报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，数字货币、人形机器人、Robotaxi、智能硬件 ODM、光伏、风电、储能、化工、铝、动力煤等行业均有积极变化和潜在催化，维持相关行业“推荐”评级 [9][16][18][23][33][44][75][81][82] 数字货币行业 - 稳定币作为传统金融和加密生态桥梁，市值创历史新高，截至 2025 年 6 月 3 日总市值突破 2500 亿美元，USDT/USDC 市值分别超 1530/610 亿美元 [4] - 涵盖上游基础设施、下游使用场景和生态支持服务商，RWA 是价值锚点 [5] - 迎来提升跨境支付效率、提供流动性、作为储备资产等优势驱动，中国、美国、欧盟等加速布局 [6][7] - 全球稳定币龙头 Circle 将在纽交所 IPO，预计募资 8.96 亿美元，目标估值上调至 72 亿美元，产业有望加速 [8] - 建议关注连连数字、众安在线等稳定币相关标的，以及朗新集团、协鑫能科等 RWA 相关标的 [10][11] 人形机器人行业 - 多家科技巨头官宣具身智能战略合作，CMG 世界机器人大赛成功举办，海外产业化加速，国内本体厂有望突破 [12] - 2025 年特斯拉 Optimus 有望量产，2026 年月产能有望达万台级别并对外交付，国产机器人产业链发展或将加速 [13][14] - 建议关注确定性强的核心标的如三花智控、拓普集团等，以及华为/川渝产业链相关公司如蓝黛科技、美湖股份等 [15] Robotaxi 行业 - 商业化加速上行，Waymo 订单量和车队保有量增长，小马智行成本降低有望迎来 UE 转正拐点 [17] - 预计 2030、2035 年国内市场可达 1000 +、5000 + 亿元 [17] - 具有高集中度、远期盈利能力强的特点，建议关注小马智行、文远知行等龙头及理想汽车、小鹏汽车等整车企业 [18] 智能硬件 ODM 行业 - 龙旗科技是领先的智能产品 ODM 综合服务提供商，聚焦“1 + 2 + X”战略，全球化布局 [19] - 智能机 ODM 渗透率有望提高，端侧 AI 推动智能机量价齐升，公司市场份额高 [20] - 端侧 AI 硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间，公司提前卡位智能眼镜 [21] - 平板电脑稳健成长，AI PC 和汽车电子带来新增量，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [22][23] 光伏、风电、储能行业 - 光伏：银价新高、展会临近，关注贱金属替代等新技术催化，建议关注高效电池技术和硅料相关公司；需求侧组件产量下滑，关注相关企业 [35][36] - 风电：海缆管桩交付进入旺季，关注 Q2 海风景气度提升，建议关注相关公司；陆风招标维持旺盛，装机大年预期逐步兑现，关注零部件厂商 [36][37] - 储能：欧洲电改进程加速，澳洲及新兴市场政策催化，看好海外分布式储能景气改善；小储电芯涨价，关注龙头企业；锂金属负极技术再突破，关注布局领先企业 [38][39][40] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，建议重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [45][46] - 铬盐逻辑加强，金属铬报价回调但需求传导至铬盐，终端需求旺盛，振华股份铬盐弹性大 [47][48] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份产能扩张 [48][49] - 建议关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息等机会相关企业 [50][51][52] 铝行业 - 宏观面多空交织，美国提升铝关税，中国制造业景气水平改善 [76] - 电解铝供应产能持稳，成本环比走低，库存下降；需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力 [77] - 铝加工铝棒库存回升，加工费震荡，型材开工率下降；铝土矿价格预计持稳或偏强；氧化铝进口窗口开启，国内市场持稳；预焙阳极和石油焦价格下跌 [78][79][80][81] - 建议关注神火股份、中国宏桥等企业 [81] 动力煤行业 - 本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产端供应下降，运输端发运倒挂，进口端中高热值煤价格有韧性 [82] - 需求端电厂日耗上升，库存同比处于较低水平，补库空间大，非电需求化工耗煤提升、冶金建材略有下降，港口库存维持去库 [82]

数字欧元创新中心 - 欧洲央行宣布组建数字欧元创新中心，金融科技、电信及专业服务领域参与者将测试数字货币支付功能与应用场景，测试持续至今年10月 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示测试结果将为欧盟推行数字欧元计划提供重要决策依据 [1] - 欧盟峰会声明指出加速推进数字欧元对构建竞争力与韧性的欧洲支付系统、促进经济安全及提升欧元国际地位至关重要 [1] 数字欧元项目进展 - 2020年10月欧洲央行发布《数字欧元报告》，探讨发行可能性及潜在影响，提出数字欧元将作为现金和银行存款的补充形式 [1] - 2021年7月欧洲央行启动数字欧元项目，进行为期两年的技术和法律框架调研 [1] - 2023年10月数字欧元进入筹备阶段，今年10月筹备结束后将决定是否启动下一阶段 [1] 欧盟战略考量 - 电子支付普及导致欧元区现金使用比例下降，欧盟希望通过央行数字货币增强对数字支付领域的引导能力 [2] - 全球主要经济体加紧布局数字货币，欧盟意识到强化数字主权、建设安全可控支付体系的紧迫性 [2] - 大型外国科技公司在欧洲支付交易中角色日益重要，央行数字货币有助于提升民众对货币体系的信任并推动欧洲金融技术发展 [2] 数字欧元定位与设计 - 数字欧元定位于"日常支付工具"，面向个人与企业用户，与现金及现有电子支付方式并存 [2] - 设计遵循便捷性与普惠性、隐私保护与合规监管、系统稳定与风险防控三大理念 [2] - 设置个人持有上限以避免冲击传统银行体系 [2] 项目实施与测试 - 欧洲央行联合19个欧元区成员国央行协作推进项目，制定统一标准并开展小范围测试 [3] - 试点内容涵盖跨境支付互通、小额匿名交易可行性、商业银行对接能力等 [3] - 比利时电子支付占零售交易近八成，移动支付增长迅速，非现金支付成为主流尤其受青年群体欢迎 [3] 潜在影响与合作 - 数字欧元若顺利推行将为欧元国际化注入新动能，并有望成为连接非欧元国家的桥梁工具 [3] - 欧盟应加强与包括中国在内的主要经济体在数字货币、跨境支付和数据治理等方面的对话与合作 [3]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、行业公司等多领域展开分析，指出美国就业市场有隐忧，A股内生性盈利底或不早于三季度，货币政策迎来拐点，各行业呈现不同发展态势，如基础设施REITs提质扩容、低空经济落地加速、AI创新涌现等，为投资者提供多维度投资参考与建议[8][14][18] 总量研究 宏观经济 - 美国5月新增非农就业13.9万超预期，但前值大幅下修，劳动参与率下行，失业率平稳但有上行趋势，劳动力市场供需压力边际上行[5][6][7] - 美国就业数据有隐忧，虽缓解短期衰退担忧，但中期经济下行风险仍需关注，美联储或保持观望，基准情形下4季度或开启降息[8] 策略 - 一季报利润增速转正源于低基数，非内生性盈利改善，多数行业仍偏弱，A股内生性盈利底预计不早于三季度，三季度反转可能性提升[12][13][14] - 建议关注地缘风险溢价下行和国内确定性，给出“4 + 1”行业配置建议[15] 固定收益 - 5月7日金融三部门会议后货币政策迎来拐点，资金利率下行，大行买债或与央行有关，央行搁置利率风险问题[18][19] - 央行重启买债或与“对等关税”有关，主要是基础货币投放和宽信用，不一定会公告买债，后续债市需关注资金利率等四方面[20][22][24] - 2024年城投平台资产规模稳步增长，头部增速快，从“规模扩张”向“质量提升”转型加速，有息债务和净资产增速放缓，期限结构短期化，债务负担增幅收窄，融资成本下行[27][30][32] - 各区域有息债务增速分化，非标规模整体压降[33] 行业公司 地产建筑 - 2025年第23周REITs市场表现良好，“资产荒”逻辑有望演绎，REITs配置性价比提升，维持行业“看好”评级[35] - 信义能源拟发公募REITs，上海支持REITs项目扩募，一级市场16只REITs基金待上市，发行活跃[36][38] 电力设备与新能源 - 低空经济迎来纵向落地，美团无人机香港航线开通，多地开展相关合作，建议关注后续行情，推荐卧龙电驱等标的[39] - 本周低空经济A股相关标的平均涨跌幅为 +2.1%，多公司推进低空物流布局，中国航发AES100发动机获订单[40][41][42] 计算机 - 本周计算机指数上涨2.79%，谷歌Gemini上线新功能，火山引擎大会将召开，海外算力厂商业绩超预期，验证AI高景气[45][46][48] - 持续看好AI板块，给出应用端和算力端投资建议[49] - 稳定币巨头Circle成功IPO，上市首日涨幅大，有望提升市场对稳定币关注度[93] 农林牧渔 - 生猪降重致短期猪价下行，但2025H2猪价或抬升，供给收缩和需求支撑驱动牛价上行[51][52] - 推荐生猪、饲料、宠物板块相关标的，本周农业跑输大盘，部分农产品价格环比上涨[53][54][56] 食品饮料 - 新消费概念公司涨幅好，包括新渠道、新品类、新市场扩张及“悦已消费”产品，持续推荐零食赛道，关注业绩可持续兑现品种[59][60] - 推荐山西汾酒等组合[61] 非银金融 - 非银板块跑赢，券商5月新开户数增长，汇金成AMC系券商实控人，保险平安拟发可转债，看好港交所和江苏金租[63][64] - 给出推荐和受益标的组合[66][67] 医药 - Kymera公司KT - 621数据惊艳，未来多个POC数据待读出，值得关注Protac自免赛道[69] - 本周医药生物上涨，原料药板块涨幅最大，给出推荐及受益标的[70][71] 通信 - 博通TH6交换芯片量产上市，强化全球算力基础设施投资逻辑，看好国产AI算力产业链等七大产业方向[72][74][75] 化工 - 2025年印度钾肥大合同价敲定，有望提振钾肥景气，国内氯化钾供应有限，需求观望，推荐盐湖股份等标的[76] - 中国平煤神马集团项目投产，突破尼龙产业关键原材料困境[77] - 本周氟化工指数上涨，萤石市场待明朗，制冷剂行情向上，推荐金石资源等标的[86][87][91] 煤炭开采 - 动力煤港口价格微跌，开工率或收缩，库存去化，需求有水电替代；炼焦煤期货大涨，国内外供给或缩量，需求有韧性[80] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块有望重新布局，给出四主线精选个股建议[82][84]

比特币突破106000美元/枚，日内涨0.44%。 ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基轮动策略 - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及“其他”组）的热度变化率构建轮动策略，选择热度变化率最大的宽基进行投资[7][8][9]。 - **模型具体构建过程**： 1. 计算不同宽基指数的周度热度变化率，并对变化率取MA2平滑处理。 2. 每周最后一个交易日买入热度变化率MA2最大的宽基指数，若最大变化率为“其他”组则空仓[12][15]。 - **模型评价**：策略通过捕捉市场情绪变化实现轮动，历史表现稳定[15]。 2. **模型名称**：热门概念组合策略 - **模型构建思路**：筛选热度变化最大的概念板块，构建高热度与低热度个股组合，利用市场短期行为偏差获取超额收益[27][30]。 - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念，排除流通市值最小的20%股票。 2. 从每个概念中分别选取总热度排名前10和后10的个股，构建等权组合（TOP组合和BOTTOM组合）[30][32]。 - **模型评价**：BOTTOM组合长期表现优于TOP组合，反映市场对低热度个股存在反应不足[32]。 --- 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：10.6%[15]。 2. **热门概念BOTTOM组合**： - 年化收益率：15.71% - 最大回撤：28.89% - 2025年收益：22.3%[32]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：总热度指标 - **因子构建思路**：通过个股的浏览、自选与点击数据合成市场情绪代理变量，用于衡量宽基、行业或概念层面的关注度[7]。 - **因子具体构建过程**： 1. 计算个股每日浏览、自选与点击次数之和。 2. 归一化为全市场占比后乘以10000，得到区间为[0,10000]的指标： $$ \text{总热度} = \left( \frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总次数}} \right) \times 10000 $$ - **因子评价**：能够有效捕捉短期市场情绪波动[7][9]。 2. **因子名称**：热度变化率MA2 - **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念的总热度周度变化率，并通过2期移动平均平滑噪声[9][19]。 - **因子具体构建过程**： $$ \text{热度变化率} = \frac{\text{本周总热度} - \text{上周总热度}}{\text{上周总热度}} $$ $$ \text{MA2} = \frac{\text{本周变化率} + \text{上周变化率}}{2} $$ - **因子评价**：平滑后的变化率更稳定，适合作为轮动信号[12][15]。 --- 因子的回测效果 1. **总热度因子**： - 应用于宽基轮动策略的年化收益为8.74%[15]。 2. **热度变化率MA2因子**： - 2025年周度最大变化率：中证500（+2.11%），中证1000（-1.54%）[15][26]。 --- 其他关键指标 1. **估值分位数因子**： - 宽基估值分位数（滚动5年）：沪深300（56%）、中证500（88%）、中证1000（80%）[39][40]。 - 行业估值分位数（2015年起）：电力设备（>80%）、农林牧渔（<20%）[42]。 注：研报未提供部分模型的IR或夏普比率等风险调整后收益指标。

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 稳定币巨头 Circle 成功 IPO，上市首日涨幅达 168.48%，有望提升市场对稳定币的关注度和认知度，继续看好数字货币市场机遇 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 Circle 上市情况 - 6 月 5 日 Circle 在美国纽交所成功上市，是稳定币领域首个 IPO，上市首日涨幅 168.48%，市值达 184 亿美金 [4] USDC 市场地位 - 截至 2025 年 4 月，USDC 成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约 609 亿美元，与 Tether（USDT）差距逐渐缩小 [4] USDC 应用场景 - 去中心化金融：用于借贷、流动性提供和交易对结算，在 Ethereum 和 Solana 等区块链上占稳定币交易量约 69% [5] - 跨境支付与汇款：交易速度快、成本低且全天候可用，被超 500 个数字钱包和平台支持，广泛用于全球汇款 [5] - 数字资产交易：是加密交易关键流动性来源，在中心化交易所用于现货和衍生品交易，是交易者和机构首选资产 [5] Circle 商业模式与财务情况 - 商业模式围绕 USDC 展开，收入主要源于储备金投资美国国债的收益率，即“国债套利交易” [6] - 截至 2024 年底，Circle 总收入 16.76 亿美元，储备金收益占 99.1%，总收入较 2023 年增长 15.57%，归母净利润 1.56 亿美金，盈利能力远低于 Tether（USDT） [6] 核心合作伙伴 - Coinbase 是 Circle 生态系统核心合作伙伴和 USDC 主要分销商，按其平台上 USDC 持有比例分享 50%的净储备收入 [6] 投资建议 - 推荐朗新集团、京北方，受益标的包括博彦科技、新国都等多家公司 [7]

政治经济博弈 - 特朗普切断马斯克及其新能源汽车产业的多项补贴 直接挑战其权力根基 [2] - 特朗普减税计划遭遇资金问题 原计划通过全球加征关税支持但被法院否决 被迫印钞加剧财政危机 [5] - 美国债务问题严峻 日本作为最大债权国若抛售1万亿美债将导致美元大幅贬值 日本债务达GDP的263% [5] 经济数据与政策 - 四月美国新增失业人数达24万 进口量下降16% 美联储拒绝降息 [3] - 特朗普启用贝森特主导日内瓦谈判以稳住局势 但面临华尔街和深层政府压力 [3] - 美国加速推进稳定币政策 去年全球稳定币交易额达27万亿美元 超过Visa和MasterCard年交易总额 [7] 行业影响 - 新能源汽车产业因补贴切断面临直接冲击 [2] - 军事工业复合体因特朗普退出"窝冲突"和医疗改革激怒 [3] - 科技圈因特朗普与马斯克公开争斗产生强烈政治压力 [3] 外交与贸易 - 特朗普对中欧加征50%关税 导致与盟友关系紧张 欧洲或寻求与中国合作 [6] - 特朗普支持"小乌龟"与"大毛"冲突 违反先前承诺 加深美国全球孤立感 [6] - 稳定币发行与美国国债挂钩 将提高美债需求 推动利率趋向零 [7] 数字货币竞争 - 美国通过稳定币发行权掌控全球数字货币定价权 影响法币与数字货币关系 [7] - 香港立法确认稳定币法律地位 中国争夺全球法币与数字货币定价权 [7]

市场表现 - A股三大指数本周累计上涨，沪指涨1.13%，深证成指涨1.42%，创业板指涨2.32% [1] - 体育足球概念股表现强势，创新药、数字货币板块活跃 [1] - 上证指数周五微涨0.04%至3382点，成交额4527亿元；深证成指跌0.19%至10184点，成交额6992亿元 [3] - 创业板指周五跌0.45%至2039点，科创50指数跌0.48%至992点 [3] 个股涨跌幅 - 金陵体育以88.24%涨幅居首，体育消费板块活跃，公司为苏超联赛提供足球器材 [4][5] - 本周18只个股涨幅超30%，轻工制造行业占4只，通信、医药生物、计算机各占3只 [4] - 跌幅榜中龙津退以36.28%跌幅居首，仅4股累计跌幅超20% [4][5] 资金流向 - 通信、煤炭、钢铁、建筑装饰行业获资金青睐 [8] - 计算机、汽车、医药生物等行业遭净卖出超40亿元 [8] - 沪电股份获主力净流入12.55亿元居首，比亚迪遭净流出16.75亿元最多 [8][10] 杠杆资金 - 国电南瑞获融资净买入4.97亿元居首，比亚迪、赛力斯分别获买入3.79亿、3.36亿元 [11][12] - 胜宏科技遭融资净卖出5.09亿元最多，国泰海通、中信证券分别被卖出3.25亿、2.77亿元 [11][12] 机构动态 - 百利天恒获136家机构调研居首，医药、电子元件、机械设备板块受关注 [13][14] - 机构首次关注49只个股，翔楼新材获天风证券105.7元目标价（现价81.95元） [15][17] - 海力风电获天风证券78.74元目标价，较现价64.42元有22%上行空间 [16][17]

比特币价格走势 - 比特币价格突破105000美元/枚 [1] - 日内涨幅达0 68% [1]

数字货币板块 - 数字货币板块出现阴线回调 昨日领涨个股如恒宝 翠微 活口 汇金 四方等走势疲软 [1] - 板块缺乏主升预期 仅存在震荡预期 资金选择抱团30厘米北交个股 [1] - 稳定币相关股票受美股带动大涨 但板块结构性机会已衰退 需观察运营能否形成抱团效应 [2][3] 大科技算力板块 - 算力板块连续两日拉升 但持续性预计仅3-5天 场外资金需谨慎进场 [3][5] - 板块属于高低切过渡性质 第二天后已无合适买点 资金呈现短线操作特征 [4] - 固态电池和电网概念呈现一日游行情 有色板块接力轮动 [5] 市场整体表现 - 上证指数缩量调整 1.3万亿成交量未能持续 资金等待下跌进场机会 [4] - 消费 无人驾驶 核电 医药等老板块全线走弱 市场缺乏持续性主线 [5] - 量化机构主导龙虎榜 运营个股获机构集中买入但存在自抬轿风险 [1][2]