餐饮行业整体表现 - 2024年"五一"假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [1] - 2024年全国餐饮收入达5.57万亿元 同比增长5.3% [1] - 餐饮品类人均消费价位从2023年的42.6元下降至2024年的39.8元 [1] 政策支持与行业趋势 - 商务部推广"互联网+明厨亮灶"及外卖封签机制 [2] - 探索"种养殖基地+中央厨房+餐饮门店"供应链模式 [2] - 地方政策如北京市对老旧餐厅改造升级投资超70%给予奖励 四川省对年营业额首次达150万元以上企业提供补贴 [2] 市场竞争与经营挑战 - 2024年全国新开餐饮门店451万家 关闭409万家 闭店率达61.2% [2] - 头部品牌集中度提升 一线城市竞争尤为激烈 [2] - 多业态混搭增加供应链复杂度和运营成本 用人及房租成本上升 [2] 消费趋势与创新方向 - 年轻人偏好评分3.5分左右的餐厅 "漂亮饭"因精致摆盘成为就餐首选 [3] - 性价比逻辑和轻社交逻辑推动行业调整经营策略 [3] - 需明确市场定位 打造独特品牌形象 保持菜品创新 利用社交媒体提升曝光度 [3] 数字化转型与供应链优化 - 通过设备自动化 智能化与数字化构建高效低成本运营体系 [3] - 增强连锁品牌供应链弹性与柔性 实现动态平衡和高效响应 [3] - 开展就餐抽奖 积分兑换等促销活动丰富消费体验 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.12亿美元 [5] - 调整后EBITDA超1700万美元，调整后EBITDA利润率达15.7%，较2024年第一季度提升超500个基点，EBITDA同比增长超40% [5][6] - 第一季度调整后产品销售成本占比降至33.6%，较上年同期降低360个基点 [19] - 第一季度调整后研发费用为540万美元，占销售额的4.8%，上年同期为630万美元，占比5.3% [19] - 第一季度调整后销售、一般和行政费用为5870万美元，较上年的6030万美元下降2.7% [20] - 第一季度其他收入为170万美元，主要来自脊柱业务出售的过渡服务协议收入 [20] - 第一季度调整后持续经营业务每股收益为0.27美元，较上年同期增长238% [22] - 截至第一季度末，持续经营业务现金为6700万美元，总债务约2.2亿美元，净债务约1.53亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 牙科植入物业务：第一季度植入物销售呈低个位数下降，与2024年第四季度降幅大致持平；3月植入物销量有所改善，4月植入物销售数量同比增长；3月推出的即刻磨牙植入系统表现超预期，将成为全年增长驱动力 [9][10][11] - 生物材料业务：第一季度该业务组合实现超1%的增长 [12] - 数字业务：排除口腔扫描仪销售后，数字牙科业务持续增长；植入物礼宾服务同比增长11%；RealGuide软件销售在第一季度实现中两位数增长 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第一季度净销售额为6580万美元，同比下降2.8%，剔除扫描仪销售和一个销售日减少的影响后，销售额下降0.5% [18] - 美国以外市场：净销售额为4620万美元，报告基础上下降8.5%，按固定汇率计算下降5.9%，剔除不利因素后，按固定汇率计算销售额下降1.6% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提高利润率和现金流，致力于为股东创造价值 [7] - 商业战略方面，任命新的美洲销售副总裁，对销售流程和策略进行调整，将销售和研发团队聚焦于专有植入物的销售和开发，减少低利润分销产品的投入 [7][8] - 收购位于哥斯达黎加的经销商合作伙伴，以扩大当地业务覆盖范围，减少或消除第三方销售成本 [14][15] - 行业竞争中，公司处于高端市场，高端植入物市场竞争相对较小，但在某些特定区域面临低成本价值植入物的竞争威胁，公司正在制定相应策略进行应对 [35][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临整体市场疲软的挑战，但公司盈利能力表现好于预期，主要得益于制造和供应链的优化、企业基础设施的精简以及销售和研发的重新聚焦 [6] - 公司认为宏观环境的改善将推动植入物业务的发展，对全年业绩保持乐观态度，预计能够实现既定的营收、调整后EBITDA和每股收益目标 [6][24][25][28][29] 其他重要信息 - 公司预计关税成本约为每年300万美元，主要归因于欧盟与美国的关税税率，公司具备供应链和制造灵活性，有计划通过商业和运营手段吸收这些成本 [6] - 公司重申2025年全年营收指引为4.45 - 4.6亿美元，调整后EBITDA指引为6500 - 7000万美元，每股收益指引为0.8 - 0.95美元 [24][25] - 预计2025年第二季度净销售额在1.12 - 1.14亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为15% [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月植入物销售数量增长的原因及相关情况 - 公司看到同店销售有所改善，这是目前植入物销售增长的主要因素；新推出的即刻磨牙植入系统表现超预期，推动了整体植入物销售数量的增长；公司有一系列商业策略，可能有助于吸引新客户，但目前主要还是同店销售的改善 [31][32][33] 问题2: 公司产品定价趋势以及是否有能力通过提价来抵消关税影响 - 公司处于高端市场，高端植入物市场价格竞争相对较小，但在某些特定情况下会采取更具竞争力的价格策略；公司会对市场进行精准细分，有选择地对部分市场和产品组合进行提价，以避免在竞争中处于劣势 [35][36][37] 问题3: 国际市场销售额下降幅度大于美国市场的原因 - 国际市场面临多重不利因素，包括欧元兑美元汇率的影响、与前母公司的低利润过渡制造协议终止、一个销售日减少以及对中国市场销售的调整等；剔除这些因素后，国际市场销售额按固定汇率计算仅下降1.6% [40][41][42] 问题4: 公司在日本市场的现状以及植入物礼宾服务在日本市场的发展机会 - 公司在日本市场的份额与美国市场相近，日本是高端植入物的优质定价市场，高端植入物市场依然健康；植入物礼宾服务有望成为日本市场的前三大增长驱动力之一，能够提高工作流程效率，加速植入物的整体市场推广；该服务预计将在未来几周内在日本推出 [43][44][45] 问题5: 各地区市场趋势以及如何改善营收表现 - 美国市场是公司利润最高、价格最高的市场，但复苏相对较慢，主要依赖专业医生的业务回归；欧洲市场各国情况不同，法国市场表现出色，而伊比利亚半岛（特别是葡萄牙）面临低成本价值植入物的竞争威胁，公司正在制定相应策略进行应对；公司认为美国业务有望强势回归 [53][54][55] 问题6: 公司在供应链和制造方面采取的措施以及对业务运营的信心 - 公司对自身的制造能力充满信心，具备制造灵活性，拥有佛罗里达州和巴伦西亚的生产基地；公司已退出中国市场，减少了潜在风险，并将部分第三方制造业务内迁至巴伦西亚，有助于提高利润率和避免关税影响；公司认为目前的计划能够在既定指引范围内应对关税影响 [58][59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率营收同比增长6.7% [35] - 调整后毛利率为47.3%，同比增加80个基点；调整后营业利润率为6%，同比增加100个基点，均超预期 [38] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提升至2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [38] - 净债务为6.4亿美元，较去年减少约8000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃业务组 - 营收同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [36] - Saucony营收同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍，毛利率同比提高近400个基点 [10] - Merrell营收同比增长13%，最大贡献来自亚太和EMEA地区，在美国徒步、越野跑和生活方式类别均获市场份额，毛利率同比提高超200个基点 [15][16] Sweaty Betty - 营收本季度下降16%，符合预期，一季度毛利率同比提高近1000个基点，全价销售组合改善 [22][36] 工作业务组 - 营收下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务一季度同比增长中两位数，全年前景良好 [30] - 美国零售4月销售情况良好，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于转型文化，围绕消费者和现代品牌建设构建新能力，以在未来竞争中取胜 [25] - 因4月2日的关税公告及后续修订带来的不确定性，公司撤回2025年全年指引，但将提供第二季度指引 [25][40] - 应对关税影响，公司采取多种措施，包括利用多元化供应链、与供应商协商、调整产品分销、削减SG&A开支、进行战略价格调整等 [31][33] - 成立专门内部团队，每日开会应对关税情况，借鉴之前的稳定和转型经验 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，最大的两个品牌Saucony和Merrell增长势头良好，但行业面临动态市场和不确定性 [49] - 尽管存在不确定性，公司凭借领先品牌、多元化供应链、全球分销网络、关税应对计划和强大团队，有能力应对挑战并成为赢家 [49][50] 其他重要信息 - 公司预计2025年是收购Saucony近13年来对该品牌投资最大的一年，计划在亚太地区开设多家新店 [15][14] - 公司计划在2026年将从中国采购的产品比例降至接近零 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Saucony和Merrell全年业务相对于2月的预期是否有变化 - 公司表示业务势头和订单情况与之前感觉差不多，产品管线良好，但因消费者和关税的不确定性撤回全年指引，同时提供二季度更多可见性 [54][57] 问题2: 工作业务收入在二季度和一季度、二季度和三季度之间是否有转移；3000万美元关税影响是指什么，是否平均分摊在三季度和四季度 - 除2月财报电话会议中提到的转移外，无其他转移情况；3000万美元是指未采取缓解措施时的毛利润影响，暂不提供在三季度和四季度的分摊情况 [59][60] 问题3: 价格上涨的幅度、适用品牌范围以及对成本增加的抵消程度 - 价格上涨是经过深思熟虑和战略考量的，按品牌具体操作，如Saucony、Merrell和工作业务组部分产品为中个位数涨幅，预计无法完全抵消关税影响 [64][66] 问题4: 二季度各业务板块的预期情况以及毛利率的指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的不利情况，活跃业务组预计二季度营收实现高个位数增长，工作业务组预计营收下降低个位数；因运营环境动态变化，未提供毛利率具体指导 [68][71] 问题5: 从需求规划角度，下半年是否会因潜在消费者需求放缓而减少供应 - 公司通过新的综合业务规划团队密切关注市场，根据各品牌情况和势头，更有针对性地管理库存，而非全面削减 [76][78] 问题6: 鉴于Saucony和Merrell目前的势头，下半年是否会调整对其的预期 - 公司未提供下半年指引，但暗示相对于原预期，在下半年会减少库存 [79] 问题7: 为何收到很多Merrell的促销邮件，是清理旧库存吗；一季度Merrell增长是由销售还是销售渠道推动的 - 公司正努力减少促销活动，但转变需要时间，一季度Merrell DTC全价销售组合滞后部分是因一款产品到货延迟；公司会在下半年和明年减少促销 [81][83] 问题8: 国际业务的单位和美元情况，以及与国内销售的对比 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域营收和单位的相关信息 [86] 问题9: Saucony生活方式业务向900家新零售商的推广情况，吸引的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来营收的影响 - 公司看好Saucony生活方式业务前景，该业务已进入新的分销渠道，如Foot Locker等，测试效果良好，业务表现出色，有助于平衡和补充其专业跑步业务 [90][92] 问题10: Sweaty Betty基础利润率提高1000个基点，全年应如何看待这一情况 - 公司致力于提升Sweaty Betty的高端定位，短期内会牺牲一些营收，但千个基点的毛利率提升很重要，公司认为目前走在正确的道路上 [94][96] 问题11: Merrell在美国的新分销和现有门店份额增长情况，徒步类别是否有改善 - Merrell有很多令人兴奋的产品和增长亮点，如Moab系列、Agility Peak 5等，在徒步、越野跑和生活方式类别均获份额；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者正通过创新产品推动其发展 [103][106] 问题12: 公司对Sweaty Betty的承诺以及衡量其成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高Sweaty Betty的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，有新成员加入团队，将专注于该业务 [108][109] 问题13: Sweaty Betty品牌在近期至中期的现实复苏时间表 - 公司未给出具体时间表，但表示有增长策略和团队，已确定问题并将解决 [110][111] 问题14: Saucony在二季度是否进一步加速 - Saucony自4月2日以来实际上有所加速，目前未看到负面影响，但这只是早期数据点 [113] 问题15: 二季度是否预计有关税影响；3000万美元的毛利润影响是否已包含中国对美采购占比降至个位数的情况 - 二季度预计关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元已包含2025年底中国对美采购占比低于10%的情况 [121][123] 问题16: 一季度DTC渠道持续业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，虽部分品牌有不同表现，但整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销、消费者体验更好的业务 [124][126] 问题17: 是否有恢复偿还债务的计划 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，目前虽未给出债务杠杆目标，但与去年相比，财务状况和资产负债表已改善 [127][128] 问题18: 二季度营收展望的假设情况 - 公司综合考虑业务势头、积压订单、销售率、与客户的沟通以及消费者情况，同时关注宏观环境和消费者情绪，通过新的流程和工具更灵活地运营业务 [134][136] 问题19: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，这是否意味着3000万美元的影响有上调空间 - 公司未详细说明是否按145%关税进口货物，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元已包含相关假设 [139] 问题20: 已确定的抵消关税影响的金额是多少 - 公司未分享具体的抵消金额计算，会通过多种方式应对，如调整价格、严格审查开支等，同时暂停一些非必要项目，直到情况明朗 [141]

行业情况 - 2024年1 - 12月，870家规模以上纺机企业实现营业收入1178.39亿元，同比增长7.84%，较去年同期提高8.31个百分点，资产总额为1466.81亿元，同比增长3.62% [2] - 2025年纺织机械行业虽面临外部环境复杂多变，但依托政策护航、内需韧性及创新驱动，将继续向高端化、智能化、绿色化方向转型，发展空间广阔 [8] 公司业绩 - 2024年度公司实现营业总收入61,638.28万元，同比增长26.31%，归属上市公司净利润4,835.74万元，同比增长164.10% [2][15] - 年报显示国外业务占比10%左右，主营业务收入主要来自国内市场，产品境外主要销往东南亚，暂无与美国的直接外贸业务，关税和贸易战对公司业务影响有限 [12][13] - 前五名客户合计销售金额占年度销售总额的21.86%，近年来公司积极开拓客户，前五名客户占比稳中有降 [15][16] 公司运营与管理 - 公司与主要供应商建立长期稳定合作关系，上游市场竞争充分，对主要原材料和外协采购有两家以上合格供应商，未来将加强采购流程管理，精准控制库存 [3] - 公司与国内知名供应商保持良好合作，通过提前采购备货等措施保持重要原材料安全库存 [10] - 公司正在进行数字化项目建设，以期实现对生产、供应链、财务等环节实时监控和管理，提高管理效率和决策水平 [16] 公司研发与创新 - 公司在环保型纺织机械研发上，Y9000双层定形机等成果被列入节能减排先进技术推荐目录 [4] - 公司以用户体验为核心投入研发，推出新型拉幅定型机等产品，供应链集中在江浙区域，核心产品自制，平衡研发成本与产品性能提升关系 [15] - 公司最新定形机控制软件运用基于视觉的人工智能替代部分工人操作，未来将加强定形机智能化节能化研究投入 [16] 公司市场与品牌 - 公司已成为申洲国际等知名企业供应商，产品有良好品牌效应，未来将通过产品创新升级、拓宽销售渠道、参加展会等提高品牌影响力 [5] - 公司核心竞争力体现在技术创新、品牌及客户资源、营销服务、人才、售后服务等优势 [5] - 公司2025年积极关注海外新兴市场，通过参加国际展会等构建适配不同区域特性的市场开拓方案 [12] - 公司通过技术创新与产品升级、开拓国际市场、多元化与智能化发展提高市场份额 [12] - 公司将加强政策研究分析、多元化市场布局、利用国际贸易规则应对不同国家和地区贸易政策 [14] 公司人才与售后 - 公司与高校等科研院所合作吸纳高端人才，搭建内部培养通道，推行管理与技术双晋升路径 [6] - 公司在提高售后响应速度、增强服务个性化、重视客户反馈等方面持续投入提升客户满意度 [7] 公司业务拓展与盈利 - “远信高端印染装备制造项目”建设中，大规模投产后预计公司收入和盈利规模将提升 [12] - 近年来公司拓展了除尘除油热能回收设备等纺织设备，扩幅式液氨丝光整理机为全球首创，未来继续专注纺织设备领域 [12] 公司可转债 - 公司发行2.865亿元可转债尚有2.71亿元未转股，正按市场环境、监管要求和自身可转债实际情况审慎处理 [12][13] - 后期公司股价如触发可转债赎回条款，具体操作以公司后续披露信息为准 [9]

上市表现与募资用途 - 沪上阿姨于2025年5月8日登陆港交所 成为第六家上市的新茶饮企业 暗盘收盘价较发行价暴涨62 48%至184港元/股 首日开盘涨幅达68% 市值一度突破184亿港元 [1] - 公司以每股113 12港元发行241 134万股H股 募资净额1 95亿港元 资金将用于数字化升级 供应链优化及门店扩张 [1] - 基石投资者盈峰控股与华宝股份参与认购 凸显市场对其下沉市场定位的认可 [1] 下沉市场与供应链优势 - 截至2024年底门店总数达9176家 较2022年增长73% 其中50 4%位于三线及以下城市 差异化布局中端价格带10-18元 [2] - 2023年下沉市场茶饮GMV增速20 9% 远超一线城市的12 5% 公司通过"轻享版"和"茶瀑布"降低加盟门槛至17万元 2024年新店51 6%位于低线城市 [2] - 供应链覆盖12个大仓储基地 8个农产品仓库及15个前置冷链仓库 食材周配送2-3次 损耗率低于行业均值 2024年在线销售额同比激增12 3倍至6400万元 [2] - 32%加盟商开设多家门店 现有加盟商新店贡献率达48 8% 反映加盟支持能力较强 [2] 产品创新与细分市场拓展 - 年均推出超100款新品 覆盖鲜果茶 轻乳茶 咖啡等品类 子品牌"沪咖"和"茶瀑布"拓展细分市场 [3] - 2024年现磨咖啡GMV达1 92亿元 市场份额0 1% 提供未来增长潜力 [3] 单店效益与加盟模式隐忧 - 整体GMV从2022年60 68亿元增至2024年107 36亿元 但单店日均GMV从2023年1917元降至2024年1717元 主品牌单店GMV同比下滑10 31% [4] - 单店年均GMV137万元 显著低于古茗的236万元 2024年营收下滑1 9%至32 85亿元 净利润下降15 2%至3 29亿元 [4] - 99 7%门店为加盟店 2024年上半年闭店531家 闭店率6%高于行业均值4 5% 加盟商原料成本占销售成本97 9% 利益分配问题频发 [4] - 97 2%收入来自加盟商 若其盈利能力持续下滑可能引发闭店潮 [4] 市场竞争与品牌定位 - 核心价格带10-18元面临古茗 茶百道直接竞争 低价子品牌"茶瀑布"难敌蜜雪冰城 2023年市场份额4 6%排名第五 [5] - 早期差异化"五谷奶茶"定位模糊 产品线扩展导致品牌认知分散 [5] 战略规划与行业挑战 - IPO资金分配：25%用于数字化升级 20%投入供应链建设 15%用于门店扩张 [7] - 未来突破路径：供应链降本 精细化运营 品牌分层 避免内部竞争 [7] - 行业进入存量竞争阶段 2024年全国奶茶店净闭店1 78万家 需在区域密度 健康化产品及跨界合作构建壁垒 [7] - 当前市盈率50倍显著高于古茗38倍和茶百道20倍 短期破发风险较高 长期需提升单店效益并缓解加盟商矛盾 [7]

财务数据和关键指标变化 - 本季度是公司连续第十六个季度实现合并收入增长，与去年同期相比增长2%，达到7.74亿美元，主要得益于游戏和iGaming业务 [21] - 净收入为8200万美元，由于收入和利润率的增加被更高的重组和其他费用所抵消，主要与待完成收购和直播赌场业务终止相关的成本有关，摊薄后每股净收入为0.94美元，而去年同期为0.88美元 [22] - 第一季度合并EBITDA实现两位数增长，与去年的2.81亿美元相比，增长11%，达到3.11亿美元，合并EBITDA利润率为40%，较去年同期提高300个基点 [22] - 调整后NPATA本季度同比增长11%，达到1.17亿美元，主要得益于收入增长和利润率扩张，但部分被更高的所得税所抵消 [23] - 调整后NPATA每股收益（EPSA）增长21%，从去年的1.12美元增至1.35美元 [24] - 本季度经营现金流增长8%，达到1.85亿美元，自由现金流增长19%，达到1.11亿美元，反映了强劲的收益和较低的资本支出，但部分被营运资金的不利变化所抵消，包括支付的2400万美元较高现金所得税 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 本季度游戏收入为4.95亿美元，增长4%，各业务线均有增长，特别是桌游、游戏运营和系统业务表现强劲 [24] - EBITDA增长9%，达到2.54亿美元，得益于收入增长和利润率扩张200个基点，达到51% [24] - 游戏运营业务本季度收入为1.73亿美元，同比增长5%，北美安装基数环比增加约500台，日均收入超过48美元，但受天气影响，主要是东北部地区 [25] - 全球游戏机销售本季度为2080万美元，同比增长1%，主要得益于北美替换市场的强劲表现，出货量比去年同期增加26%，接近5400台，国际市场受去年同期AMZ和亚洲地区高销量的影响 [25] - 系统业务收入同比增长5%，达到6300万美元，得益于北美硬件销售的增加 [26] - 桌游产品收入与去年相比增长9%，达到5100万美元，主要得益于更高的实用销售，公司继续开发和扩大创新产品管道 [26] SciPlay业务 - 本季度收入为2020万美元，Quick Hit Slots和88 Fortunes两款游戏分别增长16%和31%，公司继续跑赢更广泛的社交赌场市场 [27] - EBITDA与去年同期相比增长3%，达到6400万美元，利润率为32%，提高200个基点 [27] - 直接面向消费者平台本季度产生2700万美元收入，占收入的13%以上，过去十二个月增长750个基点 [27] - 平均每日活跃用户收入增长5%，达到1.06美元，平均每月付费用户收入增长3%，接近117美元，付费转化率提高约20个基点，达到10.4% [28] iGaming业务 - 收入同比增长4%，达到7700万美元，主要得益于市场持续扩张和内容发布 [29] - EBITDA与去年相比增长8%，达到创纪录的2700万美元，得益于更高的收入流入和本季度直播赌场业务终止带来的EBITDA收益 [30] - 公司OGS平台的GGR达到252亿美元，同比增长13%，工作室受益于网络规模，Lightning Box和LKGR分别增长15%和9%，得益于Thundering、EggLink和Pyrites等热门系列的表现 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大市场的GGR分别同比增长30%和11% [14] - 公司在澳大利亚市场重新夺回第一名的位置，得益于丰富的游戏系列，如Shenlong Unleashed、Lightning Gong和Huff and Even More Pup等，其中Huff and Even More Pup在昆士兰俱乐部排名第一 [9] - 在北美市场，Superhot Flaming Pots、Mr. Lee和Mrs. Wong等经典常青系列在新核心游戏中排名前五，Cosmic Upright Cabinet是表现最好的竖版机柜 [9] - 2024年北美游戏销售份额同比增加400个基点，达到24% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于全面的产品路线图、卓越运营和跨平台战略，以实现可持续增长 [5] - 公司将继续投资研发，以应对市场不确定性，保持在行业中的竞争力 [6] - 公司计划通过扩大市场份额、推出新游戏和服务、优化运营效率等方式，实现2025年合并EBITDA目标14亿美元 [35] - 公司将继续推进直接面向消费者平台的发展，以提高用户参与度和盈利能力 [12] - 公司将继续加强第一方内容的创作和部署，以满足市场需求，提高市场份额 [14] - 公司将继续优化供应链和运营效率，以应对关税等不确定性因素的影响 [33] - 公司计划在即将举行的投资者日活动中，深入探讨业务基本面和战略，以推动未来增长 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对游戏行业的未来持乐观态度，认为公司的产品组合将继续推动业绩增长 [7] - 尽管当前市场存在不确定性，但公司将保持战略定力，继续执行既定战略，以实现长期可持续增长 [5] - 公司管理层认为，行业具有较强的韧性，但如果出现长期结构性政策变化，导致宏观经济环境疲软，公司也可能受到影响 [6] - 公司管理层对公司的运营表现和团队努力表示认可，认为公司在各个业务领域都取得了积极进展 [5] - 公司管理层对公司的未来前景充满信心，认为公司有能力应对各种挑战，实现既定目标 [7] 其他重要信息 - 公司宣布战略收购Grover Gaming的慈善游戏资产，预计将通过增加一个不断增长的受监管市场，提升公司作为领先跨平台全球游戏公司的地位，许可审批进展顺利，交易预计在第二季度末完成 [17] - 印第安纳州于今年7月1日将电子投注合法化，这对公司来说是一个积极的推动因素，公司计划凭借研发支持的游戏和硬件在该州展开竞争 [18] - 公司聘请第三方专家对2021年年中以后发布的Hold and Spin游戏进行审计，未发现使用Aristocrat数学值的证据，扩大搜索范围至2015年2月至2021年年中发布的Hold and Spin游戏，也未发现相关证据 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税如何影响公司业务，包括成本方面以及客户的替换周期或游戏运营趋势 - 目前关税影响可缓解，公司通过重新配置供应链和利用关税暂停等方式应对，团队已重新预测，有信心实现1.4亿美元的目标 [41][42] - 公司将采取平衡的方法来缓解关税影响，优先投资以支持实现目标和未来增长 [45] 问题2: 美国游戏运营第一季度的收益率情况，以及宏观因素、投币量和产品组合的影响 - 第一季度收益率受天气影响，主要是东北部地区的WAP产品，这是一次性的季节性事件，目前已恢复正常交易 [49][50] 问题3: 苹果关于替代支付方式的裁决对公司DTC战略的影响，以及未来DTC业务的目标和变化时间 - 该裁决对社交赌场行业的利润率是一个积极的推动因素，公司将在今年剩余时间内加快DTC业务的发展，并将在投资者日公布相关目标 [56][57] 问题4: 国际游戏业务的情况，包括安装基数和销售数量下降的原因以及未来前景 - 2025年第一季度国际市场存在季节性因素，与去年同期相比有较大交易和澳大利亚市场的高份额，导致比较困难，但公司产品组合在澳大利亚市场表现良好，仍有强劲的发展势头 [62][63] - 国际安装基数下降是由于拉丁美洲市场的租赁转销售转换，这是一次性事件，公司将继续评估相关机会 [65] 问题5: 公司关于澳大利亚上市的最新想法、时间和战略考虑 - 公司已与主要股东和潜在股东进行沟通，他们对澳大利亚上市的想法表示支持，但由于市场不确定性，公司将暂时放缓推进速度，但仍认为这是正确的举措 [72][73] 问题6: 为实现1.4亿美元的EBITDA目标，公司在游戏运营、DTC业务、成本优化和利润率扩张等方面的需求 - 游戏运营方面，公司将继续保持产品增长势头，增加游戏数量，并提高收益率 [80][81] - 社交赌场业务中，Jackpot Party将在下半年重新加速增长，为SciPlay带来动力 [82] - iGaming业务在美国市场有更大的发展空间，GGR保持高位，第一方内容有强劲的发展势头 [82] - 公司将继续执行利润率提升战略，实现可持续的利润率增长，并推动现金流改善 [83][84] 问题7: 目前关税政策对公司输入成本的影响时间，以及如何考虑输入成本的可变性和关税对COGS和CapEx的影响 - 公司已提前采购库存，确保多个季度的库存不受关税影响，之后将通过动态重新配置供应链来规避政策影响 [91][92] - 公司将谨慎应对，避免过度反应，在了解政策情况后做出战略决策 [95][96] 问题8: 关税对客户决策的影响，客户是否暂停或重新考虑订单，以及市场环境是否仍然稳健 - 客户的反应各不相同，有些客户提前下单，有些客户暂停观望，市场情况取决于GGR和赌场经济的表现，公司将尽力缓解成本压力，避免将成本转嫁给客户 [101][102][104] 问题9: 过去两个季度收入增长放缓，公司是否预计今年剩余时间收入增长将加速以实现目标 - 第四季度收入较低，第一季度游戏业务面临困难的比较基数，这些情况将在今年剩余时间内得到缓解 [113] - SciPlay的Jackpot Party游戏在2024年底出现经济问题，第一季度重写经济系统后，预计下半年将反弹，成为SciPlay的重要推动力 [114][115] - 游戏销售在亚洲市场有下半年的机会，特别是ATG项目 [116] 问题10: 2025年剩余时间内，公司收入增长和利润率扩张的贡献情况 - 公司预计今年剩余时间收入增长将有所提升，Grover交易将在几周内完成，虽然不包含在1.4亿美元的指导范围内，但将为公司带来可观的经常性收入增长 [122] - 印第安纳州市场的开放是一个积极的推动因素，将为收入增长提供动力 [123] 问题11: 公司的三平台战略和Carbon平台的进展，以及是否已经实现了成本效率和同时发布游戏的目标 - Grover收购加速了Carbon平台的投资，该平台将首先应用于Grover游戏，然后扩展到其他三个垂直领域 [127][128] - 目前Carbon平台仅在成本线中体现，尚未实现协同效应，未来将带来效率提升 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 本季度是公司连续第十六个季度实现合并收入增长，与上一年相比增长2%，达到7.74亿美元，主要得益于游戏和iGaming业务 [20] - 净收入为8200万美元，由于收入和利润率的增加被更高的重组和其他费用抵消，主要与待完成收购和现场赌场业务终止相关的成本有关，摊薄后每股净收入为0.94美元，而去年同期为0.88美元 [21] - 第一季度合并EBITDA实现两位数增长，与去年的2.81亿美元相比增长11%，达到3.11亿美元，合并EBITDA利润率为40%，比去年同期增加300个基点 [21] - 本季度调整后NPATA同比增长11%，达到1.17亿美元，调整后NPATA每股收益或EPSA增长21%，达到1.35美元，而去年同期为1.12美元 [21][22] - 本季度经营现金流增长8%，达到1.85亿美元，自由现金流增长19%，达到1.11亿美元，反映了强劲的收益和较低的资本支出，但部分被营运资金的不利变化所抵消，包括支付的现金所得税增加2400万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 本季度游戏收入为4.95亿美元，增长4%，EBITDA增长9%，达到2.54亿美元，利润率提高200个基点，达到51% [22] - 游戏运营业务本季度收入为1.73亿美元，同比增长5%，北美安装基数连续增加约500台，国际安装基数的变化主要是由于拉丁美洲地区的租赁转销售转换 [23] - 全球游戏机销售本季度为2080万美元，同比增长1%，主要得益于北美替换市场的强劲表现，出货量比去年同期增加26%，接近5400台，国际市场受前一年AMZ和亚洲地区高销量的影响 [23][24] - 系统业务收入同比增长5%，达到6300万美元，得益于北美硬件销售的增加，预计该业务将有众多机会，是未来增长的关键组成部分 [25] - 桌面产品收入与去年相比增长9%，达到5100万美元，主要是由于公用事业销售的增加 [25] SciPlay业务 - 本季度收入为2020万美元，Quick Hit Slots和88 Fortunes游戏分别增长16%和31%，EBITDA增长3%，达到6400万美元，利润率为32%，增加200个基点 [26] - 直接面向消费者平台本季度产生2700万美元收入，占收入的13%以上，过去十二个月增加了750个基点 [26] - 平均每日活跃用户收入增长5%，达到1.06美元，平均每月付费用户收入增长3%，接近117美元，付费转化率增加约20个基点，达到10.4% [27] iGaming业务 - 收入同比增长4%，达到7700万美元，主要得益于市场持续扩张和内容发布 [28] - EBITDA增长8%，达到创纪录的2700万美元，OGS平台的GGR达到252亿美元，同比增长13% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大市场的GGR分别同比增长30%和11% [12] - 公司在澳大利亚市场重新获得第一名的位置，其游戏在当地表现出色，如Huff and Even More Pup在昆士兰俱乐部首次亮相即排名第一 [7] - 公司在2024年北美游戏销售份额同比增加400个基点，达到24% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于全面的产品路线图、卓越运营和跨平台战略，以实现可持续增长，继续在研发方面进行再投资，以应对市场不确定性 [4][5] - 公司计划通过培养第一方内容和利用多元化的游戏特许经营权来推动市场份额增长，如在iGaming业务中推出新的独家游戏，并扩大在安大略市场的业务 [12][13][14] - 公司战略收购Grover Gaming的慈善游戏资产，预计将增强其作为领先跨平台全球游戏公司的地位，交易预计在第二季度末完成 [16] - 公司将继续推进直接面向消费者平台的发展，计划逐步将其推广到SciPlay的其他游戏中，并在即将到来的投资者日分享更多相关计划 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前市场存在不确定性，但公司认为游戏行业具有韧性，对未来持乐观态度，相信凭借产品组合能够抓住机遇 [5] - 公司预计2025年的增长将在下半年加速，各业务线有机会实现增长，如游戏销售预计下半年会有更多机会，SciPlay的Jackpot Party游戏预计在下半年重新加速增长 [4][113] - 公司有信心实现2025年合并EBITDA 14亿美元的财务目标，尽管面临关税等不利因素，但业务的有利趋势和更广泛的利润率提升举措将有助于实现目标 [34] 其他重要信息 - 公司在4月初聘请第三方专家对2021年年中以后发布的Hold and Spin游戏进行审计，未发现使用Aristocrat数学值的证据，还扩大搜索范围至2015年2月至2021年年中发布的此类游戏，同样未发现相关证据 [18] - 公司获得了8亿美元的三年期定期贷款A承诺，用于为待完成的Grover慈善游戏收购提供资金，贷款承诺超过了8亿美元的请求，显示了公司与银行合作伙伴关系的实力和业务的稳定性 [35] - 公司完成了10亿美元授权股票回购计划的17%，购买了190万股，总计1.66亿美元，将继续根据资本分配蓝图监控市场并执行股票回购 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税如何影响业务，包括成本方面以及客户的替换周期或游戏运营趋势 - 目前来看，关税是可以缓解的，公司通过重新配置供应链和利用关税暂停的机会来应对，团队重新进行了预测，认为有途径实现14亿美元的目标 [39][40] - 公司将采取平衡的方法来缓解关税影响，包括管理成本基础、让供应商承担部分增加的关税成本以及在必要时将部分成本转嫁给客户，同时继续实施多元化供应链的措施 [41][42][43] 问题2: 美国游戏运营业务第一季度的收益率情况，以及宏观因素、投入硬币与产品组合的影响 - 第一季度扭转了第四季度因Dragon Trans情况导致的折扣，业务已恢复正常，第一季度的数据主要受天气影响，特别是东北部的WAP产品，这是一次性的孤立事件 [47][48][49] 问题3: 苹果关于替代支付方式的裁决对DTC战略的影响，以及未来的变化预期和DTC业务占比的目标 - 该裁决对社交赌场行业的利润率是一个利好因素，公司从几个季度前的0% DTC业务占比提升到了超过13%，预计在今年剩余时间里会更积极地推进DTC业务，将在投资者日分享相关目标 [54][55] 问题4: 国际游戏业务的情况，包括安装基数和销售数量下降的原因以及全年的前景 - 2025年第一季度国际市场存在季节性因素，与2024年同期相比，有较大的交易发生在亚洲市场，同时澳大利亚市场的份额也在循环下降，但公司产品在澳大利亚市场仍有良好表现，未来仍有强劲的发展势头 [61][62][63] - 国际安装基数的下降主要是由于拉丁美洲市场的租赁转销售转换，这是一种偶尔发生的商业模式，公司将继续评估相关机会 [64][65] 问题5: 关于公司上市的最新想法、时间安排和相关考虑 - 公司与主要股东和潜在股东进行了沟通，他们对澳大利亚上市的想法大多持支持态度，目前CDIs在澳大利亚的市值已达到公司市值的38.5%，但鉴于市场的不确定性，暂时不会有重大宣布，会谨慎推进双重上市计划 [69][70][71] 问题6: 为实现14亿美元的EBITDA目标，游戏运营、DTC业务、成本优化和利润率扩张等方面需要达到的水平 - 从游戏运营角度来看，需要继续保持过去几个季度增加游戏的势头，并提高收益率，同时SciPlay的Jackpot Party游戏在下半年重新加速增长以及iGaming市场的扩大也将是实现目标的途径 [77][78][79] - 公司在收入增长和利润率提升方面有明确的方向，将继续执行利润率提升策略，确保现金流改善，并为未来增长进行投资 [80][81][82] 问题7: 目前关税政策对输入成本的影响时间，以及如何考虑输入成本的可变性和关税对COGS和CapEx的影响 - 公司迅速采取行动，提前采购库存以确保多个季度的库存不受关税影响，之后将通过动态重新配置供应链来规避政策影响，如通过墨西哥引入产品 [89][90][91] - 公司一直在进行供应链多元化的工作，不会过度反应，会在了解情况后做出战略决策，并在有适当更新时向市场提供信息 [94][95] 问题8: 关税对客户决策的影响，客户是否暂停或重新考虑订单，以及市场环境的情况 - 客户的反应各不相同，有些客户提前下单，有些则暂停观望，ISLIS调查显示客户的替换意向有所下降，但该调查是在四周前情况非常不确定时进行的，现在情况可能不同 [99][100][101] - 不同类型的客户有不同的驱动因素，如上市公司对资本支出有更多审查，部落预算则相对固定，如果GGR保持稳定，赌场经济的购买力将保持不变，公司将尽力减轻成本并避免将成本转嫁给客户 [102][103] 问题9: 过去两个季度收入增长放缓，是否预计今年剩余时间收入增长会加速以实现目标 - 第四季度收入较低，第一季度游戏业务面临一些艰难的比较，但这些情况将在今年剩余时间内得到缓解，SciPlay的Jackpot Party游戏在第一季度重写了经济系统，预计下半年将反弹，成为SciPlay的重要推动力 [110][111][113] - 游戏销售在下半年有更多机会，特别是在亚洲市场，公司在北美的业务也有增长势头，对实现正常化增长有信心 [114][115][116] 问题10: 2025年剩余时间内，收入增长和利润率扩张的贡献是否会更加均衡 - 预计今年剩余时间收入增长会有所提升，几周后将完成Grover交易，该业务将为公司带来可观的经常性收入增长，印第安纳州市场的开放也是一个利好因素 [119][120][121] 问题11: 三平台战略和Carbon平台的进展，以及是否已经实现了成本效率 - 公司将在投资者日详细介绍Carbon平台的情况，Grover收购加速了Carbon平台的投资，该平台将首先应用于Grover业务，然后扩展到其他三个垂直领域，目前尚未实现协同效应，相关效率提升仍在未来 [124][125][126]

公司动态与战略 - 7-Eleven候任首席执行官斯蒂芬·海耶斯·达克斯对公司前景表示信心 认为经济放缓时仍能吸引精打细算的顾客 [1] - 达克斯拒绝评论加拿大Alimentation Couche-Tard公司的收购计划 表示特别委员会正在客观研究各种选择 [1] - 达克斯的CEO任命需在5月获得股东批准 过去一年柒和伊控股股价累计上涨逾2% [1] - 达克斯计划借鉴沃尔玛和优衣库经验 打造领导力文化 强调谦逊与进取精神的重要性 [1] 全球化与本地化策略 - 7-Eleven正在全球扩张 但不会简单复制日式便利店模式 各国门店将保持差异性 [1] - 通过优化供应链和利用全球品牌优势降低成本 而非单纯降低食品价格 [2] - 日本市场业务根基在于创新 达克斯认同日本顾客的苛刻要求塑造了其零售业认知 [2] 消费者行为洞察 - 经济放缓时期消费者可能节省开支 应对策略是成为顾客购物首选 [2] - 达克斯以个人经历举例 说明日本消费者具有不浪费和精打细算的特质 [2] 注：文档3和文档4内容为财富排行榜申报信息 与公司及行业分析无关 故未纳入总结 [3][4]

财务数据和关键指标变化 - 全球营收与去年持平，1月POS增长4%，2月前三周低个位数下降，最后一周中两位数下降，3月下降约1%，4月下降1%，5月初转正 [29][30] - 调整后毛利率扩大200个基点至47.7%，超计划170个基点 [34] - 调整后SG&A费用为2亿美元，同比增长3%，剔除增量基于股票的薪酬费用后同比下降1% [36][37] - 调整后每股收益为1.2美元，剔除费用后为1.31美元，同比增长13% [37] - 库存减少12%至4.43亿美元，预计二季度下降，下半年与营收同步增长 [38] - 净债务为3.79亿美元，现金为3.57亿美元，净杠杆率为0.9倍 [38][39] - 全年营收预计在30.6 - 30.9亿美元，增长17% - 19%，有机营收增长1% - 2% [43] - 二季度营收预计约6.3亿美元，增长4% [45] - 调整后毛利率预计在45.9% - 46.1%，增长80 - 100个基点 [47] - SG&A预计增长约20%，剔除Helly Hansen后低个位数增长 [48] - 每股收益预计在5.4 - 5.5美元，增长10% - 12% [49] - 二季度每股收益预计约0.8美元，剔除Helly Hansen后为1.8美元，增长约10% [50] - 运营现金流预计超3.5亿美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 Wrangler - 全球营收增长3%，女性业务增长40%，美国营收增长3%，批发增长2%，DTC增长14%，国际营收增长4%，批发增长6% [15][31] - 男女下装市场份额增加70个基点 [18][32] Lee - 全球营收下降8%，美国营收下降8%，批发下降，数字增长12%，国际营收下降8% [18][33] Helly Hansen - 预计为全年营收贡献4.25亿美元，下半年两位数增长，为全年每股收益贡献0.2美元 [24] - 货运费用将降低10 - 20% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场消费者表现出韧性，1月销售强劲，2月受新政府信息影响，3 - 5月情况好转 [60][61] - 零售合作伙伴库存管理保守，库存水平较低 [44][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Helly Hansen的收购，建立价值创造框架，加速其增长，提高运营利润率，增加资本配置灵活性，使公司成为行业首选雇主 [5][6][8][9][10] - 开展Project Genius，进行SKU层面分析，提高制造和采购灵活性，预计2026年节省超1亿美元 [14][49] - 针对Lee品牌进行重新定位，推出新创意愿景，加强数字业务，计划下半年开展新的品牌宣传活动 [18][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境波动增加，但公司有能力应对，一季度展现出韧性，消费者和零售商倾向于信赖的品牌 [12][13] - 关税政策变化预计不会影响二季度业绩，公司已制定缓解措施，预计12 - 18个月内抵消影响 [14][51][54] - 对完成Helly Hansen收购充满信心，认为将显著提升公司价值创造潜力，结合Project Genius和公司基本面，有多种途径推动营收和盈利增长 [56] 其他重要信息 - 公司在电话会议中的金额常采用调整后美元基础，并以恒定货币计算，排除外汇汇率变化的影响 [4] - 公司已完成收购融资，签订修订和重述的信贷协议，进入一系列利率互换协议，预计有效利率约5% [27][28] - 股票回购活动短期内暂停，专注偿还收购相关债务和降低杠杆 [39] - 董事会宣布定期季度现金股息为每股0.052美元 [39] - 过去12个月调整后投资资本回报率为32%，较上年增加7 - 10个基点 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国消费者现状及零售合作伙伴情况是否有变化 - 美国消费者表现出韧性，1月销售强劲，2 - 3月受新政府信息影响，3 - 5月情况好转，公司产品出色，持续获得市场份额，国际市场表现良好 [60][61][63] 问题: 二季度和下半年指引是否基于POS持平，能否提供2026年规划框架 - 下半年预计增长约3%，主要由第53周、新计划和分销扩张推动，假设库存水平保持当前状态，2026年有机业务预计增长，将抵消关税影响，Project Genius节省资金将再投资，Helly Hansen业务表现良好，公司将快速去杠杆并增加资本配置灵活性 [64][65][67][68] 问题: Lee品牌转型进展及美国业务恢复增长的时间线 - Lee品牌产品出色，数字业务增长8%且持续增长，秋季将开展品牌宣传活动，预计2026年开始实现正向增长 [72][74][76] 问题: 本季度毛利率大幅超预期及基础业务毛利率展望提高的驱动因素和可持续性 - 本季度毛利率同比提高200个基点，其中组合因素占80个基点，产品成本降低占40个基点，Project Genius等因素占80个基点，相对于计划和先前展望高170个基点，主要因执行出色、组合优势和Project Genius效益显现，全年组合效益将适度减弱但仍为正，Project Genius效益持续，产品成本二季度影响减弱，下半年转为适度逆风 [77][78][79] 问题: 5亿美元未缓解关税影响的假设及已采取的缓解措施 - 5亿美元未缓解关税影响中，Kontoor业务原预计墨西哥关税25%，现因USMCA为零，其余地区按10%基准关税计算，Helly Hansen预计影响1500万美元，主要来自东南亚10%关税和中国较高关税 [83][84] 问题: 墨西哥工厂承接更多生产的产能、垂直整合机会及限制 - 墨西哥工厂运营良好，但因去年从尼加拉瓜转移大量生产，目前产能所剩不多 [86] 问题: 如何看待Helly Hansen的年度运营贡献及收购后发展速度 - 2025年前四五个月业务表现符合或略好于预期，下半年预计营收4 - 4.05亿美元，实现两位数增长，长期预计以高个位数增长，公司收购后可增加投资并提高盈利能力，Helly Hansen的工作服业务稳定，可减少季节性影响 [89][90][92] 问题: Helly Hansen业务的营运资金要求及对3.5亿美元运营现金流的贡献 - Kontoor业务库存预计同比下降，下半年与营收同步增长，Helly Hansen业务预计为运营现金流做出贡献，2026年还将带来显著的营运资金效益 [95] 问题: 为何有信心下半年有机营收实现低到中个位数增长 - 公司产品出色，重视女性消费者，Wrangler宣传活动有成效，Lee品牌有好转迹象，经济和消费者有韧性，价格和分销优势明显，加入Helly Hansen，员工积极，国际业务表现良好 [99][100][101] 问题: 第53周对营收和利润的贡献 - 对于Kontoor有机业务，第53周影响不大，但对下半年尤其是四季度影响较大，收购Helly Hansen后影响会更大 [107] 问题: Helly Hansen二季度每股亏损0.28美元，若拥有三个月所有权亏损情况及如何看待其未来EPS贡献 - Helly Hansen业务有季节性，二季度是最低销量季度，历史上该季度亏损，0.28美元的亏损仅为6月情况，不能代表整个季度，还包含利息费用和融资摊销等因素，不能以此推断未来季度亏损情况 [108][109][110]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但海运拖累盈利，2025Q1海运回落后盈利改善但收入有压力；北美区域优化措施落地增长提速；产品、供应链、营销全面改善，期待关税后稳健成长；考虑关税影响下调盈利预测，但中长期壁垒显著维持“增持”评级 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年公司实现营收81.24亿元，同比+33.74%，归母净利润3.34亿元，同比-19.2%，扣非后净利润3.09亿元，同比-28.53%，Q4收入23.96亿元，同比+23.62%，归母净利润0.56亿元，同比-56%，扣非归母净利润0.50亿元，同比-58%；2025Q1收入20.91亿元，同比+14%，归母净利润1.11亿元，同比+10%，扣非归母净利润1.2亿元，同比+25% [1] - 预计2025 - 2027年实现收入97.7/120.3/148.2亿元，同比+20%/+23%/+23%，归母净利润3.88/5.47/7.27亿元，分别同比+16%/+41%/+33%，对应PE 18/13/10X [11] 分产品情况 - 家具系列收入41.98亿元，同比+37%，毛利率34.56%，同比-1.75pct；家居系列收入29.53亿元，同比+36%，毛利率35.5%，同比-1.91pct；运动户外收入2.05亿元，同比+20%；宠物系列收入6.76亿元，同比+19% [2] 分地区情况 - 欧洲收入48.96亿元，同比+31%，优势地位稳固，截至24年底，亚马逊公司产品在细分类目中排名位于TOP20以内的ASIN有438个，法国站点有392个 [3] - 美国收入30.17亿元，同比+39%，强化供应链能力，仓储体系覆盖全美，优化尾程物流，自发尾程配送费用每单下降约4 - 5美元，12月自发订单比例提升至27.75% [3] - 日本收入6233万元，同比+30%；其他区域收入5710万元，同比+69% [3] 分渠道情况 - 亚马逊收入53.7亿元，同比+31%，为核心渠道；OTTO收入3.51亿元，同比+40%；独立站收入2.14亿元，同比+58%；其他B2C渠道收入9.01亿元，同比+100% [4] - 新渠道拓展顺畅，TEMU平台8月欧洲开放半托管后爆发式增长，精准卡位新兴渠道红利期，实现渠道结构升级 [4] 产品、供应链、营销情况 - 产品：2024年推出系列化产品，新增全球专利授权424项，新增31项国际权威设计大奖 [5] - 供应链：深化海外供应链布局，2024年开始东南亚供应链迁移工作，年底实现20%的东南亚对美出货 [5] - 营销：2024年广告营销费用占营收比例仅3.86%，整合运营形成闭环，独立站复购用户同比稳步增长 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8124|9769|12034|14820| |(+/-) (%)|33.74%|20.25%|23.19%|23.15%| |归母净利润（百万元）|334|388|547|727| |(+/-) (%)|-19.21%|16.45%|40.89%|32.86%| |每股收益(元)|0.83|0.97|1.36|1.81| |P/E|21.53|18.49|13.13|9.88| [13] 三大报表预测值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E现金2095百万元、营业成本6497百万元、经营活动现金流380百万元等 [14]