金十数据5月1日讯，美国商会周三致信白宫，寻求立即给予小企业关税豁免。商会还要求立即豁免美国 国内无法供应的产品的关税，如咖啡、香蕉和某些工业原料。 美国商会致信白宫寻求给予小企业关税豁免 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府与中国等关税谈判仍存不确定性，但因国内经济利多政策加码预期，加之国内电解铜社会库存量趋降，沪铜价格或谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年4月29日，沪铜期货活跃合约收盘价77600，较昨日涨20；成交量79140手，较昨日减34934手；持仓量164818手，较昨日减249手；库存34042吨，较昨日减2842吨 [2] - 2025年4月29日，沪铜基差78035（较昨日涨470），广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为210（较昨日涨5）、 - 50（较昨日涨30）、105（较昨日涨5） [2] - 2025年4月29日，沪铜近月 - 沪铜连一价差230，较昨日涨50；沪铜连一 - 沪铜连二价差250，较昨日涨20；沪铜连二 - 沪铜连三价差280，较昨日涨10 [2] - 2025年4月29日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价数据缺失，注册与注销仓单总库存量数据缺失，LME铜期货0 - 3个月、3 - 15个月合约价差数据缺失，沪伦铜价比值8.2747，较昨日涨0.0021 [2] - 2025年4月29日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.8625，较昨日涨0.02；总库存重137759，较昨日增5783 [2] 行业资讯 - 4月8日，“磷 - 铁 - 锂”耦合循环一体化项目在贵阳市开阳县双流镇白马村开工，包含2万吨/年六氟磷酸锂等项目，将打造全球竞争力新能源电池材料研发和生产基地 [3] - 3月再生铜原料进口量18.97万实物吨，环比减28%，同比减12.07%；前五来源国为日本、美国、泰国、马来西亚和中国台湾，日本进口量跃居第一，美国进口量因贸易战或进一步下降，短期内进口来源将向东南亚转移 [3] 重要供需 - **宏观**：美国参众两院3月30日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，提高债务上限5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府表示将降低对中国等加征的关税，使美联储降息预期增加 [4] - **上游**：秘鲁Antamina铜矿复产，波兰KGHM位于智利Sierra Gorda铜矿、哈萨克斯坦一座钢厂因事故停产，ACC Teck多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产；3月再生铜原料进口量下降，预计4月美国再生铜原料到港量进一步下降；国内5月电解铜生产量或环比减少，进口量或环比增加，中国保税区、社会、上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3][4] - **下游**：精铜杆企业新增订单减少，产能开工率较上周升高，精铜杆企业成品、再生铜杆企业原料与成品库存量有变化；国内经济刺激政策加码和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内部分钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比有变化，部分铜产品产能开工率或环比下降 [4]

韩国产业通商资源部：将通过与美国贸易代表办公室的技术磋商，寻求得到美国对等关税、汽车和钢铁 进口关税的豁免。 ...

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年4月30日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 外盘美豆05合约震荡，主力在1055美分，清明节后一周持续反弹，上周窄幅震荡，因各国与美国贸易谈判限制市场资金打压动力，预计有国家采购美国农产品换取关税豁免，CBOT大豆下方支撑强；新季美豆刚开始播种，种植面积同比下降明显，后续天气对盘面弹性加大，下方支撑仍较强 [6] - 国内豆粕上周期现背离，前期华北及东北地区缺货涨价蔓延全国，因海关进口检验检疫政策收紧拉长供应紧张期，但上周后几日及本周现货市场降温，期货受影响偏弱运行，偏高基差预示未来现货紧张态势将缓解，5月后大豆大量到港、清关完成，供应增量提前在盘面反映 [6] - 操作上09及后续11、01合约潜在利多充足，包括巴西卖压过去后进口成本抬升、美国天气题材窗口及关税等题材，但需熬过二季度供应压力最大时刻 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 豆粕2505合约前结算价2900，收盘价2833，跌67，跌幅2.31%，成交量108196，持仓量97928，持仓量变化-50261；豆粕2507合约前结算价2843，收盘价2816，跌27，跌幅0.95%，成交量196754，持仓量531687，持仓量变化11019；豆粕2509合约前结算价2998，收盘价2964，跌34，跌幅1.13%，成交量1405713，持仓量2473108，持仓量变化-21679 [6] 行业要闻 - 截至2025年4月27日当周，美国大豆种植率为18%，高于市场预期的17%，此前周为8%，去年同期为17%，五年均值为12% [7] 数据概览 - 截至4月26日，2024/25年度巴西大豆收割率为94.8%，上周为92.5%，去年同期为90.5%，五年均值为93.5% [18] - 巴西4月前四周出口大豆12,954,887.78吨，日均出口量为762,052.22吨，较上年4月全月的日均出口量667,629.19吨增加14%，上年4月全月出口量为14,687,842.09吨 [18]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年4月28日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 外盘美豆05合约震荡，主力在1065美分；清明节后一周持续反弹，上周窄幅震荡；因各国与美国贸易谈判限制资金打压动力；新季美豆种植面积同比下降明显，前期1000 - 1050美分支撑力度较强 [6] - 国内豆粕期现背离，各地豆粕价格大涨，因阶段性供需失衡，海关进口检验检疫政策收紧拉长供应紧张期；期货先涨后跌，基差极大，预示未来现货紧张态势将缓解，5月后大豆大量到港、清关完成，供应增量提前在盘面反映 [6] 合约表现 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕2505 | 3043 | 3037 | 3041 | 2926 | 2938 | -105 | -3.45% | 403922 | 209125 | -64201 | | 豆粕2507 | 2914 | 2908 | 2911 | 2871 | 2878 | -36 | -1.24% | 237348 | 526193 | 10960 | | 豆粕2509 | 3055 | 3055 | 3061 | 3023 | 3031 | -24 | -0.79% | 1774441 | 2437193 | 20130 | [6] 操作建议 - 09及后续合约潜在利多充足，包括巴西卖压过去后进口成本抬升、美国天气题材窗口及关税等题材，但需熬过二季度供应压力最大时刻 [6] 行业要闻 - USDA出口销售报告显示，截至4月17日当周，美国大豆出口销售合计净增27.69万吨，当前市场年度出口销售净增27.7万吨，较前一周减50%，较前四周均值减25%，对中国大陆出口销售净增0.18万吨；下一年度出口销售净减0.01万吨；出口装船49.54万吨，较前一周减31%，较前四周均值减39%，对中国大陆出口装船6.78万吨；当前市场年度新销售28.81万吨，下一市场年度新销售0万吨 [7][8] 数据概览 - USDA干旱监测报告显示，截至4月22日当周，约21%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为23%，去年同期为20% [17] - 巴拉那州农村经济部数据显示，该州2024/25年度大豆产量预测上调，预估为2111万吨，高于上月的2106万吨 [17]

韩美贸易谈判进展 - 韩国政府高级官员紧急赴美寻求在7月8日前达成贸易协议以避免关税冲击 [1] - 韩国财政部长崔尚穆和贸易部长安德根与美国财政部长及贸易代表举行"2+2"会谈 [1] - 后续会谈将聚焦关税与非关税措施、经济安全、投资合作及货币政策四大类别 [1] 韩国提出的解决方案 - 崔尚穆强调韩国是"可靠伙伴"并寻求互惠解决方案 [2] - 安德根提出共同重建美国造船业、维持贸易平衡及加强韩国能源安全的具体措施 [2] - 韩国要求美方实施互惠和针对具体项目的关税豁免 [2] - 双方决定继续举行工作层面会议和高层讨论 [2] 韩国核心出口产业面临的关税威胁 - 韩国钢铁和铝材出口美国仍面临25%关税 汽车出口也面临相同比例额外税负 [3] - 现代和起亚在美国畅销品牌中排名前八 [3] - 韩国是美国第四大钢铁进口来源国 [3] 政治不确定性对谈判的影响 - 韩国6月3日大选后新政府的立场可能影响谈判结果 [4] - 宪法法院解除尹锡悦总统职务 政治变动增加谈判不确定性 [4] - 谈判结果关乎韩国主要出口企业利润前景及特朗普贸易政策风向标 [4] - 7月8日期限临近可能加剧市场波动性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端受特朗普关税豁免消息影响，宏观层面风险资产阶段性企稳，但相关谈判仍僵持，市场观望情绪浓厚，原油基本面边际变化有限，整体预期略有好转，支撑力犹存 [6] - 供给端上周PTA产能利用率下降，周末福建百宏、逸盛大化等PTA装置重启，若无新增检修计划，本周PTA开工率有望回升 [8] - 生产利润上周PTA生产利润下降，在宏观悲观情绪主导、需求端未见明显利好之前，预计PTA生产利润难有显著修复 [8] - 库存上周PTA总库存保持去库，但厂内库存可用天数累库，下游聚酯原料库存和仓单库存均呈去库状态 [8] - 需求端上周聚酯开工维持高位，但平均库存可用天数增加，平均生产利润下降 [8] - 总体逻辑成本端原油支撑仍在，PTA供需方面，上周供给下降、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，但关税带来的悲观情绪导致PTA加工费下降。后期来看，上周重启的PTA装置若无新增检修，本周开工率将回升；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。若PTA开工继续提升，供需或转向偏弱，不过考虑到成本端支撑，短期PTA价格预计震荡运行 [8][9] - 观点短期PTA价格震荡看待，主力合约参考区间4200 - 4500 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA期货价格窄幅震荡，上周PTA价格窄幅震荡上行，价格最高上升至4398元/吨，最低下降至4218元/吨 [12][15] - PTA期货成交量和持仓量上周PTA期货成交量由212.26万手下降至132.33万手，持仓量由154.43万手上升至161.02万手 [20] 供给 - PTA周度开工下降PTA产能利用率从77.99%下降至76.74%，产量由136.17万吨下降至133.85万吨 [28] - PTA重启及检修计划周末PTA装置涉及福建百宏和逸盛大化装置重启，若无新增检修，预期本周开工将会提升 [32] 利润 - PTA加工费下降上周PTA现货加工费由393.4元/吨下降至322.89元/吨，盘面加工费均值由392.63元/吨下降至338.43元/吨 [38] 库存 - PTA总库存继续去库PTA总体库存继续去库，由278.43万吨下降至255.49万吨。其中厂内库存可用天数由4.32天上升至4.36天，聚酯工厂PTA原料库存由76.06万吨下降至70.12万吨，仓单库存由81.09万吨下降至69.51万吨 [47] 需求 - 聚酯端开工小幅下降，产量小幅回升上周聚酯产能利用率从91.31%下降至91.09%，产量从155.06万吨上升至155.88万吨 [53] - 聚酯端库存累库，生产利润下降聚酯平均库存从15.56天上升至16.16天，平均生产利润从53.02元/吨下降至 - 8.02元/吨 [60]

市场整体表现 - 上证指数收跌0.07%，创业板指上涨0.59%，市场成交额再次突破万亿元[3] - 市场在九连涨后出现调整，下午两点指数突然跳水[2] - 4月A股成交金额数据显示，4月11日成交金额达到13,906.85亿元，市值换手率为3.59%，而4月25日成交金额为11,370.11亿元，换手率降至2.89%，显示交投情绪逐渐降温[14] 板块表现分化 - 电力板块尾盘发力，湖南发展等多股涨停；钛白粉板块走高，天原股份逼近涨停；旅游酒店板块震荡上行，三峡旅游、天府文旅涨停；CPO、云计算、AI医疗板块涨幅居前[3] - 贵金属板块回落，西部黄金领跌；乳业股走低，贝因美尾盘跌停；跨境支付、创新药、宠物经济、猪肉股跌幅居前[3] - 港A房地产板块集体大涨，A股南国置业、世联行、渝开发、天府文旅、天保基建、大龙地产盘中一度涨停，港股金辉控股一度飙升66%[8][9] 关税政策变化影响 - 网上流传的"豁免清单"提到部分科技产品的125%对等关税暂时取消，涉及产品包括集成电路（年进口量87亿）、血液类制品（67亿）、半导体制造设备（42亿）等，合计豁免总额接近450亿，占从美国进口总额的30%[5] - 国产替代概念股出现回调，特别是国产自给率较低的模拟芯片，晶丰明源下跌11.62%，圣邦股份下跌8.27%，纳芯微下跌8.01%[6][7] - 若美国取消单边关税，出口链会上涨，同时减少市场对国产替代和关税反制概念的炒作；如果关税政策不变，市场焦点将转向内需刺激，特别是房地产和消费领域[23] 房地产板块驱动因素 - 花旗分析师表示未来两年是布局中国房地产行业的好时机，资产周转率和定价将持续改善，ROE也将随之提高[11] - 3月商品房销售面积同比增速为-0.9%，较前值-5.1%有所改善；销售金额同比增速为-1.6%，较前值-2.6%改善；部分一线城市二手房价格环比转涨[11] - 各地出台的提振消费政策将稳楼市纳入政策框架，机构预计全国性政策将在4-5月出台，具备较强产品力的开发企业和持有优质运营资产的企业具备投资价值[13] 政策预期与市场博弈 - 高层会议定调重视消费，稳定市场，积极财政政策和适度宽松的货币政策[15] - 政策将根据形势变化及时推出增量储备政策，国际大行吹风可能提前执行2万亿刺激方案或增加5-6万亿元支出对冲出口冲击[17] - 市场参与者一边防守，一边埋伏可能随关税形势变化出现转机的板块，风险偏好时高时低[24]

财务表现 - 第三季度调整后每股收益为2.37美元 超出市场预期的2.36美元 [1] - 季度销售额同比增长8%至12.9亿美元 符合预期 按固定汇率计算增长9% [1] - 毛利率提升140个基点至59.3% 非GAAP毛利率提升140个基点至59.9% 主要受益于制造与物流效率提升及产品结构优化 [1] - 调整后营业利润增长13%至4.446亿美元 调整后净利润增长11%至3.485亿美元 [2] 业务增长驱动 - 睡眠设备需求增长及住宅护理软件业务扩张推动收入增长 [1] - 美国、加拿大和拉美地区收入(不含住宅护理软件)增长9% [3] - 欧洲、亚洲及其他市场收入(不含住宅护理软件)按固定汇率计算增长8% [3] - 住宅护理软件收入按固定汇率计算增长10% 反映该业务持续有机增长 [3] 关税政策 - 公司产品根据2009年获批的《内罗毕议定书》获得关税豁免 联邦政府本月已确认该政策 [2] - 该国际协议允许残疾人专用产品免税进口 历史上涵盖医疗设备 [4] - 部分组件成本可能不享受豁免 但管理层评估其影响微乎其微 [4] 资本市场反应 - 财报公布后股价单日上涨11%至238.10美元 [3] - Keybanc维持增持评级 目标价从269美元上调至274美元 [4] - JP Morgan维持增持评级 目标价从286美元上调至290美元 [4] - Piper Sandler维持中性评级 目标价从260美元下调至248美元 [4]

对这些不同税率的任何豁免或"分层处理"都将受到汽车业高管的欢迎。特别是即将对汽车零部件征收的 关税，让行业官员担心复合成本。 本周，代表美国汽车行业的六个主要政策团体一反常态地联合起来，游说特朗普政府不要征收汽车零部 件征收关税。特朗普表示愿意重新考虑政府对进口汽车零部件征收25%的关税，类似于最近批准的对消 费电子产品和半导体的关税减免。"这些组织在给特朗普官员的信中说，这将是一个积极的进展，令人 欣慰。 代表特许经销商、供应商和几乎所有主要汽车制造商的这些团体表示，即将征收的关税可能危及美国的 汽车生产，并指出许多汽车供应商已经"陷入困境"，无法承受额外的成本上涨，从而导致更广泛的行业 问题。 例如，通用汽车首席执行官Mary Barra周三表示，为了更好地竞争，通用汽车需要明确和一致的监管规 定，这也呼应了其他高管的担忧。Barra解释称："首先，我需要明确，然后我需要一致性。为了进行这 些投资，并成为我们所有者资本的好管家，我需要了解政策是什么。" 智通财经APP获悉，白宫周三证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分最严厉关税。此 外，还有媒体报道称，特朗普打算豁免汽车零部件的部分关税，其中包 ...