公司股价与交易表现 - 百度集团-SW股价截至发稿上涨4.22%，报143.2港元，成交额达8.66亿港元 [1] 公司重大战略行动 - 百度于1月1日正式宣布分拆旗下AI芯片子公司昆仑芯，并已向香港联交所提交上市申请 [1] 机构对分拆业务的估值分析 - 中金在拆分估值模型中，将昆仑芯为核心的AI云基础设施作为独立业务板块评估，其隐含价值规模超过500亿美元 [1] - 高盛核心测算显示，若市场给予昆仑芯类似于寒武纪的40倍市销率估值倍数，百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，相当于百度当前总市值的45% [1] 机构对分拆业务的财务预测 - 高盛数据显示，昆仑芯2025年销售额预计达35亿元人民币，2026年有望跃升至65亿元人民币 [1] - 摩根大通的预测更为激进，预计昆仑芯2026年收入或将达到83亿元人民币 [1]

公司分拆计划 - 百度计划分拆其非全资子公司昆仑芯，于香港联交所主板独立上市 [1] - 上一轮融资前，百度持有昆仑芯59%股份，上市后预计维持50%持股 [1] 分拆时机与市场地位 - 分拆上市时机合适，可借助GPU供应商首次公开募股浪潮 [1] - 以2024年出货量计，昆仑芯以6.9万颗位列中国AI芯片市场第三 [1] 行业增长前景 - 弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2025年的1425亿元，以53.7%的年复合增长率增至2029年的13368亿元 [1] 估值影响分析 - 若以沐曦估值为基准，应用40%综合企业折让后，昆仑芯可能为百度贡献292亿美元市值 [1] - 不计折让，昆仑芯可能为百度贡献约487亿美元市值 [1] - 加上百度传统业务价值347亿美元，得出百度总市值约645亿美元 [1][3] - 此估值未包含百度Apollo Go及其他资产的潜在价值释放 [1][3]

中概股市场表现与驱动因素 - 纳斯达克中国金龙指数于2026年1月2日单日暴涨4.38%，从7529点涨至7859点，涨幅达329点 [2] - 百度单日股价飙涨15%，创下两年多新高，成为带动板块上涨的龙头 [2] - 中概股上涨核心原因之一是中美审计监管合作落地，双方已签署合作协议，退市风险大幅缓释，外资加仓信心增强 [2] 百度股价飙升与昆仑芯分拆 - 百度股价大涨的直接催化剂是旗下AI芯片公司昆仑芯已向港交所提交独立上市申请 [2] - 昆仑芯2024年芯片出货量达6.9万片，是竞争对手寒武纪的2.65倍，并中标中国移动10亿级大单，公司估值已达210亿元 [2] - 市场预期分拆上市将使昆仑芯价值单独释放，并有利于百度更专注于大模型、自动驾驶等核心AI应用，实现“一拆两赢” [2][3] - 昆仑芯自研的新一代芯片能支持万亿参数模型训练，并计划于2026年推出两款覆盖全场景的新产品 [2] 黄金价格回调及其原因 - 国际黄金期货在2025年12月29日单日跌幅超4.5%，一度跌至每盎司4346美元 [3] - 国内金饰价格随之回调，周大福、老凤祥等品牌金价从每克1400元跌至1350元左右，单克回调近50元 [3] - 回调原因一：获利回吐，2025年黄金全年涨幅超70%，投资者在1月首周有50亿元多头资金平仓离场 [3] - 回调原因二：美元反弹，美元指数涨至103左右，历史上美元每上涨1%平均导致黄金下跌0.8% [3] - 回调原因三：交易成本上升，芝加哥商品交易所将黄金期货保证金上调10%，触发了程序化抛售 [3] 2026年潜在投资主线 - 投资主线核心是“跟着政策走，盯着硬科技”，与中央经济工作会议提出的“稳中求进、提质增效”及重点扶持新质生产力、人工智能、高端制造等领域的方向一致 [4] - 方向一：AI全产业链，包括AI芯片、算力基础设施及端侧应用，在政策支持与产业爆发下，2026年被视为业绩兑现大年 [4] - 方向二：高端制造与出海，涵盖半导体自主可控、商业航天、锂电产业链等领域，兼具国产替代需求与全球竞争力 [4] - 方向三：消费复苏，财政政策明确支持消费品以旧换新和扩大服务消费，大众消费和服务消费有望迎来估值修复 [4] 市场逻辑总结 - 市场逻辑倾向于寻找政策支持与业绩确定性高的赛道，中概股大涨体现了监管风险落地与企业基本面改善 [6] - 黄金回调被视为短期资金腾挪，长期上涨趋势依然被机构看好，例如瑞银预测2026年9月金价可能达到5000美元/盎司 [3] - 投资应关注官方政策与权威数据，聚焦拥有硬技术和真实订单的领域 [6]

百度分拆昆仑芯上市事件 - 百度集团于1月2日发布公告，其子公司昆仑芯已向香港联交所提交主板上市申请表格，香港联交所已确认公司可进行建议分拆[1][2] - 分拆上市后，昆仑芯仍将是百度的附属公司，但全球发售规模、结构及百度持股减少幅度等具体细节尚未确定[2] - 百度阐述分拆三大理由：更全面反映昆仑芯自身价值并提升透明度；吸引专注于AI计算芯片业务的投资者；提升昆仑芯市场形象并使其获得独立融资能力[3] - 昆仑芯成立于2011年6月，于2021年4月完成独立融资，首轮估值约130亿元人民币，截至2025年7月已完成7轮融资，D轮融资方包括比亚迪、银河源汇等[3] - 根据机构分析，百度所持昆仑芯59%股权的价值区间为30亿至110亿美元[1][4]，麦格理证券估算该股权价值约165亿美元，占其给予百度目标估值的30%[4] 昆仑芯业务与市场预测 - 昆仑芯经营范围包括计算机系统服务、基础软件服务、应用软件服务、数据处理等[3] - 摩根大通预测，昆仑芯收入将从2025年的约13亿元人民币升至2026年的83亿元人民币，增幅高达6倍[4] - 若按科技股平均市销率10倍估算，昆仑芯估值有望突破800亿元人民币，百度持有部分价值将显著增厚[4] AI芯片行业上市动态 - 人工智能芯片领域正掀起一波上市潮，“国产GPU四小龙”之一的燧原科技已完成IPO辅导工作，将申报科创板上市[1][5] - 燧原科技专注人工智能领域云端算力产品，为通用人工智能提供AI加速卡、系统集群和软硬件解决方案[5] - 公司已开发四代AI芯片，产品线覆盖训练和推理场景，2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”已获超10万片订单[6] - 燧原科技在甘肃庆阳、江苏无锡、湖北宜昌等地布局智算中心，参与“东数西算”工程[6] 燧原科技公司概况 - 燧原科技注册资本为3.87亿元人民币，腾讯是其最大股东，国家大基金二期是第五大股东，美图是第十四大股东[6] - 公司创始人、董事长兼CEO赵立东拥有清华大学及美国犹他州立大学学位，曾在AMD工作超过七年，并曾担任紫光集团副总裁[6] - 另一位创始人兼总经理张亚林毕业于复旦大学，曾长期在AMD担任芯片研发领导职务，拥有丰富的工程和产品化经验[7]

百度子公司昆仑芯申请上市 - 百度集团子公司昆仑芯科技已向香港联交所提交主板上市申请表格（A1表格），香港联交所已确认公司可进行建议分拆，分拆后昆仑芯仍为百度附属公司 [1][3] - 分拆上市旨在更全面反映昆仑芯自身价值、提升透明度以吸引专注于AI芯片的投资者、并提升其市场形象与独立融资能力 [3] - 昆仑芯成立于2011年6月，由百度（中国）有限公司、比亚迪等共同持股，2021年4月独立融资时估值约130亿元人民币，截至2025年7月已完成7轮融资 [4] 昆仑芯业务与估值预测 - 摩根大通预测，昆仑芯收入将从2025年的约13亿元人民币升至2026年的83亿元人民币，增幅高达6倍 [4] - 按科技股平均市销率（PS）10倍估算，昆仑芯估值有望突破800亿元人民币 [4] - 高盛报告指出，参考同类公司，百度所持昆仑芯59%股权的价值区间为30亿至110亿美元；麦格理证券估算该股权价值约165亿美元，占其给予百度目标估值的30% [1][4] 国产AI芯片行业上市动态 - 人工智能芯片领域企业正掀起上市潮，“国产GPU四小龙”之一的燧原科技已完成IPO辅导工作，将申报科创板上市 [1][4] - 燧原科技专注云端AI算力产品，提供AI加速卡、系统集群和解决方案，产品应用于泛互联网、智算中心、自动驾驶等多个场景 [5] - 公司已开发四代AI芯片，2024年下半年量产的第三代推理加速卡“燧原S60”已获超10万片订单，并在甘肃庆阳、江苏无锡等地布局智算中心，参与“东数西算”工程 [5] 燧原科技股东与团队背景 - 燧原科技注册资本为3.87亿元人民币，腾讯是其最大股东，国家大基金二期为第五大股东，美图为第十四大股东 [5] - 创始人、董事长兼CEO赵立东拥有AMD等硅谷公司超过二十年工作经验；联合创始人兼总经理张亚林曾长期在AMD领导芯片研发与量产，拥有丰富工程经验 [6] 市场反应 - 受昆仑芯提交上市申请消息推动，百度集团港股股价于1月2日盘中暴涨超9%，截至发稿涨幅达9.35%，报143.8港元/股 [1]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 未来随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑 [3] - 据报道，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] 产业链厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购以快速补充高端算力，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [4] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [4] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 行业观点与市场前景 - 本次H200有条件放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性 [5] - 考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期”，国内算力市场催化剂频发 [6] - 市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其前十大成份股覆盖中际旭创、新易盛两大光模块龙头，中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，以及科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [6]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 产业链方面，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] - 本次放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性，考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] 主要厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [3] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [3] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 中国算力市场规模与增长 - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS [6] - 2023-2028年，中国智能算力规模的复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，预计到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] 行业前景与投资机会 - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期” [6] - 国内算力市场催化剂频发，市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，前十大成份股覆盖从上游AI基建到下游AI应用，或为AI算力时代一站式解决方案 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持该评级 [1][11] 报告核心观点 - 美国有条件放开英伟达H200芯片对华出口 短期为中国AI算力提供了确定性补充 但长期看其明确的“技术代差”和“利润分成”政策强化了自主可控的战略必然性 [11] - 此次开放的核心原因在于英伟达借机清理库存并守卫中国市场 但H200作为上一代产品 其回归可能暂缓国内“去英伟达化”进程 [5] - 国内头部科技企业采购反应积极但策略分化 同时强化了产业自主可控共识 预计不会阻碍芯片国产化长期趋势 [6][9][10] - 主管部门可能研讨的“配套采购”机制若成行 将直接为昇腾、海光等本土生态创造明确市场需求 加速自主生态落地 [9][10] 事件与市场反应总结 - 事件：2025年12月24日 英伟达计划于春节前向中国“经批准客户”交付AI芯片H200 首批动用库存发货约4万至8万颗 条件包括须向美方抽取25%分成 [4] - 市场反应：头部科技企业启动大规模采购 阿里巴巴计划采购H200并寻求AMD MI308芯片 预计订单规模达4至5万颗 字节跳动计划试购2万块H200 其规划的2026年AI资本开支高达1600亿元 [6] - 其他厂商策略：百度大力推动自研昆仑芯AI芯片的规模化应用 腾讯通过日本云服务商以“算力租用”方式间接获得超过12亿美元的英伟达最新B200/B300芯片使用权 [6] 出货与影响分析 - 出货量与定价：首批4万至8万颗芯片 按“8卡模组单价140万元人民币”估算 潜在销售额达数百亿元人民币 [7][8] - 产品吸引力：相较于性能仅为其约六分之一的特供版H20 H200对中国市场吸引力显著 后续对中国市场出货量或将持续增加 [8] - 短期影响：H200回归为面临算力瓶颈的中国头部AI公司提供了关键喘息窗口 但由于CUDA生态迁移成本高 可能推迟国产替代计划 短期内国产芯片在顶尖模型训练场景的渗透面临阻力 [9] - 长期趋势：H200本身是受限的“次优解” 其有条件开放不会影响我国自主可控的长期趋势 反而强化了产业共识 [9][10] 行业前景与投资策略 - 行业前景：考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大 AI算力需求将维持高景气 产业链持续受益 [11] - 投资策略：维持行业“推荐”评级 并列出相关公司 [11] - AI处理器：海光信息、寒武纪 - 服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、软通动力、神州数码、烽火通信 - 核心部件：光模块（新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、华工科技）、散热（曙光数创、飞荣达、英维克、申菱环境、高澜股份）、铜连接（沃尔核材、华丰科技） - IDC：奥飞数据、光环新网、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、世纪互联、万国数据 [11] 行业近期表现 - 最近一年计算机行业指数上涨11.6% 但跑输沪深300指数的16.8% 近一个月计算机行业下跌1.4% 近三个月下跌6.5% [3]

公司股价与市场反应 - 百度美股盘初股价上涨超过6% 报126.42美元 [1] 核心业务动态 - 百度旗下AI芯片业务昆仑芯近期完成新一轮融资 估值逼近30亿美元 [1] - 昆仑芯正筹备在香港进行首次公开募股 [1] 未来资本运作计划 - 昆仑芯希望最晚在2027年初完成首次公开发行 [1] - 公司目标是在2026年第一季度向香港交易所提交上市申请 [1]

公司动态与资本运作 - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯正筹备赴香港上市 已完成新一轮融资 投后估值约210亿元人民币 约30亿美元 [1] - 昆仑芯上市筹备工作已进入初步阶段 但具体上市规模与时间仍在讨论中 [2] - 受昆仑芯拟上市消息影响 百度港股股价最高拉升7.51% [1] - 百度港股当日盘中最高价达124.800港元 较前收盘价115.800港元最高上涨8.70港元 涨幅7.51% [2] 公司业务与市场定位 - 昆仑芯是百度自主研发的通用AI加速芯片业务主体 [2] - 公司被视为中国科技企业在高性能计算领域的关键布局之一 [2] 行业背景与驱动因素 - 美国不断收紧对先进半导体的出口限制 中国企业在高端AI芯片上的进口替代需求持续升温 [3] - 随着国内大模型训练需求快速增长 算力供应链的本土化替代压力显著提升 [3] - 近一年已有多家中国AI芯片公司谋求上市 包括寒武纪 燧原科技等 [3] - 国产算力生态正加速向资本市场靠拢 以支持更大规模的研发投入 [3]