期货热点追踪 再创新高！现货黄金价格站上3370，谁在改写避险游戏规则？点击阅读。 相关链接 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 黄金在滞涨逻辑下确定性高，ETF增持斜率提升，建议关注相关企业 [1] - 工业金属中铜方向待关税落地，铝短期震荡，镍价低位震荡 [2][89] - 能源金属里锂盐开工收窄，钴盐需求清淡，金属硅供需宽松价格震荡 [3][94][120][124] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周申万有色金属指数涨0.9%，二级子板块涨跌不一，贵金属涨4.4%，小金属跌2.8%；三级子板块中黄金涨4.5%，磁性材料跌5.0% [19] - 股票涨幅前三为中洲特材、鹏欣资源、华锋股份；跌幅前三为秉扬科技、金力永磁、石英股份 [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格多数上涨，COMEX黄金涨2.7%，SHFE黄金涨4.5% [22] - 基本金属价格涨跌不一，SHFE铜涨1.2%，LME铝跌1.3% [24] - 能源金属价格有涨有跌，工业级碳酸锂持平，电解钴涨2.6% [26] - 稀土金属价格部分下跌，氧化镨钕跌2.7% [28] - 小金属价格部分上涨，黑钨精矿涨0.7% [30] - 交易所基本金属库存变动不同，铝LME库存周度降0.8万吨，锌LME库存周度增7.6万吨 [32] 公司公告跟踪 - 兴业银锡子公司银漫矿业采区复产，金诚信续签老挝开元钾盐矿委托采矿运营管理承包合同 [34] 贵金属 - 黄金短期上涨动能包括特朗普关税政策打击市场信心、央行与ETF购金、美国经济滞涨风险提升；中期市场转向滞涨，历史上滞涨时期黄金表现不俗，建议关注紫金矿业等企业 [1] 工业金属 铜 - 宏观方面无重要数据，市场方向不明；全球铜库存69.5万吨，环比降6.2万吨；现货精矿TC下挫，供应紧张；国内旺季叠加关税担忧，企业提前囤货，下游开工率尚可，但中期贸易战不确定性影响需求，方向待关税落地 [2] 铝 - 美国关税政策扰动，市场观望情绪浓，短期铝价震荡；供应方面增减产互现，本周理论运行产能增0.5万吨；需求方面产能变化集中在河南，理论需求变化不大；中远期全球宏观利好和国内地产政策或使铝价有向上弹性，建议关注洛阳钼业等企业 [2] 镍 - 周内SHFE镍涨3.5%，硫酸镍价格下跌；印尼镍产品特许权使用费将落地，供应紧张，需求受美国关税扰动，预计镍价维持震荡 [89] 能源金属 锂 - 本周电碳、电氢、碳酸锂主连价格下跌，锂辉石、锂云母成本下降；碳酸锂产量环减3%，开工率46%，累库585吨；4月1 - 13日乘/电销量为51.5/27.5万辆；短期锂价震荡，关注去库进程，建议关注西藏矿业等企业 [94] 钴 - 本周国内电解钴价格涨2.6%，硫酸钴持平；供应呈增势，需求清淡，预计钴价维持震荡 [120] 金属硅 - 库存61.2万吨周度不变；成本和利润有变化，平均成本月跌2.31%，利润月度增63.53元/吨；本周产量3.03万吨，周度减0.04万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金需求有变化，预计价格底部区间震荡，建议关注相关企业 [124] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土、重稀土等价格走势及进出口数据，但未给出明确观点 [154]

报告核心观点 在全球贸易冲突发酵、市场不确定性增加且悲观预期难以扭转、美联储看跌期权难以生效的背景下，市场以“避险”为交易主线，可关注美债、日元和 VIX 等宏观大类资产的交易机会，以及高股息、内需和粮食安全等权益资产层面的避险型板块 [3][15] 美国关税情况 - 4 月 3 日特朗普签署“对等关税”行政令，对所有贸易伙伴设 10%“最低基准关税”，4 月 5 日生效，对“重点贸易逆差国”加征幅度更大，中国 34%、越南 46%、欧盟 20%等 [3][4] - 本轮“对等关税”考量因素包括关税 + 增值税水平、双边贸易差额水平、非关税壁垒，美国有效关税税率升至 22.5%达 1910 年以来最高 [4] 中国反制措施 - 中国对美国关税威胁保持战略定力，此前已多次反制，4 月 4 日宣布多项反制措施，包括对美所有进口商品征 34%关税、将 16 家美国企业列入出口管制名单和对中重稀土相关物项实施出口管制等 [3][8] 贸易战升级可能 - 从特朗普内阁成员表态看，4 月 9 日全面“对等关税”难避免，虽部分贸易盟友态度软化，但达成实质性协议短期难完成，且中国态度强硬，预计贸易战有进一步升级可能 [9] 美联储态度 - 美联储认为通胀高位、经济未明显走弱，短期内无降息必要，鲍威尔对后续政策态度更纠结，本轮关税预计使物价上升 2.3%、拖累 2025 年 GDP0.87% [10][11] 市场交易情况 - 市场以“避险”为交易主线，当前美国硬数据未明显走弱，市场主要交易关税冲击下的悲观预期，此前市场预期的美联储看跌期权可能不生效 [12][13][15] 避险交易线索 宏观大类资产层面 - 10Y 美债利率已下探至 3.9%，预计上半年低点达 3.6%，年内低点或至 3.5%，因经济“类滞胀”和财政部影子“QE”共振 [16] - 日元作为传统避险资产有望走强，因其低利率、可灵活结算跨境流动、海外资产回流特征 [18] - VIX 已上行至 45 高位，上行动能不足，可逢高做空，预计冲击介于疫情和 2024 年 8 月事件之间 [19] 权益资产层面 - 高股息板块如三大运营商、大型国有银行、香港本地公用事业股等有望重拾优势 [20] - 黄金板块如紫金矿业有望受益于全球贸易摩擦和央行增持 [21] - 芯片半导体如中芯国际，因中美贸易战升级或受益 [21] - 内需板块如农夫山泉、卫龙美味等，贸易战升级内需成主要抓手 [21] - 粮食安全板块如中粮家佳康、十月稻田，中国对美关税反击助推农产品板块 [22] - 医疗器械板块如微创医疗，中国对美加征关税加速国产替代 [22] - 稀土管制板块如金力永磁，中国出口管制收紧供给提升定价权 [22]

市场情绪与关税政策影响 - 特朗普关税政策引发全球资本市场动荡，美股领跌，黄金作为避险资产价格攀升[2][4] - 市场神经高度紧绷，因最终关税政策仍存不确定性，成为当前主导市场涨跌的核心因素[4][8] - 高盛提出两种关税情景预测：中性情况（全球加13%关税）下标普500 EPS增7%至6200点，悲观情况（加18%关税）EPS增3%至5900点[10] - 穆迪将美国经济衰退概率从15%上调至40%，高盛从20%调至35%，消费者长期通胀预期达30多年来最高水平[10][14] 美股与港股策略分析 - 美股风险偏好持续下降，技术指标显示下跌趋势，纳指中性情景或回落4%至16668点，悲观情景或下探10%至15700点[19][20] - 港股经历3年多回调后利空因素已充分计价，边际改善可能触发修复行情，科技股可作为分批低吸标的[22][23][25] - 美股"牛长熊短"特性显著，历史显示大级别下跌后往往伴随数年牛市，当前需关注反弹可能性[29][30] 行业与跨市场联动 - 关税政策将直接冲击出口美国的企业利润，同时推高美国进口商品价格，形成双向压力[16] - A股科技股可能跟随美股回调，需结合业绩与港美股走势进行映射，估值高但无业绩支撑的标的风险较大[26][31] - 全球风险偏好下降导致股市普跌，但可能创造长期布局机会，需关注基本面驱动因素[27][31]

市场避险情绪高涨 - 美国计划实施对等征税引发全球金融市场避险情绪高涨，资金涌入黄金、日元、美债等传统避险资产 [1][2][4] - 3月31日纽约黄金期货价格最高达到3162美元/盎司，刷新历史高点 [2][4] - 3月31日美元兑日元一度跌至149关口下方，10年期美债收益率暴跌超6个基点至4.18% [2][4] 黄金市场表现强劲 - 全球现货黄金今年以来累计涨幅已超过18%，大幅跑赢全球主要股指 [4] - 3月31日国内黄金期货主力合约盘中最高达732.10元/克，现货黄金T+D以最高价730.60元/克收盘 [4] - 国内黄金期货市场在3月31日有超过11亿元资金流入，而同期有色板块出现资金净流出，沪铜沉淀资金流出逾9亿元 [2][3][4] 黄金行情前景展望 - 市场普遍预计，在全球贸易体系不稳定加剧的背景下，今年第二季度金价出现明显回调的可能性较低 [2][6] - 分析指出，海外市场或持续出现类滞胀交易主线，关税和地缘冲突等因素对黄金的驱动难言结束 [6] - 高盛将2025年底金价预期上调至3300美元/盎司，美国银行预计2025年金价将达到3063美元/盎司 [9] 资金持续流入黄金ETF - 世界黄金协会数据显示，今年全球黄金ETF净流入超过190亿美元（约207吨），为2022年以来最强劲的第一季度 [7] - 印度市场今年前两个月黄金ETF净流入高达573亿卢比（约48亿元人民币），规模增幅超过1倍 [7] - 国内14只黄金ETF产品总规模已逼近千亿级别，其中黄金ETF华夏(518850)净值突破7.007元，规模超24亿元创历史新高 [7] 黄金市场交投热度分析 - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至3月25日当周COMEX黄金净多头头寸下降7470手至192687手，显示市场交投热度未达历史“最拥挤”区间 [9] - 黄金基金净多头持仓维持震荡格局，表明资金仍有进一步加仓空间 [8][9]

| ○ 序号 | | 合约名称 | 涨幅% | 最新 现手 | 买价 | 卖价 | 买量 卖量 成交量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | + 1 | | 氧化铝2505™ | -3.28% | 2946 | 6 2945 | 2946 | 50 41 195424 | | 4 | 2 | 焦煤2505 w | -2.88% | 994.0 | 993.5 6 | 994.0 | 12 4 273324 | | + | 3 | 焦炭2505 -2.63% | | 1575.5 | 1 1575.0 1576.0 | 2 | 6 18604 | | + | বাঁ | 中原2505 W | -2.32% | 2486 | 16 2485 | 2486 1939 | 21 686963 | | + | 5 | 玻璃2505 M | -2.31% | 1185 | 47 1185 | 1186 2157 | 133 1592938 | | + | 6 | 鸡蛋2505 W | -2.28% | 2960 | 6 2960 | 2961 | 64 ...

李嘉诚出售港口资产 - 长江和记实业宣布与贝莱德牵头的财团达成原则性协议，出售其全球港口业务核心资产，标的资产覆盖亚欧美洲23个国家的43个港口，涵盖199个泊位及配套的智能码头管理系统、全球物流网络等核心资源，其中涉及巴拿马港口公司90%股权 [4] - 香港特区行政长官李家超回应称，特区政府要求外国政府为香港企业提供公平环境，反对使用胁迫施压手段，任何交易须符合法律法规要求 [4] - 国务院港澳办网站转载评论文章，批评此次出售是"没有腰骨的跪低，是唯利是图、见利忘义，漠视国家利益、民族大义" [5] 小米集团2024年财报 - 2024年第四季度总收入达到1090亿元，同比增长48.8%，净利润为90亿元，同比增长90.4%，经调整净利润为83亿元，同比增长69.4% [9] - 2024年全年总收入达到3659亿元，创历史新高，同比增长35.0%，净利润为236亿元，同比增长34.9%，经调整净利润为272亿元，创历史新高，同比增长41.3% [9] - 智能电动汽车等创新业务全年收入328亿元，全年交付136854台，2025年全年交付目标提升至350000台 [15] - 小米SU7 Ultra开售3天大定订单超19000台，锁单订单超10000台 [17] 黄金价格创新高 - 3月18日伦敦现货黄金盘中最高价突破3030美元/盎司，创历史新高 [19] - 国内首饰金价突破900元/克大关，周生生足金饰品报价为910元/克，周大生饰品黄金报价为905元/克 [20] - 开年以来国际现货黄金价格从每盎司2600美元附近一路上升，不断刷新历史新高 [20] 银行消费贷利率下降 - 北京银行、宁波银行等部分银行消费贷叠加限时优惠券后利率已降至年化2.5%，最低可至2.49% [22] - 苏州银行推出新客年化利率低至2.58%的消费贷产品，招商银行、浦发银行、平安银行等也针对旗下消费贷产品持续推出限时优惠券 [22]