政策动态与高层关注 - 近期政策出台较少，市场关注焦点在于即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议[1] - 高层强调推进党的自我革命，旨在为高质量发展提供政治保证，并涉及权力规范与监督执纪[1][6] - 国务院专题学习指出城镇化进入稳定发展期，工作重点转向存量提质、农业转移人口市民化及城乡融合发展[7] 资本市场与金融监管 - 国家金融监管总局调整保险公司风险因子，对投资沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票进行差异化设置，以培育耐心资本和支持科技创新[2][9][10] - 证监会主席提出力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，并对优质机构适当“松绑”，优化风控指标[2][11][12] - 当前中国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平，显示资产管理和财富管理需求潜力巨大[11] 产业与行业政策 - 工信部召开碳达峰碳中和工作领导小组会议，推进“十五五”工业绿色低碳发展规划编制及重点行业技术装备更新升级[9] - 交通运输部等部门印发措施，旨在进一步促进邮轮运输及旅游服务发展[9]

行业监管与政策动向 - 中国证监会主席吴清表示，鼓励头部机构通过并购重组打造国际一流投行，并告别价格战，同时支持中小机构向“小而美”方向发展 [1] - 证监会将强化分类监管、扶优限劣，对优质机构适当松绑，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [1] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，以促进其特色化发展 [1] - 国家金融监管总局发布通知，将持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 将持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [2] 行业财务与运营状况 - 截至三季报，上市券商平均杠杆率为3.45倍，在牛市背景下已小幅提升，但仍低于其他金融机构及海外同业 [1] - 近十年证券行业ROE中枢基本在5.5%左右，亦低于海外同业水平 [1] - 东吴证券分析认为，提升ROE可以通过提高杠杆率、提高费类业务占比、提升资本使用效率、降费等方式实现 [1] 政策影响与市场资金测算 - 据国泰海通测算，保险公司相关业务风险因子调整预计合计释放最低资本210亿元 [2] - 若释放的资本全部用于增配股票，则可带来约764亿元增量资金 [2] - 基于“新增保费的30%投资股票”的测算逻辑，预计2026-2027年保险行业每年约有9000亿元增量资金入市 [2] - 监管引导通过强化分类监管，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，将有助于提升券商ROE的中枢 [1] 行业整合与发展路径 - 行业内的资源整合将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [1] - 大型券商通过并购可进一步补齐短板并巩固优势 [1] - 中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补 [1] 公司业务与市场观点 - 东方证券在互动平台表示，在权益市场吸引力提升的背景下，券商财富管理及资产管理业务将直接受益，而公司相关业务具备优势 [3] - 市场观点指出，弹性较大的互联网券商包括指南针、同花顺、东方财富 [4]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [2][54] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][54] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善 [6][54] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好 [6][54] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年12月01日-2025年12月05日），非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数 [6][13] - 保险行业上涨5.13%，证券行业上涨1.20%，多元金融行业上涨1.02%，非银金融整体上涨2.33%，沪深300指数上涨1.28% [6][13] - 2025年以来（截至2025年12月05日），保险行业上涨20.28%，多元金融行业上涨7.85%，券商行业上涨2.44%，非银金融整体上涨7.80%，沪深300指数上涨16.51% [14] 证券行业观点 - **市场交易数据**：截至12月05日，12月日均股基交易额为19，654亿元，较上年12月上涨11.93%，较上月下降12.30% [6][18] - **两融余额**：截至12月04日，两融余额24，839亿元，同比提升33.64%，较年初增长33.21% [6] - **IPO情况**：截至12月05日，12月IPO发行3家，募集资金126.15亿元 [6] - **政策动态（上市公司监管）**：证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组、加强投资者保护、打击违法违规行为 [6][20][22] - **政策动态（券商资本空间）**：证监会主席吴清表态，将适度提升优质券商的资本空间，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [6][23] - **政策动态（基金考核）**：中基协下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，明确三年以上中长期指标占比不少于80% [6][24] - **估值水平**：2025年12月05日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.3倍 [6][25] 保险行业观点 - **政策动态（风险因子调整）**：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资 [6][27] - 持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [27] - 持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [27] - **政策意图**：报告认为，新规本意更在于引导长期资金入市，而非短期缓解险企资本压力 [6][27] - **行业资产规模**：2025年三季度末，保险行业总资产40.4万亿元，较年初增长12.5% [6][34] - **保费收入**：2025年前三季度，保险公司原保险保费收入5.2万亿元，同比增长8.5% [6][34] - **偿付能力**：2025年三季度末，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3% [6][35] - **资金运用**：2025Q3末，产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，前三季度累计增加1.5万亿元；股票+基金合计占比达15.5%，为2014年以来最高值 [27] - **顺周期特性**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [6][36] - **估值水平**：2025年12月05日保险板块估值0.61-0.97倍2025E P/EV，处于历史低位 [6][36] 多元金融行业观点 - **信托行业**： - 截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58% [6][37] - 2024年信托行业利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52% [6][39] - 报告认为政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期 [44] - **期货行业**： - 2025年11月，全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和7.11% [6][45] - 2025年10月，期货行业净利润8.64亿元，同比下降26.72%，环比下降27.88% [6][48] - 报告预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是未来转型发展的重要方向 [49] - **金融租赁**：金监总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，引导金融租赁公司发挥“融资+融物”独特功能，专注主业 [6][50][53] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][54] - 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 [6][54]

行业规模与增长驱动力 - 截至2025年12月5日，中国ETF市场总规模已达到5.7万亿元，年内连续跨越两个万亿大关，成为公募市场规模增长的最大贡献者 [1] - 市场规模“加速跑”的核心驱动力与国家资本市场部署密切相关，包括构建“长钱长投”环境和服务新质生产力发展 [1] - ETF因其结构透明、费率低廉、资产全面、高流动性，成为中长期资金投资权益市场的重要工具，尤其对于高收益、高波动、专业知识复杂的科技板块，其“一揽子布局”属性显著降低了投资风险和门槛 [1] 头部基金公司的战略重点与创新方向 - 行业竞争焦点从过去的规模和业绩，转向高质量发展，重点关注提升投资者体验和公司竞争力的关键事项 [1] - 首要战略是让指数变得更优质和“聪明”，探索优化指数编制方法，使组合更聪明地跑赢市场 [2] - 具体创新方向包括：规则化地吸取主动管理和量化因子的选股智慧，从单因子走向多因子，引入AI学习，以及拥抱衍生工具 [2] - 第二项战略是帮助投资者“定投中国”，通过产品、工具、市场等多维度工作，帮助投资者直观理解ETF定投的逻辑与优势 [3] - 定投作为一种纪律性方法，能用固定金额在固定时间投资，有效帮助投资者减少情绪干扰和追涨杀跌风险，提升投资体验 [3] - 第三项战略是持续打造品牌，通过推出指数投资小程序、打造专属IP和吉祥物、发布全景式报告等方式，全面构建内容场景，提升服务体验并强化投资者教育与陪伴 [4] - 行业致力于构建一个包含好产品、好策略和好服务的指数生态圈 [4] 行业活动与生态建设 - 在2025南方财经论坛21世纪基金业年会上，易方达、华夏、南方、富国、嘉实、景顺长城和摩根基金等头部公司的指数业务核心负责人齐聚，共同探讨ETF的责任、创新、生态与未来 [1] - 深交所联合21世纪经济报道等机构在2025年共同开展了“定投中国——ETF定投案例展”，展示了一批优秀案例 [3]

文章核心观点 - 2025年中国ETF市场总规模已增长至5.7万亿元，年内连续跨越两个万亿大关，成为公募市场规模增长的最大贡献者 [1] - ETF市场的快速发展与国家对资本市场的部署紧密相关，其结构透明、费率低廉、资产全面、高流动性的特征，使其成为服务新质生产力发展和构建“长钱长投”环境的重要工具 [1] - 在高质量发展的指数时代，头部基金公司的竞争力关键已不仅限于规模和业绩，更在于能否打造更优质的指数、帮助投资者进行定投以及持续建设品牌生态 [1] ETF市场发展现状与驱动力 - 截至12月5日，中国ETF市场总规模已达到5.7万亿元，今年内连续迈过两个万亿大关 [1] - 市场快速发展得益于国家构建“长钱长投”环境和服务新质生产力发展的重点任务部署 [1] - ETF因其结构透明、费率低廉、资产全面、高流动性，成为中长期资金投资权益市场的重要工具 [1] - 对于高收益、高波动、专业知识复杂的科技板块，ETF“一揽子布局”的属性能显著降低投资风险和门槛 [1] 指数产品的创新方向 - 行业正探索优化指数编制，使组合更“聪明”以跑赢市场，而非仅基于流通市值选股 [1][2] - 创新方向包括：规则化地吸取主动管理和量化因子的选股智慧、从单因子走向多因子、引入AI学习、拥抱衍生工具 [2] 投资者服务与投教工作 - 深交所联合机构开展“定投中国——ETF定投案例展”，通过产品、工具、市场等维度帮助投资者直观理解ETF定投的逻辑与优势 [3] - ETF定投作为一种纪律性方法，能用固定金额在固定时间投资，有效帮助投资者减少情绪干扰和追涨杀跌风险，提升投资体验 [3] - 许多头部基金公司推出指数投资小程序，提供选基、行情追踪、组合诊断、社区交流等功能 [4] - 部分公司针对指数投资打造专属IP、吉祥物，并定期推出全景式报告开展投教工作，旨在通过提升服务体验和强化投教陪伴来贴近投资者 [4] - 行业致力于构建一个包含好产品、好策略和好服务的指数生态圈 [4]

政策核心内容 - 金融监管总局发布通知，下调保险公司投资特定股票的风险因子，旨在培育壮大耐心资本、支持科技创新[1] - 针对持仓时间超过三年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股，风险因子从0.3下调至0.27[2] - 针对持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[2] 政策影响与市场反应 - 风险因子降低意味着相关投资的资本占用降低，偿付能力压力“松绑”，为保险公司后续进一步投资操作或增持股票提供更大空间[1] - 政策发布后，A股和港股保险板块大幅拉升，截至A股收盘，中国太保涨超6%，中国平安涨超5%，中国人保、中国人寿等跟涨；港股中国平安涨超6%，中国人寿涨5%[1] - 偿付能力资本占用的风险因子降低，对应着偿付能力充足率提高，这为后续进一步增持股票和投资操作提供了更多空间[5] 政策背景与行业诉求 - 在低利率市场环境下，保险公司对权益类资产配置提升有潜在需求，结合偿付能力情况，业界对优化权益类资产投资的偿付能力政策的呼声较多[6] - 此前有业内人士建议，从投资领域和持有期限等维度细化风险因子分类，给予长期投资的符合战略导向的股票一定的资本优待[6] - 例如，国寿资产总裁曾建议对高股息股票、主要宽基成份股、公募REITs等资产的风险因子进一步优化[7] - 此次政策要求的股票投资时间（科创板两年以上，沪深300等三年以上）比部分业内人士期待的“持有期超过一年”更长，被理解为更明确地引导保险资金“长钱长投”[7] 监管持续优化方向 - 近年来，金融监管总局已多次优化偿付能力监管标准，引导保险资金支持资本市场和实体经济[8] - 2023年9月，已将投资沪深300指数成份股的风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票的风险因子从0.45调整为0.4[8] - 2024年5月，金融监管总局局长表示将推出措施支持稳定和活跃资本市场，包括将股票投资的风险因子进一步调降10%[8] - 下一步，金融监管总局将指导保险公司贯彻执行通知要求，推动保险公司提高长期资金投资管理能力，加强偿付能力管理[8]

文章核心观点 证监会主席吴清在《人民日报》署名文章中指出，“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，共包括六个方面，旨在推动资本市场高质量发展，更好服务实体经济[1] 积极发展股权、债券等直接融资 - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力[1] - 进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市[1] - 持续提升中介机构高标准专业化服务能力，积极发展私募股权和创投基金[1] - 健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化[1] - 完善期货品种布局和产业服务功能[1] 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司 - 更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值[2] - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，助力培育更多世界一流企业[2] - 研究完善上市公司激励约束机制，激发企业家精神和人才创新创造活力[2] - 督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等[2] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态[2] 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 - 积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例[3] - 扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展[3] - 促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本[3] 着力提升资本市场监管的科学性、有效性 - 加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制[4] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性[4] - 运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患[4] - 坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序[4] 稳步扩大资本市场高水平制度型开放 - 坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力[5] - 支持企业用好国内国际两个市场、两种资源[5] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度[5] - 加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构[5] - 加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位[5] 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态 - 加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规[6] - 推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资[6] - 加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，强化对资本市场战略性基础性前瞻性问题的研究[7] - 健全预期管理机制，加强宣传引导，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围[7]

个人养老金制度发展概况 - 中国养老金融生态根基在过去三年不断夯实，从36个试点城市探索推进至全国范围 [1][7] - 产品供给从以养老FOF为核心，持续扩容至指数基金等多元品类 [1][7] - 该进程是完善多层次、多支柱养老保险体系的关键实践，并为资本市场引入长期稳定资金 [1][7] - 在人口老龄化加速背景下，为亿万民众养老生活注入确定性，为金融市场和实体经济带来长期动力 [1][7] 公募基金的角色与市场影响 - 公募基金肩负连接居民养老需求与资本市场长期价值的使命，提供专业化、工具化、低门槛的资产配置选择 [2][8] - 在“以投资者为中心”的转型中，积极发挥投资者服务职能，解决“怎么投、投什么”问题 [2][8] - 过去三年，投资者从政策观望转向主动规划，推动市场投资逻辑从短期博弈向长期价值回归 [2][8] 公司投研体系建设 - 养老投资本质是“跨越周期的价值守护”，需在投研、产品、服务多维度构建长期竞争力 [3][9] - 投研建设以“宏观择时、中观择势、微观择优”方法论为核心，完善战略战术配置框架，发挥FOF产品资产配置优势 [3][9] - 打造一体化投研体系，提升大类资产配置能力、强化多资产多策略投研能力、提高指数增强产品超额能力 [3][9] 公司产品布局 - 产品布局遵循“夯实养老目标基金基础、拓展指数化投资工具、前瞻创新多元化产品”的路径 [3][9] - 致力于构建品类齐全、风险梯度清晰、服务全生命周期的产品矩阵 [3][9] - 目前已构建覆盖目标风险、目标日期及指数增强等类型的全频谱养老产品体系，共有7只产品纳入个人养老金投资名录 [3][9] 投资者教育与服务 - 在投教陪伴方面，坚持线上线下协同发力，以投顾先锋营为抓手开展养老专题投教活动 [4][10] - 去年推出“以终为始”的养老FOF产品配置方案，根据客户退休年限提供匹配的选品方案 [4][10] - 针对新增的养老指数Y份额谱系，研发“步步为赢”的养老指数产品投资方案，提供科学投资建议 [4][10] 行业未来展望与挑战 - 随着人口老龄化加深，养老金融需求将持续释放，产品“工具箱”有望进一步丰富 [4][10] - 长期资金持续入市将优化资本市场资金结构，平抑短期波动，为实体经济转型注入稳定金融活水 [4][10] - 行业面临提升产品差异化竞争力、引导投资者克服“追涨杀跌”行为、保持长期业绩稳健性等挑战 [4][10]

文章核心观点 - 旨在促进“长钱长投”、提升市场内在稳定性的长效机制已初步形成 [1] - 下阶段将进一步优化“长钱长投”环境、丰富稳市金融工具、强化交易监管与法治保障以筑牢稳市根基 [1] 稳市力量汇聚 - 保险资金等长线资金持续流入，截至三季度末持有股票3.62万亿元，证券投资基金1.97万亿元，规模环比同比均有明显提升 [3] - 境内ETF市场规模延续高增速发展态势，2025年前10个月约六至七成主动权益基金战胜沪深300指数，平均超额收益达10%至13% [3] - 截至10月31日，全市场1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，累计回购金额达923亿元，其中自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [4] - 上市公司现金分红与股份回购的规模、家数屡创同期新高，注销式回购比例提升直接提高了每股含金量 [5] 政策举措协同显效 - 多部门出台硬举措，包括力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，要求公募基金未来3年持有A股流通市值每年至少增长10% [6] - 对公募基金、国有保险公司、养老金等全面实施3年以上长周期考核，保险资金“股票+基金”投资比例持续攀升 [6] - 政策引导上市公司聚焦提质增效，通过制定市值管理指引、鼓励回购注销、优化并购重组与股权激励来夯实市场基础 [6] - 中央汇金领衔发挥类“平准基金”作用，社保基金、公私募基金、银行理财等多方机构资金联动入场，国资委推动央企市值管理，立体化稳市力量联动机制成形 [7] 培育成熟资本市场生态的举措 - 政策端建议通过税收激励、考核周期延长等方式引导机构投资者提高长期持有比例，优化科创板、创业板等创新型企业制度供给 [8] - 通过制度型开放提升全球吸引力，包括提升信息披露标准国际可比性、完善外资准入管理制度、强化产权保护与争端解决机制 [8] - 产品端建议大力发展权益类公募基金、推动指数化投资高质量发展，探索建立平准基金，引导大型国有公司大股东认购 [9] - 交易端需强化战略性力量储备，严惩操纵市场与内幕交易，加强高频交易监管，构建境内外、场内外、期现货联动的监测体系 [10]

文章核心观点 - 中国资本市场正处于“十四五”收官与“十五五”开局的关键时点，旨在通过深化制度改革来增强市场内在稳定性 [1] - 旨在促进“长钱长投”、提升市场内在稳定性的长效机制已初步形成，稳市力量不断汇聚 [2] - 下阶段，进一步优化“长钱长投”环境、丰富稳市金融工具、强化交易监管与法治保障等有望成为筑牢稳市根基的核心任务 [2] 资本市场改革与稳市机制建设 - 政策“组合拳”协同发力，投资端改革实现新突破，多部门连续出台硬举措以解决“长钱不足”、“长钱不长”的痛点 [4] - 具体政策包括：力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，要求公募基金未来3年持有A股流通市值每年至少增长10%，对公募基金、国有保险公司、养老金等全面实施3年以上长周期考核 [4] - 涵盖监管层、金融机构与产业资本的立体化稳市力量联动机制已然成形，包括中央汇金领衔发挥类“平准基金”作用、社保基金等多方机构资金联动入场、国资委推动央企市值管理等 [5][6] 长期资金入市动态与结构 - 保险资金作为长线资金主力，布局权益市场的力度与结构均在优化，截至三季度末，财产险、人身险公司资金共持有股票3.62万亿元，证券投资基金1.97万亿元，合计规模环比、同比均有明显提升 [3] - 2025年以来，境内ETF市场规模延续高增速发展态势，主动权益基金重新跑赢被动指数，2025年前10个月，大约六至七成的主动权益基金战胜沪深300等宽基指数，平均超额收益达10%至13% [3] - 中长期资金纷纷建立起了长周期考核机制，保险资金“股票+基金”投资比例持续攀升，有望从资金端抬升权益市场的运行中枢 [4] 上市公司行为与市场基础 - 上市公司回报投资者意愿与能力显著增强，截至10月31日，全市场共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红 [3] - 全市场累计回购金额923亿元，其中自有资金回购占比36%，注销式回购占比26%，注销式回购比例的提升直接提高了每股含金量 [3] - 政策正引导上市公司聚焦提质增效，通过制定市值管理指引、鼓励回购注销、优化并购重组与股权激励等方式夯实资本市场稳定发展的基础 [4] 未来改革方向与生态培育 - 下阶段需从政策端、产品端、交易端协同发力，系统性引导中长期资金入市，培育更成熟的资本市场生态 [6] - 政策端建议通过税收激励、考核周期延长等方式引导机构投资者提高长期持有比例，并优化科创板、创业板等创新型企业的制度供给 [6] - 产品端应进一步丰富稳市工具箱，包括大力发展权益类公募基金、推动指数化投资高质量发展，并探索建立平准基金 [7] - 交易端需强化战略性力量储备和稳市机制建设，严惩操纵市场与内幕交易，加强高频交易监管，构建境内外、场内外、期现货联动的监测体系 [7]