 10%），受益于美国钢价上涨 [3] 市场博弈 - 通胀反弹由石油价格、企业行为与汇率变动综合驱动 [4] - 行业配置偏好资源类资产，警示工业领域短期阵痛 [4]

美债市场动态 - 美国10年期国债收益率保持稳定 当前水平维持在4 42%左右 [1] - 市场焦点集中在特朗普关税威胁和即将公布的6月CPI数据 [1] 通胀数据影响预期 - 若6月CPI数据高于预期 可能强化市场对美联储鹰派加息路径的预期 [1] - 高于预期的CPI数据或推动国债收益率进一步上升 并抑制美元贬值趋势 [1] 投资者行为分析 - 投资者在关键通胀数据公布前保持观望态度 导致国债收益率波动收窄 [1] - Naga分析师指出市场当前处于等待模式 等待数据指引未来利率走向 [1]

黄金市场展望 - 各国央行和其他机构在1月至5月期间平均每月买入77吨黄金 央行持续买入为黄金ETF提供更具结构性的空间 [1] - 金价预计到2025年底达到每盎司3700美元 2026年年中升至4000美元 重申长期做多黄金投资建议 [1] - 新一轮关税威胁推升避险情绪 商品市场投资氛围转暖促进金银比修复 [14][15] 美元汇率及企业盈利 - 美元今年已下跌10% 上半年表现为1973年以来最差 贝莱德认为美元还有更大下跌空间 [2] - 美元走软对美国企业盈利形成强劲顺风 海外盈利占比较高的大盘股公司受益更明显 Meta和微软预计外汇将使收入增加数亿美元 [2] - 新加坡元兑美元汇率今年迄今上涨6%以上 未来五年可能升值28%达到与美元平价 [3] 美国通胀预期 - 6月整体CPI年率预计从5月2.4%升至2.6% 月率上涨0.3% 核心月率料涨0.2% 年率预计升至2.9% [6][7] - 关税政策导致成本上升将由美国消费者承担 企业普遍具备较强成本转嫁能力 通胀压力或于下半年逐步显现 [6][11] 股票市场展望 - 标普500指数年终目标从5730点上调至6250点 因投资者信心增强和对2026年经济前景关注增加 [4] - A股市场流动性充裕叠加情绪升温 海内外宏观环境和风险偏好出现积极信号 市场有望进一步上台阶 [13] - 银行板块三季度预计延续上行格局 上半年盈利同比增速将企稳恢复 重估净资产逻辑尚未充分演绎 [10] 贸易政策影响 - 特朗普威胁8月1日起对欧盟等多国进口商品征收关税 铜进口可能面临50%关税 三周时间仍有很大谈判空间 [5][15] - 美欧贸易协议对欧元兑美元走势影响有限 汇率主要受美联储政策和美国经济数据推动 [8] - 贸易战中没有赢家只有输家 铜关税若落地将使行情从抢出口过渡到全球供需缺口 铜价保持高位运行 [5][15] 债券市场动态 - 日本执政党选举结果将影响30年期国债收益率 若获多数席位收益率或降至2.90% 若失利可能升至3.2% [9] - 超长期日本国债在5月市场恶化后暂时稳定 但7月初拍卖后疲软供需态势重现 期限溢价上升 [9] 行业投资机会 - AI行业Grok 4模型展现突出推理能力 支持Agent落地高价值场景 多模态能力突破将打开全新应用场景 [12] - 传媒板块关注三大方向：IP+游戏景气度提升 AI应用先进科技发展 互联网龙头和细分龙头业绩确定性 [16] - 化工行业资本开支增速显著下降 反内卷助力供给优化 2025年下半年预计迎来景气修复 [18] 港股市场策略 - 南向资金净流入显著增加 外资同步回流 流动性宽裕中期逻辑未变但短期波动率可能走高 [17] - 建议以半年报为线索关注景气度兑现方向 短期关注食品饮料等性价比行业 中期布局服务消费和科技硬件 [17]

人民银行副行长邹澜7月14日在国新办新闻发布会上表示，各方面对美联储的货币政策变化非常关注， 近期美国经济增速有所放缓，但物价水平仍然高于美联储的目标水平，关税政策进一步增加了美国通胀 走势的不确定性，影响美联储降息节奏，美元指数、美债收益率波动的加大，对全球金融市场都产生了 一定的溢出效应。相比较而言，我国金融市场表现出较强韧性，运行总体平稳，影响汇率的因素是多元 的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等。当前美元走势仍然有不确定性，但 中国国内基本面持续向好，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础。 ...