公司动态与市场反应 - 市场传闻昆仑芯已启动赴港上市筹备 计划最早于2026年一季度递交申请 目标2027年初完成IPO [1] - 上市传闻刺激百度港股股价一度上涨超过7% 收盘上涨5%至121.6港元 [1] - 昆仑芯科技前身为百度智能芯片及架构部 于2021年独立 百度为控股股东 持股比例为59.45% [1] - 公司最新一轮融资于2024年7月完成 投资方包括上河动量基金、山证投资、国新资本等 [1] 产品发展与客户情况 - 昆仑芯产品已完成三代迭代 第三代P800系列产品于2024年实现量产 [2] - 公司已有上百家客户 包括招商银行、南方电网、吉利汽车、vivo、一家互联网大厂和一家超头部运营商等 [2] - 产品交付规模从几十卡到万卡以上 P800系列累计部署数万片 单集群规模超过三万卡 [2] - 下一代产品M100针对大规模推理场景优化 计划2026年上市 M300面向超大规模多模态模型训练和推理 计划2027年上市 [2] 技术应用与内部部署 - 百度内部绝大多数的推理任务运行在P800芯片上 [3] - 百度已基于P800的5000卡单一集群 高性价比地训练出一个多模态模型 [3] - 训练集群已扩展到万卡以上 正在训练更大的模型 [3] - 百度自研XPU万卡集群的模型计算利用率（MFU）可追平GPU千卡集群效果 降低了超大规模MoE模型的训练成本与硬件门槛 [3] 财务数据与行业展望 - 百度未披露昆仑芯财务数据 有消息称昆仑芯有望在2024年实现盈亏平衡 [2] - 摩根大通预计 百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元 增幅达到6倍 [2] - 行业对比显示 摩尔线程尚处亏损 寒武纪于2023年第四季度开始扭亏 [2]

公司上市与股价表现 - 公司于12月5日登陆科创板，上市首日开盘价650元/股，较114.28元的发行价大幅高开468.78% [1] - 盘中股价最高冲至688元/股，涨幅超过500%，收盘报600.5元/股，涨幅425.46%，总市值达2822.52亿元 [1] - 按收盘价计算，投资者中一签（500股）可赚约24.31万元，成为年内最赚钱新股 [1] 公司募资与业务概况 - 此次IPO共募资79.996亿元，扣除发行费用后净额为75.76亿元 [1] - 募集资金主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发项目 [1] - 公司成立于2020年，主要从事全功能GPU相关产品的研发、设计和销售，产品线涵盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形及智能SoC类产品 [1] - 创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理，核心团队多来自英伟达、AMD等国际芯片巨头 [1] 公司财务与盈利展望 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年复合增长率达208.44% [2] - 2025年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长181.99% [2] - 公司仍处于亏损状态，2022-2025年前三季度，归母净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元及7.24亿元 [2] - 亏损主要因绝对收入金额仍较小，且持续保持高研发投入，管理层预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [2] 行业市场规模与增长预测 - 根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元，2025年至2029年年均复合增长率为53.7% [2] - 在AI芯片细分市场中，GPU的增长速度最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3% [2] - 全球GPU市场规模预计在2029年达到36119.74亿元，其中中国GPU市场规模在2029年将达到13635.78亿元 [3] - 中国GPU市场在全球的占比预计将从2024年的15.6%大幅提升至2029年的37.8% [3] 年内A股新股市场表现 - 今年年初至12月5日，A股市场共有101只新股上市，上市首日无一破发 [3] - 以收盘价计算，首日涨幅超过300%的有31家，其中涨幅最高的为大鹏工业，收盘涨幅达12.11倍 [3] - 三协电机、江南新材、广信科技3只新股收盘涨幅超过500% [3]

| HK 09888 百度集团-SW 港币柜台▽ | | | | | | 港股 | 美股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 122.600港元 +6.800 +5.87% | | | | | | | | | ○ 交易中 12-05 13:11:00 北京时间 | | | | | | | | | 今井 115.800 | | | 最高 | 124.800 | | 成交量 | 1083万股 | | 昨收 | 115.800 | | 最低 | 115.100 | | 成交额 | 13.03亿 | | 换手率 | 0.39% | | 市盈(TTM) | 34.21 | | 总市值 | 3372亿 | | ADR换算价(HKD) ① 115.572 | | | | | | | 相对港股 -5.73% | | 分时 | 王日 | 日K | 周K | 月K | 季K | 年K | 車多い | | 124.07 | | | | | | | -7.13% | | | | | | 时间 价格 | 12-05 13:04 124.500 | | | | | ...

公司上市计划与市场反应 - 百度旗下AI芯片子公司昆仑芯已启动在香港上市的筹备工作 计划最早于2026年一季度递交申请 目标2027年初完成IPO [1] - 消息传出后 百度港股盘中一度涨近8% [1] - 公司最新一轮融资的估值已达到约210亿元人民币（约合29.7亿美元） [1] 融资与估值动态 - 昆仑芯在过去六个月内完成最新一轮融资 募资规模超过20亿元人民币 投资方包括中国移动相关基金及其他私募投资者 [4] - 本轮融资对公司的估值约为210亿元人民币 较前一轮融资的180亿元进一步抬升 [4] - 资本市场对AI芯片赛道热情高涨 例如“国产GPU第一股”摩尔线程登陆上交所首日股价一度飙升至发行价的五倍以上 [4] 业务转型与财务表现 - 摩根大通认为 百度的投资叙事正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商 预计昆仑芯片销售及GPU计算需求将推动营收增速显著提升 [3] - 昆仑芯最初是百度内部的AI芯片研发部门 现已逐步实现独立运营 正努力降低对母公司的依赖并拓展更多外部客户 [5] - 2024年 公司营收约20亿元人民币 净亏损约2亿元 [5] - 投资材料显示 2025年公司超过一半的营收预计将来自外部客户 今年营收有望突破35亿元人民币 并实现盈亏平衡 [5] 产品规划与市场拓展 - 公司正积极丰富产品矩阵 上个月发布两款全新AI芯片：M100与M300 [6] - M100聚焦推理场景 计划于2026年初正式推出 M300则面向更高性能需求 可同时支持训练与推理任务 预计在2027年初面世 [6] - 这意味着公司的雄心不仅限于边缘推理市场 而是希望在更高价值的AI训练算力领域占据一席之地 [6] - 在过去两年里 昆仑芯已开始加大对外销售力度 客户范围从互联网公司延伸至国有企业与地方政府的数据中心项目 [5] 行业趋势与增长预期 - 国产AI芯片企业正在排队进入公开市场 显示出该赛道的资本化进程正在明显提速 [4] - 摩根大通预计 百度昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元 增幅达到6倍 [3] - 目前 国内高性能芯片的需求正在迅速放大 这为昆仑芯等企业提供了难得的成长窗口 [6]

根据报道，昆仑芯计划最快明年第一季度向香港交易所提交上市申请，昆仑芯希望不晚于2027年初完成 IPO。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

公司概况与上市里程碑 - 摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，成为“国产通用GPU第一股”，发行价114.28元/股，发行7000万新股，募集资金80亿元，是2025年科创板最大IPO及A股第二大IPO（仅次于华电新能的182亿元）[3] - 公司发行总市值为537亿元，上市后最新市值达到2800亿元[3] - 创始人张建中（1966年出生）合计持有公司发行后约11%的股份，按最新市值计算身价308亿元，并通过员工持股平台合计控制公司36.36%的股份，为实际控制人[4] 创始人背景与团队组建 - 创始人张建中拥有深厚的行业背景，曾担任英伟达大中华区总经理和全球副总裁长达14年，在其履职期间，英伟达的中国GPU市占率从不到50%上升至80%以上[8] - 2020年6月，张建中预判到历史机遇，放弃高薪职位创立摩尔线程，并快速拉拢了多位前英伟达同事组建创始团队，包括市场生态、GPU架构及销售方面的核心人才[9] 产品与技术发展 - 公司采用Fabless模式，专注于GPU芯片的研发、设计和销售[24] - 成立不到300天即发布首款通用GPU“苏堤”及桌面显卡[24] - 已形成用于AI计算的通用GPU和用于PC的桌面GPU两大产品线，超10款产品，并以一年一代的速度迭代（苏堤、春晓、曲院、平湖）[25] - 最新一代产品“平湖”S5000在FP32精度算力达32TFlops，超越英伟达A100（19.5TFlops），达H100算力的二分之一及B200算力的40%[25] - 采用自研MUSA GPU架构，可兼容英伟达CUDA生态体系[26] - 2025年上半年AI芯片产销率超过140%，而2022-2024年分别为32%、44%和56%，显示需求强劲[28] 经营与财务表现 - 公司保持高强度研发投入，2022-2024年每年投入11亿至14亿元，三年累计研发投入38亿元，占最近三年累计营收的626%[12] - 高研发投入导致持续亏损，2022-2024年分别亏损约19亿元、17亿元和16亿元，2025年上半年亏损收窄至3亿元，得益于营收大幅增加[12] - 营收呈现加速增长，2025年前三季度营收7.85亿元，已超过2022-2024年三年营收之和（分别为4600万元、1.2亿元、4.4亿元）[26] - 客户集中度高，2023-2024年前两大客户占总营收约75%，2025年上半年该比例进一步升至85%左右[26] - 公司尚未进入头部互联网公司（如阿里巴巴、字节跳动、百度）的AI计算供应链，目前头部互联网公司主要采用华为昇腾、寒武纪、百度昆仑芯等第三方或自研芯片[26] 资本支持与融资历程 - 上市前已募集超过100亿元人民币，本次IPO再募资80亿元人民币[12] - 获得头部机构、地方政府及CVC（企业风险投资）的重金支持，投资方包括红杉中国、深创投、五源资本、腾讯投资、字节跳动（量子跃动）、联想创投、中移基金等[12][17][19] - 得到北京市政府大力支持，2023年、2024年及2025年上半年分别获得政府补助8500万元、1.6亿元和3.4亿元，两年半共计5.85亿元[13] - 早期投资方获得极高回报，例如首轮投资方沛县乾曜以190万元入股，发行后持股价值超100亿元，投资回报率高达5600倍[18] - 部分机构在上市前进行了股份转让套现，如字节跳动（量子跃动）套现约2.27亿元，海松资本套现2亿元，洪泰基金退出6000万元[22] 行业竞争格局与市场环境 - 英伟达因美国出口管制政策已无法向中国供应GPU芯片，其中国市占率由95%骤降至0，2025年中国AI芯片需求缺口高达168亿美元[5] - 国产AI芯片（包括摩尔线程、华为昇腾、寒武纪等）在性能、供应链、客户生态等方面与国际巨头仍有差距，短期内无法完全填补市场缺口，实现替代预计仍需1-2年时间[5] - 国内AI芯片自给率已从2023年前的12%上升至2025年的40%以上，但国产7nm代工产能（主要依赖中芯国际）及高性能存储器（HBM）供应仍受限，制约规模化量产[38][42][44] - 摩尔线程与沐曦股份、燧原科技、壁仞科技并称“中国GPU四小龙”，均成立于2018-2020年间，重点面向AI计算，但摩尔线程是其中唯一同时开发桌面GPU和AI通用GPU的公司[30][31] - 众多知名投资机构交叉投资了多家“四小龙”公司，例如腾讯投资了燧原科技、摩尔线程和沐曦股份，红杉中国投资了沐曦股份和摩尔线程[34] - 除创业公司外，腾讯、华为、阿里巴巴、百度、字节跳动等互联网大厂也是AI芯片主要需求方并开启自研，其中华为昇腾已是国内市占率最高的AI芯片[34] - 英伟达在全球GPU市场占据绝对主导地位，2024年其GPU及相关业务全球收入约9200亿元，市场份额约88%，AMD同期收入约1100亿元，市场份额约10%[48]

摩尔线程上市表现与市场影响 - 摩尔线程于12月5日首日上市，股价高开468.78%，截至发稿涨幅为425%，最新市值达到2800亿元 [1] - 作为“国产GPU第一股”，其上市后市值超过2000亿元，引发市场对国产半导体链和AI芯片领域的关注 [1] - 公司是国内唯一量产全功能GPU（兼顾图形渲染和AI计算）的企业，其S5000计算卡在FP32精度达到32TFLOPS，性能接近英伟达H20的44TFLOPS [1] AI算力与GPU行业前景 - AI时代驱动GPU需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期 [1] - 据弗若斯特沙利文预测，全球GPU市场规模在2025年至2029年间的复合年增长率（CAGR）有望达到24.5% [1] - 中国GPU市场成长更快，预计市场规模将从2024年的1425亿元跃升至2029年的13368亿元，2025年至2029年CAGR高达53.7%，国产GPU厂商有望深度受益 [1] 市场资金动向与相关产品 - 在摩尔线程上市当日，规模最大的芯片ETF（159995）盘中获得资金净申购700万份 [1] - 芯片ETF（159995）最新规模高达272.53亿元，覆盖芯片全产业链，权重股包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等龙头股 [2] - 聚焦科创板半导体国产替代设备与材料的科创半导体ETF（588170），其成份股涵盖中微公司（刻蚀设备）、拓荆科技（薄膜沉积设备）、华海清科（CMP设备）、沪硅产业（300mm硅片）、天岳先进（碳化硅衬底）等公司 [2]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,935点，单日上涨0.68%，年初至今累计上涨29.29% [1] - 恒生科技指数收报5,615点，单日上涨1.45%，年初至今累计上涨25.68% [1] - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数微跌0.07%，标普500指数上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.22% [1][5] - 欧洲主要股市普遍上涨，德国DAX指数涨幅达0.79%，法国CAC40指数上涨0.57% [1][5] 货币与大宗商品市场动态 - 人民币指数报97.920，一个月内上升0.38%，六个月内上升1.79% [2] - 黄金价格报每盎司4,189.28美元，一个月内上涨6.54%，六个月内大幅上涨24.21% [2] - 白银价格表现强劲，报每盎司57.105美元，一个月内飙升21.08%，六个月内暴涨65.49% [2] - 布伦特原油价格报每桶62.980美元，一个月内下跌1.70% [2] 港股市场板块与个股表现 - 生物技术板块领涨，单日涨幅达1.95%，半导体与半导体设备板块上涨1.52% [21] - 药明生物和药明康德成为表现最佳蓝筹股，股价分别上涨7.09%和5.44% [4][18] - 小米集团股价反弹4.38%，成交额达77.26亿港元，一度突破42港元 [4][18] - 机器人概念股受追捧，地平线机器人股价上涨近7% [4] A股市场与行业动态 - 上证综合指数微跌0.06%至3,875点，深证成份指数上涨0.40%至13,006点 [1][4] - 人形机器人概念和商业航天相关股份表现良好，旅游、零售及饮食类股份承压 [4] - 寒武纪股价上涨2.75%，成交额达11.87亿元人民币，计划在2026年将AI芯片产量提高两倍以争夺市场份额 [14][18] 公司重大事件与产品发布 - 中国移动发布首款消费级“灵犀”四足机械人，具备自然语言理解与学习能力，适配儿童陪伴及老人照护等需求 [12] - 碧桂园141亿美元境外债务重组方案获香港法院批准，计划通过现金支付、可转换债券和新票据减少至多116亿美元债务 [13] - 寒武纪计划2026年交付50万件AI加速器，其中包括30万件最先进的思元590和690芯片，主要依靠中芯国际的7纳米工艺 [14] 宏观经济数据与政策 - 中国人民银行开展1万亿元人民币买断式逆回购操作，期限为3个月，以保持银行体系流动性充裕 [8][9] - 美国上周首次申领失业救济人数降至19.1万人，为自2022年9月以来最低水平 [17] - 美国9月制造业新订单上涨0.2%，运输设备订单连续第二个月增长，其中国防飞机订单大幅增长30.9% [15][16] 行业前景与预测 - 乘联分会指出“十五五”规划有望推动国内汽车销量突破3,500万辆，新能源汽车渗透率突破70% [10] - 港股通成交额占港股成交额比例呈现上升趋势，显示内地资金持续流入港股市场 [22] 新股与IPO市场信息 - 乐摩科技上市后累计上涨32.50%，量化派累计涨幅达189.80% [25] - 即将上市新股包括遇见小面、天域半导体等，涵盖餐馆、半导体等行业 [25] - 拟上市企业涉及数字资产平台、自动驾驶解决方案、生物制药等多个新兴领域 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，铝基本面有韧性，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22060，夜盘收盘价22235，LME铝3M收盘价2888；沪铝主力合约成交量246366，持仓量244457；LME铝3M成交量25098，注销仓单占比8.57%，cash - 3M价差 - 30.98，近月合约对连一合约价差 - 5，买近月抛连一跨期套利成本67.57 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2615，夜盘收盘价2590，成交量184384，持仓量329329，近月合约对连一合约价差 - 48，买近月抛连一跨期套利成本27.99 [1] - 铝合金主力合约收盘价21070，夜盘收盘价21195，成交量7304，持仓量16333，近月合约对连一合约价差30，现货升贴水 - 60 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium为100，欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为325.0，预培阳极市场价6187，佛山铝棒加工费310，山东1A60铝杆加工费50，铝锭精废价差537 [1] - 电解铝企业盈亏5607.15，铝现货进口盈亏 - 1701.93，铝3M进口盈亏 - 1647.72，铝板卷出口盈亏3439.69，国内铝锭社会库存59.30万吨，上期所铝锭仓单6.68万吨，LME铝锭库存53.09万吨 [1] - 国内氧化铝平均价2851，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)338，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)314，山西氧化铝企业盈亏 - 105 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)为某值，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)为某值，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)为71，阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)为某值 [1] - ADC12理论利润 - 269，保太ADC12为21100，保太ADC12 - A00为 - 920，三地库存合计49589 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)为2430 [1] 综合快讯 - 黄仁勋游说成功，美国国会将否决AI芯片出口法案，旨在限制英伟达向部分海外市场销售AI芯片的《GAIN AI法案》未被纳入美国年度国防法案 [3] - 若特朗普任命哈塞特为下任美联储主席，贝森特将领导白宫国家经济委员会，成为本届政府经济政策组合的首席仲裁者 [3]

报告基本信息 - 报告名称：国泰君安期货商品研究晨报 - 报告日期：2025年12月5日 [1][22] 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 各品种呈现不同走势，如黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜因现货坚挺支撑价格等 [2] - 部分品种受宏观及行业新闻影响，如美国就业数据、日本央行加息预期等影响市场 [5][7][9] 各品种分析总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，趋势强度为1；白银震荡回落，趋势强度为1 [2][8] - 黄金相关数据：沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%等；白银相关数据：沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%等 [5] 基本金属 - 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度为1；锌供应减产价格偏强，趋势强度为1；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡供应再出扰动，趋势强度为0；铝基本面有韧性，趋势强度为1；氧化铝继续探底，趋势强度为 -1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为1 [2][10][13][16][19][22][24] - 以铜为例，沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%等 [10] 能源化工 - 对二甲苯成本支撑高位震荡市，趋势强度为0；PTA单边高位震荡市，趋势强度为0；MEG价格创新低趋势偏弱，趋势强度为 -1；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶震荡回落，趋势强度为0；沥青低位震荡厂库小累，趋势强度为0；LLDPE基差回落供应仍宽松，趋势强度为0；PP中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1；烧碱趋势仍有压力，趋势强度为 -1；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；甲醇承压运行，趋势强度为 -1；尿素逐步进入震荡格局，趋势强度为0；苯乙烯短期震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG趋势承压，趋势强度为 -1；丙烯格局维持宽松，趋势强度为 -1；PVC低位震荡，趋势强度为0；燃料油小幅反弹或暂时摆脱弱势，趋势强度为0；低硫燃料油夜盘转弱外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度为0 [2][4][60][67][71][74][84][87][91][95][100][104][109][112][116][118][119][127][130] - 以对二甲苯、PTA、MEG为例，PX主力昨日收盘价6906，涨跌 -2，涨跌幅 -0.03%等 [61] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，趋势强度为0；豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度为0；豆粕隔夜美豆小幅收涨连粕震荡，趋势强度为0；豆一现货稳中偏强盘面偏弱震荡，趋势强度为0；玉米震荡偏强，趋势强度为0；白糖偏弱运行，趋势强度为 -1；棉花供需双强，趋势强度为0；鸡蛋淘汰继续现货震荡为主，趋势强度为0；生猪增量将至产业逻辑回归，趋势强度为 -2；花生关注现货，趋势强度为0 [2][4][156][162][165][169][173][179][181][186] - 以棕榈油、豆油为例，棕榈油主力收盘价（日盘）8666，涨跌幅 -0.73%；豆油主力收盘价8254，涨跌幅 -0.39% [156] 其他 - 集运指数（欧线）地缘扰动叠加宣涨刺激震荡偏强，趋势强度为0；胶版印刷纸多单择机止盈，趋势强度为0；纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [4][132][149][153] - 集运指数（欧线）EC2512昨日收盘价1649.1，日涨跌0.19%等 [132]