文章核心观点 中国代表在世界贸易组织补贴与反补贴措施委员会会议上驳斥美国等对中国“产能过剩”的不实指责，谴责美国“对等关税”和歧视性补贴政策破坏世贸规则，呼吁成员反对单边主义和保护主义，捍卫多边贸易体制 [1] 分组1：对“产能过剩”指责的回应 - “产能过剩”无统一判断标准和测算方法，供需不平衡是常态，一国产能和产品会参与全球竞争，美国等炒作“产能过剩”违反经济规律和全球化逻辑，是为抹黑打压中国找借口 [1] 分组2：中国产业发展情况 - 中国产业发展和产品竞争优势源于技术创新和协同发展，中国重视贸易政策合规，确保补贴政策符合世贸规则，积极履行透明度义务，维护多边贸易体制 [1] 分组3：美国政策的影响及原因 - 美国“对等关税”扰乱全球贸易、损害发展中成员利益，美国在产能问题上指责中国是因其坚持“零和博弈”和“美国优先” [2] 分组4：对美国歧视性补贴政策的批评 - 中方批评美国《芯片与科学法》等歧视性补贴和“对等关税”扭曲市场、奉行“双标”、破坏世贸规则，背离市场经济规律，扰乱国际贸易投资秩序 [2] 分组5：中方呼吁 - 中方呼吁成员加强合作，反对美国单边霸凌行径，共同维护以规则为基础的多边贸易体制 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1收入34.3亿元同比+86.2%，归母净利润2.7亿元同比-32.9%，扣非归母净利润2.4亿元同比-29.3% [1] - 国内受益以旧换新补贴政策，海外深化精细化运营，收入提速，因丰富产品和价格矩阵、采用积极市场策略及新品表现优异 [1] - 短期毛利率下滑、盈利水平承压，25Q1毛利率45.5%同比-11.0pct，销售费用率提升致费率端变化，净利率7.8%同比-13.9pct [2] - 海外生产实力增强，未来将丰富矩阵、升级结构、优化销售和渠道布局 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.8/25.4/30.7亿元，同比+5.2%/+22.2%/+20.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,654|11,945|16,060|19,355|22,995| |增长率yoy（%）|30.5|38.0|34.5|20.5|18.8| |归母净利润（百万元）|2,051|1,977|2,080|2,542|3,071| |增长率yoy（%）|73.3|-3.6|5.2|22.2|20.8| |EPS最新摊薄（元/股）|11.10|10.70|11.26|13.76|16.63| |净资产收益率（%）|18.0|15.4|14.1|14.9|15.5| |P/E（倍）|16.7|17.3|16.5|13.5|11.2| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.3|2.0|1.7| [4] 股票信息 - 行业为小家电，前次评级增持，04月29日收盘价185.47元，总市值34,260.60百万元，总股本184.72百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量3.01百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8897|11752|14698|17896|21713| |现金|893|1464|4963|7773|10994| |应收票据及应收账款|275|1038|446|538|0| |其他应收款|693|868|134|161|703| |预付账款|63|98|129|156|0| |存货|928|1490|1793|2035|2784| |其他流动资产|6045|6794|7233|7233|7233| |非流动资产|5480|5732|5382|5441|5461| |长期投资|20|20|20|20|20| |固定资产|1286|1373|1389|1397|1365| |无形资产|18|22|27|32|37| |其他非流动资产|4155|4317|3945|3991|4037| |资产总计|14377|17485|20080|23337|27174| |流动负债|2879|4427|5133|6101|7175| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|1499|2825|3362|4071|4856| |其他流动负债|1380|1603|1771|2031|2318| |非流动负债|116|187|187|187|187| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|116|187|187|187|187| |负债合计|2995|4615|5320|6288|7361| |少数股东权益|1|1|1|1|1| |股本|131|185|185|185|185| |资本公积|5162|5219|5223|5223|5223| |留存收益|6234|7596|9484|11772|14536| |归属母公司股东权益|11381|12869|14759|17048|19812| |负债和股东权益|14377|17485|20080|23337|27174| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8654|11945|16060|19355|22995| |营业成本|3987|5956|8069|9770|11655| |营业税金及附加|75|80|108|130|154| |营业费用|1713|2967|4336|5129|5979| |管理费用|211|346|369|445|529| |研发费用|619|971|1285|1548|1840| |财务费用|-139|-162|-50|-50|-50| |资产减值损失|-148|-95|0|0|0| |其他收益|121|193|257|310|368| |公允价值变动收益|114|45|0|0|0| |投资净收益|62|151|161|194|230| |资产处置收益|1|-1|0|0|0| |营业利润|2317|2090|2361|2886|3487| |营业外收入|3|12|5|5|5| |营业外支出|0|4|2|2|2| |利润总额|2320|2098|2364|2889|3490| |所得税|269|121|284|347|419| |净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |EBITDA|2227|1935|2458|2993|3632| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2186|1734|3743|3079|3507| |净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |折旧摊销|141|162|145|154|192| |财务费用|-100|-184|0|0|0| |投资损失|-62|-151|-161|-194|-230| |营运资金变动|179|-22|1710|580|477| |其他经营现金流|-22|-46|-31|-3|-3| |投资活动现金流|-2348|-352|-43|-15|21| |资本支出|-247|-293|-209|-209|-209| |长期投资|-2258|-309|0|0|0| |其他投资现金流|157|250|166|194|230| |筹资活动现金流|199|-800|-217|-254|-307| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|38|53|0|0|0| |资本公积增加|65|58|4|0|0| |其他筹资现金流|96|-911|-221|-254|-307| |现金净增加额|48|618|3499|2810|3221| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|30.5|38.0|34.5|20.5|18.8| |成长能力：营业利润(%)|72.4|-9.8|12.9|22.3|20.8| |成长能力：归属母公司净利润(%)|73.3|-3.6|5.2|22.2|20.8| |获利能力：毛利率(%)|53.9|50.1|49.8|49.5|49.3| |获利能力：净利率(%)|23.7|16.5|13.0|13.1|13.4| |获利能力：ROE(%)|18.0|15.4|14.1|14.9|15.5| |获利能力：ROIC(%)|16.0|12.8|13.6|14.5|15.1| |偿债能力：资产负债率(%)|20.8|26.4|26.5|26.9|27.1| |偿债能力：净负债比率(%)|-6.7|-9.8|-32.4|-44.5|-54.5| |偿债能力：流动比率|3.1|2.7|2.9|2.9|3.0| |偿债能力：速动比率|2.4|1.9|2.1|2.2|2.3| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.9|0.9|0.9| |营运能力：应收账款周转率|28.7|18.2|21.6|39.3|85.5| |营运能力：应付账款周转率|3.6|2.8|2.6|2.6|2.6| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|11.10|10.70|11.26|13.76|16.63| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|11.83|9.39|20.26|16.67|18.99| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|61.61|69.67|79.90|92.29|107.25| |估值比率：P/E|16.7|17.3|16.5|13.5|11.2| |估值比率：P/B|3.0|2.7|2.3|2.0|1.7| |估值比率：EV/EBITDA|16.4|20.3|12.0|8.9|6.5| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复 [1] - 公司毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出 [2] - 公司焊接机器人已初具规模，今年机器人效益有望显现，钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [3] 财务指标总结 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为235.39亿、215.14亿、252.78亿、300.39亿、355.58亿元，增长率分别为18.6%、 - 8.6%、17.5%、18.8%、18.4% [5][10] - 2023 - 2027年预测归母净利润分别为11.79亿、7.72亿、10.12亿、12.12亿、14.37亿元，增长率分别为1.4%、 - 34.5%、31.0%、19.8%、18.6% [5][10] 其他指标 - 2023 - 2027年预测EPS分别为1.71、1.12、1.47、1.76、2.08元，净资产收益率分别为12.8%、8.0%、9.8%、10.9%、11.9% [5][10] - 2025年04月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为12.4、10.4、8.8倍，P/B分别为1.2、1.1、1.0倍 [5][10] 25Q1经营情况总结 营收与利润情况 - 实现营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度的收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期；归母净利润1.4亿元，同降33% [1] - 以产量计算的吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升 [1] 订单与产量情况 - 新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 盈利指标情况 - 毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，主因钢结构售价跟随钢价下行，售价下行速度快于成本 [2] - 期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中研发费用率下降较多，预计主因研发投入阶段性减少 [2] - 净利率2.84%，YoY - 1.75个pct [2] 现金流情况 - 经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，主因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货 [2] - 收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 发展前景总结 机器人应用前景 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 行业趋势前景 - 政策引导解决钢铁供需矛盾，“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升 [3] - 公司作为钢结构行业龙头，有望重点受益于钢结构价格上行及需求增多 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1鸿路钢构营收增速拐头向上，扣非业绩超预期，订单、产量、营收、扣非吨净利均出现向上拐点，后续业绩有望持续向上修复；毛利率下降、费用率降低，钢材采购增多致Q1现金流净流出；焊接机器人已初具规模，今年效益有望显现；钢铁减供增需有望促钢结构量价双击，公司有望核心受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润（百万元）|1,179|772|1,012|1,212|1,437| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|31.0|19.8|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.08| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|9.8|10.9|11.9| |P/E（倍）|10.7|16.3|12.4|10.4|8.8| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为专业工程，前次评级为买入，04月29日收盘价18.23元，总市值12,578.94百万元，总股本690.01百万股，自由流通股占比71.91%，30日日均成交量8.60百万股 [6] 25Q1经营情况 - 营收48.2亿元，同增8.8%，结束连续4个季度收入下滑；扣非后归母净利润1.1亿元，同比大幅增长31%，超市场预期，主因Q1研发费用率下降；归母净利润1.4亿元，同降33%，因上年同期确认较多政府补助；吨扣非后净利109元，同比/环比提升14/10元，单吨盈利能力触底回升；新签订单同增1.3%，历经4个季度同比下滑后增速回正；钢结构产量同增14.3%显著加速，结束连续4个季度产量微增状态 [1] 毛利率、费用率及现金流情况 - 25Q1毛利率9.83%，YoY - 0.76个pct，因钢结构售价跟随钢价下行，而钢材成本以移动加权平均法计算，售价下行速度快于成本；期间费用率6.21%，YoY - 0.97个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY - 0.09/+0.08/-0.94/-0.03个pct，研发费用率下降较多，预计因研发投入阶段性减少；净利率2.84%，YoY - 1.75个pct；经营性现金流净流出1.95亿元，上年同期为净流入0.84亿元，因订单增长叠加钢价低，加强钢材采购备货，25Q1末库存94.9亿元，同比/环比增加7.6/5.3亿元；收现比/付现比分别为105%/106%，YoY - 2/+9个pct [2] 焊接机器人情况 - 十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售；今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，夯实规模与成本竞争优势，还可通过多班倒运行提升实际产能，打开成长新空间 [3] 钢铁行业及公司受益情况 - 近年来我国钢铁供需失衡比例上升，钢价下行，企业盈利能力下降；今年初以来政策引导解决供需矛盾，供给端推动行业整合，需求端有望支持下游行业增加钢铁消耗；钢铁“减供增需”有望驱动钢价上涨，带动钢结构企业库存钢材价值重估，推动钢结构行业需求提升；公司作为钢结构行业龙头，有望核心受益 [3] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，分别同增31%/20%/19%，EPS分别为1.47/1.76/2.08元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1收入34.3亿元同比+86.2%，归母净利润2.7亿元同比-32.9%，扣非归母净利润2.4亿元同比-29.3% [1] - 国内受益以旧换新补贴政策、海外深化精细化运营，收入进一步提速，主要因丰富产品与价格矩阵、采用积极市场策略、新品类表现优异 [1] - 短期毛利率下滑、盈利水平承压，25Q1毛利率45.5%同比-11.0pct，销售费用率提升较多 [2] - 海外生产实力增强，未来将丰富矩阵、升级结构、优化销售与渠道布局 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.8/25.4/30.7亿元，同比+5.2%/+22.2%/+20.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,654|11,945|16,060|19,355|22,995| |增长率yoy（%）|30.5|38.0|34.5|20.5|18.8| |归母净利润（百万元）|2,051|1,977|2,080|2,542|3,071| |增长率yoy（%）|73.3|-3.6|5.2|22.2|20.8| |EPS最新摊薄（元/股）|11.10|10.70|11.26|13.76|16.63| |净资产收益率（%）|18.0|15.4|14.1|14.9|15.5| |P/E（倍）|16.7|17.3|16.5|13.5|11.2| |P/B（倍）|3.0|2.7|2.3|2.0|1.7| [4] 股票信息 - 行业为小家电 [5] - 前次评级为增持 [5] - 04月29日收盘价185.47元 [5] - 总市值34,260.60百万元 [5] - 总股本184.72百万股 [5] - 自由流通股占比100.00% [5] - 30日日均成交量3.01百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8897|11752|14698|17896|21713| |现金|893|1464|4963|7773|10994| |应收票据及应收账款|275|1038|446|538|0| |其他应收款|693|868|134|161|703| |预付账款|63|98|129|156|0| |存货|928|1490|1793|2035|2784| |其他流动资产|6045|6794|7233|7233|7233| |非流动资产|5480|5732|5382|5441|5461| |长期投资|20|20|20|20|20| |固定资产|1286|1373|1389|1397|1365| |无形资产|18|22|27|32|37| |其他非流动资产|4155|4317|3945|3991|4037| |资产总计|14377|17485|20080|23337|27174| |流动负债|2879|4427|5133|6101|7175| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|1499|2825|3362|4071|4856| |其他流动负债|1380|1603|1771|2031|2318| |非流动负债|116|187|187|187|187| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|116|187|187|187|187| |负债合计|2995|4615|5320|6288|7361| |少数股东权益|1|1|1|1|1| |股本|131|185|185|185|185| |资本公积|5162|5219|5223|5223|5223| |留存收益|6234|7596|9484|11772|14536| |归属母公司股东权益|11381|12869|14759|17048|19812| |负债和股东权益|14377|17485|20080|23337|27174| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8654|11945|16060|19355|22995| |营业成本|3987|5956|8069|9770|11655| |营业税金及附加|75|80|108|130|154| |营业费用|1713|2967|4336|5129|5979| |管理费用|211|346|369|445|529| |研发费用|619|971|1285|1548|1840| |财务费用|-139|-162|-50|-50|-50| |资产减值损失|-148|-95|0|0|0| |其他收益|121|193|257|310|368| |公允价值变动收益|114|45|0|0|0| |投资净收益|62|151|161|194|230| |资产处置收益|1|-1|0|0|0| |营业利润|2317|2090|2361|2886|3487| |营业外收入|3|12|5|5|5| |营业外支出|0|4|2|2|2| |利润总额|2320|2098|2364|2889|3490| |所得税|269|121|284|347|419| |净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |EBITDA|2227|1935|2458|2993|3632| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2186|1734|3743|3079|3507| |净利润|2051|1977|2080|2542|3071| |折旧摊销|141|162|145|154|192| |财务费用|-100|-184|0|0|0| |投资损失|-62|-151|-161|-194|-230| |营运资金变动|179|-22|1710|580|477| |其他经营现金流|-22|-46|-31|-3|-3| |投资活动现金流|-2348|-352|-43|-15|21| |资本支出|-247|-293|-209|-209|-209| |长期投资|-2258|-309|0|0|0| |其他投资现金流|157|250|166|194|230| |筹资活动现金流|199|-800|-217|-254|-307| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|38|53|0|0|0| |资本公积增加|65|58|4|0|0| |其他筹资现金流|96|-911|-221|-254|-307| |现金净增加额|48|618|3499|2810|3221| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|30.5|38.0|34.5|20.5|18.8| |营业利润(%)|72.4|-9.8|12.9|22.3|20.8| |归属母公司净利润(%)|73.3|-3.6|5.2|22.2|20.8| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|53.9|50.1|49.8|49.5|49.3| |净利率(%)|23.7|16.5|13.0|13.1|13.4| |ROE(%)|18.0|15.4|14.1|14.9|15.5| |ROIC(%)|16.0|12.8|13.6|14.5|15.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|20.8|26.4|26.5|26.9|27.1| |净负债比率(%)|-6.7|-9.8|-32.4|-44.5|-54.5| |流动比率|3.1|2.7|2.9|2.9|3.0| |速动比率|2.4|1.9|2.1|2.2|2.3| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.7|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|28.7|18.2|21.6|39.3|85.5| |应付账款周转率|3.6|2.8|2.6|2.6|2.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|11.10|10.70|11.26|13.76|16.63| |每股经营现金流(最新摊薄)|11.83|9.39|20.26|16.67|18.99| |每股净资产(最新摊薄)|61.61|69.67|79.90|92.29|107.25| |估值比率| | | | | | |P/E|16.7|17.3|16.5|13.5|11.2| |P/B|3.0|2.7|2.3|2.0|1.7| |EV/EBITDA|16.4|20.3|12.0|8.9|6.5| [9]

旅游出行 - "五一"假期旅游市场火热 旅游列车如"熊猫专列""丝路号"等品牌列车开行 并与沿线酒店 景区 餐饮企业联动拓展消费新场景 [1][3] - 北京 郑州 广州 新疆等地提前开行银发旅游列车 郑州至开封间新型城际动车组列车上线运营 [3] - 陕西秦始皇帝陵博物院延长开放时间 日均增加门票1.5万张 白鹿原影视城 华清宫等景区对劳动模范提供五年免票政策 [5] 消费促进 - 河南郑州家电以旧换新补贴最高20% 单件最高补贴2000元 [7] - 河南报废旧车购买新能源乘用车补贴2万元 燃油车补贴1.5万元 置换更新新能源车最高补贴1.5万元 燃油车最高补贴1.3万元 [7] - 浙江宁波市民在东海休渔期前囤购海鲜 市场供应冻品海鲜 养殖类海鲜等保障需求 [9]

2025 年 04 月 29 日 新宝股份(002705.SZ) Q1 外销延续快增，内销边际改善 事件：新宝股份公布 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年实现收入 168.2 亿元，YoY+14.8%；实现归母净利润 10.5 亿元， YoY+7.7%；实现扣非归母净利润 10.8 亿元，YoY+8.8%。经折算， 2024Q4 单季度实现收入 41.3 亿元，YoY+6.2%；实现归母净利润 2.7 亿元，YoY+11.1%；实现扣非归母净利润 2.9 亿元，YoY+47.5%。 公司 2025Q1 单季度实现收入 38.3 亿元，YoY+10.4%，实现归母净 利润 2.5 亿元，YoY+43.0%；实现扣非归母净利润 2.5 亿元， YoY+15.3%。我们认为，海外客户备货需求较强，Q1 新宝外销延续 快速增长；受国补提振，Q1 公司内销降幅缩窄。 Q1 外销延续快增，内销降幅缩窄：分区域来看：1）Q1 新宝外 销收入 YoY+15.8%。海外小家电需求较旺盛，且美国关税政策的 不确定增强客户备货需求，Q1 新宝外销收入延续快速增长态势。 2）Q1 新宝内销收入 YoY-4.9 ...

财务表现 - Q1实现收入30.2亿元，YoY+15.0%，归母净利润2.2亿元，YoY+4.3%，扣非归母净利润2.1亿元，YoY+5.4% [1] - Q1归母净利率7.2%，同比-0.7pct，毛销差同比-0.9pct，管理费用率同比-0.6pct，研发费用率同比+0.3pct [2] - Q1经营性现金流净额1.5亿元，YoY+118.4%，货币资金余额29.0亿元，YoY+7.4% [2] 收入增长驱动因素 - 以旧换新补贴政策持续刺激国内空调销量增长，带动上游阀件需求向好 [1] - 25M1-2截止阀、四通阀、电子膨胀阀行业销量YoY+7.1%/+7.5%/+14.4% [1] - 2025年4月、5月、6月家用空调内销排产较去年实绩分别增长9.1%/15.4%/28.8% [1] 业务发展 - 持续拓展高毛利的商用制冷配件和汽车热管理业务 [2] - 制冷元器件行业龙头企业，积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务 [2] 盈利预测 - 预计2025年~2027年EPS分别为1.05/1.17/1.35元 [2] - 给予2025年15倍动态市盈率，6个月目标价15.68元 [2]

境外所得税务处理 - 境外所得无论是否汇回中国境内均应计入企业所属纳税年度的境外应纳税所得额 [2] - 销售货物所得按照交易活动发生地确定来源地 [2] - 提供劳务所得按照劳务发生地确定来源地 [2] - 不动产转让所得按照不动产所在地确定 动产转让按照转让企业或机构所在地确定 [2] - 权益性投资资产转让所得按照被投资企业所在地确定 [2] - 股息红利等权益性投资收益按照分配企业所在地确定 [2] - 利息租金特许权使用费按照支付企业或机构所在地确定 [2] - 境外股息红利所得实现年度按被投资方利润分配决定日所属纳税年度确认 [2] - 境外利息租金等收入按合同约定付款日期所属纳税年度确认所得实现 [2] - 境外已缴所得税可抵免境内应纳税额 [2] 失业保险稳岗返还政策 - 参保企业需足额缴纳失业保险费12个月以上且裁员率达标可申请返还 [8] - 大型企业返还比例不超过上年度实际缴纳失业保险费的30% [8] - 中小微企业返还比例不超过60% [8] - 返还资金可用于职工生活补助/社保缴纳/培训等稳定就业支出 [8] - 社会团体/会计师事务所等机构参照实施该政策 [8] 职业技能提升补贴政策 - 参加失业保险12个月以上的在职职工可申领技能提升补贴 [9] - 初级/中级/高级职业资格证书分别补贴不超过1000/1500/2000元 [9] - 同一职业同一等级只能享受1次补贴 不得重复申领 [9] - 每人每年限1次补贴 急需紧缺职业可增加至3次 [9]

海南自贸港高端紧缺人才个人所得税汇算操作指引 - 2024年度个人所得税综合所得汇算时间为2025年3月1日至6月30日 [1] - 需通过个人所得税APP办理，下载方式包括应用商店搜索或扫描二维码 [1] 申报流程 - **第一步：登录APP** - 打开APP后点击"个人中心"进行登录/注册 [2] - **第二步：开始申报** - 在首页点击"2024综合所得年度汇算"专题页并选择开始申报 [3][4] - **第三步：确认单位信息** - 高端紧缺人才需选择海南的任职受雇单位以享受税收优惠 [6] - **第四步：填报申报表** - 系统自动预填收入、扣除数据，需确认奖金计税方式（可选择并入综合所得或单独计税） [7] - **第五步：填报税收优惠** - 在减免税额栏新增"海南自由贸易港高端和紧缺人才个人所得税优惠"项目 [8] - **第六步：提交申报** - 确认信息无误后提交申报 [9] - **第七步：退（补）税** - 根据提示完成缴款或退税，未绑定银行卡需提前添加 [11] 后续操作与查询 - 申报完成后可通过APP查询申报信息、更正或作废申报 [12] 失业保险稳岗返还政策 - 参保企业需足额缴纳失业保险费12个月以上且符合裁员率要求（大型企业≤30%返还，中小微企业≤60%返还） [17] - 返还资金可用于职工生活补助、社保缴费、培训等 [17] 技能提升补贴政策 - 参保12个月以上的企业在职职工或失业金领取者可申领补贴（初级≤1000元、中级≤1500元、高级≤2000元） [18] - 每人每年限1次补贴，紧缺职业可额外增加2次 [18]